股指期货怎么看？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-07-17 10:10 标签： 股指期货看几分钟

近三年1000指增超额情况

数据来源：国泰君安期货

近三年我司观察池1000指增平均年化超额收益率为24.51%，预期1000指增年化超额收益中枢在25%左右，观测下来超额衰退还是比较明显。

IM基差情况推测和1000中性产品推断

1000中性产品绝对收益水平

IM贴水需在一定范围内，1000中性产品绝对收益才能满足资方需求，管理人才愿意发行产品，产生对冲需求提高贴水程度。贴水拉大后，会有其他多方（如期现套利、股指多头）入场修复基差。

假设超额收益25%，若资方对中性产品的预期为费前年化收益率10%（如1+20%费率情况，费后在7%多），则IM股指期货基差高于15%时，管理人将无意愿发行1000中性产品。但是如果按照今年超额16%来看，基差要在6%左右，对于部分资金方才有吸引力。

近三年500中性产品平均年化收益率：11.26%。

同为中性产品，两者长期来看应当处于动态平衡状态，即1000中性产品收益=500中性产品收益。

按照1000中性收益率和500中性收益率动态平衡测算，当IM基差低于13.74%时，1000中性 > 500中性，资金会从500向1000转移，以达到动态平衡。反之，资金从1000向500转移。

由于该过程会同时影响IC、IM基差水平，从而影响中性产品收益，因此均衡状态所对应的IM基差并不确定，粗略估计13%左右。

结合近三年超额情况分析，在市场情况不佳时，如IM贴水8%以内1000中性有配置意义，如在市场超额环境比较好的阶段，IM贴水在13-15%之间也可以有一定配置意义。

目前我们观察池内中证1000指增产品线的管理人有：JG、LP、JK、JD、WB、YN、JQ、GL、RT、YF、MX、XK。

由于其中大部分管理人在2020年才开始布局中证1000指增产品线，所以我们取2021年全年及2022年至今的业绩来做对比。

2021年中证1000管理人超额情况

数据来源：国泰君安期货（标红表示不满1年）

2021年来看，JK、JQ在中证1000上的超额收益较强；IR方面，JQ和JK表现比较好，其他IR较高的考虑到没有满1年，没有一起对比，2021年一季度市场超额环境相对比较艰难，所以难以评判，但是值得关注的是XK、GL半年超额同期比较也是较高的。

2022年以来中证1000管理人超额情况

数据来源：国泰君安期货

从今年以来的业绩来看，JK、MX、JD、JQ、YF的超额收益表现较好，当中做法各有不同但是相对都是有一定换手频率；从IR上来看，JQ和MX依然保持了较高的IR，而RT、XK、GL的IR较低；需要注意的是，GL、LP、XK 的IR有所衰减，LP的策略可能经过迭代，与其策略内部纯T的部分减少、Alpha的占比提升有关，当然今年来说成分股T也不好做，另外GL和XK可能与规模和策略适配市场情况有关。

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近期中证500股指期货（IC）贴水急剧收窄。

一般来说，期指贴水加深，通常意味着投资者对市场未来走势看法趋于悲观，而贴水收敛则意味着市场情绪好转，乐观氛围上升。这次的情况也是这样吗？

股指期货贴水，是指期指合约价格低于对应的指数点位，反之则为升水。例如，今日中证500股指期货主力合约（IC2011）报收6209.2，而中证500指数报收6241.77，则可以说IC2011贴水32.57点。

中证500期指合约贴水急剧收窄

从贴水100多点到目前30点附近，中证500股指期货主力合约（IC2011）贴水大幅收敛。11月3日收盘，IC2011报收6209.2，相对现指6241.77的收盘价仅贴水32.57点。

“近期IC贴水幅度持续收窄，主要是融券交易活跃带动做多期指对冲需求，令期现价差出现收敛。”有市场人士表示，近期资金层面的对冲需求，是导致IC贴水收敛的主要因素。此外，贴水幅度越大，意味着利用价差做套利交易的空间越充裕，“越来越多的量化投资正在利用这一点进行套利。”

Wind数据显示，9月以来，市场融券余额从707.04亿元一路增长至1053.88亿元，增幅达49%，增速显著高于融资余额增长。

2019年末，新修订的《融资融券交易实施细则》出台，进一步扩大了融资融券标的范围，新增标的主要集中于医药、计算机、电子元器件等中小市值板块，优化了融资融券交易机制。

2020年以来，融券交易在2月份市场见底之后开始逐渐增长，在7月份市场行情爆发之后，融券交易更是出现了指数级的增长。截至11月2日，融券余额达到了1053.88亿元，创近十年新高。

市场上的确存在投资者通过融券卖出ETF的同时买入股指期货进行套利。

海通期货投资咨询部研究员许青辰解释，一般是投资者融指数ETF券的成本可以显著低于相应股指期货贴水的幅度。比如，目前IC2012合约的年化贴水幅度为11%，假设投资者可以以年化7%的成本融到中证500ETF的券到12月18日（IC2012合约交割日），则投资者可以融券卖出中证500ETF同时买入合约价值相等的IC2012合约，在不考虑交易成本的情况下，赚取理论上年化4%的收益。

对于融券资金的对冲需求带动了股指期货贴水急剧下降的看法，有分析人士持不同看法。

许青辰向中证君表示，虽然近期融券交易相对比较活跃，但其对股指期货的贴水影响比较有限。比如，今年7月份融券交易也较为活跃，同期股指期货贴水快速上升，而近期股指期货贴水却持续回落。用近一年融券卖出额和IC下季合约贴水日度数据做回归的话，相关系数并不显著，即从统计上来看，融券卖出额并不是IC合约贴水的重要影响因素。

