郑重声明：用户在社区发表的所有资料、言论等仅仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。

上周，当中国央行宣布对机制做出重大调整的时候，它坚持这是一次性的调整，目的是为了让对的汇率更真实反映国际市场的变化。国际货币基金组织(IMF)称赞此举“应该可以允许市场的力量在决定汇率上发挥更大的作用”。中国一直在游说国际货币基金组织，争取“特别提款权”(SDR)地位，而这将有助于成为全球储备货币。

但是在接下来三天，人民币价格骤降超过4%，据报道，这迫使央行采取措施来扶持人民币价格，而这次突然贬值造成了全球证券市场抛售和大幅波动。世界各地的许多议员、专家和媒体评论人士列举证据称中国操纵人民币贬值来提振疲软的出口。更有一些批评人士指责中国实际上发起了一场货币战争。

经济学家是清华大学中国与世界经济研究中心主任，也曾是央行货币政策委员会委员。在近日与纽约时报中文网的一次电话专访中，他试图回应中国政府面对的广泛质疑，并解释这次突然来到的汇率变化背后可能的动机、由来和影响。

以下采访内容经过编辑，未经李稻葵的审核。

纽约时报中文网：为什么选择现在这样一个时机做这样一个幅度比较大的调整？

李稻葵：我想是这么几个原因。最主要的一个原因是，美元在过去三四个月之内，对世界上主要新兴市场国家的汇率是升值的，对于主要发达国家的汇率也是升值的。美国的经济形势现在是非常明朗的，尽管个别数据时常有波动，但总体上讲，美国经济的恢复是非常健康的。在这个大背景下，全球的货币以及市场参与者预计，美联储在不久的将来会加息，所以在所有的货币市场上、在外汇市场上都有一种预期，那就是美元会升值，那么人民币也不例外。所以最近一个时期以来一直有这种市场压力，美元会升值，人民币对于美元会贬值。所以人民币不是盯着美元的，人民币是要相对于一揽子货币，2005年7月宣布的改革目标就是参照一揽子货币确定人民币汇率，包括，包括，包括其他国家的货币，相对比较稳定。这是第一个原因，美元的货币政策，按照预期会调整。

第二个因素，上半年几乎是零增长，7月份是下降的，所以一到七月份是负增长（按照海关总署最新统计，今年前七个月中国出口总值比去年同期下降0.9%，其中七月份同比下降8.9%。）。出口是负增长，这个反应在外汇市场上人民币也有贬值的压力。

第三个就是说，中国政府反复强调，改革要加快，外汇市场将更多由市场力量来主导，所以这次的调整事实上也有改革的含义在里面，也是一种改革，让人民币的外汇市场更多的能够顺应市场的力量。

就是这三个因素导致这次的汇率调整。

纽约时报中文网：这次汇率调整是怎么决定的？ 这是一次自上而下的决定，还是自下而上？

李稻葵：具体情况我不清楚，但是根据我个人的推测，一般来讲这种决策都是自下而上。实际的工作部门，比如人民银行，或者说是商务部，或者是证监会，根据市场的要求、根据市场的反应，向上层建议，最后批准。这次的情况具体我不知道，但一般来讲是这样一个过程。

纽约时报中文网：在几天之内做出历史上前所未有的一个调整，让人觉得很突然，你觉得这次调整达到了他们想要的目的吗？或者是达到他们的预期吗？实际效果看，带来了各种争论和批评，也引发各个市场的进一步不稳定。

李稻葵：这次应该这么理解，这次是外汇政策的改变，不能理解为仅仅是一次汇率的汇值的改变，而是理解为一次政策体制的改变，是一个regime change（汇率制度改变）。我想从现在开始，人民币汇率以后的波动会更大，调整会更加频繁，波动的幅度会更大，这次是制度的改变。因为长期以来，人民币的汇率都是严格受到相关的监管部门的干预，这种干预我相信会越来越少，那么这一次调整事实上是一种放松管制，让市场更多的发挥作用，让市场波动更大的一次改革行动。所以从现在开始，大家可能对人民币汇率的波动需要有新的认识，从改革的角度让市场发挥更多作用，打破大家对人民币对美元的波动会很小的预期，从这个角度来说，目的达到了。

