最近舍维老.师如何看待资产配置的好处在投.资中的重要性？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2024-03-03 02:15 标签： 资产配置的好处
感觉这问题之所以格外被人关心，重点还是在于1000万……但是吧，1000万和1个亿其实是一样的啊。都只是口袋里的一笔闲钱啊对不对！所以啦，资产配置建议是一样的。（无法反驳）所以我们直接抛开前半句，来谈谈后半句“如何进行资产配置”。为了让最后的建议更有说服力，以下会采用系统性的论述方式。1.什么是资产配置？所谓资产配置，通常是指投资者根据自身的目标、风险偏好等，将资金按照一定比例配置于各类资产，如股票、债券、大宗商品、另类投资及现金等，在获得相应回报的同时，将风险降到合理的水平。2.为什么进行资产配置？有什么价值？资产配置的一个核心目标是在风险一定的情况下，增加总的回报；或者在回报一定的情况下，降低总的风险。实证研究表明，投资组合收益率90%的波动，取决于资产配置决策。资产配置是决定财富管理成败的关键因素，一项关于针对美国82只退休基金进行10年的投资绩效调查指出，90%决定长期投资成败的关键因素是资产配置，而只有10%是因为投资标的和市场时机选择及其它等因素。一个现实问题是，没有任何一个资产可以持续带来稳定的回报。而如果我们的投资收益率达不到一定的水平，则无法战胜长期的通胀，尤其是追求较高生活水平的“中产”。大家可以百度一个词：奢侈生活价格指数。福布斯杂志从1976年开始追踪该指数，是用来反映奢侈品价格变化的数据。2011年9月27日，美国《福布斯》指出，从1976年创立以来，奢侈生活价格指数已从100点，涨至2010年的逾900点，奢侈品价格涨势“一发而不可收”。 根据《福布斯》的统计显示，相比于美国的消费者物价指数（CPI）上涨3.6%的增速，奢侈生活价格指数同期的增幅达到4.5%。要追上该指数，需要在35年间，持续获得每年7%左右的投资回报率，这并非易事。3. 哪些因素对资产配置影响比较大？年龄、风险偏好、还是可投资资产的规模？在设计资产配置之前，最重要的是先要理解自己所处的财富周期。援引《资产配置的艺术》一书，当投资者在创造财富和实现财富的主要阶段中进行时，他们的需求和关心的焦点会发生变化，同时，与他们的投资组合相适应的资产种类也会发生变化。财富播种阶段：在开始阶段（或者称之为“财富播种阶段”），投资者主要关心的是基本需求，如住房、医疗保健、食物、衣服以及保险。如果还有盈余的资本，投资者应该考虑较容易理解、有较好流动性的资产种类。这样的资产种类通常包括现金等同物（货币基金，余额宝之类）、国内权益以及国内固定收益证券，持有方式包括直接持有或共同基金持有。（以购房行为来对标，此阶段往往是发生首次购房）财富建立阶段：当投资者进入增长阶段（或者称之为“财富建立阶段”）后，他们的需求有所增长，将教育、生活方式的改善和资产的代际转换纳入进来。同时，他们可以投资的资产种类范围也有了扩大，不仅可以投资财富播种阶段的资产，也可以将国际权益、国际固定收益证券、房地产和房地产投资信托——也许还有与商品相关的投资，纳入进来。当前所谓的白领、中产，大多处于财富建立的阶段。（以购房行为来对标，此阶段往往是发生二次置业，改善居住条件，并增持投资性住房）财富实现阶段：在一些情况下，当投资者通过投资清偿（liquidity event，如并购、证券发行或继承）获得了高额财富时（也就是在“财富实现阶段”），他们的需求可能会再次增长，慈善和多处房产的保有被纳入进来。在这个阶段，投资者可能会考虑在财富播种阶段和财富建立阶段可投资的资产之外，进一步扩大所投资的资产种类的范围。这些更为高级的资产种类可能会以流动性较差、估值和定价频率较低、产品更为复杂为特点。这些资产包括风险投资和绝对收益投资，如某些种类的对冲基金、基金中的基金（fund of funds）、私募股权投资和私人地产等。（此阶段往往达到了王健林所说的实现了“挣了一个亿的小目标”，开始追求情怀）4.普通人怎样做资产配置？1）. 