（作者：清华大学经管学院 夏泽宇）
在这个距离金钱最近的地方，所有罪恶都被放大。
中国资本系族的游戏，似乎从一开始就没有停歇过。从当年的“德隆系”，到现在的“先锋系”。尽管曾经出现过的和现在仍然存在的“资本系”数量不在少数，且其涉足的产业和资本系内部的架构也千差万别。
主要是围绕产业和资本的关系展开，一般可以分为两条主要路径：
- 以财务投资形成的产业链接，并以资本运作为主业，以华源系”、“格林柯尔系”为典型
- 在第一条路线的基础上，再加以二级市场上的炒作，产业只是为资本运作服务，其中以“德隆系”为典型代表
一方面资本系能够整合产业，提高效率； 另一方面，民营资本系常常遇到资金缺口问题。
从德隆系帝国的坍塌来看，民营资本在操作资本运作平台时常常遭遇资金缺口问题，而德隆在产业整合规模逐步放大的进程中，其短融长投的模式也开始难以为继，旗下企业陆续出现违规挪用资金、违规拆借等问题，最终拖垮这个庞大的金融帝国。
而其他相继出现的资本系操盘者也或多或少和借助上市公司圈钱、掏空企业、疯狂并购、财务造假等消息有所关联，以小博大的杠杆游戏始终伴随着不可预知的风险，并可能将风险转嫁给A股众多投资者。
中国资本市场上较大的资本系
上市公司的控股股东或实际控制人是隶属国有资产监督管理委员会直接管理的中央大型企业。
中国石油天然气集团公司，采掘及石油、化学、塑胶、塑料；
中国石油化工集团公司，采掘及石油、化学、塑胶、塑料；
中国粮油食品（集团）有限公司，食品、饮料；
中国华源集团有限公司，纺织业；
中国蓝星（集团）总公司，石油、化学、塑胶、塑料；
中国化工集团公司，石油、化学、塑胶、塑料；
宝钢集团有限公司，金属、非金属；
攀枝花钢铁（集团）公司，金属、非金属；
中国铝业公司，金属、非金属；
中国第一汽车集团公司，机械、设备、仪表；
东风汽车公司，机械、设备、仪表；
中国东方电气集团公司，机械、设备、仪表；
中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司，机械、设备、仪表；
中国航空工业第一集团公司、中国航空工业第二集团公司，机械、设备、仪表；
中国兵器工业集团公司，机械、设备、仪表；
中国福马林业机械集团有限公司，机械、设备、仪表；
中国医药集团总公司，医药、生物制品；
三九企业集团（深圳南方制药厂），医药、生物制品；
中国国电集团公司，电力、煤气及水的生产和供应业；
国家电网公司，电力、煤气及水的生产和供应业；
中国大唐集团公司，电力、煤气及水的生产和供应业；
中国华电集团公司，电力、煤气及水的生产和供应业；
中国远洋运输（集团）总公司，交通运输、仓储业；
中国海运（集团）总公司，交通运输、仓储业；
中国电子信息产业集团公司，信息技术业；
中国普天信息产业集团公司，信息技术业；
中国长城计算机集团公司，信息技术业；
长城开发（ 000021）、长城电脑（000066）、长城信息（000748）；
中国中信集团公司，综合类；
华润（集团）有限公司，综合类；
招商局集团有限公司，综合类；
上市公司的控股股东或实际控制人是隶属地方国有资产监督管理委员会直接管理的企业。
北京首都创业集团有限公司，北京，社会服务业；
上海实业（集团）有限公司，上海，综合类；
上海电气（集团）总公司，上海，机械、设备、仪表；
光明食品（集团）有限公司， 上海，食品、饮料；
第一大股东中国航空技术进出口深圳公司，深圳，综合类；
深圳市赛格集团有限公司，深圳，电子；
太极集团有限公司，重庆，医药、生物制品；
华晨汽车集团控股有限公司， 辽宁，机械、设备、仪表；
中上市公司的控股股东或实际控制人是高等院校背景的企业。
母公司：上海复星高科技(集团)有限公司
控股上市公司：复星医药、南钢股份、豫园商城
参股上市公司：天药股份、友谊股份、羚锐股份、联华超市、上海复地
