中国基金报 泰勒
兄弟姐妹们，传闻落地，券商股异动的原因找到了！刚刚证监会宣布，就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见。
一起看看重点内容。
1、进一步改进主板交易制度。
主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
2、对两项制度未作调整。
一是自新股上市第6个交易日起， 日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。 二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
3、 实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。
特别是要用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。
4、科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。
5、在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序， 在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。
6、证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。一是统一审核理念、标准，保持审核尺度一致。二是在交易所审核过程中，按标准选取或按一定比例随机抽取在审项目，关注交易所审核理念、标准的执行情况。三是督促交易所建立健全“防火墙”、加强质控部门和上市委、重组委（以下简称“两委”）把关责任等内部制衡机制。四是对交易所发行上市审核工作定期或不定期开展检查。
一起看看全文吧。
中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见
以习近平同志为核心的党中央高度重视股票发行注册制改革。党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制。党的二十大强调，健全资本市场功能，提高直接融资比重。近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》（以下简称《总体方案》）。为抓好《总体方案》的落实，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。
2018年11月5日，习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，在上海证券交易所（以下简称上交所）设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。此后，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所（以下简称深交所）创业板改革并试点注册制，2020年8月24日正式落地。2021年11月15日，北京证券交易所（以下简称北交所）揭牌开市，同步试点注册制。总的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。
全面实行股票发行注册制的指导思想是，深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大精神，落实党中央、国务院决策部署，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持建制度、不干预、零容忍，坚持市场化、法治化的改革方向，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的原则，突出把选择权交给市场这一注册制改革的本质，同步加强监管，推进一揽子改革，健全资本市场功能，提高直接融资比重，更好促进经济高质量发展。全面实行股票发行注册制的主要标志是：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。在改革思路上，把握好“一个统一”、“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”：一是统筹完善多层次资本市场体系。二是统筹推进基础制度改革。三是统筹抓好证监会自身建设。
这次改革将总结试点注册制经验，推广实践证明行之有效的制度，进一步完善注册制安排。一是优化注册程序。坚持交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构。进一步压实交易所发行上市审核主体责任，交易所对企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核。证监会基于交易所的审核意见依法作出是否同意注册的决定。二是统一注册制度。整合上交所、深交所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一的股票发行上市审核业务规则。三是完善监督制衡机制。证监会加强对交易所审核工作的统筹协调和监督考核，督促交易所提高审核质量。改革完善上市委、重组委（以下简称“两委”）人员组成、任期、职责和议事规则，对政治素质、专业背景、职业操守提出更高要求，提高专职人员比例，加强纪律约束，切实发挥“两委”的把关作用。另外，全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股转系统）同步实行注册制，有关安排与交易所保持总体一致。其中，对股东人数未超过200人的股份公司申请在全国股转系统挂牌，或者全国股转系统挂牌公司定向发行股票后股东人数不超过200人的，全国中小企业股份转让系统有限公司（以下简称全国股转公司）审核通过后，证监会豁免注册（目前豁免核准）。
注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。说到底，是对政府与市场关系的调整。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。一是大幅优化发行上市条件。注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。二是切实把好信息披露质量关。实行注册制，绝不意味着放松质量要求，审核把关更加严格。审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。同时，综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式，压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。三是坚持开门搞审核。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。
这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。基于这一实际，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
这次改革将进一步完善资本市场基础制度。主要包括：完善发行承销制度，约束非理性定价；改进交易制度，优化融资融券和转融通机制；完善上市公司独立董事制度；健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道；加快投资端改革，引入更多中长期资金。同时，支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度。
注册制改革是放管结合的改革。证监会将充分考虑我国资本市场发展尚不充分、中小投资者占比高、诚信环境不够完善的现实国情，加大发行上市全链条各环节监管力度。坚持“申报即担责”原则，压实发行人及实际控制人责任。督促中介机构归位尽责，加强能力建设。加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。以“零容忍”的态度严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为，切实保护投资者合法权益。
注册制改革是一场涉及监管理念、监管体制、监管方式的深刻变革。证监会将坚持把政治建设摆在首位，旗帜鲜明讲政治，主动适应新的形势和任务，深化“放管服”改革，加快监管转型，把工作重心转变到统筹协调、规则制定、监督检查、秩序管理、环境创造上来，切实提高监管能力，加强事中事后监管。
证监会高度重视防范注册制下的廉政风险。建立健全覆盖发行、上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等各环节全流程的监督制约机制。强化关键岗位人员廉政风险防控，加强行业廉洁从业监管。中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组对沪深证券交易所实行驻点监督，对资本市场领域腐败“零容忍”，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，持之以恒正风肃纪，切实形成严的氛围。
这次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。
欢迎社会各界提出宝贵意见。证监会将根据公开征求意见的情况对上述制度规则草案做进一步修改完善，履行程序后发布实施。
证监会有关部门负责人就全面实行股票发行注册制答记者问
问：如何评价试点注册制取得的成效？
答：根据党中央、国务院决策部署，证监会采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，先后在科创板、创业板和北京证券交易所（以下简称北交所）试点注册制，推进一揽子改革，打开了资本市场改革发展的新局面。在试点过程中，我们探索形成了注册制改革三原则：尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征。总的看，试点注册制是符合中国国情的，是成功的，主要制度安排经受住了市场检验，给市场各方带来了实实在在的获得感，向全市场推广水到渠成。
