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消费品零售额增长提升板块热度 机构扎堆看好8只零售股

昨日上午，国家统计局公布的2018年6月份社会消费品零售总额数据显示，2018年1月份至6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，同比增长7.5%。2018年6月份，社会消费品零售总额30842亿元，同比名义增长9.0%。其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，同比增长6.5%。

分析人士表示，按照当前趋势来看，中国有望成为全球最大的零售市场，从结构性来看，零售行业各细分领域都具有较大的市场潜力，相关企业也有望受益于国内庞大的人口经济体所带来的业绩增长红利。

数据统计发现，昨日，零售业板块整体涨幅达到1.11%，跑赢同期大盘。具体来看，板块内87只个股中，共有47只个股实现不同程度的上涨，占比逾五成。南京新百、益丰药房2只个股收获涨停，重庆百货、亚夏汽车2只个股也均涨逾5%，人人乐、快乐购、红旗连锁、苏宁易购、大东方、华东医药、老百姓、王府井、高鸿股份、吉峰农机等10只个股涨幅也均在1%及以上。

对于王府井，国盛证券表示，公司作为高端百货龙头，后续长期受益于可选消费复苏和自身业态的加速变革，业绩持续改善；股权无偿划转后，国改有望加速推进。预测公司2018年至2020年归属母公司净利润分别为10.88亿元、12.32亿元、14.69亿元，每股收益分别为1.4元、1.59元、1.89元，对应的动态市盈率分别为14.6倍、12.9倍、10.8倍。目前估值与可比公司每股收益均值相比仍较低，具有上涨空间，且公司自有物业比重较大，提供较强的安全边际，首次给予“增持”的投资评级。

资金流向方面，场内大单资金对板块的集中关注或成为近期板块走势向好的有力支撑，其中，南京新百大单资金净流入金额居首，达到8911.71万元，苏宁易购(5969.57万元)、亚夏汽车(3261.39万元)、快乐购(1075.88万元)等3只个股受到1000万元以上大单资金青睐，上述4只个股合计吸金1.92亿元。此外，益丰药房、宁波中百、红旗连锁、步步高、恒信东方、家家悦、三江购物、周大生、茂业商业、合肥百货、大东方等11只个股也均受到100万元以上大单资金追捧。

机构评级方面，近30日内，板块中共有38只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，益丰药房机构看好评级家数为14家，备受青睐，一心堂、苏宁易购、快乐购、跨境通、上海医药、红旗连锁、王府井等7只个股也均受到5家及以上机构扎堆看好。

对于苏宁易购，长江证券表示，公司已实现线上线下采购及考核机制的打通，实现相比于其他渠道而言更高的经营效率及区域市场的竞争能力，有望加速市场拓展速度，提升自身市场份额，基于当前的渠道格局，认为苏宁易购优于其他渠道的高增长趋势具有较强的延续性，而当前苏宁易购估值处于行业及公司历史较低点，维持“买入”评级。

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益丰药房（个股资料 操作策略 股票诊断）

益丰药房发布股权激励方案点评:药店整合大时代,股权激励助扩张

研究机构：光大证券 分析师：林小伟,梁东旭 撰写日期：

新一轮激励以中层为主,扩大激励覆盖面有利继续快速扩张

本期股权激励方案中,仅王永辉和肖再祥两位副总裁属于高管,两者此前均未在“济康股权投资”(大股东,原“益丰投资”)、“益之丰”和“益仁堂”(原“益之堂”)三大员工持股平台持股,剩余115位激励对象均为总部和各分支机构的中层管理人员以及核心技术人员,相比之前88位高管和中层管理人员,员工持股覆盖面有所扩大。公司近年来高速扩张,门店数量快速增长,扩大激励覆盖面有利于激发新进员工的工作积极性,也有利于继续维持快速扩张的节奏,做好老店盈利和新店扭亏等工作。

股价高位实施激励并设置较高业绩考核指标,体现对公司发展前景的信心

本次激励计划定价依据为停牌前1个交易日股价交易均价59.81元/股的50%以及前20个交易日股价交易均价58.53元/股的50%的较高者,定价基准已接近公司股价历史最高点63.04元(前复权),说明公司的高管和中层对公司发展前景较为认可。而从业绩考核目标来看,18-20年净利润须相对17年净利润分别增长不低于25%/50%/75%,对应三年业绩CAGR为20.5%,而药店行业增速在8~10%之间,较高的业绩考核目标也显示了公司经营的信心。

股权激励有望加速在药店大整合时代的扩张步伐

我们此前的药店深度报告(详见4月8日发布的《三基石成长,慢牛股摇篮》)指出,目前监管趋严加政策鼓励大连锁整合均显示药店行业正进入强者恒强、优胜劣汰的大整合时代。股权激励方案的出台有助于公司激发现有员工积极性,也有助于招揽新人才,为公司的快速扩张保证了人才供应,最终加速公司在药店大整合时代的扩张步伐。

