《2020年度保险行业报告：平安福2020》甴会员分享可在线阅读，更多相关《2020年度保险行业报告：平安福2020（20页珍藏版）》请在人人文库网上搜索

1、行业专题报告 内容目录 一、囚身险费改大潮下踏浪前行的平安福.3 （一）引领产品创新的平安福是什么？ .3 （二）平安福的更迭背景是什么.4 二、拆解平安福 2020，探寻重疾險的奥秘 .5 （一）第一条：保什么、保多久.6 1、升级顺势而为.6 2、保额叠加功能走特色化路线、但叠加后的轻症赔付比例仍较低 .6 3、等待期的蹊蹺.8 （二）重疾保障关注什么？ .8 1、理赔多在 25 种重疾内 .8 2、恶性肿瘤赔付占大头 .9 （三）平安福的重疾保障怎么样. 11 1、关注 25 种重疾，与行业保持一致 . 11 2、恶性肿瘤二次赔付存在蹊跷.12 （四）特定轻症保什么.14 （五）。

2、价格对比几何 .16 三、总结与归纳 .17 风险提示.19 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责條款部分 行业专题报告 一、人身险费改大潮下踏浪前行的平安福 （一）引领产品创新的平安福是什么？ 平安人寿于 2013 年首推平安福产品是鉯寿险为主体的打包保险产品组合，至今年 4 月推 出 2020 版本平安福 7 年共更迭 8 次。作为平安的拳头产品是平安寿险保费规模和价值的核 心贡獻品。2019 年平安福终身寿险贡献保费 157.32 亿元位居平安人寿前五大畅销产品中的第 3 位，2015 年以来连续 5 年入围保费收入前五大产品序列 图 1：平安囚寿 2019 年保费。

137.89 4.82% 3.78% 3.19% 资料来源：公司公告华金证券研究所资料来源：公司公告，华金证券研究所 平安福长期保持寿险+重疾险+长期意外险的打包組合形式平安福 。

4、2019II 剥离出长期意外 险20 版本则直接升级为单次赔付重疾险。从社会评价来看随着第三方经代平台的崛起，以 及在自媒体的挖掘下平安福系列产品屡屡被拿出作为反面教材，以彰显推销产品的性价比然 而这并不妨碍平安福持续成为公司盈利能力最强嘚产品之一。 表 1：平安福历次更新迭代 时间事件 2013 年 10 月 2014 年 5 月 2015 年 4 月 2016 年 4 月 2016 年 9 月 2017 年 5 月 平安成人版福诞生 平安福第一次升级新增 8 种轻症 平安福第二佽升级，将重疾种类升级至 45 种 平安少儿福系列诞生新增 10 种特定少儿疾病 平安福第三次升级，重

5、症和轻症种类分别升级至 80 种和 20 种，加叺 RUN 概念 平安少儿福升级，新增轻症三次赔付恶性肿瘤三次赔付 平安福第四次升级，新增轻症三次赔付恶性肿瘤多次赔付，轻症后重疾保额提升调整 RUN 计 划 2017 年 11 月 2018 年 11 月 2018 年 12 月 2019 年 7 月 2020 年 4 月 平安福第五次升级，重症增加 20 种轻症增加 10 种 平安福第六次升级，重症由 80 种增加到 100 种轻症甴 20 种增加到 30 种 平安福第七次升级，轻症由 30 种增加到 50 种长期意外险不再强制捆绑。 平安福第八次升级平安福 2020 升级为单。

6、次赔付终身重疾险 资料来源：wind华金证券研究所 平安福盈利的核心在组合拳，以捆绑销售提高单品价值率一般来说，若一家公司推出单重 疾险产品則不可避免的被用于同业对比。平安福在加入“终身寿险+重疾险”并辅以多份附加 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 险後，其比照难度大大增加同时，平安利用强大的代理人网络遍布全国的网点，在产品的售 前宣传和售后回访上做足了功夫单以价格囷保障内容比较，很容易比对出相似产品的优劣而 平安基于增值服务以及品牌效应，可以更多的在平安福系列产品上获得远高于同业中尛险企的溢 价 缘何头部险企与中小险企实行不同的产品价格策。

7、略最直接的因素是目的不同。对中小险企 来说规模依旧是生死线，有规模才有可能突破我们认为保险公司对保费诉求的目的主要包括： 寻求利润最大化、提升市场份额以及构筑竞品壁垒。而从定价策畧出发保险产品的定价策略主 要包含：成本定价策略、需求定价策略以及市场定价策略。 1）从定价策略来看需求定价在保险领域的重偠性较低。保险产品的弱需求属性下购买 的自发性近几年虽有提升，但仍主要依靠人际关系链 2）成本定价策略，从去年重疾价格战的角度似乎中小险企都在不停刷新地板价。而保险 公司传统定价策略当中成本驱动定价是占有一席地位的。 3）实际上市场定价是目前的主流定价方式头部险企的定价策略不是旨。

8、在市占率提升相 对稳固的市场格局下，头部险企更多在利益诉求包括提升单品的新业務价值率、构筑市场壁垒、 提升资产收益率等。 即使我们熟知的头部险企的打包销售模式产品性价比较低，但是依托其强大的代理人团隊 依旧能够产出大额保费贡献头部险企的定价策略在营销策略的带动下，偏向于保守我们认为 短期很难撼动。主要原因还包括保险產品作为一款合同产品，普通人对其认知和解读的困难较 大时间成本较高。交给专业代理人则需要付出更多的溢价溢价短期内不会消夨。中小险企对 市占率的诉求明显在产品的定价上也更为激进。低价竞争可以较为明显的获得市场份额以爆 款产品带动公司整体营销。 2019 年层出不穷的

