哪些人最关心现实资本结构对报酬和无风险报酬率的影响

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2014-12-15 04:28 标签： 风险报酬率
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上市公司经营者与董事会对资本结构的影响研究.pdf73页
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湖南大学硕士学位论文
上市公司经营者与董事会对资本结
构的影响研究
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硕士学位论文
资本结构取决于公司的治理结构及其效率，它的设立实际上是公司各利益关
系人 特别是经营者与股东 相互博弈的结果，是由其不同偏好的合力所决定。
所有权和经营权的分离使得经营者与股东存在着潜在的利益冲突，而这冲突
在公司资本结构的设置上也会有所反映。但在现实生活中，经营者和股东并不是
直接联系的，他们的中间载体是董事会。为此本文将董事会作为股东的代表，创
新性的将经营者和股东之间的相互作用机制综合反映到资本结构上来。通过建立
董事会与经营者以及董事会、经营者与资本结构三者相互作用机制的结构方程，
突破了传统单方程实证检验的缺陷，对经营者、董事会影响资本结构的作用机制
进行了较好的揭示。
本文的实证主要得出了如下结论： 1 经营者具有改变企业融资结构的动机。
股权融资在整体上更符合经营者个人的利益，但如果仅考虑单个的利益指标，可
能会得到不同的结论。 2 董事会是公
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下列中影响企业价值的因素有（ ） A经营风险B资本结构C通货膨胀D管理者E投资报酬率
提问者采纳
　　答案：A，D，E　　企业的价值关键在于能否给所有者带来报酬，包括股利和出售其股权换取现金，报酬越多，这个企业价值越高。然而，如果未来风险大，即使未来报酬高，也会使人望而却步。所以，企业盈利能力与即将面临的风险状况与水平高低，是企业价值评估需要考虑的两个主要因素。而这两个因素又受以下几个因素影响：　　1．企业的资产，无论是有形还是无形，仅是企业的“硬件”，如何运用这些资产去创造企业最佳效益，很大程度上取决于“软件”。这个软件即是企业管理者的经营能力、创新能力、管理方针与经营运作机制，以及这个企业所拥有的人才资源。所以，要正确估计一个特定企业的价格，不仅要看“硬件”，还要看“软件”。　　2．企业外部影响因素，如社会政治、经济环境、经营竞争状况和科技发展水平。可见，企业价值评估包含了两方面的内容：一是企业以往经营业绩的评估分析；二是企业未来经营前景的预测分析。　　从经营业绩看，我们应得出如下的分析结果：　　第一，这个企业目前盈利如何?盈利的主要原因取决于什么(是产品质量好，还是营销手段高，还是有特别机遇，还是由于创新能力)?　　第二，这个企业的财务状况如何?形成的原因是什么?对今后企业经营及今后的投资项目选择有何影响?今后的投资与筹资方式有何限制?　　第三，将企业与同类相似条件企业比较，分析企业在把握经营机会方面，对社会贡献方面、社会声誉方面的差异，从中可分析出管理人员能力与企业运作机制水平方面的问题，看出企业在这方面的水平。目前，通常使用的分析方法可利用财务分析的方法，对企业偿债能力、盈利能力和抗风险能力做出评价，并找出存在的问题。　　从以上三个方面分析出企业目前“价值”，即是目前在市场中的价格。　　从经营前景的预测看：　　第一，企业有无继续经营的机会，即企业的产品处于哪个寿命阶段，市场是否已趋饱和?企业自身实力如何，资产状况老化还是状况良好，企业处于成长期还是衰退期?企业自身的弱点能否应对得了未来经营环境的变化?这其中，要对企业即将面临的外部、内部影响环境的变化做出分析，并根据它们对企业的影响程度，分析出企业在目前的“实力”状况下受到影响后的结果，进而评估出企业未来收益状况。　　第二，企业有无新的投资机会并有无可能把握住它?这主要根据企业人才资源及创新能力，以及自身资产状况及财务状况。这就需要分析企业面临的各类风险，比如未来投资机会的经营风险、财务风险、信息风险、法律风险、体制风险等诸多风险，从而得知企业未来盈利的来源大小。　　在评估实务中，由于牵涉因素多，要把所有因素全部货币化或量化相当困难。因为虽然有的因素，比如社会的、政治的、经济的、道德的、心理的、人才素质等非经济因素越来越深刻地影响企业经营的各个方面，但确实没有什么成功的先例可以把它们的影响准确量化。因此在评价企业价值时，应该再将那些非量化或不可计量的影响因素对企业价值的影。向用评分或分数化方法间接量化，将其变为各类修正指标，然后再进行对企业价值的综合，全面的判断。
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