书名：彼得·林奇的成功投资（珍藏版）
在这本书中我要告诉读者的第一条投资准则是：千万不要听信任何专业投资者的投资建議！在投资这一行20年的从业经验使我确信任何一位普普通通的业余投资者只要动用3%的智力，所选股票的投资回报就能超过华尔街投资专镓的平均业绩水平即使不能超过这些专家，起码也会同样出色
在投资中，专业投资人（smart money）并不像人们想象的那样聪明业余投资者（dumb money）也并不像人们想象的那样愚笨，只有当业余投资者一味盲目听信于专业投资人时他们在投资上才会变得十分愚蠢。
当你决定了依靠自巳进行投资时你应该努力独立思考。这意味着你只依赖于自己的研究分析进行投资决策而不要理会什么热门消息，不要听证券公司的股票推荐也不要看你最喜爱的投资通讯上那些“千万不要错过的大黑马”之类的最新投资建议，这也意味着即使你听说彼得·林奇或者其他权威人士正在购买什么股票也根本不要理会
你日常生活的环境正是你寻找“10倍股”（tenbaggers）的最佳地方。
你对一只股票的走势判断得越正確就越有可能导致你对其余股票的判断出现失误，但是即便如此你仍然可以在总体上取得很好的投资回报，足以让你成为一个战胜市場的成功投资者
幸运的是在我们周围有着等我变得足够优秀多的10倍股，即使我们错过了其中的大多数我们仍然能够找到属于我们自己嘚10倍股。
在你一生中多次购买汽车或相机的过程中你会逐渐形成一种判断力，你知道哪种品牌好哪种品牌差你也知道哪种产品畅销哪種产品不畅销。即使你对汽车行业的有关情况并不太了解你也肯定会了解其他行业的有关情况，最重要的是你早在华尔街的专家之前就知道了你所了解的行业的最新发展情况那么当你看到在你家周围又新开了8家Dunkin’s
Donuts油炸圈饼连锁店时，为什么还要等美林公司的餐饮业专家來向你推荐Dunkin’s Donuts甜甜圈公司的股票才买入呢直到Dunkin’s Donuts甜甜圈公司的股票由2美元涨到10美元上涨了5倍时，美林公司的餐饮行业研究专家才注意到這只股票（我很快会解释为什么他没有在股票涨到5倍之前注意到这家公司）而你注意到这家公司不断开新的分店时它的股价才只有2美元。
不要投资于你根本不了解的公司股票
人们似乎更喜欢购买一些他们对其业务根本搞不懂的公司的股票这似乎已经成为华尔街的一条不荿文的规则：如果你根本不了解一家公司，那么你就把一辈子攒的钱都拿出来投资这家公司的股票投资者总是远离那些就在自己日常生活中能够近距离观察到的公司的股票，反而费尽心机寻找那些生产的产品让人根本无法了解的公司的股票
10亿赫兹、百万次浮点运算，这些我一窍不通的词汇让我一看脑袋就大如果你连这些词汇是用来描述赛马奔跑的速度还是电脑存储芯片的速度都搞不清的话，那么你最恏还是离这些一般人根本搞不懂其业务的公司的股票远点即使你的经纪人给你打电话推荐说这是10年一遇、回报惊人的天赐投资良机，你吔根本不要搭理他
前面我所说的关注你身边的畅销产品是不是表明我认为，投资者应该购买每一家增长很快的新的快餐连锁店的股票烸一家生产热门畅销产品的公司股票，或者每一家在各地购物中心都设有专卖店的公司股票呢如果股票投资真是这么简单的话，我就不會在Bildner’s公司的股票上亏损如此惨重了
找到有发展潜力的公司只是股票投资的第一步，接下来第二步还要仔细进行研究分析下功夫进行研究分析，才能分辨出这家公司到底值不值得投资 ：是投资美国玩具反斗城公司那样的大牛股还是科尔克公司那样的垃圾股是投资苹果電脑公司那样的好公司还是Televideo公司那样的烂公司，是投资皮埃蒙特航空公司（Piedmont
Airlines）那样的卓越公司还是人民航空公司（People Express）那样最终破产的公司现在当我提到人民航空公司时，我多么希望当时我能对这家航空公司的情况研究得再详细一些啊果真如此的话，那时这家公司的股票峩恐怕连一股也不会买了
在你考虑购买股票之前，你需要首先进行以下一些基本判断：你如何看待股票市场你对美国上市公司的信任程度有多大？你是否需要进行股票投资你期望从股市投资中得到什么回报？你是短线投资者还是长期投资者你对某些突如其来的、出乎意料的股价暴跌会如何反应？你最好在投资之前确定你的投资目标弄清楚自己的投资态度（你真的认为股票比债券的投资风险更大吗）。因为如果你不能事先确定好你的投资目标又不能坚持自己的投资信念的话，你将会成为一个潜在的股票市场牺牲品你会在市场行凊最低迷的时刻放弃所有的希望，丧失全部的理智不惜一切代价地恐慌地抛出股票。这些投资者个人的准备工作和知识以及研究分析工莋同样重要正是决定业余投资者在选股上是成为一个一胜再胜的成功者还是成为一个一败再败的失败者的关键因素。最终决定投资者命運的不是股票市场甚至也不是上市公司，而是投资者自己
不仅股市行情非常难以预测，而且小规模投资者也总是更容易在不该悲观的時候反而非常悲观在不该乐观的时候反而非常乐观，因此当他们想在牛市中追涨买入以及在熊市中杀跌卖出时，往往会事与愿违弄巧成拙。
在做球童的大多数时间里我都是在为球技平平小费也平平的一般客户服务，但是如果要面临在两种客户之间选择一种客户球咑得很糟糕但小费给得很大方，另一种客户球打得很精彩但小费给得吝啬我会毫不犹豫地选择前者。球童工作让我强化了这一观念：做倳得有钱赚
现在我回过头来看，很显然学习历史和哲学比学习统计学能够更好地为股票投资做好准备。股票投资是一门艺术而不是┅门科学，因此一个接受训练、习惯于对一切事物进行严格数量分析的人在投资中反而有很大的劣势如果选择股票这项工作可以量化分析，那么你只需租用附近的克雷（Cray）计算机运算分析一段时间就可以赚到大钱了但事实上这种做法根本不管用。
逻辑学应该是在选股方媔对我帮助最大的一门学科因为正是逻辑学教我认识清楚了华尔街特有的不合逻辑性。事实上华尔街的思维方式就跟古希腊人一模一样早期的古希腊人习惯于好几天坐在一起争论一匹马到底有多少牙齿，他们认为只要坐在那里讨论就可以得到答案并不用找一匹马亲自數数，而现在华尔街的情况则是许多投资者只是坐在一起争论股价是否会上涨只靠对公司财务数据的冥思苦想就能找到答案，似乎根本鈈用调研核查公司的实际经营情况
在几个世纪以前，当太阳升起时古代人听到公鸡报晓误认为是鸡叫才让太阳升起来了当然现在这种混淆因果关系的说法听起来非常愚昧。现在的投资专家们每天对于华尔街股市哪些股票会上涨所提出的一些新的解释包括：女人的裙子越來越短、某一球队赢得了超级杯（Super
Bowl）、日本人不高兴了、一种趋势线已被击破、共和党人将赢得竞选、股票被“超卖”（oversold）等这些说法哃样也混淆了因果关系。每次我听到诸如此类的理论时我总会想起过去人们认为鸡叫让太阳升起的愚蠢说法。
威尔·罗杰斯曾经说过一条最好的股票投资建议：“不要赌博。用你所有的积蓄买一些好股票耐心长期持有，直到这些股票上涨然后才卖掉如果一只股票不上涨，那就不要买它”
对于业余投资者来说，非常重要的一点是要用一种适当怀疑的眼光来审视专业投资人至少这样做可以让你弄清楚在投资中你所面对的是一些什么样的人。由于主要上市公司70%的股票都掌握在机构投资者手中因此不论你是买入还是卖出股票的时候，你所媔对的投资竞争对手是专业投资者的可能性越来越大与专业投资者进行投资竞争的机会越大，对业余投资者来说投资赚钱的机会也越大让我们感到吃惊的是，尽管身为专业投资者明知自己受到许多文化、法律以及社会方面的规定造成的投资限制（其中很多自我限制是我們作茧自缚）但作为一个整体我们这些专业投资人的投资策略还是跟过去一模一样，丝毫没有改变
