2015年CES前瞻：六大重头引爆产业看点（附股） _ 股票频道 _ 东方财富网()
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2015年CES前瞻：六大重头引爆产业看点（附股）
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　　北京时间1月6日-9日，年国际消费电子展(CES 2015)将在美国赌城拉斯维加斯举行，作为科技界一年一度盛会，今年CES主要关注点有哪些？同时，中国企业海信，华为，华硕，中兴，联想将在不同板块中推出自己的产品，中国企业在展会上又会有什么值得期待的表现？ A股中又有哪些板块会迎来利好刺激？2015年CES前瞻将为读者一逐一盘点。　　4K电视：量子点技术将引爆　　每一年的CES，电视领域都能给用户带来全新的趋势和概念。去年OLED和4K概念在CES上大放异彩，而在一年的时间里，4K已经开始普及。2015年的CES上，4K肯定还是一大看点，4K电视的价格会越来越低，电视也将由去年的旗舰级向普及型发展。　　同时一个新的技术将出现在电视领域，它叫量子点。这项技术在色域以及屏幕亮度方面相比OLED有着比较大的优势，在本届CES上，索尼和LG已经确定会推出相关的产品。　　中国厂商海信集团，将在CES上推ULED超级旗舰产品。　　智能家居：CES重头戏　　距离苹果发布HomeKit智能家居平台已经过去数月，至今没有厂商拿出过相关的产品。在今年的CES上，iDevices公司将召开发布会，宣布首款支持HomeKit平台的蓝牙厨房设备将发布。可以预见，iDevices抛砖引玉，CES上或许将会有更多的厂商拿出HomeKit相关的产品。　　与此同时， 三星会不会在本次CES上拿出全新的智能家电产品也值得关注。相比于科技公司，传统的国外家电厂商也在2014年涉足智能领域，而在即将到来的CES上，如博世、、LG等重量级的家电厂商都会拿出各自的智能家电产品。　　而对中国厂商而言，乐视，小米，海尔等公司已经可以熟练的使用生态链和生态圈，来将自己的硬件打包进智能家居的概念，有望在今后进军CES.　　智能手机：CES非主战场备战MWC　　作为消费类电子展会，CES似乎从来不是手机的主战场，由于和2月底的MWC(移动世界大会)时间间隔太短，更多的传统手机厂商会把精力放到后者去。根据目前掌握的信息来看，可以确定的手机产品只有LG的曲面屏新机G Flex 2、HTC Desire系列新机、索尼和三星目前还没有确定会不会有新的产品出来。　　移动端更多的看点来自于芯片厂商，像高通、三星、联发科这样的移动芯片厂商势必会在CES上拿出新的产品，比如在今年势必会成为众多旗舰手机首选的高通骁龙810，或是三星首款64位处理器Exynos 6等等。而三星去年将移动处理器首先带入20nm制程，在2015年会不会出现16nm制程的移动处理器或许会在CES上见分晓。　　中国厂商在手机战场品牌主要聚焦中兴，华为，华硕三大厂商，但目前信息来看，推出重磅产品的可能性不高，主战场还在稍后的MWC.　　平板电脑：14nm Broadwell蓄势待发　　每一次制程的更迭都是处理器更新换代的驱动力，在2014年的台北电脑展上，英特尔首次展示了Broadwell，它将电脑处理器的制程带入了14nm，已经接近了晶体硅10nm的理论极限数值。而2015年，搭载Broadwell处理器的电脑将大规模上市，而CES无疑成为众多厂商宣传自家产品最好的平台。　　相比Haswell，Broadwell带来的改变是显而易见的。14nm制程让Broadwell的驱动电压和耗电量降低，英特尔官方给出的30%的功耗降低可以让笔记本或者PC变得更加的轻薄且耐用，同时Broadwell发热量降低让笔记本无风扇的设计成为了可能，少了风扇这个配件会让笔记本变得更加的轻薄。　　对于中国厂商而言，今年电脑方面联想Yoga笔记本将登上了展会舞台，现在这家公司正在测试新的概念产品，如4K安卓一体机；华硕混合笔记本也将在展会一展拳脚。　　可穿戴设备：手表手环还是主角　　随着今年Q1苹果的AppleWatch会出货，势必将对智能手表起到推波助澜的作用，在今年的CES上，会有更多的厂商带来全新的智能手表产品，而谷歌去年发布的Android Wear将会为很多的创业型厂商提供良好的平台支持。　　而作为做容易被消费者接受，投资者青睐的可穿戴设备，手环这两年得到了长足的发展，而在今年的CES上，会有更多的厂商加入进来。根据之前CCS Insight预测，2015年的智能手表和智能手环的出货量将超过 5000 万，如此大的市场，厂商们自然不会放过。　　对于中国厂商而言，目前联想已经确认将在大会期间发布可穿戴设备，其他国内龙头企业也将尽快加入可穿戴设备的角逐。　　智能汽车：无人驾驶不是梦　　从谷歌力推无人驾驶汽车开始，这项技术实际上就已经走入到现实生活中来。奔驰、奥迪已经公开表示将在CES 2015上展示全新的无人驾驶技术，这并非是无人驾驶技术首次出现在CES上，之前几年相关的技术都有展示，而在今年，无人驾驶汽车更多的将上升到实质性阶段，比如奔驰就将在本次大会上展出全新设计的无人驾驶整车。　　而随着苹果谷歌等科技公司已经将车载智能系统纳入公司的业务版图，在去年的CES上已经开始有厂商尝试开发由Carplay等打造的车辆中控程序，而随着软件的逐渐成熟，相信在今年会有更多的厂商使用苹果、谷歌这样新晋科技公司的车载系统替代原有传统的系统，而新老两代车载系统的竞争将在今年愈演愈烈。　　综合而言，今年CES的主要看点依旧集中在智能硬件产品，比如智能家居和智能穿戴。对于中国企业而言，从PC端切入的格局基本形成，比如今年小米的缺席仍存遗憾，相信今后会有更多的国产品牌加入国际展会行列。　　A股中直接涉及到CES参展概念股，，将受到CES召开带动出现上涨行情。另外A股中4大板块其他相关概念股也可能受到带动，主要包括：　　4K电视：、、　　智能汽车：、、、、　　智能：、、、　　可穿戴设备：、、、、、、　　国泰君安：关注CES展，一季度首推智能穿戴　　本期投资提示：　　Googe无人驾驶车首量完整原型车问世。本周23日，Googe+上GoogeSef-DrivingCarProject正式宣布首量完整的无人驾驶原型车问世，5月份公布了的原型仅仅停留在模型状态，而此次公布的版本已经是具备完整功能的无人驾驶汽车，15年无人驾驶汽车将继续在加州进行测试。随着Googe无人汽车项目的推进，汽车智能化已经是越来越近的趋势，近期受到下跌冲击的新能源汽车产业链，以及车载信息化、传感器等产业具有光明的发展前景。　　