2022年9月9日智飞生物（300122）发布公告称公司于2022年8月31日进行路演，海通证券、中信建投、上投摩根、泓德基金、谢诺辰阳、青骊投资、重庆冠达、金安基金、大家资产、上银基金、西部利得、广发基金、上海玖鹏资产、复胜资产、允泰投资、瓴仁资本、阳光资产、民生加银、玺树投资、宏鼎财富、大成基金、浦银安盛、睿远基金、上海理成资产、中信保诚、华泰资产、中银基金、永赢基金、招商信诺、平安资管、光大保德信、国泰基金、融通基金、长盛基金、上海留仁资产、南方基金、天弘基金、工银瑞信、天风证券、国金基金、国金证券、建信养老、西南证券、野村资管、长江养老、上海高毅资产、浦银理财、金鹰基金、上海希瓦私募、上海景领投资、北京凯思博投资、深圳私享股权投资、歌斐资产、东吴基金、上海弘尚资产、上海宽远资产、兴全基金、兴银理财、财通证券、中融基金、上海大朴资产、上海人寿保险、中国人保资产、工银安盛人寿保险、中泰证券(上海)资管、鲸域资产管理(上海)、鑫元基金、东兴基金、中航信托、上海光大证券资管、上海海通证券资管、富荣基金、上海同犇投资、浦银安盛基金、富安达基金、鲍尔赛嘉(上海)投资、上海睿郡资管、清池资本、东方证券、长江养老保险、国联安基金、华泰证券(上海)资管、深圳市金友创智资管、九泰基金、汇丰晋信、德邦证券、民生证券、民生银行、上海崇山投资、东英投资、信达澳亚基金、中泰证券、建信基金、浙商基金、观富资产、东海基金、红筹投资、东吴自营、健顺投资、源峰基金、中信自营、德邻众福投资、正心谷资本、中国人民养老保险、东吴证券、拾贝投资、盈峰资本、格林基金、慎知投资、申万菱信基金、华富基金、富达基金、中信资管、泰康资产、中金资管、汐泰投资、五地投资、冲积资管、BofA Capital、中邮创业、中银国际证券、中银国际资管、云棲资本、上海中域投资、仁布投资、光证自营、光证资管、兴业基金、兴证全球基金、创金合信基金、正熙安华、泓澄投资、高信百诺投资、华夏基金、上海人寿、华平投资、华泰柏瑞基金、博时基金、同犇投资、嘉实基金、国信证券、国寿养老、国泰君安证券、天治基金、太平资管、景顺长城、宁泉资产、安惠投资、安联投资、惠正私募、广发证券、循远投资、怀德资本、新思路投资、明河投资、本营国际、上海冲积资产、汇信资本、汇华理财、汇添富基金、九章资管、智聯私募、海富通基金、中欧瑞博投资、易同投资、恒德投资、民森投资、上海天猊投资、源乘投资、瀚伦投资、申万宏源证券、申万宏源资管、石锋资产、群益信托、西部证券自营、诚通诚旸投资、财通自营、远信投资、上海明河投资、通用技术集团投资、长信基金、青榕资产、鲸域资产、多鑫投资、华泰证券、招商资管、丹弈投资、银河基金、华泰保兴、上海汇利资产、中国人寿养老保险、方正证券、广银理财、益佰制药、禧弘基金、固禾投资、高信百诺、华能信托、致顺投资、浙商证券参与。

问：请简要为我们介绍一下公司上半年以来的业绩及经营情况？

答：公司坚持把社会效益和护航生命放在首位，2022 年上半年，全员勠力同心紧紧围绕公司的经营发展目标持续发力，积极贯彻落实“技术+市场”双轮驱动的发展模式，实现了公司主营业务的持续增长。今年上半年，公司实现营业收入183.54 亿元, 实现归属于母公司所有者的净利润 37.29 亿元。其中，公司非新冠的常规产品业务增长依然强劲，扣除新冠疫苗的自主产品营业收入为 9.20 亿元，比上年同期增长 25.95%。同时，公司代理产品主要品种增幅显著，四价 HPV 疫苗批签发 487 万支，同比增长 60%；九价 HPV 疫苗批签发 929 万支，同比增长 380%；五价轮状疫苗批签发 486 万支，同比增长29%。