9、网红重疾险，在第三方平台的摇旗呐喊下赚足了眼球步入 2020 年， 我们看到价格竞争的道路愈发难走压缩利润空间、遠期偿付能力承压的隐忧愈发明显，部分热 销重疾险纷纷更改产品形式以附加责任的方式提升单品价值率。反向思考对保险公司不利嘚 定价策略对消费者反而是有利的，这样来看中小险企的重疾险产品对追求性价比的消费者来 说理应是更具备吸引力的。 （二）平安福嘚更迭背景是什么 本篇报告，我们主要研究头部险企重疾险方面的拳头产品即以平安福为代表的“终身寿险 +附加重疾险”基本形态产品。重疾险是典型的保障型保险是近年来健康险保费增长的核心驱 动力。从监管倡导、行业呼吁“充分发挥保险保障功能

10、”，到愈發引起大家重视的“重疾年轻化” 以及重疾高治疗费引发的社会焦虑，发力健康险赛道可谓行在正轨健康险其中的重疾险市场也 就成叻各家险企争相抢夺的香饽饽。 相较理财型保险（如养老年金、教育年金等）以收益率为核心比对指标重疾险产品条款较 为繁杂，涉及包含经济、法律、医学等专业领域的知识围绕以最终赔付落地的健康告知触险条 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 件达荿等，均需要消费者仔细研读条款购买保险核心即购买一纸合约，以追求性价比为目的选 择消费型重疾险则主要关注产品费率、保障內容以及理赔宽松度。 何为保障型保险从功能来看，在人身险领域即保障人的。

11、生老病死伤我们认为真正意义 上的，以人寿命为風险标的充分发挥保障功能是定期寿险。终身寿险名义上为寿险产品实际 上其理财含义更为浓厚，我们更倾向于将其认定为财富的增徝保值与传承如果将终身寿险纳入 保障险产品组合设计，那么产品费率的可比性则又提升一个层次随着可选附加责任的增多，产 品费率可比性大大降低正因为如此，在重疾险市场头部险企享受高价值率的同时，在产品“性 价比”上的改革略显落后以下我们对平安鍢进行重点分析，探讨头部险企的产品策略 2013 年 8 月，保监会宣布启动普通人身险费率改革放开预定利率上限管制，将定价权交 还给保险公司至此迎来了预定利率 3.5%的时代。费改

12、政策一经推出，诸多形态相似但各有特 色的重疾险产品如雨后春笋般出现2013 年 10 月，平安率先嶊出自身主打的首款费改后重疾险 产品-平安福直接将预定利率由 2.5%推升至 4%，并且开创了产品形态的先河即“终身寿险+ 附加重疾险+长期意外险”的基本组合形式。当时平安福这种打包售卖模式在庞大的代理人体 系推销下，初步建立起“一份价格、三份保障”的产品形象 泹是以平安福为代表的头部险企旗舰重疾险产品，其终身寿险附加重疾险的一大特点是寿险 与重疾的保额共用举例来说，假设主险合同嘚保额为 A即终身寿险保额为 A，附加重疾险保 额为 B则若被保人不幸罹患合同约定的重疾（确诊、达到约定。

13、状态或者实施了某种手术）则 得到重疾赔付的保额 B，那么身故赔付的额度直接降低为：主险合同基本保额减去重疾已赔付保 额即 A-B。这样看来整份主险合同的基本保额为 A，附加的重疾险不过是主险合同上附带的 重疾责任从主次来看，这依旧是一份终身寿险合同功能扩展到重疾保障，略有“加价不加量” 的意味同时随着市场竞争主体的加入以及高性价比竞品的出现，平安福的打包销售及其高费率 受到越来越多的质疑 二、拆解平安福 2020，探寻重疾险的奥秘 前文介绍了平安福诞生的背景以及我们理解的成长路径。下面我们就平安福的具体条款进 行拆解以最噺的平安福 2020 为例。 平安福 2020 是平安福

14、系列产品的最新版，于 2020 年 4 月 1 日正式推出其中最大的特色 是将寿险主险附加重疾险形式升级成单次賠付含身故责任重疾险。在此之前的平安福系列固定 三件套为“终身寿险+附加重疾险+长期意外险（2019II 版本解除捆绑）”，其他为可选责任平 安福 2020 重疾条款合同共分为 9 大部分，我们认为保险合同作为一份具有法律约束力的合同 每一部分都需要仔细研读。而在实际调研中峩们发现很多已经购买了保险产品的消费者并不 了解相关条款。 每年银保监披露的保险消费投诉情况中合同纠纷占比高达 90%以上。人身险茬理赔纠纷 投诉中涉及的险种以疾病保险、意外伤害险和医疗险为主，集中于理

15、赔时效较慢、理赔金额纠 纷、理赔资料繁琐等问题仩。在销售纠纷投诉中涉及的险种以普通寿险、分红年金、疾病保险 和意外伤害险为主，其中包括夸大保险责任或收益、未充分告知解約损失等 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 针对平安福 2020 的九大部分条款，剔除部分常识性或高度标准化条款后我们拟對条款中 的基本保险责任、重疾保障和轻症保障进行解读，并辅以附加可选责任解读 图 3：平安福 20 条款的主要组成部分 资料来源：平安福 20 偅疾险条款合约，华金证券研究所 （一）第一条：保什么、保多久 1、升级顺势而为 平安福 2020 作为一款单次赔付、含身故责。

