环保规划发布在即 脱硫硝设备公司率先受益（股）
来源：中国证券网日 07:48
　　光大证券环保行业分析师崔玉芹指出，四季度将是环保行业的政策多发期，不少扶持政策会密集发布，特别是“第七届全国环保大会”的召开，将对行业形成直接利好。同时，环保工程类行业一般下半年项目结算进度要多于上半年，相关公司业绩将呈现加速释放态势，看好该板块的四季度行情。　　个股点将台　　碧水源(300070)　　公司是目前国内城市污水处理领域MBR 技术实力与综合经营实力最强的企业之一，在大型MBR项目建设方面已跻身国际先进企业行列。2010年以来，公司先后布局膜法净水器、工业水处理、污泥处置和市政施工领域，有望形成新的增长点。其中，公司投资设立北京碧水源固体废物处理科技有限公司进入固体废物处理领域，开展包括污泥处理处臵、城市固体废弃物处理处臵等方面业务。　　对于今年前三季度公司盈利跟不上营收的增长，东方证券分析师在接受记者的采访时表示，受市政施工进度影响，公司收入确认具有明显的季节性。今年年将尤为明显，根据施工计划，昆明第九、第十污水处理厂BT项目建设期主要集中于下半年，预计四季度该BT项目完工进度或可达60%以上，带动公司四季度营业收入大幅增长。　　资金流向：机构金融终端显示，该股上周五录得主力资金流入46万元，最近三个交易日录得资金流入6万元，五个交易日录得主力资金流入460万元。　　天立环保(300156)　　公司是一家为电石、铁合金、钢铁等高耗能、高污染行业炉窑密闭清洁生产和炉气余能余热循环利用提供系统技术应用的高新技术企业。其中，密闭矿热炉技术属于国际领先水平。10月24日，公司发布公称，与新疆圣雄能源开发公司签订了《新疆圣雄能源开发公司年产60 万吨电石、60 万吨石灰项目承包合同书》，合同金额暂定6.5 亿元。　　另外，国联证券分析师赵心表示，新疆圣雄是公司的传统客户，根据圣雄的发展规划，未来的电石产能将达到450万吨，因此公司持续获得圣雄的订单在预料之中。但本次订单金额较大，超出预期。圣雄的订单再次证明公司在密闭矿热炉领域的技术实力和接单能力。圣雄订单将在2012年和2013年对公司收入和利润产生重大影响。　　资金流向：机构金融终端显示，该股上周五录得主力资金流入296万元，最近三个交易日录得资金流入644万元，五个交易日录得主力资金流出449万元。　　三维丝(300056)　　公司是国内专业进行工业粉尘治理的滤袋供应商。目前，在国内市场中除几家外资企业外，三维丝是国内最大供应商之一。并是行业标准制定和推动者，在行业中具有较高技术地位。公司除扩大在火电行业的领先地位外，不断开拓水泥、垃圾焚烧等市场，并取得较好效果。　　今年前三季度公司实现营业收入1.99亿元，同比增长79.84%；净利润2197.54万元，同比增长29.60%。　　据了解，造成公司今年前三季度净利润增长率落后于收入增长的主要原因是，公司为拓展市场大幅增加了营销投入导致销售费用快速上升。公司加大研发投入、管理人员增加和股权激励影响等导致管理费用大幅增长。华泰联合证券分析师邵沙锞指出，未来几年高温滤料行业高速成长让公司处于快速发展期，给予公司“买入”的投资评级。　　资金流向：机构金融终端显示，该股上周五录得主力资金流入825万元，最近三个交易日录得资金流入992万元，五个交易日录得主力资金流入832万元。　　桑德环境(000826)　　公司是我国固废行业领先的综合处理服务商，以固废为业务核心，以水务为补充，循序渐进完成固废全产业链覆盖。可为客户提供从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等“一站式”服务。近年，公司强化在固废领域的全产业链综合业务优势，在餐厨垃圾处理、污泥处理及废旧物资资源综合利用等固废细分市场加大了发展力度，在垃圾综合处理、垃圾发电及静脉产业与城市矿山领域市场拓展取得进展。　　分析认为，公司同时拥有焚烧、填埋、堆肥及综合处理能力；在目前焚烧及综合处理技术路线争议较大的情况下，公司完善的技术路线大大降低了公司未来的风险，为公司长期增长提供坚实保障。而在固废行业发展提速的背景下，公司作为行业龙头，在未来较长一段时间内都有能力保持高速成长的势头。　　资金流向：机构金融终端显示，该股上周五录得主力资金流入4320万元，最近三个交易日录得资金流入6169万元，五个交易日录得主力资金流入7861万元。　　【券商视点】　　天相投资：环保大会环保行业“十二五”规划分析:关注可能到来的阶段性机会　　类别：行业研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：李毅 日期：　　环保大会召开在即,行业规划频繁胎动:我们预计全国环保大会在12月中旬(世界全球气候变化德班会议结束之后)之前召开的可能性较大。在全国环保大会为“十二五”环保规划定调后,与环保行业相关的“十二五”专项规划将在年底密集出台,为环保行业带来巨大利好。借鉴前期传媒行业受到政策利好刺激大幅上涨的逻辑,供水供气行业作为环保概念公司较为集中的板块,在环保大会前后出现波段性机会的可能性较大。　　成熟期子行业,关注设施运营市场:市政水处理、烟尘过滤和火电脱硫的处理能力已达较高水平,上述子行业已进入成熟期,未来需求出现下降基本已成定局,行业重心将逐渐由EPC(建造)向C(运营)发展。　　发展期子行业,关注固废无害化和环境监测:由于处理工艺和商业模式都基本成熟,同时市场需求也已经打开,固废处理和环境监测行业已经度过萌芽期。配合“十二五”将推出的利好政策,行业快速成长已几无悬念。　　萌芽期子行业,关注环境修复的潜在需求:环境修复的技术成熟度不高,商业模式也在探索过程中,行业发展仍然处于萌芽期。但是现阶段对环境修复的需求已经出现,加之行业有望成为“十二五”规划中的政策支持重点,可以认定上述两行业可以获得较高的增长速度。　　投资建议:关注环保大会和“十二五”专项规划密集发布创造的投资窗口,供水供气行业有望重现之前传媒板块的波段性行情。此阶段建议关注流通盘较小,业绩表现良好的小型环保公司。如中电环保(300172)、维尔利(300190)、巴安水务(300262)和纳川股份(300198)。短期建议关注处于快速发展期的固废处理和环境监测两子行业,拥有综合处理技术的固废处理龙头桑德环境(000826)和拥有环境连续监测系统生产能力的先河环保(300137)值得关注。　　华创证券：环保行业:十二五控制温室气体排放方案通过,低碳、节能板块受益最大　　类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李大军 日期：　　事项　　9日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,讨论通过了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》,明确了我国控制温室气体排放的总体要求和重点任务。会议要求,各地区、各部门要按照“十二五”规划纲要提出的到2015年单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17%的目标要求,把积极应对气候变化作为经济社会发展的重大战略,作为加快转变经济发展方式、调整经济结构和推进新的产业革命的重大机遇,落实各项任务。　　主要观点　　1.减排温室气体,低碳、节能板块全面受益。　　2.此时公布《“十二五”控制温室气体排放工作方案》为南非德班气候大会表明我国政府立场。　　中信证券：环保政策支持度有望持续加大　　类别：行业研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：王海旭，吴非 日期：　　事项:　　11月9日,环保部网站正式公布了《“十二五”全困环境保护法规和环境经济政策建设规划》(以下简称《规划》)。此次《规划》是依据&国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《“十二五”节能减排综合性工作方案》、《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》等此前出台的相关政策,以及环保部“十二五”规划总体安排中关于建立完善的环境保护法规政策体系、实施有利于环境保护的经济政策相关要求而制定。　　评论:　　环境保护法规建设将不断完善。　　环境经济政策:“税”、“费”、“价”并举。　　环境财政政策:多重措施配套拓宽资金渠道。　　政策或将助推板块持续活跃。　　【30只环保概念股掘金】　　延华智能：业绩低于预期，或将受益于节能减排　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：周焕 日期： 　　公司日公布了三季报，公司2011年前三季度营业收入和归属上市公司净利润分别为2.90亿元和1188.5万元，分别同比增长14.82%和24.24%，低于我们的预期。低于预期的主要原因是公司完成的业务量低于预期，我们认为这是房地产调控和基础设施建设投资增速下滑的原因。　　国务院办公厅日发出了《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》，通知中明确提出了要“实施合同能源管理”。　　我们认为，随着“十二五”国家节能减排工作的进行，公司的智能建筑和智能交通业务或将受益。　　公司2011年前三季度毛利率19.98%，比去年同期高2.46个百分点。