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　　随着各项业务的不断攀升，联社的基础设施和服务手段也发生了翻天覆地的变化。目前歙县农村信用合作联社服务功能已从单一的存贷业务发展到办理通存通兑、贷款、结算、汇兑、代理业务等综合性服务。歙县农村信用合作联社正以良好的信誉、高效的服务赢得了广大客户的信赖，成为联系农民的金融纽带，在支持县域经济发展、促进农民增收、农村经济发展中，切实发挥着农村金融主力军的作用。因此，歙县联社连续获得省联社和县委、县政府授予的先进单位称号。
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　　编者按：昨日沪深两市双双收红但量能的萎缩却预示着短期内仍将呈现胶着状态，有机构认为沪指后市将继续围绕1950点至2100点位置展开振荡整理，随着中报序幕拉开题材热点和业绩炒作将反复上演。
　　（，）中报点评:销售低迷，调整需时间
　　安琪酵母 600298
　　研究机构：（，） 分析师：洪婷，逯海燕 撰写日期：
　　QE退出的可能性未变。17日将向众议院金融服务委员会作证，伯南克讲话中提到维持年内放缓QE，2014年年中结束QE的基调，同时强调政策的灵活性。我们维持对联储QE退出时点及策略的结论，如果7月、8月延续当下势头，联储可能9月启动放缓QE，而12月宣布退出的概率最大，80%以上。
　　利率管制放开利好长远，短期效果并不显著。19日宣布，经国务院批准，自日起全面放开金融机构贷款利率管制。具体内容包括:取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据原则自主确定贷款利率水平；取消利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定；对农村信用社贷款利率不再设立上限。此次贷款利率管制放开，利率市场化推进速度超出市场预期，下一步改革将会在于存款制度的推进，以及存款利率的放开。从长期来看，放松贷款利率管制能够使实体经济的融资成本下降，使银行利润反哺实体经济，但从短期的效果来看我们认为效果并不明显。
　　创业板再融资前期准备工作完成，并购潮或将延续。7月19日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人回答了创业板再融资规则体系目前进展情况的提问，目前再融资规则已完成前期论证工作，主要条款已基本形成，待履行相关立法程序后择机发布。创业板再融资的放开意味着创业板公司将会有更多资金参与企业并购，此次创业板大幅上涨中，企业的并购是重要的推动力之一，我们认为创业板再融资的放开将明显拉长并购潮的时间，对于股价来说也是重要催化剂。
　　我们总体仍然维持谨慎态度。经济和改革进度都不支持市场大幅向上，预计未来的货币政策将不会发生变化；常务会议中提及要大力支持环保产业和信息，但短期对经济的带动力相对较弱，我们认为市场短期维持弱势的概率比较高，在三季度末来看，市场仍然面临QE退出等因素的风险，因此中期我们仍然维持谨慎态度。配置上我们建议关注即将进入投资高峰期的4G通讯和电力设备制造业；风格上看，从未来产业导向以及创业板再融资未来将会放开来看，创业板将有望显著受益，建议自下而上寻找业绩超预期和估值合理的。
　　风险提示 影子银行治理整顿超预期；经济下行速度超预期。
　　（，）:活期宝日售7000万，高人气平台推进互联网金融
　　东方财富 300059
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：熊昕，袁煜明 撰写日期：
　　本报告导读:
　　东方财富2013年上半年整体业绩大幅下降符合预期，二季度环比明显改善，互联网金融创新持续推进，第三方销售持续大幅增长，预计2014年将产生规模性收益，
　　投资要点:
　　第三方基金销售业务大幅增长，互联网金融创新持续推进。2013上半年公司第三方基金销售额21.79亿元，为2012年全年30倍；新推出的“活期宝”业务日均销售额约7000万元，远超市场预期。我们预计2014年公司基金代销业务将产生规模性收益，互联网金融创新将持续推进。考虑公司正处于投入高峰，下调公司2013-14年EPS预测为0.02、0.14元。公司目前盈利较差，但新商业模式的建立或将颠覆原有市场开拓出巨大的空间，目标价上调为20元，谨慎增持。
　　上半年业绩大幅下降符合预期，二季度环比明显改善。公司2013年上半年净利润同比下降139%。因2012年金融服务预收收入大幅下降，为推广新业务广告收入战略性同比下降，整体业绩大幅下降，符合预期。公司二季度亏损188万元，同比大幅改善。公司第三方基金销售持续大幅增长，我们预计2013年全年公司业绩仍有正收益。
　　盈利模式较传统电商更有价值。公司第三方基金销售业务不仅仅是作为基金公司和投资者的通道，而是站在和基金公司同样的利益上，追求管理费的分成，鼓励基金持有人长期持有基金，盈利模式相对传统电商更具有超额的价值。公司东方财富网、天天基金网等平台积累的海量用户将支撑基于互联网不断创新的盈利模式。
　　机构端金融数据产品提升竞争力。我们认为公司即将在三季度推出的机构端金融数据产品将提升公司金融数据业务的竞争力，由于推广和用户积累需要一定时间，预计2014年该业务将实现恢复性增长。
　　风险提示:互联网金融盈利模式尚不清晰；市场竞争加剧。
　　科物:逐步驶入增长快车道
　　(,) 002022
　　研究机构：安信证券 分析师：邹敏，陈宁浦，吴永强 撰写日期：
　　半年度业绩快报符合预期。2013年上半年，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长14.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长27.30%；实现每股收益0.3012元。二季度单季实现营业收入2.64亿元，同比增长11%；归属净利润7942万元，同比增长14%；单季每股收益0.17元。高毛利的试剂业务增速加快以及管理效率提升推动公司盈利能力改善，利润增速快于收入增速。
