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人民日报：人民币贬值或有助于抑制楼市投机
&&& 春节以来，人民币汇率出现阶段性贬值，人民币兑美元中间价最多时贬值2.7%。自3月15日央行宣布3月17日起扩大人民币兑美元汇率浮动幅度以来的两周，人民币汇率继续走弱。
  “依照目前人民币贬值的幅度，不会影响我的出行计划，但心情会变得不爽，我换当地货币又少了那么一点点。”广州花都盈佳置业中介公司负责人曾伟是一个半职业“驴友”。他刚刚结束泰国清迈之旅，正好赶上人民币贬值，钱没原先值钱了，这让他多少有些郁闷。
  “人民币汇率将进入真正的有管理浮动时代。未来人民币变动取决于经济基本面，有升有贬的双向浮动将成为常态。这种变化将对经济金融产生重要影响。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰分析。
  人民币贬值，很多出口企业并不认为有利可图
  “过去天天希望人民币汇率往下滑点，小企业生存会容易点。但今年春季广交会前人民币贬值了，你说我是该笑还是该哭？”位于广州市番禺区南村镇的广东明朗生活用品有限公司董事长陈朗说。该公司主要生产专业清洁用品，主要出口欧美及东南亚市场。
  按理说，人民币贬值对出口企业是件好事，国际贸易一般以美元结算，同样是100万美元出口产品，汇率下滑似乎可以增加额外利润。但对目前人民币汇率下滑，很多出口企业并不认为有利可图。
  “上半年的订单目前都到了陆续交货的时候，当初签订合同时都已经锁定汇率，目前对于汇率如何变化，企业是没有额外红利的。但是广交会就要开了，对下半年订单我们又该怎样去锁定汇率？”陈朗表示，从2008年国际金融危机开始，公司签单对汇率问题极为谨慎，但总是架不住与客户在结汇方式上的讨价还价，每年在汇率上的损失都在数万元人民币左右。
  就拿目前汇率波动来说，是短期行情还是长期波动？如果是短期行情，公司从现在开始就要着手预防汇率反弹所产生的与客户的争议，否则下半年对出口企业又将倍感痛苦。“你想锁定汇率，客户并不一定能让你如愿。”陈朗说。
  规避汇率风险，归根到底还是要坚持转型升级
  人民币汇率双向浮动对贸易的影响是双向的。由于汇率双向浮动、套利风险加大，过去出口和进口中的水分会被挤出，估计未来几个月的进出口数据可能出现一定回落，但这并不说明贸易状况恶化。
  具体来看，一方面，人民币单边升值的消失有利于出口。这阵子人民币走弱，有助于调动出口的积极性，起到鼓励出口的作用。“然而，贬值不是趋势性的，中国商品的国际竞争力最终取决于技术和成本优势，出口企业应当通过技术改造升级来提升在全球产业链中的地位。”丁志杰说。另一方面，人民币汇率阶段性贬值和弹性扩大，可能会增加进口的成本和风险。“但进口从根本上说是由国内经济增长状况决定的，在目前阶段汇率的作用不会太显著。”
  “随着人民币双向浮动，汇率风险加大，出口企业和进口企业都需要采取更为稳健的汇率风险管理策略。”丁志杰坦言。
  为规避此间的汇率风险，有人建议明朗公司可以采取订立远期合同、灵活运用外债连环展期、买卖外汇期货和外汇期权等方式进行套期保值。但陈朗认为，这些五花八门的“避汇”方式在理论上行得通，但在实际运用中却比较麻烦，收益也并不大。当前的汇率波动企业还可以消化，但如果汇率持续波动，则直接影响企业的盈利水平。他算过，汇率每变动1%，企业净利润将波动5%―8%。
  “不能简单地评论人民币升值贬值、汇率走高走低对出口企业有哪些影响，中小企业普遍希望汇率稳定，升值贬值都会带来企业不愿见到的局面。”陈朗表示，归根到底还是要坚持转型升级，提高研发设计能力和产品科技含量，提高产品的议价能力，获得主动权，这样企业才能对汇率变化不那么敏感。