主要成效： 一是探索形成了符合我国国情的注册制架构。特别是以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制，显著改善了审核注册的效率、透明度和可预期性。 二是提升了对科技创新的服务功能。科创板、创业板均设立了多元包容的发行上市条件，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，契合了科技创新企业的特点和融资需求。特别是一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业登陆科创板，在集成电路、生物医药、高端装备制造等行业形成产业集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环。 三是推进了交易、退市等关键制度创新。科创板、创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅限制由10%放宽到20%，同步优化融资融券机制，二级市场定价效率显著提升。建立常态化退市机制，简化退市程序，完善退市标准，退市力度明显加大。 四是优化了多层次市场体系。注册制改革是以板块为载体推进的。在此过程中，上交所新设科创板，深交所改革创业板，合并主板与中小板，新三板设立精选层进而设立北交所，建立转板机制。改革后，多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明，各板块通过IPO（挂牌）、转板、分拆上市、并购重组加强了有机联系。 五是完善了法治保障。新证券法、刑法修正案（十一）出台实施，从根本上扭转了违法违规成本过低的局面。中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，“零容忍”执法司法体制机制不断健全。首例证券集体诉讼“康美案”判决赔偿投资者24.59亿元，成为资本市场法治史上的标志性事件。 六是改善了市场生态。在一系列改革措施的推动下，资本市场的优胜劣汰机制更加完善，上市公司结构、投资者结构、估值体系发生积极变化，科技类公司占比、专业机构交易占比明显上升，新股发行定价以及二级市场估值均出现优质优价的趋势。市场秩序更加规范，发行人和中介机构对市场的敬畏之心显著增强。
问：本次改革在优化发行上市审核注册机制方面有哪些安排？
答：审核注册机制是注册制改革的重点内容。在试点注册制阶段，我们探索建立了交易所审核、证监会注册两个环节的审核注册架构，总体上是符合我国实际的。在充分听取市场意见的基础上，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。
在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。
在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。
证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。 一是统一审核理念、标准，保持审核尺度一致。 二是在交易所审核过程中，按标准选取或按一定比例随机抽取在审项目，关注交易所审核理念、标准的执行情况。 三是督促交易所建立健全“防火墙”、加强质控部门和上市委、重组委（以下简称“两委”）把关责任等内部制衡机制。 四是对交易所发行上市审核工作定期或不定期开展检查。
问：本次改革在改进主板交易制度方面有哪些重要举措？
答：本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施： 一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。 二是优化盘中临时停牌制度。 三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。 一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。 二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。
问：全面实行股票发行注册制后，在放管结合方面有哪些措施安排？
答：放管结合是注册制改革的题中应有之义。总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。
在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。特别是要用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。同时，科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。
在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。
在后端，保持“零容忍”执法高压态势。认真贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制，严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。
证监会将适应全面实行注册制的要求，加快监管转型，推进科技监管建设，切实提高监管能力。
问：注册制下对公权力运行的监督制衡有哪些安排？
答：注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。这有利于公权力规范透明运行，从制度上铲除滋生腐败的土壤。要看到，伴随着注册制下公权力链条的延伸，也产生了新的廉政风险。证监会党委、驻会纪检监察组对此高度重视，坚持同题共答、同向发力，通过一系列制度安排和有力举措，把严的要求贯彻到底，用严的纪律为注册制改革保驾护航。
在审核注册流程方面，建立分级把关、集体决策的内控机制，防范权力过于集中。特别是要求交易所牢固树立公权力意识，强化质控部门对审核工作的跟踪监督和决策制衡，改革完善“两委”人员组成、任期、职责和议事规则，对政治素质、专业背景、职业操守提出更高要求，提高专职人员比例，加强纪律约束，切实发挥“两委”的把关作用。突出抓好透明度建设，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部公开，接受社会监督，让权力在阳光下运行。
在业务监督方面，完善交易所权责清单，建立健全交易所内部治理机制。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册的业务监督。
在廉政监督方面，坚持和完善对交易所的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，从严管理审核注册人员、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门”。一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，对资本市场领域腐败“零容忍”，持之以恒正风肃纪。
在此，我们也提醒发行人、中介机构等市场主体，证监会和交易所坚持开门搞审核，全程公开，全程接受监督，不存在“特殊通道”，与市场主体的正常沟通渠道是敞开的，没有必要请托、找“门路”，更不能搞利益输送、充当“掮客”。下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查，让行贿人“一处违法、处处受限”。在这方面，不要有任何侥幸心理，否则会付出惨痛代价。
问：本次改革制定修订的制度规则较多，主要有哪些考虑？
答：全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。在制度规则层级方面，既有证监会规章、规范性文件，也包括证券交易场所、证券登记结算机构等方面的业务规则，以及规则适用指引、业务指南等具体操作性文件。在规制内容方面，除了IPO，还有再融资、并购重组，也涵盖了交易、信息披露、投资者保护等方面。在产品方面，不仅包括股票，还包括可转换公司债券、优先股、存托凭证等。
本次改革基于试点注册制经验对相关制度规则做了全面梳理和系统完善，主要是对试点阶段行之有效的做法进行优化和定型，统一规则表述，取消“试点”字样等。
关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知
各发行人、各保荐机构：
2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。为稳步推进全面实行注册制改革，有序做好实施前后主板首次公开发行股票、再融资、并购重组以及在全国股转公司挂牌公开转让等行政许可事项的过渡，妥善安排试点注册制在审企业申报材料更新，现将有关工作安排通知如下：
一、自本通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。
全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日起，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，已通过发审委审核并取得核准批文的，发行承销工作按照现行相关规定执行；已通过发审委审核未取得核准批文的，可以向中国证监会提交申请，明确选择继续在全面实行注册制前推进行政许可程序，并按照现行规定启动发行承销工作；也可以选择申请停止推进行政许可程序，在全面实行注册制后，向上海证券交易所、深圳证券交易所（以下统称交易所）申报，履行发行上市审核、注册程序后，按照改革后的制度启动发行承销工作。向交易所申报的，由交易所按照中国证监会在审企业顺序安排发行审核工作。
全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，全面实行注册制后不符合注册制财务条件的，可适用原核准制财务条件，但其他方面仍须符合注册制发行上市条件。