　　诊断试剂主业保持稳定增长，下半年有望提速。诊断试剂业务贡献收入一半左右，但对毛利的贡献约为七成，是主要利润来源。分产品线来看，生化试剂在上半年仪器投放政策调整的情况下，预计仍有20%以上增速，随着下半年仪器投放力度加大，有望提速至30%左右。
　　普通酶免试剂已经消化入学招工禁测乙肝的影响，市场规模开始止跌回升。金标出口形势逐步明朗，海外基金会采购量有大幅提升，该部分业务净利率较高，对业绩的贡献不可小视。分子诊断试剂受益于公司PCR仪器的投放以及核酸血筛的逐步推广，仍将保持20%以上的增速。
　　研发能力突出，化学发光是亮点。公司自主研发能力突出，研发领域主要集中在生化和化学发光领域。化学发光作为未来免疫诊断的主流方向，公司始终将其作为发展重点，目前多数产品正在进行临床试验，预计2013年内将有部分二类产品获批，年将是公司化学发光试剂获批上市的高峰。
　　投资建议:增持-A评级，6个月目标价20元。诊断试剂行业不受降价控费政策影响，是以防御性见长的医药行业中的防御性子行业，公司产品线全、试剂仪器协同发展，新管理层上任激励机制改善，在研品种丰富，长期前景明朗，我们预计公司年EPS为0.61、0.74、0.95元，对应PE为27、22、17倍，在当前不失为较好投资标的。
　　风险提示:新品推出进度低于预期；管理改善程度低于预期。
　　（，）业绩快报点评:业绩继续保持高增长
　　思源电气 002028
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：
　　一、 事件概述
　　公司发布上半年业绩快报，月，预计实现营业收入12.68亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东净利润1.07亿元，同比增长45.44%；EPS:0.24元。
　　二、 分析与判断业绩继续保持高增长，基本符合预期
　　月，公司收入与净利润增速分别达到28.53%和45.44%，业绩继续保持高增长，基本符合预期。收入实现快速增长，我们预计主要源于公司在手订单饱满及新业务继续放量；净利润增速超过收入增速，主要原因是期间费用率有所改善，一方面是费用管控显现效果（公司从（，）引进几位高管，有利于进一步完善公司治理结构，有效控制成本与费用），另外一方面公司费用计提与新签订单密切相关，报告期内公司订单增长约6%，低于收入增速，费用影响相应减弱。
　　订单增速有所放缓，下半年有望重新实现快速增长
　　报告期内，公司新签订单22.47亿元，较去年同期21.18亿元订单增长6.09%，订单增速有所放缓，我们预计订单放缓主要源于:1）去年同期国网共进行了3批招标，今年仅进行了两批招标（第三批招标开标在7月份，不计入上半年订单）；2）在国网前两批招标中，公司中标情况不理想，但是在国网第三批招标中，公司中标份额较前两批招标有明显提升。我们预计下半年公司在国网招标中中标份额有望进一步提升，新业务继续放量，出口逐步打开，完成全年48亿新签订单目标相对容易，且仍存超预期可能，因此可以预计下半年公司订单增速将重新实现快速增长。
　　毛利率未来仍有提升空间
　　公司盈利能力在逐步增强，预计未来毛利率仍有提升空间:1）原材料价格仍维持在低位，同时公司规模在逐步扩大，原材料采购议价能力显著增加；2）一次设备国网招标价格目前稳中有升；3）毛利率较高的新业务进入放量期；4）GIS将走出亏损期，即将实现盈利；5）高压零部件生产基地未来投产，将进一步提升公司毛利率。
　　费用率有望稳步下降
　　公司费用率从去年开始逐步改善，在今年一季度费用率进一步改善，我们预计未来将继续呈现稳步下降趋势:1）2013年公司订单仍将保持较快的增长，但是收入基数增加，导致订单增长相应计提的费用影响降低；2）公司渡过新产品开拓期，进入规模化阶段，费用投入将减少；3）费用管控加强，费用落实到每个员工，效果已经显现；4）预计2013年计划新增员工数较2012年少，费用支出相应减少；5）公司从中兴通讯引进几位高管，有利于进一步完善公司治理结构，降低费用。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　我们预计公司年EPS分别为0.81元和1.06元，对应的PE分别为20倍、15倍，维持“强烈推荐”评级。
　　四、 风险提示:
　　新业务市场开拓放缓；国网投资不达预期。
　　（，）:期待公司再次起航
　　兴蓉投资 000598
　　研究机构：中国银河 分析师：冯大军 撰写日期：
　　1.事件
　　7月19日，兴蓉投资公布2013年中报:上半年营业收入11.56亿元，同比增长15.52%；归属于上市公司净利润4.08亿元，基本每股收益0.15元，同比增长11.47%。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）业绩增长超我们预期
　　我们前期预计公司2013年收入及利润增速均在10%以下，中报超预期主要原因有:（1）污水处理业务收入同比增长7.48%，自来水销售业务收入同比增长6.26%，垃圾渗滤液处理业务收入同比下降1.8%，但是管道安装业务收入同比大幅增长140.5%。（2）由于外币借款产生的汇兑收益的增加，财务费用同比大幅下降77.37%，去年同期为2897万元，今年为655万元；另外，资产减值损失同比下降49.07%，去年同期为754万元，今年为384万元。因此，我们将小幅上调公司今年的盈利预测。
　　（二）水务将继续稳定增长