  外国资本会更多流入资本市场，有望改善股市低迷状况
  事实上，人民币汇率双向浮动对经济社会的影响还有其他方面。
  首先，跨境资本流动将变得更为稳定。过去人民币汇率基本呈单边升值或升值趋势，加上国内利率高于国际利率，一些投机性、套利性资本纷纷以贸易和直接投资的“身份”进入中国。“未来这类跨境资本流入会减少，长期投资性资本流入增加，跨境资本流动将更稳定。”丁志杰说。
  其次，货币政策自主性有望增强，有利于金融调控和实体经济发展。过去，外汇占款是人民币基础货币投放的最主要渠道，为了对冲源源涌入的外汇，央行只能不断提高存款准备金率，抬高了国内利率。
  “随着人民币汇率双向浮动，跨境资本流动也将回归正常的双向流动，这样一来，对冲外汇占款的压力减轻，存款准备金率有较大的下调空间，从而会带动利率走低，降低实体经济的融资成本，有利于恢复实体经济特别是制造业的活力。”丁志杰说。
  此外，汇率变化对楼市和股市的影响可能正好相反。专家认为，过去房价不断走高，加上国内对房地产融资限制，海外融资成为房地产行业融资的重要渠道，于是，很大一部分热钱进入了房地产行业，这又反过来推动房价进一步上扬。
  房地产从业者何文明表示：“人民币升值，对房地产业的影响在于热钱流入。热钱恶炒，房产升值。而汇率下行，一个积极意义在于，改变了一直以来对人民币单边升值的预期，对热钱流入有抑制作用。这对房地产稳定有意义。”
  “人民币汇率双向浮动特别是阶段性贬值，意味着偿还同等数量的外汇需要更多的人民币，这将使海外融资的成本和风险上升，对于抑制楼市投机和房价回稳有积极作用。”丁志杰说，“作为对房地产行业投资的替代，外国资本会更多流入资本市场，股市长期低迷的状况有望得到改善。”
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&&&&&&设计&维护：货币战升温：人民币贬值有限 中国无意参战
发布于： 11:09:33 访问量：
& & & & & &面对经济下行压力不断加大与货币条件被动收紧之间的突出矛盾，央行适时适度对利率政策、汇率政策和流动性政策进行调整，是维持中性适度的货币条件的应有之举。降息、降准、贬值，正是当前阶段保持货币松紧有度的现实选择。
出于平衡稳定经济增长与避免资本大量外流、兼顾外部舆论压力与内部政策取向的需要，央行无意放任人民币汇率大幅贬值，汇率政策施展空间有限，未来央行货币政策操作，可能仍主要会从利率和流动性两方面着手。从这一角度来说，说人民银行加入&货币战争&可能过于牵强，同时也不应过于夸大短期资金流出中国的风险。
抗通缩 货币战争演绎2.0版
当前，除了美联储仍在为撤出量化宽松（QE）后，如何进一步推行货币政策正常化而举棋不定之外，其他主要经济体央行基本已形成共识&&面对广泛的通缩风险，放松重新成为货币政策操作的主旋律。
仅过去一周，就有数个国家的中央银行先后宣布降息：2月23日，以色列央行时隔六个月后再度宣布降息；2月24日，土耳其央行宣布降息；2月28日，中国央行宣布降息。而今年以来，降息潮已席卷全球近20家央行。随着越来越多的央行重新推行扩张性货币政策，&货币战争&这一2008年以来似乎从未远离财经媒体版面的词汇再度引人注目。
2008年，雷曼兄弟轰然倒塌，美联储QE政策在当年11月横空出世，正式打响全球&货币战争&的第一枪。2008年席卷全球的金融危机，赋予了货币政策稳定金融秩序、挽救经济增长的重任，因此，那场&货币战争&实际上是一场全球反危机的战役。2009年后，随着金融危机的冲击逐渐平复，全球经济进入持续的再平衡调整期，各国央行的货币政策取向开始出现分化，但是&货币战争&这一词汇始终没有淡出人们的视野，曲折反复的全球经济和此起彼伏的欧洲债务问题，让货币政策正常化的前景始终扑朔迷离，局部或区域性的货币政策宽松举措屡见不鲜。当前全球经济形势面临增长动力缺失的问题，但总体上仍处于温和复苏的趋势中，而不断蔓延的通缩风险，赋予了这场兴起于后危机时代的&货币战争&新的涵义，这是一场全球反通胀的战役。
