期货市场如何看待“累库是什么意思”？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2024-01-04 06:00 标签： 累库是什么意思
Q：马老师新年好，这个逻辑不是很懂额，有现货涨价+补库，为什么就会去交易高库存，资金交易高库存的前提是什么？现在很多商品都是有补库+现货涨价的，但是都是季节性垒库的高库存？（2023/01/30）玻璃和 pvc 都是地产后端的，之前地产问题导致下游需求不好，所以这两个品种库存水平都是比较高的位置，下游原料库存比较低。当然，节前都在涨，这两个品种后期也跟着涨了些。不能孤立的看现货，也不能孤立的看期货，要期现结合起来看，我们要梳理信息，理解市场，跟上形势。节前为什么盘面上涨？就是基于补库预期以及对节后存在较为乐观的预期，但是那时候现实可能依然偏弱一些，盘面已经提前启动了。放假期间，上游心态相对乐观，认为开年可能不错，下游补库的量较少，依然有补库空间，所以假期期间现货不断提价。这个时候，市场上不同的人会有不同的理解，有人看到了，现货暴涨了，然后认为节后就要开盘做多了。单纯看到现货不断提价，就去做多，这个就是只看现货，而不看之前的盘面，没有理解之前盘面为什么上涨。另外，价格的涨跌本身需要有成交的配合，没有成交你天天涨盘面也不跟。但是假期期间有两个数据不太好，一个是地产数据，在这个假期期间比较一般；一个是上游继续开始累库，而且是高库存的基础上继续大幅累库。高库存的商品补库行情的核心在于补库预期，简单来说，就是现货没涨的时候，资金基于补库预期去推动盘面上涨，除非能够确定持续去库，否则盘面总是先于现货上涨，一旦现货跟涨，尤其是大涨，之前的预期就容易 price in。因为这个品种高库存难以去化，你价格高了，现货更卖不动了，所以现货涨了之后，往往容易预期兑现。如果你不知道之前盘面为什么上涨，只是看到了现货涨了，然后就去做多盘面，就是没有理解市场，没有跟上形势，节奏总是踩反了。低库存的品种商品补库行情与之有所差别，主要是幅度和强度问题。低库存的品种盘面的启动也是在于补库预期，就是说盘面先于现货启动，但由于低库存的品种，价格弹性大，更容易形成正反馈，所以很多时候盘面上涨带动现货上涨之后，往往不是预期的 price in，而是期现正反馈上涨，走出持续时间较长的趋势性行情，尤其是有交割或节假日提保等因素的影响时。比如我们做完一个品种，然后去休假了一段时间，然后再回来做交易，这个时候你怎么去很快切入一个品种呢？首先，就是要梳理一下有关这个品种的相关信息，知道它的基本情况。然后，你要期现结合来看，是盘面走在前面了，还是现货走在前面了，你要知道走在前面的那个是基于什么走在前面了。比如，期货走在前面了，你要知道，现货还没有改善，但是期货基于某某原因或预期走在前面了，后面现货兑现了这个原因或预期就不再是利多了，而是利多兑现。再比如，现货走在前面了，你要知道，期货可能由于过于悲观，一直不动，如果现货还继续往前走，那你知道，后面期货可能会修正悲观的预期了。这个就是理解盘面的过程。最后，就是跟上形势。当你梳理好这个品种的信息了，也理解了盘面期现的错位之后，后面期货或者现货怎么动，你就知道怎么去跟上形势了。反之，如果你没有去梳理信息，也不理解盘面，你只是看到了现货上涨就去做多，或者现货下跌就去做空，往往就做反了，盘面价格很多时候和现货价格反着来的。很多人说看着现货做期货亏死，亏就亏在这里，因为没有去梳理信息，所以不理解盘面为什么涨跌，最终跟不上形势，被现货报价给束缚住了，怎么做都是反的。
