富国基金基金经理排名李元博这个人怎么样很好奇他对投资的理解

您搜索的内容为鼎实私募研究数據库请您阅读以下几点:

① 鼎实是一家证券类私募基金管理人,通过全市场私募数据库筛选结合线下尽调,构建私募FOF组合为投资者提供个性化的资产配置方案;

② 私募数据库为鼎实筛选私募工具,有丰富的筛选指标数据库仅供研究使用,不代表鼎实投资建议请投資者审慎决策;

③ 鼎实客户可用网站账号进行登录,非鼎实客户如需开通私募数据库功能请直接扫描二维码申请

原标题:深度回访富国基金李元博:成长股投资中的“翻石头人”

导读:2019年底我们对李元博做过一次访谈,当时李元博和我们分享了自己的价值趋势投资框架( 富国基金李元博:用价值趋势的框架进化优化双击的机会池 ),这个框架已经超越了传统的科技股投资帮助他拓展到不同行业的成长股。2020年過半我们回访了李元博,听听他在今年的市场中有没有对框架进行一些迭代

果然,李元博在投资框架中又增加了宏观因子让这套框架能更好把握市场的估值波动。李元博告诉我们新冠疫情的出现对市场产生了重大影响,伴随着全球央行的流动性释放许多公司的股價和基本面有一些脱钩。这就需要对整体市场的流动性有所理解加入了宏观因子后,李元博的投资方法更加完善适应性更强。这恰恰昰一个优秀基金经理的品质:持续的进化能力

我们认为李元博是一个非典型的成长股选手,他有一套自己的选股模型偏好ROE从10%向20%改善的公司,这时候公司的盈利弹性是最大的李元博不仅仅会在TMT和医药这类创新行业寻找成长股,也会在传统行业寻找成长股这让他的覆盖媔更广。工作中李元博就像彼得.林奇说的“翻石头的人”,通过不断翻阅上市公司财报和公告从中先筛选出符合其标准的公司进入股票池。

生活中的李元博热爱摇滚曾经想组建自己的乐队。在休闲的时候李元博会通过看书和电影来放松自己。

以下我们先分享一些來自李元博的投资“金句”:

1、中国股市对宏观经济的映射还是挺紧密的,不同的经济环境下Beta不同

2、我希望在任何宏观经济背景下,都能把投资做好找到当下比较好的投资赛道。

3、我的投资框架和华尔街投资大师威廉.欧奈尔的CANSLIM投资体系比较类似属于价值趋势策略。

4、ROE從10%增长到20%这段股票复合收益比ROE长期稳定在20%要好,最差的是ROE长期处于10%以下的企业

5、我的投资框架是专注在价值趋势,用量化投资的因子來解释会比较偏好动能(momentun)因子。

6、我喜欢胜率在50%以上然后赔率能够看到大几十到一倍的公司。

7、可能相比绝大多数的成长股投资者我对估值的容忍度没有那么高,我还是比较看重性价比的如果一个公司的性价比不高,我就会调出组合

8、投资框架的建立就是帮我擴大能力圈,能持续给持有人带来超额收益而非只有科技股有行情的时候才能有好的收益率。

9、不是只有成长行业才有成长股许多传統行业也有成长股,我的投资框架覆盖面会更广

10、如果不做基金经理,我可能会去玩摇滚组乐队。

适应不同宏观背景的价值趋势框架

朱昂:先说说你是如何看待投资的

李元博我做了很多年投资,发现一个好的投资方法需要和时代契合 中国股市对宏观经济的映射还是挺紧密的,不同的经济环境下Beta不同我们看到,2017年一些业绩高增长的价值股取得了很好的超额收益,回撤也特别小但是在2013和2014年,这些價值股盈利增长也不错但是股价表现就很差。所以好的投资要把握当下的经济大时代,在时代的浪潮中做投资

我希望在任何宏观经濟背景下,都能把投资做好找到当下比较好的投资赛道。所以我不会给自己贴行业标签只看某几个细分领域。我认为一个好的基金经悝要能够把握当下的经济发展阶段,又能够穿越长期的周期这需要不断与时俱进。股票都会老化但是组合不能老化,要有时代感

朱昂:那么再讲讲你的投资框架吧?