到底都有哪些资产类别？我们常说“不要将鸡蛋放进一个篮子里”，也就是说要进行组合投资。大体上分为三大类资产（三个篮子）：第一类通胀保值、核心增值型资产（跑赢CPI）投资此类资产的目标是对抗通胀。我们目前的CPI（居民消费价格指数）为2%左右，想要跑赢名义CPI，配置“通胀保值型”资产，比如国债债券以及实物资产，包括房地产、能源、自然资源、大宗商品、基础设施等。比较典型的是国债（高信用等级）、黄金（保值品）等。日常生活中，我们配置一些保本型理财产品可以达到此类目的。第二类风险降低型资产（跑赢GDP）配置此类资产的目的是不给国家GDP“拖后腿”，收益对标是信托产品收益率，但不希望承担股票投资的波动率。2017年上半年我国的GDP增速为6.9%，如果想要不拖国家后腿，就要配置一些所谓“风险降低型”资产。比较专业的界定范围是所有类别的固定收益投资（包括但不限于对国内、国际、新兴市场和高收益债券进行的投资）、比国债信用评级低的信用债、非标类债券绝对收益投资工具（如量化对冲基金），以及一些绑定大型企业商业信用的供应链金融产品。一些债券型公募、混合型公募、带量化策略的公募，以及优选的供应链金融产品，是较为常见的投资品种。第三类成长型资产（跑赢M2）此类资产的业绩比较基准是货币供应量（M2）的增速。目前国内的M2增速为11%左右，也就是说要跑赢“印钞“”速度，需要配置一些所谓“成长型”的资产，典型的包括股票投资、私募股权投资（VC/PE）、不良资产及投机型投资等高风险投资。普通投资人可以接触的产品，包括偏股型公募基金（去年做的好的能达到两位数的收益率）、众筹（天使投资的一种形式）等等。2）资产配置的主要逻辑是什么？所以资产配置的逻辑，其实说起来很简单，就三条：第一条要根据你的风险偏好和收益预期，设计一个组合，这个组合是要把上面这三类资产进行搭配。第二条，在大类资产类别中，选择具体的产品，比如风险降低型的资产中，具体选择何种产品。第三条，就是投资后的定期检视与动态调整。不过，组合比例的设计，具体产品的筛选，需要借助专业的力量，因为金融市场存在显著的信息不对称。3）在进行资产配置的时候，如何处理好投资与保障之间的关系？在进行投资理财之前，我们一定要先解决保障性配置，也即保险。保险是什么？保险就是为了年老时有所养，疾病时有所医，意外时有所治，防止让疾病、意外抢走辛辛苦苦几十年所赚的钱，一病回到解放前。保险是资产配置的前提和基础保障，因为作为中产，你往往是家庭的收入主力，一般都需要配置的是一份寿险、一份重疾险、一份意外险和一份医疗险，目的是在发生意外时，依然可以维持家庭生活在3-5年内不被显著影响，所以保额一般是家庭收入主力的年收入的5-10倍。4）如何设计投资组合的配比？这个给大家介绍三个思路。第一，标准普尔家庭资产象限图：其中，保险配置占家庭资产的20%，这是保命的钱；通胀保值型资产占比40%，本金安全，收益稳定，所谓保本升值的钱，不追求高收益，而是持续稳定的收益分红，高信用等级的债券、分红险等；成长型资产占比30%，这是钱生钱，重在收益，风险较高；此外10%用于要花的钱，可配置流动性极高的安全性资产，如货币基金。第二，六四法则：这是主权基金、养老金等机构投资者常用的配置模型，即60%资产投资于股票类资产，40%投资于债券类资产。普通投资人可以直接投资于两类资产的指数型基金。第三，耶鲁大学捐赠基金：在20年代80年代中期，耶鲁大学捐赠基金会投资组合开始进行调整，从之前相对保守的被国内股票和债券主导的资产组合逐渐调整为风险更为分散的，可以在更低的风险水平下带来更高预期收益的权益类投资为主的资产组合。50%配置于成长型资产，通胀保值与风险降低型资产各配置25%左右，具体见下图：2015年耶鲁捐赠基金的财报显示，在过去的三十年中，耶鲁大学积极奉行捐赠基金会中以风险分散和权益投资为主导的投资策略，获得了非凡的收益。在过去的三十年当中，基金会的收益表现远超预期，年化收益率达到13.9%并且大幅超越传统的有价证券的收益表现。相比之下，同期国内的股票资产年化收益为10.7%，国外股票资产年化收益为8.7%，国内的债券年化收益为7.1%。以上。感谢本文的主要贡献者：诺亚财富陈昆才本文内容首发于微信公众号“小小财技”（ID：caiji555）未经许可严禁转载，违者沙包大的小拳拳捶你后脑勺~