至于说它能够在多大程度上帮助中国的出口，能够恢复、能够上升，我比较怀疑，我始终认为，影响中国进出口的因素非常的多，汇率只是其中之一，甚至都不能说是其中最重要的因素，影响中国市场的出口和进口的很多因素包括国际市场的需求，包括中国劳动工资增长的幅度等等，所以汇率只是其中一个因素。

纽约时报中文网：在决策层方面，人民币这次贬值的驱动力量是谁? 是什么？

李稻葵：总体上讲人民银行一直是在推动汇率体制的改革，人民银行希望汇率的波动更多一点更大一点，调整的频率更频繁一点，最终过渡到以市场为主的力量来调整汇率。人民银行在政府机构里面是这个（观点），据我的认识，高层领导是非常支持汇率市场化的，支持这样的改革。

纽约时报中文网：近期有没有其他的一些方案在推动？上个月国务院也扩大人民币汇率双向浮动区间，采取这么一个举措。

李稻葵：人民币汇率体制改革，实际上是两件事。第一件事，中间价的调整要跟上市场的步伐，到此次改革之前，中间价调整太慢，调整太少，没有跟着市场的力量走。第二个，trading range（交易区间），交易的幅度要放宽。

纽约时报中文网：人民币汇率体制改革是在三中全会列入日程的吗？

李稻葵：最近一年多以来，大家都有这么一个预期。这次是外贸的形势不好，美元走强，这两件事，加上资金的部分外流，这几件事合在一块创造了这么一个条件，使得中间价调整加快。

纽约时报中文网：近期股市下跌也是其中一个因素吗？

李稻葵：股市下跌不是直接因素，是间接因素。股市下跌导致了一些资金从之前的牛市大家看到股市好资金往里走，开始出现了撤出。很多人认为，中国牛市已经结束了，资金要撤出，因此反应在外汇市场上，就有人民币贬值的压力，这是一个间接因素，是支持股票市场、牛市被认为基本结束所带来的一个后果。

纽约时报中文网：一年多以前开始酝酿汇率改革，契机是什么？

李稻葵：一年多以前一直在说中国的金融体制改革必须要加快，而且要配套，利率已经基本上在年底前要市场化，银行的准入要放开，小额存款要有保险，证监会里面也有一些改革，比如证监会逐步要搞注册制，当然还没有推出，沪港通、深港通推出等等，也在讲汇率方面也必须配套改革，不能市场利率市场化，而汇率依然是人民银行控制很严，这是长期以来一直在酝酿的一个话题。

纽约时报中文网：它推出的时间和幅度有没有让你意外？

李稻葵：发生在七月份其实并不意外，因为中国的汇率改革一般在七月份进行，发生了总还是有点意外，我没有参加中央内部的会议当然不知道。发生以后也在意料之中，因为每次重大的汇率改革都是七月份。2005年7月21号汇改，2010年6月19号宣布要调整汇率，这次又是七月份，传统上讲七月份是中国汇改的重要窗口。我推测，因为要搞市场汇率改革最好不要在国际市场上引起争论、引起波动，不要给市场带来过多的推测、过多的猜测、过多的解读，改革就是改革，而汇率改革在所有改革中在国际上最有直接影响。七月份国际金融市场是最安静的时候，七月下旬，大家都度假，九月份是活跃的时候，一月份是活跃的时候，放假回来了，所以有这样一个传统，七月份搞汇改，这是我个人的解读。

纽约时报中文网：但确实已经产生了很多的波动。

李稻葵：如果九月份搞就更厉害了，已经选了一个最安全的时机，七月底你们很多同事都放假了。

纽约时报中文网：你提到这是一个一直以来想要进行的改革，但你也看到了很多的报道、批评和分析认为主要还是是一种操控，为了给中国的出口一些支撑。外面的解读和你所说的动机，是有一定距离。