　　公司目前污水处理产能248万吨/天，包括在建水厂和深圳托管运营水厂。2012年排水公司产能利用率已经达到90%，兰州兴蓉污水厂利用率在70%左右。我们预计公司污水处理业务年收入增长率分别为9.06%、13.47%、19.15%。2013年污水业务主要增长点在深圳托管水厂；2014年在银川六厂、西安二厂、巴中经开水厂；2015年在巴中二厂、西安一厂、新建污水二期水厂。 公司目前自来水供应产能233万吨/天，包括控股京堂自来水厂、新建自来水七厂。2012年自来水产能利用率已经达到80%。我们预计自来水供应业务年收入增长率分别为6.25%、22.22%、6.06%。自来水业务主要增长在新建七厂2014年投产。
　　（三）环保业绩释放在明年
　　公司收购控股股东兴蓉集团持有的再生能源公司，实现了从单一的水务业务领域向水务和环保双业务领域发展的战略转型。成都市固体废弃物卫生处置场垃圾渗滤液扩容工程、第一污泥处理厂将在2014年正式投产运营，万兴环保发电厂项目有望在2015年投产运营。我们预计垃圾渗滤液年收入增长率分别为13.33%、66.06%、8.99%；污泥处理业务2014年将贡献6000多万的收入；垃圾发电业务2015年将带来1.2亿左右的收入。
　　3.投资建议
　　我们预计公司年营业收入分别为24.1亿、29.8亿、34.8亿元，EPS分别为0.28、0.33、0.39元，对应PE分别18X、15X、12X。我们维持公司的“推荐”投资评级。
　　（，）:上半年稳健增长
　　中工国际 002051
　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：
　　中报业绩增长28.7%:公司业绩快报显示，上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长28.7%； 实现收入38.5亿元，同比下滑12%，预计完全相同口径的同比为24.8%:我们认为收入下滑的主要原因是对贸易业务发展的调整，今年公司对贸易业务定位为“为工程和投资业务服务”，则今年的收入中不应含国内大宗贸易业务，而去年上半年国内大宗贸易实现收入12.86亿元，若是将去年同期收入中扣除此，则收入同比增长24.8%。
　　预计同口径（不考虑国内大宗贸易）营业利润增速为16.8%，慢于我们测算的同口径收入增速的主要原因预计是费用率上升:上半年实现营业利润3.6亿元，同比增长5.4%；国内大宗贸易业务主动收缩大概影响营业利润11.4个百分点（按照国内大宗贸易大约3%的营业利润率）；此外，今年财务费用预计会有所上升，因为一季度财务费用同比增长了154%（主要原因是变动导致了往来账款的折算损失，由于公司持有当地币头寸对应的是以当地币支付的成本，所以当地币汇率波动虽然会一次性体现在财务费用变动上，但不会产生实际损失），同时去年同期应收账款带来的资产减值损失/收入较去年一季度下滑了0.29个百分点，而今年该比例还取决于应收款到账时间，未必会在中报体现出下降。
　　利润总额与归属于母公司的净利润相差不大的原因预计在税收返还:上半年实现利润总额3.52亿元，与归属于上市公司股东的净利润3.46亿元相差不大的原因预计是税收返还冲减了所得税，因为去年前三季度收入大幅增长了103%，在国际业务中对于国内国外无需双重缴税的部分将在次年获得双重缴税的税收返还。
　　维持盈利预测，维持增持评级:预计公司13和14年EPS 分别为1.30元/1.69元，增速分别为30%/31%，对应PE 分别为21.2X/16.3X。公司承接了中白之间最重要的中白工业园项目，并获得口行和开行合计30亿的项目融资，充分证明了其强大的资源整合能力以及受益于国家“走出去”战略，在政府对“走出去”的金融支持力度进一步加大的情况下，未来订单生效速度有望加快，今年新签订单预计快速增长（上半年新签订单同比增速预计在93%以上），未来还有矿业与石化领域的拓展，维持“增持”评级，年内目标价39元。
　　（，）:生物制药龙头企业有新品种预期，值得长期看好
　　长春高新 000661
　　研究机构：中投证券 分析师：江琦，周锐 撰写日期：
　　继公司公告中期业绩增长54.62%-65.28%略低于此前预期之后，公司股价也在创出新高后出现调整。我们到公司调研就公司经营情况做了一些交流，现更新情况和看法，总结为――短期受到一些因素干扰，业绩可能出现波动；长期，有大品种、创新新品种储备，值得长期看好。
　　投资要点:
　　长期――公司拥有目前国内最好的生物制药平台，拥有大品种、新品种储备，值得看好。公司旗下拥有资产:房地产公司、长春金赛药业（基因工程药物）、百克生物（疫苗）、百益制药（多肽）、华康药业（中药）。其中金赛是生物制药最早一批的企业，生物制药平台很好，擅长基因工程药物；百克生物为疫苗平台；百益制药在研的多肽药物平台；华康制药中药品种为主。
　　金赛的生物制药平台值得长期看好，产品梯队丰富:目前的生长激素水针剂独家，在申报生产的长效生长激素、重组人促卵泡素、重组人胸腺素α1等，水针是现有优势品种，长效和促卵泡素是1-2年内可获批的新品种、大品种，梯队丰富。
　　短期――费用将有所增加，可能影响制药企业盈利能力，利润增速可能减缓。根据CFDA网站公告，金赛药业新版GMP认证在新厂区日通过认证，前期的运营费用、折旧、研发等都将增加今年费用开支，预计利润增速将慢于收入增速；百克生物水痘疫苗、旗下吉林迈丰狂犬疫苗均日通过新版GMP认证，由于狂犬苗质量标准进一步提高，可能影响今年利润。
　　未来可能的催化剂――公司治理的改善。公司旗下利润贡献主要为医药子公司，然而子公司创始人没有上市公司股权，公司治理的改善有可能成为催化剂。
　　投资建议:公司旗下优质资产丰富，金赛的生长激素水针有望继续保持30%以上快速增长，长效生长激素预计12年底至13年初获批。在研促卵泡素、艾塞那肽未来均有可能成为大品种，预计13-15年EPS分别为2.51、3.29、4.2，对应PE42、32、25倍，作为生物制药优秀的公司，值得坚定持有，长期看好。
　　风险提示:资产整合的进度有不确定性；新产品的获批具有不确定性。
　　（，）:航空军品推动利润增长
　　中航精机 002013