尿素后期主要是供需定价。从四季度供需来看，在国内环保和供气限制政策预期下，供应预计将呈现下行趋势。四季度需求端进入季节性淡季，主要支撑企业冬季储备需求。今年计划储备预计与往年持平。因此，四季度尿素整体供需预期承压，价格走势可能偏弱。以下是成本和淡储备支撑。三季度尿素价格整体先跌后涨，主力合约自 6 月上旬突破 3000 大关后，至 7月中旬一个月时间里快速下跌 1000 点至 2000 附近，随后触底反弹。6 月市场开始提前交易未来需求转弱预期，但现实低库存下现货价格表现坚挺。进入 7 月，农需追肥旺季过后内需大幅转弱，社会库存迅速累积，现货开始补跌。价格跌至下游心理价位后，下游阶段性入市采货，之后价格重心逐步抬升。9 月开始，尿素淡季过后需求逐渐恢复，且在煤炭/供应端利好以及淡储、印标等利多因素支撑下，尿素现货价格走高至 2500 以上，盘面突破 2400。9 月份开始，随着检修以及限电装置的陆续恢复，尿素日产呈现上升趋势，截至 9 月中旬，日产已回升至 15.5-16 万吨区间，处于历年同期中位偏高水平。新增产能方面，今年上半年尿素新增产能包括乌兰大化 120 万吨装置，投产时间在 5 月底，以及山西润锦 30 万吨装置，6 月份投产。国内下半年投产可能性较高的仅两套装置，一套为山东明水 80 万吨，预计 9 月底投产，另外一套新疆中能 52 万吨装置预计 10 月份投产，两套装置对于日产增量预计在 3000-4000 吨，此外长停装置大唐呼伦贝尔 30 万吨已开始试车调试，9 月底有望开启。年底国内尿素产能预计将达到 7535 万吨，产能同比增速 3.3%。国外方面，今年欧盟对俄制裁以及欧洲能源危机对于全球化肥市场产生较大冲击，加剧了全球化肥供应紧张局面。自 2 月底俄乌冲突爆发以来，欧盟先后对俄罗斯进行了多轮制裁措施。今年 4 月，欧盟正式通过了对俄罗斯的第五套制裁方案，包括禁止进口煤炭、木材、化肥等品种，此外还阻止了许多俄罗斯船只和卡车进入欧盟。2022年前三季度，国内尿素需求强弱，上半年是尿素旺季。一方面，需求的增加来自于新的夏季肥料储备政策和工业需求，另一方面，尿素是其他低氮肥和高氮复合肥生产中磷钾肥的替代品。今年下半年，国内尿素消费开始进入淡季周期，未来在出口有限的背景下，主要依靠储备需求。以下将根据农业需求、复合肥、工业需求、淡储存和出口进行。目前秋季肥市场已经进入到后期阶段，且主要以高磷小麦肥为主，未来几乎很难有大规模采购生产的可能性，或仅存在刚需的阶段性采购，因此对于尿素需求提振的持续性也相对谨慎。目前三铵开工及利润均处于低位水平，虽然淡季过后需求环比有所提升，但四季度受制于宏观经济恢复缓慢以及地产大环境难言乐观情况下，工业对于尿素需求预计仍缺乏增长亮点。去年 10 月份开始国内法检政策大幅限制了尿素的出口，2022 年 1-8 月国内尿素出口总量 123 万吨，同比 2021 年 294 万吨下降近 60%。从整体需求方面看，四季度农业需求将进入空档期。在经济复苏缓慢、房地产压力大的背景下，后期动能不足，仍缺乏增长亮点。出口可能有阶段性机会，但在政策控制下大规模成交量的可能性较低。因此，四季度需求的主要支撑点将来自淡储存，年底将迎来首次储存任务评估。11月至12月，企业储备积极性可能会增加，可以在一定程度上支撑尿素市场，继续跟进后期淡储存需求的释放步伐。从产业链纵向评价来看，合成氨供需持续上涨，价格持续上涨，尿素与液氨价差大幅缩小，导致企业液氨驱动力增强。温馨提示以上观点仅供参考，不构成入市买卖依据，风险自负。======免责声明：本文所用数据，为网络公开信息，如有异议，可联系删除======

2023-10-08 18:13
来源:
投资望远镜发布于：山西省
10天超长假期即将结束，明天就要正式开市啦，相信很多人已经迫不及待了，小美特别为大家整理了国庆期间期货市场重要资讯及外盘涨跌情况，一起为明天的交易做好准备吧！
01
黑色板块
螺纹/热卷：
节间唐山钢坯直发资源成交偏弱，唐山迁安地区钢坯出厂价格降20元/吨。仓储现货3530-3540元/吨部分成交，整体成交不佳。唐山窄带累计降30，中宽带瑞丰出厂降20，东海出厂降20，整体成交清淡。热卷较节前降20，中板较节前降20。节间偶有投机，整体一般，按需采购为主。
