雪球产品发生敲入，最终结算日价格基于买入价和敲出价之间，前20个交易日均价怎么算算？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2024-01-22 08:45 标签： 涨跌幅根据收盘价还是开盘价
近日，国内外市场行情大幅波动，中证500等主要股票指数出现较大跌幅。市场行情对于雪球敲入的影响，以及雪球对冲行为是否造成市场抛压等问题，引起市场广泛关注。对此，我们梳理了雪球产品的基本特点，调研了头部券商，带着大家一起来理性认识雪球产品。什么是雪球产品？雪球产品是对带有雪球结构收益特征产品的俗称。普通投资者接触的雪球产品实际是资产管理机构发行的各类资产管理产品，形式包括信托产品、私募基金、资产管理计划等。资产管理机构并不是这些产品的生产者，而更像中间加工商，它们通过创设产品投资证券公司的雪球型收益凭证或场外期权，为财富管理端客户提供投资雪球产品的渠道。所以真正雪球产品的生产者是证券公司。需要说明的是，证券公司只能面向各类机构投资者创设雪球型收益凭证或场外期权，个人投资者不能直接投资。雪球结构本质上是一种奇异期权，设置有敲入敲出条件，最后的收益取决于挂钩标的资产的表现和敲入敲出事件是否发生。若标的资产价格上涨到一定程度（敲出价），雪球产品提前终止，投资者获得存续期间的固定收益；若标的资产价格下跌到一定程度（敲入价），则要根据到期日标的资产价格决定损益情况，投资者可能会承担标的资产下跌的风险；若标的资产从未触碰到敲入敲出价格，投资者获得整个产品期间的固定收益。目前，市场上证券公司发行的雪球产品以挂钩中证500指数为主，我们以收益率16%、敲入点位80%、敲出点位103%、1年期的中证500指数雪球产品为例，分析雪球产品的四种损益情形：雪球产品的运行机理？首先，我们了解一下雪球的产品设计。投资者买入雪球产品，本质上是投资者向证券公司卖出了一个带触发条件的看跌期权，可以简单理解为投资者向证券公司卖了一份附生效条件的“保险”，投资者获得的雪球产品收益主要来自于证券公司支付的“保险费”。我们以前面的产品为例，中证500指数只要没有跌到80%，这份保险就不生效，投资者不仅可以获得保险费（16%年化收益），也不用向证券公司理赔，即使指数下跌也不会发生本金亏损；当中证500指数跌破80%，且到期价格没有回升至100%时，投资者需要向证券公司进行理赔，理赔金额为中证500指数下跌的实际跌幅，这时投资者会发生本金亏损。总结来说，这款雪球产品在中证500指数下跌20%的区间为投资者提供了本金保护，并提供较高的收益；指数跌破20%，投资者就需承担中证500指数下跌的风险。接下来我们了解一下雪球产品的对冲原理。证券公司为了支付投资者的收益，需要进行避险对冲交易。雪球产品的对冲机制是“低买高卖”，以中证500指数雪球为例，证券公司通常用中证500指数期货进行对冲。当中证500指数上涨时，卖出中证500指数期货；当中证500指数下跌时，买入中证500指数期货。这种对冲机制能够起到平滑市场波动、稳定行情的作用。因此，证券公司与客户之间并不存在“对赌”关系，证券公司在与投资者交易后，会把相应的市场风险在场内市场进行对冲转移，场内外的投资者以证券公司为媒介实现了风险转移。雪球产品对市场的影响？近日国内外市场行情大幅波动，雪球产品受到了较多的关注。为此，我们调研了头部券商，从不同角度给予了回应。关于雪球产品敲入及对投资者影响方面，兴业证券金融衍生产品部总经理连敏伟指出，目前，存量雪球产品敲入点位较低且相对分散，到目前为止并未发生大规模敲入，即使市场继续下跌也不太会发生集中敲入。若雪球产品真的发生大规模敲入，券商将借鉴海外结构化票据经验与投资者协商，比如对雪球结构进行改造（在满足改造前和改造后价值相等的情况下，对敲入价格、敲出收益进行调整）尽量达到本金保障的目的，或者在产品到期前将产品续期为指数增强产品从而达到递延已发生损失的目的。关于雪球对冲交易对市场的影响方面，申万宏源证券执行委员会委员汤俊表示，由于部分市场主体对场外衍生品尚缺乏深入和专业的认知，可能认为雪球对冲交易会产生追涨杀跌的效果。其实，雪球对冲交易对市场的影响并非如此。雪球产品“低买高卖”的对冲机制，会在市场非理性上涨时卖出平抑市场波动，也会在市场下跌时形成多头力量，提高市场流动性。此外，一些对雪球对冲机制有一定了解的人基于雪球对冲存在仓位动态调整的情形，担心在临近敲入点位时，券商会大幅降低仓位进而形成连锁反应，对整体市场形成助跌效应。