中海油服2014招聘年报什么时候出来

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-01-04 01:54 标签： 中海油服
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股票池跟踪个股半年报——中海油服
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该文与于8月28日首发摩尔金融微信平台：moerjinrong 严禁转载。
一、H1业绩解读
&&&&中海油服上半年收入162.78亿元，同比增长28.1%，净利润44.24亿元，同比增长39.1%，港股此前增发摊薄，故每股收益同比增31%。如果扣除挪威官司的赔偿额6500万美元，则净利润同比增长26.5%，其中，二季度在一季度维修因素消失后业绩环比大幅回升，单季度营收同比增长36.38。中海油服上半年的收入增长超过预期。
&&&&资本支出为人民币27.8亿元，整体毛利率35.8%，同比增3.4%（赔款影响）。加权平均ROE为10.3%，同比增加0.81个百分点。扣除赔款后，利润率基本持平。期间费用率下降&1个百分点至&2.9%，管理费用同比下滑&6%，财务费用同比持平。2014年完成H股配售后，公司整体资金较为充裕，营性现金流稳定（上半年45.8亿），可满足2014年日常经营及投资支出，资产负债率进一步下降。
&&&&钻井板块上半年实现收入人民币87.6亿元，较去年同期增长24.6%；毛利率45.8%，提升2.9%。上半年集团钻井平台作业日数达到6593天，同比增加8.3%。其中自升式钻井平台作业天数同比增长1.5%，半潜船作业天数同比增长31.9%。上半年钻井平台日历天使用率91%（同比减少4.3个百分点），二季度环比一季度使用率明显回升7.0个百分点至94.4%（主要是一季度超常维修，二季度恢复到正常的饱满水平）。
&&&&国内方面：去年投产的&NH7（半潜，租赁）、&Promoter（半潜）、勘探二号（自升，租赁）、NH9&（半潜）今年作业饱满，而今年又增加4个自升平台，去年购买的两座375英尺自升式钻井平台“COSLGift”和“COSLHunter”已正式投入运营（Hunter去年底开赴墨西哥湾，但由于政局因素今年初才有收入）、期内新租的300英尺自升式钻井平台“海洋石油&932”、“Gulf&DrillerⅠ”已经在期内快速投入运营。
&&&&国际方面：公司在新市场作业进展顺利，“COSLSuperior”克服重重困难实现了在卡塔尔的首钻；公司在东南亚市场的规模继续扩大，文莱合营公司完成注册，公司自主研发的最新技术随钻测井服务首次推向国际进入印尼市场；新购钻井平台“COSLHunter”执行与墨西哥国油的长期合同。在北海作业的半潜式钻井平台“COSLInnovator”和“COSLPioneer”在挪威国家石油公司对&22&个平台的月度考核中，分别荣获&5&月、6&月“月度最佳平台”，进一步提升了公司在北海市场的品牌影响力和客户认可度。公司上半年海外收入达到人民币53.6&亿元，较去年同期增加21.5%，占公司总收入的32.9%。
&&&&深水能力再次突破，“海洋石油981”圆满地实施了客户的南海深水钻井合同。伊拉克米桑油田的钻井总承包服务中，全部采用自有技术和设备，各项作业指标保持领先，不仅成功地解决了盐膏层钻井这一世界性难题，也改写了该地区从未有水平井的历史。
&&&&油田技术服务实现营业收入41.00亿元，同比增长50.40%，毛利率27.2%，同比提升10.7%，达到上市以来最高水平，这告诉我们海上油服行业的景气度不断提升，未来继续看好。这个增长是大超预期的！
&&&&船舶服务实现营业收入17.70亿元，同比增长8.20%，毛利率15.6%，减少5.8%。由于修船增加，利用率偏低导致毛利率略有下降，总的看整体继续保持稳步增速。
&&&&物探服务实现营业收入16.50&亿元，同比增长25.20%，毛利率26.1%，提升3.0%。其中三维采集工作量上升32.5%。物探业务前景不错，保持高增长。
二、市场主要担心的风险点：收入、利润增长的可持续性
&&&&关于行业的周期性，首先这几年国内上游公司中海油需求旺盛，提供了业绩保障，而国际市场的大力发展可平滑周期的波动。上半年，公司收入国内、国外占比分别为67%、33%。
&&&&国内市场，中海油今年上半年仅1个项目投产，三季度截至目前已经有3个项目投产，预计年内还有3个待投产，2015年还有超过10个项目待投产。预计中海油扣并购年资本性开支不低于1000亿元（亿元，对应本公司收入169.61亿元），且年均增长10%以上。由于订单饱满，公司未来2-3年，年资本性开支将达60-80亿元，主要用于购买、并购或租赁设备，以保增长。此外，国家对海上丝绸之路高度重视，东海和南海勘探有望提速，有望为公司工作量提供储备支撑。
