行业进入低谷 数十亿船舶产业基金欲反周期抄底操作 --中国创业投资网()
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行业进入低谷 数十亿船舶产业基金欲反周期抄底操作
( 8:18:33)
&作者：王进&&&&&正在中国的船舶制造和远洋运输行业进入低谷、并遭遇前所未有的融资困境的时刻，来自民营和地方政府总量高达数十亿元的船舶产业基金却正准备借机进入市场，其主攻方向包括投资航运企业股权和收购船舶制造企业手中的被弃订单。 　　在日前的“2009国际航运大会”上，来自天津的“中国船舶产业基金”和上海国际集团的人士均表示，将来船舶产业的基金规模将迅速增长，目前正是借助资产价格和行业景气度均低迷的时刻率先筹备基金、寻找项目的时机。　　产业基金反周期操作　　中国船舶产业基金副总经理王坤秀博士表示，该基金5年前就开始筹备，项目运作规模为60亿元，实际到位资金27.5亿元。目前已经制订出未来三年计划，“希望借助目前这个比较好的投资时机，完成一系列面向航运和船舶企业的投资规划。”她表示，目前正在与国内多家知名国有企业谈判合作项目，但未透露具体的合作对象是谁。　　而28日来自上海等地方国有企业和民企的投资人士也表示正在筹备数亿元不等的资金，寻找合适的船舶产业项目，尤其是刚刚被要求加快发展国际航运中心的上海，由国资控股的、以金融产业为核心的上海国际集团已经设立了专门的营运公司，负责募集资金和寻找船舶航运投资项目。上海国际集团一位人士表示，船舶资产和船舶产业链上的股权投资是船舶产业基金的两大投资方向：前者包括国内紧缺的大型油轮、散货船以及液化天然气船等特种船舶；后者包括对船舶制造企业、船用主机企业、航运企业等的投资，甚至帮助其最终实现IPO上市。　　王坤秀表示，船舶产业基金的理念是反周期操作。在经济低迷的时候承接船东的弃船，可以让船舶制造企业接受更理性的买家和投资者，同时又能为船东提供租金适宜的运输船舶，免去了其投资购船的巨大费用。目前中船基金就拟在船舶和航运业进入经济周期低谷时，迅速购建船舶资产。据知情人士透露，中船基金的背景为民营企业，目前其旗下的第一条特种船已完成首次远洋运输任务，而第二条船也即将投入使用。　　船舶订单资金缺口巨大　　目前包括中国企业在内的航运企业，对于资金的渴求前所未有。高盛银行香港地区航运事业部主管、执行董事Tom表示，2005年－2008年，美国76家航运企业在资本市场募集超过100亿美元。但2008年后上述企业融资进入平台期，甚至陷于停顿。　　中金公司投资银行部董事总经理章肖明表示，目前全球银行流动性紧缩，大幅消减了船贷规模，目前全球知名银行中仅有15家继续活跃于船舶融资领域，但也大幅提高了贷款利率，并附以苛刻的融资条件。他预计，全球在手新船订单中，未来3－4年资金缺口将高达3000亿美元。　　这一缺口意味着，只有船东筹集到这一资金数额，订单才能转化为现船，否则即存在着延期、取消订单或弃船的风险。在此次“全球航运大会”上，当主办方向来自世界各地的与会船东现场调研时，35％以上的人士认为，目前全球7000条总计4.2亿吨散货船的订单，将有一半以上将被迫延期。　　中国进出口银行航运融资部总经理助理李文表示，目前如何保持资金流动性，已经与如何争取和保住在手订单一起成为船舶制造企业面临的首要难题。由资金缺口造成的现金流压力在国内各船企中蔓延。在此次大会上，大新华轮船有限公司CEO孙澈告诉记者，大新华物流控股（集团）有限公司已与浙江民营造船巨头――舟山金海湾船业有限公司达成入股协议，将以32亿元购买金海湾50%股权。而著名民营造船企业熔盛重工集团有限公司总裁陈强表示，公司此前已与纽交所、港交所等进行过多次接触，并拟在年内实现在香港上市。&&
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2015年煤矿形势分析：煤矿可以走出低谷吗？
2015年煤矿形势分析：煤矿可以走出低谷吗？
鸿铭机电煤矿战略分析：2014年是我国煤炭行业最为困难的一年，煤炭价格跌跌不休，社会库存居高不下，虽然进入四季度以来，在一系列为煤企解困政策的推动下，煤价略有回调，但&高库存，低需求&的现状并未改变。这一年，也是煤炭行业受进口煤炭冲击和面临资源环境约束最重，煤企身陷泥潭、困难加剧的一年，超七成煤炭企业亏损，职工收入普遍下滑。这一年，也是党中央、国务院等各级领导最为关注和关心的行业，也是为煤炭行业出政策、送温暖、保稳定、促发展等措施最为集中的一年。
一、煤炭供求关系严重失衡 价格跌幅远超预期