还有分析人士认为，前期IC深度贴水背后，恰恰是融券卖出增加放大了期指看空预期导致的。

“7月份市场行情爆发后，融资买入额增速逐渐放缓、趋于稳定，但融券卖出额保持稳定增长，显示多空力量分化，空头力量加强。从近一个月的申银万国行业融券交易情况来看，融券净卖出规模前三行业分别是非银金融、电子和医药生物板块，融资净买入前三行业分别是电气设备、汽车和化工行业，显示市场偏向顺周期板块。融券卖出增速保持扩张是造成股指期货贴水的因素之一，另外做空力量集中在医药生物和电子行业或加深了IC贴水。”美尔雅期货期指分析师刘影向中证君表示。

哪种交易策略更适合普通投资者

融券对冲交易主要分为ETF融券对冲和个股融券对冲交易策略两大类。

刘影表示，运用个股融券交易策略可以在震荡行情中规避风险因素造成的股价大跌，也可以实现股票T+0的交易策略；运用ETF融券对冲策略可以弱化对行情趋势的判断，赚取超越指数的相对收益。但需要注意的是，融券成本相对较高，且对投资者自身的专业知识水平、交易能力和选股能力有较高的要求。

“相对股票现货交易而言，期货具有保证金制度，可以节约资金成本，便于投资者灵活运营资金，对于资金规模适中的普通投资者来说，利用股指期货衍生品工具交易是不错的选择。一方面，股指期货可以实现T+0的双向操作策略，且股指期货交易活跃，日内波动范围较大，可以满足普通投资者规避隔夜持仓风险的日内交易需求；另一方面，针对持有现货头寸的投资者，也可以运用股指期货进行对冲。另外，在股指期货深度贴水时，投资者也可以考虑买入相关合约‘吃’贴水。”刘影说。

许青辰向中证君表示，在做对冲方案设计时，首先要考虑对冲方案的可行性。比如，假设投资者股票持仓的走势和沪深300、上证50以及中证500指数的走势无明显相关性，则用股指期货并不能起到很好的对冲效果，融券对冲更为适合。第二，要考虑对冲成本。比如，股票持仓的走势和上述三个指数的走势相关较高，则需要比较融券对冲和IC对冲哪种方式的成本更低，选择成本较低的方式。

怎样做股指期货交易?下面是做股指期货的三种操作方法，一起来了解一下吧!

因为10倍的资金杠杆作用，使得做股指期货具有获得暴利的可能。下面我们按照风险和收益的大小，介绍三种不同的股指期货操作方法。

(一)单边的波段操作——存在用3万赚150万的可能

通过套利神的“价值指数”、“股指波段神”，能比较好的把握大盘的长期走势和中期走势，特别是“股指波段神”，能很好的把握大盘的波段底部和顶部。这就为进行股指期货操作，提供了很好的条件。

在指数的波段顶部，可以进行卖空操作。在指数的波段底部，可以进行买入操作。

2005年底到2007年底的这波大行情，指数从1000点上涨到了6000点，如果在这个机会上操作股指期货，存在着花3万元赚150万的可能。

例如：在1000点的时候，买入1手股指期货，只需要3万元。当股票指数上涨到6000点的时候，获利5000点，每点是300元，一共获利150万元。如果利用盈利开新仓，那么还不止150万，获利能达到上千万元。

当然，进行这种大波段的单边操作，也存在比较大的风险。因为杠杆的作用，指数震荡的幅度稍微大一点，就容易达到止损的标准。

(二)单边的日内交易——存在一天赚1-3万的可能。

通过“套利神实时雷达”的“股票指数多空总能量—日内数据”功能，可以比较好的把握当天大盘日内的短线走势。这个功能的灵敏度很高，是进行日内超级短线操作的功能。

股指期货与大盘现货指数的走势，是密切相关的，大盘上涨，股指期货也会上涨，这样，我们就可以通过计算多空总能量的值，来进行股指期货的日内短线交易。

因为是日内交易，我们的风险小，但是获利的机会则很大。

日内交易，就是持仓绝对不能对夜，当天必须平仓。因为期货是T+0,一天可以进行5次，10次，甚至30次的短线交易。而根据多空总能量的变化，进行的短线交易，成功率会很高，这样每天的获利也是相当高的。

我们曾经对模拟股指期货进行过模拟买卖，一天交易8次，每次只买卖1手合约，一天共能获利3万多。也就是说一天就有10%的利润。

现在股指期货的乘数是300元，也就是说指数的1点代表300元人民币，只要一天赚35点指数，就是1万多元利润。如果一天赚100点指数，就能赚3万元。

而指数一天的波动幅度，往往都在50点-200点之间，因此，一天赚35点的指数，并不是很难的事情。

这种日内交易，因为当天必须平仓，所以比“单边的波段操作”的风险小。

(三)股指期货的套利技术——存在无风险的套利机会。

股指期货与现货指数的无风险套利(期现套利)

当股指期货与沪深300指数的差价偏离了正常范围之后，就提供了无风险的套利机会。此时，可以买入沪深300的指数基金，然后卖出同等金额的股指期货合约。只要一直持有到股指期货合约的交割日，并进行现金交割，就可以获得无风险的利润。

这种无风险的套利机会，在套利神实时雷达里面，会自动进行监控。当市场出现这种机会的时候，会自动提示用户注意这种机会。

不过，买入沪深300的指数基金，需要100%的资金，因此，需要比较大的资金才能进行这种套利。

温馨提示：大商所调整聚丙烯品种期货合约的涨跌停板幅度。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。

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