公司毛利率的改善主要得益于公司上半年毛利率较高，公司3季度单季业务的毛利率仅为17.30%，符合之前我们对公司毛利率会下降的判断。　　公司2011年三季报管理费用率8.91%，虽然与去年同期相比仍高出约2.3个百分点，但比今年中报已有所下降，符合我们的预期。预计随着公司在全国业务的逐步展开，管理费用率还会进一步下降。三季报销售费用率控制较好，与中报相比略微下降了0.1个百分点左右，比去年同期低1.17个百分点。财务费用率达到1.76%，比去年同期增加1.36个百分点，主要原因是公司新增贷款较多的原因。　　预计公司年营业收入分别为4.58亿元，5.54亿元和6.63亿元，EPS 分别为0.14元，0.17元和0.22元，对应PE 分别为73.5X，60.1X和46.6X，维持中性的评级。　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降，工程款回收不力。　　国电南瑞：节能减排及高端制造系列之二　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：侯文涛 日期：　　投资逻辑 “十二五”电网智能化投资规模明确，绝对龙头受益匪浅 电力行业技术变革升级加快，电力投资逐步转型，清洁能源继续快速发展，我国智能电网已进入全面建设的新时期，技术标准逐步形成，智能电网试点示范及推广加快，城乡电网升级改造加速，为电力二次设备子行业龙头企业快速发展提供了大好机遇。　　“十二五”期间，国家电网公司电网智能化投资的总额为2861.1亿元，年均投资为572.2亿元，较 “十一五”250亿元的年均投资大幅翻番。涉及到发电、输电、变电、配电、用电及调度等六个环节。　　公司是国内电力系统自动化领域产品最丰富、门类最齐全的企业之一，最大竞争优势是自主技术覆盖电网智能化的全部六大环节，并且在调度、配电和变电这三个环节市场占有率排名第一。　　公司作为二次设备技术领域的领军企业，不仅全面参与了智能电网试点建设与技术标准制定，更已开展未来二十年的技术储备研发和产业化进程。　　轨道交通自动化、充换电站、海外业务正逐步发力，具有爆发性增长的潜力 预计2016年底，我国将新建城市轨道交通线路89条，总建设里程为2500公里，投资规模达9937.3亿元，为公司轨道交通技术、产业发展提供广阔的市场。公司掌握轨道交通自动化领域中的综合监控、电力自动化监控、环境与设备监控等工程设计、实施技术，在国内轨道交通电气自动化领域的市场占有率36%左右，排名前列。　　国网最新规划未来五年新建电动汽车充换电站2900座和充电桩54万个，投资规模达到600亿元。从去年国网的试点项目来看，国电南瑞在该业务的配用电系统及充电监控系统市场份额达到80%。我们保守估算，国电南瑞拿到50%市场，则该业务未来五年将能为公司贡献38.1亿元收入。　　具有国际竞争实力的输变电二次设备打开装备制造业发展的新空间，成为中国制造业转型的典型代表。国网和巴西、菲律宾等国家电网公司的合作，将为公司拓展海外市场打开更广阔的市场。　　背靠大树好乘凉，大股东持续资产注入将成为公司外延式增长的基石 公司控股股东南瑞集团、实际控制人国家电网公司均承诺将在一定时期内通过资产整合解决关联交易、同业竞争问题。集团和实际控制人承诺的相关业务全部注入后，公司将成为中国、乃至全球电力装备智能二次设备的超级航母。2010年南瑞集团除去公司之外的二次设备业务收入接近60亿元，公司的营收则为24亿元。大股东持续资产注入将成为公司外延式增长的基石。　　6-12个月的目标价为44.4元，买入评级 公司未来看点很多。大股东优势、技术竞争力强、资产注入、智能电网及轨道交通等业务具有爆发潜质都是公司看点，我们预计公司、2013年EPS 分别为0.74元、1.11元及1.49元，给予2012年40倍市盈率，6个月目标价为44.4元。　　振华重工：十二五”水运节能减排的直接受益者　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王合绪 日期：　　事项：　　日前，交通运输部发布《“十二五”水运节能减排总体推进实施方案》提出，到2015年，水运行业节能减排能力将明显增强，与2005年相比较，港口生产单位吞吐量综合能耗下降8%以上，港口生产单位吞吐量二氧化碳排放下降10%以上。公司作为港口机械领域当仁不让的领军企业，承担“制定港口装备节能减排准入与退出管理办法”任务的参加单位、“试点应用集装箱码头全电力装卸工艺”等任务的牵头单位。 此外，公司近日公告与中交一航局第一工程有限公司、中交一航局第三工程有限公司、中交一航局第五工程有限公司分别签订1艘1600吨起重船销售合同，3艘起重船合同总价9.8亿元人民币，将于日前交货。　　主要观点：　　“十二五”港口节能减排任务重，公司设备节能优势明显。对重资产投资特点明显的港口企业来说，如何达到《方案》要求的节能减排任务压力非常大，公司9月22~23日召开“港机新技术交流会”邀请全球20多个国家和地区近260位码头代表和航运界人士参加，发布了低耗能岸桥、锂电池场桥以及包括码头全电力装卸系统在内的四种自动化码头系统等低碳环保智能新产品，引领港机更新换代浪潮。我们认为，未来国内及世界范围内将迎来较大的港机节能设备更新需求，公司之前的技术积累、专利保护将发挥更重要作用。　　中交股份A股上市，公司将间接受益。路桥建设近日发布公告称中交股份首次公开发行A股股票相关事宜的申请已获主板发审委无条件通过，拟估计募资额在200亿左右。我们分析中交股份的募投项目将对公司业绩产生积极影响(主要体现在产品销售及市场开拓方面)。此次中交一航局订购的三台1600吨浮吊(总起重能力4800吨)合同价9.8亿与之前华西4500吨浮吊的7~8亿合同相比，利润空间大增，我们初步核算净利润率在10~15%，且由于其为存货产成品，利润确认在今年三四季度，为公司今年业绩扭亏提供重要保障。　　盈利预测与估值。公司正持续向好发展，已成海工板块最有潜力的上市公司，我们预测年每股收益分别为0.01元、0.19元和0.38元，重申对公司的“买入”评级。　　威孚高科：受益汽车节能减排，打造发动机核心部件航母　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王炎学 日期：　　投资要点　　1、威孚力达：今年增长看自主品牌乘用车份额提升，远期看柴油机国四后处理。汽油机后处理方面，公司在自主品牌乘用车市场占比约40-50%，并呈逐年上升态势，柴油机后处理市场目前占有率超过50%，随着国四实施催生全新柴油机后处理市场，公司的SCR和DOC/POC将形成垄断。　　2、博世汽柴、威孚汽柴：长期受益高压共轨份额上升。受重卡行业下滑影响，公司11年利润回调，但随着国四推行，高压共轨在重型柴油机上的装配率将由31%提高到50%，在轻型柴油机的装配率将由15%提高到30%。　　3、中联电子：确定性高速成长的发动机电控龙头。公司拥有下游主要为乘用车、摩托车，主要合作伙伴为上海汽车、一汽、神龙及长安集团。作为发动机管理系统的龙头企业，公司未来发展将超越行业平均增速　　投资评级　　按照目前5.67亿总股本计算，11/12/13年EPS分别为2.34/3.28/4.84元，对应PE为15/11/7倍。参照国际上主要的动力总成零部件公司的估值，博格华纳、日本电装、捷太格特等2011年PE在11-16倍，2012年PE在8-11倍，威孚高科目前的PE已经落在这一区间，具有足够的安全边际，综合考虑中国汽车市场和发动机市场的高成长性，我们给予“推荐”评级。　　荣信股份：持续、快速增长的节能减排龙头　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：黄平 日期：　　要点：　　1、公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造，产品包括电能质量与电力安全设备、电机传动与节能设备以及余热余压节能发电系统等。其中，电能质量与电力安全设备、电机传动与节能装备、余热余压节能发电系统在营业收入中的占比分别为48%、28%和19%，其他业务占比为2%。　　2、年，公司营业收入由2.41亿元增长至13.37亿元，年同比增速分别达52.11%、58.69%、58.28和44.97%，净利润同比增速分别达64.05%、57.56%、49.27%和51.02%，年5年间营业收入和净利润年均复合增长率分别达40.83%和42.26%，预计未来几年公司收入和净利润增速有望继续保持40%左右的增速。　　3、年，公司毛利率分别为57.33%、51.62%、49.51%、46.93%和46.24%，基本维持在45%以上的较高水平，我们认为，这与整个行业较高的技术门槛以及公司强大的研发能力有关。月，公司毛利率小幅回升至49.56%，我们预计，随着公司新产品的不断推出，公司未来几年有望继续维持45%以上的毛利率水平。　　4、公司研发的新产品光伏逆变器，特大电流固态开关、整流器等新产品2011年已进入批量生产阶段。在巩固传统业务市场地位的基础上，不断研发和推出新的产品，是公司过去几年连续保持快速增长的秘诀所在，我们认为，公司这一战略在其未来几年的发展中，仍将会产生较好的效果，其过往的快速增长有望得到延续。　　5、在国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确的七大战略新兴产业中，荣信股份就涉及了其中三个，分别为高端装备制造业、节能环保产业和新能源产业。