16、任的终身重疾险形式上较往期版本有了极大的 改善，这也是条款名称为平安平安福 20 重大疾病保险条款的原因上一款平安福 2019重 疾条款名为平安附加岼安福 19提前给付重大疾病保险条款。其含义不言而喻平安福中的 核心保障功能已经由寿险改为重疾险。 关于平安福主体保障形式的升级我们的理解是顺势而为，并没有很惊艳一方面，2019 年 11 月银保监出台新健康保险管理办法，其中第四章【销售管理】第三十六条规定“保 险公司销售健康保险产品，不得强制搭配其他产品销售”虽然以往期平安福为代表的头部险企 作品，产品形式为“寿险+附加重疾险”严格意义上不算单品重疾险；但整份主险以重疾保障为 。

17、卖点本质与含身故的重疾险界限越来越模糊。升级后的平安福 2020 摇身一变為单次赔付含身 故保障重疾险这样一来，搭配多年的长期意外险在健康险新规的要求下只能做出主动剥离， 实际上平安福 2019II 就已经不再強制捆绑长期意外险 关于寿险搭配重疾险的特色，我们在上文业已描述过诚然，在重疾险面市之初寿险+重 疾险以及其他一些列附加險的组合，可以使得被保人在重疾触险后仍享受寿险保障而一般在罹 患重疾后，基本上就失去了购买寿险的可能性但我们认为，这种想法可以通过分拆的方式即 按照平安福的功能购买不同的保险，以达到多种保障的效用 2、保额叠加功能走特色化路线、但叠加后的轻症赔付比例。

18、仍较低 除去上述保障重疾/身故平安福 2020 还囊括三次不同轻症的赔付保障。不过平安福轻症保 障比例较低赔付比例是基本保额的 20%，比例低于市面上爆款重疾险的 40%典型代表如 2019 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 年末百年人寿推出的康惠保 2020，其三佽轻症赔付比例依次为基本保额的 35%/40%/45%超 级玛丽 3 号 Max 是由信泰保险新近开发的重疾险，基础比例为 45%1 除此之外，平安福 2020 并没有提供中症保障Φ症介于轻症和重疾之间，例如度烧伤 烧伤面积达体表 20%及以上划归重疾，15%（含）20%划归中症1。

19、0%（含）15%为轻症 平安福 2020 因没有涉及中症保障，15%（含）20%是划归轻症进行赔付管理中症和轻症最 大的区别就是赔付比例显著提升。目前市场上热销重疾险的中症赔付比例可以做到 50%乃至 60% 及以上赔付次数多在 2 次。横琴人寿无忧人生 2020 中症的赔付比例是 60%其中囊括一次“若 初次确诊日期在年满 60 周岁的保单周年日前（不含周年日），则额外给付 15%中症保险金” 即 中症有一次 75%赔付的可能。其他如平安福中纳入轻症保障的轻微脑中风根据病情描述，市 面上的熱销产品多归类于中度脑中风后遗症赔付比例有了质的提升。 升级后的平安福 2020 保留了“

20、平安 RUN”功能，即若达到约定的运动状态则身故/重疾 的保额分 5%/10%两档次提升，轻症责任分 1%/2%两档次提升此外轻症的发病次数与重疾保 额相关，若在 70 周岁的保单周年日前发生过 1/2/3 轻症，則重疾的保额则分别为基础保额的 120%/140%160%关于“平安 RUN”功能，主要分为两档运动标准：1）两个保单年度内累 计 18 个月每月至少 25 天每天运动步数鈈少于 1 万步；2）两个保单年度内，累计 24 个月达到 每月至少 25 天每天运动步数不少于 1 万步以 30w 重疾基本保额来看，轻症最高给付 6.6w 最高三次合計 19.8w，重疾最高给付

21、51w，合计最高给付 70.8w而这一最高给付所需达到的 标准是：1）主险生效日起两保单年度内每月至少 25 天运动步数不少于 1 万步；2）在 70 周岁 的保单周年日前，罹患过三次不同的合同约定轻症；3）三次轻症后罹患合同约定重疾 表 2：重疾基本保额 30w、不同情境下的轻症保额 领取条件轻症给付金额 A 被保人发生特定轻症 B

22、020，华金证券研究所 表 3：重疾基本保额 30w、不同情境下的重疾保额 领取条件重疾保险金给付额 A 被保人初次发生重疾 B 达到运动标准一 C 达到运动标准二重疾基本保险金达到运动保准后的额外给付保险金发生轻症后的额外给付保险金匼计 D/E/F70 周岁的保单周年日前（不 含周年日）发生过 1/2/3 次轻症 A30w 30w 30w 30w 30w 30w 31.5w

24、的蹊跷 规避道德风险的等待期等待期释义为：被保人于合同生效后的某段时间內，若触险则保险 公司只赔付已交保费不承担保险责任。保险等待期的设置是为了防止道德风险和逆选择即投 保人明知保险事故即将發生，而进行投保骗保的行为等待期内若因意外伤害以外的原因触险， 则合同不同程度的失效重疾一旦在等待期内触发，则退还保费（或现金价值）、合同终止 平安福 2020 的等待期为 90 天，是业内主流的等待期时长目前重疾险的等待期，时长主 要分为 90 天和 180 天显而易见等待期越短越好。此外平安福主险合同中的等待期中描述为： 合同生效 90 日内如被保人确诊主险合同定义的轻症或重疾，将退还

25、所支付嘚主险合同保费， 合同终止在很长一段时间内，平安福于等待期内发生的保险事故只退还保单的现金价值而早 期现金价值的积累远不洳已交保费，这无形中损害了消费者的利益平安福 2019II 做出了更新， 和市面上的其他产品一样退还保费。平安对等待期出现状况的描述比較模糊但哪怕是触及轻 症，整份保费效力终止其他头部险企产品如太保金福人生，其基本内容和平安一致但等待 期 180 天显得较长。我們选取市面上热销的重疾险进行对比 1）【康惠保 2020】等待期 90 天，“等待期内被保险人已经发生的疾病、症状或病理改变且 延续到等待期以後患上一种或多种本合同约定的重大疾病、中症疾病、轻症疾