全面实行注册制主要规则发布之日前，主板上市公司再融资、并购重组申请已通过发审委、并购重组委审核的，由中国证监会继续履行后续程序。全面实行注册制主要规则发布之日起，主板上市公司再融资申请已取得核准批文未启动发行承销工作的，由交易所履行后续发行承销监管程序。
二、全面实行注册制主要规则发布之日起 ，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。
全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日内，交易所仅受理中国证监会主板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。主板在审企业应按全面实行注册制相关规定制作申请文件并向交易所提交发行上市注册申请，已向中国证监会提交反馈意见回复的可以将反馈意见回复作为申请文件一并报交易所。主板在审企业提交申请时，财务资料有效期可延长3个月。在此期间受理的企业，交易所基于其在中国证监会的审核顺序和审核资料，按照全面实行注册制相关规定安排后续审核工作。
三、全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。
四、自本通知发布之日起，中国证监会继续接收非上市公众公司相关行政许可申请。全面实行注册制前，中国证监会将按照现行规定正常推进上述行政许可工作。已取得核准或豁免核准同意函的公司，可以继续推进挂牌发行等工作。
全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前，申请在全国股转公司挂牌公开转让的企业，全面实行注册制后可不适用注册制挂牌财务条件，但其他方面仍须符合注册制条件。全面实行注册制主要规则发布之日起，在审企业由核准制直接平移到注册制程序，并按照全面实行注册制相关规定更新申请文件，中国证监会和全国股转公司按照全面实行注册制相关规定安排后续审核注册工作。
五、全面实行注册制主要规则发布之日 ，试点注册制在审企业及其中介机构可暂不更新申报文件，但须在全面实行注册制后，及时提交符合全面实行注册制相关规定的专项说明和核查意见，在最近一次提交问询回复或更新财报等报送材料环节，按照全面实行注册制相关规定更新申报文件。
本通知自公布之日起施行，请市场主体做好各项准备工作，形成合力，确保全面实行注册制前后在审企业平稳有序过渡。
特此通知。
中国证监会
2023年2月1日
深交所就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见答记者问
2023年2月1日，为落实党中央、国务院批准的《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，深交所公布了《股票发行上市审核规则》《上市公司证券发行上市审核规则》《上市公司重大资产重组审核规则》《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》《股票上市规则》《交易规则》等10项配套业务规则征求意见稿，向社会公开征求意见。针对各界关注的问题，记者采访了深交所新闻发言人。
一、请介绍深交所全面实行注册制配套业务规则制定修订的背景和总体思路。
答：全面实行注册制是继设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制以及设立北交所并试点注册制之后，资本市场又一项全局性重大改革部署，对于健全资本市场功能，提高直接融资比重，促进高质量发展具有重大战略意义。深交所坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳字当头、稳中求进，认真总结评估创业板试点注册制改革实践，扎实做好各项准备工作。
在中国证监会统一领导下，深交所按照全面实行注册制总体要求，根据证券法规定以及中国证监会规章等规定，制定修订配套业务规则，夯实全面实行注册制的制度基础。规则制定过程中，主要遵循以下思路。
一是贯彻落实改革指导思想。全面实行注册制的指导思想是，深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大精神，落实党中央、国务院决策部署，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持建制度、不干预、零容忍，坚持市场化、法治化的改革方向，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的原则，突出把选择权交给市场这一注册制改革的本质，同步加强监管，推进一揽子改革，健全资本市场功能，提高直接融资比重，更好促进经济高质量发展。深交所全面贯彻落实改革指导思想，做实做细配套业务规则制定修订工作，为平稳推进一揽子改革提供基础制度保障。
二是充分吸收借鉴已有改革经验。在全面总结评估科创板、创业板和北交所试点注册制改革的经验基础上，将经受住市场检验、行之有效的做法，如强化审核权力制衡、实施现场督导压实保荐机构责任等，复制推广至主板，保持改革的连续性，稳定市场预期。
三是促进各板块业务规则的协调统一。全面实行注册制中，进一步整合了深市主板、创业板发行上市审核、发行承销、持续监管、交易等规则，深市两个板块注册制配套制度总体保持一致，同时也与上交所注册制下配套规则体系和内容基本一致，有利于促进形成全市场更为协调、简明、友好的业务规则体系。
四是保持板块之间的合理差异。科学把握改革创新性和制度稳定性、一般性和特殊性之间的关系，在功能定位、交易机制等方面，保持不同板块的特色。例如，落实建设多层次资本市场要求，设置差异化的上市条件，保持主板与创业板错位发展；充分考虑主板现有投资者、上市公司结构，在复制借鉴创业板部分交易机制的同时，尊重交易习惯，保持主板日涨跌幅限制（新股上市前五个交易日除外）以及投资者适当性等要求不变。
二、请介绍在全面实行注册制中，如何把握主板和创业板市场定位。
答：深交所立足于建设多层次资本市场、服务高质量发展等要求，优化主板定位，坚守创业板特色，促进形成错位发展、功能互补的市场格局，着力提升资本市场服务实体经济能力。
一是进一步明确主板定位。深市主板自成立以来，坚持服务实体经济的根本宗旨，支持上市公司利用资本市场做优做强，涌现一批影响力大、创新力优、竞争力强的蓝筹企业和细分行业冠军。全面实行注册制下，深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。由此，相应设计多元包容的上市条件，并与创业板拉开距离。
二是坚守创业板定位。经过注册制改革试点，创业板服务成长型创新创业企业的特色日益鲜明，促进科技、资本和实体经济高水平循环的功能日益增强。全面实行注册制后，深交所将坚决把好创业板定位关，进一步聚焦国家创新驱动发展战略，着重支持优质创新创业企业发行上市。同时，支持符合条件的尚未盈利企业在创业板上市；取消关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。
三、请介绍对发行上市审核制度作了哪些修改完善。
答：创业板改革并试点注册制平稳运行两年多以来，注册制审核工作有序推进，发行上市审核主要制度经受住了市场检验。本次改革在充分吸收创业板审核实践经验的基础上，对现有规则进行相应优化和调整。
一是统一审核制度，进一步优化注册机制。适应全面实行注册制改革需要，在发行上市审核理念、内容、方式、程序、自律管理等方面，保持主板与创业板总体一致。 首发审核方面，完善交易所审核与中国证监会注册环节的衔接机制，明确本所审核工作接受中国证监会监督检查；交易所受理企业公开发行股票申请，审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求，审核中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，将及时向中国证监会请示报告。 再融资审核方面，明确优先股纳入注册制审核范围，并将主板上市公司适用的分类审核机制扩大至创业板上市公司，同时将简易程序的申请范围由目前的创业板上市公司扩展至主板上市公司，对不同板块的再融资审核机制予以统一。 重组审核方面，对主板和创业板上市公司实施重大资产重组中标的资产的行业准入要求、重组上市条件、信息披露要求、小额快速审核机制等作出差异化安排，并整合优化重组审核规则体系。
二是完善信息披露要求及咨询沟通服务，进一步提高审核透明度。进一步明确发行人应当保证信息披露真实、准确、完整，强化经营风险披露，充分揭示对发行人构成重大不利影响的直接和间接风险。加大开门办审核的力度，明确在项目申报前、首轮问询发出后、上市委会议后，发行人及中介机构均可与审核机构咨询沟通，提升审核公开透明度。
三是压严压实发行人和中介机构责任。将“受理即担责”调整为“申报即担责”，明确自发行上市申请文件申报之日起，发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员以及相关保荐人、证券服务机构及其相关人员即承担相应的法律责任；明确保荐人应当充分了解发行人经营情况、风险和发展前景，以提高上市公司质量为导向，对发行上市申请文件进行“审慎核查”；明确交易所可以提请对发行人及其保荐人、证券服务机构进行现场检查或者对保荐人以及相关证券服务机构进行现场督导，相关机构人员应当积极配合。
四是强化“关键少数”监管力度，提升监管威慑力。强化对控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等“关键少数”的监管，明确相关主体组织、指使发行人从事相关违法违规行为，以及未有效配合尽职调查的纪律处分和监管措施。建立监管互认机制，相关主体被其他证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所采取暂不接受文件、认定为不适当人选等自律监管措施和纪律处分的，本所可以直接认可。
四、请介绍全面实行注册制后上市委、重组委相关安排。
答：前期，深交所按照中国证监会统一部署，发布《上市审核委员会和并购重组审核委员会管理办法》，统一适用于主板和创业板。根据办法相关规定，积极组建第一届上市审核委员会和第一届并购重组审核委员会（以下统称两委），分别履行发行上市审核、并购重组审核职能。两委改革思路主要有以下三点： 一是发挥两委职能作用。加强两委专业化、专家化、专职化建设，委员以具有证券监管经验的专职委员为主，以更好发挥独立、专业履职的把关作用。 二是优化两委运行管理。进一步完善委员“选用管”全链条机制，对委员工作纪律与监督管理等事项作出更加全面、细化的规定，以保障两委规范、高效、平稳运行。 三是强化两委廉政建设。增强委员政治意识、公权力意识、规矩意识，打造忠专实的委员队伍。