因此，公司主要产品均符合我国未来产业结构调整方向，具有广阔的市场空间，而且受到国家产业政策的大力支持，这为公司未来持续快速的发展奠定了产业和政策环境方面的基础。　　6、我们预计公司和2013年将分别实现营业收入18.79亿元、27.00亿元和37.89亿元，分别实现每股收益0.73元、1.05元和1.47元。参照同类上市公司估值，并考虑公司新业务的成长空间，我们认为给予公司2012年30倍的PE较为合理，对应的合理估值为31.5元，建议给予其“买入”的投资评级。　　龙源技术：向锅炉综合节能减排服务商进军　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：　　投资逻辑　　我们在上周五(8月5日)组织了龙源技术烟台联合调研，公司总经理详细介绍了公司目前经营情况和未来的发展方向。公司在2-3年内增长主要来自火电机组脱硝改造，未来发展方向是锅炉综合节能减排改造，其中余热利用仅是这个发展方向迈出的第一步。　　我们预计脱硝政策和补贴电价将在年内出台，可能是 9月份，脱硝电价为1.2分，排放标准与“二次征求意见稿”相同。公司是炉内脱硝的领军者，在双尺度低氮燃烧方面有丰富实践经验，独创了等离子体深度降氮技术，煤质较好的烟煤/褐煤Nox 排放量可降低到200mg/m3以下，能节约后续SCR 催化剂和氨水使用量，降低基建和运营成本，对处于亏损中的电厂具有很强吸引力，今明年大幅增长有保证。　　我们预计脱硝前端改造整体市场容量为 220亿元，其中公司可实现的市场容量为65亿元，将在2014年之前改造完毕。　　从长期来看，公司不断开发新技术，拓展新业务，向锅炉综合节能减排方案提供商迈进。电厂余热利用是在这个方向上的第一步，未来有可能使用合同能源管理方式来推广业务；公司的低氮点火器能很好的解决锅炉结焦问题，江苏苏龙集团使用了公司锅炉进行大比例褐煤掺烧非常成功，目前苏龙的经验已经要求在国电集团内部学习推广，未来将向全国铺开。　　锅炉综合节能改造市场空间是点火器的十倍以上，为公司提供了充足的成长空间。　　盈利预测和投资建议　　我们维持过去盈利预测，公司 年归属于母公司股东净利润分别为1.89/3.04亿， 净利润同比增长86.60% 和91.45% ，EPS 分别为1.20/1.92元。目前股价对应49x11PE 和31X12PE，鉴于公司发展的良好前景，建议“买入”。　　2011年盈利超预期的因素来自于新签余热利用项目在年内确认收入，以及脱硝补贴电价超预期。　　风险　　新业务开展不如预期，现有人员不能支持完成订单。　　双良节能：机械业务拖累盈利，节能减排政策支持未来发展　　类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：黄莉莉，殷孝东 日期：　　业绩同比下滑。公司2011年上半年实现营业收入24.95亿元(+28.55%)，归属于母公司股东的净利润0.69亿元(-28.02%)，每股EPS(摊薄)0.09元，业绩低于我们的预期。铜价维持高位，国内火电投资不振和房地产业调控等对公司上半年的生产经营业务产生了一定的负面影响，公司综合毛利率由去年同期的16.lg%下降至今年的12.83%。　　化工业务毛利率持平，未来周期性波动有望减小。报告期内公司化工板块业务实现收入19.1亿元，同比上升39.74%，毛利率基本与去年同期持平。自去年年中EPS项目投产以来，公司化工业务链得到了一定的延伸，在一定程度上减缓了原材料价格波动的影响。随着下半年化工仓储业务的进一步展开，公司预计可以获得相对稳定的仓储收入，从而进一步平抑化工业务较大的周期性波动。　　空冷器业务大幅下滑，但未来有海外订单支撑。报告期内，公司空冷器产品实现销售收入0.22亿元，同比下滑82.g%。电站空冷器客户建设工期延长，国内火电投资力度下降导致竞争加剧是导致该业务收入和盈利水平下降的因素。为此，公司加大了海外市场的开拓力度，6月份公司签获的9280万美元的印度电站空冷项目合同预计特为公司明年该板块的收入提供一定的保障。　　溴化锂制冷机成本压力增大，未来看点在余热利用。报告期内，公司溴化锂制冷机(热泵)业务实现收入4.46亿元，同比增19.93%。但由于电解铜价格上涨导致成本上升，该业务毛利率同比下降6.9个百分点。上半年公司溴化锂制冷机产品销售相对集中于传统工业用户和中央空调用户，公司在热电领域的集中供热项目通常在下半年确认收入。随着国家节能减排力度的不断加大，未来工业余热利用特别是热泵机组在城市集中供热领域的应用预计将成为公司该项业务的主要增长点。　　风险因素：建筑节能政策执行不佳，致产品需求低于预期；苯乙烯毛利率波动带来的盈利波动；公司余热利用产品推广进度低于预期。　　盈利预测、估值及投资评级：空冷器业务下滑和电解铜价格的上涨是拖累公司上半年业绩的主要原因，但政府对节能减排政策支持力度的进一步加强和对海水淡化产业的鼓励则构成了对公司业务中长期发展的有力支持。我们维持公司年0.40/0.57/0.65元的EPS预测不变，维持“增持”评级。　　九龙电力：脱硫合同略超预期，四季度盈利有望改善　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨宝峰 日期：　　研究结论发电业务亏损局面难改。　　受煤炭价格上涨影响，公司发电业务继续亏损。受此影响，三季度仅实现营业利润34.88万元，前三季度营业利润为-27.22万元。预计四季度发电业务亏损局面难以扭转。　　电煤补贴力度超预期，弥补发电业务部分亏损。　　前三季度，公司电煤补贴等营业外收入约3161万元，同比增长411%，其中，电煤补贴力度超过我们的预期，四季度电煤补贴额度有望保持，预计全年营业外收入可达约4200万元，部分弥补了发电业务造成的亏损。　　新投运脱硫项目将改善四季度盈利状况。　　根据我们对公司脱硫特许经营项目进展的跟踪，四季度公司有望新增脱硫特许经营收入约2亿元，受此影响，公司营业利润有望大幅改观。　　脱硫合同略超预期，四季度脱硝合同有望起步。　　前三季度，公司新签脱硫合同近11亿元，合同金额略超我们的预期，为2012年脱硫业务奠定坚实基础。目前2011版《火电厂大气污染物排放标准》已正式颁布，脱硝市场2012年全面启动成定局，我们预计九龙电力脱硝合同有望在四季度起步，并于2012年贡献业绩。　　维持对九龙电力的“买入”评级我们调增2011年营业外收入，调增九龙电力2011年盈利预测至0.11元(原预测为0.07元)，维持九龙电力年盈利预测分别为0.69和0.83元，目前股价下，对应年PE分别为120、20和17倍，维持公司“买入”评级，目标价20元。　　风险提示：电厂剥离不顺的风险脱硝、脱硫特许经营业务盈利不达预期的风险。　　中电环保：节水先锋，驶进蓝海　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：曾凡，王凡 日期：　　投资要点　　工业节水先锋　　中电环保(300172)是一家以工业水深度处理回用为传统主业的上市公司，其业务涵盖工业给水、电力凝结水精处理、污水处理及回用等。近来，公司加大了对市政污水、海水淡化的投资力度，未来有望成为综合性水务服务提供商。　　宏观环境影响公司短期业绩　　下游建设放缓影响公司收入确认。公司传统下游以核电及火电厂为主。随着福岛事件的爆发，今年核电建设的进度低于预期，影响公司收入确认。而近年来随着煤炭价格的上涨，火电企业的盈利出现下降，影响其建设的热情及支付能力，导致公司的订单量及回款额出现短期下滑。　　上游原材料价格下降利好公司利润率。随着国产设备质量的提升和竞争力的加强，公司的核心零部件——进口元器件的价格也逐年下降。而公司的主要原材料——钢铁价格三季度出现下滑，公司的毛利率、净利率稳步提升。　　看好公司长期发展　　工业水处理料获节水政策有力支持。我国总体缺水，大部分北方地区的人均水资源量处于国际缺水线/紧缺水线以下。各地纷纷出台严格的“十二五”工业水再生水利用率规划和单位工业增加值用水量下降规划。公司作为工业节水先锋，有望在“十二五”中获得强大政策支持。　　公司积极开拓新蓝海市场。我们预计未来五年海水淡化总投资在 200-300亿元；　　“十二五” 污水处理设施投资达660亿，西部及县城污水处理设施建设预计占总建设能力的 50%，这将有利于民营企业发挥其成本优势。预计公司有望凭借上述两项新业务实现长足发展。　　首次给予“推荐”评级　　在未来两年火电市场转暖、核电建设逐步恢复、海水淡化市场快速增长的假设下，我们预计年公司收入分别为 3.5亿元、4.6亿元、5.7亿元，实现每股收益 0.60元、0.84元和 1.07元，对应 11月4日收盘价26.3元的PE分别为 44倍、31倍和 25倍，首次给予“推荐”评级。　　创元科技：与化物所合作，巩固洁净环保领先地位　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：　　盈利预测　　考虑到抚顺高科新生产线建设期较长，且我们之前的盈利预测中已经部分包含扩产的预期，维持公司盈利预测，预计公司2011-13年摊薄EPS 分别为0.34，0.50和0.62元，同比增长42.89%，47.58%和24.43%。　　投资建议　　至11月10日，公司股价14.90元对应43X11PE 和30X12PE，大连电瓷收市价29.90元对应45X11PE 和31X12PE。考虑到公司电瓷业务的龙头地位和苏净环保业务属性，维持“买入”评级。　　