如果说2013年国内煤价走势属于大幅下滑的话，那么2014年的国内煤价波动可谓&巨幅震荡&。受国内调整经济结构、各地加大环保治理、煤炭产能增加以及进口煤炭冲击等因素影响，年初以来，我国煤炭需求直线下滑，煤企库存快速上涨，价格连续7个月大幅下滑。前 三季度全国原煤均价（0.5-0.6元/千克）竟卖不过白菜的价格（0.5-0.8元/千克），煤企可谓&心忧炭贱愿天寒&。环渤海动力煤价格指数由 日的610元/吨跌至8月27日的478元/吨，跌幅132元/吨和21.6%。全国炼焦煤价格普遍下跌300-350元/吨以上，跌幅 普遍超过30%。据统计，2014年三季度煤炭产区综合煤价比2013年同期普遍下跌50-60元/吨。
二、煤炭库存继续保持高位 煤企销售费用大幅增加
截 至9月底，全社会煤炭库存已持续34个月在3亿吨以上。其中，煤炭企业库存9600万吨，同比增加858万吨，增长9.8%；重点发电企业存煤8652万 吨，同比增加1327万吨，增长18.1%，可用29天。主要港口存煤4672万吨，同比增加256万吨，增长5.8%。大部分煤企为缓解矿区库存压力， 不得不把大量的煤炭转运至海港、内河港口以及下游地区转储和销售，销售费用大幅增加。因此，今年的煤炭市场竞争不仅产区十分激烈，针对中转港口、下游港口及终端用户地区的竞争也进入&白炽化&的状态。
三、煤炭行业效益大幅下降 亏损企业不断增多
据 中国煤炭运销协会统计，2013年前11个月规模以上煤炭企业亏损额426.5亿元，同比增长了76.39%，占全国亏损企业亏损额的7.87%。90家 大型企业利润同比下降34.61%，其中30家企业亏损（去年18家），亏损面33.3%。2014年截止目前全国有8个省区煤炭全行业亏损，煤炭企业亏 损面达到70%以上，有70%的煤炭企业减发工资，30%的煤炭企业出现欠发工资现象，工资下降幅度超过30%的煤炭企业不在少数。部分煤炭企业经营更加 困难，职工上访案件不断增多。
四、资源环境制约日益突出 煤炭消费出现趋势性下滑
在经济增长放缓、产能过剩、进口冲击、国家调控等影响下，今年前三季度国内煤炭产销量、消费量同比负增长，这是煤炭行业十年来首次。今年前九月，电力行业耗煤14.7亿吨，下降1.8%；钢铁行业耗煤4.7亿吨，下降1%；建材行业耗煤4.2亿吨，增长0.2%。
今年国家出台的《能源行业加强大气污染防治工作方案》提出，2015年，煤炭消费比重降至65%以下，同比下降0.7%。通过逐步降低煤炭消费比重，京津冀、长三角、珠三角等区域力争实现煤炭消费总量负增长；北京市、天津市、河北省和山东省净削减煤炭消费总量8300万吨，煤炭面临的资源环境约束不断加大。
五、高层为煤炭脱困做批示 利好煤炭行业政策纷至沓来
面对国内煤炭行业日益加深的困境，在中国煤炭工业协会的积极组织和不断反映下，下半年以来，国务院、发改委各级领导分别对煤炭脱困工作作出重要批示，张高丽副总理更是亲自主持煤炭脱困会议，这次救市行动规格之高、动作之大历史罕见。自 8月份开始，国家陆续出台限产令、神华及中煤等大集团率先限产20%、恢复进口煤炭关税、资源税改革以及国家发改委约谈五大电力公司要求减少四季度进口电 煤数量等等，预计今年国内煤炭产量有望缩减1.6亿吨。特别是10月份以来，以神华、中煤集团为首的大型企业以行业发展大局为重，发挥价格引导的中流砥柱 作用，助推近期全国煤炭市场一轮小幅上涨行情形成。
2015年我国煤炭市场展望
随着利好煤炭行业的限产、进口关税恢复、清税立税等一系列救市政策出台，今后一段时期内我国煤炭供需严重失衡的矛盾将有所缓解，但由于全球经济发展形势仍不明朗，国内经济下行压力依然存在，明年煤炭市场走势仍不容乐观。
从有利因素看：
一是美国经济将保持较强劲的复苏势头。近期，美国克利夫兰联储主席梅斯特预计2015年美国经济将以3%的增速成长，经合组织（ OECD）预计美国经济2015年增长3.1%。欧元区和日本为加快经济复苏，2015年延续宽松货币政策的可能性较大，全球煤炭需求将保持稳定增长；
二是国家调整煤炭进出口政策，限制高硫分、高灰分劣质煤进口。恢复征收进口煤炭3-6%关税，预计2015年煤炭进口总量将有所回落。为缓解煤企困局，2015年国家可能会取消10%出口暂定关税，改变煤炭出口配额管理，将在一定程度上对国内煤炭市场形成支撑。
三是国家遏制煤炭产量盲目增长，全国煤炭产量过快增长势头得到控制。目前国内各省区大都落实了煤矿限产政策，且执行力度大于往年。据我的钢铁网监测数据显示，今年9月份以来，全国重点产煤省份平均限产力度超过10%，预计2015年全国控制超产产量不低于3亿吨，将缓解目前国内煤炭市场供需失衡的矛盾。