　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章，原瑞政 撰写日期：
　　公布2013年中报2013年上半年，公司实现营业收入30.50亿元，同比下降10.49%；归属上市公司股东净利润2.02亿元，同比增长8.24%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比增长15.51%；每股收益0.28元/股。
　　航空产品收入与毛利率双升，贡献8成以上利润
　　通过前次资产注入，公司已成为国内航空机电领域的绝对龙头，业务涉及机载飞行控制子系统、机载悬挂与发射控制系统、机载电源分系统、航空机载燃油测量系统、机载液压作动装置、发动机点火系统及装置、无人机发射系统等领域，配套范围涵盖国产军用飞机的几乎所有机型，是航空装备更新换代的核心受益对象。报告期内，受军品需求增长推动，公司的航空产品收入达到17.40亿元，同比增长10.55%，航空产品的收入占比首次超过非航产品达到57%；在收入增长的同时，航空产品的毛利率较去年同期亦提高了近3个百分点，从而推动航空产品的利润占比超过80%。考虑到军品年底结算的特点，全年而言航空产品对公司业绩的贡献仍有进一步提高的潜力。
　　压缩机业务萎缩致非航产品收入下降近三成
　　上半年，公司非航空产品实现收入12.44亿元，同比下降29.5%，其中零部件业务仍保持了4.73%的正增长，下降的主要原因是制冷压缩机市场竞争格局发生深刻变化，终端企业压缩机自给率逐步提高，导致公司的压缩机业务大幅萎缩50%以上。预计公司的非航空产品尤其是压缩机业务在短期内仍难以根本好转，未来的机会或来自（，）等新产品的开拓。
　　非公开发行仍处审批阶段，募投项目增强发展后劲
　　目前，公司的非公开发行方案仍处于科工局与国资委审批阶段。本次非公开发行的股份数量不超过1.05亿股，发行价格不低于14.38元/股，募集资金总额不超过15亿元。募集资金的使用紧密围绕航空机电系统主业，主要用于收购江航100%股权、航空机电产品技术改造、民机液压操纵产品国际转包合作等项目。合肥江航主营航空供氧系统与副油箱研制，通过本次收购不仅可以丰富中航精机的业务结构，同时也进一步推动了机电板块的资产整合。航空机电产品技术改造主要包括机载飞行控制子系统、航空电源系统、机载悬挂与发射控制系统、无人机发射系统四类，总投资6.4亿元，拟使用募集资金1.98亿元；民机液压操纵产品国际转包项目总投资7.18亿元，拟使用募集资金1.82亿元；轿车座椅电动调节机构生产线建设项目总投资近2亿元，使用募集资金1.7亿元。上述募投项目将为公司的未来发展注入新的动力，全部达产后每年可新增营业收入14.46亿元，新增利润总额2.25亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　2013年上半年，公司营业收入下滑低于预期，但在航空产品的有力推动下利润增长基本符合预期，扣非后净利润增长15%以上。预计下半年乃至更长时期内航空产品都将保持较快增长，且增速随着配套型号的放量有望进一步提高；而非航空产品的增长则需视新产品的拓展情况而定。根据中报情况调低非航产品全年收入目标，同时调高航空产品占比及毛利率水平，预计年每股收益为0.60、0.73、0.90元，分别对应倍21.64、17.95、14.42倍PE，综合考虑公司在航空机电领域的垄断地位、内生与外延式发展的空间、以及当前估值水平，维持“增持”评级。
　　（，）调研简报:传统业务稳健，数字化转型和新业务布局加快
　　凤凰传媒 601928
　　研究机构：（，） 分析师：王玉 撰写日期：
　　我们有别于市场的观点:
　　公司传统业务稳定，数字出版业务成为新增长点公司在教育出版和大众图书市场保持较强竞争力，我们认为公司传统业务未来几年仍会稳健增长，同时数字出版已走在行业前列。公司在出版资源数字化和数字内容开发上处于领先地位，已基本完成存量内容资源数字化，并在数据库建设、在线阅读、视频点播、网游动漫、数字印刷等方面积极拓展，多个项目已开始盈利。
　　公司2012年数字出版业务获得近亿毛利，今年数字出版业务仍有较大进展，《数字课堂》光盘，凤凰创壹公司软件等项目维持快速增长。
　　文化mall稳步推进文化mall是我国未来文化消费重要终端，公司的文化mall项目除了图书销售之外，会设置动漫游戏主题体验馆、影院等区域，是公司发行业态调整和渠道创新重要一步。
　　公司文化mall项目稳步推进，苏州凤凰文化广场招商已基本完成，预计下半年顺利开业，明年预计会有姜堰和南通两个项目开业，同时镇江、扬州、盐城、射阳、合肥、江阴、昆山、泰兴、阜宁等项目也在顺利进行，公司累计文化mall项目已达十几家，未来公司会维持一年两家左右开业项目，我们预计未来两至三年公司文化mall项目会陆续进入盈利期。
　　新业务布局有望加速开发新业态是公司重要经营思路，积极向新业务转型成为公司今年布局重点，我们认为凤凰传奇影业具有较强注入预期。凤凰传奇影业已是我国一线影视剧制作公司，主投《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子都不留》等精品剧集，并参投《富春山居图》等多部电影。凤凰传奇影业去年主投6部影视剧，今年预计主投10部以上剧集。
　　我们认为外延式扩张是公司今年最大看点之一，公司主营稳健，手握大量现金，在较强的转型动力下，公司会将产业链延伸至游戏、影视动漫等领域，同时整合公司内容和发行资源，实现成为全媒体文化集团的目标。
　　公司2013年业绩仍主要来自出版发行等传统业态，在传统业务稳健的基础上，数字化业务的深度探索和新业务布局为公司未来带来较大空间。
　　投资评级与估值:预计年EPS为0.41、0.46、0.51元，对应PE为25.77、22.87、20.58倍，维持公司“买入”评级。
　　股价表现的催化剂:文化政策，数字化转型，新业务拓展，并购
　　核心假设风险:新业务拓展进度不达预期，传统行业下行压力