天立环保：政策促行业，订单保业绩　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：　　2011年三季度，公司实现营业收入2.18亿元，同比下降5.39%；营业利润7429.18万元，同比下降8.2%；归属母公司所有者净利润7763.23万元，同比增长2.31%；基本每股收益0.48元/股。　　综合毛利率下降明显、管理费用率微增、财务费用率降幅明显。前三季度，公司综合毛利率减少6.97个百分点至40.11%。　　期间费用率同比下降5.01个百分点至4.86%；其中，销售费用率保持稳定；管理费用率同比增加1.3个百分点至8.94%；超募资金利息收入使财务费用率同比下降6.24个百分点至-5.26%。　　公司在电石行业、铁合金行业有很大机会。电石行业淘汰落后产能政策出台后，在淘汰落后产能的同时会产生新建市场的扩大。据称，中泰化学、盐湖钾肥和新疆圣雄具有扩产动向，公司的密闭矿热炉节能能力高、环保效果好，有望在电石行业获得更多订单。而铁合金行业符合国家准入标准的25000KVA密闭铁合金炉占比不足5%，公司凭借技术优势有望在铁合金炉改造市场及新建市场获得大量订单。　　在手订单13.65亿元保障未来两年收入。公司2011年以来共获得双欣化学、通化嘉成、港原化工、腾龙合金和新疆圣雄订单合计9.65亿元，加上2011年初未执行订单4亿元，在手订单合计达13.65亿元，在手订单确保公司未来两年收入增速。新疆圣雄订单为年产60万吨电石、60万吨石灰总包合同，合同金额6.5亿元，其中含33MVA密闭电石炉8台、500t/d双套筒石灰窑4台和立式碳材烘干窑；我们预计，新疆圣雄项目确认收入将在2012年和2013年。　　盈利预测和公司评级。我们预计公司年的EPS分别为0.81元、1.40元和2.13元，按10月25日股票收盘价26.15元测算，对应动态市盈率分别为32倍、19倍和12倍，我们维持公司“增持”的投资评级。　　风险提示：合同项目进展风险，油页岩资源利用技术风险。　　赞宇科技：绿色环保表面活性剂的先行者　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘波 日期：　　表面活性剂是一种重要的化工原料，主要应用于洗涤用品、化妆品等日用消费领域。过去十年，国内表面活性剂行业实现了年均7-8%的增长，2010年需求约165万吨。随着人们消费水平提高，国内洗涤剂、化妆品等行业稳定增长，表面活性剂将继续受益于消费品行业的持续发展。　　绿色环保是行业大势所趋。表面活性剂行业面临着来自资源、环保、安全方面的制约，因此以天然油脂为原料的表面活性剂将逐步替代传统的石油基产品。近五年，国内天然油脂基表面活性剂需求年均增长11%，但是目前仅占总需求的25%，远低于发达国家50-80%的水平。未来五年，在国家政策的大力支持下，绿色环保型表面活性剂将面临更好的发展机遇。　　公司是国内规模最大的表面活性剂企业之一，年生产天然油脂基表面活性剂13万吨。近三年收入年均增长34%，2010年达到12.97亿元，主要产品AES销量保持行业首位，客户包括联合利华、纳爱斯等大型日化企业。　　虽然行业公司众多，但是公司凭借技术和规模优势，长期位居行业前列：　　技术优势。公司前身是科研院所，技术实力较强，是国内唯一规模化生产新型绿色表面活性剂MES的企业。作为石油基产品LAS的最佳替代物(市场空间50万吨)，MES采用棕榈油和动植物油作为原料，性能优异，吨成本在高油价时比石油基低300美元，毛利率25%(比普通产品高6-8个点)，前景较好。　　规模优势。国内表面活性剂企业数量较多，但规模超过万吨的不足20家。公司除了自己生产，还在多地建立了外协加工点，基本涵盖表面活性剂的主要消费领域，规模优势显著。　　募投项目将改善产能瓶颈，优化产品结构。目前公司产品供不应求，委托加工比例达到23%。项目建成后，公司的AES、MES产能将由原来的7、3万吨上升到14.6、6万吨，年新增收入10.13亿元。同时高端产品MES对盈利的贡献也大大增加，公司的竞争优势得到进一步巩固。　　我们预计11-13年EPS为1.46、1.85、2.5元，以行业类似公司12年20-22倍估值为参照，我们认为公司合理价值区间为37-40.7元，按15%折价计算，询价区间31.45-34.6元。　　风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险。　　碧水源：获环保部认可，有助于进一步市场拓展　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：　　获环保部认可，有助于进一步市场拓展　　本次环保部同意公司建设“国家环境保护膜生物反应器与污水资源化工程技术中心”，我们认为这表明了环保部对于公司膜技术的认可，也体现了公司作为国内膜产业领军企业的行业地位，也为未来公司进一步市场拓展奠定了良好的基础。　　在中心的主要任务中，明确提出了对于具有市场价值的重要科研成果进行工程化开发的系统集成，并推进其产业化，以及建立环保新技术试点工程或示范工程，发挥对行业的技术扩散和辐射作用。因此我们认为中心的定位不仅是技术研发，而是将技术和市场良好的整合，从而加速膜技术在未来水处理中的应用，这也完全符合公司的发展战略，有助于公司未来进一步市场拓展。　　市场影响力增强，继续跨区域扩张可期　　本次环保部同意公司建设“中心”，并且抄送全国，我们认为这将增强公司的市场影响力和知名度，并且有望在污水处理提标改造的大趋势下获得先机，同时中心的主要任务也明确了要为政府、行业和社会提供技术、信息和资源服务，这也有利于公司获得客户的认可，建立合作关系，有助于进一步跨区域扩张。　　截至目前，公司的发展历程也在不断验证当初我们对于公司的判断：以资本带项目、以项目带产品、跨区域扩张可复制。碧水源以自身膜技术为核心，扎根于膜法水处理这一新兴产业内，利用MBR市政污水处理快速普及的机遇，沿着产业链横向和纵向进行稳步扩张。　　短期：公司仍扎根于MBR市政污水处理工程领域，向客户提供从设计、设备到工程施工的一体化成套服务，在重点流域重点城市通过绑定利益式营销予以快速圈地和复制，享受MBR工艺在中国市政污水处理领域快速普及的高增长，此次公司获建“中心”，也为扩大公司市场影响力，进行跨区域复制提供了助力。　　1)我们认为在新兴行业的起始阶段，企业以技术起步还是市场起步并不重要，重要的是能否利用起步期技术或市场积累起的资源，迅速建立起核心竞争力(并购也是可行选择)，补全自己的短板，在行业爆发期来临时能借东风扩大市场占有率。　　2)要想做到这一目标，对于膜和水处理企业来说，最关键的是拥有向业主提供高性价比一体化水处理解决方案的能力，并能把这一能力批量生产简单复制。　　3)碧水源利用之前的积累，在MBR领域已经具备提供一体化水处理能力，并且能够通过地区运营中心模式进行跨区域简单复制。　　长期：以自身的膜技术为基础，分别沿产业链的横向与纵向扩张，逐步扩张经营领。　　1)横向扩张：通过控股子公司分别进入家用净水器市场、工业污水处理市场和固废污泥处理领域等，并且积极开拓新的市场。　　2)纵向扩张：试水污水处理BOT，通过项目运营获取更稳定的现金流。　　维持盈利预测　　我们维持之前的盈利预测，预测公司年EPS分别为1.250元、2.030元和2.712元，同比分别增长128.40%、62.40%和33.61%。　　预计公司年主营业务收入为1276.90百万元、2149.10百万元和2874.72百万元，同比分别增长155.14%、68.31%和33.76%。　　预计公司年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为404.19百万元、656.40百万元和876.99百万元，同比分别增长128.40%、62.40%和33.61%。　　先河环保：销售旺季收入快速增长　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：　　月，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长4.94%；营业利润2684.7万元，同比增长12.97%；归属母公司所有者净利润2877.34万元，同比增长12.41%；基本每股收益0.18元/股。　　2011年第三季度，公司实现营业收入4874.22万元，同比增长37.60%；营业利润为1238.81万元，同比增长121.73%；归属母公司所有者的净利润1092.69万元，同比增长48.47%；全面摊薄每股收益为0.07元。　　进入销售旺季收入快速增长，毛利率稳中有升。公司经营具有较强季节性，一般三、四季度为公司销售旺季。三季度公司收入增速显著提升达到37.60%，上半年为下降11.51%，呈现出典型的旺季特征，说明公司产品需求较为旺盛。公司三季度毛利率为54.23%，环比上升3.00个百分点，同比上升9.33个百分点，呈现稳中有升态势。产品结构的不断优化、电子元器件价格的下降及旺盛的市场需求，是公司盈利能力的回升的主要原因。　　运营市场稳步推进，成长空间巨大。资深的行业背景为公司从事运营服务提供了技术支撑，IPO 也为公司提供了资金实力。报告期，公司续签河北省重点污染源运营项目，续签山西污染源运营项目，中标山东TO 模式运营项目，为公司环境监测市场化运营项目的全面开展打下了基础。　　公司逐步进入快速增长期。公司产品为环保产品，受环保产业政策影响较大，今年作为十二五开局之年，相关环保政策尚处于细化落实阶段，环保投资尚未充分释放。