五、请介绍对首次公开发行证券发行与承销业务相关制度作了哪些修改完善。
答：充分借鉴试点注册制改革经验，坚持市场化导向，对主板股票发行定价、规模不设限制；进一步完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制，同步强化市场约束，整合形成了主板和创业板一体适用的《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。
一是完善新股定价机制。适度扩大询价范围，将职业年金基金等纳入询价对象。完善配售机制，更好地发挥合格境外投资者等中长期投资者的研究定价能力。允许同一网下投资者填报3个不同的拟申购价格，调整高价剔除机制比例，完善定价信息披露要求。对一定比例的网下发行股份实施限售，引导投资者审慎报价。
二是优化调整配售机制。保持主板和创业板现有差异化的网下初始发行比例及回拨机制安排，主板向网上投资者倾斜。将配售方式由原来的比例配售或摇号配售，统一调整为比例配售。优化战略配售的具体实施安排，完善超额配售选择权机制，促进新股上市后股价稳定。主板不实施保荐机构跟投制度，创业板现行跟投机制保持不变。
此外，有关规则还明确了股票发行规范委员会提供股票发行和承销咨询意见等职责，发挥行业自律作用。
六、请介绍对上市公司持续监管制度作了哪些修改完善。
答：本次修订《股票上市规则》，适应注册制改革需要，突出主板大盘蓝筹市场特色，进一步优化完善股票上市、信息披露等相关规定。
一是完善上市条件及相关上市安排。综合考虑预计市值、收入、净利润、现金流等组合指标，制定多元化、差异化的上市条件。优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。新增“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”两套指标体系，进一步提升市场包容性。明确已在境外上市和未在境外上市的红筹企业、存在表决权差异安排企业的上市标准。精简首发上市、上市公司证券发行上市申请文件，缩短上市申请决定期限。
二是细化信息披露相关要求。规范持有上市公司5%以上股份的契约型基金、信托计划或者资产管理计划等“三类股东”的权益变动披露要求；强化严重异常波动股票的信息披露和风险提示，明确公司及相关信息披露义务人核查、公告披露、停复牌等要求；对于披露招股意向书或招股说明书后出现相关媒体报道、传闻，可能对公司股票及其衍生品种交易价格或投资决策产生较大影响的，要求在上市首日刊登风险提示公告，进行说明澄清并提示风险。
三是明确特定企业的公司治理要求。增设表决权差异安排的相关规定，规范拥有特别表决权的主体资格和变动管理，强化信息披露与监督机制。加强境内投资者权益保护，强调红筹企业应当保障境内投资者实际享有的权益与境外基础证券持有人的权益相当。明确红筹企业建立境内沟通机制，规范重大事项决策、存托凭证变动等要求。
七、请介绍对《优先股试点业务实施细则》作了哪些修改完善。
答：本次修订《优先股试点业务实施细则》，结合监管实践，明确优先股审核与发行承销安排，优化完善优先股交易、信息披露等相关要求。
一是明确审核与发行承销等安排。明确优先股实施注册发行，适用有关股票审核、发行与承销等事项的规定。上市公司发行优先股的，不再要求重新签订相关协议和发出上市通知书，简化业务流程。 二是优化交易相关要求。明确上市交易优先股总体参照适用本所《交易规则》关于普通股交易的规定，同时明确优先股不适用严重异常波动的相关规定。 三是细化信息披露要求。明确发行优先股公司履行信息披露义务的具体情形，进一步完善风险揭示书内容。
八、请介绍《交易规则》对交易机制作了哪些修改完善。
答：本次对《交易规则》进行了整体修订，遵循提高定价效率、增强市场稳定性、便利投资者参与交易等基本思路，整合优化交易规则体系，完善了主板和创业板交易制度。
一是优化规则体例。整合了主板和创业板股票、存托凭证、基金等证券交易相关规则，同时，因前期已单独制定并发布债券交易规则，相应删除《交易规则》中债券交易的相关内容。
二是主板复制部分创业板交易机制。复制新股上市初期交易机制，明确新股上市后前五个交易日不设价格涨跌幅限制，调整盘中临时停牌机制为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的各停牌10分钟；复制连续竞价阶段限价申报2%价格笼子机制；复制严重异常波动交易信息披露机制，并根据主板股票特点设定差异化阈值。
三是同步优化主板、创业板交易制度。优化存拒单机制，将超过申报价格范围的订单暂存交易主机的做法改为直接拒单；优化连续竞价阶段限价申报价格笼子机制，在现行2%有效申报价格范围基础上增设“十个申报价格最小变动单位”机制安排，当2%的有效申报价格范围对应价格范围不足十个申报价格最小变动单位（即0.1元）时，适用0.1元价格范围；优化股票重新上市首日盘中临时停牌机制，与其他无价格涨跌幅限制股票临时停牌机制保持一致。
四是优化证券交易监督相关规定。调整违法违规行为、异常交易行为相关规定，完善自律监管措施类型，并明确了程序化交易的报告义务。
九、请介绍对《融资融券交易实施细则》作了哪些修改完善。
答：本次修订《融资融券交易实施细则》主要将《创业板交易特别规定》中涉及融资融券的规定整合纳入，并对个别规则条款进行适应性修改。 一是明确注册制股票上市首日纳入融资融券标的，存托凭证按照有关股票的规定执行。 二是明确股票被实施风险警示当日起调出标的证券范围，撤销风险警示当日调入标的证券范围。 三是明确参与战略配售的投资者及其关联方，在参与战略配售的投资者承诺持有期限内，不得融券卖出该上市公司股票。 四是拓宽投资者融券卖出所得价款的投资范围，允许投向债券交易型开放式基金（跟踪指数成份证券含可转换公司债券的除外），并由会员进行相应风险控制。 五是对融资买入、融券卖出债券的申报数量按照相关规则进行适应性调整。
十、请介绍《转融通证券出借交易实施办法》作了哪些修改完善。
答：本次修订《转融通证券出借交易实施办法》主要将《创业板转融通证券出借和转融券业务特别规定》中涉及证券出借的规定整合纳入，并对个别规则条款进行适应性调整。 一是将转融通市场化约定申报等事项推广至主板。 二是优化转融通证券出借的申报数量相关安排，放宽单笔申报数量上下限，更好满足市场参与者的需求。 三是完善退市标的业务处理，增加对交易类强制退市情形的业务处理规定，明确此情形下证券出借提前了结，并针对终止上市情形，增加现金等了结方式。
十一、请介绍围绕全面注册制下强化廉政制度建设和执行的情况。
答：注册制改革需要强化市场和法治约束，保障公权力规范、透明、廉洁运行。试点注册制以来，深交所自觉接受中国证监会对交易所审核工作的监督检查，自觉接受驻证监会纪检监察组的抵近式监督，着力通过一系列针对性制度安排和措施强化廉政风险防控，用严密的制度、严肃的纪律、严格的执行为注册制改革保驾护航。
一是进一步推进权力运行公开规范。充分评估创业板注册制改革廉政建设和监督工作的经验，强化透明度建设，坚持审核标准、程序、内容、进展和结果全公开，以公开促规范、以透明促廉洁。完善分级把关、集体决策、有效制衡的内控机制，优化审核部门和市场服务部门的防火墙机制，发挥好上市委和重组委的把关制衡作用。强化质控部门对审核部门的跟踪监督，加强对审核工作中重大复杂事项审核判断的决策制衡。
二是进一步细化并严格执行廉政制度要求。分析研判全面实行注册制带来的审核权力运行新变化新特点，深入排查廉政风险点，制定《全面实行股票发行注册制廉政建设和监督工作方案》，进一步强化全链条、全流程、全方位的廉政风险防控。紧盯关键人员、重点岗位和关键环节，修订完善配套管理制度，进一步将权力关进制度的笼子，为改革提供更为有力的制度保障。
三是进一步自觉接受外部监督。深交所党委坚决扛起全面从严治党主体责任，持之以恒正风肃纪，进一步形成严的文化和严的氛围。自觉接受市场和社会监督，进一步推进开门干审核、开门抓监管，让权力真正在阳光下运行。加大发行人廉洁承诺制度执行力度，推动中介机构廉洁从业文化和制度建设，落实行贿受贿一起查要求，让行贿人一处违法、处处受限。
十二、请介绍下一步全面实行注册制工作安排。
答：按照中国证监会统一部署，深交所成立注册制改革领导小组，下足“绣花”功夫，做实做细各项准备工作。 一是充分听取市场各方意见。规则征求意见期间，通过举办座谈会、公开渠道征集等方式听取各方意见，认真研究吸收合理建议。相关配套规则经修改完善后报中国证监会批准，及时向市场发布实施。 二是做好技术和业务准备。及时开展规则业务培训，协同市场各方力量做好技术系统改造升级、投资者教育、市场培育服务等各项工作，确保全市场注册制改革有序推进、平稳落地、取得实效。 三是做好平移企业受理和审核工作。将按照全面实行注册制的整体部署和进度安排，接收深市主板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请，确保发行上市审核工作有序衔接、平稳过渡。
上交所就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见答记者问
全面实行股票发行注册制是党中央、国务院作出的重大决策部署，对健全资本市场功能、提高直接融资比重、促进经济高质量发展有重要意义。在中国证监会的统一领导下，上交所坚持稳中求进的工作总基调，在总结评估科创板试点注册制改革实践的基础上，扎实做好全面实行注册制各项准备工作。今日，上交所就制定修订的9项配套业务规则向市场公开征求意见。上交所相关负责人就配套业务规则制定修订情况答记者问。
一、请介绍下上交所全面实行注册制配套业务规则制定修订的总体思路。
答：上交所全面实行注册制配套业务规则，是按照《证券法》的规定、全面实行注册制总体要求和中国证监会规章制定的，共同构成保障改革落地的整体性、配套性制度安排。制定过程中，遵循了以下思路。
