精粹18：胆量
&&& 日本三洋电机的创始人井植岁男，成功地把企业越办越好。
&&& 有一天，他家的园艺师傅对井植说：“社长先生，我看您的事业越做越大，而我却象树上的蝉，一生都坐在树干上，太没出息了。您教我一点创业的秘诀吧？”
&&& 井植点点头说：“行！我看你比较适合园艺工作。这样吧。在我工厂旁有两万坪空地，我们合作来种树苗吧！树苗1棵多少钱能买到呢？”
&&& “40元。”
&&& 井植又说：“好！以一坪种两棵计算，扣除走道，2万坪大约种2万千棵，树苗的成本是不是100万元。3年后，1棵可卖多少钱呢？”
&&& “大约3000元。”
&&& “100万元的树苗成本与肥料费由我支付，以后3年，你负责除草和施肥工作。3年后，我们就可以收入600多万元的利润。到时候我们每人一半。”
&&& 听到这里，园艺师傅却拒绝说：“哇？我可不敢做那么大的生意！”
&&& 最后，他还是在井植家中栽种树苗，按月拿取工资，白白失去了致富良机。
&&& 要成功地赚大钱，非得有胆量不可。一个没有胆识的人，再好的机会到来，也不敢去掌握与尝试；固然他没有失败的机会，但也失去了成功的机运。
&&& 一位哲人曾经说过：世界上本没有路，我们走过之后，路自然形成了。
&&& 精粹19：告诉他，他的工作是多么有趣。
&&& 若要求下属表现好，就必须让他们对工作感兴趣，让他们知道，他的工作是整个工作中重要的一环。每项工作都有其自身的意义，这一点必须让下属知道。
& 精粹20：他看上去弱不禁风
&&& 身体赢弱，貌不出众的马斯很受下属的尊重。如果有谁或他们的家属有了病，他就会问候他们，尽可能帮他们解决些问题。如果有谁请他去参加庆贺孩子的周岁生日，他也会欣然前往，难怪在整个公司里，他那个部门工作效率最高。
&&& 精粹21：鬼鬼祟祟……
&&& ……做为一个领导，总爱在人家背后刺探秘密，这种人当个侦探还可以，却不是一个好上级。不信任下属，员工的工作情绪无疑会受到挫折。
&&& 精粹22：其实不然
&&& 有时你表扬了下属，他不会得意忘形的连自己的鞋子都穿不上了。不少领导者以为表扬下属会使他们骄傲起来，从而不再继续努力。这是个糊涂的概念。每个人都盼着上级会赏识他。如果谁工作做得好，上级表扬了他，他不会因此骄傲，反而会再接再厉的。
&&& 精粹23：真不走运
&&& 我以为他当真会那样……，我不知道他竟会这样做.这些话我们常听到。误会，误会，总是误会，这主要是由于没有再三调查与证实的缘故。误会总会有的，但有了疑问时问问别人，看看你是不是真的了解了他人的用意。
&&& 精粹24：闻者足戒
&&& 一个合格的领导应鼓励下级提问题。如果无法给予满意的答复，就不要乱说一通。应告诉下级，他总会帮助找出答案的。这样才会避免谣言四起，并让每个人都觉得他是集体中的一名重要成员。
精粹25：欲速则不达
&&& 有一个小孩在草地上发现了一个蛹。他把蛹捡起来带回家，要看看蛹是怎样羽化为蝴蝶。
&&& 过了几天，蛹上出现了一道小裂缝，里面的蝴蝶挣扎了好几个小时，身体似乎被什么东西卡住了，一直出不来。
&&& 小孩子看着于心不忍，心想；我必须助它一臂之力。于是，他拿起剪刀把蛹剪开，帮助蝴蝶脱蛹而出。可是，这只蝴蝶的身躯臃肿，翅膀干瘪，根本飞不起来，不久就死去了。
&&& 从这个故事里，我们可以体会到“揠苗助长”、“欲速则不达”的真谛。瓜熟蒂落，水到渠成，蝴蝶必得在蛹中痛苦挣扎，直到它的双翅强壮了，才会破蛹而去。
&&& 人何尝不是如此呢，煎熬、磨练、挫折、挣扎，这些都是成长的必经的过程。急于成功的人，别忘了一句哲人的名言：
&&& 人生必须背负重担，一步一步慢慢地走，稳稳地走，总有一天，你会发现自己是走得最远的人。