未来随着环保政策的落实，环保投资将持续加大力度，受益于此，公司也将进入业绩快速增长期。　　盈利预测：我们预计公司年EPS 分别为0.39元、0.53元、0.71元。以10月25日收盘价16.26元计，对应动态市盈率分别为：42倍、31倍、23倍，维持公司“增持”的投资评级。　　风险提示：无法适应新竞争格局，市场开拓不及预期。　　菲达环保：新技术迎合新标准　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：　　2011年三季度，公司实现营业收入10.2亿元，同比下降6.42%；营业利润465.57万元，同比增长54.1%；归属母公司所有者净利润519.19万元，同比下降44.29%；基本每股收益0.04元/股。　　前三季度公司综合毛利率增加、期间费用率增加。前三季度，公司综合毛利率同比增加2个百分点至14.5%。期间费用率同比增加2.2个百分点至13.9%；其中，销售费用率同比增加0.5个百分点至2.4%，管理费用率同比增加1个百分点至8.1%；财务费用率增加0.7个百分点至3.4%。　　环保政策出台极大利好公司。最新的《火电厂大气污染物排放标准》已经出台，除尘、脱硫标准大幅提高，标准提高后将带来大规模的改造市场。粗略估算，70-80%的除尘设备和脱硫设备需要进行改造，公司凭借客户资源优势和技术改造经验有望获得大量改造订单。新标准中将氮氧化物首次列为约束性指标，在未来2年半将迎来800亿元以上的后端脱硝市场。公司与南开大学、德国巴克杜尔、德国费塞亚就后端脱硝技术进行紧密合作，可为用户提供脱硝解决方案。　　最新技术旋转电极式电除尘器可达标，优势明显。公司的旋转电极式电除尘器已有工程实践，且在2011年3月通过了浙江省科学技术成果新产品鉴定。该技术特点：1.可将出口烟尘浓度控制在30mg/Nm3甚至20mg/Nm3的水平，能够满足最新标准要求；2.与常规电除尘器相比，占地面积少，电耗低；3.对于改造项目，一般只需要将末电场改成旋转电极电场，不需另占场地，不需更换引风机及相关设备。　　盈利预测和公司评级。我们预计公司年的EPS分别为0.06元、0.14元和0.23元，按10月26日股票收盘价12.03元测算，对应动态市盈率分别为210倍、86倍和54倍，我们维持公司“中性”的投资评级。　　风险提示：旋转电极式电除尘器的市场推广风险。　　创业环保：经营稳定，财务费用增加　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：李毅 日期：　　月，公司实现营业收入11.29亿元，同比增长9.12%；营业利润3.07亿元，同比增长1.90%；归属母公司所有者净利润2.20亿元，同比增长5.23%；全面摊薄每股收益0.15元/股。　　月，公司实现营业收入3.78亿元，同比增长5.41%；　　营业利润1.12亿元，同比减少0.49%；归属母公司所有者净利润8251万元，同比增长3.72%；全面摊薄每股收益0.06元/股。　　收入小幅增长。天津四座污水厂的一级B提标改造工程即将完成调试验收，污水处理量小幅提高，带动收入增加5.41%。　　排放标准的提高可能会导致运营成本的增加，同时改造工程完工确认固定资产后，固定资产折旧的增加也会增加未来毛利率下滑的风险。　　营业税减免，财务费用增高。由于今年母公司获得污水处理营业税免征政策，7-9月营业税同比减少82.13%；同期，公司财务费用同比增加1927万元，增幅为53.52%，带动期间费用率上升3.39个百分点至20.21%。随着新能源项目的开展以及水务业务的扩张，公司未来贷款或发债进行筹资的几率会增大，财务费用由进一步增加的可能。　　再生水产能短期尚难突破。公司再生水业务开展较早，受制于城区再生管网的缺失，目前19万吨/日的生产能力利用率不足20%。在“十二五”提高污水再生资源利用率的大方向下，我们看好公司中水业务未来的发展潜能，产能释放的关键在于管网的铺设和进一步理顺价格机制。　　新能源业务是未来看点。天津文化中心地热能源站项目标志着公司对新能源业务的探索，有望在年底完工明年贡献收入，未来有望在全国推广。地热能源具有良好的环境效益和经济效益，应用空间广阔，未来或将成为公司业绩新增长点。　　维持“中性”评级。预计公司年摊薄后每股收益分别为0.19元、0.22元和0.24元，对应10月27日收盘价6.09元的动态市盈率分别为32倍、28倍和25倍。维持“中性”投资评级。　　风险提示：污水处理毛利率下降；中水业务进展慢于预期。　　三聚环保：募投项目已经投产，业绩值得期待　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 日期：　　盈利预测及投资评级　　公司未来的主要是脱硫净化剂及其配套设备和服务逐渐打开市场、七台河脱硫项目的完成、化肥催化剂的投产，我们预计11-13年的每股收益分别为0.48元、0.87元、1.09元，目前价格为18.92元，给予明年30倍市盈率，目标价格为25.50元，维持“强烈推荐”评级。　　永清环保：三季度毛利率回升，在手订单保增长　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：　　当季收益0.22元，1-9月收益0.43元，同比下降　　公司第三季度实现营业收入9070万元，同比增长8.13%，实现归属母公司的净利润1374万元，同比下降10.24%，实现每股收益0.22元；　　公司1-9月累计实现收入2.56亿元，同比增长20.34%，实现归属母公司的净利润2622万元，下降19.21%，每股收益0.43元。　　第三季度营收、盈利能力开始回升　　公司上半年为拓展省外市场，主动降低毛利水平，第二季度毛利率下滑至14.53%。随着公司收入结构的调整，第三季度毛利率回升至30.57%，高于同期1.38个百分点，但由于去年营业外收支的影响，以及今年销售费用和管理费用的增加，公司三季度净利润仍然下降10.24%。 当季新增订单较快，在手订单确保增长　　三季度公司新增订单约2.1亿，今年累计新增订单近6亿元，包括承接陕西有色、湖南水口山有色、湖南宝庆电厂、新疆库车电厂、陕西龙钢、广东阳钢等多个钢铁、电力和有色脱硫项目以及湖南涟钢等余热发电项目；承接包括浏阳湘合与株洲炎陵的重金属污染治理项目，目前在手的订单可保证公司营收稳定增长。　　创新营销推动环境咨询业务发展　　公司环境咨询业务涉及园区建设、房地产开发、市政建设、冶金机电、农业加工、采掘及规划环评等多个领域。报告期内与华菱湘钢和长沙国家生物产业基地签署的合同环境管理项目进一步推进了公司环境服务业务发展，创新的营销模式将使环境服务咨询业务成为公司未来业务的重要增长点。　　重金属治理业务具有增长潜力　　公司在重金属治理业务上具有先发优势，控股58%的永清盛世拥有先进的重金属污染修复技术，湘江流域的治理方案也已正式出台，保守预计公司未来五年在湘江流域重金属污染治理中可获得5%的市场份额，市场空间约为30亿元。　　维持公司“增持”评级。　　虽然公司今年以来盈利有所下降，但公司在多领域的业务布局已初步形成，随着这些业务逐渐发力，公司未来成长可期。预计年EPS为0.63/1.17/1.58元，对应目前股价PE为73/39/29倍，维持“增持”评级。　　开能环保：国内全屋水处理设备的领军企业　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：王天一 日期：　　国内率先提出“全屋净水”理念，规模优势明显。截止2010年末，在国家卫生部已颁发的全屋型水处理设备卫生许可证中，公司自有品牌产品占比为12%左右，是获得批件数量最多的企业。据慧聪邓白氏统计，2010年公司多路控制阀国内市场占有率4.9%，位列全国第三；复合材料压力容器市场占有率12%，位列全国第二；全屋净水机国内市场占有率22.7%，位列全国第一；全屋软水机国内市场占有率16.8%，位列全国第三。　　技术领先，具备全产业链核心部件生产能力。公司专注于人居水处理设备行业十余年，2007年和2009年在多路控制阀和复合材料压力容器等专业部件上形成技术突破，技术工艺达到国际先进水平，目前已获得包括美国NSF 在内的多项高标准国际认证，是国内少数突破多路控制阀和复合材料压力容器的公司。目前，公司已取得具有自主知识产权的原创性专利技术51项，包括全屋净水设备发明专利1项，实用新型专利29项，是国内人居水处理行业中为数不多的已获得净水设备国家发明专利的企业之一。　　针对不同产品定位，构建差异化营销体系。公司打造的DSR 直销模式逐渐将“开能”品牌从上海地区复制到全国一线城市，同时国内代理商经销的“奔泰”品牌有望在短期内进一步提升公司产品市占率。采用多渠道、多层次的营销体系和营销策略使公司拥有多样化的、分散的客户资源，使得公司业务的发展并不依赖于某一类客户、或某一个地区、或某一个市场的发展。　　募投项目将解决产能瓶颈。目前公司产能利用率已基本饱和，面对人居水处理设备的蓬勃发展及市场竞争的需要，公司产能瓶颈明显。为此本次公司募集资金约1.38亿元，投资于智能化家用全屋水处理设备及商用净化饮水机生产基地发展项目、复合材料压力容器及多路控制阀发展项目。　　项目达产后，将年新增6万台全屋水处理设备、40万台玻璃钢桶和10万台多路控制阀产能。　　我们预计公司年EPS 分别为0.43元、0.57元、0.71元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司倍PE 计，对应合理估值区间在10.8-12.9元之间。　　