2020-05-28 08:18
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国泰君安宜春
一千多年前，聪明的犹太人就掌握了资产配置的精髓，他们在法典《塔木德经》中写道，每个人都应该把自己手里的钱分三份：1/3用来买地，1/3用来做买卖，1/3应该存起来。合理的资产配置可发挥多元分散的优势，降低投资风险，增加组合获取盈利的机会。投资大师马克维茨亦曾大加赞扬，称资产配置是投资市场唯一免费的午餐。
对普通投资者来说，做到既专业又平衡的资产配置，稍微有些难度。虽说权益类资产是普通投资者较容易理解，也是接触较多的资产配置类型。2020年以来受疫情影响，全球权益类资产受到了比较严重的冲击震荡，但纵向看我国的A股估值仍然处于历史较低区域，是优质的价值洼地。
此外，从历史中也可以看到，10年共走出多次阶段性低位，虽然程度不同，但市场经历盘整回调往往酝酿着新一波反弹的良机，对于普通投资者来说，拉长时间看，逢低买入权益资产正当时。
数据来源：Wind
权益资产为什么值得配？
2020年全球市场大幅下跌，A股也经历大幅波动，截至5月27日上证指数收于2836.80，目前仍然位于2800点附近。与全球主要股指比，A股具备了较强的吸引力，长期看企业盈利的稳定性和增长潜力不可小觑，投资价值显著。
数据来源：Wind
从经济增长来看，中国经济增长仍然是全球主要国家中增长最快的经济体之一，在未来十年实际GDP增速5%，通胀率2%的假定下，未来十年中国的名义GDP仍将再翻一倍，为许多行业和公司带来巨大的成长空间。这将为证券市场提供强大的基本面支撑和丰富的投资机会。
此外，A股国际化进程加快，近三年来，MSCI、富时罗素、标普道琼斯等全球顶尖指数纷纷宣布将A股纳入其各自指数，或提升A股纳入比例，外资正成为A股市场重要的增量资金。16年至19年外资持股核心资产占比从2.3%增至7.6%。 随着中国放开外资投资比例，这一进程远未结束。中国作为全球第一个较好控制新冠疫情的国家，A股近期也被外资看好重点加仓。
据Wind数据显示5月26日，北上资金当天净流入38.87亿元，本月共流入208.99亿元，近期北上资金虽偶有波动，但大方向整体维持对A股的净买入策略。
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与此同时，国内的社保、养老金、年金、私募等机构在持续增加对中国A股的投资。权益投资长牛、尤其是优质核心资产长远来看方兴未艾。
如何配置权益资产“不迷茫”
虽然权益资产呈现出了较大的投资价值，但市场环境难以预测，若满仓入市，会将自己暴露在巨大的风险之下。此外普通投资者很难踩准时间点，如果集中投资，需要强大的选股、择时能力做支撑，并且只押注某一类单一资产也不符合资产配置理念。
数据来源：Wind
数据区间：2020.01.01-2020.0526
Wind数据显示，截至5月26日，今年成立的股票型基金整体平均收益为1.36%，远超过同期沪深300指数-3.25%与上证50指数-8.30%。
从数据来看，对于普通投资者较为稳妥与较简单的方式是把专业的事情交给专业的人去做，对于权益资产，投资者也应坚持长期价值投资理念，找准时机低价买入，可适当定投，期待长期收益。返回搜狐，查看更多