一是坚定贯彻改革方向和目标。深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大精神，落实党中央、国务院决策部署，按照中国证监会统筹安排，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，坚持市场化、法治化的改革方向，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的原则，突出把选择权交给市场这一注册制改革的本质，坚持服务实体经济和科技创新，更好地促进高质量发展。
二是充分承继试点注册制的改革经验。全面实行注册制是在总结和评估科创板、创业板试点注册制改革经验基础上深入推进的。试点注册制探索形成了符合我国国情的注册制框架，建立了公开透明可预期的审核注册机制，推进了关键制度创新，促进了监管转型，健全了廉政风险防控机制。上交所全面实行注册制配套业务规则的设计，将试点注册制中经受住了市场检验、实践证明行之有效的制度，复制推广至主板，进一步推进开门办审核，提高透明度，增强市场约束，提高市场质量和效率。
三是各板块统一安排整体推进。股票发行注册制从试点改革进入全面落地阶段，统一注册制安排并在各市场板块全面实行。配套业务规则全面覆盖发行上市审核、发行承销、持续监管、交易和投资者保护等环节，统筹考虑主板、科创板市场，注册制基础制度整体适用各板块。
四是保留板块特色的差异安排。针对板块功能定位，设置多元包容的上市条件，突出板块特色，保持错位发展；尊重主板市场习惯，保持主板投资者适当性要求不变，稳步推进主板交易机制改革并持续评估完善；继续发挥科创板“试验田”作用，在保荐机构跟投、询价转让减持、做市机制等方面先行先试，积累经验。
二、上交所本次对外征求意见的规则有9项，请介绍一下这些业务规则整体情况。
答：配套业务规则是全面实行注册制整体制度安排的组成部分，按照改革总体要求和中国证监会规章，以科创板试点注册制配套规则为基础，进行扩展性、适应性修改和完善，并同步整合优化了规则体系。本次向市场征求意见的9项业务规则主要涉及4个方面。
一是发行上市审核相关规则。以科创板发行上市审核相关规则为基础，制定了《上海证券交易所股票发行上市审核规则》《上海证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》和《上海证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》，将科创板首发、再融资、并购重组的审核程序、机制和信息披露要求，扩展适用至主板，并作了优化完善。对照中国证监会优先股规章的修改情况，修改形成了《上海证券交易所优先股试点业务实施细则》。此外，与发行上市审核规则配套的系列适用指引、指南也将一并修改，统一适用于两个板块。
二是发行承销相关规则。将科创板市场化发行承销制度复制推广至主板并优化完善，制定了《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，一体适用于主板和科创板股票发行承销活动；同步推进规则体系整合优化，将原适用于科创板的股票发行承销办法、适用指引等，整合至前述细则中。此外，还将修改上市公司证券发行与承销实施细则，网上、网下发行业务的两个操作性业务细则，优化发行承销相关流程安排。
三是上市公司持续监管规则。上交所于2022年初修订了《上海证券交易所股票上市规则》，充分借鉴了试点注册制在信息披露、持续监管、退市等方面的改革经验，相关制度安排总体适应全面实行注册制的需要。本次按照改革要求，设置了多元包容的上市条件，复制了科创板上市规则中差异表决权架构、红筹企业持续监管等制度，完善了信息披露要求和鼓励采用涉群体性纠纷多元化解机制等内容。改革后，主板和科创板仍分别适用独立的股票上市规则，但除上市条件之外的主要制度安排已实现了统一。
四是交易组织和管理相关规则。对《上海证券交易所交易规则》进行了整体修订，完善主板交易制度，整合了科创板股票交易特别规定及配套指引，优化了交易规则体系；因前期已单独制定并发布债券交易规则，本次相应删除了债券交易的相关内容；修订《上海证券交易所融资融券交易实施细则》《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法》，明确新股上市首日即可纳入融资融券标的，但暂不开展质押式报价回购、约定购回业务。
三、在全面实行注册制中，上交所主板和科创板市场将如何把握各自定位？
答：主板改革是全面实行注册制的重中之重。上交所将切实承担起注册制改革实施的主体责任，明确主板定位，优化主板发行上市条件；坚守科创板定位，推动形成错位发展、功能互补、有机联系的多层次市场体系，全力服务好实体经济发展。
一是进一步明确主板定位。上交所主板市场经过多年的发展，已经聚集了一大批事关国计民生的骨干企业和行业龙头企业，市场对主板也形成了比较充分的认知。全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。同时，进一步优化主板上市条件。改革后，主板与其他板块相互衔接，并做了相应过渡安排，不会对主板在审企业和拟申报企业造成实质影响。上交所将继续坚持沪市主板定位，推动大盘蓝筹企业、行业龙头企业到主板上市，发挥好国民经济“晴雨表”功能。
二是坚守科创板定位。科创板制定了清晰明确的科创属性评价体系并动态优化完善，市场对“硬科技”企业到科创板上市已基本形成共识。全面实行注册制后，上交所将进一步坚守科创板定位，聚焦科创板“支持和鼓励‘硬科技’企业上市”的核心目标，专注服务“硬科技”。在此过程中，上交所将进一步支持符合科创板定位的企业优先到科创板上市。
四、本次改革中，上交所发行上市审核制度作了哪些完善和优化？
答：根据全面实行注册制要求，在坚持规范、透明、可预期、严把质量关的基础上，上交所将科创板发行上市审核程序、机制和信息披露要求复制推广至主板。在此基础上优化发行上市审核具体安排，制定首次公开发行、再融资和重大资产重组审核规则，并同步制定配套业务指引、指南，统一在两个板块实施。发行上市审核制度主要在以下方面作了优化：
一是统一审核制度，优化注册程序。对首发、再融资、并购重组的审核内容、方式、程序、各方主体职责和自律监管措施等进行明确规定，主板和科创板适用统一的审核和注册制度。在首发审核方面，进一步明确主板、科创板板块定位，加强交易所审核和证监会注册环节的有机衔接，提高审核质效。交易所受理企业公开发行股票申请，审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。审核中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，将及时向中国证监会请示报告。在再融资审核方面，将优先股纳入注册制审核范围并将发行主体拓展至科创板上市公司，分类审核制度扩展至科创板上市公司，适用简易程序向特定对象发行股票的申请范围扩大至主板上市公司，统一主板和科创板标准，在符合板块定位方面重点引导上市公司专注主业。在重组审核方面，新增规定主板重组上市标的资产的条件，优化主板“分道制”审核机制并扩展至科创板，保留当前主板与科创板“小额快速”审核的差异化制度安排。
二是进一步完善信息披露要求。落实《证券法》和中国证监会《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》要求，结合审核监管实践，进一步完善以信息披露为核心的注册制安排，审核类规则增加“简明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的针对性、有效性和可读性”等信息披露要求，提高招股说明书信息披露质量，增强可读性。
三是压严压实发行人和中介机构责任。将发行上市申请文件“受理即担责”调整为“申报即担责”，进一步压实发行人和中介机构责任，引导市场各方归位尽责。进一步明晰中介机构责任，将保荐人对发行上市申请文件的“全面核查验证”要求调整为“审慎核查”。总结实践中运行效果良好的现场督导制度，扩大督导对象范围，由保荐人扩展至相关证券服务机构，并明确其配合义务。为督促发行人和中介机构更好地履行责任，在审核规则中进一步明确审核过程中的日常工作措施。
四是优化服务，提升审核透明度。坚持“开门办审核”，完善咨询沟通相关规定，将业务咨询沟通范围由科创板IPO扩展至主板和科创板IPO、再融资和并购重组，明确申报前、审核期间、上市委审议后的咨询沟通事项，回应市场关切，进一步提升审核的公开透明。
五、本次改革中，上市委、重组委制度是如何安排的？
答：2022年12月23日已发布实施的《上海证券交易所上市审核委员会和并购重组审核委员会管理办法》适用于实施注册制的板块，是本所全面实行注册制配套业务规则的重要组成部分。按照上述办法，新组建的上交所第一届上市审核委员会和第一届并购重组审核委员会将于近日正式开始履职。上市委、重组委制度安排体现了以下三方面要求。
一是加强专业化、专家化、专职化建设。上市委、重组委负责实施注册制板块证券发行上市申请、证券退市相关事项和上市公司发行股票（含可转换公司债券等证券）购买资产等申请的审议。进一步发挥上市委、重组委委员的独立履职、专业把关作用，加强审核机制制衡。强化委员的专业性要求，结构上以专职委员为主，聘任具有证券监管经验的专家担任。
二是优化上市委、重组委运行管理。进一步完善委员“选用管”全链条机制，制定上市委、重组委审议工作细则和委员管理细则，细化委员全流程履职尽责要求，强化履职考核，优化沟通会商机制，以保障两委规范、高效、平稳运行。
三是强化上市委、重组委廉政建设。增强委员的政治意识、公权力意识、规矩意识，打造忠专实的委员队伍，制定上市委、重组委监督管理细则，强化委员在廉政承诺签署、股票及其他投资行为管理、廉洁从业事项报告、禁止谋取商业利益、回避等方面的管理，切实防范有关的廉政风险。
六、本次优先股业务规则主要作了哪些修订？
答：本次《优先股试点业务实施细则》修订，在尽量保持原有制度安排稳定的同时，注意做好与注册制的衔接，努力提升制度包容性，便利不同板块公司利用优先股作为融资工具。
一是为科创板公司发行优先股提供制度依据。将科创板纳入适用范围，丰富科创板公司再融资工具，同时为科创板上市公司优先股发行、上市交易、转让和持续监管提供规则依据。
二是做好与注册制下优先股发行审核、发行承销制度的衔接。为优先股实施注册制做好衔接安排和适应性调整，明确上市公司发行优先股的申请、审核、发行等参照适用本所发行上市审核、发行承销相关规则。同时，取消签订上市协议、转让服务协议的规定，简化上市、转让相关流程。