首期授予预计产生费用5312万元,但可推动公司继续快速扩张

根据公司公告披露,首次授予的177.6万股限制性股票预计需要确认总费用5312万元,假设于2018年8月授予,则18-21年分别须摊销费用1077万元、2647万元、1186万元和401万元,根据我们此前预测18-20年净利润来计算,18-20年将降低净利润同比增速3.43pp、6.21pp和2.13pp。但我们认为,股权激励带动员工工作积极性的提升有望推动公司继续保持业绩的快速增长。

18Q1业绩快速增长,仍待收购新兴药房落地

公司18Q1收入和扣非净利润分别实现37.41%和39.85%的高速增长,且毛利率和净利率仍在提升,存货周转率提升和应付账款周转率下降也充分说明公司规模扩大带来的更强的渠道话语权。此外,公司有望借收购新兴药房进军河北省药店市场,既继续做大规模,提升规模效应,也进一步提升了公司发展的天花板。

药店整合大时代,股权激励助扩张,维持“买入”评级

由于本次股权激励尚未完成,维持公司18-20年预测EPS为1.21/1.61/2.06元,对应18-20年PE为50/37/29倍。股权激励计划继续扩大公司员工持股覆盖面,较高定价基准和业绩成长目标凸显公司经营信心,我们认为股权激励有望加速公司在药店整合大时代中的整合扩张,推动业绩持续提升,维持“买入”评级。

风险提示:股权激励仍存不确定性;并购事件落地仍存不确定性;并购整合不达预期。

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一心堂（个股资料 操作策略 股票诊断）

一心堂:川渝布局稳固,连锁龙头地位提升

研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣,孙辰阳 撰写日期：

立足西南快速扩张,省外布局初具规模

公司作为最早上市的连锁药店,门店保持快速增长,至2017年12月日门店数目已达5066家。自2007年起,公司销售额及直营门店数连续多年进入中国连锁药店排行榜十强,今年来行业内综合竞争力排名稳居前列,市场份额逐步扩大。除云南外西南地区门店已达到910家,华南地区门店已达703家。预计未来进一步强化省外布局。

自建和并购结合,盈利能力快速提升

公司在上市以来进行了23起收购,收购门店超过750家,高强度的外延并购使公司迅速向省外扩张,16-17年的并购集中在西南地区,使公司快速实现“深耕西南、拓展全国”的战略布局。多渠道和管理模式帮助提升整体盈利能力。自主研发以O2O为核心的移动端应用及业务流程均已进入测试阶段,部分区域市场与“京东到家”、“饿了么”等平台达成合作,O2O销售呈现高速增长。

前期投入进入回报期,2018年是业绩拐点

公司2018年一季度川渝地区大幅改善,四川门店数量达到590家,内部管理效率显著提升,整体实现盈利。贵州省在遵义、兴义、凯里、贵阳深度布局。随着云南门店的进一步扩张已经省外门店进入盈利期,预计是公司业绩提速的拐点,看好后续的持续增长。

结合目前公司省内外扩张的进度以及内部盈利能力提升的趋势,未来几年区域龙头地位更加稳固,全国化布局有望加速。我们预计年公司预测EPS,0.97元/股、1.22元/股、1.50元/股,增长30.1%、25.8%、23.4%,按最新收盘价计算对应PE36倍、28倍、23倍,给予“买入”评级。

全国扩张后边远省份的管理能力不足;一级市场收购价格提升导致省内外扩张速度受限,医保和药店资质相关政策产生变化导致行业景气度下降。

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苏宁易购（个股资料 操作策略 股票诊断）

苏宁易购事件点评:与大润发达成战略合作,线下家电3c再布局

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：

联商网消息:大润发与苏宁宣布双方签署战略合作备忘录,将围绕中国大陆地区所有大润发门店的家电3C专区,深入合作经营。

深耕家电3C大本营,线下布局再发力。两家零售巨头此次战略合作采用联营模式,合作经营范围包括:大润发目前在中国大陆地区已有的393家门店,和未来所有新店的家电3C业务。预计最快从今年8月份开始,此项战略合作将陆续落地。合作内容包括:1.苏宁向大润发门店的家电3C专柜,提供供应链集中采购的货物,以及苏宁在家电3C市场上多年积累的经营能力和市场经验。2.未来大润发门店的家电3C专柜,将匹配与同城苏宁门店相一致的价格和促销力度。即苏宁给大润发供货,大润发门店的家电3C品类的商品与价格与苏宁门店保持统一步伐。