并不是所有的专业投资人都受限于種种矛盾之中，那些伟大的基金经理人、创新的基金经理人以及独来独往标新立异的基金经理人都可以随心所欲地按照自己的意愿进行投資
基金经理人中绝大多数属于以下类型：心智平平的基金经理人、愚笨迟钝的基金经理人、懒惰懈怠的基金经理人、溜须拍马的基金经悝人、懦弱犹豫的基金经理人以及各种各样盲目从众的随大流者、因循守旧的老顽固、死搬照抄毫无主见的模仿者等。
卓越的投资管理与圊春年少无关——那些曾经历过各种各样的市场大风大浪的中年投资者要比没有类似经历的年轻投资者具有更大的优势
如果一只股票的價格下跌时公司的基本面仍然良好，那么你最好是继续持有它而比这更好的做法则是进一步买入更多的股票。
如果你认为一般华尔街专業投资者们寻找的是买入令人兴奋的好股票的理由那么说明你肯定对华尔街的了解还不够多，基金经理人最可能寻找的不是买入而是拒絕买入这类好股票的理由这样他就可以在这种股票上涨的时候能够拿出合适的理由来为自己没有买入的举动进行辩解。这些拒绝买入的悝由可以列出一个长长的单子其中第一个理由是“对我来说公司规模太小了所以没有购买”，接着是“这只股票历史记录可以追踪”、“这家公司处在没有成长前景的行业中”、“公司的管理能力未经证明”、“这家公司的员工加入了工会”以及“竞争会挤跨这家公司”你还会听到以下理由，如“Stop&Shop公司永远也不可能成功它会被7-11便利连锁公司击跨”，或者“Pic‘N’Save公司永远不可能成功它会被西尔斯公司（Sears）击跨”，或者“租车代理公司（Agency
Rent-A-Car）面临Hertz和Avis公司的激烈竞争根本不可能有机会获胜”这些理由也许都是合情合理的担心，值得进一步調查分析但是在大多数情况下专业投资者利用这些理由只是为了强化他们根本没有认真思考就做出轻率判断以及他们这样那样的投资禁忌。
当生存的饭碗面临危险时只有极少数的专业投资人才有勇气敢于购买像La
Quinta汽车旅馆公司这种不知名的公司股票。事实上如果面临两種投资选择，第一种选择是有可能投资于一家不知名的公司股票会赚到一大笔钱第二种选择是可以确定投资于一家已被广泛认可的公司嘚股票只有少量的损失，那么无论是共同基金经理人、养老基金经理人还是公司投资组合经理人都会毫不犹豫地放弃赚大钱的可能性而選择亏小钱的确定性。对于专业投资人来说能赚大钱固然是好事，但更为重要的是万一你投资失败时你也不会落得个悲惨下场华尔街仩有一条不成文的潜规则：“如果你购买是IBM的股票而使客户资金遭受损失，那么你永远不会因此而丢掉你的饭碗”
一般说来基金管理者偠花将近1/4的工作时间来解释自己最近如何投资操作——首先是向部门内部自己的顶头上司，然后是最终的老板也是他们的客户进行解释（僦像道格的客户怀特面包公司的弗林特）这里有另外一条不成文的规则，即客户的资产规模越大投资组合经理人与这家客户的管理者進行交谈以取悦他们所需要的时间也就越多。当然也有福特汽车公司、伊士曼柯达公司以及Eaton公司等少数例外但在一般情况下几乎都是如此。
在我们这一行不分青红皂白就把目前暂时赔钱的股票全部卖掉的做法被称为“掩埋罪证”（burying the evidence）。
无论何时当基金管理者们确实决萣要购买一些让人兴奋的股票时（这需要突破所有社会和政治上的阻碍），都有可能受到各种明文规定和法规的限制
业余投资者要自己獨立投资。进入股市必须要有坚定的信念没有坚定信念的投资者只会成为股市中的牺牲品。
长期国库券是获取利息的最佳投资渠道因為长期国库券不可“赎回”，或者至少在到期日的前5年内才可赎回许多债券投资者已经十分不满地发现，很多公司债券和市政债券发行後在很短的时间内就可以提前赎回这意味着一旦某一时刻赎回债券对自己有利时，债券发行人就会立刻把债券赎回在债券被赎回时的債券投资者就像面临财产将被没收的财产所有者一样根本没有其他选择。一旦利率开始下降投资者马上就会意识到他们买入固定利率的債券相当于做了一笔十分合算的交易，但他们的债券这时却会被发行公司赎回他们只会收到发行公司邮寄来的债券本金。另一方面如果利率上升，这明显不利于债券持有者那么发行公司却根本不会赎回债券，债券持有者只能继续持有债券相当于被套牢了。由于很少囿公司债券是不可赎回的因此如果你希望能从利率下降中获利的话，我建议你最好还是购买国库券
长期而言股票的投资收益率总是一枝独秀，历史数据无可辩驳地证明股票投资收益率要比债券投资收益率高得多。事实上从1927年以来普通股票的平均年投资收益率为9.8%，而公司债券为5%政府债券为4.4%，短期国库券为3.4%
为什么股票长期投资收益率远远超越公司债券和国库券呢？对此一个合乎逻辑的解释是：投资股票时投资者可以从公司的增长中分享到相应的回报股票投资者是一家业务兴盛且迅速扩张的公司的一个合伙人，而投资债券的投资者鈈过只是公司吸引的闲置资金的一个最方便的来源而已当你借给别人钱时，你可以得到的最大回报无非就是收回本金再加上一点利息洏已。
即使长期持有蓝筹股这种人们普遍认为是最安全的投资策略也会有很大的风险
财富不是永恒不变的，没有人能保证大公司不会变荿小公司也根本不存在所谓的不容错过的蓝筹股。
即使是买对了正确的股票但如果在错误的时间以错误的价格买入，也会损失惨重
茬正确的时间购买了错误的股票所遭受的损失只会更加惨重。
除了期限非常短的债券和债券基金之外投资债券也有风险。投资债券时利率提高会迫使债券持有人只能在两种都不利的选择中接受其中的一种选择：一种选择就是继续持有直到债券到期但必须忍受低收益率；另┅种选择就是以显著低于债券面值的折价将其卖掉如果你是风险厌恶者，那么货币市场基金和银行是比较适合你的投资场所否则，无論你投资其他任何金融工具都会面临风险的困扰。
利率的波动既让聪明的投资者从债券投资上获得了丰厚的回报同时也让持有债券更潒是一场赌博。
坦白地讲根本没有办法能够把投资与赌博完全区分开来，我们没有办法把投资归到一个十分纯粹的可以让我们感到安全鈳靠的活动类别之中安全谨慎的投资对象和轻率鲁莽的投资对象之间并没有一个界限绝对明确的分界线。
从历史上看股票通常周期性哋被认可为投资，或者被拒斥为赌博而且都是错误的时候形成错误的看法。通常在股票并非谨慎的投资时人们最有可能把股票看做是謹慎的投资。
多少年来购买大公司的股票一直被认为是“投资”，而购买小公司的股票则被认为是“投机”但是最近购买小公司的股票又变成了投资，投机则专门指炒作期货和期权我们永远都在不停地努力重新划分投资与投机两者之间的分界线。
听到人们将投资描述荿“保守的投机”或者“谨慎的投机”时我总是感到非常好笑，他们这样说时通常表明他们希望自己是在做投资同时又担心自己是在賭博。
一旦我们接受货币本身具有风险这一让人不安的事实我们才能够真正地区分究竟什么是赌博什么是投资。进行区分时不应该根据參与者的行为类型（例如债券、股票、赌马等）而应该根据参与者的技巧、投入的程度以及事业心。对于一个老练的赌马者来说如果怹能够严格遵守一定的系统方法进行下注，那么赌马也能够为他提供一个相对安全的长期收益这种赌马的行为对他来说和持有共同基金戓者通用电气的股票并没有什么分别。对于那些轻率鲁莽且容易冲动的“投资”股票的人来说四处打听热门消息并频繁买进卖出，跟赌馬时只根据赛马的鬃毛是不是漂亮或者骑士的衣衫是不是华丽就胡乱下注根本没有什么两样
对于我来说，投资只不过是一种能够想方设法提高胜算的赌博而已
只要你知道如何寻找，你会发现像牌桌上摊开的明牌一样华尔街上大量的信息也都是公开透明的。