与年时相比，目前全球经济形势错综复杂，局部风险不断，但是总体上仍有望延续复苏步伐，而且主要经济体分化比较明显，欧元区经济整体走弱，日本经济因政策反复波动，新兴市场经济体增长普遍放缓，美国经济则呈现较为强劲的复苏势头。IMF在2015年1月更新的《世界经济展望》中，预测2015年全球经济增速为3.5%，较2014年增速加快0.2个百分点。对于各国货币政策制定者而言，在对抗通缩风险的取向上更容易达成共识。
自2014年下半年以来，随着以能源为主的大宗商品价格大幅下跌，全球主要经济体均陷入低通胀环境中。从主要发达经济体来看，美国经济在全球范围一枝独秀，就业形势不断改善，促使美联储考虑加息，而通胀持续低迷，是导致美联储在加息上犹豫不决的一项重要因素。从新兴经济体来看，一些大宗商品进口国，尤其是进口原油较多国家，受益于油价下跌，通胀水平也出现显著回落，典型的如中国。自去年8月以来，我国工业品价格加速下行，工业品通缩持续加重，同时消费品价格涨幅重新趋缓，通缩风险逐渐加大。2015年1月份，我国PPI同比增速跌至-4.3%，为2009年10月后的最大降幅；当月CPI同比增长0.8%，时隔四年多首次重回1%以下。
可以说，当前除美联储加息方向比较明确，以及部分金融市场动荡的新兴经济体之外，通缩已成为全球主要货币当局需要应对的一项主要风险，是新阶段&货币战争&的主要任务。
降准降息贬值 松紧有度的现实要求
作为大宗商品的主要进口国之一，中国注定难以在这场抗通缩的战役中保持中立。一个月内之内降准降息齐出的举动，更被很多人视为中国加入&货币战争&的标志性事件。尽管货币当局屡次重申稳健的货币政策取向并未发生变化，但自去年四季度以来，央行加快放松货币条件也是不争的事实。
根据国内经济增长形势变化，自去年二季度起，央行货币政策已做出渐进放松的调整，但在&总量稳定，结构优化&的基调下，央行坚持实施定向调控，直到去年11月降息的出现，才最终打开传统总量宽松政策工具回归的突破口。2月初以来，降息降准政策齐出，可看到央行放松货币条件的进程明显加快。从历史上看，央行前次在一个月之内接连实施降息降准，还发生在2008年全球金融危机期间。
分析指出，促使央行加快调整货币政策的动力主要来源于不断加重的经济下行压力与不相适应的货币条件。
央行重拾总量宽松工具，首先说明当前经济下行压力较为突出，经济增速已经接近需要强力政策干预的底线。申万宏源报告指出，结合已披露的1、2月份数据看，一季度经济要差于去年四季度，趋势增长率可能已下行至7.1%附近。如果今年GDP增速目标值为7%，则今年开年经济形势就已经逼近政策底线，货币政策需要适时肩负起稳增长的责任。
在经济下行压力加大同时，我国货币条件却出现了被动的收紧，其中通胀持续低迷推高实际利率水平是很重要的一个方面。1月份CPI同比增速跌破1%或许有春节错位的影响，但根据农业部高频数据，今年春节期间物价依然偏弱，2月份CPI同比增速未必会出现明显回升，可能仅在1%左右，这样1-2月份的平均数将不及1%。通胀水平走低会对实际利率形成推升作用，不利于居民消费和企业投资，从而抑制经济增长动能，使利率政策进行适应性的调整成为必要。