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最近和一个朋友聊投资聊到资产配置,他说他是这样配置的：A股：3万港股：1万美股：2万分散到三个市场,东方不亮西方亮,降低系统风险。然后还有76万去年买的几个银行的智能存款,准备一直拿满5年,每年收益4.8%。我问他：这76万里,留下应急的钱,不算三年内计划要用的钱,能用来长期投资的钱有多少？朋友说：都可以长期用,应急的钱还有几万,我跟老婆都有保险,近期也没有买房换车的计划,万一遇到什么紧急用钱不够,父母那边还有几十万银行理财可以借用。简单算了一下：股票组合6万,占7.32％银行存款76万,占92.68％在之前的《为什么要投资股票？四大优势助力个人财富增长》一文中我们提到过,投资我国Ａ股市场平均来说能拿到10%的年化收益率,假设这位朋友通过学习采用低估买高估卖,指数增强策略等,并能很好的控制自己的情绪,坚守买卖策略,能把收益提高到年化12%,那么股票部分对整体投资的收益贡献多少呢？7.32% x 12% ＝ 0.878%花大量时间研究投资策略,关心国际形势,国家政策,每天盯着大盘,结果呢？对整体资金收益的贡献不到1%！长期看整体年化收益不到6%！1. 资产配置的核心问题资产配置实际上说的是投资中的战略部署。网上很多投资教程讲过“人生四笔钱”,这里不再详细介绍了,我们就着重来看看可以用来长期投资的这笔钱。当你留好了应急资金和计划大宗消费的钱,买好了保险,剩下的可用于长期投资的这笔钱,打算用多大比例买股票,多大比例买现金类资产？固定收益类包括银行存款,货币基金等现金替代品。由于债券长期看收益优于货基,回撤也不大,通常作为更好的现金替代。我们简化一下,把固定收益类统称为债。股是进攻类资产,长期收益高,波动大,债作为防守,长期收益低但稳定,波动小。那么资产配置的核心问题就是：投资中的股债比是多少？其它的都是细节问题了,股票类是指数基金还是主动型基金,单只基金还是基金组合,要不要配点黄金,原油......都不是最重要的了。做事情要抓主要问题,看问题要抓主要方面。对于想参与股票投资的普通人来说,什么是投资的主要问题？资产配置。什么是问题的主要方面？股债比。搞清楚根据自己情况,根据市场情况,用多少比例的资金购买股票。再看上面的例子,只用总资金的区区7.32%投资股票,绝大部分资金投在银行存款,即便遇到牛市,对整体收益的贡献也太小了,毕竟我们投资是希望生活能有质的改善,要的是整体收益的提高,如何提高大仓位资金的收益要比小部分资金漂亮的收益率重要的多。如果大部分的钱是放在表面看起来很稳妥,实际却一直跑不赢通胀的低风险理财上的,收益很低,年化只有4%到5%,大大拉低了可投总资产的收益率。由此可见,资产配置其实就决定了大部分投资收益,配置合不合理直接决定收益目标能否达成。尤其对于可投资资产比较多的朋友来说,认真考虑一下资产配置是否合理,是比升职加薪更重要的问题。 2. 如何进行资产配置因人而异。对于预期收益,有的人目标是通过长期投资实现财务自由,有更高的预期收益；而有的人现在就已经很满足,只是希望它能够跑赢通胀不缩水,因此对收益也没那么高的要求。资产配置的重要性还不仅体现在收益上,更体现在风险上。资产配置还决定了大部分的风险和波动水平。同样是有20万长期可投资资金,月收入2万没有房贷的家庭和月收入1.5万还要还5000房贷的家庭,承受下跌风险的能力肯定是不同的。做资产配置主要看两点：预期年化收益是否符合你的目标。可能出现的最大回撤和你的风险承受能力是否匹配。下面来看具体配置方法:1. 股债固定比例再平衡策略来看下面的表格,我们回测了2005年到2020年的15年间,以沪深300指数代表股,中证综合债指数代表债,每年年末进行再平衡后的结果。股债比例年化收益率年化波动率最大回撤20%股+80%债8.2%5.93%-12.86%50%股+50%债11.3%13.56%-34.13%80%股+20%债12.09%21.17%-57.34%100%股11.02%26.84%72.54%可以看出,正如我们在文章《投资股票最好的方式是买指数基金吗,有一个更优品种》中对股债平衡型基金的分析,5:5股债比组合因为再平衡实现的高抛低吸,长期收益跟100%股票的收益相近,但因为债券本身风险波动要比股票小很多,波动率和最大回撤都小了一半左右。可以记住一个简单粗暴的大致结论：一半股票一半债券,长期来看收益跟满仓股票差不多,过程中的波动和最大跌幅小一半。当然,不是说买了放那儿就不管了,要每半年或一年做一次再平衡,把市场涨跌造成的股债比例偏离,恢复到5:5,对于股票类资产就是涨多了就卖一些,跌多了就买一些,实现高抛低吸。