1月关注CES展。2015年CES将在6日-9日在拉斯维加斯举行。作为全年最早，也是规模最大的消费电子展，CES将为2015年消费性电子产业奠定基调。从移动终端方面看，国际、国内品牌都将透过CES平台向全市推销新品，包括出了智能手机、平板电脑的升级以外，智能穿戴与智能家居将成为2015年CES的主旋律。而在传统消费型电子方面，预计15年8K电视、QLED与OLED技术等将成为各大厂商推进的重点。　　小米印度销售突破100万。尽管小米出击印度市场遭遇专利壁垒，但是本周小米印度区主管在推特上宣布，小米今年在印度销售已经突破100万只。小米自从2014年7月正式进入印度市场，销售小米3、红米1S、小米Note等低价机种，目前印度法庭已经允许小米在印度销售采用高通芯片的智能手机。随着大陆智能手机市场的逐步成熟，本土品牌在2015年的成长中心将放在海外市场。　　2015一季度首推智能穿戴产业链。随着15年一季度AppeWatch逐步进入预定和销售，将会引发市场对于智能穿戴的巨大热情，苹果产业链与非苹果产业链都将迎来投资机会，建议投资者积极布局以为代表的智能穿戴产业链标的。　　重点投资组合：环旭电子、、、、、、同方国芯、、、、、、、、、、、、。　　CES概念股个股价值解析　　中兴通讯：传统通信业务维持高增长，新业务发展彰显研发实力　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：胡路　　报告要点　　事件描述　　日，中兴通讯股价强势涨停。我们认为，行业发展前景明朗，公司基本面良好，仍存在明显投资价值。　　事件评论　　4G建设需求旺盛，确保公司持续高增长：我们认为，2015年三大运营商还将继续大规模的4G建设投入，成为公司主营业务持续高增长的重要驱动。我们判断，中国移动在2015年还将继续保持高水平的建设投入，以完善4G网络覆盖；而随着LTE混合组网试验范围的扩大，以及FDD商用牌照预期的临近，和中国电信也正加速发展LTEFDD网络，奋力追赶与中国移动4G基站数量差距。我们认为，中兴通讯产品线完备，有大概率在后续LTE、PTN等设备集采中获得领先份额，继续成为中国4G建设的最大受益者。此外在海外市场，随着4G网络建设从发达市场向新兴市场扩散，公司未来将充分受益于其优势区域市场的4G建设红利；而后续国家“”总体建设规划的出台，也将引领公司参与相关国家的电信基础设施建设，助力公司海外业务拓展。　　终端政企业务快速发展，保障公司长期成长能力：2014年公司贯彻中高端产品战略、并采取积极的营销策略；受其推动，中高端手机产品的品牌价值明显提升，其终端业务的盈利能力也逐渐回升；与此同时，公司积极开展M-ICT战略，布局智慧城市、企业信息化等专业领域；新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展，为公司开辟广阔的发展空间。　　研发能力领先，前沿领域技术优势显现：受益于长期稳定的高水平研发投入，公司不仅在传统通信领域技术优势明显，在无线充电、空地宽带等新业务领域也占据了技术领先位置。具体说来，：1、公司携手东风在襄阳部署全国首条无线充电公交商用线路，标志着该技术已具备市场化条件，并有望在其他城市加速推广；而公司也可通过无线充电技术进入车联网市场，发展前景广阔；2、公司与国航联手提供空中宽带业务，并成为地面设备的唯一提供商；考虑到该业务在海外已有成功商用案例且盈利性较强，我们看好公司与国航的长期合作；3、在LTE、手机等领域，公司拥有充足的专利储备，将使其在行业竞争中长期处于有利地位。　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司年EPS为0.87元、1.05元、1.26元，重申对公司“推荐”评级。 　　海信电器：收入增速有望提升，但盈利能力继续承压　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：　　收入小幅增长，业绩低于我们和市场预期　　公司前三季度实现营收211亿元，同比增长2.1%，实现归属于股东的净利润9.2亿元，同比下降18.4%，EPS0.70元，低于市场和我们的预期。上半年经营性现金流量净额13.7亿元，同比增长18.4%。　　收入增速料将提升，但盈利能力恐将下滑　　公司第3季度收入增速提升，主要源自低基数效应，4季度或将延续。明年中国政府计划在农村地区完成模拟信号向数字信号的转换，更换需求料将推升行业内销。同时面板产能向中国转移，中国电视出口或将持续快速增长。今年前三季度公司毛同比下滑1.2个百分点，主要受新进入者和面板涨价影响，明年毛料将继续承受竞争压力，但面板供应或将改善。　　政府加强互联网电视管控，新进入者影响或减弱　　乐视、小米等互联网公司继续推出新的电视产品，但近期广电总局对互联网电视管控力度加大，其对电视行业的影响或比我们原来预计的要低，所以我们上调公司长期盈利增速预测。2013年下半年至今，几大彩电厂商负责人均已更换，反映了新进入者对电视行业的经营压力，同时也可能改善传统电视企业的应对策略。　　估值：下调，维持“中性”评级　　我们上调公司LCDTV内销和出口增速假设，但下调销售净利率假设，我们下调年EPS预测至1.07/1.16/1.24元(原1.20/1.28/1.40元)。基于瑞银VCAM贴现现金流工具(由于市场无风险收益率下降，且Beta下降，WACC假设下调为9.3%)，推导出目标价12.8元(原10.5元)，目标价相对2015年的PE为11x。维持“中性”评级，主要是考虑到国内销量有望步入稳步增长期，而新进入者众可能对电视价格体系和盈利能力带来负面影响。　　安居宝：正式发力社区和停车　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：赵旭翔 日期：　　事件　　安居宝11月25日晚间发布公告，公告称公司将使用超募资金人民币2亿元成立全资子公司“安居宝网络科技有限公司”建设移动互联网项目。网络公司目前的主要产品为云对讲、个人安防和云停车场等。　　评论　　安居宝欲打造社区生活和车生活两个O2O平台：1、安居宝目前发布的三个方向的互联网产品以及未来要发布的更多的社区互联网产品，都围绕着社区APP体系和停车APP体系，公司欲打造两个O2O平台的思路明确。2、公司可研报告给出了详细的推广计划，2015年-2017年云对讲的计划覆盖小区数量分别为1.5万、3万和10万，2015年-2017年云停车场的计划出租数量分别为和7000。届时，云对讲APP覆盖用户数量上亿，云停车APP覆盖用户数量上千万。