针对这种情况，证券公司在产品创设时已充分考虑了相应风险，对雪球敲入点位进行了均匀排布，减仓的交易量不会集中，并且降低的仓位相较于全市场交易量占比较小，远达不到影响市场价格的程度。此外，临近敲入点位而降低的仓位会被大部分新发雪球产品“低吸”的对冲交易所抵消。整体来看，中证500指数雪球在期货市场的对冲仓位变化不会非常大。关于雪球产品产生的背景和作用，中信证券执行委员会委员薛继锐表示，雪球产品是伴随着财富管理需求产生和发展的，有效地满足了低利率和资本市场高波动环境下，广大投资者对于稳健配置权益市场的产品需求，同时也满足了投资者管理价格波动风险的内在需求，有助于降低市场交易行为的趋同性。以雪球产品为代表的证券挂钩类产品，集中体现了证券公司的投资者适当性管理能力、产品设计能力、风险管理能力等综合竞争力，是证券公司丰富财富管理产品矩阵、提升风险定价管理能力、提高国际竞争力的重要手段。投资者如何认识雪球产品？雪球产品是一类结构比较复杂的产品。雪球产品的机构投资者，尤其是通过资管产品购买雪球产品的普通投资者，需要加强对雪球产品的认识，充分了解雪球产品风险，审慎匹配自身风险承受能力。雪球产品不等于固定收益产品，更不是“稳赚不赔”的金融产品，是有一定概率产生较大本金损失的。在投资之前需要了解雪球产品的收益结构，对市场和标的走势进行理性判断，清楚可能承受的最大损失，衡量自身风险承受能力。在认购雪球时需要明确“一旦标的大幅下跌，雪球产品与直接持有标的的下跌风险无异”。根据证券业协会和中证报价的统计数据，截至2022年2月末，雪球产品存续规模约为1500亿元，主要集中在股票指数，其中挂钩中证500指数的产品规模约为1100亿元，且敲入价格较为分散。
最近汤总的一张图上了热搜，引发了新的一轮市场下跌，那么雪球产品为什么会本金全无？是不是所有雪球产品都会本金和票息全无呢？市面上的雪球产品种类繁多，相关的说明推荐文章也很多，但大部分的文章，要么是碎片化的信息堆叠，先入为主地介绍自家雪球产品的优势，缺乏横向产品的比对；要么就是把一堆专业术语和产品要素往那一贴，满口金融黑话，大大提高了阅读门槛。不过不要紧，这篇文章， 今天小编把市面上所有的雪球产品分门别类全部掰开来讲清楚，不但拆解产品的底层设计理念和收益结构，还把最适用的市场场景给你理出来。无论你是小白，还是已经买过雪球的投资者，这种系统性的梳理都会有所收获。本文有点长，可以直接点击目录跳转到喜欢的章节。直接上干货结论一、雪球介绍：雪球（策略）：全称“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是券商发行的金融衍生品，往往挂钩个股或指数。2、收益特征收益高 票息达15%--25%收益固定 达成条件即按约定支付利息，不再浮动胜率高 25%安全垫下，中证500雪球胜率88%以上风险可控 最差情况下，只需承担指数的跌幅，风险远低于股票灵活性好 锁定期后，指数上涨即可提前兑付出局，不错过牛市3、雪球结构4、票息给的这么高，券商怎么赚钱？雪球结构在不同市场下投资者和券商的盈利情况如何？市场很低迷的横行盘整或者小幅上/下行：券商赚得少或者亏钱（波动率低于定价值），投资者赚大钱（时间足够长，票息拿得多）市场比较活跃的横行盘整或者中小幅上/下行：券商和投资者都赚钱市场暴涨：券商赚得多（波动率大幅提高超过模型定价值），投资者小赚（快速敲出）市场暴跌：券商赚得多（波动率大幅提高超过模型定价值），投资者亏钱（可能敲入了）5、市面上雪球汇总是不是一下子消化不了？没关系，咱们一个个来看。文章有点长，但都是实打实帮你提高收益、降低风险的干货，值得花时间好好读一读。之前文章讲过，雪球产品的核心就是在长期震荡的大A股里给我们提供了一个高收益且胜率较高的优秀选项。牢牢记住这一句话，因为你很快会发现，所有雪球产品的设计出发点，都是为了切合这个震荡市。而它之所以有那么多不同的种类，本质上都是在胜率和收益率之间取得平衡和妥协。另外，在大多数的印象中，雪球产品遇到单边下跌的市场，会产生亏损，是不保本的。其实，雪球产品的条约非常灵活，有一部分雪球产品是可以保本的。比如，近期风靡的银行结构性存款的底层就是这类保本雪球，是难得的既能保本又能博取高收益的产品。下面咱们就进入硬核干货部分，先从传统的非保本雪球说起。二、经典雪球经典雪球其实是非保本型雪球的一种，之所以单独来写就是它是市面上最常见的，不带任何花样变种的最简单的雪球产品。1、产品要素因为雪球产品说明书比较复杂，我直接把最核心的要素提炼出来。估计很多朋友对这种经典雪球已经很熟悉了，我这里很快做下名词解释。