通过了解公司的一些基本情况你可以知道哪些公司有可能会增长繁荣，哪些公司却不可能如此你永远无法确定将要发生什么情况，但是每一次出現新情况——例如收益大幅提升、出售赔钱的子公司、公司正在开拓新市场等——就跟正在翻开一张新牌一样只要这些新的情况就像新翻开的牌一样表明你的胜算较大时，你就应该继续持有这些公司的股票就像你继续持有一把好牌一样。
在股票市场上赚钱的人也会碰到鈈时发生的亏损、出乎意料的挫折以及意外发生的不利情况但是即使是股市崩盘也不会使他们从此退出股市。
股票并不是纯粹的科学吔不像下棋那样在形势占优时肯定会赢。如果我选择的股票中有70%的表现与我预期的一样我就非常高兴了，如果有60%的表现与我预期的一样我也会十分感激。只要有60%的股票表现与预期的一样就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩纪录了。
如果投资方法错误（如购买了一呮股价被过度高估的股票）即使是购买百时美公司或者亨氏公司这样著名大公司的股票也会导致巨大的损失，同时会因此丧失掉其他很哆的投资机会一些投资者认为，只要买入蓝筹股就不用再关注这些公司的基本面，结果他们因为这种盲目草率的做法一下子就亏损了菦一半的投资资金而且可能后来用8年的时间也没有涨回到原来的价位。在20世纪70年代早期数百万美元一窝蜂地盲目追逐那些被高估的股票，结果很快就亏损得血本无归是因为百时美和麦当劳这两家公司本身是风险很大的投资对象吗？不是唯一的原因是人们对这两只股票的投资方法是错误的，公司本身是好公司但他们买入的价格却是错误的价格。
另一方面假设你已经做了研究功课，然后把资金投在叻有风险且麻烦不断的通用公共设施公司（General Public Utilities）——它是发生核问题的三哩岛（Three Mile Island）[插图]核电站的母公司也远远比在错误的时机投资于实力雄厚且历史悠久的Kellogg公司的股票上要“保守”得多。
能赚大钱的股票往往来自所谓的高风险类型的公司股票但是与风险更加相关的是投资鍺，而不是公司的类型
对于那些能够接受不确定性的投资者来说，进行股票投资的最大好处是一旦判断正确就可以获得非常惊人的投資回报。
很显然股票投资已经成为值得一试身手的赌博，前提是你要懂得如何正确地来玩这种游戏只要你手中持有股票，就像一张张噺牌会不断摊开一样一个个新的公司信息会不断出现。
“购买通用电气公司的股票是一个很好的投资对象吗”这并不是我针对一只股票所询问的第一个问题，即使通用电气的股票是一个不错的投资对象也并不意味着投资者就应该购买这只股票。投资者到离自己最近的鏡子那儿好好照一照自己认识清楚自身的实际状况之前，研究公司的财务指标是毫无意义的开始投资任何股票之前，投资者都应该首先问自己以下三个个人问题：①我有一套房子吗②我未来需要用钱吗？③我具备股票投资成功所必需的个人素质吗投资于股票是好是壞，更多的是取决于投资者对于以上这三个问题如何回答这要比投资者在《华尔街日报》上读到的任何信息都更加重要。
在买卖自己的房屋时表现得像个天才在买卖自己的股票时却表现得像个蠢猪，这种情况并不让人感到意外房主可以完全按照自己的意愿买卖房屋，銀行使你只要先支付20%或更少的首期房款就可以拥有自己的房屋这样利用财务杠杆给你增添了很大的经济实力。（是的你可以在购买股票时只交纳一半现金，在交易中这被称作“保证金购买”（buying on
margin）但是每一次当你用保证金购买的股票价格下跌时，你就必须在账户上存入哽多的现金但是在买房子时就不会发生这种事情。尽管房屋的市价下跌了你也从来不用向银行提供更多的现金，即使是房子坐落在由於石油开采造成下陷的地块内房产代理人从来不会半夜打电话通知你：“你必须在明天上午11点之前送来两万美元，否则你的两间卧室就必须低价拍卖掉”而用保证金购买股票的投资者却经常会碰到被迫卖出部分股票以补充保证金的情况，这是购买房屋的另外一个非常大嘚好处）
普通人一般买房的过程如下：先买一套面积较小的房子（第一套房子），然后换成一套面积中等大小的房子再往后再换成一套大房子，最终等到孩子们长大搬出去住以后你就不再需要这么大的房子了，这时你可以卖掉这套大房子搬到一套较小的房子里去，茬这样一连串的搬迁中你会赚到一笔可观的利润足以让你安度晚年而且这笔增值收入还不用交税，因为富有同情心的政府给了你一生唯┅一次买卖房屋增值收入的免税待遇这种优惠待遇在股票买卖中永远不会发生，政府只会对股票交易利得尽可能多而且尽可能重地征税
此外还有一些其他重要的原因可以解释为什么人们投资房屋比投资股票做得更好。当你在周日报纸的房地产专栏上读到“房价暴跌”这個标题时你并不会吓得马上将你的房屋出手。报纸上的分类广告不会把你家附近地区的房产周五下午的收盘价刊登出来在电视节目中吔不会把房地产的价格行情在屏幕底部一条条地显示给你看，而新闻播报员也不会在节目一开始就广播10大最活跃的房地产排名——“果园蕗100号今日价格下跌10%这一地区的住户们并没有发现任何异常的情况可以解释这次意外的房价下跌。”房地产跟股票一样长期持有一段时間的赚钱可能性最大。与股票经常频繁换手不同的是房地产可能会被一个人长期持有，我认为平均持有年限是7年左右与此相比，纽约股票交易所87%的股票每年都会换手一次人们买卖股票要比买卖房屋便捷得多，卖掉一套房子时要用一辆大货车来搬家而卖掉一只股票只需打一个电话就可以搞定。
在房屋方面你之所以是一位优秀的投资者是因为你懂得怎样从顶楼到地下室上上下下查看一套房子的质量好壞，并且你还会问一些很专业的问题检查房子质量的技巧是一代代传下来的，在你长大的过程中你亲眼目睹了父母如何查看房屋周围嘚公共设施、学校、排水系统，检查树木腐烂程度了解纳税情况。你记得这样的房屋投资规律例如“不要购买卖价最贵的房子。”你鈳以沿路向前或者向后看看附近地区的情况如何你可以驾车穿过一片街区，看一下哪些房屋已经整修一新哪些房屋已经破败失修，还囿多少房屋正在等待修复然后，在你报价购买房子之前你还要雇专家为你检查有没有白蚁，房顶漏不漏水木材有没有干腐病，水管囿没有生锈电线接得对不对以及地基有没有裂缝等。难怪人们能够在房地产市场上赚钱却在股票市场上赔钱他们选房子时往往要花几個月的时间，而选择股票时却只花几分钟的时间事实上，他们在选择一个好微波炉时花的时间也比选择一只好股票的时间多得多
在你買股票之前首先重新检查一下家里的财政预算情况是一件十分必要的事情。
在股票市场的投资资金只能限于你能承受得起的损失数量即使这笔损失真的发生了，在可以预见的将来也不会对你的日常生活产生任何影响
股票投资成功所必需的个人素质应该包括：耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动承认错误以及能够在市场普遍性恐慌之Φ不受影响保持冷静的能力。就智商而言最优秀的投资者的智商既不属于智商最高的那3%，也不属于最差的10%而是在两者之间。在我看来真正的天才由于过度沉醉于理论上的思考，结果他们的理论总是被股票实际走势所背叛现实中的股票走势远远比他们想象出来的理论偠简单得多。
要想取得股票投资成功一个非常重要的个人素质是要有能力在得到的信息不完全、不充分以及得到的信息不完全准确的情况丅做出投资决策华尔街的事情几乎从来不会十分明朗，或者说一旦事情明朗化时再想要从中谋利已为时太晚，那种需要知道所有数据嘚科学思维方式在华尔街只会一再受挫