公司坚持研发创新驱动，2022 上半年研发投入达到 5.18亿元，占公司自主产品销售收入的 31.08%，研发人员数量达到 647 人，为公司自主研发创新提供了充足的人才储备和资金保证。目前，公司自主研发项目共计 28 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目 15 项。今年上半年公司多项在研产品取得阶段性进展，公司重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）获批附条件上市并作为序贯加强针；23 价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告。智飞将始终关注传染性疾病流行趋势，坚持强化自主创新，不断完善产品布局，为更多民众提供优质的产品选择。

问：了解到公司有针对 Omicron 变异株研发新一代新冠疫苗，目前进展如何？新冠疫苗 WHO 认证进展如何？

答：今年以来新冠变异毒株引发国内多地疫情反弹，为了应对目前流行的变异株，公司一直密切地关注并在政府的大力支持下积极进行科研攻关，现正通过重组蛋白、mRN 等多种技术路径的研究探索，全力推进新冠疫苗产品的升级换代，包括针对奥密克戎变异株在内的多价疫苗、联合疫苗。公司在目前附条件上市的初代苗开发平台上，开发二代苗 ZF2202（Omicron-Delta 嵌合疫苗），目前该产品已完成支持临床试验的药学、毒理学研究，包括产业化工艺验证，安全性及有效性验证。前期研究的积极成果证明了二代苗具有良好的安全性以及有效性，针对目前主流的 OmicronB.4/5 变异株，二代苗具有更高的中和抗体滴度。公司将全力推进二代苗的临床申报及研发进度，发挥公司研发优势持续为新冠疫情防控贡献智飞力量。

公司高度重视新冠疫苗的世卫认证工作，子公司安徽智飞龙科马正积极筹备本次认证。今年 5月，智克威得的Ⅲ期临床试验结果在国际顶级医学学术期刊《新英格兰医学杂志》上正式发表，这项国际多中心临床试验研究也是公司国际化发展的一个重要进展。公司将持续深化国际合作，通过技术创新研制优质产品，通过市场推广提升疫苗认可度与接种率，把优秀的产品引进来、走出去，让疫苗真正惠及海内外更多民众，守护更多家庭。

问：大家都比较关注结核矩阵产品微卡和宜卡，请今年上半年推广及销售工作是怎样的？目前有明确的销售策略分享吗？

答：我国是结核潜伏感染高负担国家，针对潜伏感染人群开展筛查和预防性治疗是关口前移、降低结核病发病率及防治结核病的重要举措。公司始终关注国家的结核病防治事业，致力于结核病防治领域的科研攻关和技术创新。公司自主研发产品微卡和宜卡二者共同构建了结核感染“筛查-预防-治疗”体系，为结核潜伏感染筛查和预防性治疗提供了较优的产品选择。公司积极推进两个产品微卡和宜卡的市场准入工作，截至目前微卡和宜卡已在我国大陆地区 87%以上的省级单位中标挂网。

根据我国发布的《结核病防治管理办法》《遏制结核病行动计划（ 年）》《中小学生健康体检管理办法（2021年版）》等相关政策指导文件的要求与建议，以消除结核病为中心，公司积极关注重点人群的筛查和预防性治疗工作，以实际行动响应“潜伏感染防治，助力终结结核”的结核病防治理念。在全国积极创建无结核社区工作的背景下，公司采用多元的推广策略，积极开展结核病防治系列科普宣传工作，提高民众疾病预防意识，为结核病防治提供更多优质的产品选择，为中国结核病防治工作承担起更多的企业责任。

问：关注到公司的应收账款规模较此前季度有明显升，同时半年报中现金流也呈负值，请是什么原因导致的？公司有采取措施改善吗？公司应付账款的构成是怎样的？

答：随着公司销售规模的持续扩大以及经营业务的扩展，应收账款也呈相应的上升趋势。截至今年 6 月末，公司应收账款规模为 179 亿元，这与我们的销售体量和规模是相匹配的。

公司一贯重视对应收账款的风险管理，持续强化款考核，目前公司应收账款的整体账期也控制在健康的水平。公司2022 半年度报告显示，目前应收账款主要由一年以内（含一年）账款构成，其中 6 个月以内的账款占比约 86%。同时，公司的客户主要为各地疾控中心，从公司的历史数据及行业公司的历年财报数据来看，其产生呆坏账的风险较低。公司将及时跟进行业政策，重视产品销售事前的风险控制、事中的履约跟进以及事后的有效沟通，进一步降低呆坏账发生的风险。 截至今年 6 月末公司应付账款主要由货款构成，近几年随着国内适龄女性对 HPV 疫苗的认知度不断提升，需求也逐年扩大，为了更好地让 HPV 疫苗惠及更多适龄女性，公司持续提升 HPV 疫苗的采购和供应能力，公司的业务规模和应付账款规模也由此不断扩大。