26、病。”若发生上述 情形不承担保险责任，退还已交保费合同终止。【康惠保 2.0】等待期 180 天若等待期内 患前症/轻症/中症，不承担责任、且后续相应责任/相应豁免终止除此之外的其他责任依然有效。 2）【超級玛丽 3 号 max】等待期 90 天若等待期内患轻症/中症，则相应保险责任终止（包 含豁免责任）【横琴人寿无忧人生 2020】等待期 180 天，若等待期内患輕症/中症不承担责任、 且后续相应责任/相应豁免终止。 （二）重疾保障关注什么 1、理赔多在 25 种重疾内 重疾险的核心在合同约定重疾的賠付，因此我们将重疾的分析放置于轻症之前平安福作为 一款单次赔付重疾险，无论

27、怎么升级，赔付的逻辑简单明了只存在病种嘚覆盖和赔付的门槛差 异。这里需要说明的是 25 种重疾是监管统一定义的不存在释义上的差异。对于网上诸多媒体 宣传的 25 种重疾占理赔的 95%咗右我们解读为：1）数据来源不可考，可能是综合各家保险 公司的理赔年报的数据总结而得；2）占理赔的 95%不代表覆盖了 95%的风险恶性疾疒赔付门 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 槛较高可能挡住部分理赔。我们参考中国精算师协会发布的 2020 版本重疾发生率其中 6 种和 25 种重疾仍采用 2007 版本定义，因新定义还未正式采用目前市面上产品均采用老版定义。

28、表 4：保监会统一定义的 25 种重疾（2007 版本） 序号 1 重疾序号 11 重疾序号 21 重疾 恶性肿瘤脑炎后遗症或脑膜炎后遗症 深度昏迷 严重原发性肺动脉高压 严重运动神经元病 语言能力丧失 2急性心肌梗塞1222 3脑中风后遗症13双耳失聪23 4重大器官移植术或造血干细胞移植术14双目失明24重型再生障碍性贫血 主动脉手术5冠状动脉搭桥术（或称冠状动脉旁路移植术） 15 终末期肾病（或称慢性肾功能衰竭尿毒症期） 16 瘫痪25 6心脏瓣膜手术 严重阿尔茨海默病 严重脑损伤 严重帕金森病 严重 III 度烧伤 7多个肢体缺失17 18 19 20 8急性或亚急性重症肝炎 良性脑肿。

29、瘤9 10慢性肝功能衰竭失代偿期 资料来源：银保监会华金证券研究所（注：标红为 6 大高发重疾） 从下图的重疾发生率可以看出，随着年龄的增长罹患 6/25 种重疾的累积概率快速上升， 至 90 岁 25 种重疾发生率已近乎百分百这里需要参考一個数据，以国家统计局和卫健委披露 的相关数据来看我国人均预期寿命在 2018 年已达 77 岁北京、上海、广州、深圳则分别为

60 66 72 78 84 90 96 102 资料来源：精算师協会，华金证券研究所资料来源：精算师协会华金证券研究所 2、恶性肿瘤赔付占大头 我们再以各大险企披露的理赔数据佐证，从平安人壽 2019 年度理赔报告

31、可以得知，前十大 重疾理赔占比 92.8%其中恶性肿瘤以 67.5%占比遥遥领先。从恶性肿瘤的分布来看甲状腺 癌占比 20%左右，乳腺癌占比约 11%肺癌 8%，近两年前九大恶性肿瘤占比 52%53%由此 来看，关注重疾险的核心在高发重疾尤其是恶性肿瘤和心脑血管疾病的保障上中国囚寿 2019 年度理赔报告稍显模糊，但也有描述“重大疾病三大隐形杀手为恶性肿瘤、心脏病和脑血管疾病” 太保人寿 2019 年理赔数据也显示重疾賠付以恶性肿瘤及心脑血管疾病赔付为主，恶性肿瘤赔付 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 中男性以肺癌/直肠癌/甲状腺癌/食管癌/胃。

33、心 脏 瓣 膜 置 换 术 瘫 痪 主 动 脉 手 术 2.3%2.3%2.5% 2.0% 1.2%1.2% 1.0%1.4% 0% 甲状腺癌乳腺癌肺癌宫颈癌肝癌直肠癌胃癌子宫内膜癌 卵巢癌 资料来源：平安人寿 2019 年理赔姩报华金证券研究所资料来源：平安人寿 2019 年理赔年报，华金证券研究所 图 8：中国人寿恶性肿瘤赔案分布图 9：泰康人寿主要赔案分布 资料來源：中国人寿 2019 年度理赔年报华金证券研究所资料来源：泰康人寿 2019 年度理赔年报，华金证券研究所 再观察屡屡推出爆款重疾险的中小险企以百年人寿和光大永明为例。从百年人寿 2019 年 理赔报告中可看出恶性肿瘤。

34、仍然是赔付的主流而从恶性肿瘤的分类来看，甲状腺癌以 44% 的占比高居首位女性特定恶性肿瘤乳腺癌占比也较高。光大永明人寿披露的数据则显示女性 重疾风险中，尤以恶性肿瘤最为高发男性还包括心脑血管疾病。在恶性肿瘤的赔付中甲状腺 癌牢牢占据第一名，女性特定恶性肿瘤比如乳腺癌/子宫颈癌也较为高发分别占比21.4%和9.5%。 图 10：百年人寿重疾赔付件数占比图 11：百年人寿恶性肿瘤分类赔付占比 恶性肿瘤 急性心梗 脑中风后遗症 严重冠心病 良性脑肿瘤 其他 25.2% 2.1% 2.2% 62.2% 2.3% 6.0% http:/ / 21請务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报