比如说我们采用股债5:5策略投资100万,50万股票类50万债券,一年后股票涨到60万,债券涨到56万,那么就卖掉2万股票买入债券,使股债比恢复到5:5。相比满仓股票,5:5的股债组合我们更能拿的住,投资体验更好。有了上面的表格,我们就能根据自己的期望收益率和风险承受力来构建一个合适的股债比例,来进行资产配置了。想激进一点就多配点股票,想保守一点就少配点。证券分析之父本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中指出,对于防御型投资者,股债仓位应在25-75%之间摆动,不要随意空仓更不能随意满仓。空仓和满仓意味着你在做预测,认为市场到了顶部或底部将要反转,而市场的变化是极其复杂的,要对市场抱有敬畏之心,没有人能靠长期预测市场走势赚大钱。只应对,不预测。由于风险和收益的不对称性,在做资产配置的时候我们建议以回撤定仓位,宁可牺牲收益,也要首先考虑最大回撤自己是否能接受。比如说你能接受的最大损失就是20％,如果只是从上表里挑选组合,只能选股债2:8组合了。当然这个表只是做个参考,由于时间跨度包含了两次大牛市和之后的股灾,所以区间最大回撤比较大。考察股市最大回撤还有个方法是看宽基指数,比如沪深300,从当前点位到上一次大底的跌幅是多少,这样可以粗略估算出有可能出现的跌幅,毕竟指数的大底长期来看是不断上升的。 2. 股债比例动态调整策略在股债固定比例配置的基础上,我们可以根据市场估值变化动态评估投资机会,得到股债比例动态调整配置策略。以沪深300指数为例,近5年的PE中位数大概在13倍,我们可以粗略地认为高于13倍为高估,应少配置股票,低于13倍为低估,应多配置股票。
沪深300指数近5年PE走势 据此我们设计出股债比例动态调整配置方案： PE 9
　股债比　9/1PE 10
股债比　8/2PE 11
股债比　7/3PE 12
股债比　6/4PE 13
股债比　5/5PE 14
股债比　4/6PE 15
股债比　3/7PE 16
股债比　2/8PE 17
股债比　1/9 目前沪深300指数的PE在13.27倍,根据上面的方案,我们大致可以配置一半股票和一半债券。 将来如果股市上涨或下跌了,再根据PE值调整股债比例。 由于考虑到了市场涨跌动态调整股票比例,可以实现低估多买股票,高估少买,此方案与固定股债比的方案比,可以获得超额收益。3. 不要为了配置而配置根据自己的风险承受能力和收益预期,结合市场估值高低,确定好股债比例后,是不是马上就要配置到计划的比例呢？比如说现在有20万长期可投资资金要配置一半股票和一半债券,马上就买10万股票10万债券吗？先说债券,长期来看稳步上涨,有回撤也不大,基本上不用择时,看到有回调或者横盘一段时间,就可以一笔买入了。建议买3-5只债券基金或者债基组合,分散风险。股票部分由于波动大,配置的时候要计划一下。我们在《为什么说控制亏损是投资第一原则》一文中提到过,要把避免大幅度亏损的风险放在第一位,股票类品种应该在估值较低的时候买入主要仓位,好品种也要买的便宜。假设我们股票类配置沪深300指数,目前来看估值正常,不高也不低,一次买入50%就比较激进了,毕竟这个位置是有可能出现大于20%的大幅度下跌的。最好还是等沪深300指数进入低估区间,再分批买入主要仓位,目前正常估值区间可以少量参与,不要为了达到计划配置比例而配置。如果担心Ａ股走势像美股一样一直在中估以上,慢牛行情,也可以采用底仓＋定投的方式,在目前中估位置买入20%-30%的底仓,这样将来如果涨了也能获得收益不至于完全踏空,如果跌了还有大量债券或现金类资产可以加仓,越跌越买低位攒筹码,将来进入牛市也会有很好的回报。小结1.资产配置的核心问题是投资中的股债比。2. 资产配置策略主要有股债固定比例和根据估值动态调整股债比例。3. 确定股债比例后也要尽量低估再买,不要为了配置而配置。

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