除实际利率存在向上的压力之外，人民币综合汇率升值、外汇流出压力加大等因素，也使得金融货币条件与托底经济运行的方向背道而驰。自去年11月以来，人民币兑美元汇率重新出现贬值走势。截止到2月27日，境内人民币兑美元即期汇率最低跌至6.2699元，刷新最近28个月低点，人民币即期汇率与中间价偏离幅度连续数日维持在2%的上限附近，反映出短期人民币对美元贬值的市场预期比较浓厚，但在主要非美货币中，人民币走势依然相当强劲，人民币对欧系货币、日元等其他主要货币均出现大幅度升值，人民币综合有效汇率总体上仍处在持续升值的通道。另外，在美联储谋求货币政策正常化、美元持续强势、中国经济增长放缓、人民币对美元贬值的情况下，过去一年我国跨境资本流入急剧收缩，导致国内流动性被动收缩，叠加需求疲弱的因素，使得国内信用扩张放缓，货币增速明显降低。
由此来看，尽管央行降息、降准政策已全用，但在当前宏观经济增长下行、就业压力显现、通缩风险加大、外汇资金阶段流出的情况下，从&中性适度&的货币条件出发，也需要适时适度对利率政策、汇率政策和流动性操作进行调整。降息、降准、贬值，正是当前阶段保持货币松紧有度的现实选择。
贬值空间有限 央行无意&参战&
从某种程度上说，通过调低利率，进而促使货币贬值，才是&货币战争&的主要涵义。
去年四季度以来，随着美元持续走强以及国内放松货币政策，资本外流压力加大，企业和居民结汇意愿降低，银行结售汇持续逆差，人民币面临较大的贬值压力，人民币兑美元即期汇率从6.11元逐渐贬至6.27元附近，贬值幅度达2.5%左右，海外无本金远期外汇市场人民币兑美元NDF价格从6.23元最低贬至6.40元附近，贬值幅度达2.7%左右。随着贬值预期增强，1月底以来人民币兑美元即期汇率相对中间价贬值幅度持续接近2%的上限，而中间价波动开始加大，暗示央行有可能容许人民币汇率适度贬值。但总体来看，人民币对美元汇价保持相对稳定的格局没有根本变化，在美元极为强势的情况下，人民币对美元无深度贬值意味着人民币对其他主要非美货币是升值的。而通过贬值改善出口和应对通缩风险是针对实际有效汇率而言的，要降低人民币实际有效汇率，即要求人民币对美元出现更大幅度的贬值，而这面临多方面的掣肘。（中国证券报）
一是，人民币若出现大幅贬值，可能加剧资本流出，不利于国内金融稳定。中金公司认为，货币贬值带来的资本流出压力体现在两个层次。第一个层次是新增外资流入放缓，表现为热钱流入放缓，企业和居民结汇意愿下降，持有外币意愿增强，新增外汇占款减少。第二个层次是已进入外资撤出，首先是短期跨境资金，其次是长期套利资金，最后是FDI资金等。2005年汇改以来，我国经历的资本流出均处在第一个层次，因为人民币并没有真正贬值，只是升值步伐放缓，外资长期对人民币仍有升值预期。如果人民币真正实现贬值，那么资本流出压力应该远超过以往，尽管无法定量估计会有多少资金流出，但长期套利资金和FDI等流出肯定会对金融市场和经济形成较大冲击。二是，人民币大幅贬值可能遭遇外部环境的阻力。三是，在推动人民币国际化和跨境使用的政策取向下，需要人民币维持相对稳定的币值。因此，从内外环境看，未来人民币对美元不具备持续大幅贬值的条件，央行很难通过贬值来实现改善出口和通胀预期的政策目标。未来央行改善货币条件，可能仍主要会从调整利率和流动性两方面着手，未来继续降息降准等政策更值得期待。
从数据上看，在近期人民币对美元贬值的过程中，我国实际使用外资金额（FDI）仍保持着增长的态势，2015年1月份最新数据为139.20美元，创2014年7月份以来的最高值，同比增长近三成。尽管新增外汇占款减少与高企的贸易顺差及FDI之间存在一定缺口，显示资金确有流出的迹象，但这部分资金主要源于短期套利资金流动和境内企业财务调整行为，而长期资金和FDI资金并没有大规模撤离，市场也没有形成人民币长期贬值的预期和共识。从这一角度来说，说人民银行加入&货币战争&可能过于牵强，而&外资出逃&的话题可能也过于耸人听闻。