节后或出现累库，表观需求不及预期等现象。不过，宏观大环境韧性犹存，随着后期平控政策、房地产调控政策、基建施工加快等都会对钢市形成托底作用。节前若有空单的，逢低逐步止盈，新单等待盘面释放风险后的企稳迹象。
铁矿：
本周247家钢厂日均铁水产量247.01万吨，环比减少1.98万吨。其中华北钢厂的产量减量是最大的，环比下降1.49万吨/天。主要因为利润亏损幅度扩大，钢厂生产积极性下降。双节期间，外盘铁矿下跌了不少，估计还是受到海外整体氛围影响。预计节后低开，但要大幅下跌，需要铁水产量持续下降才行。
焦煤/焦炭：
市场方面，由于前期停产面积较大造成周边资源紧张，节后部分煤企对应下游价格上涨300元/吨，涨后A10.5主焦煤执行车板2300-2400元/吨不等，主流大矿月度价格仍在协商中。
市场对后期原料价格持观望态度，看跌预期较弱，不排除节后存在小幅原料补库现象。同时对于焦炭市场，认为第三轮提涨概率较大，能否落地，需关注后期钢厂检修情况。节后，双焦预计易涨难跌，低多思路对待。
02
有色板块
铝：
假期伦铝承压主要逻辑还是围绕海外宏观层面的消息，而假期国内电解铝企业多持稳运行。节前市场传言云南地区四季度或再度出现减产，截止目前SMM调研了解，企业多正常生产为主，暂无明确的减停产文件及事情发生。节后国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平。近月受到低库存支撑或维持高位震荡为主。
锌：
节后国内库存累库程度较低，叠加海外持续去库影响下，基本面上对锌价支撑比较强。前期偏空情绪消化完毕，后续数据尚未出炉之前，宏观面影响较少。预计节后锌价下行空间较窄或呈现震荡走势。
铜：
10月3日晚，美国公布的9月Markit制造业PMI和ISM制造业PMI均强于市场预期。市场担心美国经济的韧性导致美联储维持更高利率的时间更长，美元指数升破107再创阶段性新高，LME铜价承压下行。节后，国内铜或先补跌。而在供求方面，市场认为四季度国内铜库存可能累库，短期偏空思路对待。
03
农产品板块
油脂：
双节大假期间国际油脂市场走势承压回落，主要是由于国际原油价格重挫，对生物柴油利润造成的连锁反应。
马来西亚9月棕榈油库存量有望升至2022年10月以来的最高水平。马来西亚2023年9月棕榈油库存料为238万吨，较8月的212万吨增加12.05%。据彭博调查显示，马来西亚9月棕榈油库存量有望达到11个月来的最高水平。马来西亚2023年9月棕榈油库存料为241万吨，较8月的212万吨增加13.68%。
但东南亚棕榈油将进入季节性减产，且冬季厄尔尼诺将给东南亚带来少雨天气，对棕榈的生长有明显损害。美豆定产后，市场交易重心将转移至美豆销售以及南美大豆种植情况，USDA报告提前奠定南美大豆丰产基调，豆油也会间接受影响承压。四季度为水产养殖淡季，菜粕需求减弱，油厂也会减少压榨量，对菜油有支撑。
因此，节后豆油可能最弱，棕榈和菜油相对抗跌或偏强。
粕类：
截至9月27日，阿根廷农户预售了1498万吨2022/2023年度大豆，比一周前增加了113万吨，去年同期为3036万吨。截至10月2日，巴西帕拉纳州大豆种植面积已经达到2023/24年度预期面积的20%，比一周前增加了4个百分点，去年同期的播种进度为15%。美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，市场预期为2.42亿蒲式耳。
截止到10月7日，全国各地贸易商现货豆粕报价较节前下跌60-80元/吨，其中天津贸易商4530元/吨跌70元/吨，山东贸易商报价4480元/吨跌80元/吨，江苏贸易商报价4450元/吨跌80元/吨 ，广东贸易商报价4420元/吨跌60元/吨。
双节期间，美豆走弱，国内现货价格回调，节后开始，粕类大概率低开。之后的交易重点将转移到南美大豆，因为丰产预期，远月粕类压力更大。可以1-5正套为主。
白糖：