四是随着煤炭市场供求关系逐步改善和煤炭价格到达底部，预计明年煤炭价格波动幅度将小于今年。今年以来全球煤炭价格大幅下滑，目前动力煤和炼焦煤价格分别跌至2006年和2007年以来的最低水平。预计2015年国内煤炭价格波动幅度5-10%，将远低于今年20-30%的宽幅震荡。世界第二大煤炭出口商TECK资源公司预计，随着国际煤炭供应商减产和中国政府强力推动限产政策持续，煤炭市场可能在2015年中期回归平衡。
从不利因素看：
一是美国退出量化宽松政策，美元走势持续回升，国际大宗商品价格承压下行。受 美俄政治因素影响，目前国际原油价格已跌至每桶80美元左右历史低位，纽约和布伦特油价分别跌至3年和4年来的最低水平。在强势美元和欧美制裁俄罗斯力度 加大双重因素作用下，部分石油组织预计，明后两年国际原油价格都将保持低位震荡水平。由于国际煤炭和石油价格关联度较大，按照目前美元兑人民币汇率计 算，2015年我国北方海港5500大卡动力煤平均平仓价格很难恢复到0.1-0.2元/大卡。
二是我国宏观经济正处于增长速度换挡期，结构调整和前期刺激政策消化期&三期&叠加阶段。今年，在房地产市场滑坡，内需及工业需求不振等因素影响下，下游需求未出现实质性好转，电厂耗煤保持低位。明年，我国经济结构调整继续进行，加之能源生产和消费革命的推进，全国煤炭消费增速由前10年年均增长10%左右回落到3%左右，煤炭需求增速大幅放缓。
三是煤炭企业产能超前，将加大供大于求的压力。中 国煤炭工业协会预计，我国煤炭产能将在2014年、2015年陆续释放，甚至可能在2016年达到峰值。目前全国煤炭产能包括在建煤矿估计已超过50亿 吨，加上国家为了环保将继续通过政策调整，缩小煤炭占能源总消费的占比，即使考虑到国家已启动的一系列新政策刺激，但预计今后国内煤炭消费相对萎缩的态势 不会改变。
四是水电将继续对火电保持挤压态势。国 家能源局表示，2015年水电总装机容量将超过3亿千瓦，同比增长约1000万千瓦。预计明年，我国华东、华南地区的外购电仍将保持增长势头，减少了煤炭 消耗。另外，目前全社会煤炭库存连续30多个月保持在3亿吨以上，其中，全国重点电厂存煤接近1亿吨。明年，我国煤炭市场既要面对新增产能的压力，又要消 化高位的煤炭库存，实现市场供需平衡或基本平衡任重而道远。
五是国内对进口煤已形成常态化采购。虽 然国家采取增收进口煤关税和提高质量准入门槛等措施限制进口煤，但随着内贸煤价格的回涨，煤炭进口数量出现反弹是大概率事件，将对国内煤炭价格的上涨形成 遏制，尤其是中澳双方达成自由贸易协议之后，澳洲煤到中国有望恢复零进口关税待遇，将给明年国内煤炭市场走势带来变数。
综上所述，预计明年国内煤炭市场总体好于今年，煤炭库存压力将有所缓解，煤炭价格的波动幅度收窄，但受经济结构调整、需求增速减缓和环保压力加大等多重因素影响，全年煤炭市场形势并不乐观，大部分时段&高库存、低日耗&和下游资金紧张的状况很难根本改变。预计上半年市场仍有较大回调压力，下半年市场有望出现整体小幅回升或略显明显的季节性反弹。电力行业：火电行业进入盈利低谷 _行业研究_新浪财经_新浪网
电力行业：火电行业进入盈利低谷
　　报告作者：谢军 撰写日期：
　　日起，全国销售电价上调2.5分钱/千瓦时，上网电价平均上调1.68分钱/千瓦时，上网电价上调幅度占销售电价上调的66.5%，而2007年至今，全国电煤价格累计上涨近80元/吨，我们认为上网电价需要上调5-7分钱/千瓦时才能有效弥补电煤价格上涨引起的发电成本上涨，2009年年初再次提上网电价的可能性比较大。
　　需求和供给增速下降，利用率2008年有望触底；受宏观经济减速影响以及节能降耗力度加大，我们预测年用电需求增长分别为12.5%、11%和9%，用电需求增速降低；环保压力和煤炭供需矛盾影响，火电新增装机容量将减少；全国发电设备利用率有望在2008年触底企稳。
　　电力行业重资产的特点，使得PB估值方法较PE估值方法有较大合理性，国际成熟市场电力板块PB水平在2.7倍左右，无论与国际估值水平还是历史估值水平比较，我国电力板块的估值已到合理空间。
　　受市场环境以及电力行业业绩仍将大幅下滑影响，短期内板块仍难出现大幅上涨的动力。
　　三季度投资策略：寻找确定性成长公司；火电保持观望，对业绩成长性较好和有整体上市题材的公司可以关注，如、、粤电力等；关注水电，水电不受成本上涨的冲击，如。
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