&&& 精粹26：绝不墨守成规
&&& 有一天，两个和尚结伴从一座庙走到另一座庙去。走到半路，突然被一条河挡住了去路。这条河上没有桥，水并不太深，他们决定涉水而过。
&&& 正在这时，一位美貌的妇人也来到河边，她说有急事必须过河，可是又怕河水把她冲走。
&&& 第一个和尚见此情景，毫不犹豫地背起妇人，涉水过河，把她安全地送到了对岸。第二个和尚跟在后面也顺利地过了河。
&&& 两个和尚默不做声地继续赶路。
&&& 又走了好几里路，第二个和尚终于憋不住了，突然对第一个和尚说：“师兄，我们和尚绝不能近女色的，刚才你为何犯戒背着那个妇人过河呢？”
&&& 第一个和尚淡淡地回答：“我一过河就把她放下来了，怎么你走了好几里路，到现在还背着她呢！”
&&& 一位哲人告诉我们：做人做事不要轻易就被一个成规束缚住了。墨守成规是前进的绊脚石，真正成功的人，本质上流着叛逆的血。
精粹27：严于律已
&&& 有四个和尚，为了修行，他们一起参加禅宗的“不说话修炼”。
&&& 在四个和尚中，有三个道行较高，只有一个道行较浅，由于修炼时必须点灯，所以点灯的工作就由道行浅的和尚D负责。
&&& 修炼开始了，四个和尚围绕着那盏灯，盘腿打坐。几小时过去了，四个人始终默不做声。
&&& 这时，油灯中的油愈燃愈少，眼看就要枯歇了。D和尚眼睛始终盯着那盏灯，见此情景甚为着急，可是他不敢说话。
&&& 突然，一阵风吹来，灯被风吹得左摇右晃，眼看就要熄火了。
&&& 和尚D实在忍不住了，他大叫一声说道：“糟糕！灯熄了！”
&&& 其他三个和尚，原来都是闭目打坐，始终没有说话。一听到和尚D的叫喊声，三个和尚都睁开了眼睛。和尚C立刻斥责和尚D说：“你叫什么！我们是在做‘不说话修炼’，你怎么能够开口说话呢！”和尚B闻声大怒，他冲着和尚C说：“你不是也说话了吗？太不象说了！”
&&& 和尚A一直沉默静坐，这时却傲视着另外三个和尚说：“哈哈！只有我没说话了。”
&&& 看起来，“严以责人，宽以待已”是人性的痛病，那三个得道的和尚在指责别人“说话”之时，却不知道自己也犯下了“说话”的错误了。
&&& 请记住这样一句名言：我们往往只看见别人的过失，却看不见自己的错误。只有严于律已，才是成就事业的开始。
&&& 精粹28：当机立断
&&& 华裔电脑名人王安博士，声称影响他一生的最大的教训，发生在他六岁之时。
&&& 有一天，王安外出玩耍。路经一棵大树的时候。突然有什么东西掉在他的头上。他伸手一抓，原来是个鸟巢。他怕鸟粪弄脏了衣服，于是赶紧用手拨开。
&&& 鸟巢掉在了地上，从里面滚出了一只嗷嗷待哺的小麻雀。他很喜欢它，决定把它带回去喂养，于是连鸟巢一起带回了家。
&&& 王安回到家，走到门口，忽然想起妈妈不允许他在家里养小动物。所以，他轻轻地把小麻雀放在门后，葱忙走进室内，请求他*的允许。
&&& 在他的苦苦哀求下，妈妈破例答应了儿子的请求。王安兴奋地跑到门后，不料，小麻雀已经不见了。一只黑猫正在那里意犹未尽地擦试着嘴巴。王安为此伤心了好久。
&&& 从这件事，王安得到了一个很大的教训：只要是自己认为对的事情，绝不可优柔寡断。必须马上付诸行动。不能做决定的人，固然没有做错事的机会，但也失去了成功的机运。
&& 精粹29：企业家如何处理个人危机
&&& 一般提到危机，就想到公司的危机上，事实上，企业家个人的危机处理，更是影响企业的大事。企业家如何在“危”难之中把握“机”会是很重要的。至少需注意以下几点：
&&& 1、该告诉的人一定要告诉，不该告诉的人则一句不讲。在遇到个人危机时，顶头上司和直属部下，因业务关系一定要把真相告诉他们。
&&& 2、要回答的问题先想好答案。