风险因素：公司可能存在市场竞争加剧的风险和海外市场风险。　　桑德环境：环保先锋，固废争雄　　类别：公司研究 机构：金元证券股份有限公司 研究员：秦燕 日期：　　公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项目的投资及运营服务，是目前A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司。　　固废处理“十二五”期间将得到大发展：到2015年我国城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%，生活垃圾处理能力将达到35万吨/日，固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右，而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元，“十二五”期间新增项目运行费用约125亿元。　　固废业务已经成为公司主要的盈利增长极：公司拥有从设计到运营的全流程固废产业链，业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类，并且多采用自主研发生产设备，使得公司该项业务毛利率高于同行，也为公司收获了各类固废业务订单，公司目前在手订单保证了公司未来几年收入来源。　　水务业务是公司业绩的有力补充：公司是以做自来水供应和污水处理起家，近年虽然业务发展重心转向固废处理，但是水务业务仍然是公司主营业务的重要组成部分，是固废业务的有力补充盈利预测及估值建议：公司已成为环保行业龙头公司之一，独特的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护，预计未来公司发展空间极大。预测公司2011年至2013年EPS 分别是0.66元，1.01元及1.38元，对应动态PE分别是44倍，29倍和21倍，给予公司“增持”投资评级。　　风险提示：与公司大股东关联交易的风险；应收账款过高的风险。　　盾安环境：前三季度净利润同比增长37.9%　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：高震 日期：　　2011年前三季度，公司实现营业收入37.55亿元，同比增长40%，营业利润2.02亿元，同比下降13.6%，净利润2.2亿元，同比增长37.9%，每股收益0.30元，其中第三季度实现营业收入11.44亿元，同比增长36.1%，净利润0.42亿元，同比增长12.7%，每股收益0.06元。　　铜价提高及空调产量增长带动公司收入快速增长。目前公司主要产品仍为空调用四通阀和截止阀，收入占比接近80%，其原材料主要是铜。由于公司采用成本+固定加工费的定价模式，因此铜价的上涨直接推高了公司产品的销售价格。另外，前三季度我国空调产量也维持较高增速，达到23.5%。因此公司前三季度营业收入保持了较快的增长速度。　　前三季度毛利率基本持平，费用率提高2.8个百分点。2011年前三季度公司毛利率为20.6%，同比略微下降了0.2个百分点，费用率为14.3%，同比提高了2.8个百分点。毛利率基本持平的主要原因是虽然原材料成本大幅增长，但公司仅是赚取四通阀和截止阀的加工费，因此销售价格也随着成本的上涨而上涨，使得公司毛利率变化不大。费用率提高主要体现在管理费用率和财务费用率上，其中管理费用率为8.5%，同比提升了1.2个百分点，原因是公司新设与新收购公司相应增加管理费用和公司提升员工整体薪酬水平与福利待遇，及加大研究开发投入而增加支出。　　财务费用率为2.3%，同比提升了1.4个百分点，原因是比上年同期增加银行借款而增加了部分利息。　　空调销量增速下降影响公司未来营业收入的增长。国家对房地产的调控以及欧洲债务危机的影响，使得我国空调销量增速逐季下滑，由第一季度39.04%的增速，下滑至第三季度的10.31%，目前这两种因素并没有出现缓解，因此我们认为我国空调销量增速在未来一段时间将继续下滑，这将进一步影响公司产品的销量。　　未来可再生能源供热将成为公司利润稳定增长点。公司在2011年分别与陕西省平定县、天津市宁河县、山东省庆云县、武安顶峰热电公司、山西华亿源公司以及大丰上海光明工业区等签订了33.2亿的可再生能源投资合同，虽然目前对利润贡献不大，但我们认为，未来公司可再生能源供热项目将成为公司利润稳定增长点。　　盈利预测及投资评级。预计公司年，每股收益分别为0.37元、0.44元和0.57元，对应动态市盈率分别为31倍、26倍和20倍，给予公司“增持”投资评级。　　龙净环保：大气治理开启新市场，公司发展迎来新篇章　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：　　行业龙头，价值低估。龙净环保是全国环保产业骨干龙头企业，具备品牌、技术、规模、市场和销售等多项竞争优势，在细分环保领域，公司除尘业务绝对领先，脱硫业务后来居上，并超过电力集团下属环保公司，位居行业第二，同时，在新兴的脱硝市场，公司也已初露锋芒，今年中标项目装机暂时领先。可以说，公司是一家老牌优质企业，但目前公司市值与公司规模不匹配，估值在可比上市公司中最低，我们认为，公司当前股价未能体现其实际价值，处于价格低点。　　大气排放标准提高，新市场即将打开。9月份，环保部推出新的《火电厂大气污染物排放标准》，将迎来大气治理领域的黄金时期。我们认为，新标准的推出，将对我国除尘、脱硫、脱硝等大气污染治理技术带来巨大的发展机会，相关领域的工程、设备都将有广阔的发展空间，而作为我国大气控制领域龙头，龙净环保凭借良好的品牌优势和突出的技术优势，将更有能力在巨大的市场份额中获得订单。　　战略布局“十二五”，加快转型，开拓新业务。为迎接“十二五”环保产业大发展，公司提前制定了“打造国际一流的创新型环保工程总包产业集群”的目标，同时，加快转型，布局五大战略保障公司发展。目前来看，公司上半年各项工作平稳推进并保持良好上升势头，并在总包业务、海外市场、BOT项目和新兴市场有所突破，同时，公司订单充足，未来成长可期。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们测算公司年公司每股收益为1.20元、1.48元和1.67元，对应当前股价，PE仅为18、15和13倍，估值在环保板块中仍较低，具有较大的成长空间。我们维持“强烈推荐-A”评级，按照2012年业绩的20倍PE计算，目标价29.5元。　　风险提示：国外市场开拓不利，成本大幅上涨。　　天立环保：政策促行业，订单保业绩　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：　　2011年三季度，公司实现营业收入2.18亿元，同比下降5.39%；营业利润7429.18万元，同比下降8.2%；归属母公司所有者净利润7763.23万元，同比增长2.31%；基本每股收益0.48元/股。　　综合毛利率下降明显、管理费用率微增、财务费用率降幅明显。前三季度，公司综合毛利率减少6.97个百分点至40.11%。　　期间费用率同比下降5.01个百分点至4.86%；其中，销售费用率保持稳定；管理费用率同比增加1.3个百分点至8.94%；超募资金利息收入使财务费用率同比下降6.24个百分点至-5.26%。　　公司在电石行业、铁合金行业有很大机会。电石行业淘汰落后产能政策出台后，在淘汰落后产能的同时会产生新建市场的扩大。据称，中泰化学、盐湖钾肥和新疆圣雄具有扩产动向，公司的密闭矿热炉节能能力高、环保效果好，有望在电石行业获得更多订单。而铁合金行业符合国家准入标准的25000KVA密闭铁合金炉占比不足5%，公司凭借技术优势有望在铁合金炉改造市场及新建市场获得大量订单。　　在手订单13.65亿元保障未来两年收入。公司2011年以来共获得双欣化学、通化嘉成、港原化工、腾龙合金和新疆圣雄订单合计9.65亿元，加上2011年初未执行订单4亿元，在手订单合计达13.65亿元，在手订单确保公司未来两年收入增速。新疆圣雄订单为年产60万吨电石、60万吨石灰总包合同，合同金额6.5亿元，其中含33MVA密闭电石炉8台、500t/d双套筒石灰窑4台和立式碳材烘干窑；我们预计，新疆圣雄项目确认收入将在2012年和2013年。　　盈利预测和公司评级。我们预计公司年的EPS分别为0.81元、1.40元和2.13元，按10月25日股票收盘价26.15元测算，对应动态市盈率分别为32倍、19倍和12倍，我们维持公司“增持”的投资评级。　　风险提示：合同项目进展风险，油页岩资源利用技术风险。　　维尔利中标项目点评：订单+毛利率双驱动增长　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：应晓明 日期：　　事件公司11月4号公布了江苏维尔利环保科技股份有限公司重大经营合同中标提示性公告：江苏维尔利环保科技股份有限公司参与了南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程的公开招投标，该项目的招标人为南京市城市管理局，公司中标项目为南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程项目。　　评述公司本次项目中标的主要内容为南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程南京市水阁有机废弃物处理场的渗沥液处理系统设备采购及安装，包括南京市水阁有机废弃物处理场改扩建工程的渗沥液处理系统的系统集成与设备供货、运输、安装、调试、试运行。