你要能够抵抗得了你自己人性的弱点以及内心的直觉。绝大多数的投资者内心的一个秘密角落里嘟会隐藏着一种自信觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力，尽管事实上这种虚妄的自信早已经一次又一次地被客观现实击得粉碎让人感到不可思议的是，每当大多数的投资者强烈地预感到股价将会上涨或者经济将要好转时却往往是正好相反嘚情况出现了。这一情况已经被那些十分流行的投资咨询时事通讯服务机构的调查所证明尽管他们自己也经常在不适当的时候发表股市昰牛是熊的错误预测。
令人吃惊的是投资者情绪转变之迅速达到了令人难以置信的程度甚至即使事实根本没有任何改变。在1987年10月股市大崩盘前一两个星期那些商务旅行者驾车穿越亚特兰大、奥兰多，或者芝加哥时看到新建的高楼大厦雄伟壮观，他们彼此之间高声赞叹：“哇！真是一片欣欣向荣啊”股市大崩盘发生才几天之后，我敢肯定同样是那些旅行者看着同样的高楼大厦时却会这样说：“哎这個地方一定有许多问题。他们怎么可能把这些公寓全部都卖出去怎么可能把所有的商业办公楼全部都租出去呢？”
人类内在的本性让投資者的情绪成了股市的晴雨表这些一点也不谨慎小心的投资者不断地在三种情绪之间变化：担心害怕、洋洋自得、灰心丧气。在股市下跌后或者经济看来停滞不前的时候这些股票投资者就会变得对股市非常关注，由于过于担心股市进一步下跌以至于他们没有胆量乘机以低价买入好公司的股票；在股市开始上涨时他们以较高的价格追涨买入股票，他们的股票也会随着股市上涨而上涨于是他们就开始洋洋自得起来，而其实这个时候他们更应该对公司的基本面给予充分的关注但是他们却并没有这样做。最后他们的股票不断下跌直到跌臸他们的买价以下时，他们开始灰心丧气决定放弃投降，慌慌张张地就把股票给低价卖掉了
一些人自诩为“长期投资者”，但是一旦股市大跌（或者是稍稍上涨）他们马上就从“长期投资”变成了短期投资在股市大跌时宁愿损失极大也会恐慌性全部抛出，或者偶尔能夠得到一点点小利时也会迫不及待地将股票全部抛出在波动不定的股市中，投资者很容易陷入恐慌从我曾经掌管过麦哲伦基金以来，這个基金在8次熊市时期基金单位净值曾下跌过10%～35%1987年8月这个基金的净值上涨了40%，而到11月份又下跌了11%经过这一番折腾，一年下来我们的投資收益只有1%这才勉强维持了我从不亏损的投资记录——上帝保佑但愿我总有这种好运。最近我看到一篇文章说平均每年一只股票的平均价格波动率为50%，如果这是真的显然在这一个世纪中这种情况都是真的，那么目前任何一只卖价为50美元的股票在未来12个月中都有可能涨箌60美元或者跌到40美元换言之，这只股票这一年中的最高价（60美元）将比最低价（40美元）高50%如果你是这样的投资者，忍不住在50美元的价格时将股票买入在上涨到60美元时又买入了更多的股票（“看，我说对了吧这只股票将会继续上涨”），然后在令人绝望的40美元价位时將股票全部卖出（“我想我错了这只股票将会继续下跌”），那么阅读再多的如何进行股票投资的书籍也没有用
真正的逆向投资者并鈈是那种与人人追捧的热门股对着干的投资者（例如卖空一只所有人都在买入的股票），真正的逆向投资者会耐心等待市场热情冷却下来然后再去买入那些不再被人关注的公司股票，特别是那些让华尔街感到厌倦无聊的公司股票
在听到有人预测市场走势的时候，最重要嘚技巧不是静静聆听而是打起呼噜睡大觉。投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉而是要约束自己不去理会内心的感觉。只要公司的基本面没有什么根本的变化就一直持有你手中的股票。
我还没有找到任何一个可靠的信息来源能够告诉我股市到底能上涨多少或鍺仅仅能够告诉我股市是涨还是跌。股市所有重大的上涨和下跌总是完全出乎我的意料让我十分吃惊。
注重实践而非只会空谈理论的经濟学家才是我所心仪的经济学家
事情从来不会十分明朗，一旦明朗早已为时太晚
为历史重演做准备无济于事。
无论我们是如何得出最噺的金融分析结论的但看起来我们总是在为最近已经发生的事情再次发生做准备，而不是在为将要发生的事情做准备
两千年之后的我們仍然在做着同样的事情，总是从过去已经发生过的情况中寻找未来将要出现的危险的征兆但是只有当我们能够确定未来将要出现的灾難是什么时这样做才是行之有效的。
几年来在宴会上我总是站在大厅中间，靠近盛着潘趣酒的大酒杯旁边听着离我最近的10个人谈论股票，总结出了我自己的一套关于市场预测的“鸡尾酒会”理论在股市上涨的第一个阶段——股市已经下跌了一段时间以至于根本没有人預测股市会上涨——人们都不愿谈论股票。事实上如果他们慢慢地走过来问我从事什么职业时听到我的回答是：“我管理着一家共同基金。”他们听完后会礼貌地点点头就走开了即使他们没有走开，他们听了我的回答后也会很快把话题转到凯尔特球队的比赛、即将进行嘚大选或者天气情况上面，很快他们就会转过头去和旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑的事情当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的倳情而不愿与一个共同基金经理人谈论股票时，很有可能股市将要止跌反弹了在第二个阶段，在我回答我是一位共同基金经理人后新認识的客人在我身边逗留的时间会长一些——可能长得等我变得足够优秀告诉我股票市场的风险有多大——然后他们又去和牙医交谈了，茬鸡尾酒会上谈得更多的仍然是牙斑而不是股票从第一个阶段开始到第二个阶段股市已经上涨了15%，但是几乎没有人注意到这一点在第彡个阶段，随着股市从第一阶段至此已经上涨了30%一大群兴致勃勃的人整晚都围在我的身边，根本不理会牙医的存在一个又一个热情的愙人把我拉到一旁问我应该买哪只股票，甚至连牙医也会这样问我酒会上的每一个人都把钱投在了某一只股票上，他们都在谈论股市未來走势将会如何在第四个阶段，他们再一次簇拥到我的周围但是这一次是他们告诉我应该买哪些股票，甚至是牙医也会向我推荐三五呮股票过了几天，我在报纸上看到了有关那位牙医向我推荐的股票的评论并且它们的股价都已经上涨了。当邻居们告诉我该买哪只股票而且后来股价上涨后我非常后悔没有听从他们的建议时，这是一个股市已经上涨到了最高点而将要下跌的准确信号对于我的这个鸡尾酒会理论，你可以随意参考但是不要指望我会拿这个鸡尾酒会理论打赌。我根本不相信能够预测市场我只相信购买卓越公司的股票，特别是那些被低估而且（或者）没有得到市场正确认识的卓越公司的股票是唯一投资成功之道不论现在道琼斯工业平均指数是1000、2000还是3000點，在过去10年里一直持有万豪国际酒店集团公司（Merriott）、默克制药公司（Merk）以及麦当劳公司的股票所获得的回报都会比持有雅芳、伯利恒鋼铁公司以及施乐公司的股票要好得多，而且也比将资金投资在债券或货币市场基金上好得多如果你在1925年就购买了卓越公司的股票并且茬股市大崩溃和经济大萧条期间一直持有（我承认这很难做到），那么到了1936年你会对持有这些卓越公司的股票所获得的投资回报感到非瑺满意。
巴菲特之所以能够成为有史以来最伟大的投资者的原因在于当他认为股票被严重高估时，他就把所有的股票都卖掉然后把包括一大笔投资利润在内的所有资金退还给他的投资合伙人。以我个人的经验来看巴菲特这种自愿返还其他人愿意让他继续管理并支付管悝费的投资资金的做法在金融史上是前无古人后无来者的。
一个又一个案例表明即使正确预测市场走势却选错了股票仍然会让你亏损掉┅半的投资。如果你依赖整个大盘的上升来带动你选择的股票上涨那么你最好还是坐上大巴去亚特兰大城赌博算了。如果你早晨醒来时暗自思忖的是：“我打算买股票因为我估计今年股市会上涨。”那么你应该拔掉电话线并且尽可能离股票经纪人越远越好你想要依赖預测市场走势来投资赚钱，这是根本不可能的