李稻葵：我倒更加倾向于认为，这是一个汇率管理体制改革的一个新的开端，而不仅仅是一个稳经济的措施。我刚刚已经讲了，我不认为汇率对于中国经济的出口有这么大的影响，我也不认为汇率会对中国宏观经济的稳定会有这么大的作用。没有那么大的作用，是一个因素，可能就是一个慢变量，是一个因素，在汇率调了以后可能半年以后或者一年以后，持续更长的时间以后，才会对出口有所影响，是一个基础性的慢的变量。很多的变量影响更快，比如说国际形势变化，中国的主要对外贸易伙伴，美国、欧盟、东盟国家的经济增长速度是不是快，这些对外贸的影响来的更加直接。

换句话来讲，我刚刚从美国回来，我每次买东西都要注意，是不是中国制造，很多产品确实也是中国制造。我不认为人民币如果不贬值，那么很多生产商就会从中国转走了。要把生产从中国转走了，这是一个很大的决策，汇率只是其中之一。要考虑把中国的产品，把苹果的电脑生产产品逐步转到巴西的话，要很大的一个决策，花很长时间。再有一个，也不会是因为人民币贬值了3%，因此在美国市场上来自中国的产品的价格就便宜3%，美国消费者就会买很多了，不见得。这里的传导因素是很复杂的，人民币如果贬值3%的话，那么反应在美国市场上的中国制造的产品，变化可能在0.3%。在中国以苹果电脑为例，在中国产生的附加值可能只是苹果电脑的10%，90%是来自于日本、来自于韩国的电器元件，其他部分来自于苹果电脑的专利，苹果电脑的设计费用。这些是固定费用，所以中国的汇率贬值以后并不能说苹果电脑以后就便宜了，苹果的手表就便宜了。这个传导的因素是非常微弱的，我不认为汇率有那么神奇的作用。但是汇率是一个基础因素、长期因素、背景因素，是需要调整的，这次是一个很好的调整过程。

纽约时报中文网：如果目的不是稳经济而是改革，那么为什么选择现在这个经济比较严峻的时机？

李稻葵：任何一个改革都要有一个机会，当出口不好的时候，当经济形势下行的时候，这个时候是允许汇率更多的贬值，允许市场发挥作用的时机，应该这么理解，外汇市场的波动包括股市带来的外汇市场的波动产生了改革的一个临界点，一个触发点，促进了改革。

纽约时报中文网：在这个契机上是不是能够争取更多人的同意？

李稻葵：对，可以这么理解。具体说来，更容易获得出口商的支持，更能够获得商务部、出口商这些部门的支持。所有的改革决策都有争议，因为涉及到不同的利益体，所有的利益体都会在决策层有所反映，所以这从道理上是对的。

纽约时报中文网：中国经济面临严峻问题，中央领导感觉到多大的压力？

李稻葵：首先应该这么想，我们要把问题放到更大的时间窗口来看。应该说现在的高层对于中国经济的压力远远低于在危机结束以后的那段时间，1999年到2002年这段时间，亚洲金融危机度过了以后，那段时间对中国经济造成的困惑和压力远远大于今天。今天的主要压力和当时完全不一样，首先讲不可同日而语，在稳增长方面的压力不可同日而语。（现在）有稳增长的压力，但是比起99年到2001、2002年那段时间的情况而言是小很多了。今天最主要的压力是，如何能够尽快让中国经济找到新的增长点，能够让今天的下行压力基本结束、见底，而不是说像现在不断摸索。到底6.8%是底部呢，还是6.5%是底部。这个过程，这个不确定性让上层纠结。我想不仅是决策者，很多的研究者也很纠结。有人讲6%是底，有人讲是6.5%是底，有人说7%左右差不多了。这是一个很痛苦的过程，何时会见底。今天这个状况本身不是那么糟糕的，比起2001年、2002年相比是非常之好的。当时用了很多招，当时启动了房地产市场，高等院校扩招，三月份决定高考要扩招，三个月之内就要扩招，确实压力很大、动作很快。今天压力远没那么大，动作也没那么剧烈，政策的幅度、力度没有调整那么快。