&&& 3、对同事伸出的援助之手，要坦然接受，同事愿意代劳的则让其代劳。
&&& 4、在面临个人危机的时候，工作表现要更好一点，会给人留下特别深刻的印象。
&&& 5、为了在感情上需要别人同情和安慰，千万不能找同事诉苦，公私分明，不要给人禁不起风浪的印象。
&&& 6、事情过后一定要表示感谢。礼多人不怪，还不只是礼貌，更为重要的是公关。
&&& 遇到个人危机虽属不幸，但处理得好，也可能是个好机会。
&&& 精粹30：企业者“十诫”
&&& 西方企业界将导致失败的原因归结为十大诫律。这“十诫”是：
&&& 一、诫奋斗目标不明确者必须及早明确和认清自己的努力方向和奋斗目标，在自己成长的历史中，学习有关专业的知识技能，积累经验，建立必要的社会关系。否则，便会给前程蒙上阴影。
&&& 二、诫扭曲雇用关系者应接受所雇用企业规章制度的约束，而不能我行我素，以自己的经验、个性、兴趣或理想为由，与企业发生摩擦。
&&& 三、诫结党营私玩弄权术理者所拥有的权力，只是“足以行使职权”就够了。为谋一已之利而耍手腕、拉帮派，无视企业利益，无疑是给自己制造陷阱。
&&& 四、诫以公司资源充当个人赌注为公司承担风险是者应尽职责，但这不等于盲目冒险。假如你认为自己某项决策有完全的把握，而公司的认识却相反乃至反对，那你就不应固执地坚持下去。因为如果把经营企业当成是一场赌博的话，那么你的一意孤行、不顾后果，就等于是拿着别人的赌本下注。
&&& 五、诫自恃无人替代任何企业都没有一位真正不可缺少的人物。不管你是公司的开朝元老也好，还是公司的中流砥柱也罢，你都不要错误地认为自己的地位无人可以取代。
&&& 六、诫疏于保护个人的信誉管理者是一项需要取得合作的工作，别人对你是否信服，将直接影响到你的管理成效。但在管理者中，最可怕的是这样一种人：他对上级一味奉迎，而对下属则除了批评之外便无任何鼓励。者要维护自己的信誉，最关键的一条，是待人处事采取客观态度。
&&& 七、诫既无反对勇气，更缺乏接受的胸襟。在工作中意见分歧是极正常的。最糟糕的是这样的者：他在决策过程中缺乏提出反对意见的勇气，而在决策已定之后，却又没有接受事实的襟怀，因而导致既定决策未能达到最好的效果。
&&& 八、诫对企业欠缺归宿感管理者理应忠于自己的企业，但同时又必须胸怀宽阔，者才会有一个明确的目标。
&&& 九、诫荒废专业技能无论工作如何繁忙，者都不能放弃进取的机会。要不断丰富自己的知识，提高业务水平；唯如此，才能充满信心去迎接任何挑战。即使有一天离开这个企业，你仍然可在其他单位施展才干。
&&& 十、诫堵塞跳槽渠道社会上到处都需要人才，假如有人向你提出改变环境的建议，你不必未经思考就一口拒绝，倒应该同他作进一步的探讨。为了充分发挥自己的专业特长和才华，跳槽绝不是人格的污点。不能人尽其才，才是最可悲的。
&&& 切记上述“十诫”虽可避免失败，但避免失败不等于保证成功；如何成功，则有赖于者另辟蹊径、各显神通了。
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培训超市& (5000多套光盘)周五2只中小板新股上市定位分析
第1页:姚记扑克002605上市定位分析
第2页:大连电瓷002606上市定位分析
发行上市情况 新股上市
发行2500万股,发行价17.00元,发行市盈率38.64倍(摊薄);主承销商:渤海证券股份有限公司(上网发行2000万股,申购代码:002606,申购上限:2万股,发行日期:,中签率公告日:,申购资金解冻日:,中签率0.%) 上市日期
