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两个涨停便消停 广汇借壳美罗前景不被看好
作者：王川&&&
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　　尽管公司承诺的未来三年净利颇为亮眼，但当前疲软的国内汽车市场是机构看淡广汇汽车的原因
　　来源：《投资时报》
　　文｜《投资时报》记者 王川
　　自从去年A股IPO之路断绝后，广汇汽车一直都在为登陆资本市场奔走。不过，时运不济的是，该公司赴港上市仍旧折戟。如今重返A股借壳美罗药业上市，算是一个迟到的安慰。
　　12月8日，美罗药业刊登复牌公告，公司拟以除可供出售金融资产外全部资产和负债，与广汇集团等七家股东所持有的广汇汽车100%股权进行置换，美罗药业将变成汽车服务商。
　　广汇汽车作价235.77亿元借壳美罗药业，从而实现了多年的上市梦。但是，这家中国最大的汽车服务商借壳上市，二级市场的表现却让人大跌眼镜。复牌后两个涨停之后随即开板，与其他借壳重组企业复牌后的多次连板完全不同，让投资者直呼“看不懂”。
　　业内人士表示，负债率居高不下、当前疲软的国内汽车市场也许是机构看淡广汇汽车的主要原因。
　　负债率高急上市
　　新疆广汇集团创建于日。经过22年的创业发展，已成为拥有总资产571亿元，集“能源开发、汽车服务、房产置业”三大产业为一体的跨国大型民营企业集团。
　　其中，汽车产业方面，广汇汽车为当前国内最大的汽车经销商。截至今年6月30日，广汇汽车已经建立了覆盖中国23个省、直辖市及自治区共计488家门店(包括402家4S店)的经销网络。广汇汽车经销品牌范围涵盖中高端共超过50个乘用车品牌，基本实现对中国乘用车市场主流品牌的全部覆盖。2013年，该公司完成新车销售54.6万辆，连续三年蝉联中国“汽车经销商集团百强排行榜”第一名。
　　广汇集团此前在其官网公布的战略规划上，对于汽车服务业的战略规划为力争2011年上市。而广汇汽车也曾有过IPO的尝试，但是一直未能如愿。
　　据了解，从2010年开始，广汇汽车就开始筹划A股IPO，但日，证监会公布了75家IPO终止审查企业名单，广汇汽车名列其中。2014年初，广汇汽车启动港股上市，并在今年6月通过了香港联交所的上市聆讯，计划集资约53亿元。不过，这一上市计划因受港股IPO冷淡影响，最终未能成行。此次借壳美罗药业，广汇汽车将成为广汇能源之后，广汇集团旗下的又一家上市公司。
　　但是，从企业近年来的营业状况来看，似乎找不到着急上市的缘由。财报显示，2013年，广汇汽车各项业务收入约为840.6亿元，2014年上半年收入则为435.8亿元。并且广汇集团承诺，广汇汽车2015年、2016年、2017年的净利润不低于18.3亿元、23.2亿元和28亿元。
　　广汇汽车表示，近年来其正着力发展广汇汽车云服务等车联网业务，并与阿里巴巴集团签署了战略合作协议，在二手车拍卖及认证、汽车销售及服务O2O、大数据分析与客户价值挖掘、金融服务等方面开展全面合作。
　　广汇汽车对自己的盈利能力和新业务发展似乎十分自信，但有业内人士分析认为，居高不下的负债率或许是其急于上市的真正原因。
　　根据公司较早披露的数据显示，2010年—2012年，公司资产负债率分别为65.76%、65.33%和74.18%，处于高位且呈上升趋势；同期流动负债占负债总额比重分别为90.77%、85.89%和79.80%，面临一定的短期债务偿付压力。另外公开资料显示，截至日，广汇汽车资产总额556.82亿元，净资产161.14亿元，资产负债率却高达71.06%。
　　汽车销售管理行业资深人士张庆余告诉《投资时报》记者，“汽车行业普遍存在负债率高的现象，不管是制造商还是经销商方面，都会存在类似状况。通常认为企业的负债率在60%上下比较合适，但欧美大型车企的资产负债率一般在70%。而经销商方面，体现的往往会更加明显。”
　　张庆余认为，汽车销售行业通常会有较大库存，而且面对近年来增速放缓的中国汽车市场，其库存的周转率也会进一步下降。大批量的压货，导致了巨额资金被占用，资金链吃紧，同时面对销售端的压力，负债率高就难以避免了。
　　汽车行业分析师张成在接受《投资时报》记者采访时表示，“资产负债率高，财务风险相对较高，可能带来现金流不足，资金链断裂，如果不能及时偿债，会导致企业破产。资产负债率高，会导致融资成本进一步加剧。”
　　广汇汽车较高的负债率很容易造成资金周转不畅，甚至对广汇集团带来一定的压力，长期以来居高不下的负债率或许是广汇汽车急于上市的重要因素。
　　发展前景仍不明朗
　　广汇汽车承诺在未来三年内，其年净利润不低于18.3亿元、23.2亿元和28亿元。但面对当前疲软的国内汽车市场，不少投资者表示质疑公司未来的发展空间，据记者调查，主攻中高端汽车销售的广汇汽车仍不缺乏上升空间。
　　相关资料显示，截至日，广汇汽车共经销超过50个品牌，其中，50家4S店经销9个高端品牌，329家4S店经销20个中端品牌，中高端品牌的4S店数量占比达94.3%。
　　而恰恰中高端品牌销量的增长是最为迅速的，以宝马和奔驰为例，宝马集团在中国市场今年一季度的销量同比增长25.4%至10.80万辆，去年同期为8.61万辆。而奔驰品牌在华销量更是高增47.6%，由2013年一季度的4.54万辆增长至6.71万辆。