纽约时报中文网：当时97、98年，中国因为没有贬值而赢得了国际社会的赞美，这次虽然说从IMF中国改革的角度看是有利的，但短期的实际效果可能比较负面？

李稻葵：当时的不贬值，97年到2001年人民币对美元是稳定的，不贬值，这个是对周边国家带来了很多的利好因素，稳定了周边国家的恢复，包括泰国、亚等国家。那么那个动作跟谁是相对称的呢，是和2008年底宣布的四万亿是对称的。金融危机爆发之后，当时出台了一个四万亿，四万亿其中一个重要的受益者是国外：巴西、南非、俄罗斯。他们的大宗产品的价格不仅稳定了而且恢复了。所以四万亿是和那个是对称的。现在的情况和那个不一样，现在的情况是世界经济稳定了，尤其是美国和英国，在往上走，因此美国和英国的量化宽松政策已经要退出了，加息要出现了，所以美国跟英国的货币要升值了，那么人民币还死死盯着美元，那是说不过去的。人民币紧盯美元与中国自身改革的方向是不符的，与中国所宣称的改革、宣称的政策也不符。中国要和一揽子货币保持稳定，并不是要和美元保持稳定，这一次贬值只是看着跟美元贬值，但以过去半年为窗口的话，跟日元相比、跟欧元相比是升值的。所以要把问题放在一个更大的背景下来分析。

纽约时报中文网：汇率大调之后会不会有微调？

李稻葵：微调市场本身就可以完成了，每天像过去一样，中间价略微调整一点，上下1%的这么一个trading band，交易的区间，让它慢慢调整，以过去这种办法就可以调了。这次启动了一个过程，过程就是中间价调整幅度会比以往更快一点。如果需要的话还会调。

纽约时报中文网：近期还会推出其他改革吗？

李稻葵：国有企业改革、税制方面的改革，还有人口政策的改革、人口计划生育的改革，还有城镇化户籍方面的改革，这些方面近期都有可能有具体动作推出。

纽约时报中文网：你觉得中国现在实际增长是多少？

李稻葵：很难回答这个问题，中国现在的经济结构发生了很大的变化，大量活跃的经济变化是发生在互联网、发生在服务。互联网、服务行业如何测量它的，如何测量它的附加值，非常困难。而传统的行业，比如说工业、、水泥的确是增长很慢的，甚至是负增长。传统行业是负增长，新兴行业增长很快，因此带来了统计上的问题，到底是多少增长点，真的很难讲。我愿意定性的讲两句话，第一，经济下行的压力仍然存在，第二，7%这一数字本身只能作为估计值，差不多是这么一个增长速度，谁也讲不清楚。英文是ball park number（最精确的估计），还是可以接受的，但是它背后反映的是什么，趋势是反映还在下滑，还没有稳定住，我估计如果不出重大意外的话，年底可以稳定住，房地产这个传统行业能够在年底有所恢复。

人民币贬值应该投资什么

人民币贬值下的投资策略：
7月宏观数据显示传统经济仍在探底徘徊，而以新兴产业和消费升级相关行业等为代表的新经济则增长良好，整体经济仍面临比较大的下行压力。

受周期影响，CPI有抬头趋势，人民币兑美元中间价创近四年来的新低，因此货币政策在面对水（经济基本面）与火（通胀可能抬头，人民币贬值）之间的难题,势必将趋于中性；松财政，中性货币是当前及未来一段时间将面临的宏观背景。

鉴于美国加息趋势基本肯定，市场对人民币贬值预期则愈来愈强，以及在其他币种兑美元纷纷贬值之际，人民币仅次于实行固定汇率制的沙特里亚尔一直保持了稳定偏升状态，人民币存在估值偏高质疑。

8月11日，央行主动放开管制，按照市场价格来确定当日的人民币汇率中间价，当日人民币兑美元即期汇率一次性贬值近2%，次日跌幅缩小至1%。

对于本次外汇市场的主动贬值，我们的观点是市场短期面临风险释放，长期偏乐观，人民币作为全球第二大强势币种的基础地位不会改变，出现像东南亚拉美以及俄罗斯趋势性贬值导致资本大量外流之类的可能性比较小。

因为从经济基本面看，我国当前的各项宏观经济指标相对绝大多数国家，特别是新兴市场经济体而言，均具备显著的比较优势；其次，我国外汇储备高达3.65万亿美元（截止2015年7月底，数据来源于中国人民银行公布），再次，通胀率比较低，财政赤字和政府债务均处在安全区间，具备坚信人民币不会大幅贬值的基础；最后，若短期出现羊群效应导致的汇率非理性大幅波动，由于我国外汇市场仍接受政府管制的比较多，人民银行在必要时有能力通过直接干预外汇市场来稳定市场汇率。