公司是一家拥有雄厚的技术力量以及强大的自主技术研发能力与自主知识产权的高新技术企业。公司主要从事高压输电线路用瓷、复合绝缘子和电站用瓷、复合绝缘子，以及电瓷金具等产品的研发、生产及销售。公司工艺装备齐全，检测手段先进，质量保证体系完善。已在行业内率先通过“质量、环境、职业健康安全管理体系”认证，成功实现与国际标准接轨。公司“三箭”品牌产品远销世界四十多个国家和地区，著名的“三箭”品牌在海内外更是享有盛誉。
全A,大连市,电工电网,电气部件与设备,电器机械及器材制造业
报告标题：(,):瓷绝缘子细分行业龙头
1.事件 大连电瓷首次在中小板公开发行股票。2.我们的分析与判断 (一)、国内每年瓷绝缘子需求19万吨 假设年我国新增发电装机容量3.4亿千瓦并且新增绝缘子80吨/每万千瓦时,根据瓷绝缘子约占其中35%的比重,我们预计未来5年国内每年瓷绝缘子的需求为19万吨/年。公司40%的产品出口国外。主要出口国,印度、缅甸、印度尼西亚等发展中国家,为保障经济发展的能源需求将大力建设电网,为公司产品提供广阔的市场空间。(二)、高端市场寡头垄断,公司市占率第一 公司300kN 及以上高强度瓷绝缘子在年国网招标中标金额蝉联三年第一名,平均中标率超过47%。公司±500kV 及以上直流瓷绝缘子中标金额均超过50%。2008年,公司是国内唯一一家为国网提供±500kV 及以上直流瓷绝缘子的供货商,约提供1.2亿元该类产品。2009年,公司为国网提供的±800kV 及以上直流瓷绝缘子金额首次超过国外企业,约提供1.3亿元该类产品。2010年,公司为国网提供宁东-山东±660kV 直流输电工程0.6亿元的直流瓷绝缘子,约占该类产品总额的70%。2011年6月,公司为国网提供±800kV 锦屏~苏南特高压直流输电工程2.01亿元的直流绝缘子,约占该类产品总额的67%。(三)、公司是拉普国内唯一合作伙伴 拉普公司是一家拥有悠久历史、全球客户盛誉、丰富的制造经验以及卓越的加工工艺的行业领军者。公司是拉普在中国的唯一合作伙伴。两者的合资公司大连拉普,主要生产交、直流高强度的电站电瓷、支柱棒型绝缘子、电器瓷套绝缘子等产品,出口国外。(四)、募投项目解决产能瓶颈、优化产品结构 募投项目将增加2kN 以上的用于超(特)高压输电的高吨位悬瓷绝缘子,3476吨电站电瓷,5236吨交直流用复合绝缘子。±800kV 向-上特高压直流输电中标毛利约46%,±800kV 锦屏~苏南特高压直流输电中标价格并未下降,以此可见,高端产品能够维持较高的毛利率。募投项目产解决产能瓶颈优化产品结构。3.投资建议 我们预计年盈利预测为0.63元、0.90元和1.11元,结合类似公司平均估值水平,我们给予公司倍市盈率,对应的合理估值区间为18-23元。
研究员：邹序元&&&&所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：大连电瓷:国内绝缘子制造领军企业
要点: 1、公司主要从事电力系统所用绝缘子避雷器产品的研发、生产及销售,主要产品包括悬瓷绝缘子、复合绝缘子和电站电瓷等。其中,悬瓷绝缘子为第一大主营业务,占比68%,另外三项业务占比分别为16%、8%和8%。2、电力系统是绝缘子避雷器产品最主要的应用市场,我国智能电网建设的逐步推进,为绝缘子避雷器行业提供了良好的发展机遇。另外,我国绝缘子避雷器行业技术水平日趋成熟,而且价格优势明显,在周边市场拥有显著的比较优势。来自国内外的需求,使得我国绝缘子避雷器行业未来几年仍将维持景气。3、据中国电器工业协会的,公司是我国最大的线路瓷绝缘子生产企业,近几年盘形悬式瓷绝缘子的产销量、出口量均位居行业第一。另外,公司也是国内唯一拥有直流400kN及550kN等级盘形悬式瓷绝缘子产品生产能力的内资企业,综合技术实力在国内排名第一。