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Yun Silver, All Rights Reserved | 版权所有：蕴银融通商品经营有限公司 | 沪ICP备号　　[观点]谢亚轩：人民币贬值迷思
　　文：中国招商证券研究发展中心宏观经济研究主管 谢亚轩
　　这是一道中国学生都很熟悉的小学算术应用题：某化工厂有一个水池，如果打开进水阀注满水池需10小时，打开出水阀排空水池需20小时。问：同时打开进水阀和出水阀，多长时间能够把水池注满？
　　在笔者第一次遇到这个问题时，除了苦思冥想如何解题外，心里总是纠结另外一个疑问：水资源那么宝贵，化工厂何必用这么浪费的方式来注水呢，把出水阀先关上不是更好吗？如果把这个问题和近期人民币汇率贬值联系在一起就更为有趣。
　　人民币即期汇率从1月最高1美元兑人民币6.0412元，贬到2月28日的6.1450元，贬值幅度达到1.7%。在解释贬值原因时，中国央行就被不少分析人士描述成以上应用题中的&化工厂&：一方面，中国央行有意引导人民币汇率走弱，那就要以一个低的汇率价格大举买入外汇，抛出人民币，是在&注水&；另一方面，截止到2月27日，央行连续在公开市场进行正回购交易，且正回购的规模保持在500-1000亿左右，是在&排水&。中国央行这样离奇而分裂的做法究竟意欲何为呢？
　　对此。分析人士给出了两种解释：一种是人民币汇率初现贬值时比较流行的&货币政策放松说&，即认为中国央行看到经济下滑的趋势，特别是为稳定房地产市场，需要向市场注入流动性，因此通过在外汇市场干预的方式实现货币政策放松。但这个解释在央行正回购放量到1000亿时已有点不攻自破，毕竟央行要想放松货币政策，直接通过公开市场逆回购来得更为有效，何须借道外汇市场&隔靴搔痒&？
　　另一个更流行的一个解释是&打击套利说&。该观点认为，中国央行意在通过贬值让此前利用本外币利差和人民币升值预期进行套利的投机者遭受投资损失。这一说法看似非常具有戏剧性和解释力，但笔者对此持保留态度，主要原因有两个：一是，长期跟踪央行的政策思想会发现，央行对一般的套利（有别于2013年初的大规模虚假贸易）持&容忍&态度。比如中国央行行长周小川曾谈过：&只要套戥（套利）不是规模巨大，就是一个政策正负效果的权衡问题，要看政策主效果达到了没有，负作用有多大，负作用是主流还是支流，等等，需要作出判断。&
　　二是，打击套利有更为有效的手段，比如对异常企业和金融机构的外汇管理稽查和处罚，完全可以&精确打击&，何必采取汇率贬值这种大动干戈的手段？现在看，至少中国外管局官方否认了&打击套利说&。2月26日，《国家外汇管理局有关部门负责人就当前外汇形势答记者问》指出，目前的汇率贬值是国际国内因素推动市场供求调整自发形成的。在前一日，外管局公布的《2013年中国跨境资金流动监测报告》中，也将经济主体的普通套利行为中性化定义为&财务运作，即企业根据市场环境变化，对贸易相关的境内外汇存贷款、跨境人民币收付，以及跨境贸易融资和信贷进行调整，并引起货物贸易结售汇差额变化。&我猜想，在观察到2月28日人民币汇率单日的明显下跌后，主张央行主动引导论者更要认真思考一下了吧。
　　就如&求雨&，诉诸&神秘&力量是人们对待费解问题的通常做法。在难以证实和证伪的情况下，&央行主动引导说&大行其道也不难理解。但如果持续跟踪和研究人民币汇率及中国国际资本流动形势，就会发现，本轮人民币汇率从2月开始走弱并不意外。&