&&&&国际市场方面，公司继续大力发展东南亚、中东、美洲、北海四个核心市场。据IHS统计，2014年全球海上油气勘探和生产的资本开支2120亿美元，同比增长6.5%。公司2013年海外收入89亿元，今年上半年53.6亿元，同比增加21.5%。由于公司海外美誉度大幅提升、协同效率高、成本节约明显，订单饱满。预计公司未来3年，海外收入将达250亿元。上半年东南亚市场的规模继续扩大，文莱合营公司未来将为文莱油田建设平台，公司自主研发的最新技术随钻测井服务首次推向国际进入印尼市场；墨西哥市场政府改革提速，公司积极备战。
&&&&此外，市场最为担心的是全球钻井费率的下行，但近期超深水的半潜钻井费率已经出现了反弹，且今年上半年的同样的船只费率基本持平，可以减轻市场的担忧。
&&&&从订单角度，2014年合同基本全部逻辑，2015年合同已锁定80%，这两年业绩基本被锁定了。
三、满足好生意、好公司、好价格
1.好生意：长期来看，行业的看好逻辑不变，未来数十年都是海洋石油发展的黄金时期，海上石油行业会继续大发展（特别是在中国陆地石油稀缺，国家大力推动海洋石油开采，所以中国如此重视南海领土）。
行业具体前景如下：
2.好公司：经过多年观察发现中海油服的管理层能力优秀，投资回报(ROIC)很高，属于典型的“好公司”。
相比同行业，中海油服各面领先（全球上半年自升式钻井平台的平均使用率为87.7%，同比只增加2.2%；半潜式钻井平台的平均使用率为84.2%，同比下降4.7%；钻井船的平均使用率95.2%，同比增加3.0%。全球油田技术服务业务保持活跃，全球地震采集工作量上半年有所下降，工作船市场保持平稳）：
技术竞争力：
3.好价格：A和H股股价在13年年报之前曾火热炒作，导致估值过高（A股更是溢价20%，PB接近3），此后2014年一季报不如预期，A股股价下跌35%，H股下跌25%，伴随着二季度业绩的超预期，在业绩公告当天H股中海油服大涨8%，A股也从此前底部累计上涨20%。目前A股溢价H股大约10%，还算合理。那么现在的价格是不是好价格呢？
&&&&中海油服的4大业务中钻井平台占比54%，在当前行业景气度高时保持了20-30%的增速，油服业务占比25%，近年来一直保持高景气度，去年营收增速33%，今年中报更是达到50%，船舶业务占比10%多一些，这一块业务估值应该给很低，物探业务是朝阳行业，占比也大概10%，未来保持20%增速无压力，至少20倍PE。那么中海油服应该如何定价呢？钻井和油服估值参考全球第一钻井船服务商Transocean与全球第一大油服Schlumberger&的估值，前者PE基本在7-10倍徘徊，后者PE大概在20倍徘徊，因为钻井已经是成熟低增速板块，而油服景气度还很高。如果按照纯数字游戏把中海油服4大业务的估值合并大致计算一下，合理PE为：8*0.54+20*0.25+20*0.1+0=11.32倍，按照中报的利润增速，2014年A股中海油服PE大概在11倍附近，H股股价更为低估。从纯数字的角度看中海油服不仅业务和世界接轨，估值也和世界接轨了。但中海油服在各个领域的增速上均超越世界平均水平，公司体量远不如世界第一的两大龙头，所以应该给出溢价，目前估值被低估。
&&&&中海油服目前估值和国际巨头差不多，个人认为理应给出30%的溢价，故我认为目前港股股价被低估30%。参考一下中报后各大投行对港股中海油服的评级：美林给买入评级，目标价从25到27；汇丰维持增持评级，目标价25.1元；花旗维持买入评级，目标价24.3元；瑞信给出跑赢大市，目标价24元；摩根大通维持增持，目标价22.61元；Jefferies&改为买入，目标价从20.25到23元；德银持有评级，目标价上调至23.62元。
&&&&本人13年中开始持有中海油服A股，7月底因A股大涨，AH差价达到20%，故卖出大部分A股买入少量H股（13年底曾获利45%没能卖出，反而只有获利10%不到卖出，确实是遗憾，只能说被高增长和市场情绪蒙蔽了双眼），中海油服满足“三好”条件，继续看好中海油服H股估值修复。
相关链接：
1.图片资料来源于中海油服中期业绩会&//&&感谢@友联投资
2.2013年报跟踪&//
3.2013三季报跟踪&//
​原帖地址：http://mp./s?__biz=MzA4NzkwMTkxOA==&mid=&idx=2&sn=aef223b95f7594d2a8b6#rd
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