三是优化优先股交易和停复牌安排。明确上市优先股的交易总体参照适用本所《交易规则》关于普通股交易的规定，同时对部分交易机制做出特殊安排，如明确优先股不适用严重异常波动的相关规定。优化优先股停复牌制度，明确优先股适用《股票上市规则》关于股票及其衍生品种停复牌的规定。
七、市场化的发行承销制度是全面实行注册制的重要组成部分。上交所发行承销相关规则主要作了哪些优化？
答：本次发行承销制度改革按照市场化、法治化的方向，充分借鉴科创板、创业板试点注册制经验，对主板股票发行定价、规模不设限制，进一步完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制，同步强化市场约束，整合形成了一体适用于主板和科创板的《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。
一是完善新股定价机制。允许主板、科创板采取直接定价方式。询价定价方式下，询价对象增加期货公司这一类型，明确主板向专业机构投资者询价的同时，应向个人、其他法人和组织询价，与改革前做法基本一致。允许网下投资者可填报3个不同的拟申购价格，调整高价剔除机制比例，完善定价信息披露要求。引入网下发行限售安排，允许采取摇号限售或比例限售方式，引导投资者审慎报价。同时借鉴以往大盘股发行经验，明确发行规模100亿元以上的项目，网下限售的配售对象账户或获配证券数量的比例不低于70%。
二是优化调整配售机制。主板不实施保荐机构跟投制度，维持科创板现行跟投机制。统一主板和科创板新股申购单位，提升网上投资者新股普惠度。保持两板现行差异化的网下初始发行比例及回拨机制安排，主板向网上投资者倾斜。优化战略配售的具体实施安排，取消科创板新股配售经纪佣金，完善超额配售选择权机制，促进新股上市后股价稳定。
此外，有关规则还明确了股票公开发行自律委员会职责拓展至主板，提供咨询意见，以发挥行业自律作用。
八、主板《股票上市规则》关于持续监管制度有哪些新变化？
答：为保证全面实行注册制平稳落地，本次主板《股票上市规则》的修订总体遵循两大目标。一方面，提升主板制度包容性，更好服务注册制下各类型上市企业。另一方面，提高信息披露规则的针对性和有效性，进一步完善持续监管规则体系。以此为指导，本次主板《股票上市规则》在保持总体稳定的同时，针对注册制改革的要求，进行了适应性调整。吸收借鉴科创板先行先试经验，新增红筹、差异表决权等重大制度安排，完善有关的信息披露制度，形成统一、公开的监管标准。
一是优化主板上市条件。根据《证券法》规定，精简主板公开发行条件，优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标，进一步优化企业在主板发行上市门槛。同时，适应性调整重新上市条件，总体与首次公开发行股票上市标准保持一致。
二是明确红筹企业上市和持续监管规定。整合规定红筹企业发行股票或者存托凭证并在主板上市的具体标准，将红筹企业在科创板上市明确的适用标准平移复制适用于主板，符合创新试点政策的红筹企业，可适用 “市值+收入”标准。在第十一章“红筹企业和境内外事项的协调”中专设一节，整合红筹企业持续监管的重要规定，明确已上市红筹企业持续信息披露参照适用本所创新试点规则相关规定。
三是规定差异表决权监管安排。规定差异表决权架构企业申请在主板上市的条件，基于主板上市条件净利润为正的基本要求，增加了不同于科创板的净利润为正标准。在第四章“公司治理”中专设一节，在尊重企业公司治理实践选择的同时，对表决权差异安排进行规范，明确拥有特别表决权的主体资格和后续变动要求，保障普通表决权股东权利，强化内外部监督机制。
四是优化信息披露制度。新增要求契约型基金、信托计划或资产管理计划作为控股股东、第一大股东时穿透披露，规定高管参与的专项资管计划减持战略配售股份的披露义务；强化严重异常波动股票的信息披露和风险提示，明确公司及相关信息披露义务人核查、公告披露、停复牌等要求；对于披露招股意向书或招股说明书后出现相关媒体报道、传闻，可能对公司股票及其衍生品种交易价格或投资决策产生较大影响的，要求在上市首日刊登风险提示公告，进行说明澄清并提示风险。
九、主板市场规模大，投资者众多，在全面实行注册制中对主板交易机制作了哪些改进？
答：基于当前主板市场和投资者主要特点，本次《交易规则》的修订部分借鉴了科创板交易机制，以更加市场化、便利化为导向，遵循保持合理流动性，提高定价效率，增强市场内在稳定性的基本思路，对主板交易机制进行优化完善。
一是优化规则体例。为构造更加简明友好的规则体系，本次修订删除了债券交易的相关规定，同时整合了主板和科创板股票、基金、存托凭证等品种交易相关规则。
二是借鉴部分科创板交易机制。其一，复制新股上市初期交易机制，明确主板首次公开发行上市的股票上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，同时调整盘中临时停牌机制为盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，停牌10分钟。其二，复制连续竞价阶段2%有效申报价格范围，同时增设了“十个申报价格最小变动单位”的安排，当2%有效申报价格范围较基准价格变动不足十个申报价格最小变动单位（即0.1元）时，取至 0.1元。其三，复制本方最优价格申报和对手方最优价格申报两类市价申报方式，明确市价申报可用于无价格涨跌幅限制证券，并复制市价申报保护限价。其四，增加严重异常波动的交易信息披露，并根据主板股票特点调整相应阈值。
三是改善交易监管。完善了异常交易行为监管相关规定，同时明确了程序化交易的报告义务。
十、本次改革中对融资融券业务作了哪些具体安排？
答：为提高市场定价效率，本次同步修改了《融资融券交易实施细则》，主要包括以下4个方面：
一是借鉴科创板改革经验，明确注册制下股票上市首日纳入“两融”标的，注册制下股票自被撤销风险警示之日起调入融资融券标的范围。二是存托凭证比照适用融资融券相关规定。三是优化投资者融券卖出所得价款的投资范围，在原有可投资品种基础上增加债券交易型开放式指数基金（跟踪指数成分债券含可转换公司债券的除外）。四是对融资买入和融券卖出债券和科创板股票的申报数量按照相关规则进行适应性调整。
十一、本次改革对转融通业务作了哪些具体安排？
答：为进一步完善市场多空平衡机制，修订了《转融通证券出借交易实施办法》，主要包括以下3个方面：一是扩大转融通证券出借券源，允许注册制下战略投资者配售获得且在承诺持有期限内的股票可参与证券出借交易。二是实施市场化约定申报机制，引入市场化的出借费率、出借期限确定机制，更好满足市场主体多样化需求。同时，提升约定申报业务效率，出借人与转融券借入人可实时出借或借入证券。三是优化转融通证券出借的申报时间与申报数量相关安排。接受出借人申报时间调整为每个交易日9:15至11:30、13:00至15:00，接受借入人申报时间调整为9:15至11:30、13:00至15:10。将申报最低单笔申报数量从“不得低于1万股”下调至“不得低于1000股”，更好满足市场参与者的需求。
十二、请介绍上交所如何开展全面实行注册制廉政制度建设？
答：加强廉政建设工作是全面实行注册制的有机组成和重要保障。上交所自觉接受中国证监会对交易所审核工作的监督检查，自觉接受驻证监会纪检监察组的“抵近式”监督。上交所高度重视廉政制度体系建设，科创板试点注册制以来一直坚持廉政制度建设和业务工作同部署、同落实，持续加强全面实行注册制的廉政监督。
一是充分评估科创板试点注册制廉政建设和监督工作。全面梳理评估廉政制度体系，坚持问题导向、目标导向，分析研判全面实行注册制后交易所权力运行新变化新特点，深入排查廉政风险点。加强廉政监督，把各项监督要求嵌入注册制改革全流程，完善对发行审核的嵌入式监督，从严管理审核人员和“两委”委员，把严的主基调长期坚持下去，对资本市场领域腐败“零容忍”。
二是进一步完善廉政制度体系。在科创板试点注册制廉政制度基础上，巩固完善行之有效的做法，对照廉政建设的新形势新要求，建立健全发行审核全链条监督制约机制，制定修订监督重大发行上市审核事项、投资管理、审核廉政风险防控等六项廉政监督专门制度，制定修订完善委员管理、信访举报等内部管理制度，将廉政、内控要求嵌入业务制度、工作流程和技术系统，构成嵌入式监督工作方案、六项廉政监督专门制度、十多项内部管理制度的廉政制度体系。落实“受贿行贿一起查”要求，加大对资本市场行贿行为惩治力度，坚决斩断“围猎之手”。
三是强化社会监督。坚持公开、透明的原则，深化推进“开门办审核”，进一步提高审核全过程透明度，全面推进制度规则公开、标准内容公开、流程程序公开、过程结果公开，将公权力纳入阳光下运行，接受社会监督。
四是加强监督和执纪问责。持之以恒正风肃纪，落实中国证监会作风建设“十不准”，切实形成严的文化、严的氛围，持续完善发行上市审核权力运行的制约监督机制，坚持一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，紧盯关键人员、重点岗位和关键环节加强管理监督，对违法违规行为严肃执纪问责，保障注册制改革落实见效。
十三、上交所对下一步工作推进有什么安排？
答：规则公开征求意见期间，上交所将通过多种方式听取包括广大中小投资者在内的市场参与主体的意见和建议，对各方反馈意见进行充分研究论证吸收。修改后的配套规则报经中国证监会批准后，及时向市场发布实施。
目前，在中国证监会的统一部署下，上交所已成立注册制改革实施领导小组，担负起所党委改革主体责任。一是践行“两个维护”，深刻理解和认识注册制改革的初心使命，完整、准确、全面贯彻新发展理念，融入改革全流程各环节。二是严把入口质量关。坚持以信息披露为核心，扎实做好在审企业审核工作衔接安排与新申报企业受理审核工作，为改革把好“入口关”。三是稳慎推进，按照“三稳三进”总要求，充分考虑沪市主板投资者和上市公司结构，尊重市场规律，保持规则的稳定性和连续性。四是做好技术和人员的相关准备，储备企业情况摸底、风险防控、投资者教育等重头工作也在有序推进中。
上交所将在中国证监会的领导下，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，提高政治站位，坚持监管人民立场，坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，坚持“四个敬畏、一个合力”，科学把握好稳定和发展的关系，以全面实行注册制为“牛鼻子”工程，在行动上落实好二十大精神，守正创新，推进中国特色现代资本市场建设新征程。返回搜狐，查看更多