总体上看，目前美元世界第一，人民币世界第二的格局短期内不会改变。

基本看好未来债券走势，人民币贬值对债券的影响，也总体偏乐观。

理由如下:1)在人民币风险可控的前提下，从基本面上讲贬值可能导致资本外流，但是资本外流的前提若是缘于资产价格下行，实体经济总需求收缩，对应的是基本面收缩和市场避险情绪增加，则利率呈收敛趋势，会给债券走势带来交易性机会。

2）从流动性上讲，资本外流，在稳定外汇之余，央行有降准或运用定向量化宽松补充流动性之动机，而后者对于资本市场的影响明显好于前者，因为我国资本市场的增量资金主要还是来源于国内，国际资本参与额度比例不高。

3）在房地产面临长周期下行趋势，工业产能面临调整压力，经济由资本密集向服务和技术密集转变过程中，经济对信贷的需求是下降的，而货币宽松虽有收敛预期，但整体仍偏宽松，因此，从供需的角度利好债市。

人民币贬值对股市的影响短期扑朔迷离，长期利好。

首先，股市的涨跌很大程度建立在投资者预期的基础上，人民贬值已持续二天，若预期贬值会形成趋势（虽然，前面分析过可能性不大），则随着资本外流，股市成不了避险港，结果必然是资金用脚投票去选择其他避险品种。

其次，股市刚刚经历踩踏式股灾，目前还整体处于政府救市阶段，运行十分脆弱，若投资者对汇率再形成踩踏预期，则无疑雪上加霜；再次，从公布的7月份经济数据看，内需再次走弱，投资全面下滑，消费稳中趋降，下行压力仍然较大，同时CPI等价格指数上涨可能限制未来央行释放流动性的空间。

但是，从长远角度看，人民币主动贬值无疑释放了我国汇率一直“坚挺的”估值风险，同时有利于扩大出口，改善中国的对外贸易并拉动GDP增长，促进经济的转型升级； 最后，国家队仍主导者A股市场的流动性，若外汇市场控制的当，波澜不惊，股市汇率泡沫的双层挤压带来了良性的资本运作坏境，这更加有利于后期慢牛的发展。

最后，综合以上分析，我们认为大类资产向股票市场转移的中长期逻辑并未被破坏，但短期内存在需要消化的利空因素，因此，维持震荡格局可能性比较大。

对于房地产，一般情况，人民币升值，人们的财富和可支配收入会随着人民币的升值而增加，住宅作为一种高价消费品，会吸引大量财富增长的消费者，在供给短期内难以增加的情况下，需求增加会拉高房价，如前几年的大量热钱流入房地产。

人民币若形成趋势性贬值的话，财富流动路径正好相反。

当前在美元强势，美国经济向好的背景下，投资者可关注投资美国房地产市场的一些DDII基金，目前市场专门投资房地产信托基金(REITs)的QDII有广发美国房地产指数、诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产和鹏华美国房地产基金等。

7月中旬，大盘开启了二次震荡探底之旅，信托公司证券投资类信托产品的发行也随着6月15日以来市场出现的剧烈波动，在7月份出现断崖式下跌。

而其他各类型产品规模变化不明显，因此这导致了7月信托规模整体下降近50%。

同时随着股市的下跌调整，投资者风险偏好普遍降低，短期内，已有一定数量资金锁定在1年期限附近的固定收益品种，甚至一些类固定收益类产品曾出现了一波“抢购热潮”。

因此，在当前市场投资氛围相对保守，而政府主打财政政策的背景下，一些融资平台项目将增加且风险可控，投资者可适当通过增配一部分政信类产品以锁定中长期高收益。

短期股票市场反弹，但未必是中长期配置的时间窗口。

三季度大类资产配置，一方面，固定收益品种尤其政府融资平台项目，比例继续维持，原因在于大类资产配置仍需继续锁定中长期的高利率，而且由于积极的财政政策，融资平台项目将增加且风险可控。