郭广昌及其创业伙伴在1992年成立广信科技，并在1994年成立复星集团。“复星系”直接和间接控股的公司已超过了100家，投资范围涉及生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行、汽车等领域。
“复星系”急剧膨胀的财富，大半来自于所并购的企业。郭广昌给自己的定位就是要做产业整合者，他说：“中国的经济发展现状使整合成为一种需要，其次，竞争壁垒在降低，中国社会在走向工业化、城市化、民营化，这个过程使整合成为一种可能。”
控股上市公司：万向钱潮、承德露露、万向德农、顺发恒业
参股公司：中色建设、兔宝宝、航天动力、航民股份等
鲁冠球于70年代末期创建了万向，他把当时的一个生产农业机械的小作坊，发展成为了中国第一个为美国通用汽车公司提供零部件的OEM。
如今，万向集团已经成为一家综合的企业集团。到2011年，万向系已拥有11张金融牌照，参股银行6家、上市公司11家，金融实力一点也不比实业差。 鲁冠球毫不犹豫地对媒体表示自己最想做的就是银行。不过，鲁冠球不那么在乎国有经济、民营经济的此消彼长。
他说，民营经济、国有经济、外资经济，都应该有一个平衡的发展，他们都有自己的优势，关键是要找准自己的位置，根据自己的特长做自己的工作，“很多人总看着别人好，最后种了别人的田，荒了自己的地”。
母公司：明天控股有限公司
控股上市公司：明天科技、西水股份、爱使股份、华资实业
参股上市公司：北方创业、农产品、鲁银投资、新黄浦、东陵粮油、建新矿业、金地集团、哈尔滨银行
根据媒体报道，从1998年染指第一家上市公司华资实业至今，明天系已经形成庞大产业，一度控股、参股6家上市公司、6家商业银行、6家证券公司以及浙江金融租赁股份有限公司、北京国际信托投资公司等多家金融机构，旗下关联公司达数十家。
有业内人士估计，如果这些公司都成功上市，肖建华的资产，将达上千亿元之巨。更让业界震惊的是，在山东鲁能私有化、太平洋上市等引发公众广泛质疑的事件中，明天系亦深度参与。
据悉，明天系内部汇集了大量来自北京大学等名校的人才，明天系的人才策略是“与聪明人同行;广觅、慎用、勤教、严绳”。还设有青年干部培养计划、人才储备库等，通过内部培训等方法使人才高度统一思想。
天系的实际控制人是肖建华，他15岁考上北大法律系，27岁成为最年轻的上市公司总经理。肖建华，这个在中国资本市场叱咤风云的少壮派枭雄，在不到10年内，构筑起控股6家上市公司、参股和控股9家商业银行、4家证券公司、4家信托公司的庞大金融帝国。
2007年12月28日，亏损严重的太平洋证竟在主板上市。2008年，上市黑幕被揭发：太平洋证券上市方式很简单，通过上海证券交易所请示、中国证监会办公厅批复，成功地绕开了IPO和并购重组两道门槛限制，实现了直接在交易所挂牌交易。
上市后，太平洋证券增资扩股，包括“明天系”公司在内的所有原始股东，都实现了财富暴增。正是太平洋证券腐败案发，是肖建华和“明天系”的一个转折点。
这是一起有名的权力与资本结合的腐败案，事后多名官员落马，多名证券界人士涉案，并牵连副部级官员、国开行副行长王益被“双规”，另一位资本大佬“涌金系”掌门人魏东跳楼自杀。肖建华逐渐淡出国内资本市场。
介入上市公司： 南洋股份、上海电气、江西长运、TCL集团、贵绳股份、吉恩镍业、福田汽车、三安光电、经纬纺机、*ST圣方、沈阳机床、ST华新、兴业矿业
在中南重工跨界并购案中的出色运作，使得长袖善舞的“中植系”显山露水。然而，以股权架构及法律关系论，“中植系”并非一家控股型集团，它甚至并不存在，但资本江湖人尽皆知。
更准确的表述应是：一个最初由中植集团创始人解直锟设立，现均为解直锟“旧将亲友”们台前持股，幕后由解直锟遥控的涉足金融、矿产、投资等产业的庞大企业群。