责任编辑：

编者按：时代的浪潮滚滚向前！总有一些不容忘记的时间和故事，值得被镌写和铭记。发轫于1998年的中国证券投资基金业，从零起步，筚路蓝缕、砥砺奋进，历经25年的规范发展，取得了令人瞩目的成就。25年来，中国基金人把最宝贵的年华献给了中国证券市场这一开创性的事业，并经受住了市场风浪的洗礼，成长为资本市场的中坚力量。值此承上启下、继往开来的历史性时刻，《证券时报》特推出“公募基金25周年25人”系列人物专访，以重温历史、开启新知，共迎中国基金业高质量发展新时代。国泰基金 周向勇“资产管理公司的价值在于长期积累的信用、品牌、口碑，只有坚持持有人利益优先，真正为投资者创造长期价值，才能塑造公司长期的品牌和口碑，虽然总经理是三年一聘，是有任期的。但我的理念是，作为公司管理者，无论任期多长，都应该从全生命周期去思考公司的未来。我不会为了短期业绩指标，透支公司未来更长远的发展。”“我们不鼓励为了追求排名做得很极致，因为盈亏同源，极致的风格可能会带来阶段性亮眼的业绩，但也会带来较大的波动。我们并不是拒绝冠军，如果基金经理均衡投资，坚持正确的投资理念，也能获得第一，这当然好。但不要为了争第一，做很多可能为后面埋雷的动作。”“如果一只产品做到冠军，带来100亿元规模，但后面又出现较大回撤，套住了客户，我们宁愿不要这样的产品。我们也有规模发展的压力，但要高质量的规模、长期的规模。”“2020年下半年我们发行了几只权益基金，但在投资运作过程中，我们要求投资团队在市场情绪高涨时要保持清醒，要敬畏市场，把风险防范放在前面，稳健操作。从客观结果看，那一阶段，我们在市场高位发行的代表性产品，到现在都获得了正回报，为投资者创造了价值。”“财富管理不是无源之水，它的价值创造来自实体经济，随着中国经济从高速增长转到高质量增长，客户的投资需求，也应该从赚快钱、短期获得较高回报，向获得稳健回报转型。”正文国泰基金总经理周向勇有超过27年金融工作经历，对金融行业有深刻的理解。1996年，他毕业于人大国际金融专业，先后加盟建设银行、中国建投，2011年他来到国泰基金，任总经理助理，2012年升任副总经理，先后分管电商、市场、投资，主持投研体系改革等。2016年7月8日，周向勇正式出任国泰基金总经理，在他的带领下，国泰基金获得了良好、稳健的发展。银河证券数据显示，截至2023年二季度末，国泰基金管理非货资产净值为3457.15亿元，在全市场的基金公司中排名第13位，而在2016年二季度，国泰基金管理非货基金规模为483.44亿元，排名为23/106。近年来，尽管市场持续震荡调整，国泰基金却获得了良好的业绩，为持有人创造了价值。据天相数据显示，在2020-2022年3年间，国泰基金旗下主动权益产品为基民赚取利润163.77亿元，在151家基金公司中排名第三。良好的投资业绩，让国泰基金获得了投资者的信任，银河证券数据显示，截至今年二季度，国泰基金各类资产管理规模9041亿元，较2022年底的7571亿元增加了20%。为什么国泰基金的业绩、规模能够逆势获得好成绩？周向勇是如何带领国泰基金穿越牛熊，稳健向上发展的？日前，证券时报·券商中国记者专访了周向勇，就这些问题进行了深入交流。以下为采访实录：在市场低迷期，要看到市场和行业未来巨大的发展前景券商中国记者：请讲讲你的早期经历，怎么来到公募基金？周向勇：1996年，我从人大财金系国际金融专业毕业后，应聘到建行工作。2005年，我调到中国建投工作。2011年初，正式来到国泰基金工作。券商中国记者：到国泰基金后，你曾先后分管过市场、电商、研究、投资，这期间你对公募基金的认识有什么变化？周向勇：初入行时，通过学习，我认识到公募基金是受人之托、代客理财，一定要以持有人利益为先，但这只是理念上的。后来，通过切身的管理工作，以及跟同事、客户的交流，我对基金行业的本质逐渐有了更贴切的理解，也明白要把这一立身之本的理念落到实处并不容易。我认为，管理基金公司一定要遵循一个基本理念：在公司的战略发展方向上，要把持有人利益放在最前面，只有帮助持有人的财富保值增值，公司才能获得长远发展。券商中国记者：2016年7月，你出任国泰基金总经理，当时公司规模排在行业20多名，你刚开始重点做了什么工作？周向勇：当时，中国股市处于异常波动后的调整期，市场信心比较低迷。我上任后第一件事，就是给全体员工发了封电子邮件，主题是“百舸争流，不进则退”，从战略层面在全公司进行了一次总动员。我在邮件中说，在股市出现大幅波动后，行业与公司有一些波动很正常，只是暂时的，未来随着间接融资进一步向直接融资转移，实物资产将进一步向金融资产转移，资本市场的重要性将不断提升。我建议大家要看到资本市场与公募基金行业未来巨大的发展机遇，当然，也要有危机意识，要把困难估计得充分一点，努力拼搏才能抓住机遇。具体来说，就是要抓紧研发，提早做产品布局。券商中国记者：作为总经理，你当时对自己有什么要求？周向勇：基金公司的管理者类似企业家，首先要理解行业的本质特点，对什么样的经营理念符合行业长期发展方向，什么样的公司会成为未来的头部公司要有笃定的认知；其次，要团结全体员工，通过不断沟通、不断磨合，统一思想，要把你的想法、理念、战略方向，转化成每一个人的行动。同时要把大家的积极性调动起来，往正确的方向走，正确的事往往是比较难的，要统一思想，坚持做难而正确事情，做长期有价值的事。资产管理公司的价值在于长期积累的信用、品牌、口碑，只有坚持持有人利益优先，真正为投资者创造长期价值，才能塑造公司长期的品牌和口碑，虽然总经理是三年一聘，是有任期的。但我的理念是，作为公司管理者，无论任期多长，都应该从全生命周期去思考公司的未来。我不会为了短期业绩指标，透支公司未来更长远的发展。在国泰工作期间，无论是副总经理还是总经理，我都不会做短期有效但对公司长期发展有负面影响或者牺牲长期价值的事。不走明星基金经理路线，打造全天候、多策略的投研平台券商中国记者：在主动管理方面,你们怎么布局？周向勇：我们的战略目标是做成多元化、综合性的资产管理公司，给客户提供全产品线的解决方案，因此，在主动管理上是全产品线布局。从权益到固收有很多产品类别，对每条产品线，我们都同等重视，并投入最精锐的力量，而不会根据产品线的规模大小、利润来决定投入多少资源，只要客户有需求，都会受到重视。券商中国记者：这意味着你们需要建设全能型的主动投研能力？周向勇：要实现全产品线布局的战略，要求我们在投资能力的培养跟塑造方面不能有短板，只要是资本市场标准化的产品，股、债、另类等，我们都会有研究和投资。我们要打造一个全天候、多策略的投研平台，给所有投资产品线提供无差异的投研支持，同时把大家的投研成果沉淀下来，反哺各条投资线，形成主动投资能力的良性循环。这样，基金经理既能发挥自己的风格，又能够在风格不太适合自己的时候，依靠平台的帮助，克服困难期，保证产品业绩不致于波动太大。我们要建立强大平台和团队，而不是依赖某个明星基金经理，个人很重要，但平台更重要，个人跟团队一定要互相成就。券商中国记者：为什么不考虑走明星基金经理路线？周向勇：我们提倡长期价值创造，强调稳健投资、均衡投资，不追求极致的排名，把控制回撤放在很重要的位置，这是符合投资管理规律的。我们不鼓励为了追求排名做得很极致，因为盈亏同源，极致的风格可能会带来阶段性亮眼的业绩，但也会带来较大的波动。券商中国记者：这种思路能否得到基金经理的认同？周向勇：不可避免有部分基金经理愿意追逐排名，做得极致一些，这类基金经理，不太适合国泰基金的文化。我们要把理念一致的基金经理团结在一起，基金经理是可以干一辈子的事业，而且经验越丰富越有价值，像巴菲特和芒格90多岁了都还在工作岗位上。这就要求基金经理要谦虚谨慎，活到老学到老，而且要坚持做难而正确的事，做可持续发展的事。如果想做短期业绩冠军，带来一些规模，享受几年的红利，但偏离了价值投资的轨道，这样的基金经理在文化上可能不太适合我们。我们并不是拒绝冠军，如果基金经理均衡投资，坚持正确的投资理念，也能获得第一，这当然好。但不要为了争第一，做很多可能为后面埋雷的动作。如果基金经理在投资上做得太极致，我们会提醒他注意，并帮助他纠正。券商中国记者：如何帮助基金经理纠正自己的投资行为？周向勇：一是通过投资理念、投资文化的熏陶，逐渐形成共识；二，我们会定期开会复盘，如果有主动管理的产品短期净值暴涨，我们不会简单表扬，而是会打个问号，去看他的组合配置是不是太极致？会不会带来回撤的风险？公司对基金经理有相应的行为准则，该激励要激励，该管也要管。每年年终总述职，我都会提醒他们，客户买的是你未来的业绩，永远要思考业绩的可持续性，因为历史并不必然能推导出将来。前瞻性发展资产配置业务，在市场低迷期大力布局ETF券商中国记者：你们当时怎么布局产品？周向勇：国泰基金一直强调要做资产管理专家，任总经理后我给公司的发展目标又加了一项——还要做资产配置专家。随着资本市场不断发展，配置化工具的重要性日益凸显，我们既是主动管理者，也要为别的主动管理机构与普通投资者提供配置工具。当时还没有公募FOF（基金中的基金），我们就将目标锁定在指数产品，在战略层面，提升了ETF作为资产配置工具的重要性。券商中国记者：你们怎么开发ETF产品？周向勇：虽然资本市场当时处在低谷期，但我们前瞻性地判断认为，半导体、新能源等新兴产业将引领中国经济从制造大国向制造强国转型，值得战略性布局。我们开会反复讨论，大家一致认为，新兴行业市值容量相对不高，做成主动型产品波动性太大，容易对投资者造成伤害，可以考虑做细分行业ETF。客观上，ETF一般要求成份股数量要达到30-50只，可以起到分散配置、降低风险的作用。另外，ETF作为配置工具，投资者相对比较成熟，不会追涨杀跌。最终，我们决定把一些主题型、行业型、赛道型的投资，往ETF方向布局。券商中国记者：当时，细分ETF发展不是太好，发行比较困难，逆势布局会不会有较大压力？周向勇：我们大约比行业提前了两年布局ETF，刚开始的确很难，产品规模很小，但我不认为是方向搞错了。我们当时的信念比较坚定，短期的偏差不会形成很大的挑战，一旦把战略问题、方向性问题想清楚，即使有困难也会坚持执行。券商中国记者：ETF的先发优势很重要，请谈谈国泰基金ETF的发展。周向勇：我们ETF业务发展较好，是拥有最齐全ETF产品线的基金公司之一。