若能顺利执行推广计划，两个平台从规模上已经足够大了。3、公司将采用迭代开发的方式，不断推出新的产品，以提高两个APP对用户的粘性，从而使之成为真正意义上的平台。　　云停车平台切中痛点，成功概率很高，行业的商业模式将被安居宝改变：1、安居宝的云停车场系统是集车牌识别、移动支付、二维码体系、无人值守、空车为查询、停车引导、反向寻车于一体，是基于移动互联网和城市大数据的新一代停车场系统。2、其采用廉价租赁的销售方式，使得停车场运营业主可以以极低的成本获得整套停车场的改造，考虑到改造后可以较大幅度的节省人力成本，停车场运营业主几乎没有动机反对这项改造，这对整个行业是一种颠覆，传统的停车场系统销售行业未来有可能消失。3、安居宝可以通过停车场的移动互联网改造，获得数量庞大的车主用户，而停车APP也将成为一个高粘性的产品。其停车场战略剑指汽车后市场，其涵盖修车、洗车、改装、代驾、拼车等等，变现空间巨大。4、按照安居宝的推广计划，若2017年达到7000个停车场，其平台每天将面对数百万的车主，累计积累用户将达到数千万，停车问题又完全切中痛点，所以安居宝只要能严格执行推广计划，车生活O2O平台的成功概率很高。　　云对讲有望获得海量真实身份用户，这个基础上的社区应用功能信任度高：1、社区云对讲和其他社区APP不同，由于其门禁控制的安全性要求，需要物业配合确认用户的真实身份，从目前的预沟通情况来看，物业配合的积极性较高。2、一旦获得数量庞大的真实身份用户后，更多的社区应用便有了信任的基础。3、与车生活平台相比，社区平台的演化路径更复杂，产品空间也更宽阔，所以我们也需要持续观察安居宝后续推出的功能能否产生足够的用户粘性。　　个人安防是一个很值得投入力量的方向：1、部分投资者认为安居宝推出的“个人保镖”和“紧急求助”功能用户使用频率较低，不能产生足够的粘性。我们认为，这两个产品恰恰切中了民众安全感低的痛点，这两个功能在APP中，对用户人身安全有着保护的作用，即使使用频率不高，用户也会因为这个功能的存在而产生安全感，从而产生对产品的依赖性。这至少保证了云对讲APP在用户手机中的立足之地，为其他功能的叠加打好用户基础。2、未来安居宝还将在个人安防领域推出一系列的小产品，这种做法类似于360在个人信息安全领域的做法。我们认为这个方向的投入是安居宝和其他社区APP的差异所在，也是能够切中用户痛点的重要方向。　　投资建议　　再次重申“买入”评级，目标价位25元。　　四川长虹：主营持续亏损，期待后续改革动作　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：惠毓伦 日期：　　受行业整体影响，公司营收增长持续乏力　　14Q3公司实现营收140.19亿元，同比下降0.02%，今年以来公司单季度营业收入持续负增长(14Q1和14Q2的同比增长率分别为-3.53%、-2.02%).14Q1-Q3公司累计实现营收412.84亿元，同比增长-1.82%。　　14Q3毛利率下滑明显，主营持续亏损　　14Q3公司的销售毛利率为13.31%，相对于14Q2的15.39%和去年同期的15.34%均有所下滑。今年黑电行业竞争更加激烈，电视价格层面一直承压，判断系黑电业务拖累整体毛利率水平。14Q3公司实现营业利润-1.72亿元，同比下降233%；归属母公司净利润-1.33亿元，同比下滑260%。期间费用率略有改善，资产减值损失依然是影响营业利润率的重要因素。　　短期改革预期有望继续催化股价，长期看好公司智能家居布局和全产业链全产品线协同效应　　8月以来股价因国企改革预期催化持续上涨，我们预计剥离PDP资产是长虹内部改革的开始，后续想象空间很大，包括引入战略投资者、大力发展混合所有制等动作，存在持续催化的可能。公司ChiQ系列智能产品较为成熟，静待智能家居行业爆发；随着内部改革深化进行，公司运营管理水平具有提升空间，全产业链协同优势有望得到体现。　　投资建议　　短期来看公司主营遇到一定困难，行业基本面近期改善不大，全年亏损概率较高，但后续改革动作有想象空间，预计14-16年EPS为-0.03元、0.11元和0.16元，15年和16年对应当前股价PE为38.7倍和27.5倍，综合考虑目前的估值水平和未来改革预期，给予公司“谨慎增持”评级。　　风险提示：黑电行业竞争恶化；公司改革低于预期。　　英唐智控：新产品整装待发，丰唐有望成为智能家居一线品牌商　　类别：公司 研究机构： 研究员：王莉 日期：　　1。事件　　我们对公司进行了跟踪，了解到丰唐最新产品战略和与腾讯合作细节。　　2。我们的分析与判断　　(一)丰唐拟推出第二代产品，盒子和手环让家居更智能　　针对目前主流DIY产品门槛过高的不足，丰唐拟推出全新智能网关“Cube”和全新控制器“Cube Band”。Cube是一个集成了传感器、控制器和网关的多功能盒子，内部拥有温度、湿度、灯光、空气质量、PM2.5多种监控功能，具有易安装、易使用、易承受等多种特性。Cube Band是与Cube相配套的控制器，免去了手机登录APP的复杂操作，通过无线技术与Cube相连，但是更多细节有待公司后续介绍。在盒子和手环背后，公司正在开发Cube IQ。据介绍该IQ拥有与Nest相似的自学习功能，十分值得期待。目前，丰唐盒子和手环仍处于工程开发阶段，公司预计明年一季度末、二季度初，有望通过预定的方式小批量上市。　　(二)丰唐和腾讯合作落脚在标准制定、产品销售等多环节　　丰唐与腾讯QQ的合作虽然不是排他性的，但是公司参与了腾讯物联网接口标准的制定，拥有明显的先发优势。公司和腾讯的合作先是平台的对接、硬件的对接，后续将是品牌的推广和商业模式的合作。目前，公司与腾讯的合作较大提振了渠道拿货的信心和积极性，后续公司将探索通过腾讯电商伙伴直接进行产品销售的商业模式。同时，腾讯利用其平台能力，将在大数据方面为公司提供支持，帮助和引领公司开发更多的增值服务领域。　　(三)丰唐决心做智能家居的一线品牌商　　智能家居是一个大产业，但是其成熟和开发还需要一段时间。丰唐希望通过不断改进产品用户体验，让产品去革新消费者生活方式，从而打造自己的品牌。在这个战略下，公司坚持定价和品质的统一，与世界顶级的电信运营商、安防服务商、零售商建立合作关系，不走赚快钱的捷径，扎实把产品和市场的根基做好。所以，公司的定位相当长远，财务效果的释放需要一个过程。　　3。投资建议　　丰唐紧锣密鼓的产品开发，显示了其做成一线品牌商的决心。我们看好公司长期成长空间，预计公司14-16年EPS为0.09、0.10.0.30元。维持谨慎推荐评级。　　