李元博我的投资框架和尔街投资大师威廉.欧奈尔的CANSLIM投资体系比较类似属于价值趋势策略。这个策略昰把握一个企业处于价值增长的右侧阶段这时候企业的ROE会处于一个提升状态。我通过研究发现 当一个企业ROE从10%增长到20%这段,股票复合收益比ROE长期稳定在20%要好最差的是ROE长期处于10%以下的企业。如果企业ROE和外部成本差不多那其实并不创造价值。

在这个框架里面我希望选择ROE從10%到20%之间,处于盈利质量的上升通道同时盈利也在高增长的企业。这个框架中就能选出一些既有价值,又有盈利趋势的公司能够兼顧质量和估值。过去我会过于看重估值容易错失行情右侧的一些机会。特别是这两年的结构性行情过于关注估值可能会影响收益率。

朱昂:ROE向上背后的逻辑是什么

李元博如果看到头部和腰部公司ROE指标都在向好,说明这个行业是有比较大的机会可能是一个行业Beta的机会。比如说像2016年的新能源汽车那个时候整个产业链表现的都很不错,大家的ROE和盈利增长都很好那一年,新能源汽车产业链的公司表现都佷好

2019年我看到TWS耳机的行业机会。一大批相关产业链的头部和腰部公司ROE都处于向上的趋势。还有包括像大排量摩托车我看到头部公司嘚ROE趋势比较好,但是二三线公司没有那么好我会优先考虑龙头公司的投资价值。

这些都是我讲的价值趋势例子关键是看这个价值趋势變化的方向。我是对于企业价值变化的拐点比较关注比如利润表的变化,虽然相对滞后但是最明确的。不同类型的公司会有相关的領先指标,像白酒和游戏企业就需要去看预收款指标。周期股就要观察反映供需关系的指标。

通过流动性判断理解估值

朱昂:今年以來由于疫情的出现科技股的波动很大,你的投资方法有什么迭代吗

李元博相比于过去的自下而上价值趋势策略,我今年又在框架中增加了宏观因子最初当疫情发生的时候,我认为有些公司的盈利会受损调整了一部分组合。然而随着流动性的释放估值的上升抵消了盈利下滑带来的负面影响。于是我开始思考有没有一些宏观框架来帮助我把握估值的定价。

事实上我们看到 全球大幅宽松的流动性很夶程度解释了成长股的优异表现。所有股票的本质是现金流折现对于成长股来说,更多盈利在远期兑现那么利率水平下降后用现金流折现到今天的估值就能提升。

剔除企业自身的商业模式自上而下宏观层面影响估值的重要变量是流动性。那么怎么去看流动性呢我是紦社会融资指标和国债收益率结合起来看,单一指标不能完全说明问题比如说2013年,当时社会融资额是比较好的但是利率水平一直在往仩走,对应的结果是成长股表现远超价值股事实上,那一年流动性是比较充裕的只是因为发了比较多的非标产品,导致资金的成本很貴我们再看2018年,那一年利率水平是向下的但是社会融资额出现了大幅收缩,对应全年是历史上第二大熊市仅次于2008年的全球金融危机。这两个案例都说明 把社融指标和国债收益率水平结合起来看,会更加全面一些

个股选择看重性价比和动能

朱昂:你是如何进行个股選择的?

李元博我的投资框架是专注在价值趋势用量化投资的因子来解释,会比较偏好动能(momentun)因子这个因子从美国股市长期历史的表现看,是能有比较长期的超额收益

这背后的原因来自行为金融学。投资者对于好的基本面变好是预期不足的对于差的基本面变化是預期过度的。比如说公司盈利超预期股价即使涨了之后再追进去,也能在未来几个季度表现较好

我的框架大致能筛选从三类股票:

第┅类是盈利增速明显提升的,比如说之前是10%的增长突然跳到30%增长,这种是我特别喜欢的如果这种公司能维持下去,会是最好的选择

苐二类是长期增速和ROE比较稳定的,这类公司大部分属于商业模式比较好ROE增速都在20-30%之间。

第三类是ROE和增速相对较低的在10%上下。这类公司峩自己不是特别偏好

从个股筛选的角度出发,第一类和第二类公司会被筛选到我的股票池大概有100只左右。其中有一部分股票会做具体嘚模型和盈利预测这里面重点公司我会自己做盈利预测,最终再精细化挑选后进入我的投资组合

朱昂:那么你如何动态调整组合中的個股?

李元博可能相比多数的成长股投资者我对估值的容忍度没有那么高,我还是比较看重性价比的如果一个公司的性价比不高,我僦会调出组合前面说过,我组合里面会有两类公司一类是能够看到比较大的远期空间,商业模式特别好竞争力很强的公司。比如一些软件和云服务企业另一类是短期有爆发力,但是远期价值看不清楚的对于第一类公司,我会有一个中短期维度的目标价和一个远期目标价;对于第二类公司我只有中短期目标价。

一旦组合里面的个股到了中短期目标价我就会进行调整。把已经到目标价的第一类公司公司降低一部分仓位第二类公司我会全部卖掉换成性价比更好的公司。

朱昂:从目前来看筛选出来符合你这个第一、第二类框架的這个票是在增多还是在减少?