　　二线高端品牌在华销量增长更加迅猛，尤其是凯迪拉克和英菲尼迪，一季度在华销量分别以104.9%和153%的速度增长，销量分别增至1.54万辆和6156辆。
　　汽车市场另一发展趋势对于广汇汽车来说同样是利好消息，国家信息中心信息资源部主任徐长明公开表示，“过去五年西北地区汽车销量增速超过20%，增速迅猛。”而广汇汽车经销商店面分布状况是其位于西部、中部、东北及东部地区的4S店数量分别为259、59、25和59家，其中中西部地区4S店数量占比达到79.1%。
　　但另一方面，庞大汽车的迅速扩张或许会成为其未来发展的重要隐患。2011年，通过并购扩张的广汇汽车销售额超过了庞大集团，成为国内汽车经销商行业老大。而2012年庞大集团同样大跨步前进，新增4S店多达百余家。
　　广汇汽车快速扩张期间，公司的盈利状况一直不太稳定。2010年—2012年，公司毛利率分别为7.32%、8.15%和7.19%，同期净利率分别为2.21%、2.31%和1.19%。
　　汽车行业专家金蕾告诉记者，“广汇汽车的大幅扩张虽然使其坐稳了销售第一的宝座，但并不意味着其盈利状况会有十分积极的改观。公司扩张恰值行业发展平缓期，汽车销售行业的整体利润也在下滑。汽车经销商依赖4S店扩张来实现业绩增长的状况将面临考验。”(完)
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[股市360]广汇汽车235亿资产借壳 美罗药业变身汽车服务商
&&更新时间：&02:27&&股市360&&【字体:
　　----本文导读：----
　　自从9月份停牌以来美罗药业（600297，前收盘价10.31元）于12月6日公告了一个重磅重组方案，体量高达235.77亿元广汇汽车借壳美罗药业。交易完成后，美罗药业将持有广汇汽车100%股权，公司控股股东将变更为广汇集团，实际控制人将变更为自然人孙广信。
　　《每日经济新闻》记者注意到，广汇汽车此前曾试图通过IPO，但2013年铩羽而归，而众多PE也在2013年纷纷转让手中股份，此次借壳美罗药业，广汇汽车将成为广汇能源(行情,问诊)之后，广汇集团旗下又一家上市公司。
　　广汇汽车去年收入841亿
　　公告显示，此次借壳方案分为四步走。首先，美罗药业拟将除可供出售金融资产外全部资产和负债，与广汇集团、CGAML、鹰潭锦胜、正和世通、新疆友源、BCIL、南宁邕之泉合计持有广汇汽车100%股权进行置换。经交易各方协商确认，置入资产交易作价为235.77亿元；置出资产交易作价为7.49亿元；置入和置出资产作价差额为228.28亿元。此次交易所涉及置出资产将由美罗集团或其指定第三方予以承接，美罗集团向广汇集团支付其持有3000万股美罗药业股票作为承接置出资产对价。
　　其次，上述重大资产置换差额部分，由美罗药业按广汇集团、CGAML、鹰潭锦胜、正和世通、新疆友源、BCIL、南宁邕之泉各自享有广汇汽车股权比例，以7.56元/股价格向全体交易对方合计发行股份约30.2亿股购买。
　　再次，美罗药业拟以不低于8.40元/股价格募集配套资金总额不超过60亿元，将用于收购汇通信诚16.67%股权及发展乘用车融资租赁业务。
　　最后，美罗集团拟以8.40元/股价格将其持有此次交易完成后美罗药业4.13%股权转让给苏州工业园区玛利洁贝创业投资企业（有限合伙）及其同一控制企业。
　　《每日经济新闻》记者注意到，截至日，广汇汽车共拥有586家境内子公司，上述子公司共设有258家境内分支机构。广汇汽车共经销超过50个品牌，是中国覆盖汽车品牌最广泛汽车经销商，其中50间4S店经销9个高端品牌；329间4S店经销20个中端品牌，中高端品牌4S店数量占比达94.3%。财务数据显示，2013年，广汇汽车营业收入约为840.64亿元，净利润约为19.57亿元，2014年上半年收入则为435.82亿元，净利润为11.61亿元。
　　广汇汽车曾试图IPO未果
　　广汇集团在其官网战略规划上，对于汽车服务业战略规划为力争2011年上市。而广汇汽车也曾有过IPO尝试，但是却未能如愿。从此前其它媒体报道可以看到，日，证监会公布了75家IPO终止审查企业名单，广汇汽车名列其中。
　　《每日经济新闻》记者注意到，当广汇汽车IPO铩羽而归后，众多PE也纷纷将手中股权转让。此前作为股东上海联创诚锡投资管理合伙企业、深圳瑞林股权投资基金企业、天津凯信花城股权投资合伙企业和天津执象股权投资基金合伙企业将合计持有1.4亿股广汇汽车股份以12.08亿元转让给新股东鹰潭锦胜。
　　此外，上海安益成长投资中心、江苏瑞华投资控股集团、江阴澄星实业集团有限公司、新疆建铭股权投资有限公司、海通开源投资有限公司、上海久奕股权投资企业则将其持有合计1.3亿股以8.18亿元转让给大股东广汇集团。
　　值得关注是，鹰潭锦胜接盘众多PE股份后，为了调低鹰潭锦胜持股成本，2013年10月广汇汽车以4.56元/股价格向鹰潭锦胜新增发行2.5亿普通股，增发后注册资本由40亿元增加至42.5亿元，而如果参考此前每股8元增发价格，新增发行2.5亿股交易额可达20亿元。
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