根据中标公告，预计公司此次中标金额为人民币4895.99万元。　　这是公司今年中标福州、厦门、深圳的项目之后又一大单。本次中标对公司未来经营业绩存在积极影响。由于公司在环保工程、环保设备及技术服务的毛利率均在40%以上，其中环保设备及技术服务在52%左右，中报显示，公司环保设备与技术服务的毛利率均出现提升。“订单+毛利率”双驱动增长将为公司业绩增长提供有力支持。　　公司未来发展还将向餐厨垃圾综合处理行业产业链延伸，《“十二五”节能减排综合性工作方案》及《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》中均提出再“十二五”期间要建立100个城市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理示范工程。随着示范工程工程的推进，作为行业中的领军企业，公司未来还将有类似项目中标。　　今年10月29日，国务院正式批复了《全国地下水污染防治规划(年)》。标志着我国投资346.6亿元，开展的地下水污染防治，包括地下水污染调查、地下水饮用水水源污染防治以及地下水污染修复等项目即将拉开序幕。　　根据《规划》，环保部等部门还将在地下水污染问题突出的工业危险废物堆存、垃圾填埋、矿山开采、石油化工行业生产等区域，筛选出典型污染场地，开展地下水污染修复试点工作，进一步完善排污收费、水资源费与生态补偿机制等。毫无疑问，这将给公司业务带来巨大的增量空间。　　国电清新：创新驱动国电清新高速成长　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周凤武 日期：　　国电清新是我国脱硫环保行业少有的创新型企业，我们看好国电清新未来的发展前景和投资价值，主要基于以下研究结论：1、能源、环保政策催生工业烟气治理新市场；2、国电清新在技术创新和业务模式创新上处于国内领先地位；3、当前市场环境下，技术和业务模式上的创新给国电清新带来高速成长良机。　　能源、环保政策催生工业烟气治理新市场：我国能源、环保政策下，在我国工业烟气治理市场上，干法脱硫、脱硫脱硝脱汞综合净化等新型烟气治理技术市场机会涌现，环保设施第三方特许经营等新兴业务模式市场规模将进一步扩张。　　国电清新在技术创新和业务模式创新上处于国内领先地位：和竞争对手不同，国电清新带有浓厚的创新基因。通过自主研发和引进，国电清新在干法脱硫、综合治理等烟气治理新技术市场占据领先地位。公司率先投入脱硫特许经营这一创新业务模式，积累了丰富的运营经验，在我国脱硫特许经营业务的推广中占据先发优势。　　当前市场环境下，技术和业务模式上的创新给国电清新带来高速成长良机：在目前市场环境下，获得充沛上市资金支持后，依靠在技术创新和业务模式创新带来的诸多优势，国电清新将在我国烟气治理市场获得高速成长良机。我们预计：　　(1)年，锡林郭勒煤电基地建设促国电清新干法脱硫业务开始确认收入并保持高速增长；　　(2)依托创新技术和上市募集资金，和竞争对手相比，国电清新在传统湿法脱硫市场具有技术适应性强和业务模式多样化等优势，公司湿法脱硫业务有望实现稳定增长；　　(3)国电清新脱硫特许经营业务有望高速增长，至2013年，脱硫特许经营项目总规模有望达当前3倍以上至1600万千瓦。　　盈利预测和投资评级：预计年国电清新将分别实现EPS 0.35、0.80和1.31元，归属于母公司净利润同比增长57.4%、130.4%和64.4%。利用DCF 估值法，我们评估认为公司的合理价位应为29.60元，对应年动态PE 分别为86、37和23倍。目前价位下，存在约20%上涨空间，首次给予公司“增持”评级。　　风险提示：　　脱硫业务毛利率不达预期的风险。　　干法脱硫建造业务收入不达预期的风险。　　泰豪科技：领军智能建筑电气，紧握节能环保大旗　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张远德 日期：　　投资要点　　智能建筑电气集成化、高端化优势明显　　智能建筑电气是公司最主要业务，收入占比56%。公司是国内智能建筑电气领军企业，市场份额行业前三，产品涉及智能电站、中央空调、智能配电、楼宇控制和信息管理软件等。具备系统集成优势，将建筑电气设备和智能化系统统一规划设计，可节约15%的设备投入和30%的运行费用。公司是拥有该领域“三甲”资质的十家国内企业之一，也是覆盖智能建筑电气全系列产品的唯一企业，曾承接多个大型项目，毛利率行业领先。在节能呼声越来越高的背景下，绿色建筑是未来发展方向。公司智能建筑电气业务有望充分受益国家建筑节能政策，我国城镇化和保障房建设发展也将提供广阔行业空间。保守估计未来该业务收入年增速在20%以上。　　发电机及电源业务有望受益需求增长　　发电机及电源业务2010年收入增速达76%，但毛利率有所下降。新产品应急电源车适应我国当前“电荒”背景下对应急电源的需求。今年一月份部分收购了我国三大电机企业之一的沈阳电机的部分设备和人员，2012年新基地建设完成后将增强电机业务整体实力。　　装备信息稳定增长预期较强　　装备信息业务主要对口军工行业，2010年收入占比21%，收入增长率20%，毛利率上升为21%为三项业务中最高，是公司主要利润贡献者。下游军工市场较为稳定，预计未来业绩保持平稳增长。　　光伏电站和EMC是长期看点　　公司09年组建太阳能电源技术公司，致力于光伏建筑一体化；并通过注资联营方式进入EMC领域。09年三部委联合发布《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》，向太阳能光电建筑应用示范项目提供专项资金补贴；2010年四部委又联合发布《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》。政策支持下未来太阳能光电建筑和EMC领域均有广阔的发展空间。公司光伏电站和EMC业务是长期看点。　　盈利预测与估值　　我们预计年公司摊薄后的EPS分别为0.33元、0.55元、0.76元，按目前股价对应PE分别为29.33倍、17.42倍、12.65倍。估值相对较低。结合未来成长性预期，我们认为公司具有估值优势，给予“增持”评级。　　风险提示：盈利下降风险、新业务推广不能达到预期的风险、政策执行滞后的风险。　　华光股份：集团支持打造节能环保装备龙头　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹润芳，冯大军 日期：　　(一)、节能环保装备龙头，产品线布局完整　　公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品，收入占比长期保持在50%以上。　　(二)、受益垃圾发电市场，两类产品前途无限　　2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨，未来每年仍以8%的速度增长，2015年有望达到2.23亿吨，通过测算，未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元，公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外，3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上，而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平，垃圾发电将在“十二五”期间得到大发展。　　(三)、天然气发电迎商机，2000亿蛋糕待分享　　即将公布的电力工业“十二五”规划中，国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此，我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备，公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术，成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业，并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展，公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。　　(四)、两类资产注入预期强烈，增厚盈利能力　　华光股份是国联集团唯一的上市公司，而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的，其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性，而且具有较强的盈利能力。因此，出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑，我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外，为了进一步打造静脉产业园，我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司，最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。　　