4、年,公司分别实现主营业务收入4.37亿元、5.64亿元和5.93亿元,分别实现净利润0.29亿元、1.08亿元和0.75亿元。我们预计,2011年公司主营收入将有10%以上的增长,但由于2011年营业外收入将明显下降,因此净利润将略有下降。2012年,随着我国智能电网建设的加速推进,公司收入增速有望进一步恢复至30%左右,而净利润增速有望明显高于收入增速。5、年,公司主营业务毛利率分别为34.76%、40.82%和35.50%,总体保持在较高水平。预计未来两年,随着行业景气的进一步回升以及规模效应的显现,公司毛利率将呈现稳中有升的态势。6、近期,公司拟公开发行A股2500万股,初步询价工作已完成,发行价格为17元/股,预计将募集资金4.25亿元,公司募资项目主要着眼于提高超(特)高压绝缘子生产能力,项目投产后,公司高强度(300kN及以上)瓷绝缘子、复合绝缘子的生产能力和市场占有率将进一步提高,科研实力将大大加强。7、根据模型,我们预计公司年将分别实现营业收入6.75亿元和8.75亿元,分别实现归属于母公司的净利润0.63亿元和1.05亿元,分别实现每股收益0.63和1.05元。参照同类上市公司的估值,我们认为给予公司2012年20倍的PE较为合理,对应的二级市场合理价格为21元。
研究员：黄平&&&&所属机构：联讯证券有限责任公司
报告标题：大连电瓷:技术等级最高的绝缘子企业
摘要:技术水平较高,在直流高强度等级盘形悬式瓷绝缘子领域具备内资垄断实力。在高强度等级瓷绝缘子领域,公司技术水平处于行业领先地位。目前, 在内资企业中,直流400kN 及550kN 等高强度等级盘形悬式瓷绝缘子仅公司可以生产,国际上只有日本NGK 公司及其在中国投资公司(NGK 唐山电瓷有限公司)具有该产品的生产能力。随着我国直流电网建设的逐步推广,该产品市场空间将逐步打开。产销量连年排名行业第一,市场份额保持稳定。公司是我国最大的线路瓷绝缘子生产企业,根据《2009年绝缘子避雷器行业统计资料汇编》,2009年公司主营业务收入、利润总额、新产品产值在行业内均排名第一。2007年至2009年,公司生产的盘形悬式瓷绝缘子的产量、销量、出口量在行业内排名第一。积极布局海外市场,2010年出口收入占公司营业收入的42.47%。公司已具备50年的出口历史,出口对象接近四十个国家和地区。经过多年的品牌积累,公司主要产品在国际上享有较高的知名度,目前主要出口的国家包括:美国、印度、韩国、印度尼西亚、缅甸、苏丹、尼日利亚等。年,公司出口业务占营业收入的比重分别为25.03%、21.28%和42.47%, 其中印度和美国的占比最高,合计占出口业务比重的75%左右。盈利预测与估值建议:预计公司年EPS 分别为0.66元、1.10元和1.50元,结合绝对估值法和相对估值法,股价合理区间为15.33-19.15元。
研究员：银国宏&&&&所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：大连电瓷:瓷绝缘子龙头企业,特高压带动业绩增长
公司为我国线路瓷绝缘子龙头企业,年盘形悬式瓷绝缘子产、销、出口量居国内厂商首位。按绝缘子投资占电网投资3%比例测算,我国年均绝缘子市场容量约100亿元。如果特高压后续项目如期进行,公司业绩将出现较快增长。近年业绩稳定增长。公司主要产品包括高压输电线路用瓷、复合绝缘子,电站用瓷、复合绝缘子,电瓷金具等。目前悬式瓷绝缘子为公司主要收入来源,2010年该项业务占营收比重近70%。近年来绝缘子产业增速较为平稳,公司营收复合增长率约17%。线路瓷绝缘子龙头企业。