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在进行个股基本面分析的时候,“盈利能力”一直是一种非常重要的选股因子
任何工商企业,成立的目的就在于“盈利”,“能赚钱”是评价一家优秀公司的必要条件
但企业财务会计报告中有关“盈利能力”的指标是非常多的
例如:营业收入、营业利润、利润总额、净利润、营业利润率、销售毛利润、销售净利率,等等
一般来说,由于企业规模不同,“比率”性质的指标,如“营业利润率”等更有助于进行不同企业之间的横向比较
而在这些纷繁复杂的指标中,净资产收益率(ROE)常常是最受到投资者关注的
根据杜邦分析模型,ROE可以被分解为:
ROE = 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数
我们以贵州茅台(600519)为例:
可以认为 ROE表面上是一个指标,实则包含了3种指标,并且这三种指标分别反映了企业的三项重要信息:① 盈利能力;② 运营效率;③ 杠杆水平
这也就是为什么很多投资者在分析一家企业的赚钱能力时,首先会去看ROE指标
或者说,高ROE,即“赚钱能力”更强的公司,未来的股价增长一定更快吗?
用本杰明·格雷厄姆的价值投资理念来说,一家公司当前的合理市值,是其未来“现金流贴现”的结果,即DCF现金流折现模型(企业价值评估的金标准)
但是尤金·法玛的“有效市场假说”在国内外的实证分析中都被认为是不符合现实的,即市场报价很少能真正的反映一家公司真正的价值
关注本号的读者们,每个交易日都能看到我发的一级行业估值表,我们以最近一期为例:
ROE最高的国证一级行业是主要消费,其“赚钱能力”可以说是一骑绝尘,第二名就是传统的大蓝筹 —— 金融行业
而传统的“价值股”,以“银证保”为代表的金融行业,近几年却被投资者戏称为“三傻”,股价甚至跟不上大盘
反而是消费、新能源等题材板块能够长时间脱离基本面上涨(例如2000+的贵州茅台,和已经泡沫严重的宁德时代)
因此我们可以认为,ROE指标的逻辑使得其确实能反映一家公司“赚钱能力”的高低,但是仅仅是ROE高的行业,在股市中并不一定都能赚钱
当然,光看近期的数据是片面的,咱们试着把ROE单指标选股做一次量化回测,看看ROE单指标选股是不是真的没啥用
我们选取2011年6月1日-2021年5月31日,整整10年的时间来对ROE单指标选股做一次量化回测
① 个股排名方法:按ROE指标从高到低排序,将所有主板上市公司股票平均分为10段
② 调仓时间:250个交易日(1年)
③ 交易费用:不考虑券商佣金、税费等交易费用
④ 比较基准:沪深300指数
从回测结果来看,在这10年的时间里
① 沪深300指数的年化收益率为删除。投资有风险,入市需谨慎!