投资建议　　我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力，给予明年22~25倍PE，合理估值为23~26元，给予推荐的投资评级。　　天科股份：变压吸附进军煤层气，碳捕捉技术已见雏形　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，麦土荣，赵雅君，印培 日期：　　公司概况--变压吸附垄断寡头节能减排技术先锋　　天科股份以西南化工研究设计院(原化工部西南化工研究设计院)为主要发起单位，拥有国内及国际上领先的变压吸附气体分离(PSA)、碳捕捉、催化剂和以碳一化学为主的工程技术，公司同时涉及垃圾填埋处理行业，并有能力将变压吸附技术应用于低浓度煤层气利用和页岩气开发上。变压吸附技术和碳捕捉技术将是未来节能减排的核心技术。　　“十二五”期间，中国将把大幅度降低能源消耗强度、二氧化碳排放强度和主要污染物的排放总量作为重要的约束性指标，并将采取各种措施力促节能减排。天科股份无论在变压吸附气体分离、碳捕捉和碳一化学，还是在垃圾填埋技术上，都是与国家节能减排政策息息相关。　　天科股份将利用变压气体分离(PSA)技术，与通用电气(GE)携手开发煤层气发电的整体解决方案，同时逐步开展在碳捕捉(CCS)与垃圾填埋领域的应用，加快脱硫剂的研发和推广，未来公司将成为节能减排技术垄断寡头和全球领先的解决方案提供商。　　与GE的合作，标志着天科股份从技术输出型企业走向解决方案提供商这一根本性的改变，而碳捕捉技术则打开了未来的发展空间。　　碳交易的技术准备、制度制定、试点开展，直接关系到中国未来的发展空间，碳减排、碳捕捉、碳交易受制于人，则中国的发展将受制于人。碳捕捉作为低碳经济必不可少的环节，其技术水平代表了一个国家的实力，将是未来3~5年国际政治经济博弈的重要砝码，成为国家必须大力发展的领域。天科股份在碳捕捉方面的技术储备初具规模，占据了国内技术的制高点，则为公司提供了广阔的发展空间。天科股份作为化工技术在能源综合利用、低碳经济方面的技术垄断寡头，公司转变思路成为解决方案提供商，拥有的碳捕捉技术占据了国内的制高点，未来的发展前景明确而远大。首次给予“买入”评级。　　三维丝：前三季度营收同比增长79.84%　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：　　公司主营业务为袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的生产和销售，公司95%以上的收入来自该产品。高温滤料主要应用于电力、垃圾焚烧，水泥，钢铁等行业的高温烟气治理领域。目前公司产品市场占有率行业排名第四，电力行业市场占有率排名第三，具有较强的品牌优势。　　2011年三季度，公司实现营业收入1.99亿元，同比增长79.84%；营业利润2309.03万元，同比增长36.7%；归属母公司所有者净利润2197.54万元，同比增长29.6%；基本每股收益0.42元/股。　　加大市场开拓力度促业绩增长。报告期内，公司营收同比增长79.84%；归属母公司净利润增长29.6%。其中第三季度营业收入同比大幅增长131.90%。公司营业收入和净利润保持较快增长的主要原因是公司加大市场开拓力度，扩大销售队伍，加强市场推广和品牌建设力度(销售费用同比增加190.79%)；不断提升产品质量和售后服务水平；同时在原料价格上涨的情况下力争保持稳定的毛利率水平。　　火电市场保持领先，积极开拓其他领域。公司目前市场仍以火力发电为主，巩固现有的在位优势，同时公司正大力开拓水泥、钢铁、垃圾焚烧等市场，且取得了一定的成效。报告期内，公司专门设立子公司负责在垃圾焚烧市场进行产品销售，是公司在市场战略实施方面又迈出的重要一步。袋式除尘器在垃圾焚烧行业应用可以显著减少粉尘及有毒气体的排放，属于国家政策重点支持的产业品种。我们预计此次专业子公司的成立将使公司在短时间内加快拓展垃圾焚烧领域的步伐。　　积极参与行业标准制定和推动。公司是全国环保产品标准化技术委员会、环境保护机械分技术委员会唯一一家滤料企业。几年来公司参与审核了20余项国家和行业标准的制定，目前作为主要起草单位，正负责起草“燃煤电厂锅炉尾气治理袋式除尘器用滤料”和“垃圾焚烧尾气治理袋式除尘器用滤料”两项行业主要标准。　　募投项目进展顺利，静待2012年投产。公司现有高温及常温滤料设计产能200万m2，另外投资项目建成达产后新增高性能微孔滤料年产能300万m2。目前募投项目基建已近尾声，设备安装调试也已进入冲刺阶段，预计明年一季度投产。　　股权激励完成，助推公司长期发展。公司股权激励方案已获证监会审核通过：包括限制性股票和股票期权两部分，共260万股占总股本的5%。其中限制性股票52万股，授予价格为19.29元/股；股票期权208万份，行权价格为42.51元/股。本次股权激励计划的股份授予日为日，授予股份的上市日期为日。授予日/授权日后的12个月、24个月和36个月后，分别解锁/行权总激励份额的20%、30%和50%。解锁/行权条件为：公司年度净利润分别不低于2010年度的120%、144%和172%，且加权平均净资产收益率分别不低于7%、7.5%和8%。该方案出台的主要目的是完善公司激励机制，进一步提高员工的积极性、创造性，促进公司业绩持续增长，在提升公司价值的同时为员工带来增值利益，实现员工与公司共同发展。　　盈利预测与评级。我们预计公司年每股收益分别为0.61元、0.81元和0.99元，按8月23日股票收盘价测算，对应的动态市盈率分别为35倍、26倍和21倍。我们看好公司的发展，但是由于公司估值较高，维持公司“中性”的投资评级。　　风险提示：(1)募集资金项目达产的风险；(2)原材料供应及价格变动风险；(3)核心技术人员及核心技术流失的风险。　　新开源：短期受累于原材料涨价，长期受益于新产能投放　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：　　月，公司实现营业收入1.44亿元，同比增长19.24%；营业利润2154万元，同比增长20.35%；归属母公司所有者净利润2016万元，同比增长12.5%；基本每股收益0.28元。　　公司是国内最大、全球第三的PVP(聚乙烯吡咯烷酮)生产企业。拥有PVPK系列(K值为30左右的聚乙烯吡咯烷酮)、PVP-I(聚维酮碘)、PVPP(交联聚乙烯吡咯烷酮)和PVP/VA(乙烯基吡咯烷酮与醋酸乙烯)共聚物四大系列，四十多个品种，主要应用于医药、日用化工、纺织印染等诸多领域。出口份额占营业收入的50%左右。　　原材料价格大涨影响业绩增速。今年1-9月，主要原材料r-丁内酯受供需影响价格持续上涨，另一主要原材料电石价格持续高位运行，导致公司产品毛利率下降。为此公司加大了生产与销售力度，同时加强了PVP系列其他高附加值产品的生产与销售，1-9月份，产品综合毛利率回升至27.9%，但仍较去年同期下降了3.3个百分点。　　募投项目有序推进，2012年开始贡献利润。募投3000吨/年PVP和2500吨/年PVME/MA项目将于明年1月建成，预计年达产率分别为30%、50%、80%和100%(达产期设定较长主要是基于下游客户偏稳定，新客户一般需长期试用满意后才会更换供应商的考虑)，完全达产后将为公司贡献6450万元的净利润，可增厚EPS0.9元。　　产品性价比与国际竞争对手相比有优势。从全球范围来看，PVP行业表现为寡头垄断竞争格局。德国BASF公司和美国ISP公司两家公司占全球市场份额约80%，凭借强大的品牌及先发优势，以及PVP系列产品对下游客户产品的重要性，两家公司对下游客户有很强的定价权。但是，公司PVP产品销售价格只有BASF和ISP的约1/2-2/3，而产品质量接近国际同类产品技术水平，因此公司在产品质量和价格上的竞争优势明显，预计未来公司的全球市场份额会有望逐步提高。　　新型市场医药和日化产品需求提升将带动PVP增长。未来五年，全球药品销售额将维持5%-8%的增长速度，呈现发达国家市场增速放缓而新兴市场快速增长的趋势。据IMSHealth预测，到2014年，新兴市场将以12%-15%的速度增长。另外，日用化妆品将呈现出平稳的增长态势，但中国等发展中国家的增长速度较快，PVP在日用化工产品的两个主要应用领域—家庭护理市场和个人护理市场规模将保持年均14.94%的增长幅度。两个应用领域的快速增长将为PVP行业的稳定增长提供基本保证。　　未来发展重点为PVP其它系列产品投放以及国内市场开拓。随着PVP产品新用途的推广，像特种纤维、环保水处理、造纸、文具胶粘制品等行业的用量快速增长，公司的PVP系列其他新产品将会有较大需求，且该产品竞争对手少，毛利率较高，今后公司将加大该领域的研发投入及市场推广力度，预计未来该产品将保持稳定增长。另外，在市场开拓方面，由于国内产品销售模式较为灵活，产品毛利率相对稳定，市场空间比较广阔，今后公司将重点加强国内市场的开拓，增加高附加值、高毛利率产品的销售。　　盈利预测与投资评级。预计公司年EPS分别为0.38元，0.59元和0.77元，按照最新收盘价19.88元计算，对应动态市盈率为52倍，34倍和26倍，我们看好公司在PVP领域的发展前景，但考虑到目前较高的估值水平，调整投资评级为“中性”。　　风险提示。主要原材料γ-丁内酯、电石价格上涨风险；人民币持续升值风险；募投项目的市场开拓风险。
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