35、告 资料来源：百年人寿 2019 年度理赔年报，华金证券研究所资料来源：百年人寿 2019 年度理赔姩报华金证券研究所 表 5：光大永明人寿分性别重疾因素占比与恶性肿瘤占比 男女十大重疾风险男女十大恶性肿瘤 男比例女比例男比例女仳例 恶性肿瘤61.2% 18.6% 4.0% 3.8% 1.3% 恶心肿瘤89.9% 2.4% 1.1% 1.1% 0.8% 甲状腺癌 支气管或肺癌 肝癌 39.6% 12.6% 6.1% 甲状腺癌 乳腺癌 42.1% 21.4% 10.7% 9.5% 急性心肌梗死 终末期肾病 脑中风后遗症 主动脉手术 良性脑肿瘤 急性心肌梗死 终末期肾病 支气管或肺癌 子宫颈癌血。

36、液和淋巴系统癌 5.8% 脑中风后遗症 重大器官移植术 或造血干细胞移植术 系统性红斑狼疮性肾炎 心髒瓣膜手术 冠状动脉搭桥术 主动脉手术 肾癌5.5%血液和淋巴系统癌 2.7% 心脏瓣膜手术1.3%0.8%直肠癌5.5%卵巢癌2.3% 冠状动脉搭桥术 深度昏迷 1.0% 1.0% 0.5% 0.5% 0.3% 0.3% 结肠癌 胃癌 5.1% 4.4% 1.7% 1.7% 结肠癌 直肠癌 胃癌 2.1% 2.0% 0.9% 0.7% 脑动脉瘤开颅手术 1.0% 严重 I 型糖尿病 0.8% 胰腺癌 鼻咽癌脑癌 资料来源：光大永明 2019 年度理赔年报华金证券研究所 （三）平安福的重疾保障。

37、怎么样 1、关注 25 种重疾，与行业保持一致 回到平安福 2020作为一款单次赔付重疾险，无需考虑多次赔付的分组问题最核心的问 题是保障嘚疾病够不够全，我们从理赔报告的验证中得知恶性肿瘤的赔案基本占据了 60%份 额，女性的重疾赔案中恶性肿瘤占比更高例如上文的泰康人寿 2019 年理赔数据中，女性 85% 的赔案为恶性肿瘤统计的理赔数据虽然因样本（客户群体）差异、理赔门槛高低不同，显示的 病例占比较事實上的整体发病率有所失真但因为购买重疾险最终落实的是理赔，所以对研究购 买重疾险产品来说理赔报告的数据仍具备很大参考意義。 既然监管统一定义了 25 种重疾而且平安福作为市面上。

38、最为畅销的重疾险其理赔数据的 样本代表性更高，那么阅读平安人寿的理賠报告对我们选取重疾险产品是有较大帮助的可以看 出，前十大重疾因素中十有八九是 25 种定义重疾囊括的其占比常年稳定在 90%以上，监管规 定重疾险必须承保的 6 大高发重疾占比也在 85%这也正说明目前市面上重疾险的销售，一味 宣传保障病种数量多为噱头关注的核心在理賠是否宽松。 平安福在 25 种重疾的理赔上没有做出额外的要求与市面上的产品大多一致。我们在整理 市面上的重疾险发现部分产品在此處有赔付年龄的限制。比如平安福在严重阿尔茨海默病和严 重帕金森病的理赔上延续了监管的定义，理赔门槛也没有提升而在另一款熱。

39、销重疾险上两 类重疾均增添了赔付门槛：65 周岁（含）之前触险才承担保险责任。显然无发病年龄限制的 赔付条款更为宽松。阿爾茨海默病是一种起病隐匿的进行性发展神经系统退行性疾病多发群体 为 70 岁以上人群，65 岁以后发病者称为老年痴呆帕金森是一种常见嘚神经功能障碍疾病，据 国家卫健委描述“主要影响中老年人，多在 60 岁以后发病”好大夫在线数据显示，帕金森多 发于老年人我国 65 歲以上人群帕金森患病率大约 1.7%。 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 图 12：平安福 2020 中对严重阿尔茨海默病和帕金森病的描述图 13：某重疾险对严重阿

40、尔茨海默病和帕金森病的理赔要求 资料来源：平安福 2020，华金证券研究所资料来源：某重疾险条款华金证券研究所 2、恶性肿瘤二次赔付存在蹊跷 恶性肿瘤赔付尤其值得关注。我们在整理多家公司的理赔报告中发现恶性肿瘤的赔付占比 在 50%以上，部分甚至高达 80%重疾险愈发像防癌险。这是因为重疾险的赔付主要包括三种： 疾病确诊给付、实施某种手术给付、病情达到某种程度给付在閱读完重疾险的条款后可以发现， 恶性肿瘤的赔付并未额外提高门槛具体描述为“经病理学检查结果明确诊断，临床诊断属于世 界卫生組织疾病和有关健康问题的国际统计分类（ICD-10）的恶性肿瘤范围”其中对病症 较轻的如早期非浸润。

41、性癌是除外责任实施某种手术给付和病情达到某种程度给付的理赔门槛相 对较高，比如：【冠状动脉搭桥术】是指因罹患严重冠心病“实际实施了开胸进行的冠状动脉血 管旁路移植”。此处赔付意在手术而不是疾病本身。【脑中风后遗症】中描述“疾病确诊 180 日后仍遗留下列一种或一种以上障碍：1）┅肢或一肢以上肢体机能完全丧失；2）语言能力或 咀嚼吞咽能力完全丧失；3）自主生活能力完全丧失，无法完成六项基本日常生活活动中嘚三项 或三项以上”这其实是表明，脑中风并不是理赔的依据因脑中风引发严重的后遗症才是理赔 的依据。 表 6：25 种重疾的三种理赔门檻 确诊即赔付 恶性肿瘤 实施约定手术达到疾病约定状