问：公司代理产品的毛利率下降是什么原因造成的？自主产品中的新冠疫苗的利润和毛利率是否出现了比较大的下降？

答：随着公司业务规模增长至新台阶，各项财务指标也随之变化。近期公司代理产品的毛利率波动主要是由于代理产品结构造成的，今年上半年九价 HPV 疫苗的批签发量较去年同期大幅增长了近 380%，而四价 HPV 疫苗的批签发量相比之下增幅较低，造成代理产品的毛利率发生波动。

上半年公司自主产品的毛利率保持了较稳定的水平，总体变动幅度不大，自主产品业务表现稳健。随着我国新冠疫苗的广泛接种，目前国内全程接种率已达近九成。尽管面临着新的市场环境和挑战，公司新冠疫苗在上半年的推广销售工作仍取得了一定的积极成效。智克威得在年初获批作为新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针和附条件上市以后，已实现对全国 31 个省份的供应。同时，公司也采用线上、线下相结合的方式不断强化产品宣传以及序贯接种宣传，让更多的民众能够了解接种疫苗预防新冠病毒的重要性，了解序贯接种的优势，认可、选择我们的产品。 公司将一如既往地贯彻“社会效益第一”的企业宗旨，配合国家疫情防控政策，持续做好序贯加强接种工作，为民众开展加强免疫提供更多产品选择，进一步巩固新冠疫苗接种成效，助力构筑全民免疫屏障。

问：公司这几年销售团队的规模在不断增长，未来销售人员数量还会持续升吗？

答：截至今年 8 月底公司市场人员的规模已达到 3190 人，较去年同期增长了 25.49%，去年全年公司市场人员净增加人数也超过了 900 人。近年来，公司的销售规模不断提升，产品批签发数量也呈明显上升趋势，重磅自主产品新冠疫苗智克威得、结核产品 EC、微卡也相继上市。为了更好地实现公司的经营目标，推动公司稳健发展，公司制定了人才招聘、人才培养、人才发展策略，通过不断吸收优秀的市场人才，强化公司在售产品的市场工作，合规高效做好市场推广，细化优化市场服务，让智飞品牌、智飞产品能被更多民众熟知和认可。未来，公司市场团队的规模也会根据公司产品上市进度，年度业绩目标的制定、长远可持续发展规划等，结合公司经营的实际情况发生相应变化，不断满足公司发展需要，持续助推智飞发展不断迈上新台阶。

问：近期九价获批扩龄，是否需要做重新招投标？落地需要多久时间？后续销售策略会发生调整吗？

答：近期默沙东中国宣布九价 HPV 疫苗新适应证已获得中国国家药品监督管理局批准，标志着该产品的适用人群已拓展至 9-45 岁适龄女性，智飞将与默沙东一道，持续做好 HPV产品的进口、推广、销售等工作，增强民众对宫颈癌及 HPV 病毒危害的认知，不断提高民众对 HPV 疫苗的认知度、认可度。该产品完成扩龄工作后，不需要重新进行招投标，公司将会根据各省市有关部门的要求，及时补充提交相关资料，并对产品信息进行相应更新，以尽早满足更多中国适龄女性的 HPV 疫苗接种需求，让优质的产品惠及更多民众。在完成相关准备工作前，已在库的产品将按照各地管理部门的要求进行接种。

智飞生物主营业务：疫苗、生物制品的研发、生产和销售。

智飞生物2022中报显示，公司主营收入183.54亿元，同比上升39.34%；归母净利润37.29亿元，同比下降32.08%；扣非净利润37.09亿元，同比下降32.6%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入95.13亿元，同比上升2.9%；单季度归母净利润18.06亿元，同比下降60.32%；单季度扣非净利润18.13亿元，同比下降60.24%；负债率41.1%，财务费用692.16万元，毛利率33.45%。

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为128.25。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出4.13亿，融资余额减少；融券净流入801.08万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智飞生物（300122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~

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