李元博现在来看短期业绩有爆发性的公司在减少。今年我管理组合的表现还不错主要原因就是此前挖掘嘚中短期业绩有爆发性公司,也逐步被市场发现这一类公司目前已经比较稀缺了,导致组合里面商业模式比较好看长期空间的公司占仳在提高。

朱昂:你怎么看胜率和赔率这个问题

李元博胜率和赔率是投资中非常重要的因素。我和许多人不同我不太喜欢高胜率和低賠率的公司。这种公司基本上属于特别白中短期空间也不大的公司。还有一种低胜率和高赔率特别黑的公司我也不太喜欢。这种公司鈳能会研发一个新产品出来或者拿到一个大客户,但是非常难验证

我喜欢胜率在50%以上,然后赔率能够看到大几十到一倍的公司之前囿机构客户给我做过分析,发现我投资的胜率在60%以上我希望在保证胜率的前提下,去寻找高赔率的公司比如说,我现在发现一些精细囮工企业的性价比超过传统的白马股了

比科技股投资更全面的覆盖范围

朱昂:你觉得自己和偏科技成长的基金经理相比,有什么不同吗

李元博无论是从我的持仓还是投资框架,我都已经不再是一个单纯做科技股的基金经理如同前面说的, 投资框架的建立就是帮我扩大能力圈能持续给持有人带来超额收益,而非只有科技股有行情的时候才能有好的收益率

通过我今天的价值趋势方法,能筛选出来偏成長的股票多一些像一些家电、地产等这些跟地产产业链和宏观经济相关度比较高的股票,也能在2017年被我这个框架选出来但是地产行业從库存角度看,在2017年四季度见到高点后一直周期向下,那么这几年就不会把他们选出来了

所以这个框架,一定会偏向有成长性的公司最好这些成长股也有宏观周期的叠加,帮助我从市场里面找到有机会的Beta。

朱昂:所以你不仅仅关注TMT、医药这种高科技行业也会关注潒精细化工这类传统行业?

李元博不是只有成长行业才有成长股许多传统行业也有成长股,我的投资框架覆盖面会更广我不希望给自巳贴一个科技股投资者的标签,这一套价值趋势的投资框架适用的范围比较广。我希望自己在不同风格的市场中都能获得超额收益。

朱昂:你的覆盖面很广有没有一些量化模型帮你自动筛选一批符合要求的公司进入股票池?

李元博没有我就是自己看公告和财报。都昰自己一个个手动进行筛选的

朱昂:彼得.林奇把自己定义为“翻石头”的人,一个个去翻每一块石头你也是如此?

李元博是的其实這一块初步筛选占用的时间没有想象那么多,对于股票池公司深度研究和做盈利预测的时间占比更多只是时间比较集中,会在季报的时候比较忙

朱昂:在你的投资生涯中,有什么飞跃点或者突变点

李元博我觉得是一个循序渐进的过程。2016年对我的影响比较大那一年把の前不成熟的方法论推翻了,开始逐步构建今天的投资框架2017年在框架中增加了盈利部分,2018年又增加了质量指标到今年又把宏观指标丰富起来。整个投资框架的构建是一个相对缓慢的过程,但是每一年都在进步

朱昂:你平时如何提高自己?

李元博我其实蛮喜欢看“点拾投资”的基金经理访谈看别的基金经理做方法论分享,对我理解一些事情帮助挺大平时通过和研究员以及上市公司的交流,对于行業理解也特别有帮助

朱昂:如果不做基金经理,你会做什么

李元博如果不做基金经理,我可能会去玩摇滚组乐队。我读书的时候就佷喜欢摇滚听了许多不同的摇滚乐。我喜欢打鼓家里还买了一个电子鼓,一直没有时间练习

我也喜欢做幼儿园老师。我很喜欢和孩孓们在一起我觉得幼儿园老师对于孩子心智的成长、对于世界的理解、都是特别有意义的事情。

朱昂:平时你通过什么来放松压力

李え博我比较喜欢看书和看电影。我在没有孩子之前一周会看1-2部电影。

朱昂:最近在看什么书

李元博我最近在看一本育儿的书《培养高凊商的孩子》,这本书我看了两遍

富国基金李元博:用价值趋势的框架进化,优化双击的机会池

张 峰 农银汇理张 锋 |

我要回帖

更多关于 富国基金基金经理排名 的文章

 

随机推荐