这一庞大的企业群，在股权关系上勾稽复杂，空壳公司且用且弃，资本运作眼花缭乱。“中植系”成员间合作密切，但在规避法律意义上的控制关系、隔断资金链危机等环节精妙设计、手法老到，使其在规则边缘游刃有余，远胜昔日德隆。
控股上市公司：华立控股、昆明制药、武汉健生、华智控股
参股上市公司：南天信息、开创国际
汪力成最早以做竹器、雨伞起家。之后华立集团成为国内最大的电能表生产商，其生产的电能表各项经济指标已连续8年名列国内同行首位。
不过，华立系最有名的当然是其在资本市场的“洗壳”操作。对重庆川仪、 ST恒泰等的重组为汪力成赢来“洗壳高手”之称。华立系在资本市场上操作手法的娴熟程度，并不亚于那些“老江湖”，江浙财团那种独有的战略眼光和八面玲珑的特质在它身上体现得淋漓尽致。
2010年底，汪力成辞去总裁及公司法定代表人职务，这两项职务均由原分管能源与国际产业的副总裁肖琪经担任。
母公司：新湖控股、新湖集团
控股上市公司：新湖中宝、哈高科
参股上市公司：金河生物、贝因美、金洲管道、大智慧
新湖集团的缔造者黄伟像谜一样神秘。2010年中国富豪榜榜单上，黄伟、李萍夫妇以137亿元的个人财富，列第34位。而《胡润百富2010年排行榜》显示，黄伟、李萍夫妇以220亿元资产位列第29位。
地产+金融，这是新湖系的战略方向。而其通过投资拟上市公司的方式，也斩获了巨额收益。
新湖系的高管们，有些是跟黄伟同一时代出生的激流勇退型温州官员。譬如，曾任浙江温州市人民检察院副检察长的新湖集团董事长邹丽华和曾任温州市政府办公室主任兼副秘书长的新湖集团总经理叶正猛，他们正是黄伟的左膀右臂。
去年，媒体爆出新湖系资金链恐将断裂，新湖中宝资产已大举质押。
媒体报道称，异于其他资本系，“中植系”资本运作缜密而激进，利用中融信托平台，构筑混业经营的金融生态。在持股关系上，极为分散与隐蔽，通过高杠杆、循环式运作放大规模，呈现“金字塔”式的资本图谱，而解直锟本人隐身幕后。短短数年，一个游走在规则边缘、庞大而又神秘的金融帝国已然成型。
自从上世纪90年代中期开始，黄伟在资本市场上完成原始积累后就进军房地产并通过收购上市公司股权再入股市。10多年中，黄伟对房地产业务钟情不渝。
黄伟的造系运动，两招贯穿其中。一是收购上市公司股权，并逐步将上市公司资产置换并将主营业务转为房地产;二是黄伟通过操纵多家上市子公司，在全国大量兼并土地，大部分土地与他人采用股权合作方式，用囤积的土地抵押贷款，贷得的款项打回新湖自身全资控股公司挪作他用。
黄伟是一个资本高手，他令名下上市公司承担项目开发前期风险，待收益期来临就通过稀释上市公司在项目中股权的方式，将利润大部分转移。这是他的习惯操作手法之一。
灵魂人物：刘军(被刑拘)
曾控股上市公司：湖北金环、景谷林业、三峡水利、华源凯马(凯马B)、茂化实华
泰跃系泰跃投资集团有限公司北京房地产业：湖北金环、S茂实华、景谷林业
刘军是由房地产发家。泰跃系曾经是资本市场赫赫有名的黑马，在其历史档案里，曾控制过5家上市公司并成为世人关注的焦点。2006年7月，泰跃系掌门人刘军，在“配合有关部门的调查工作”后，至今也没有再出现。泰跃系陨落。据称，刘军“被刑拘”不仅仅因地产而起，还与其泰跃系麾下数家上市公司的收购过程有关。
3月28日，北京市海淀区原区长周良洛受贿案一审判决。周良洛被控受贿1670万元，判处死刑，缓期两年执行;北京泰跃房地产公司董事长刘军，正是周案中最大的行贿者。他先后两次向周良洛“进贡”约合人民币800万元，亦与北京市前副市长刘志华案有牵连。
母公司：涌金实业(集团)有限公司
曾涉及上市公司：银河动力、九芝堂、青岛软控、成都建投、中宝股份、千金药业等
“涌金系”为魏东创建的“系列家族企业”。初期涌金系和其他刚刚成立的私募机构类似，采取私募机构最原始的投资风格。