挂钩标的：雪球收益取决于挂钩标的的价格涨跌，常见的挂钩标的有中证500、沪深300、中证1000、恒生科技，此外，投资者还可以定制挂钩个股标的的雪球。期限：雪球产品的最长时间周期，期限为2年，也就是产品最多2年就结束。敲出：挂钩标的在敲出观察频率时期，超过敲出观察价格，则发生敲出事件。举个例子，如果你的雪球起始时间为1月1日，那么从第三个月起，每个月的1号观察一次，也就是4月1日，5月1日。。如果中证500在那一天的价格超过1月1日的价格，那么发生敲出，产品提前结束，你收获敲出票息，也就是20%的年化收益。不用太在乎票息这个专有名词，它只代表年化收益。敲入：这个雪球里，敲入的观察频率为每个交易日，也就是从1月1日起，任何一个交易日，只要中证500点位小于初期1月1日的75%，就发生敲入事件，注意，敲入后产品并未结束。红利票息：如果雪球在整个2年期限中未发生敲出，也未出现敲入，投资者能收获的年化收益率。这里就是2年共收获40%的收益。红利票息本质上也是收益率的概念。2、高票息兑付条件下面来讲雪球的收益结构，我用一张图来总结。市面上大部分宣传培训材料都把雪球收益情况分为4种情形，但其实本质上可以简化合并为3种。1）敲出观察日发生敲出不管在这之前产品是否发生过敲入，一旦发生敲出，产品就会提前结束，投资者收获敲出票息，也就是20%的年化收益。2）未敲出也未敲入产品2年到期后获得红利票息，也就是年化20%，共计40%的收益率，这对于很多投资者来说，是最理想的情况，因为时间较长，吃到的绝对收益相比早期敲出的雪球来说，要多得多。3）产品发生敲入，一直到2年到期的时候也没涨回期初价格，也就是没发生敲出，那就收获挂钩标的的收益。这时候，相当于花2年时间投资了一个中证500指数，中证500亏损20%，投资者也亏20%。从上面可以看出，雪球产品最能发挥作用的就是震荡市，在震荡市里能收获20%的年化收益，哪怕下跌，也能提供25%的敲入安全垫保护。不过，如果遇上单边上涨的大牛市，雪球产品的年化20%的收益，可能跑不过股市。同样的，如果碰到不断下跌的大熊市，就有可能跌穿25%的保护安全垫，发生敲入事件，最终承担中证500指数下跌带来的亏损。4）到手收益怎么算？(1) 举例票息是20%，达成兑付条件，敲出后，扣除费用，按实际持有时间计算收益。（认购费0.5%，各种费用1.5%/年）因为经典雪球的敲出、敲入观察价格在整个雪球周期中都不会变化，所以也被称为平敲雪球。5、当前市场购买雪球产品合适吗？雪球常见的挂钩标的有中证500、沪深300、中证1000、恒生科技等，就以中证500为例，从2021年9月高点到2024年1月，下跌34%.中证500指数的独特之处在于其涵盖了中国A股市场中众多具有巨大潜力和广阔成长空间的中等市值公司。这些公司在各自的领域中，凭借其独特的创新力和竞争优势，正引领着行业的发展潮流。中证500、沪深300相对起始点涨跌幅我们可以看到2008年全球金融危机导致的回撤幅度最大，而在随后的几个时间段，回撤幅度逐渐减小，持续时间也相应缩短。然而，我们需要从两个方面来看待这个现象。一方面，指数回撤越大，投资风险也就越高。另一方面，对于指数投资者来说，这其实是一个更好的投资机会。如果能在大回撤点附近买入，那么在股市回弹的时候，指数收益回升，雪球产品也就更容易敲出。如果要想深度了解更多雪球产品信息，欢迎咨询。6、总结记住这个经典雪球，因为下面几乎所有的雪球，都是在这经典雪球基础上的变种，本质上就是在胜率和收益率之间取得平衡和妥协。咱们先来看一类提高胜率的变种。提高胜率的最简单方法，就是降低敲出的门槛。更多雪球产品可以查看我的文章：一图看懂雪球产品 敲入敲出高票息总结发现目前全市场上140多家券商，其中无资金门槛：佣金万一+融资利率5.0+线上开两融+丰富的融券券源的公司只有1--2家。如需了解请联系我。
"雪球"是平台注册商标，文中提及的"雪球结构"、"雪球产品"等名称涉嫌侵犯"雪球"商标权。雪球结构本质上是一种奇异期权，设置有敲入敲出条件，最后的收益取决于挂钩标的资产的表现和敲入敲出事件是否发生。若标的资产价格上涨到一定程度（敲出价），雪球产品提前终止，投资者获得存续期间的固定收益；若标的资产价格下跌到一定程度（敲入价），则要根据到期日标的资产价格决定损益情况，投资者可能会承担标的资产下跌的风险；若标的资产从未触碰到敲入敲出价格，投资者获得整个产品期间的固定收益。PS:券商向你借钱自己炒股，付你利息，然后你还附赠他一个保险(他炒股亏大的时候你兜底)。

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