北京时间的5月5日凌晨，美联储将召开一次重磅的会议：议息会议。

这次会议中，将公布美国利率决议，根据市场预计，这次会议将公布至少50个基点的加息计划，甚至可能会出现75个基点的超预期加息。

不仅如此，美联储除了放出加息大招之外，还会进行“缩表”行动，大规模地减少市场上的资金，达到和加息相同的紧缩货币的政策。

美国这次加息和缩表为什么如此重要？它对中国会有什么影响？今天我来说说这个问题。

美联储之所以要放出“大招”，主要还是因为美国经济出现了两大问题。

美国的通胀问题人尽皆知，3月通胀率高达8.5%，创下40多年来的新高，也有高达94%的美国人对通胀和食品涨价等问题感到担忧。

通胀这个问题真的很严重，因为这是关系到民生的一个巨大的问题，而过去的两年，美国正在发生一些事情，那就是富人更富，穷人更穷。

富人吃香喝辣，香车美女，靠着美国股市实现了财富增值，财务状况良好，但是穷人虽然享受了美国宽松带来的“救助金”和工资提高，但是高额的物价上涨已经抹去了这部分收益。

这种先给你钱，再把钱收回去的感觉是很不好受的。美国股神巴菲特最近开了股东大会，这次会议中，他也对美国的通胀问题做了点评：通胀除了“欺骗”股票投资者之外，也会冲击债券投资者，打劫那些把钱藏在床垫下的人。它几乎打劫了所有人。

第二个问题是美国经济出现衰退。

根据美国商务部一季度的数据显示，美国GDP一季度年化环比下降1.4%，而市场预期是增长1%，这里就有2.4%的差距。这是2020年美国宽松以来，经济最为疲软的一个月！

很多人不信，但是我们直接看图，之前美国增速是不是一直是正数？是不是真的？现在2020Q1，也就是一季度的数据，是不是变成负数了？

要知道的是，美国已经出现了经济衰退和高通胀两大问题，这个问题结合在一起就是“滞胀”，美国历史上曾经陷入“大滞胀”十几年。这也人类历史上最难以解决的问题。

那就得说到之前的美联储主席保罗沃尔克。

保罗·沃尔克是非常牛逼的人物，他是美国金本位制度溃败的“总设计师”，也当过财政部副部长，当时美国经济一塌糊涂，于是总统就派他上台救火。

沃尔克认为，美国要走出滞胀问题，就得采用“休克疗法”，于是就准备先解决通胀问题，再解决经济发展的问题。

所以他开始大规模加息，把美国联邦利率一口气增加到21%，这是很多发展中小国才有的恐怖数据，这种极端的货币政策直接导致了美国经济出现短期的崩溃，但是却奇迹般地解决了通胀问题。

所以，后续美国只要出现通胀问题，就会用加息政策来解决。

这次的鲍威尔的政策，也和沃尔克差不多。就是希望通过大幅加息，先解决通胀问题，再去关心经济问题。

为此，美联储不仅仅会提出加息计划，还会提出和加息效果类似的“缩表”计划。

我们可以把美联储看成是一家大型的公司。当美国想要宽松救市，那就让美联储大肆向市场购买资产，然后把钱投入到市场中去，而花掉的这些钱就变成资产负债，记录在账本上。这时候的美联储资产负债，高达9万亿美元（现在的数据）。

而当美联储要缩表，就不再继续向市场上买国债，买资产，那就安安心心等国债到期。停止继续投资。而这些资产和国债会由其他资本接盘。（这部分资产被锁定）美联储的资产和负债都会降下来。

根据估算，美联储缩表的力度大概是一个月数百亿美元左右，此次缩表计划，将会冻结市面上1万亿至1.5万亿美元的资金。

由于美国已经进行过一次加息，也就是3月份的25个基点，所以这次加息对中国市场的影响，可以近似看做3月份加息的“加强版”。我们也可以从几个角度来判断。

第一，美国加息缩表对A股的影响。

美国加息之后，全球股市会受到显著冲击，最近三轮美国加息之后，全球11个主要股市都受到了巨大冲击。其中，最近第二轮的加息中，全球估值平均下跌11.34%。A股也不能独善其身。

所以美国这次5月份的美联储加息，会继续强化资金回流美国的预期，对A股产生较大利空。

第二，加息对人民币的影响

不管是加息还是缩表，其实都是一种紧缩货币的举动，而这就会提高美元资产的收益率，其他国家的资金看到美元资产赚钱，就会从其他国家回流美国，买入美元资产，增强美元的价值。

而美元价值增加了，人民币就会出现贬值，所以你会看到，最近人民币兑美元贬值得非常快。

那么，随着美联储的进一步加息和缩表，人民币会继续出现贬值，中国也会出现资产外流，人民币贬值的风险。

好在，中国已经建立了外汇金融防火墙，中国也拥有3.2万亿美元的外汇储备，这能够让我们维持人民币汇率在一个较为稳定的水平。

第三，加息对于中国经济的影响

我们知道， 目前上面已经出台了很多利好，刺激中国经济，但是美国加息和缩表，可能会对我们的经济恢复带来一定负面影响。

怎么理解呢？我们知道，央妈有一个“大杀器”就是降息。

降息意味着中国利率降低，往往能够释放万亿级别的资金进入市场，从而刺激经济恢复。

但是当美国加息之后，中美利率之间的“利率差”就会缩小。简单来说，这个时候的国际资本可能认为，美国会比中国更有吸引力，从而离开中国，进入美国。

这种外资出逃，对中国经济恢复也是不利的。

所以为了防止这种情况的发生，中国的“降息空间”就受到了限制，很可能央行进行一次全面降息后，就没有了继续降息的空间。

这对我们经济恢复是较为负面的。

既然已经说了影响，那么如何应对危机？一个比较常见的办法就是“对冲”。

比如加息利空A股，那么就通过释放利好作为对冲，比如最近的“稳步推行注册制”，其实减少IPO的数量，还有中登下调过户费，也是一个利好。如果害怕股市要跌，那就下调印花税，这A股总会提来了吧？