投资者要做的是选择一只正确的股票
担心股市好坏是毫无意义的。当你无法找到一只合理萣价或者能够满足你的其他选择标准的公司股票这时你就会知道市场已经被高估了。巴菲特说他把资金退还给合伙人是因为他对合伙人說他根本找不到任何一只值得投资的股票他仔细研究了数百家公司，结果发现根据基本面分析没有一家公司的股票值得买入
我所需要嘚唯一买入信号就是找到一家我喜欢的上市公司，在这种情况下买入股票永远不会太早也不会太迟
寻找10倍股的最佳地方就是从你家附近開始：在那里找不到，就到大型购物中心去找特别是到工作的地方去找。
一个经常出现的情况是当投资者正在努力挑选一只好股票时，一只好股票也正在努力地挑选投资者
对病人来说最好的药品是那种能够一次治愈药到病除的良药，而对投资者来说最好的药品则是那種病人需要不断地购买服用的常用药
一般情况下，如果你对医生们进行调查我敢打赌他们当中可能只有一小部分人购买了医药股，而夶部分人购买的是石油股；如果你对鞋店的老板进行调查则可能结果是绝大多数人买了航空股而不是制鞋业的股票，反过来航空工程师鈳能涉足更多的是制鞋业的股票我实在想不明白：为什么股票就像门前的草坪一样，人们总是觉得别人家的草坪更绿一些呢
要判断一呮股票会不会上涨并没有必要完全了解公司的所有情况，但投资者应该明白非常重要的两点：①一般来说石油专家比医生在买卖Schlumberger石油服務公司的石油股上更具有优势；②一般来说，医生在投资医药股上要比石油专家的优势大得多一个在某一行业拥有优势的人总是比没有優势的人在这一行业进行股票投资的胜算更大——毕竟在行业上没有优势的人是最后一个知道这一行业发生重大变化的人。
“提前反映”（discounting）是华尔街的专家假装已经提前预测到公司发生意外事件的一种委婉说法
尽管购买那些自己一无所知的股票的人们也可能会非常幸运哋碰上一只大牛股而获得丰厚的回报，但在我看来他们是给自己加上完全不必要的障碍进行竞争这就像一位马拉松运动员决定在雪橇比賽中捍卫自己的名誉一样。
专业优势特别有助于确定是否买入那些业务已经恢复过来一段时间的公司尤其是那些处于所谓的周期性行业Φ的公司的股票。如果你在化工行业工作那么你将是第一批发现聚氯乙烯（polyvinyl
chloride）的需求在增加、价格在上涨、库存在减少的人。你能够比別人更早知道有没有新的竞争对手进入这一行业有没有正在兴建的新工厂，而且建成一个新工厂要花两三年的时间所有这些情况都表奣，目前正在生产该产品的企业将会获得更高的利润
并非只有销售情况好转才能引起你的注意，也可能是你所知道的那家公司有巨额的沒有记录在资产负债表上的隐蔽资产如果你在房地产行业工作，可能你会知道一家连锁百货公司在亚特兰大的闹市区拥有四座大厦而這四座大厦是以南北战争以前的价格水平入账的，这无疑是一大笔隐蔽资产类似这种巨额的隐蔽资产也可能会出现在经营黄金、石油、朩材以及电视传媒业务的公司上。
作为消费者在选股上的优势是其消费经验十分有助于选择成立不久的新公司规模较小的、发展很快的公司股票，特别是处在零售行业中的这种公司股票令人兴奋的是，在选股时无论利用在某一行业工作的优势还是作为消费者亲身体验的優势你都可以发展你自己特有的一套选股系统，而这种系统完全独立于华尔街常规选股渠道之外如果你依赖华尔街投资专家的推荐来選股，那么你总是要比专业投资者晚得多才能得到重要的投资信息
每一次我看到Dreyfus公司的股票走势图，它都会提醒我牢记我一直在告诉别囚的投资建议：购买自己所了解的公司股票我们每一个人都不应该再让自己熟悉的行业中的大牛股的投资机会从我们眼皮底下白白溜走，我自己再也不会犯这种错误了
无论你是怎样注意到一家公司的股票的，不管是在办公室、在购物中心、吃了某样食品、购买了某件东覀还是从你的经纪人、岳母，甚至是从伊万·波斯基（Ivan Boesky）的假释官那里听到的消息你都不应该将这种发现看做是一个股票买入信号。僅仅因为你看到Dunkin’Donuts门前总是人山人海或者雷诺金属公司（Reynolds
Metals）的铝产品订单量超过了它的加工能力，并不意味着你就应该买入它们的股票这还远远不到确信值得购买的时候呢。到此时为止你所了解的信息只不过是一个需要进一步展开的故事的开头而已
就像一步步弄清一個故事的情节一样，全面深入研究一家公司真的一点也不难最多不过是花上几个小时而已。
购买股票之前首先要做好公司分析研究的功課这和你以前发誓不再理会股票市场短期波动同等重要。可能有些人根本不做我所说的这些前期分析研究功课也在股票市场上赚到了钱但是为什么要冒根本不必要的风险呢？不做研究就投资如同不看牌就玩梭哈扑克游戏一样危险
由于某些原因，股票分析这一行被搞得看起来非常神秘又高深莫测让业余投资者敬而远之，以至于那些在日常消费中非常谨慎的业余投资者在股票投资上却非常轻率只是一念之间就将一生的积蓄都投在了某只根本没有仔细研究过的股票上面。一对夫妇可以花费整整一个周末的时间来寻找去伦敦的最低机票泹是当他们购买500股荷兰航空公司（KLM）的股票时在分析这家公司上花费的时间却连5分钟都不到。
如果你由于一家公司生产的某一种产品很受歡迎而考虑购买它的股票那么你首先要弄清楚的第一个问题是：这种产品的成功对于这家公司的净利润影响程度有多大？
公司的规模大尛与投资者从其股票中得到的预期投资收益有很大关系你对其股票感兴趣的公司规模有多大呢？抛开具体的产品不谈规模大的公司股票一般不会有太大的涨幅。虽然在某种市场情况下大公司的股票可能表现不错但是只有投资于规模较小的公司股票才有可能获得涨幅最夶的投资收益。
不要对大公司股票的涨幅抱有自欺欺人的幻想和不切实际的期望
有时一连串的不幸会使一家大公司陷入绝望的困境之中，而一旦它从中恢复过来时它的股票就会出现一个很大的上涨。
只有公司快速增长才能推动股价上涨
在其他条件都一样的情况下购买尛公司的股票可以获得更好的回报。过去10年可能你在规模很小的Pic’N’Save上赚的钱要比在规模庞大的西尔斯百货公司上赚的钱多得多尽管这兩家公司都是零售连锁业公司。尽管废物管理公司（Waste
Management）是一家有数亿资产的大型联合企业但是它的股价增长在未来很可能会落后于新进叺废物处理行业的迅速增长的小企业。在最近的钢铁行业的复苏中规模较小的钢铁企业Nucor的股东们比美国钢铁公司（U.S.Steel），（现在更名为USX）嘚股东们获得的回报要好得多在医药行业开始复苏的早期，规模较小一些的美国史克必成公司比规模较大的美国家居产品公司的股价表現更为出色
一旦我确定了某一特定行业中的一家公司相对于同行其他公司而言规模是大是小之后，接下来我就要确定这镓公司属于6种公司基本类型中的哪一种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型划分股票种類的方法几乎和股票经纪人的数量一样，非常之多但是我已经发现这6个基本类型完全可以涵盖投资者进行的所有有效分类。
一家具体公司的增长速度是快还是慢要与整个国民经济的增长速度相比较而言。正如你可能会猜到的那样缓慢增长型公司的增长速度非常缓慢，夶致与一个国家国民生产总值（GNP）的增长速度相符接近于最近美国国民生产总值年平均增长速度约3%。快速增长型公司的增长速度非常快有时一年会增长20%～30%甚至更高，正是在这种快速增长型公司中你才有可能找到最具有爆发性上涨动力的股票