强强联手,互利共赢:合作后苏宁的家电3C市场份额将进一步提升,而大润发的家电3C供应链也得到进一步增强。从家电3C的线下竞争格局来看,苏宁易购遥遥领先,但除专营店之外,超市大卖场也是家电3C的销售渠道补充,根据欧睿信息咨询公布的数据显示,2016年及2017年大卖场行业单店平均销售额和市场占有率,高鑫零售(包含大润发及欧尚)均保持着第一的位置,其中大润发2017年954亿销售规模排名2017年度中国零售百强第七位。通过此次战略合作,苏宁拿下大润发的所有大陆门店家电3C供货权,线下市场份额将有一定程度的提升。

战略厘定清晰频频发力,智慧零售双线融合独角兽。公司智慧零售已完成八大产业的布局,并以“两大、一小、多专”的业态组合形式,计划2018年在全国开设超过5000家互联网门店。公司从去年至今,入股恒大,万达,收购迪亚天天中国,未来三年计划开设一万多家、2000多万方多种业态互联网店面,我们认为公司是行业内为数不多的双线发展较为平衡的优质标的,未来三年是公司发展的关键时期,看好公司通过小店+云店模式线下深耕三四线城市,线上拓品类高速增长。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们维持原先收入预测,预计公司年销售收入2450.50亿、3152.59亿、4038.43亿元;分别同比增长30.4%、28.65%、28.10%;上调公司盈利预测,预计归属于上市公司股东净利润分别为51.57亿、19.38亿和26.08亿,分别增长22%(2018年5月底公司出售阿里股权一次性实现净利润约人民币56.01亿元)、-62%%和35%;预计公司年EPS分别为0.55元、0.21元和0.28元,对应当前股价PE分别为26X、68X、51X。维持目标价为18.42元,维持“买入”评级。

风险提示:线上交易增速下滑;新开店计划不达预期;房租、人工等主要成本上涨。

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上海医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理

研究机构：东莞证券 分析师：卢立亭 撰写日期：

卡托普利片通过一致性评价,公司是首批通过企业之一。卡托普利片为抗高血压药,主要用于治疗高血压和心力衰竭,2017年全国销售收入为7887万元。IQVIA-CHPA数据显示,2017年该药品的医院采购金额为3325万元人民币,其中公司的控股子公司常州制药占比14.23%。卡托普利片属于289目录、医保甲类药品,目前生产销售该药品的企业较多,包括上海旭东海普药业有限公司、山东罗欣药业集团股份有限公司、中美上海施贵宝制药有限公司等。此次公司的卡托普利(25mg,片剂)通过一致性评价,是首批通过一致性评价的企业之一。由于通过一致性评价的药品品种在医保支付及医疗机构采购等领域将获得更大的支持力度,因此此次通过仿制药一致性评价有利于扩大公司卡托普利片的市场份额,提升市场竞争力,同时为公司后续产品开展仿制药一致性评价工作积累宝贵的经验。

化药1类药品SPH4480临床申请获受理,公司致力于提高创新能力。公司研发的SPH4480药品临床试验申请获得国家药监局受理,该药品是作为化学药品1类申报临床试验,用于治疗糖尿病。该产品是DGAT-1的抑制剂,可以通过抑制DGAT-1(DGAT-1是体内合成甘油三脂的关键酶)从而针对性的降低血浆中甘油三酯的水平,起到治疗糖尿病和肥胖症的作用。DGAT-1是治疗糖尿病的重要靶点,国内外尚无同靶点药物上市,中国境内没有相同产品的注册申请。截至目前,公司在该药物上已累计投入研发费用约1445万元人民币。该药物临床申请获得受理后,还须通过国家药监局的审评和审批并获得临床试验批件后方能开展临床研究工作。糖尿病是我国的大病种,患病人数多,用药市场规模大,对该药品的研发显现出公司聚焦大病种、重视药品创新的战略。同时,公司此前的羟基雷公藤内酯醇片剂(拟用于治疗艾滋病慢性异常免疫激活)和注射用重组抗Her2人源化单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂(拟用于Her2阳性晚期乳腺癌二线治疗)也相继获得临床试验批件,可见公司加速药品创新。

投资建议:一方面,公司继续推进一致性评价工作,目前立项产品数量全国领先,累计3个品种完成评价并实施申报,近1/2的产品进入临床研究阶段;另一方面,两票制对公司商业业务的消极影响预计在今年下半年消除,在公司不断深化全国网络布局的情况下,业绩增速有望加快。预计公司年EPS分别为1.42元和1.65元,对应PE分别为17倍和15倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示:一致性评价推进、新药研发不及预期,两票制负面影响超预期,医保控费力度加大等。