对冲基金品种由于股指期货贴水收窄，仓位将显著回升，目前可逐渐增加配置比例。

股票类资产仍可抓住未来一两个月反弹机会相应降低比例。

人民币贬值速度并不快，而且仍然在央行调控范围内，如何理财仍然取决于个人的经济状况。

如果风险承受能力小，购买证券公司或者银行的固定收益类理财产品，是可以达到保值目的的。

风险承受能力大，可以适当配置一些股权类的产品，如直接购买股票，或者购买股票型基金。

在人民币贬值的时候该怎么理财呀

本人系一家保险机构的业务人员，对于现行的理财市场有些不成熟的看法，有人会说做广告的又来了，呵呵，但我想多了解一下各个行业会对大家有所帮助，我就是我的初衷。

讲到理财我们会想到：银行，证券，基金，风险投资，保险等，那么倒底哪一种方式可以使我们的钱越来越值钱？？
前日，国家统计局公布了三月份的最新统计数据，三月的居民消费价格总水平同比上涨了8.3%，而目前一年期定期存款利率只有4.14%，扣除利息税后，实际利率为3.933%。

比较可知，通过银行来增加资产的幅度远远低于因购买力下降造成的人民币贬值的速度。

如果在去年三月份办理一笔十万元的一年期定期存款，今年到期取出后，本息共达10.2476万元，但是考虑到CPI，这笔钱和去年相比，就只剩下约9.3970万元，6000多元的资金因为实际购买力的下降，就这样缩水不见了。

6次加息依然追不上CPI
根据以往的统计数据可知，2007年1月份的时候，存款利息也有高于CPI值的情况。

然而进入去年2月份后，存款利息就再也没赢过这场比赛。

从去年4月份开始，CPI值就像发疯了一般，从3%上涨至现在的8.3%。

而央行从2007年3月加息后，一直小幅提升。

其中，活期存款利率升了又降，因此一直保持了2002年以来的0.72%的利率。

而一年期整存整取从2.79%上调至4.14%，也就是说，一年时间，一年期定期存款利率共上调了1.35%。

但即使是高达6次的频繁加息，以及15%幅度的利息税调整，依然追赶不了CPI上涨的脚步。

如果是在去年3月加息后办理的存款，即使今年取出，利率仍然执行去年当月实际利率，为2.79%，2007年8月15日之前，所得利息按20%扣税，8月15日后，所得利息按5%扣税。

以10万元为例，一年后存款收益为2790，扣除利息税后实际利息约为2476元。

也就是说，如果不考虑CPI，10万元资金在银行放一年，可拿回102476元。

然而市民拿到这笔钱时，CPI的值已经达到8.3%，也就是说，人民币的购买能力和去年3月相比，下降了8.3%，这笔存款的本金只相当于一年前的93970元，存入银行后，反而减少了6030元。

但是如果不存银行，放在家中的话，损失更大，将减少8000多元。

去年存款10万今年还剩几何
所以对于想把钱存在银行的朋友们，要好好的考虑一下，如果这样算下去，我们明显是赔的。

证券就更不用说了，提起来就气，别人赚的时候我没考虑，等到我进去的时候一顿狂跌，还好昨天有所上涨，不过这种理财方式风险太大，无法掌控，大牛市似乎已成过去，对于散户来说，本来资本就不多，万一有所闪失可以说是倾家荡产，所以不建议中小投资者介入。

基金我没有介入过，但基金与股票大体相通，股票跌了，基金多少也受到影响。

保险在众多人眼里一直存在误解，这里我不益多解释，但我想一个行业既然顾存在而且还能状大，那么一定是有他存在的价值，只靠“骗”的企业或各人是不会立于长久之地，这个相信大家都很明了。

保险也是一种方法，把钱放在保险公司里由他们投资运作，而且2006年龄月《国十条》规定对于保险公司可扩大投资渫道，可以说是保险业的春天到来，投资渠道扩大，收益自然会增大，对于保险业的发展还是有很大的促进作用的。

目前在张家港有几家保险企业对于这方面的运作还是不错的，比如，我所在的机构，有一款产品，福寿连连，可以给大家参考一下，其它公司的产品不太了解，若日后有所了解必将告诉大家。