年公司主导产品线路瓷绝缘子在国家电网公司集中招标平台中标金额均连续排名第一,占比保持在37%以上。其中,公司生产的300kN及以上的高强度瓷绝缘子在国家电网公司招标中中标金额蝉联第一。倚靠技术优势,龙头地位具可持续性。瓷绝缘子方面,目前国内高档瓷绝缘子及瓷套管需求50%以上依赖进口,公司是国内唯一能生产400kN及550kN等级盘形悬式瓷绝缘子的厂商,国际上亦仅日本NGK、NGK唐山电瓷具该产品生产能力。复合绝缘子方面,300KV以上复合绝缘子技术壁垒使该产业集中度较高,2009年国网500KV复合绝缘子招标中,公司市场份额约12%。特高压后续项目审批后将助推公司业绩增长。公司具备向“云南-广东”、“向家坝-上海”800kV特高压直流线路及“晋东南-南阳-荆门”1000kV特高压交流线路的瓷绝缘子供货经验,其中在“向家坝-上海”线路的供货量占同类产品50%以上。根据国家电网公司和南方电网公司未来十年关于直流和交流特高压的建设计划,预测至2020年前国内直流高吨位悬式瓷绝缘子年均需求量约165万只,交流高吨位瓷绝缘子年均需求量约120 万只。预计年均绝缘子市场容量约100亿元。募投项目着力瓷、复合绝缘子产能扩张及技术研发。募投项目在扩张瓷、复合绝缘子产能的同时,亦着力绝缘子技术研发水准提升。项目建设期1年,公司前期用自有资金进行项目建设,募投项目与2011年即逐步贡献业绩。据我们的盈利预测,项目达产后新增营收近2.5亿元。我们认为,公司通过募投项目进一步提升300KV以上交、直流复合绝缘子产能及技术水准,使高电压等级复合绝缘子成为公司发展另一看点。公司股票合理价值区间为15.12-17.64元。我们预测公司年的每股收益将达0.63元、0.93元、1.29元。参考同行业的估值水平,我们给予公司倍的PE,对应的价值区间为15.12-17.64元,谨慎申购。公司主要不确定因素。(1)市场竞争风险;(2)电网投资进程不达预期。
研究员：牛品&&&&所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：大连电瓷:瓷绝缘子状元分享电网投资盛宴
盈利预测与估值 我们预测公司IPO摊薄后年的每股收益分别为0.61元,0.93元,1.22元。综合考虑我国电网投资需求快速增长及公司所处行业龙头地位,基于公司2010年业绩以及行业可比的上市公司平均市盈率水平,我们认为给予23-28倍市盈率比较合理。按照2011年预测每股收益0.61元,我们预期公司二级市场的合理价格为14.03到17.08元之间。
研究员：张远德&&&&所属机构：(,)股份有限公司
报告标题：大连电瓷:瓷绝缘子龙头企业
公司是我国最大的线路瓷绝缘子生产企业公司处于绝缘子避雷器行业,主要从事高压输电线路用瓷、复合绝缘子,电站用瓷、复合绝缘子,以及电瓷金具等产品的研发、生产及销售。公司2007年至2009年生产的盘形悬式瓷绝缘子的产量、销量、出口量在行业内排名第一。公司年营业收入分别为4.38亿元、5.64亿元和5.94亿元,净利润分别为2,928.1万元、10,823.3万元和7,454万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为2,847.56万元、6,626.17万元和4,413.40万元, 利润波动较大。电力工业快速发展为公司所处行业提供稳定空间电力工业是绝缘子避雷器产品最主要的应用市场,我国西电东送、南北互供、全国联网的电力发展战略的实施,特别是特高压工程的大规模开展,为我国绝缘子避雷器行业提供了良好的发展机遇。