年仅27岁的他就创办了涌金集团，并在1995年与中经开合作，凭借内部信息优势共同在“327国债期货”一战中大获全胜，最终导致万国证券与申银证券合并，原总裁管金生锒铛入狱。据传魏东此役获利2-3亿元。
魏东及其涌金系早在2006年9月就已布局碧水源上市了。短短三年时间，魏东及其掌控的涌金系在碧水源中的投资收益最高已暴增近70倍。
2008年4月29日魏东从北京家中跳楼身亡，这个一向低调的资本大佬和其神秘的人生轨迹以及一个庞大的资本帝国才逐渐浮出水面。
2013年1月，随着国金证券副董事长王晋勇宣布辞职，涌金系落寞谢幕。
“涌金系”为魏东创建的“系列家族企业”。涌金系一共经历了三个发展阶段：
第一个阶段是涌金系成立之初，刚好是中国经济转轨时期。 从1994年涌金成立到2002年间，涌金系不断以中国市场经济发展为导向，根据政策热点变化转战各个投资市场，以“盲点套利”模式获取相对低风险下的高收益。为涌金系积累大量原始资金和人脉关系。
第二个阶段;从2002年至2008年，涌金系在通过前期资本和人脉积累后，开始利用自己强大的人脉网络和资金通过上市公司“上岸”，再通过一系列资本运作，逐渐成为了一系列上市公司实际控制人，而从该阶段起对于这些实际控制的公司虽然仍然以资本投资为主，但也逐渐涉猎实业，这一阶段为其成熟阶段。
第三个阶段：2008年董事长魏东离世使得其身处的私募投资环境产生了变化，而这种变化即其拥有的人脉资源或商业背景实力恐难以支持其继续之前的发展方式。2013年1月，随着国金证券副董事长王晋勇宣布辞职，涌金系落寞谢幕。
灵魂人物：唐万新(入狱后复出)
母公司：德隆国际投资控股
曾控股上市公司：新疆屯河(现名为“中粮屯河)、湘火炬(现名为”潍柴动力“)、合金投资(现名为”SST合金“)、S*ST重实、北京中燕(现名为”通策医疗)、天山股份。
唐万新创始的德隆系由地处西北边陲的小公司发展成为一个一度控制资产超过1200亿的金融和产业帝国。2003年唐氏兄弟位列富豪榜第25位。最终唐万新因涉嫌变相吸收公众存款和操纵证券交易价格非法获利，2004年底被警方逮捕。
据媒体报道，德隆内外兼修全面控制“老三股”的手法，是一套集各种违规手法、内部交易、市场操纵等于一身的模式，唐万新做到了极致。
唐万新在两个世界跳舞：其一是通过金新信托继续委托理财以获取资金，同时在股市上通吃流通筹码、炒股获利;其二是通过上市公司完成产业整合，成为所谓的“成功实业家”。而这是危险的舞步，1997年以后德隆规模膨胀，金新信托的账外债务持续扩大，这仍然是一个“以一个更大的黑洞来填补前一个黑洞”的饮鸩止渴的游戏。
早些年，新疆德隆控制的三家上市公司“新疆屯河”、“合金股份”、“湘火炬”，股价已分别上涨了1100%、1500%和1100%，这些上市公司及其它与“新疆德隆”有关的上市公司，在证券市场上，被称作“德隆系”。1998年中开始，“德隆系”控制下的“湘火炬”开始了频繁的投资。
在两年时间里，公告的投资动作达11项，涉及公司达21家，其中不乏关联交易。2004年初德隆将麾下上市公司法人股反复置押给银行，同时公司属下的合金投资和湘火炬实际发生担保数额分别占公司净资产135%和203%，远远超过了中国证监会的规定，其后德隆一直受到调查，其三家马车开始崩盘，其200亿元市值在10余个交易日里灰飞烟灭，德隆终遭滑铁泸。
“德隆系”表现为一种现象，即一个庞大的金融控股集团，其控制的上市公司股价无一例外地巨幅上涨，这牵扯到了一个重要的证交法问题，也就是其是否恰当，是否合法，是否侵犯了小股东的权益，这是大家关注的重点。
股权质押曾被视为上市公司的一大隐患，资本市场上的很多“系”，就是倒在股权质押这个“多米诺骨牌”之下。在方大集团控股的3家上市公司中，股权质押现象频频出现。
随着其全国人大代表资格被终止，围绕着“方大系”掌门人方威的各种传闻、猜测甚嚣尘上，旗下三家上市公司方大炭素、方大特钢、方大化工也因此紧急停牌自查。