　　（，）:提升长期竞争力，外延扩张有望加快
　　杰瑞股份 002353
　　研究机构：（，） 分析师：章诚 撰写日期：
　　再融资资金主要投向能服队伍扩张及设备产能提升，将提升后续几年增长潜力。本次再融资资金的主要投向为:（1）钻完井设备生产项目:总投资约8亿元，有助于完善公司设备产品系列。预计达产后可实现的年收入和净利润分别为9.4亿元、2.1亿元；（2）钻完井一体化服务:总投资约15亿元，目标新增定向钻井服务队6支，连续油管服务队8支，完井设备和服务队8支，压裂酸化服务队6支。预计达产后可实现的年收入和净利润分别为12.5亿元、3.6亿元；（3）补充流动资金:约7亿元。
　　此次发行股份数占当前总股本的8%，对明后年业绩的摊薄影响较小。预计公司2013-14年业绩快速增长的概率较高，此次增发股份数占现有总股本仅8%，对业绩的摊薄影响比较小。
　　再融资后公司将获得额外增长动力，后续的产业链拓展值得期待，有利于加快钻完井一体化服务能力的成型。在（，）系统进一步开放和市场化的大势趋下，具备技术和效率优势的民营油服企业具备很大的成长空间。
　　随着钻完井一体化服务能力的形成及前期与贝克休斯的战略合作，公司的服务业务有望进入快速扩张期。本次再融资后，公司在产业链拓展方面将拥有更多发挥余地，很可能进一步加快能服业务的发展壮大。
　　未来3-5年中国对天然气等能源的开发投资刚性增长，且国外市场开拓时机日渐成熟。在历史性发展良机下，公司“设备+服务”发展模式或推动业绩持续上升，2013-15年净利润复合增速约50%。中短期，国内高应力储层原油、致密油气开发导致水平井数量增加提速、压裂需求上升，将推动压裂设备、井下工具等设备及能服业务持续扩张。中长期来看，一旦中国页岩气技术实现突破，设备及服务需求或进一步“爆发式”增长。
　　预计公司2013-14年收入约为39亿、57亿，考虑摊薄影响后，每股收益分别为1.71元、2.50元，对应PE 分别为41、28倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。
　　（，）:LED布局完成，迎来经营拐点
　　德豪润达 002005
　　研究机构：（，） 分析师：鄢凡，张良勇 撰写日期：
　　LED垂直一体化布局完成，进入收获期。德豪已形成从外延到终端应用的全产业链布局。在LED照明领域与雷士、惠而浦、AEG的战略合作，更是有效打开了下游出海口。预计13年LED业务收入将超过小家电，明后年LED占比近80%。
　　由于LED业务毛利率高于小家电业务，综合盈利能力将有显著提升。我们认为德豪已进入高投入期尾声，未来将逐步收获。
　　芯片业务已迎来盈利拐点。12年芯片业务处于投入期，导致单项业务亏损近3亿。而今年3月运行机台数已达30台以上，6月则近50台。我们判断Q2芯片业务单月产值已超过6000万元并越过盈亏平衡点，不再拖累整体业绩。近期行业供需改善也将大幅提高芯片业务盈利水平。此外在代表行业发展方向的高压芯片和倒装芯片领域，德豪具有扎实储备并已进入量产阶段。我们认为这体现了团队对技术路线的洞察力，有利于占据行业制高点。
　　结盟雷士，LED光源业务弹性较大。近期德豪润达收购雷士约20%股权，并结成战略合作。LED照明应用环节的最大壁垒为品牌和渠道，我们认为本次强强联合对于德豪的最大意义在于打开LED光源出海口。LED公共照明和商业照明市场均已打开，借助雷士的渠道资源，德豪有望显著受益。预计13年向雷士渠道出货约5亿元，14年望达10亿以上。后续增持雷士为大概率事件。
　　首次给予“审慎推荐-A”:德豪已完成LED垂直一体化布局，逐步进入收获期。
　　芯片已越过盈亏平衡点，不再拖累整体业绩。结盟雷士获得优质渠道资源，明后年LED光源有望迎来较大弹性。预测13-15年EPS为0.25/0.42/0.61元。虽然股价对应今年业绩估值不低，但是处于经营拐点，其基本面趋势向好，基于明后年高增长，我们给予目标价12.6元，相当于14年30倍PE，首次给予“审慎推荐-A”评级。后续我们将持续跟踪各项业务进展情况。
　　风险提示:LED照明渗透率提升不及预期；与雷士资源整合风险。
　　（，）:煤价高弹性火电+外延增长可期，上调至‘增持’
　　建投能源 000600
　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：
　　投资要点:
　　13H1实现EPS0.27元/股，超出市场预期。公司13年上半年实现营业收入37.7亿元，（归属上市公司股东）净利润2.48亿，对应基本每股收益0.27元，较上年大幅增长330%，超出市场预期。主要原因:1）煤价持续弱势，公司不断优化燃煤采购结构，13H1平均综合标煤单价684元/吨，较上年同期下降14%，超出预期，仅燃料成本支出一项即减少约2.8亿元（扣除沙河、任丘电厂投产因素）。预计13年全年公司可实现综合标煤均价650元/吨。2）参股多为火电企业，盈利恢复良好，公司13H1实现投资收益1.13亿元，较去年同期大幅增长76.5%。
　　预计任丘和沙河电厂下半年扭亏为盈，后续将带来较稳定的业绩贡献。任丘热电（2x35万千瓦，60%）和沙河发电（2x60万千瓦，80%）上半年已分别投产，受益于此，公司13H1实现发电量105.64亿千瓦时，同比增加21.9%，两家电厂投产后，公司控股装机容量达到499万千瓦，增幅60%。上半年受投产进度限制运行时间较少，任丘和沙河电厂分别亏损2060万元和2970万元。13H2任丘和沙河满负荷运行后，预计将实现扭亏为盈，贡献净利润1870万元和2100万元。14、15年将合计为公司贡献净利润约4.1亿元和4.0亿元，成为未来两年公司业绩的主要增长点。