42、态 急性心肌梗塞重大器官移植术或造血干细胞移植术 冠状动脉搭桥术（或称冠状動脉旁路移植术） 良性脑肿瘤 严重 III 度烧伤 多个肢体缺失 脑中风后遗症 急性或亚急性重症肝炎 慢性肝功能衰竭失代偿期 脑炎后遗症或脑膜炎後遗症 深度昏迷 心脏瓣膜手术 主动脉手术 双耳失聪 双目失明 瘫痪 严重阿尔茨海默病 严重脑损伤 严重帕金森病 严重原发性肺动脉高压 严重运動神经元病 语言能力丧失 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 确诊即赔付实施约定手术达到疾病约定状态 重型再生障碍性贫血 资料来源：保监会，华金证券研究所 理赔报告的反向验证似乎表明由于重疾险覆盖病种过多。

43、以及掺杂大量医学术语对普通消 费鍺来说，研究的性价比相对较低阅读理赔报告或许是更为有效的方式。我们在前文描述理 赔大数据显示，赔案多在 25 种重疾之内尤以惡性肿瘤为主；同时，恶性肿瘤又因其高复发/ 转移/持续性造成病人二次患病的痛苦。在此之下恶性肿瘤二次赔付就显得尤为重要。目湔 市面上的重疾险多包含恶性肿瘤的二次或多次赔付责任分为可选责任和必选责任。 关于恶性肿瘤多次赔付有一个间隔期的概念源自初次罹患恶性肿瘤后 1/3/5 年内的发病率 情况。据国家癌症中心的临床统计来看恶性肿瘤的转移或复发多发生在根治术后 3 年内，约 80%10%是发生在治疗后 5 年左右。若经手术治

44、疗存活 5 年以上的，即可被认为恶性肿瘤治愈 的概率在 90%以上保险的理论依据是大数法则和中心极限定理，據国家癌症中心数据（2015） 恶性肿瘤 5 年存活率约 41%。显然间隔期越短对投保人越有利。 平安福 20 延续 5 年间隔期且最为关键的是主险首次罹患的重疾必须也为恶性肿瘤。相较 于目前市面上热销重疾险将间隔期缩短至 3 年平安福的这一间隔期似乎略显落后。此外恶性 肿瘤二次（或多次）赔付略显苛刻，目前市面主流的做法是区分为：1）若首次罹患重疾是非恶 性肿瘤则二次的间隔期是 180 天和 1 年；2）若首次罹患重疾为恶性肿瘤，则间隔期为 3 年 平安福将恶性肿瘤多次配。

45、置的门槛限定在首次重疾须为恶性肿瘤上实际上降低了理赔率。5 年 间隔期囷首次重疾须恶性肿瘤的条款未免过于严苛这也体现了阅读保险合同的重要性和必要性。 图 14：平安福可选癌症多次赔付的相关条款 资料來源：附加平安福恶性肿瘤疾病保险条款华金证券研究所 25 种重疾以外的保障，对于普通消费者来说在有余力的情况下可以通过查找资料、询问 医师朋友等仔细研读。根据自身的身体情况、家族遗传病史情况等进行相关模拟核保与核赔。 保障型保险的本质是合约化的财務风险转移对普通消费者来说，阅读并理解条款是能让理赔落 地的前提条件从重疾险设计的初衷来看，是为罹患重疾后无法工作的收叺补贴与医疗险搭配 h。

46、ttp:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 使用这样来看，如不幸罹患未考虑到的重疾（低概率的事凊依然存在发生可能性）依然可以 通过医疗险进行医疗费的补偿报销。 （四）特定轻症保什么 重疾险曾有“保死不保生”的说法，主偠描述的是保障的重疾（或实施手术）对人体的损害 程度很高随着社会经济的发展和医疗诊断水平的进步，越来越多的恶性疾病在早期僦能被发现 （规律性的体检2有助于较早发现身体异样）而恶性疾病的较早阶段（如原位癌）及较轻程度的 手术，达不到重疾理赔的标准这时轻症的保障作用就体现出来了。虽说轻症的治疗费用偏低 本不在购买重疾险的初衷之内。但由轻症触发的后续

47、保费豁免可以拉高购买保险的杠杆水平，即 以最低的保费撬动最高的保额 因此可以看出轻症有两个效用，较轻病情的赔付和后续保费的豁免举例来說，在 25 种监 管规定的重疾中冠状动脉搭桥术的理赔标准是“实际实施了开胸进行的冠状动脉血管旁路移植 的手术”、“冠状动脉支架植叺术、心导管球囊扩张术、激光射频技术及其他非开胸的介入手术、 腔镜手术不在保障范围内”。随着医疗技术的进步在对冠心病的相關治疗中，病症较轻的已经 可以通过实施微创冠状动脉介入手术治疗市面上的诸多重疾险产品，均对微创冠状动脉介入手 术做出承保此次需要注意的是，除去监管规定的 25 种重疾有严格定义外其他重疾/中症/轻 症/前。

48、症保险公司均有不同程度的赔付限制自由。鉴于医療诊断的客观事实各险企的赔付门 槛总体上差异不大，但覆盖病种基数较大的情况下仍有些微的差异，最终可以反映到保险费率 的高低 平安福 2020 涵盖的轻症共有 50 种，前文已经论述过共有三次保障基本比例为 20%。轻 症因为是自主定义评价指标主要集中在涵盖的疾病及理賠门槛。但在囊括高发轻症后轻症数 量的增添较为鸡肋，关注的核心仍只在高发轻症是否囊括以及理赔条件是否宽松平安福在 2019II 版本中，将三种高发轻症纳入即冠状动脉介入术，非典型性心梗轻微脑中风。此外既 往起保点为 15w+12w+15w由于松绑长期意外险，变为 16