方威的“发家史”尤其是方大集团早年参与南昌钢铁改制的种种争议再度被“挖出”，外界认为相关改制过程存在巨大的利益输送，尤其是对受让方设置的诸多前置条件，一度被指是为方大集团“量身定制。
“先锋系”的控制人张振新起家于担保，发家于租赁，通过担保质押等形式，先锋金融存在于大量的体系内的资金周转融通。
先锋系拿下了除基金、证券、信托之外的所有的金融和类金融牌照，旗下的公司众多，有民营企业、外资企业，也有参股国企，可以看成是国内很多金融有关的板块组成的一个大家庭，它已经悄然缔造出一个集融资租赁、融资担保、银行、保理、私募股权投资、基金销售、信贷、财富管理等众多金融牌照的隐秘金融帝国，另外还搭建了众筹网、壹金融、点财网等多个互联网金融平台。
先锋金融发展至今，跟曾经辉煌的德隆系仍有很大差距。但是张振新打造的先锋金融帝国与德隆系有个共同之处，便是资金需求可以通过，或者借助内部担保或者质押等形式筹集。
顾雏军，在短短五年的时间中，缔造了庞大的产业帝国，横跨白色家电、汽车制造等领域，其炫耀夺目的资本运作技巧让人们惊叹之余，不禁要问，他到底是产业英雄，还是一个资本投机者?
2001年，顾雏军控股的顺德格林柯尔公司斥资5.6亿元，收购了时为中国冰箱产业四巨头之一的广东科龙电器20.6%的股权。2003年5月，顺德格林柯尔又以2.07亿元收购了当时国内另一冰箱产业巨头美菱电器20.03%的股权，顾雏军离其“冰箱大王”的梦想又进了一步。
2003年12月，新设立的扬州格林柯尔创业投资有限公司斥资4.18亿元，收购亚星客车60.67%股权。2004年4月，收购势头势如破竹的格林柯尔又下一城，借扬州格林柯尔创业投资有限公司以1.01亿元的价格入主ST襄轴。此时，顾雏军已拥有4家A股公司和1家香港创业板公司，格林柯尔系已悄然成形。
2007年5月18日，格林柯尔科技控股有限公司正式在香港退市，鼎盛一时的格林柯尔系完全瓦解，被称为“资本玩家”的顾雏军，其资产随同产业幻梦一起灰飞烟灭。
从“黄金时代”到“劣迹斑斑”，中技系用了十二年。中技系的根基为深圳中技实业(集团)有限公司(下称“中技实业”)，成立于1996年4月，董事长为成清波，注册资本从起初的100万元升至后来的5.07亿元。
首个被中技系揽入手的上市公司是ST成城。2002年到2013年，中技实业以9257万元获得物华股份21.57%股权，成为其第一大股东。2007年上述股权接触限制后，成清波通过抛售3000万股套现2.5亿元。
目前，中技实业以8.99%的股权比例为第一大股东。2006年8月，中技实业以4186万元现金及承担8.46亿债务的代价从广东罗定市政府手中收购到罗定—春湾铁路产权，短短3个月后，中技实业又以4.11亿元的价格收购中技铁路旗下的罗定铁路59%股权售予*ST国恒，净赚3.86亿元。
中技系出现问题的原因就是它民间资金走得特别近，资金成本高，高负债和流动率不足导致现金流紧张、还不上债，而加速地扩张、高成本消耗净资产导致了这样一个结果。
除了民间资金外，中技实业通过拿到上市公司平台融资有两个优势，第一是本身可以通过这个平台来套现，方便资本运作，第二，他们通过上市公司这个渠道有条件去对接一些主流的金融机构以方便融资。“但是拆东墙补西墙，最终连累到旗下多家上市公司。
与德隆系类似，华源系同样依靠一系列并购迅速成长为庞然大物。由于缺乏实业支撑，靠搭积木式并购获取的规模扩张，并没有给企业带来真实的业绩提升。
此前的4月29日，华源集团持有的*ST源发的1.97亿股股权进行了公开拍卖，竞拍者寥寥。随着拍卖师手中棒槌的落下，结果以9,862,365元的起拍价成交。
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