　　资产注入重启。随着火电企业盈利恢复，公司重启集团资产注入计划。本次交易拟购买资产为宣化热电100%股权、沧东发电40%股权和三河发电15%股权，共计权益装机180万千瓦。本次重组标的资产的预估值为28.58亿元，按3.92元/股发行价格计算，拟向大股东定向增发7.29亿股。此外，配套融资发行股份不超过2.6亿股，用以补充流动资金。按三家电厂13年盈利预测值计算，当年可增加公司净利润3.8亿元（包括投资收益2.7亿元），本次收购PB1.8倍，动态PE5.7倍，显示集团诚意。但如考虑配套融资发行2.6亿股，股本将增至19.03亿股，扩大一倍。
　　投资评级与估值:业绩超预期，煤价高弹性火电+外延增长可期，上调至‘增持’评级。公司13年上半年实现EPS0.27元/股，超出市场预期。我们上调公司盈利预测，预计本次资产注入及配套融资将于13年底前完成，则13-15年公司可实现（归属上市公司股东）净利润分别为8.4亿元、9.7亿元和9.6亿元，对应EPS分别为0.44元、0.51元和0.51元。对应当前股价，13年PE8.8X。煤价高弹性火电+外延增长可期，上调至‘增持’评级。
　　（，）:业绩持续增长，期待光伏用胶复苏
　　硅宝科技 300019
　　研究机构：华泰证券 分析师：赵森 撰写日期：
　　硅宝科技年净利润同比增长稳定在25-30%之间（除2010年），2013Q1净利润同比增长37%，2013上半年业绩预计同比增长18-33%。我们预计公司未来2-3年内，业绩仍将保持25-30%左右增长水平。
　　有机硅室温胶是公司盈利主要来源。公司主要产品包括有机硅室温胶、硅烷偶联剂、制胶专用设备等。至2012年末，公司募投项目投产，总产能达2.8万吨，有机硅室温胶收入占公司主营业务收入的80%，贡献了近90%的毛利。建筑胶是公司的传统优势产品，2012年公司建筑类胶销售额同比增长31%，2013Q1同比增长50%以上，而据2013半年度预告，公司业绩增长仍受益于建筑胶显著增长。我们认为，公司建筑胶增长一方面由于公司产品性能优异、品牌优势，成功应用于多地地标建筑，并与知名幕墙、装饰、中空玻璃等公司建立合作关系；另一方面，公司积极拓展新的销售渠道，成功进入流通胶和硅橡胶密封条等市场。
　　7月15日，国务院《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》出台，主要内容包括:年每年新增装机10GW，到2015年总装机达35GW以上，并提出相关扶持措施。2013光伏行业有望在国内政策扶持、生产成本降低等因素刺激下实现复苏，用于光伏组件边框密封和接线盒灌封的光伏用高性能有机硅胶将因此受益。
　　上游过剩，室温胶企业受益。国内有机硅单体产能过剩，未来仍有新增产能待投产，单体生产装置投资大，顺利运行难度高，我们认为，企业若投产则不会轻易关闭，产能过剩情况将会持续，有机硅上游原料价格在低位稳定，下游室温胶企业可以获得稳定良好的盈利水平。
　　投资建议:我们预计公司2013年EPS约0.48元，当前PE约19倍，未来2-3年公司业绩仍有望实现年均25-30%左右的增长水平，若今年下半年起国内光伏行业复苏进程超预期，则公司也将因此受益。国内有机硅室温胶行业公司众多，竞争激烈，我们认为，未来不排除公司通过对外投资方式增加公司实力和规模的可能。
　　风险提示:原料价格超预期上涨，产品销售渠道拓展不及预期，光伏行业回暖进程低于预期，股市系统性风险。
　　（，）:增发降低财务压力，大股东认购彰显信心
　　国药一致 000028
　　研究机构：华泰证券 分析师：彭海柱，赵媛 撰写日期：
　　募集资金19.42 亿元，大股东全额认购彰显信心。公司向控股股东国药控股非公开发行74，482，543 股，限售期3 年，募集资金总额19.42 亿元（含发行费用），用于偿还公司债务和补充公司流动资金。发行价格为定价基准日前20 个交易日交易均价的90%，即26.07 元/股。发行后国药控股持股比例将有38.33%上升至51%，由相对控股地位变为绝对控股。
　　显著降低财务压力，部分抵消增发稀释效应。截至Q1 末，公司资产负债率已达79.47%，明显高于医药行业平均53.17%的水平，流动比率和速动比率分别为1.12 和0.90，低于行业平均的2.06 和1.58，较高的负债率限制了公司进一步进行债务融资的能力。通过本次定增偿还债务和补充流动资金后，公司财务负担将得到显著缓解。如果募集资金将短期借款偿还完毕，以一年期贷款利率6%计算，每年可节省约1 亿元，折合摊薄后每股收益增加0.26 元，部分抵消了增发的稀释效应。
　　工业转型推进，打造智慧型供应链。公司在限抗和基药招标降价的不利条件下，通过提高口服抗生素销售占比，使得抗生素业务盈利不断提升。公司在产业转型升级的战略基础上，确立了“仿制药、大品种、差异化”的研发战略，为坪山基地实现工业二次转型做准备，目前在申报生产的有阿卡波糖、阿托伐他汀钙、氨磺必利片、洛佛普定片等，坪山基地1 期有望于14 年底竣工投入使用，成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品OEM 生产基地。公司实施商业业务流程再造，有效整合物流、信息流、资金流，同时通过优化运输线路、使用节能设备的途径降低物流及仓储运营成本。目前广东地区已基本实现“一个库存”的管理，整合效应的逐步显现将进一步提升公司分销核心竞争力。同时快速推进网络下沉，加大第三终端覆盖率，提升疫苗、器械等新业务的销售贡献。
　　上调盈利预测，维持增持评级。公司是国药集团打造千亿航母的重要组成部分，同时两广地区仍有充足发展空间，医药工业二次转型，有望提升中长期估值。定增带来财务费用的降低，小幅上调 年EPS 预测至2.00 元、2.37 元、2.85 元，摊薄后1.59 元、1.89 元、2.26 元，目前股价对应PE 为15 倍、13 倍、11 倍，估值具备明显吸引力，维持增持评级。
　　风险提示:转型发展进度低于预期；药价下调风险。
　　（，）:合资成立子公司，打通上下游产业链
　　瑞丰光电 300241
　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：