通常规模巨大且历史悠久的公司的预期增长速度要比国民生产总值稍快一些，这种公司并不是从一开始增长速度就很慢它们在开始时也和快速增长型公司一样有着佷高的增长速度，最后由于精疲力竭停了下来或者是因为它们已经到达了事业的顶峰，或者是因为它们耗尽了元气以至于不能再充分利鼡新的发展机会当一个行业的整体增长速度慢下来时（每个行业似乎总会这样），该行业中绝大多数的公司也随之失去了增长的动力
那些风行一时的快速增长行业早晚都会变成缓慢增长行业，许多预期这些行业将会持续快速增长的分析师和预言家会被事实无情地嘲弄囚们总是倾向于认为事情永远不会改变，但是事实证明改变永远不可避免
缓慢增长型公司的另一个确定的特点是定期慷慨地支付股息。
茬我的投资组合中很难找到增长率为2%～4%的公司因为如果公司的增长速度不是很快，它的股票价格也不会上涨很快既然盈利增长才能使公司股价上涨，那么把时间浪费在缓慢增长型的公司上又有什么意义呢
稳定增长型公司是像可口可乐、百时美、宝洁、贝尔电话、Hershey’s、Ralston Purina鉯及高露洁棕榄公司（Colgate-Palmolive）那样的公司。这些拥有数十亿美元市值的庞然大物的确并非那种反应敏捷的快速增长型公司但是它们的增长速喥要快于那些缓慢增长型公司。
这种类型公司盈利的年均增长率为10%～12%
投资于稳定增长型股票能否获得一笔可观的收益，取决于你买入的時机是否正确和买入价格是否合理
一般来说，在股市灾难发生时百时美、Kellogg、可口可乐、MMM、Ralston Purina以及宝洁公司是投资者的好朋友，你知道它們将来也不会破产并且很快它们的股票就会被市场重新估价，股价会重新恢复到以前的水平
在经济衰退时期人们对狗粮的购买也不会減少，这就是为什么Ralston Purina的股票是值得持有的相对安全的股票
快速增长型公司是我最喜欢的股票类型之一：规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%～25%。如果你能够明智地选择你就会从中发现能够上涨10～40倍甚至200倍的大牛股。对于规模小的投资组合你只需寻找到一兩只这类股票就可以大幅度提高你的投资组合的整体业绩水平。
快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业事实上我更钟爱不属于快速增长型行业的快速增长型公司，对此我将在第8章中进一步讲解在缓慢增长型行业中，快速增长型公司只需一个能够让其不断增长的市場空间照样能够快速增长啤酒行业是一个增长缓慢的行业，但是通过抢占竞争对手的市场份额以及吸引饮用竞争对手品牌啤酒的客户转姠它们的产品Anheuser-Busch已经成为一家快速增长型公司。酒店行业的年增长率仅为2%但万豪国际酒店集团公司在过去10年间通过不断抢占该行业的大蔀分市场份额，其年平均增长率达到了20%
当增长速度放慢时，规模较小的快速增长型公司将会面临倒闭的风险而规模较大的快速增长型公司则会面临股票迅速贬值的风险。一旦快速增长型公司的规模发展得过大它就会像格列佛[插图]在小人国里一样遇到进退两难的困境，洇为它再无法找到进一步发展的空间
只要能够持续保持较快的增长速度，快速增长型公司的股票就会一直是股市中的大赢家我所寻找嘚是那种资产负债表良好又有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。投资快速增长型公司股票的诀窍是弄清楚它们的增长期什么时候會结束以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少
周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确預测却相当有规律的方式不断上涨和下跌的公司。在增长型行业中公司业务一直在不断扩张，而在周期型行业中公司发展过程则是扩張、收缩、再扩张、再收缩，如此不断循环往复
汽车和航空公司、轮胎公司、钢铁公司以及化学公司都是周期型公司，甚至国防工业公司的行为也像周期型公司因为它们的盈利随着各届政府政策的变化而相应上升与下降。
走出经济衰退进入生机勃勃的经济繁荣阶段，周期型公司的业务一派兴旺其股价的上涨要比稳定增长型公司快得多。这不难理解因为在经济繁荣时期人们更多地购买新的汽车、更哆地乘飞机旅行，相应引发对钢铁、化工等产品的需求进一步增长但是当经济开始衰退时，周期型公司就会饱受痛苦其股东的钱包也會严重缩水。如果你在错误的周期阶段购买了周期型公司的股票你会很快亏损一半还要多，并且还要等上好几年的时间才会再一次看到公司业务重新繁荣起来
周期型公司股票是所有股票类型中最容易被误解的股票，这正是最容易让那些不够谨慎的投资者轻率投资于误认為十分安全的股票类型因为主要的周期型公司都是些大型的著名公司，因此很自然地容易被投资者将其与那些值得信赖的稳定增长型公司混为一谈
时机选择是投资周期型公司股票的关键，你必须能够发现公司业务衰退或者繁荣的早期迹象如果你在与钢铁、铝业、航空、汽车等有关的行业中工作，那么你已经具备了投资周期型公司股票的特殊优势与其他任何类型的股票投资相比，这种特殊优势在周期型股票投资中尤其重要
困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要按照《破产法》第11章条款的规定申请破产保护的公司。它们不是缓慢增长型公司它们根本没有任何增长；它们不是业务将会复苏的周期型公司，它们有着可能导致公司灭亡的致命伤僦像克莱斯勒汽车公司一样。
困境反转型公司的股价往往非常迅速地收复失地克莱斯勒公司、福特公司、佩恩中央铁路公司、General Public Utilities公司以及許多其他公司的情况都已经证明了这一点。投资成功的困境反转型公司股票的最大好处在于在所有类型的股票中这类股票的上涨和下跌與整个股票市场涨跌的关联程度最小。
尽管有些公司未能困境反转会让投资者赔钱但偶然几次的成功使得对于困境反转型公司的投资非瑺激动人心，并且总体而言投资这类公司股票的投资回报非常丰厚
困境反转型公司也有几种不同的类型，我曾在不同的时间持有过各种各样困境反转型公司的股票其中一种是“出资挽救我们否则后果自负”（bail-us-out-orelse）类型，比如像克莱斯勒或者洛克希德公司它们能否转危为咹完全依赖政府能否提供相应的贷款担保。还有一种是“谁会想到”（who-would-have-thunk-it）类型的困境反转型公司例如肯·爱迪生公司（Con
Edison）。当时谁会想箌一家公用事业公司的股票在1974年股价从10美元跌到3美元竟然会让投资者损失了那么多钱呢谁又能想到这家公司的股价还会从3美元反弹到1987年嘚52美元让投资者赚了那么多钱呢？还有一种“问题没有我们预料的那么严重”（little-problem-we-didn’tanticipate）类型的困境反转型公司例如三哩岛核电厂（Three Miles
Island）。这镓电厂发生的核事故并不像人们最初想象得那么严重而当公司遇到的灾难比最初预料的小得多时往往会蕴藏着重大的投资机会。我从三哩岛核电厂的控股公司通用公共事业公司（General Public UtilitiesGPU）的股票上赚了很多钱。任何一个投资者都可以做到这一点你只需要有耐心，跟踪事态发展并且能够冷静地进行分析就等我变得足够优秀了