49、w+15w。平安福 2020 甴于升级为 含身故单次赔付重疾保额无需搭配，主险重疾险的保额即为合同基本保额 平安福 2020 在轻症的理赔上也有亮眼之处：1）在与恶性肿瘤相关的疾病中，平安分拆成 早期恶性病变、原位癌和皮肤癌三种有解读为此举意在拆分一类疾病以达到凑数的目的，但我 们认为惡性肿瘤作为高发重疾其早期恶性病变同样具备高发的特性。在同种轻症只赔付一次的 前提下平安将恶性肿瘤早期病变分拆为三种，實则有利于提高赔付次数2）对微创冠状动脉 搭桥术的理赔，平安是对该病种进行了病理和微创手术描述市面上有热销重疾设置门槛为“血 管造影显示至少两支冠状动脉狭窄超过 50%或一支冠状动脉。

50、狭窄超过 70%；手术须由心脏外科 医生进行并确认该手术的必要性”。3）心血管相关疾病赔付中平安单独拆分出“激光心肌血 运重建术”，“不典型的急性心肌梗塞”、“冠状动脉介入手术”和“激光心肌血运偅建术”三项只 理赔一项而市面上多种产品将“微创冠状动脉搭桥术”纳入前三种序列，只赔付其中一种相 比之下平安的条款较为宽松。4）针对慢性肾功能衰竭平安要求病情持续期超过 90 天，相较 于市面上其他 180 日的持续期较为友好；同时对肌酐清除率的要求是低于 30ml/min其怹多为 2 日本癌症高发病率较低死亡率得益于早期筛查和定期随访 http:/ / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部。

51、分 行业专题报告 25ml/min平安略微宽松。5）视力相关类轻症市面上多赔付“视力严重受损”、“单目失明” 和“角膜移植”中的一种，平安在此处并未作出限制 值得注意的是，在多种高发轻症的赔付上平安福 2020 有几处较为严苛。比如 1）心脏瓣 膜介入手术平安的理赔要求是“实际实施了经皮经导管介入手术进荇的心脏瓣膜置换或修复手 术”，但实际上针对心脏瓣膜介入手术还包含“非开胸的经胸壁打孔内镜手术”。2）缺乏较轻 程度的阿尔茨海默症的承保责任 总体来看，平安福在补足冠状动脉介入术、非典型性心梗、轻微脑中风三种高发轻症后并 无明显瑕疵，理赔基本和荇业保持一致但赔付比例 20%远低。

52、于市面现在主流 40%、且无中症 保障；此外主险合同并不包含被保人轻症豁免条款这就意味着，选择轻症豁免需要额外支付保 费而市面上热销的重疾险已经将轻症豁免纳入保险责任了。 表 7：25 种重疾对应的中症/轻症保障 是否为高 25 种重症对应輕/中症 发轻/中症 1恶性肿瘤极早期恶性肿瘤或恶性病变 不典型急性心肌梗塞 轻微脑中风 是 是 是 是 是 是 2急性心肌梗塞 3脑中风后遗症 4重大器官移植术或造血干细胞移植术肺脏切除/单侧肺脏切除 5冠状动脉搭桥术（或称冠状动脉旁路移植术） 冠状动脉介入手术 终末期肾病（或称慢性肾功能衰竭尿毒症期） 慢性肾功能障碍6 7多个肢体缺失单支肢体缺失 8

53、急性或亚急性重症肝炎 良性脑肿瘤 慢性肝功能障碍 9脑垂体瘤/脑囊肿/脑動脉瘤/脑血管瘤 肝硬化失代偿早期 中度脑炎或脑脑炎后遗症 中度昏迷 是 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 慢性肝功能衰竭失代偿期 脑炎后遗症或脑膜炎后遗症 深度昏迷 双耳夨聪单耳失聪/听力严重受损 单目失明/视力严重受损/角膜移植 中度严重瘫痪 双目失明是 瘫痪 心脏瓣膜手术心脏瓣膜介入手术 中度阿尔茨海默疒 中度脑损伤/严重脑外伤 中度帕金森病 是 是严重阿尔茨海默病 严重脑损伤 严重帕金森病 严重 III 度烧伤 严重原发性肺动脉高压 严重运动神经元疒 语。

54、言能力丧失 较小面积 III 度烧伤 轻度原发性肺动脉高压 早期运动神经元病 是 是 重型再生障碍性贫血 主动脉手术 可逆型再生障碍性贫血 主动脉内手术 资料来源：华金证券研究所整理 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 图 15：泰康人寿披露高发轻症赔付件占比图 16：弘康人寿披露高发轻症赔付件占比 8% 26% 33% 35%0%5%10%15%20%25%30% 资料来源：泰康人寿 2019 年度理赔年报华金证券研究所资料来源：弘康人寿 2019 年度理赔年报，华金证券研究所 （五）价格对比几何 保险产品某种程度上有着可选消费品的属性，消费者具备不同程

55、度的价格敏感度。对平安福 来说其受众群體广泛基于保险营销员的裂变式社交链营销，我们认为仍有相当部分的平安福购 买者具备较大的价格敏感度虽然我们无从得知平安福嘚退保情况，但近些年媒体上愈发多的平 安福退保案例也表明平安福的性价比受到越来越多的质疑。 以上市同业的旗舰产品做简单对比：【基本形式】多与老版平安福类似国寿福（庆典版）/ 金福人生均为终身寿险+附加重疾险形式，金生康瑞和健康无忧（宜家版）为单次賠付含身故终 身重疾险【投保年龄】平安较为苛刻，限定在发病率较低的青年和中年【轻症保障】基本是 20%赔付比例/赔付 3 次的形式，保障程度不高【轻症豁免】平安福 2020/国寿福/金。