　　7月16日晚间，瑞丰光电公告透露，公司拟与（，）、台湾璨圆光电的全资子公司裕星企业，共同斥资2亿元，在广东省惠州市仲恺高新技术开发区成立合资的LED公司--华瑞光电科技（惠州）有限公司。其中，TCL集团出资1.02亿元，控股51%；瑞丰光电出资5000万元，参股25%；裕星企业出资4800万元，参股24%。
　　璨圆光电是台湾最大的LED芯片生产商之一，瑞丰光电是国内知名的LED封装企业，而彩电巨头TCL则握有下游的渠道和产品资源。自此，从LED芯片、封装、背光应用的产业链条贯通。
　　华瑞光电的主营业务为:LED封装、背光模组、照明模组及配套产品的研发、制造、销售；LED 芯片、封装、应用模组、应用产品等相关产业的投资。
　　瑞丰光电力求通过这次合作在市场巨大、发展前景广阔的LED 照明市场及中大尺寸LCD 背光源市场上占得先机。TCL 在液晶电视市场及LED照明市场拥有丰富的渠道资源，裕星企业的母公司璨圆光电是一家专业的LED 芯片厂商，这次与TCL、裕星企业的合作有利用于发挥瑞丰光电和TCL、裕星企业各自拥有的互补资源和优势，巩固公司在中大尺寸LCD背光源和LED照明光源领域的行业地位。
　　公司目前在国内6大电视厂商中已成功获得4家订单，市场地位稳固。随着国内面板企业和电视厂商在全球份额和产业地位的提升，公司也将在与台湾对手的竞争中取得优势。
　　我们给予瑞丰光电“增持”的投资评级。预计公司年EPS为0.33元、0.47元、0.66元。
　　风险提示:大尺寸液晶面板销售下滑。
　　（，）:深圳前海开发催化土地重估价值
　　中集集团 000039
　　研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：
　　中集集团2017年的目标是进入世界500强，收入总目标达到1200亿。经过多年的发展，中集集团已经形成了9大业务板块，公司将其划分为生命业务、突破业务、探索业务、增值业务和观察业务。中集集团的总部将搬至东莞，并将在东莞建设物流设备制造“梦幻工厂”和一站式商用车服务园区。
　　受全球航运和国内经济不景气的影响，中集集团2013年业绩将低于年初的预期。二季度受宏观经济影响旺季不旺，预计销量与一季度持平，全年预计销量下降15%左右。今年集装箱价格仍保持在低位，箱价在美元/TEU，同比下降15%左右。海洋工程减亏损，能源化工装备保持增长。
　　公司虽处周期性业绩低谷，但深圳前海开发将催化土地价值。景气周期低点，PE估值往往失效。公司账面土地的价值被严重低估，我们按NAV的方法，不考虑未来的经营现金流折现，仅深圳待转成商用的土地估值就在700亿以上（未扣转换成本），账面价值2-3亿，若考虑土地性质转换成本20%和市场的折价20%，中集集团土地重估带来公司价值增加至少在420亿元以上。
　　中集将参加前海开发，房地产业务是未来三年的增长点。
　　股价可能的催化剂事件:1、日，前海《综合规划》已由深圳市政府审议通过；2、日，前海首批三宗土地出让挂牌起始价在深圳市土地交易中心挂牌，其中一块地价10万/平方米，预计7月底土地转让价公布；3、中集集团与深圳市政府关于前海开发的合作将明朗。
　　上调短期投资评级至“强烈推荐”:从目前A股市场情况来看，成长股估值已高，周期股业绩下降，而中集集团无论从明后年的周期复苏预期和土地价值来看，价值被严重低估，公司市净率1.4倍具有一定的安全边际，在当前市场状况下，是一个不错的主题投资标的。
　　风险提示:集装箱盈利下降；海工业务继续亏损。
　　（，）:长垣浆站如期获批采浆，河南浆站建设更进一步
　　华兰生物 002007
　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：
　　7月18日，公司收到河南省卫生厅颁发的长垣单采血浆站《单采血浆许可证》，有效期限自日至日。华兰生物工程股份有限公司长垣县单采血浆站可正式采浆。另外，公司及全资子公司华兰生物工程重庆有限公司下属都安等4个单采血浆站在年内到期并顺利换发了新的单采血浆许可证。
　　主要观点
　　1.河南省第二个浆站如期获批采浆，公司在豫新浆站建设稳步向前推进。
　　公司长垣浆站获批采浆，成为公司在河南继封丘浆站之后的又一具有潜力的血浆来源。封丘浆站通过三年的时间采浆量达到50吨，利税贡献是封丘县当地前三位，我们预计长垣浆站有望追赶封丘浆站，同时河南省第二个浆站获批采浆意味着新乡、乃至河南新浆站建设正稳步向前迈进。
　　2.子公司单采血浆站顺利换证，投浆量稳定增长提供保障。子公司广西都安、陆川，重庆彭水、巫溪单采血浆站顺利换发新采血证，广西浆站投浆量增长稳定，重庆浆站处在快速增长期，预计公司今年采浆量同比增加约20%，我们测算公司全年采浆量在510吨左右。同时公司产品提价和增值税率调整，相当于为公司毛利率贡献3-4个百分点。重庆子公司也处在利润率快速提升中，经过去年的高投入期开始逐渐回归正常，今年净利润有望过亿，为母公司大幅贡献业绩。
　　3.新型疫苗、单抗、重组凝血因子等在研品种充足。公司目前拥有120余人的研发队伍，产品储备丰富。其中既包括20余个在研疫苗品种，同时还包括参股40%的华兰神州生物有限公司的基因工程及单克隆抗体药物平台。公司将适时引入核心品种实现规模化生产，该项目将成为公司未来发展的重点，持续提升公司估值。
　　4.投资建议:推荐（维持）。预测公司年EPS为0.76/0.93/1.09元，对应PE为33X/27X/23X。我们分析认为目前公司新浆站如期获批采浆和老浆站顺利换证，今年投浆量得到充分保证；同时，股权激励计划对于公司长期的稳定增长提供保障，在研品种丰富，单抗、重组凝血因子等业务公司提升公司估值，我们继续维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1.采浆量的不确定性。
　　2.疫苗国际化进展低于预期的风险。
　　（，）:置换前期高成本融资，有效降低财务费用
　　永泰能源 600157