洲际交易所（ICE）原糖10月合约到期交割量创纪录高位，预估为56,470手，约287万吨，交割糖全部来自巴西。亚洲贸易商Wilmar（丰益国际）为迄今为止最大的接货方，共接收54,311手，约276万吨糖。据了解相关交易的交易商表示大部分交割糖将运往中国，预计丰益国际已达成向中国出售100万至150万吨糖的交易，此外还与印尼、埃及和印度达成了出口交易。
市场人士表示，在10月1日开始的新榨季，印度可能会禁止或限制糖出口，因6月至9月不稳定的季风天气将导致该全球第二大糖生产国减产。禁令预计将于11月第一周发出。
双节期间，美原糖先跌后涨，当下利多因素大于利空因素，白糖短期暂无大跌基础，短多为主。
棉花：
受外围原油市场走低影响，国内双节期间美棉花呈震荡下挫态势，国际棉花现货价格也跟随期货下调。假期之际，新疆新棉已有少量开秤，纺企对于开秤价格以及新疆棉减产传言比较关注。虽然后续秋冬新订单已经不多，但市场仍寄希望早春订单能陆续下达。“银十”已来，节后企业对市场普遍仍抱有一定期望。
10月7日，江苏市场棉花价格涨50元/吨，新疆3128B机采棉公定带票仓库自提，强力28，市场价格18450-18500元/吨；双29，机采，B码值，市场价格18700-18800元/吨；棉纱高配环纺32s价格25000元/吨 。河南市场2022年度新疆机采棉3128B，强力28价格18600元/吨以上，仓库自提，较节前上涨100元/吨。
节后，棉花有望继续保持多头格局，逢低试多为主。
鸡蛋：
中秋国庆大假期间各地雨水较多，市场走货缓慢，终端补货力度较弱。中小码蛋略有库存压力，多数产区库存2-3天左右。多地区鸡蛋价格弱势下跌，10月7日主产区鸡蛋均价4.78元/斤，较节前跌幅0.24元/斤。
按照之前的情况，国庆长假之后的10月中旬前，蛋价均有反涨，去年和前年同期甚至持续大幅上涨，主要是节后补库所致。若需求跟不上，蛋价或继续下跌。
04
化工板块
纯碱：
本周纯碱行业库存约25万吨左右，环比上涨约6万吨。国内纯碱工厂开工负荷环比持平，双节期间各纯碱工厂以发货为主，新签单不多。但从9月下旬开始至今，进口天然碱陆续到港18万吨左右，加重市场悲观情绪，下游工厂观望等待节后纯碱工厂下调价格，以及出销售政策。纯碱盘面节后或进入下行阶段，建议逢高试空为主。
橡胶：
全球产出开始增加，未来行情的关键点依然是终端需求。国内目前下游还是向好发展的，轮胎企业开工率、产量和出口量等数据来看，比去年好。陆续有货到港，但到港交货居多，预计节后现货供应压力不大。节后至年末，开工率或会有一定增加。目前还是维持橡胶底部重心逐步上移的观点，逢低试多为主。
尿素：
双节期间国内尿素行情，主流区域部分价格有小幅度的拉涨，但市场对此反响一般，整体氛围延续不温不火的态势。基于印度的招标，以及国际行情的可能上涨，也会给国内市场带来一定的支撑。节后的国内尿素，从时间、刚需、冬储、成本、限产或者出口等因素看，是存在底部的支撑，但要持续走高，需要更明确的利多点。因此，节后尿素逢低试多为主。
原油：
双节大假期间，国际原油领跌，超过10%。间接影响了油脂，美豆油，马棕。原油的大跌，一方面来自于两个产油国，一个表示明年初增产，一个表示已经解除出口柴油的禁令。另一方面，来自美汽油的超预期累库。国际原油的大跌，导致我们的原油，沥青，燃油等大部分化工品，下周一低开。原油短期逢高试空为主。
甲醇：
假期期间甲醇装置检修增多。山东国宏有检修计划，具体日期待定；山东国焦10.8检修，预计一周；山东恒信日减产60吨，荣信日减产100吨，预计影响10-20天；济宁盛发检修预期，具体不详。烯烃需求表现较好，天津渤化MTO装置已经重启。但由于节前下游提前补库叠加双节大假期间国际原油大幅下跌，市场观望情绪较浓。预计节后低开，先偏弱对待。
最后附上必须了解的国庆假期外盘涨跌情况:
来源：美尔雅期货
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