福田汽车：2015年净利润增长40%　　类别：公司 研究机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：曹鹤 日期：　　投资要点：　　行业回暖，龙头发力。今年受到宏观经济下行压力，减慢，卡车行业整体负增长。加之国家国四升级对轻卡影响较大，发动机供应不足，市场对价格又较为敏感，商用车整体销售形势不良。但我们预计明年基建、铁路等建设加快，卡车市场将回暖，同时轻卡经过今年下半年国三库存的消耗和生产线更新换代完成，国四车辆供求端将明显改善。从需求端来看，在明年国四强制推行的条件下，持币待购的观望者需求将得到逐步释放，因此卡车行业明年将逐步回暖。福田为卡车行业龙头，在行业带动下销量会回升。　　借政策东风，奠定新能源领域地位。福田汽车在此领域成绩颇多：(1)在新能源汽车两批推广目录中，福田一共进入9个车型；(2)成立了规模较大的新能源研发中心，不仅包含对整车的研发，同时也包含了对电池、充电设施的研发。电池成本占到整车成本的三分之一，为电动车关键零部件，提高整车利润的核心因素为电池成本的控制。(3)利用南北两大基地，两面夹攻新能源市场。在北部基地新能源客车已经进入北京公交系统采购名单，并积极开拓京津冀领域；在南部领域，福田汽车已经渗入广东、深圳等市场。(4)积极开发改装车领域公共市场。已经出售纯电动洒水车、环卫车300台，预计明年交付北京市纯电动物流轻卡8台样车，开创轻卡公共领域先河。(5)欧辉客车竞争力强，进入北京市公交系统采购领域。约占据北京新能源公交系统的半壁江山。(6)清洁能源市场业绩显著。　　产品结构调整，增加高端产品比例，提高盈利能力。在重卡上，通过增加出口来增加GTL产品的比重，轻卡国四实施有利于增加欧码可和奥铃产品的比重。而在轻客领域，则开始研发中高端车型V1进入毛利率较高的轻客市场。　　启动关键零部件开发，降低成本兼具创收。随着自配份额的逐步扩大，可以有效降低成本，同时也可以具备与上游供应商的议价能力。预计今年重卡自配发动机为10%，明年预计上升到30%。　　强强联合，打造核心竞争力。福田康明斯发动机占据着国内高端轻型柴油机的领军地位，随着明年严格执行国四后，高端柴油机具备发展空间。同时，康明斯发动机也已开发出了12L、13L排放的中重卡发动机，具备更广阔的发展空间。福田戴姆勒合资后，福田借助戴姆勒销售渠道积极开拓海外市场，而一直被业内关注的戴姆勒发动机迟迟未能生产，现在看来福田已经用康明斯发动机来替代其位置。而鉴于中国重卡市场目前发展情况，高端卡车想要在中国市场淘金还需时机，那么戴姆勒想在中国市场攫取更多利润必然会调整其战略，在与福田目前的合资关系上有可能会更近一步。　　总体来看，福田汽车业绩不佳，但基础尚好，布局比较充分，发展需要外部机遇的配合。预计年EPS0.12、0.17、0.1元。　　风险提示：1、产品线过长，市场风险大；2、公司产品开发投资回收期长，影响其利润水平。 　　荣之联：收入结构不断完善，未来关注车联网业务的拓展　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：张彬 日期：　　事件　　荣之联8月18日晚间发布半年度业绩报告称，2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为4906.37万元，较上年同期增7.27%；营业收入为5.92亿元，较上年同期增22.77%；基本每股收益为0.1343元，较上年同期减11.93%。　　公司预计前三季度净利润变动幅度为5%至30%，变动区间为53.34万元，上期净利润为6733.34万元。　　收入结构更加完善，毛利率得以大幅提升。　　毛利较高的技术服务业务快速增长提升公司整体毛利水平。报告期内，公司毛利率大幅提升至35.98%，较去年同期提升12.76个百分点。公司营收同比增长22.77%，分业务看，系统集成业务获得2.95亿元收入，同比增长9.03%，毛利率为24.98%；技术服务业务获得2.11亿元收入，同比增长70.35%，毛利率为63.14%；系统产品业务获得0.86亿元收入，同比增长-2.29%，毛利率为6.96%；车载信息终端获得33万元收入，毛利率为69.55%。　　我们认为随着公司在云计算、大数据、智慧城市等领域的深入布局，高毛利业务的收入占比将进一步提升，公司毛利水平也将进一步提高。　　合并报表及新产品研发投入拉高费用水平，后期有望缓解。　　报告期内，公司销售费用同比增加60.41%，主要因为新增车网互联、壮志凌云及荣联数讯销售费用近650万元。公司管理费用同比增加172.35%，主要因为新增车网互联、壮志凌云及荣联数讯管理费用近3300万元；公司计入管理费用的研发支出较上年增加约1700万元；募投项目结项使得报告期内无形资产摊销增加约500万元；新增股权激励费用近600万元。我们认为在并表完成及新产品研发完毕后，上述费用增速有望下降。　　我们预计公司2014-16年的EPS分别为0.42、0.59、0.91元/股，对应8月19日收盘价的PE分别为57.63、41.30、26.97倍。考虑到公司在智慧城市和车联网领域的不断深入拓展，我们继续维持公司“推荐”评级。　　风险提示。　　大盘系统性风险；IPO重启及新股发行制度改革或拖累板块估值水平；并购整合风险。　　四维图新：车联网先锋　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：　　我们看好四维图新车联网业务的发展　　我们看好公司车联网业务的发展，我们认为四维图新正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。我们认为公司通过与腾讯的合作和加大自主产品研发，有望抓住车联网市场快速增长的机遇。四维的商业模式有望从2B向2C方向转变。　　携手腾讯，趣驾业务未来前景可期　　世界互联网大会，腾讯提出专注于通讯和社交应用上，力图实现人、设备、服务的互联互通。其中腾讯同四维图新合作开发的趣驾业务将连接“人”、“车”、“路”，是腾讯物联网战略的重要环节。未来两家公司有望进一步加大趣驾业务的投入，将其打造成为中国车联网领域的领先平台。　　预计车联网业务未来3年收入快速增长　　我们预计公司包含车联网业务在内的综合地理信息服务业务有望在年实现快速增长，我们估算公司年该业务收入分别为5.4亿元，7.8亿元和10.2亿元，其中车联网业务年收入预计分别为2.6亿元，4.0亿元和5.5亿元，同比增长分别为50%/55%/37%，占公司总收入的比重将从2013年的19.5%上升至2016年的32%。　　