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红旗连锁（个股资料 操作策略 股票诊断）

红旗连锁2018半年度业绩预告修正公告点评:上调业绩预告,门店增效提速

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿,邬亮,孙路 撰写日期：

公司上调1H2018业绩增长区间至35%-58% 7 月5 日晚,公司发布2018 半年度业绩预告修正公告,预计1H2018 实现归属上市公司股东净利润1.33 亿元至1.56 亿元,同比增长35%-58%。此前公司在2018 一季报中曾预计1H2018 净利润在1.03 亿元至1.18 亿元之间,同比增长5%-20%。

门店增效加速,新网银行扭亏为盈贡献业绩 相比一季报时提供的业绩指引区间,公司此次修正上调幅度较大,主要由于1)公司2018 年继续加强大数据的运用及分析、持续对门店商品结构进行调整、提升门店管理效率。2)公司投资的新网银行扭亏为盈。公司持有新网银行15%股份,1Q2018 公司投资收益实现863.33 万元,同比增长407.67%,主要为新网银行贡献。2017 年公司投资收益为-2133.50 万元。

门店改造推进与增值服务扩容改善经营效率,与永辉合作值得期待 公司现阶段着力于门店改造与增值服务扩容,以提升消费体验。公司新增了川航历程扫码付、拉卡积分兑换、114 平台医院挂号业务等增值服务。此外公司的云红旗大数据平台有效实现科技对零售赋能,为內生增长提供了想象空间。

永辉超市入股公司后,双方在经营业务上的合作正逐步推进,预计永辉在生鲜业务上的经营管理经验将与公司区域渠道优势有机融合,进一步提升坪效并降低经营、管理费用,双方合作对公司业绩的正面影响预计将逐步体现。

上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司经营效率改善对未来业绩的正面影响,以及新网银行盈利带来的投资收益,我们上调对公司 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.16/ 0.18/ 0.20 元(之前为0.14/ 0.16/ 0.17 元),考虑到公司与永辉超市业务方面的协同效益尚待进一步观察,维持“增持”评级。

风险提示: 外延空间受限,与永辉合作低于预期。

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王府井（个股资料 操作策略 股票诊断）

王府井:国企混改百货先锋,高效控费全国布局

研究机构：西南证券 分析师：蔡欣 撰写日期：

推荐逻辑:百货行业是线下零售的最大渠道,伴随电商冲击减弱、线下回暖和新零售变革,百货行业重燃生机;公司在百货行业内率先进行国企混改,并入首旅集团,有望在集团内部继续进行整合;推行合伙人制度和“一店一策”战略,应用大数据技术精准营销,控费效果明显,业绩快速增长;2017年年报显示公司实现营业收入260.9亿,同比增长11.1%,归母净利润9.1亿,同比增长18.6%,随着新开的购物中心和奥莱培育成熟,已有收购项目实现规模效应,在百货行业内率先实现全国布局,未来业绩增长可期。

百货行业渐趋回暖,电商冲击减弱,实体百货优势显现:社会零售品消费总额同比增长10.2%,全国大型零售企业零售额自2016年12月由负转正,2017年处于稳定增长趋势。与百货行业相关的主要社会消费品整体呈现增长趋势,发展环境利好。

收购和新开门店双管齐下,加速全国布局步伐:2017年新开门店中公司新开3家门店,含2家购物中心,1家购物中心内百货店;收购贝尔蒙特13家门店,包括10家百货,1家购物中心,2家奥特莱斯。已覆盖全国20个省市自治区和30个城市。当前重点发展购物中心和奥特莱斯业态,未来储备项目丰富。

实行国企混改和管理机制改革,控费效果明显:首旅集团和王府井东安进行合并重组,公司有望与首旅集团旗下同属百货行业的首商股份进行整合。推行合伙人制度、“一店一策”战略和大数据精准营销,控费效果明显,2017年销售费用率和管理费用率同比下降0.6%和0.4%。

租赁和自营比重提高,自有物业重估高溢价:在从传统百货向购物中心的过程中,联营模式占比从2015年的86.5%下降至2017年的82.8%,租赁模式从零上升至2.1%。公司自有物业重估值202亿元,较当前市值溢价30%。

盈利预测与投资建议:预计公司年的归母净利润分别为11.1亿、13.2亿和15.7亿元,对应EPS分别为1.43元、1.70元和2.02元,对应PE为15倍、13倍和11倍。考虑百货行业回暖,公司调改效果显著,门店扩张和业绩增长有序,首次覆盖给予“增持”评级。

中证网讯（记者 王可）上海医药7月22日晚公告，公司开发的“SPH5030片”收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，将于近期启动国内Ⅰ期临床试验。SPH5030片是一种新型小分子抑制剂，拟用于晚期实体瘤的治疗。