　　研究机构：（，） 分析师：张红兵，孙涛 撰写日期：
　　转型以来，公司可圈可点亮点多多。1）公司2009年涉足煤炭，三年完成三次增发，共募集73.4亿资金，收购大批煤炭资源，截止12年底，公司已收购煤炭储量为18.69亿吨，产能1695万吨，其中焦煤7.25亿吨，产能1095万吨；2）公司总资产从2009年的19.49亿元增至2012年的425.69亿元，增长21倍；3）公司所属净利润由2009年的0.22亿元增至2012年的9.88亿元，增长44倍。
　　今年股权收购暂时搁置，不影响公司长期成长性。证监会暂停审核公司通过发行股份收购部分煤矿的少数股东权益的并购重组方案后，董事会终止本次并购重组议案，短期不再谋求资产重组，权益产能提升受到限制。但目前公司产能并未完全释放，随着煤矿技改完成，今明两年银源兴庆（90万吨）、森达源（120万吨）、新疆双安（120万吨）仍能带来部分产量增量，预计13、14年公司产量为1050万吨和1150万吨，增速分别为24%、9.5%，2015年后陕西亿华矿业可带来部分产量增量，成长仍可期。
　　采取多种手段降本增效。加快技改进程，提升产量释放速度，降低吨煤运营成本；强化煤质管理，提高原煤开采回收率，并相应减少规费支出；销售转向以直接终端客户为主，减少中间销售费用；提高原煤入洗率，增加产品附加值。
　　积极调整债务结构，降低财务费用。目前公司年均债务成本为10%，债务成本较高，主要为公司前期融资渠道过分依赖，而信托融资成本偏高所致。为降低债务成本，公司通过发行公司债及向银行融资，以较低成本的融资替代较高成本的融资。此前，公司已成功发行30亿元公司债，置换出前期债务成本较高的融资。现公司拟再次发行不超过38亿公司债，主要资金仍用于置换公司及其子公司的债务，根据目前市场环境，我们预计此次债券利率不超过6%。此外，公司从国家开发银行获得37.5亿元融资，期限1-8年不等，利率均为央行同期同档次基准利率，若用此融资置换前期高成本融资后，以上两笔融资将为公司节省2.7亿元的财务费用。
　　页岩气公司设立完毕，短期难贡献利润，但战略意义深远。公司联合江苏长江地质勘察院设立贵州永泰能源页岩气开发有限公司，公司持股86.5%。页岩气公司设立的完成标志着公司对贵州凤冈二区页岩气矿产资源的勘查与开发工作正式展开。该区块勘查总投入预计为4.37亿元，预计页岩气资源量为1271.8亿立方米。我们认为尽管美国页岩气已经实现规模化开采，页岩气技术相对成熟，但由于我国页岩气开采积累经验少，且我国地质开采条件与美国地质开采条件存在差异，美国页岩气开采技术可移植性仍有待检验，此外，我国页岩气输送管道等基础设施不完善，受管道投入资金需求量大的影响，短期内管网建设也不会有明显改善。因此我们预计未来3-5年内，公司页岩气项目难贡献利润，但考虑到天然气价格长期看涨，该项目将为公司带来可观的资产增值。
　　电厂建设紧锣密鼓，产业链逐步完善。江苏徐州，2×1000MW超超临界燃煤机组，已经得到地方发改委批准，尚待国家发改委核准，计划2016年并网发电；晋陕地区4×1000MW大型超超临界煤矿坑口燃煤机组，正在处于规划论证阶段，公司规划到2020年末形成7000MW发电能力。
　　投资评级:面对低迷的煤炭市场环境，公司经营压力明显增大，为应对煤价下跌带来的不利影响，公司加强销售管理，实现产供销一体化运营，同时积极采取降本增效措施，再加上公司通过多种途径融资置换前期高成本融资，降低财务费用，部分弥补了煤价下降带来的不利影响，对公司业绩起积极作用，我们预计年公司EPS分别为0.57和0.71元/股，对应PE为10.3倍、8.3倍。我们维持“买入”评级。
　　风险提示:宏观经济下滑超预期，影响煤炭终端需求，煤价下降超预期；政策性成本大幅上升的风险；公司收购煤矿产量释放进度低于预期。
　　（，）:业绩略超预期，平台公司成长可期
　　劲胜股份 300083
　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：
　　上半年业绩略超预期
　　公司预告上半年营业收入13.6~15.3亿元，同比增长65%~85%；净利润万元，同比增长140%~160%。；二季度单季净利润万元，同比增长150%~193%。公司业绩增长略超预期。
　　上半年受益于智能移动终端的高速增长
　　公司上半年业绩大幅增长，符合我们在今年3月份深度报告推荐公司的核心逻辑，工艺升级完成带动良品率稳定；下游客户需求稳定，产能利用率维持高位；规模优势明显，与大客户合作关系稳定。上半年公司受益于智能手机出货超预期，尤其是国产智能手机势不可挡，智能手机平价化趋势进一步确立了塑胶外壳的地位，塑胶外壳的凭借成本优势将是未来智能手机主流。公司今年又涉足平板电脑外壳的生产，有望拉升公司的综合毛利率。
　　智能手机屏幕变大，需要有金属边框支撑
　　智能手机向大屏化方向发展，强度要求提高，塑胶结构件通常需要金属边框支架支撑。去年公司已经完全掌握了金属边框支架加工技术，完成技术储备。年初公司投资1.2亿形成年产1500万套镁铝合金结构件的产能，实现了塑胶结构件和金属结构件“双剑合璧”，进一步扩大对竞争对手的优势。
　　公司提供成套解决方案，看好公司平台式发展
　　新型天线采用LDS和双色注塑工艺而被整合于塑胶背壳之上，有外壳厂商整合天线的趋势。另外前期公司储备两年的强化玻璃业务今年将贡献盈利。公司有能力加工天线、玻璃盖板、金属框架、塑胶外壳等，为客户提供成套的解决方案。
　　风险提示
　　智能移动终端出货减速；良率不达预期。
　　维持“推荐”评级
　　我们认为公司逐渐向平台型公司迈进，长期看好。预计13/14/15年公司净利润1.55/2.27/2.92亿元，EPS0.77/1.13/1.46元，同比增长60%/47%/29%.维持“推荐”评级，一年期目标价23.1-26.9元（13PE30-35X）。
（责任编辑：周壮）
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