　　首先，中国贸易顺差从2月开始下降，改变外汇市场供求状况。尽管海关数据还未公布，但从2000年到2013年的平均值看，2月贸易顺差占全年顺差总额的比例是1.2%（平均值应该是8.3%），在全年中占比最小，而1月则高达8.5%。2月贸易顺差规模的快速下降不仅是节日原因，更重要的是企业在上半年采购原材料组织生产的需求推动。为供应西方国家复活节和圣诞节市场，中国的进出口呈现明显的季节性，2月、3月和4月的进口增速较快，下半年的出口增速较快。2014年2月贸易顺差规模明显下降（甚至不排除出现逆差的可能性），导致进口购汇付汇需求上升，改变外汇市场供求状况。&
　　其次，美联储加码QE退出导致阿根廷和土耳其等新兴经济体出现金融市场动荡，提升中国企业和居民持有更多美元资产意愿，1月外汇存款占本外币存款总额的比重已显著上升。&风起于青萍之末&，1月中旬港元汇率出现过一轮明显的走弱，早已拉响了警报。
　　第三，根据中国外管局&20号文&要求，部分金融机构可能需在2月前10个工作日购汇补充结售汇综合头寸。1月国内外汇贷款增长迅速，根据&20号文&的要求，如果外汇的存贷比超过75%，金融机构需购买外汇以补足头寸，这可能是前期国内外汇市场出现&疑似&购汇大单的一个原因。
　　第四，人民币贬值会自我实现和自我强化。人民币贬值本身会推动更多企业和个人改变结售汇行为，增加对外汇资产的需求，减少对外汇资产的供给，将进一步加大外汇供求的失衡。
　　值得强调的是，央行乐见当前的人民币走弱，这表现在人民币汇率的中间价跟随即期汇率走弱而逐步调低。更长的时间维度看，从2012年到现在人民币汇率有升有贬，幅度适中，这是人民币已经接近均衡汇率水平的正常体现，同时也能减少央行为干预人民币过快升值造成的被动货币投放，央行当然乐见。更重要的是，人民币有微弱贬值预期的时机，可能是央行进一步推进人民币汇率形成机制改革，扩大人民币波动幅度的最佳时间窗口。
　　笔者过去在讨论扩大人民币汇率波动幅度的时机问题时，曾经提出过&标本兼治&的看法：即扩大人民币汇率波动幅度是&标&，加快资本项目可兑换改革是&本&，协同推进才是&标本兼治&。在过去的一段时期，中国央行和外管局在诸如上海自贸区等特殊经济区域推出了大力度的人民币资本项目可兑换改革，在全国范围内也通过《国家外汇管理局关于进一步改进和调整资本项目外汇管理政策的通知》等一系列文件，在外资企业利润汇出和个人财产转移售付汇等多个方面推进改革。
　　上述改革并不是热门话题，一方面是由于外汇管理政策比较专业化，普通人很少关注；另一方面，大家已经对人民币的升值习以为常，并不特别能够认识到汇率波动及其带来的影响。随着当前人民币汇率走弱的趋势，则会&唤醒&部分经济主体购买和持有外汇的需求，在拿到外汇后才会发现除了存放在国内银行外，这些外汇已经可以有更多样的用途，外面的世界也许更精彩。如此，中国央行&藏汇于民&的目标才有希望实现，这也许是当前人民币汇率波动最大的&副产品&。
　　（注：本文仅代表作者观点）人民币对美元中间价报6.1148 贬值33点
来源:东方财富网&
时间: 09:58:20.0
　　日上午消息，中国货币交易中心授权公布美元对人民币中间价今日报6.1148，连续两个交易日小幅回调。昨晚美元指数受QE缩减预期影响小幅走高，人民币兑美元中间价和即期汇率升值暂缓。　　日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.1148元，1欧元对人民币8.4057元，100日元对人民币5.8976元，1港元对人民币0.78863元，1英镑对人民币9.9910元，1澳大利亚元对人民币5.4537元，1加拿大元对人民币5.7481元，人民币1元对0.53094林吉特，人民币1元对5.3912俄罗斯卢布。 (责任编辑：DF064)
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