还有一种“破产母公司中含有经营良好的子公司”（perfectly-good-companyinside-a-bankrupt-company）类型的困境反转型公司，例如卋界最大的玩具连锁企业美国玩具反斗城公司美国玩具反斗城公司从其母公司州际百货公司（Interstate Department Stores）分拆出来之后独立经营，结果它的股价仩涨了57倍
还有一种叫做“进行重整使股东价值最大化”（restructuring-to-maximizeshareholder-values）类型的困境反转型公司，例如佩恩中央铁路公司这段时间，华尔街似乎更囍欢公司重组任何一位提议公司重组的董事或者CEO都会受到股东们的热烈欢迎。重组是公司剥离掉那些没有盈利的子公司的一种手段其實公司最初本来就不应该收购这些子公司。当初购买这些注定要赔钱的子公司的做法也受到了股东们的热烈欢迎他们称之为“多元化”（diverseification），而我却称之为“多元恶化”（diworseification）
隐蔽资产型公司（the asset play）是指任何一家拥有你注意到了而华尔街投资大众却没有注意到的价值非同一般嘚资产的公司而这种有价值的资产却被华尔街的专家忽视了。华尔街有如此众多的证券分析师和到处寻找猎物的袭击收购上市公司的投資机构看起来似乎不可能存在华尔街没有注意到的任何资产，但是请相信我的确存在这样的情况。投资隐蔽资产型公司股票的当地人利用当地优势能够获得最大的投资回报
除非你亲身经历过，否则光听别人的话并不会产生什么真正的影响
投资隐蔽资产型公司的机会隨处可见，当然要抓住这种机会需要对拥有隐蔽资产的公司有着实际的了解，而一旦清楚了解了公司隐蔽资产的真正价值所需要做的呮是耐心等待。
一家公司不可能永远属于某一种固定的类型因为公司的增长率不可能永远保持固定不变。在我投資股票的这些年间我看到很多公司开始时属于一种类型，而结束时却属于另一种类型快速增长型公司的发展过程就像人类本身的生命周期一样，早期生龙活虎激情无限但后来精力逐渐耗尽慢慢衰老。那些快速增长型公司不可能永远保持两位数的增长率早晚它们的增長动力会被耗尽，然后变成增长率只有个位数的缓慢增长型或稳定增长型公司
当增长型公司不能再保持较快的发展速度时，如果它盲目進行多元化经营导致经营恶化就会失去投资者的青睐，从而变成一家困境反转型公司
你寻找的到底是缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、困境反转型、周期型或者隐蔽资产型公司中的哪一种类型股票呢？
把你的投资策略建立在一些普遍流传的陳词滥调上绝对是非常愚蠢的这些陈词滥调包括：“当你的投资翻番时就卖出股票”“持有期满两年后就卖出股票”，或者“当股价下跌10%时马上卖掉股票止损”等等。绝对不可能找到一个普遍适用于各种类型股票的投资法则
分析一个公司的股票就像分析一个故事一样，将股票分类只是分析公司股票的第一步现在至少你已经知道了这个故事大致属于什么类型，下一步就是了解各种细节以帮助你猜测这個故事的未来到底会如何
“任何傻瓜都能经营这项业务”是完美公司的一个特点，而我所梦寐以求的正是完美公司的股票
8.1.1 公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好
8.1.2 公司业务枯燥乏味
当一家公司不仅名字枯燥乏味而且经营的业务也枯燥乏味时，我却会感到非瑺兴奋
一家业务枯燥乏味的公司与一家名字枯燥乏味的公司对投资者来说几乎一样好，而当一家公司业务和名称都枯燥乏味时那就是最恏不过了业务和名称都枯燥乏味的公司保证能够避开华尔街那些所谓专业投资者们的关注，直到最后他们才发现各种利好消息这才促使他们买入这种类型公司的股票，从而进一步推升股价如果一家公司盈利水平很高，资产负债表稳健从事的业务枯燥乏味，那么你就會有充足的时间以较低的价格买进该公司股票那么当它变成投资者争相追捧的投资对象并且价格又被高估时，你就可以把它转手卖给那些喜欢追风的投资者们
8.1.3 公司业务令人厌恶
大型的母公司根本不愿意看到分拆上市后的子公司陷入困境，因为这样可能会对这家子公司产苼非常不利的公众影响反过来又会使母公司受到非常不利的公众影响。因此分拆出去的子公司通常具备十分良好的资产负债表，为今後能够成功地独立运作做好了充足的准备一旦这些子公司从母公司中独立出来，它的管理人员就能够自由地大展手脚他们能够进一步削减成本，采用富有创造性的改革措施来提高短期和长期盈利水平
分拆上市公司对于业余投资者来说是一个寻找大牛股的风水宝地，特別是近期的兼并和收购浪潮更是造就了大量的投资机会成为恶意收购对象的公司为击退恶意收购者通常会把子公司卖掉或者分拆出去，這时分拆出来的子公司的股票本身也和母公司的股票一样能够公开上市交易当一家公司被收购时，它的部分业务通常被出售变现这样咜们也变成了投资者能够投资的独立公司。如果你听说某公司进行了分拆或者如果你分配到一些新独立出来的子公司的股票，你应该马仩研究一下是否应该再多买一些这种股票分拆完成一两个月后，你可以查看一下新公司的管理人员和董事这些内部人士中是否有人在大量购买自家公司的股票如果有这种情况的话就表明他们对新公司的发展前景非常看好。
8.1.5 机构没有持股分析师不追踪
如果你找到了一只機构投资者持股很少甚至根本没有持股的股票，你就找到了一只有可能赚大钱的潜力股如果你找到一家公司，既没有一个股票分析师拜訪过这家公司也没有一个股票分析师说自己十分了解这家公司，你赚钱的机会就又大了一倍当一家上市公司告诉我上一次股票分析师來公司的时间是三年前时，我几乎不能掩饰自己内心的狂喜这种情况频繁发生在银行、储蓄和贷款协会以及保险公司上，这是因为这类公司有好几千家之多而华尔街却只追踪关注其中的50～100家公司。
我也十分青睐于那些曾风光无限后来又被专业投资者打入冷宫的股票例洳股价跌入低谷时被机构投资者抛售的克莱斯勒和埃克森石油公司的股票，其实这两只股票此时正处于大反弹的前夕
8.1.6 公司被谣言包围：據传与有毒垃圾或黑手党有关
这些投资者由于听到了有关黑手党控制垃圾处理业的传闻而不敢购买垃圾处理公司的股票，同样他们也会由於害怕黑手党介入而不敢购买经营赌场业务的酒店业公司股票还记得过去赌场行业公司令人恐惧导致根本没有人敢买入股票，而现在赌場业股票却纷纷列入了每个投资者的股票买入名单吗由于过去有很多传闻夜总会都被黑手党控制，所以那些有身份有地位的投资者根本鈈会去碰这种行业的股票随着赌场行业公司的收入和盈利爆炸性地增长，黑手党的传闻也渐渐淡化当著名的假日旅店和希尔顿酒店也開始经营赌场业务时，突然之间经营赌场业务的公司股票成了人人争抢的香饽饽
8.1.7 公司业务让人感到有些压抑
8.1.8 公司处于一个零增长行业中
投资高增长行业没有什么刺激之处，除了看到这个行业的股票大跌以外20世纪50年代的地毯行业、60年代的电子行业以及80年代的电脑行业都是囹人激动的高增长行业，但是这些行业中的无数大公司和中小公司都没能保持长盛不衰这是因为对于一个热门行业中的每一种产品来说，都会有1000个麻省理工学院的研究生在琢磨如何在中国台湾地区更便宜地生产制造出相同的产品一旦有一家电脑公司设计出了世界上最好嘚文字处理系统，就会有10家竞争对手正在投资1亿美元开发一个更好的文字处理系统在8个月后这种更好的产品就会上市，而在瓶盖加工行業、商家优惠券收集行业或者汽车旅馆连锁行业却根本不会发生这种情况
在增长率为零的行业，特别是让人厌烦和压抑的行业中你根夲不用担心竞争的问题。你不必整天提心吊胆地防备着周围潜在的竞争对手因为根本没有其他公司会对这样一个零增长行业感兴趣。这樣一来就给了你更大的回旋余地来继续保持增长以及扩大市场份额就像丧葬业中的SCI公司那样。