估值：上调盈利预测和目标价，上调评级至买入　　考虑到公司车联网业务产品和客户基础都在得到迅速提升，业务变现能力有望进一步增强，驱动公司整体盈利向好，我们上调EPS分别至0.28元/0.42元/0.59元，原来预测为0.28元/0.36元/0.50元，同时上调了公司车联网业务长期收入和盈利增速假设。我们27.3元的目标价是基于瑞银VCAM工具(WACC=7.9%)进行现金流贴现得出的(原来目标价为20元)。我们的目标价对应2015年65倍PE.　　海格通信：再获卫星通信大单，打造军工通信龙头公司　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：顾建国，田明华 日期：　　获9100万卫星通信订单。　　与特殊机构客户签订9100万订货合同，该项目主要是卫星通信及配套装备等，将在年度确认收入。　　公司卫星通信产品自2013年实现卫星通信产品规模订货及量产以来，截至目前，2014年度已经签订卫星通信产品合同约3.2亿元，预计全年卫星通信收入规模超2亿元，同比增长50%以上。　　卫星通信发展刚刚起步，未来空间巨大。　　自2005年，公司布局卫星通信产业板块，同时借助资本平台在2012年1月成功收购南京寰坤科技发展有限公司65%股权。经过多年的培育与发展，卫星通信已成为公司核心的业务板块，公司作为国防卫星通信的重要设备供应商，目前已形成芯片、天线、射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力。　　中国尚无自建的国内商用卫星移动通信系统，现使用的或准备使用的都是外商建设的卫星移动通信系统。未来我国将研制发射20颗左右通信卫星，覆盖中国国土及近海，基本满足国家安全及公益性通信需求。另外我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期，市场需求量大。因此卫星通信产业链具有很大的发展潜力，预计3-5年公司卫星通信收入将达到10亿元。　　军工雷达和模拟仿真是未来战略布局方向。　　虽然我军装备建设取得了长足进步，但是军工信息化仍然是信息化建设尚有很大不足，尤其与军事强国相比，差距巨大。公司作为军工通信龙头企业将继续围绕着军工信息化建设进行战略布局，军用雷达和模拟仿真平台是未来主要布局领域。　　维持“买入”评级，目标价24元。　　综上所述，我们预计年EPS分别为0.47元、0.60元和0.73元，维持“买入”评级，目标价24元。　　风险提示。　　军工板块整体下跌风险。　　北京君正：政策扶持，可穿戴领域带来新的发展机遇　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：段迎晟 日期： 　　可穿戴设备是公司在消费电子领域布局的重点。目前来看，包括智能手机和平板电脑在内的智能终端市场渗透率已经较高且市场竞争格局趋于稳定，前期ARM架构在这一市场中处于统治地位。在全球产业格局变化后带来的现状，公司在过去几年的时间里曾试图用各种方式做突破或绕行，但事实证明软件生态环境大格局已难凭一己之力去改变。且作为已经普及化程度已相当高的产品形态，再花大力气投入也将所获甚微。而作为方兴未艾的可穿戴设备市场来说，是消费电子领域的下一个热点所在，也是公司目前布局的重点。　　MIPS在可穿戴设备领域将占据一席之地。从已有的可穿戴设备产品来看，软件生态环境仍处在竞争状态，目前尚未形成某架构独大的现象，软件兼容性问题未凸显，这也将成为MIPS在新产品形态发展过程中的新机遇。同时，从26日刚刚举行的Google I/O大会上发布的Android Wear产品合作伙伴中有Imagination，即MIPS。这意味着谷歌对MIPS架构采取较为开放的态度，MIPS在可穿戴设备这个新的竞争市场中可能将成为并存的多种架构之一，这也意味着将为公司带来新的机会。　　公司在可穿戴设备领域技术、市场均提前介入，均有较深积累。公司在可穿戴设备发展初期就开始关注并准备。技术方面，不断开发该类产品需要的低功耗类型产品，从芯片的大小和功耗方面入手，不断提高产品的各项性能要求指标。公司也因为较早地介入该市场，到现在已经开发并积累了国内一系列客户，如果壳等。但由于可穿戴设备从产品特性和开发难度等多个方面来看都存在和移动智能终端不同的特性，产品目前较为功能较为单一，设计也没有标杆产品让较大消费群体所接纳并形成使用习惯，公司仍需开发更多客户以确保该项业务的业绩稳定性。 教育电子业务考虑投入产出比压缩高端产品。是公司的大客户之一，公司在教育电子业务上也曾经涵盖步步高的绝大系列产品。随着消费电子高端产品与平板电脑在部分功能上的趋同，公司该项业务对其业绩产生了一定消极影响。大客户对高端芯片的要求在一定程度上有可能使公司研发投入较大而获得收益较少。客户因而在该业务高端产品上更多使用了其他产品，从而使公司该部分收入出现下滑。　　行业应用市场较为稳定，公司重视更多元化领域开发。虽然公司在教育电子这个行业应用领域业务上表现有所下滑，但作为增长稳定、客户关系也较为稳固的行业应用领域相比竞争激烈的消费电子来说有其优势所在，公司也因此重视该类市场的开拓，尤其旨在寻找行业中的稳定客户。除此之外，公司对物联网、智能家居等新兴领域对芯片的需求也一直积极关注，试图抓住这些领域的发展机会。其他消费类产品如WIFI音箱、智能网络机顶盒等也有开拓空间。　　推出的Newton开发平台客户满意度较高。公司新推出的Newton开发平台具有较好的集成度，将可穿戴设备、物联网等领域的客户可能用在所开发产品上的元器件都集成在平台上了，从而能方便客户，缩短开发时间。同时产品面积小、功耗低，性能优化。在我们推出该平台之前，英特尔推出了Edison平台，平台功耗较大，公司产品与之相比有较大竞争优势。目前第一批已经售完，第二批将在短期内推出市场。公司推出该平台的主要目的在于平台本身加载公司芯片产品，用户通过平台使用体验到芯片产品的优良表现，从而为公司开拓更多潜在客户提供了来源，公司也能据此提供更好的服务。　　投资建议及盈利预测 .　　公司是国内上屈指可数的几家芯片设计公司之一，芯片设计的技术积累一直是其主要优势。再加上国家刚刚出台集成电路扶持政策，以公司过往承担过政府项目的先例来看，公司受益该政策的确定性相当高，未来资金上的支持也将助力公司其他业务的开拓和运作。从这个时点往后几年内也将是我国集成电路行业蓬勃发展的开始。公司上市后几年内业绩始终低于市场预期，究其根本还是在移动智能终端市场上未能把握住机会，现在开始的可穿戴设备和其他新兴产品领域我们有理由相信公司将获得新的成长空间。