特高压输电线路的建设将增加对高端产品的需求,目前国内高档次瓷绝缘子市场需求旺盛,短缺状况尚未根本改善,进口依存度高,有很大的替代空间。国际市场方面,近几年发展中国家和地区对输配电设备需求较为旺盛,我国绝缘子避雷器行业技术水平日渐成熟,价格优势明显。公司2010年国外收入迅速提高,尤其在印度市场,公司产品属于鼓励进口产品,未来印度输电线路需求高速增长,将保持对于公司产品的旺盛需求。募集资金用于产能建设公司本次IPO 发行2,500万股,募集资金项目主要是围绕提高公司超(特)高压绝缘子生产能力而进行的投资。本次募集资金项目实施后,公司高强度(300kN 及以上)瓷绝缘子的生产能力将大幅提高,复合绝缘子生产能力将进一步扩大,科研实力将近一步提升,为提高公司高强度瓷绝缘子及复合绝缘子产品市场占有率提供有利条件。合理价格区间14-16.8元预计公司未来三年EPS 分别为0.56、0.78和0.95元,给予公司倍市盈率,合理价格区间14-16.8元。
研究员：高晓春&&&&所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：大连电瓷新股询价报告:绝缘子行业龙头,特高压发展借力
公司是国内绝缘子行业龙头,09年主营收入、利润和新品产值均居前列,08-10年盘形悬式瓷绝缘子产销量、出口量排名第一,同期线路瓷绝缘子在国网招标中份额在37%以上,居首位。绝缘子行业发展受装机规模增长和电网建设影响,“”期间国网投资或超过1.7万亿,全国电网投资规模将达2.5万亿。其中“十二五”特高压直流工程建设将高达2700亿元。下游电网投资扩大将拉动输配电设备的需求增长,绝缘子市场的容量也随之稳步增长。特高压直流建设拉动绝缘子产品结构性需求增长。以正负800kV直流工程用420kN、550kN产品为例,国际上仅日本NGK、NGK在唐山投资企业和本公司具备生产能力,09年获得1.3亿订单、11年6月获得2.1亿订单。我们认为,直流用产品技术难度高,先发优势将有助维持行业领先地位;对特高压建设国产化率要求高,与外资或合资企业竞争,公司有望获得更多扶持。海外市场,潜力巨大。主要海外市场集中在美国和印度,其中印度占比约69%。印度长期处于电力供不应求状态,近几年高速增长的电源和电网投资,将带来大量需求。我们认为未来收入规模扩张将主要倚仗出口市场。公司产品定位高端,高压产品比例高,市场竞争者较少,产品多次参与特高压交、直流示范项目,先发优势明显。募投项目消除产能瓶颈,新增悬瓷绝缘子产能20,266吨,复合绝缘子5,236吨。同时建设国家级技术中心,可保持和提高公司的技术领先水平,对未来业务发展和行业地位起保障作用。我们预测年EPS分别为0.75元和1.00元。我们认为询价区间为12.75-16.50元/股,对应11年预测市盈率为17倍~22倍。
研究员：康凯&&&&所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：大连电瓷:国内瓷绝缘子龙头企业,合理询价区间14.1-16.7元
国内瓷绝缘子龙头企业,高端产品竞争优势显著。公司主营业务为高压输电线路用瓷绝缘子、复合绝缘子和电站电瓷的研发、生产及销售,是我国最大的线路瓷绝缘子生产企业。2007年至2010年公司主要产品盘形悬式瓷绝缘子的产量、销量及出口量蝉联行业第一。特高压建设加速拉动绝缘子需求增长。据中电联报告预测,“十二五”期间全国电网投资规模将达2.55万亿元,较“十一五”期间的1.5万亿元增长70%,其中特高压总投资有望达5000亿元,未来将进入建设高峰期。目前特高压交流进展缓慢,但特高压直流建设进展顺利,特高压建设的加速将促使绝缘子产品结构向公司具有竞争优势的高端产品倾斜,改善公司盈利状况。