再比如美国加息会导致外资流出，那么我们就得加快各方面的改革。比如加强政府和企业之间的沟通，通过解决过去的一些政商关系顽疾，释放改革红利等等。

总的来说，中国历史上也经历过“加息+缩表”的冲击。我们的应对政策也很简单，那就是以我为主，稳定发展经济。

比如我们重新发展大基建，积极推进新基建，通过宽松房地产来稳定中国经济的基本盘，这就可以保证经济大局不出问题。

再比如我们现在通过降税减费和扩大内需，重新点燃中国经济的发展的动力，也是一个有效的手段。

外面风雨很大，风险也很大，我们很难完全规避美国加息带来的收割镰刀，但是今天的中国已非十几年前可比。

如今，我们有了应对危机的手段和能力。他横任他横，明月照大江！相信这一次，美国加息的镰刀不会再随意收割我们！中国经济保卫战加油！中国加油！

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　　文/中国经济50人论坛成员 管涛

　　美国也不能完全按自己的节奏来安排加息进程。将来美国货币政策调整是自发地考虑外部溢出及回溢影响，还是放到国际平台上进行经济政策协调，是一个值得讨论的话题。

即便是美联储也不能任性加息

　　一、美联储可以任性吗？

　　传统的开放经济的“三元悖论”告诉我们，在浮动汇率制度框架下，货币政策是独立的。然而，最近有个“二元悖论”却说，在资本自由流动的情况下，即使汇率自由浮动，也不可能获得完全的货币政策独立性，即便是美联储也不可能自主制定利率政策。

　　我们看到美联储最近在加快推进货币政策的正常化，造成主要经济体的货币政策分化，其货币政策的溢出效应加剧了国际金融市场震荡。但海外市场动荡又产生回溢效应，反过来又制约美联储加息的进程。

　　于是，我们就看到前期美联储为此延缓加息。市场甚至猜测今年2月份的G20上海会议上有一个“上海协议”，各国协调政策，美联储延缓加息，美元汇率回软，国际金融动荡平息。当然，这是不是事实真相并不重要。我们只需清楚，美国也不能完全按自己的节奏来安排加息进程。只是将来美国货币政策调整是自发地考虑外部溢出及回溢影响，还是放到国际平台上进行经济政策协调，是一个值得讨论的话题。

　　二、金融风险离我们近了还是远了？

　　去年四月份国际货币金融组织发布了《全球金融稳定（GFSR）》报告。报告说，与2008年金融海啸发生前相比，国际金融风险是在上升，而不是下降。同时，风险是在转移，从发达国家向新兴市场转移，从银行体系向非银行体系转移，从偿付风险向流动性风险转移。

　　今年年初，一些欧资银行股票遭到市场抛售，就反映了长期低利率、零利率甚至负利率，对银行体系健康性的伤害。近年来，中国境内货币市场、债券市场、股票市场出现的剧烈震荡，也是宽流动性不能为实体经济充分吸收，所产生副作用的一个缩影。

　　总的来看，全球范围内，金融与实体经济的背离是在进一步扩大而不是收敛，国际金融风险正从积聚期转为暴露期。

　　三、现阶段如何进行资产配置？

　　经济增长放缓是一个世界性的现象，现在有一个说法“世界经济新平庸”，美国经济学家萨默斯关于“长期经济停滞”的预言正越来越引起各方的重视。在这种经济环境下，如果你要获取过高的收益，可能就会掉入庞氏骗局。另外，风险和收益成正比，即使没有庞氏骗局，如果你要想获得一个高于市场平均回报水平的收益，也就意味着你需要承担额外的风险。

　　目前内部外部不确定、不稳定的因素很多，很多事情不是不能准确预见的，要进行情景分析，根据不同的情景做不同的预案。

　　最近，因为A股有可能纳入MSCI指数的预期，“沪港通”北上资金持续净流入，但另外有说外资正通过境外A股的股指期货做空A股，外资是名义上做多，实际上做空。而我以为，这样理解可能有失偏颇。因为，境外投资者有可能是为了对冲现货市场的净多头头寸，而在期货市场上以空头进行风险对冲。这恰恰说明了境外投资者的专业和成熟，而不能简单地理解为有意做空。

　　我们在配置资产时候，要学习这种风险管理经验，未料胜先料败，有风险敞口就要用金融工具适当地对冲，不要用市场判断取代市场操纵，那是赌徒心理。

　　全球搞了八年的量化宽松以后，对实体经济的复苏作用有限。在金融与实体经济背离的背景下，长期的宽流动性、低利率环境，造成全球范围内的资产泡沫无处不在。没有只涨不跌的资产价格。我们投资时，要回避估值过高的资产，否则你就有可能会成为接盘者。考虑到本土投资偏好因素，投资者可能对海外市场不理解、不了解，仅仅因为汇率预期因素就贸然对海外投资布局，缺少对海外市场的认真调研，很可能会交一些学费。

　　个人认为，对内我们要抓住中国经济转型升级的机会，布局一些有新动能、新机遇的领域，谋取比较高的、稍微理想的回报。对外来讲，要布局那些不仅有财政货币刺激还有结构调整的经济体。如果只有货币刺激，没有经济结构转型，是要回避的投资地区。