我们因此预测公司年EPS分别为0.25元、0.36元和0.44元，对应PE分别为131、91和75倍，由于芯片设计类公司业绩弹性较大，估值水平相对较高属于正常现象，并不影响公司未来成长和发展，因此仍给予“增持”评级。　　风险提示 .　　客户市场表现低于预期风险，终端市场需求不及预期。　　同方国芯：期待2015年IC卡芯片国产化大幕拉开　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期： 　　公司三季报符合预期。公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们调整公司年EPS分别为0.54元、0.71元及0.90元，对应目前股价PE分别为59x、45x及35x，维持“推荐”评级。　　公司前三季度业绩符合预期：公司前三季度实现收入7.73亿元，yoy 23.3%，实现归属于母公司股东净利润为2.25亿元，yoy 18.5%，扣非后归母净利润为1.86亿元，yoy 24.6%，基本每股收益0.37元。公司前三季度业绩符合预期，公司营收受价格较高的4G sim卡刺激产生较大增长，另外公司sim卡毛利率也相应提高，达到20%，使得利润同比增长。同时公司预告2014年全年预计实现净利润在2.73-3.68亿元之间，同比增长0%-35%。　　公司前三季度毛利率提升：公司前三季度整体毛利率为39.6%，同比有较大增幅。公司第三季度单季毛利率达到了44.1%，为近几年高点，预计主要是4G SIM卡芯片导致。　　公司前三季度费用率上升：公司前三季费用占收比为13.6%，相比去年同期的10.9%有一定增幅。前三季度公司销售及管理费用合计同比增长53.7%，其中管理费用有较大增长，主要系公司项目研究费用增加，以及无形资产摊销费用增加所致。　　公司应收账款占比基本持平：公司前三季度应收账款为6.40亿元，占收入比为83.1%，相比去年同期的81.0% 基本持平。存货相比去年同期增长31.5%，系公司生产规模扩大，备货及发出商品增加所致。　　公司经营性现金流好于去年同期：公司前三季度经营性现金流为5702.1万元，比去年同期好，主要系公司今年加强回款导致。　　受4G驱动，公司SIM卡业务收入与毛利双升：公司去年SIM卡出货量约7亿张，同比2012年增长56%。在单价基本不变的前提下，公司毛利率从6%左右提升到了12%-13%。我们预计公司今年有望发行10亿张SIM卡。另外由于单价高的大存储的4G SIM卡采购占比上升，公司SIM卡毛利率进一步提升，全年毛利率将接近20%，预计为公司提供6千万左右的营业利润。　　二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一(其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子)，从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在，为公司整体业绩提供保障。公司营业利润中34%左右均来源于身份证芯片业务，只要该项业务公安部不引入新的竞争者，公司业绩将有较为稳固的基础。另外考虑到年是身份证发证高峰，年恐有一波换证高峰到来，我们预计年公司身份证芯片业务将呈现稳中有升的局面，为公司总体业绩增长打下较为坚实的基础。　　受益于军队信息化建设提速，国微电子将维持25%-35%左右业绩增速：国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售，公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业，是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品，科研投入总经费9亿余元，其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比，公司产品种类最全，品种最多，目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强，在研项目超过50项，年均新增产品近30项。我国军工用的集成电路市场总额为60亿，国内的公司仅占了其中6个亿，国有军工企业有较大发展空间。　　公司有望2015年受益于金融IC卡芯片国产化：据中国人民统计数据显示，截至2014年第三季度末，我国金融IC卡累计发卡量突破10亿张，其中全国性商业银行累计发卡量超过9亿张，区域性商业银行累计发卡量超过1亿张。2014年前三季度新增金融IC卡发卡量4.5亿张，占新增银行卡发卡量的比例超过80%，前三季度新卡量分别为1.3亿张、1.5亿张和1.7亿张，发卡进度明显加快。央行之前明确规定日起在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。我国2013年发卡共6.78亿张，如果全部替换为芯片卡，按照2014年NXP的芯片价格计算，将是一个每年30亿左右的市场。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，在国家信用的背书下，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年，经过一年实网测试后，国内芯片厂商有望在2015年与国外厂商正面竞争，届时成本将是考量国内芯片厂商是否能获取市场的重要因素。核心芯片国产化是大趋势，国产芯片企业正在缩小和国外企业的差距，这个时候需要的是耐心。　　投资建议：公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。　　我们调整公司年EPS分别为0.54元、0.71元及0.90元，对应目前股价PE分别为59x、45x及35x，维持“推荐”评级。　　风险提示：2014年SIM卡芯片价格战，公司健康卡销售不及预期，国微电子盈利不及预期。　　中颖电子三季报点评：节能应用类产品驱动公司业绩增长　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：潘喜峰，李学来 日期： 　　报告摘要：　　前三季度业绩稳定增长，符合预期。月，公司实现营业收入27,422万元，同比增长8.1%；营业利润为2,166万元，同比增长7.0%；归属上市公司股东的净利润为2,428万元，同比增长4.1%，对应的EPS为0.17元。　　节能应用类产品快速增长，奠定公司未来高成长基础。