近年来，虽然市场比较低迷，我们ETF的规模还在自然增长，比如今年上半年市场震荡，我们股票ETF获得了20%-30%的增长，因为ETF的投资者相对比较专业，在市场低迷的时候比较敢于布局，上半年我们ETF的规模增长很大一部分来源于客户在低位加仓，这是投资者成熟的体现。基金经理要把客户的钱当成自己的钱来管理券商中国记者：强调均衡投资是否会影响投资业绩？周向勇：长期均衡稳定的投资，才能真正给投资者创造价值，我们的短期业绩、阶段性业绩可能不一定很亮眼，但拉长时间看，长期回报相当不错。在2020-2022年三年间，虽然市场出现了大幅震荡，国泰基金旗下主动权益基金仍为投资者创造了可观的正回报。我们希望投资者在每一个时点，选择国泰基金的产品，都能获得比较好的结果，这样才真正符合投资者的利益。券商中国记者：从公开资料看，国泰基金的年金业务也获得了优良的业绩。周向勇：2021-2022年，在22家企业年金的投资管理人中，国泰基金所管理的企业年金投资业绩亮眼，单一含权组合收益率连续两年排名市场第一，即使在去年低迷的市场中，我们的很多年金产品也获得了正收益，这一是来源于公司一直坚持打造全方位的投资能力，二是来源于严格的风控。年金是混合型产品，做好年金需要股债投资能力都要强。另外，年金是全方位配置，不同产品线的投资经理之间要有较好的磨合度，才能持续稳定地输出投资效果，所以，年金特别考验一家机构的团队作战能力，从年金管理可以观察一家公司的总体投资实力。如果依靠个别明星基金经理，可能阶段性业绩突出，但波动性较大，很难稳定输出。券商中国记者：如何做好风控？周向勇：我们一直把风险防范放在最重要的位置，一是全员风控，每位员工都要认识到合规与风险管理的重要性；二是全过程实行风险管控，要落实到每一个工作流程、每一个操作细节、每一天每一个人的具体工作中。做一件好事容易，持续做一辈子好事却很难，这就是风险管理的逻辑。最近几年，风险事件较多，特别是房地产行业频频爆雷，出现了永煤、华夏幸福、清华紫光等一系列违约事件，国泰基金无一涉及，这保证了我们养老金、信用债等产品的业绩都相当稳健。券商中国记者：投资业绩是否有运气的因素？周向勇：可能阶段性会有运气的因素，但得自运气之物终会被运气收回，长期表现一定不是运气，我们也从不相信运气。我们长期以来坚持把持有人利益优先的理念落到实处，放到公司经营管理的全过程，融入企业文化中。公司对各个业务条线的考核，特别是对投资管理的考核，一直是坚持把投资者利益、投资者体验，特别是为持有人真正赚到钱，作为很重要的长期考核因子。这应该是我们获得较好业绩的深层原因。券商中国记者：你特别强调正确的理念？周向勇：公募基金是受人之托代客理财，必须牢记信托责任，以持有人利益为先，并围绕这个目标开展工作。作为总经理，我要以上率下，把正确的经营理念，把投资者利益为先的理念，落实到日常的工作以及每位员工的行为中，最终要形成每个人的行动自觉、文化自觉。建立符合行业规律的文化，比经营结果更重要，这是我担任总经理以来，花时间最多也最重要的一项工作。在培养基金经理的过程中，我们强调德才兼备，以德为先，这个德跟投资者利益为先是一致的。在日常的投资管理中，我会花大量时间跟基金经理交流，我最常说的一点是，要把客户的钱当成自己的钱来管理，某些时候甚至要把客户的钱看得比自己的钱更重要。券商中国记者：投研人才是公募人才争夺的焦点，如何激励人才，留住人才？周向勇：作为一家老牌的基金公司，我们一直在探索建立全方位科学合理的激励机制，薪酬待遇不是唯一的指挥捧，除了待遇留人，我们还强调要事业留人、感情留人、文化留人。如果能够为投资者创造好的回报，也会有很好的激励，当然，我们更强调长期激励，全方位激励。券商中国记者：你们的投研团队是否稳定？周向勇：最近几年，国泰基金的投资团队非常稳定，主动离职率非常低，团队的梯队建设也比较完善，形成了较好的老中青相结合的团队结构。当然，也不排除有个别流动。公司有一位很优秀的基金经理辞职去私募，离开时他发了一条朋友圈，表示过去跟投的资金，还会放在原来的产品，永远不会拿走。他说，以前是同事是朋友，以后是客户，永远的客户。这让我十分欣慰，他虽然选择离开，但对公司文化、团队能力还是很认可，也说明我们投资团队把文化落实到位了。在投资和营销中运用逆向思维，一定程度熨平市场周期券商中国记者：你怎么看“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题？周向勇：我们一直是把给客户的价值创造放在公司发展前面，把基民赚钱，放在基金赚钱的前面。监管层近年来也要求，基金行业与基金公司要跟客户的价值创造同步发展。券商中国记者：你们如何处理短期规模增长与长期健康发展的矛盾？周向勇：资管机构的发展最终一定体现在规模的增长，但我们更看重长远稳健的规模增长、高质量的规模增长，能够为投资者创造价值、为客户带来回报的规模，才是高质量规模。在规模跟质量发展方面，我们坚持把质量放在规模前面，把投资者的价值创造放在第一位，在此基础上，才能实现高质量的规模增长。券商中国记者：你们如何追求高质量的规模？周向勇：在市场比较火爆，明星基金经理出圈时，公司市场体系也会说，如果我们有一只排名第一的产品，就好卖了。我告诉他们，这个想法是错误的，我们要始终把投资者利益放在前面，如果一只产品做到冠军，带来100亿元规模，但后面又出现较大回撤，套住了客户，我们宁愿不要这样的产品。我们也有规模发展的压力，但要高质量的规模、长期的规模。我告诉市场部同事，大家都知道好卖不好做、好做不好卖，短期的明星产品、爆款产品的确很好卖，但后面可能会损害客户价值。一些难而正确的产品，有利于投资者长远价值的产品，可能短期的确不好卖，但这样才能真正体现市场体系的价值。券商中国记者：以2020年为例，当年下半年新基金热卖了上万亿，在那样的市场环境下，会不会有规模压力？周向勇：2020年是新基金发行的大年，由于我们采取比较稳健的经营理念，可能没那么多明星基金经理、爆款产品，在行业爆发性增长的时候比较被动，大家会提出来说，我们要不要也去做？作为总经理，这种时候我肯定会有一些焦虑和压力，但通过充分的沟通交流，我们最终达成共识，还是要坚守初心，努力争取更长远更稳健的发展。2020年下半年我们发行了几只权益基金，但在投资运作过程中，我们要求投资团队在市场情绪高涨时要保持清醒，要敬畏市场，把风险防范放在前面，稳健操作。从客观结果看，那一阶段，我们在市场高位发行的代表性产品，到现在都获得了正回报，为投资者创造了价值。券商中国记者：提升客户体验是否需要一些逆向思维？周向勇：投资是反人性的，我们的投资理念永远是在市场乐观时保持谨慎，在市场悲观时追求更多结构性机会。我们的市场销售与投资管理也是一脉相承，如果观察到市场有明显泡沫，或投资者情绪比较亢奋，我们会强调要保持冷静和克制。在市场低迷、销售困难时，往往是很好的投资机会，这时我们会加大投资者教育与营销的力度，希望通过投资者教育和逆向营销，熨平经济发展以及资本市场的周期，在一个更长的时间周期，更好地为持有人创造价值。股东有很强的战略定力，认可公司长期发展的战略券商中国记者：你会经常跟客户交流，你很重视投教？周向勇：我经常带着市场团队做营销，这是总经理的工作和义务。我们是公平对待全部持有人，不只是走访机构客户，也会参加一些针对个人投资者的交流活动，让投资者了解公司的投资理念与特色文化。事实上，我们不只是市场体系的员工在做客户服务，公司高管、投研人员、合规条线都在共同参与，共同为客户提供服务。券商中国记者：如何做好投资者教育？周向勇：我们要了解客户的风险偏好，根据投资适当性，给客户提供相应的解决方案。随着资本市场波动加大，客户的风险偏好也会变化，我们要及时了解客户，给他提供相应的产品和服务，在市场困难时，帮助他缓解焦虑，在市场泡沫较大时，要帮助他降低预期，不要盲目乐观。这样，才能有效提升投资者体验，特别是风险偏好偏高的权益基金，需要客户对风险有较高容忍度，需要更长的投资周期，在产品营销过程中，需要基金公司进行大量的投资者教育，做好投资者陪伴工作。券商中国记者：请讲讲你对持有人的寄语。周向勇：财富管理不是无源之水，它的价值创造来自实体经济，随着中国经济从高速增长转到高质量增长，客户的投资需求，也应该从赚快钱、短期获得较高回报，向获得稳健回报转型。国泰基金强调稳健管理，我们从不要求投资经理在短时间获取高回报，因为不符合价值投资的规律。我们希望客户也有这样的认知，这样，我们提供的产品跟客户的需求才能很好的匹配，获得比较好的结果。券商中国：你很注重稳健发展。周向勇：国泰基金最重要的发展特征是稳中求进。如果用一个关键词总结国泰基金的发展，一定是稳健。券商中国记者：如何获得股东的理解和支持？周向勇：国泰基金的大股东中国建投，对我们管理非常严格，要求我们充分融入资本市场，接受市场化的考验和竞争。近年来监管层强调要回归初心，为投资人创造价值，股东对此有非常清晰的认知，要求我们一定要把持有人利益、把为客户创造价值的初心放在最重要的位置，这是股东对我们的最大支持。要感谢股东有足够的战略定力，对我们长期发展的理念很认可。当短期与长期发展有冲突时，我们会保持克制，可能短期的指标不怎么好看。这时，我们会积极沟通，他们也会理解，接受我们为了更长远的目标，短期可能会有一段蛰伏期。券商中国记者：请讲讲国泰基金的企业文化？周向勇：国泰基金的企业文化提炼为八个字：专业、进取、守信、和谐。首先要专业，投资管理是非常专业的工作，专业才能创造价值，要把聚焦专业、聚焦主业放到非常重要的位置。其次是进取，我们的专业最终要体现在为客户创造价值，我们要永远保持谦虚谨慎的态度，不断向市场学习，向优秀的同业学习，为客户持续稳健地创造价值。第三是守信，专业和进取都建立在守信的基础上，基金行业的本质是受人之托代客理财，责任是行业的立身之本。我们的所有工作都要以守信、诚信为最重要的出发点。第四是和谐，我们要跟广大基金同业以及销售渠道等合作伙伴一起，打造一个和谐的财富管理的生态圈，共同为投资者创造价值，更好地为投资者创造可持续的高质量收益，实现我们的初心和使命。券商中国记者：国泰基金有什么愿景和规划？周向勇：国泰基金的目标是要成为最能创造价值的基金公司，首先要体现客户价值，然后是社会价值、员工价值、股东价值，这几个价值是统一的。未来，随着中国经济进一步转型，公募基金行业的重要性将提升，基金公司需要承担得更多。我们要做好准备，提升自身，适应行业新发展阶段的新要求，另外，同业竞争也比较激烈，要在巩固现有成绩的基础上，捕捉新机会。怎么提升投资者的体验，怎么前瞻性地判断资本市场未来的发展，怎么在国家未来的发展中，找到自己的定位。这是更长远的挑战。责编：汪云鹏校对：杨立林