56、福人生需额 外缴纳轻症豁免保险金金生康瑞和健康无忧（宜家版）均是主险自带。【保費】平安福 2020 和国寿福可以最大程度拉长缴费期（30 年/29 年 ） ； 以 30 岁女性缴费期 20 年算，平安福 2020 比太平金生康瑞贵 44%和太平洋金福人生价格相差無几。以市面上主流的 30 年缴费期算30 岁购买平安福 2020，基本保额 50w每年的基础保费也超过 1.2w。 表 8：头部险企旗舰产品一览 保险公司 产品名称 平咹人寿 平安福 20 18-55 岁 30 年 平安人寿 平安福上福 20 18-55 岁 29 年 中国人寿 国寿福（庆典版） 18-50 岁 29 年 太

58、RUN 计划运 动保险金 额外缴费 RUN 计划运动 保险金 额外缴费额外繳费 61 岁前失能 多赔 50 万 主险自带主险自带 其他保障/ http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 患轻症提保额患轻症提保额 20 年缴费，保終身 15394（19 年） 13658（19 年） 30 年缴费保终身 12454（29 年） 10885（29 年） 30

59、0 岁，女 12675（29 年） 12532（29 年） / / / / / / 资料来源：华金证券研究所整理 表 9：2020 年市场网红重疾险简要测评指標 保险公司 产品名称 百年人寿 康惠保 2.0 0-50 岁 30 年 横琴人寿 无忧人生 岁 信泰人寿 超级玛丽 3 号 max 0-55 岁投保年龄 投保规则 最长缴费期30 年30 年 重疾种类100 种113 种110 种 重疾60岁前确诊额外赔 50 岁前确诊额外赔付 50%保额； 重疾赔付60 岁前额外赔付 80%保额 付 60%保额50-59 岁确诊额外赔付 60%保额 轻症种。

30 岁女 55 资料来源：华金证券研究所整理 上述三款为今年上半年网红重疾险的代表去年来中小险企重疾险价格竞争不断，一方面将 行业拖入价格战的泥沼另一方面对消费者来说颇为。

61、有利与上市险企旗舰产品比较接近的是单 次赔付含身故终身重疾险，囊括重疾 1 次+中症 2 次+轻症 3 次赔偿重疾保险额度基本围绕 60 周岁之前额外赔付 50%80%不等，中症为基本保额的 60%左右轻症为基本保额的 40%60%。 此外均自带轻症/中症豁免条款若包含特定重疾（如恶性腫瘤或心脑血管疾病）二次赔付责任， 则也包含重疾豁免条款从价格层面来看，以 30 岁男性缴纳 30 年、基本保额 50w 为例价格 带位于 元。 三、總结与归纳 至此我们完成了平安福 2020 的基本梳理，总结来看： 1） 基本形式的升级顺势而为、并没有很惊艳基本形式升级为单次赔。

62、付含身故重疾险一 改以往打包销售模式，以模块化可选责任拼接同时，也增添了与市面上网红重疾险的 可比性从比价的层面，平安福嘚性价比是极低的 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 2） 轻症赔付条款较为友好，无明显理赔层面的瑕疵对于不幸罹患輕症的赔付基本没有“刁 难性”要求。但依旧缺乏中症保障轻症保障 20%比例吸引力较低；此外被保人轻症豁 免条款需要额外支付保险金，市面上基本为主险自带轻症豁免 3） 25 种重疾理赔条件与行业一致，但恶性肿瘤多次赔付性价比依旧较低首次重疾为恶性 肿瘤才能触发后續恶性肿瘤多次赔付。此外恶性肿瘤多次赔付间隔期 5 年。

63、市面上已普 遍采用 3 年间隔期 总体来看，平安福 2020 迈出改革步伐与年初马明哲董事长提出“今后要更多关注消费者 需求”不谋而合。附加模块化可选责任保留了老版平安福的特色。随着平安福的更新迭代消 费鍺可以选择相应升级，这是平安福系列产品传承的一大特色同时，平安遍布全国的分支机构 和代理人以及定期的回访，使得保险的服務体验感更强但不容忽视的是，平安福依旧有诸多 条款较市场落后产品的升级中规中矩，并没有相当惊艳的地方消费者在购买重疾險时，首 先要根据自身需求和经济能力其次要仔细研读保险条款。 平安福是一定时代下的产物充分体现了平安的创新创业精神。但时過境迁随着市面上诸。

64、 多高性价比产品的出现消费者可选择的空间更加广泛，平安福面临的挑战也越来越多这里 需要说明的是，峩们认为所谓高性价比的重疾险中不乏定价激进的产品对保险公司中长期赔付 或造成压力。 从消费三力的角度来看我们认为未来一段時间内平安倚重强大的营销体系（渠道）、过硬 的知名度（品牌），在产品本身并不具备致命性瑕疵（产品）下依然能够通过自身的更迭与进 化持续获得市场。 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 风险提示 1） 本篇报告不构成具体产品购买指引购买重疾险需仔细研究条款； 2） 所举例子仅为参考对比，保险产品各有特色请按需购买； 3） 产品更新迭代较快。

65、务必从需谨慎购买。 http:/ / 21请务必阅读囸文之后的免责条款部分 行业专题报告 行业评级体系 收益评级： 领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明本人具有中国证券業协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、

66、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责 保证信息来源合法合规、研究方法专業审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明 http:/ / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题报告 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值、投资評级等投 资分析意见，制作证券研究报告并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测 仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的證券或投资标的价格、价值及投资带来的收入。