月，公司节能应用类芯片营业收入8,103万元，同比增长33.4%，销售占比达公司营业收入的三成；家用电器类销售增长9.4%，主要系公司推出的大家电芯片产品扩大了取得的市场份额；电脑数码类产品销售同比衰退25.7%，主要原因是MP3芯片市场被智能手机取代后消失的效应。　　新产品和技术研发主攻潜力巨大的新兴市场。公司目前的技术投入及产品研发方向，主要朝向智能家居、锂电池电源管理、物联网、可穿戴应用、及新一代显屏领域。锂电池管理芯片、AMOLED显屏驱动IC芯片等市场处于高速发展期，智能家居、可穿戴、物联网等新兴市场是未来IC芯片市场发展的重要驱动力，增长潜力巨大。　　积极发挥本地优势，受益进口替代和政府扶持。公司当前策略上积极发挥在地优势，深耕中国市场，突破国外技术及市场垄断壁垒，实现在中国市场多领域完成进口替代为主。国内MCU芯片、电源管理芯片等市场由国际企业主导，存在巨大的进口替代空间。近年来，政府加大对集成电路和面板产业的扶持力度，公司将继续从中受益。　　盈利预测与投资建议。预计公司年EPS分别为0.21元、0.24.　　元、0.31元，当前股价对应动态PE分别为84倍、72倍、57倍。考虑公司的长期投资价值与当前股价，维持“增持”评级。　　风险提示：系统厂商开拓不力；新产品研发进度不及预期。　　　水晶光电：收购光驰，价格低廉　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期： 　　结论与建议：　　公司公告，以1.2亿元现金收购蓝玻璃滤光片用镀膜设备的龙头企业日本光驰公司20.38%股权，收购完成后，公司成为日本光驰公司第一大股东，未来有望进一步增持。从价格来看，按公司收购价格折算，标的公司估值5.9亿元(1-3Q14净利润1.2亿)，估值低廉。从长期影响来看，公司80%镀膜设备来源于标的公司，并且标的公司拥有优质的客户(伯恩、蓝思等)，且有利于公司时掌握先进镀膜技术演进方向，提升公司设备支撑能力。　　展望未来，伴随高像素镜头出货量及渗透率的提高，公司组立件产品产销将进一步增长，另外LED行业景气持续，利好公司蓝宝石基板PSS业务拓展，我们预计公司年可实现净利润1.8、2.5亿元，YOY增长54%、增长42%，EPS为0.46元、0.65元；目前股价对应PE分别为44.7倍和31倍，考虑到公司业绩未来较高的成长性，我们认为目前估值水平偏低，给予买入的投资建议。　　收购光驰，提升光学镀膜竞争力：以1.2亿元现金收让日本光驰公司40名股东共计20.38%的股权，标的公司为全球光学镀膜设备知名厂商，收购完成后，公司成为日本光驰第一大股东，未来有望进一步增持。从收购价格来看，2014年前三季净利润1.2亿元，而公司估值仅5.9亿元，PB1.1倍，估值非常低廉。长期来看，公司80%镀膜设备来源于标的公司(2013年及月，公司与日本光驰的镀膜机交易金额分别为2689.67万元和1834.81万元)，完成此次收购将提升公司设备的支撑能力，此外，光驰公司拥有业内优质客户，通过收购公司将更加及时掌握先进镀膜技术的演进方向，提升公司的竞争实力。　　全年业绩大幅增长：受益于夜视丽并表及传统光学膜业务快速增长，公司全年净利润预计1.49亿元-1.8亿元，YOY增长30%-60%，相应的4Q14净利润万元，同比微降-增长154%。　　盈利预测与投资建议：展望未来，我们认为2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份，公司在这两方面均有涉足，其估值水平存在提升的机会，我们预计公司年可实现净利润1.8、2.5亿元，YOY增长54%、增长42%，EPS为0.46元、0.65元；目前股价对应PE分别为44.7倍和31倍，考虑到公司业绩未来较高的成长性，我们认为目前估值水平偏低，给予买入的投资建议。　　雷柏科技事件点评：深度结盟，奠定互联网家庭智能平台　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚　　事件：　　雷柏科技近日发布两个公告：1)雷柏科技全资子公司香港雷柏拟以400万美元与 Celestial Green Limited、Starry Empire Limited、Zooming Success Limited、SIG China Investments Master Fund III，LLP、Duowan Entertainment Corp。签订《B 系列优先股购买协议》，持有天籁集团6.667%的股权；2)雷柏科技拟对运智互动增资，交易完成后，公司持有运智互动增资后 20%的股权，总出资额为人民币 1,500 万元。　　点评：　　强强联合，牵手业内第一阵营合作方。运智互动是国内最早开始自主研发3D家庭互劢娱乐频道的开发者，主要致力于创新型健康体感游戏的研发与运营，在苏州、上海均建立了研发和运营团队，是国内体感游戏领域的领先企业之一，其自主研发的“运动加加”是主打客厅娱乐的体感游戏平台，客户涵盖包括三星、海信、联想、乐视等主流企业，也包括电信、联通等运营商。天籁集团主要致力于音视频应用领域的研发与运营，已有千万级注册用户。其自主研发的“天籁 K 歌”软件，极低延时、专业音效，集卡拉 OK、社交互动、现场直播表演为一体，“天籁K歌”还是目前唯一部署和集成于互联网电视播控平台(芒果TV)的音视频应用，是国家正版曲库工程视听平台试点。其与包括 Samsung、TCL、VIVO在内的多家知名品牌均保持密切的合作，其预装“天籁K 歌”的产品已发布并批量出货。同时，值得注意的是，在天籁集团此次的B轮融资中，欢聚时代旗下的多玩(Duowan Entertainment Corp)也参与融资，可见天籁在业内的认可度高。　　产品协同效应显著。雷柏科技目前正以 RATV2 代智能电视盒子为核心打造互联网智能家庭平台，融合视频、游戏、K歌等应用。“天籁K歌”是领先的音视频应用平台，运智互动拥有优质的电视游戏平台，与雷柏科技合作后可在智能电视盒子中实现应用的充分对接，并构建移动屏和电视屏的跨屏生态，双方合作后未来希望打造成9158这样的O2O运作平台。此外，K歌模块和电视游戏与雷柏科技自有的麦克风、体感手柄等产品深度适配，软硬件结合，形成产品的协同效应。　　共享用户资源，合力开发用户。“天籁K歌”软件已经拥有千万级的注册用户，在芒果TV、三星、TCL等品牌产品中预装的“天籁 K 歌”目前已发布并批量出货。运智互动也拥有大量电视游戏用户，雷柏科技此前通过无线产品已经集聚了忠实的消费群体，三方的携手将实现用户资源共享，在合力开发用户中，更具竞争力，用户扩散效应显著。　　深度结盟，增强公司在家庭互联网端的竞争优势。