瓷绝缘子品牌优势显著,带动复合绝缘子快速增长。公司瓷绝缘子产品知名度高,品牌优势显著,加上公司长期积累的营销网络优势,将拉动复合绝缘子产品快速增长。募集资金项目解决公司瓷绝缘子和复合绝缘子产能瓶颈,更好地满足市场需求。近三年公司瓷绝缘子和复合绝缘子的产能利用率均在100%以上,由于采用订单生产和销售的模式,产销率均在100%左右,产能瓶颈是公司急需解决的首要问题,产能释放后有望快速提升公司业绩。我们预计公司11-13年完全摊薄EPS分别为0.67元、0.82元和1.09元,考虑同类公司估值水平以及公司未来成长性,按公司11年21-25倍PE估值,合理价格为14.1-16.7元。风险揭示:国家特高压建设进程低于预期;原材料价格波动。
研究员：李晓光&&&&所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：大连电瓷:绝缘子连通电力世界
公司业务:大连电瓷的主营业务是从事高压输电线路用瓷、复合绝缘子,电站用瓷、复合绝缘子,以及电瓷金具等产品的研发、生产及销售。 行业分析:十一五期间中国的电力行业经历了较快的发展,发电装机容量从5亿千瓦增加到9.6亿千瓦,年复合增长率14%;110kV及以上输电线路长度从64.2万公里增加到90.4万公里,年复合增长率为7.1%;110kV及以上的输变电容量,从1815GVA增加到3242GVA,年复合增长率为12.3%。十二五期间,随着GDP的不断增长,用电量不断增加,以及长距离特高压输电网的建设,使得电力行业的投资在十二五期间仍然会维持一个较高的增速。根据中电联的最新预测,2015年中国的发电装机容量将达到14.5亿千瓦,年复合增长率为8.6%;110kV及以上输电线路长度为133万公里,年复合增长率为8.9%;110kV及以上输变电容量为5600GVA,年复合增长率为11.6%。特高压项目的推进将会为公司带来大量的高端订单,改善输变电公司的盈利状况。 公司竞争优势:大连电瓷是中国本土最大的瓷绝缘子生产企业,08-10年公司的盘形悬式瓷绝缘子产量,销量和出口量均居全国第一,并且公司在国家电网集中招标中同类产品的市场份额也是稳居第一。公司的产品已经大量应用在了特高压交直流输电线路中,并且成为了世界第二个掌握400kN和550kN以上的瓷绝缘子制造技术的公司。 募集项目资金分析:大连电瓷本次拟公开发行2,500万股,拟募集资金4.7亿元,全部用于公司主营业务相关项目和运营资金。募集资金项目主要包括3个:(1)瓷绝缘子扩大生产能力项目;(2)复合绝缘子建设项目;(3) 创建国家级技术中心项目。募投资金将进一步扩大公司的产能,增强公司的核心竞争力。 盈利预测与公司估值:预测公司年EPS 分别为0.66元、1.10元、1.50元。我们建议给予公司2011年EPS23-27倍的市盈率,得出上市公司上市首日定价区间15.18元-17.82元。 询价建议:按照2010年EPS23-27倍的市盈率询价,询价区间9.66元-11.34元。 风险提示:我们认为公司主要的风险来自于大客户采购政策变动的风险,原材料价格大幅波动的风险、技术替代效应的风险,同行业恶性竞争的风险。
研究员：黄守宏&&&&所属机构：安信证券股份有限公司2
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银河证券衍生品部总经理联讯证券首席策略分析师大同证券研究所所长信达证券策略分析师联讯证券上海营业部策略分
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