公司与运智互动和天籁K歌的合作不仅仅停留于业务上的合作，而是更进一步，以资本方式深度结盟，在当期业务合作之外，更加深了长期的战略协同，雷柏科技还可参与“天籁K歌”和运智互动的后台运营，完善家庭互联网平台建设。虽然当前家庭互联网端竞争激烈，但公司的智盒与其他电视盒子相比，竞争优势突出：1)与合作方进行深度战略合作，适配性强；2)以智盒终端占领家庭用户，提供最齐全的外设装备体验，带动整个产业链产品销售，提高用户粘性度，扩大赢利点；3)公司智盒以游戏和K歌板块为竞争突破点，与业内电视盒子比更有优势；4)用户体验好，家庭互联网端与移动端实现互通互动，界面UI设计好、触摸+语音遥控器等；5)公司发展历史充分证明了其产品研发、技术和制造上的优势，机器人集成业务助推公司产品实力；6)软硬件一体化，响应速度快，成本控制好。　　公司正处于拐点期，从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。公司是领先的无线外设产品提供商，目前正处于转型拐点期。公司在家庭互联网端长期战略规划清晰，从家庭娱乐到家庭生活方式变革再到家庭健康领域，以智盒绑定用户步步深入，最终提供全方位的家庭解决方案。公司通过重新定义以RATV2为核心的智能家庭操作系统平台，把音视频、娱乐、游戏、健康等类别全部融为一体，将逐步衍生出一系列软硬件结合的智能终端产品。同时，公司将家庭互联网端和移动互联网端实现互通，打造跨屏综合平台，在战略升级的同时，有望继续发挥原有业务的优势。　　维持“推荐”评级。预测雷柏科技年归属母公司净利润1.31亿、1.89亿和2.69亿元，每股收益分别为0.46元、0.67元和0.95元，对应当前股价市盈率分别为70.4x、48.4x和34.1x，考虑到公司正处于转型拐点期，转型进入的家庭互联网娱乐领域空间广阔，下半年跨国巨头进入国内电视游戏行业和公司智盒新模块的持续发布有望带来股价催化剂，维持“推荐”评级。　　风险因素：(1)智盒推广进度缓慢的风险；(2)传统业务下滑的风险。　　慈星股份三季报点评：受国内横机市场下滑三季报表现欠佳，期待明年业绩好转　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张雷 日期：　　公司公布三季报。2014年前三季度，公司实现营业收入6.47亿元，同比下降63.85%；实现营业利润-1.85亿元，去年同期营业利润4.49亿元；实现归属母公司净利润-1.59亿元，每股收益-0.20元，去年同期每股盈利0.46元。第三季度实现营业收入1.39亿元，同比下降77.62%；实现营业利润-7935.60万元；实现归属母公司净利润-8693.08万元，每股盈利-0.11元。　　公司成立子公司。公司拟设立全资子公司宁波裕人智能控制技术有限公司，注册资本：1000万元，经营范围：智能装备控制系统、软硬件产品的技术开发、生产和销售。　　结论：　　公司主要业绩风险今年将集中释放，明年将迎来业绩拐点。海外市场发展较快，新产品后续有望销售放量，机器人业务凭借资金、技术和渠道优势，有望成为公司外延业务发展新动力，看好公司整体发展前景。我们预计公司年的每股收益分别为-0.31元、0.13元、0.21元，对应年动态市盈率分别为82倍、52倍，维持公司“推荐”的投资评级。　　科大智能：机器人是新的增长点　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期： 　　事件：　　2013年营收同比上升26.32%，净利润同比下降66.6%。2013年公司实现营业收入3.33亿元，同比上升26.32%；归属于上市公司股东的净利润955.55万元，同比下降66.6%。稀释每股收益0.09元。公司拟每10股派0.5元(含税).　　公司公布2014年第一季度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润同比增长：20%-50%。主要源于收到软件集成企业增值税退税211万元。　　点评：　　产品盈利水平下降，致使净利润下滑。2013年公司在收入较快增长的情况下，出现净利润的大幅下滑。源于公司主要收入来源-配电、用电自动化产品毛利率同比下降约6个百分点。　　配电自动化收入平稳，未来快速增长可期。2013年公司配电自动化系统收入1.96亿元，同比增长7.44%；毛利率32.05%，同比下降6.1个百分点。该业务收入平稳源于2013年配电自动化招标、建设放缓。毛利率下滑源于国网、南网扩大集采范围，竞争激烈使得中标价格大幅下降。我们认为，配电网自动化行业面临高成长。预计行业需求1000亿元以上，2014年总投资将达到70亿元以上，同比增长近100%。未来几年行业投资仍将快速增长。　　用电自动化收入快速增长。2013年公司用电自动化系统收入8508.96万元，同比增67.73%；毛利率23.41%，同比降5.86个百分点。收入快速增长源于公司2013年国网用电自动化中标额同比增加较多，毛利率下滑原因与配电自动化产品相同。　　配用电自动化工程、技术服务收入平稳。2013年公司配用电自动化工程与技术服务收入3384.42万元，同比增11.12%；毛利率9.17%，同比降3.67个百分点。毛利率下滑我们判断是工程占比提升所致。　　收购永乾机电，涉足工业机器人领域。2013年公司公告拟购买永乾机电100%的股权。永乾机电为我国浮动移载机械手领域的领军企业，其在工业生产机器人应用方面处于国内先进水平。公司借此涉足机器人领域，年增厚EPS分别达0.32元、0.40元。　　管理、财务费率提升幅度较大。2013年公司期间费率24.63%，同比增2.82个百分点。其中管理、财务费率同比增1.79、1.82个百分点。收购烟台正信、新设科大智能(合肥)科技有限公司投入运营是管理费率提升的主要原因。财务费率提升源于定期存款利息收入减少。盈利预测与投资建议。预计公司年净利润分别同比增长22.80%、14.38%、25.33%，每股收益分别达到0.11元、0.12元、0.16元。考虑到机器人资产收购，则年摊薄后EPS分别为0.39、0.48、0.60元，机器人业务EPS分别实现0.32元、0.40元、0.50元。给予公司对应倍估值，公司合理估值区间为20.67-22.62元，维持公司“增持”的投资评级。　　主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险，配电自动化产品毛利率继续下降的风险，资产收购不能完成的风险。
(责任编辑：DF078)
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