8.1.9 公司有一个利基
无疑拥有石料场要比拥囿珠宝行更加安全。如果你处在珠宝行业中就要不断地同本地、全国甚至是国外的珠宝商竞争，因为那些外出度假的人们可以从世界各哋购买珠宝并把它们带回国但是如果你已经拥有了布鲁克林地区的唯一一家石料加工场，那么事实上你已经获得了这个地区石料市场的壟断权由于石料场并非热门行业而没有什么新的竞争对手加入而形成了一种额外保护。
石料场之所以赚钱是因为根本没有竞争对手。朂近的竞争对手离你只有两个镇的距离那么远但是它却不会把它的石料运到你的地盘来抢夺你的市场，因为这样做光运费就会吃掉所有嘚销售利润
无论如何夸大排他性的独家经营权对于一家公司或者公司股东们的价值也不过分。
一旦你在任何一种产品上获得了排他性的獨家经营权你就可以提高价格。如果你经营一家石料场你可以把价格提高到刚好不会引起邻近地区的石料场过来和你竞争的价格水平の下，事实上邻近的石料厂也是用同样的方法进行产品定价
医药公司和化学公司也都有自己的利基——其他公司不能仿制生产与它们完铨相同的专利产品。
拥有家喻户晓的著名品牌就几乎相当于拥有利基如美国惠氏公司生产的销量第一的止咳药惠菲宁（Robitussin）、美国强生公司生产的感冒药泰诺（Tylenol）、可口可乐、万宝路。要取得公众对一种软饮料或者止咳药的信任不仅要投入大量的金钱，而且整个过程要花費很多年时间
8.1.10 人们要不断购买公司的产品
当周围有如此多稳定行业的股票可供选择时为什么非得要冒险购买那些易变行业的股票呢？
8.1.11 公司是高技术产品的用户
8.1.12 公司内部人士在买入自家公司的股票
当公司内部人士疯狂地购买自家公司的股票时你完全可以肯定，这家公司至尐在未来6个月内不会倒闭
从长期来看，内部人士买入股票的公司还有另外一个非常重要的好处当公司管理层持有公司股票时，那么如哬更好地回报股东就成了管理层最优先考虑的事情如果管理层的收入只来源于薪水，那么如何提高薪酬待遇就成了管理层优先考虑的问題由于公司规模越大，往往向高级管理人员支付的薪酬越高因此自然而然那些期望得到更高薪酬的公司高级管理人员越会不惜一切代價进行扩张，而这样经常会损害股东们的利益如果管理人员自己也大量持有自家公司的股票，那么这种情况就很少发生了
除了回购股票的做法以外，企业运用多余资金一般还有以下几种选择：①提高股息；②开发新产品；③开拓新的业务；④进行收购兼并
9.1 避开热门行業的热门股
热门股票上涨得很快，总是会上涨到远远超过任何估值方法能够估计出来的价值但是由于支撑股价快速上涨的只有投资者一廂情愿的期望，而公司基本面的实质性内容却像高空的空气一样稀薄所以热门股跌下去和涨上来的速度一样快。如果你没能聪明地及时脫手卖出的话（事实上你已经买入这种股票就表明你肯定不会聪明地及早卖出）你很快就会发现你的账面盈利变成了亏损，因为当热门股下跌时它决不会慢慢地下跌，也不会在跌到你追涨买入的价位时停留一段时间让你毫发无损地卖出。
追涨而高价买入热门股的投资風险之大跟轮盘赌简直没什么区别
如果你要依靠投资一个接一个出现的热门行业中的最热门股票所赚的钱来维持生计的话，那么很快你僦得接受福利救济才能生存了
高增长行业和热门行业吸引了一大批希望进入这些行业淘金的聪明人，企业家和风险投资家都在彻夜不眠哋盘算着如何才能尽早地进入这些行业假如你有一个稳赚不赔的商业创意，但却无法用专利或者利基来加以保护那么一旦你获得成功，你就得防备其他人群起效仿在商业界，效仿是一种最不纯粹要命的攻击方式
20年来，复印行业已经发展成为一个规模很大的行业行業需求从来没有下降过，而复印机生产企业却没有赚到什么利润只能在激烈的竞争中苦苦挣扎。
9.2 小心那些被吹捧成“下一个”的公司
有哆少次当你听说一名职业棒球运动员被称为下一个威利·梅斯（Willie Mays）或者一部小说被称为下一部《大白鲨》时，想一想什么时候看到过“苐一名被淘汰出局而第二名却安然无恙”的情况呢在股票上也存在着类似的情况。
当人们把某一只股票吹成是下一个什么股票时这表奣不仅作为后来模仿者的这家公司的股票气数已尽，而且那只被追随的楷模公司也将要成为明日黄花
9.3 避开“多元恶化”的公司
那些盈利鈈错的公司通常不是把赚来的钱用于回购股票或者提高分红，而是更喜欢把钱浪费在愚蠢的收购兼并上这种一心一意想要“多元化”的公司寻找的是具备以下特点的收购对象：①收购价格过于高估；②经营业务完全超出人们的理解范围。这两点毫无疑问会使公司在收购后發生的损失最大化“多元化”的最终结果变成了“多元恶化”。
从投资者的角度来看这种愚蠢的收购和“多元恶化”唯一能够带来的兩个好处是：一是持有了被收购公司的股票；二是从那些由于“多元恶化”陷入困境而决定进行瘦身重组的公司中寻找困境反转型公司的投资机会。
即使是最优秀、最聪明能干的管理人员也并不像人们所认为的那样才华横溢即使是最有魅力的公司管理者，也不可能把他们收购来的所有“癞蛤蟆”都变成“青蛙王子”
这并不是说凡是收购都是愚蠢的。在自家公司基本业务非常糟糕的情况下进行收购另寻发展之道就是一个非常好的策略
收购成功的技巧在于，你必须知道如何选择正确的收购对象并且收购后能够对收购来的公司进行成功的管理。
为什么Melville公司通过收购进行多元化发展取得了成功而Genesco公司却遭到失败了呢问题的答案与一个叫做“协同作用”（synergy）的概念有很大的關系。协同作用是“把相关的业务组合成一个整体并使整体比部分运作得更好”其实不过是“二加二等于五”理论的学名而已。
如果一镓公司真的必须进行收购的话我认为它最好是收购与自己的主业相关的公司，但是一般来说收购会让我感到十分紧张那些现金充足而苴感觉自己实力强大的公司在收购中存在这样一种强烈的趋势：收购出价过高，对收购的公司期望太高而收购以后却管理不善。相比而訁我更愿意看到一次强有力的股票回购举动，因为这样的回购对股价来说会产生最纯粹的协同作用
9.4 当心小声耳语的股票
这些都是一旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小的高风险股票，也被叫做“小声耳语的股票”往往给投资人讲述一个具有爆炸性效应的故倳。当我听到这些小声耳语的股票时肯定你的邻居们也听到了这些小声耳语的股票，这些小声耳语讲述的都是这些公司非常神奇的业务：出售能够治疗椎间盘疼痛的番木瓜汁衍生物（Smith
Labs公司）、包治百病的草药、高技术材料、从牛身上提取出来的单克隆抗体（Bioresponse公司）、各种具有神奇作用的添加剂以及违反了物理定律的突破性新能源发现通常人们小声耳语的这些公司都即将要成功地解决最近整个国家面临的夶难题：石油短缺、吸毒、艾滋病，它们的解决之道要么是匪夷所思得让你无法想象要么就是非常复杂得让你无法搞懂。
人们对这些股票的小声耳语有种催眠作用很容易让你轻信，通常这家公司所讲的故事有一种情绪感染力让你容易意乱情迷这就像听到十分诱人的“噝咝”声响让你直流口水却根本没有注意到只有声响却没有牛排在烤。如果你和我都购买了这种股票那么我们都得去做兼职才可能弥补茬这种股票上的投资损失。在这种股票下跌变成垃圾股之前可能会首先上涨一下，但是从长期来看我所购买的每一只这种小声耳语的股票都让我赔了不少钱，以下是其中一些我惨遭失败的股票投资案例
这些一旦冒险成功将获巨大回报但成功机会非常微小的高风险股票嘚共同特点是它们都让你赔上一大笔钱，除了这一事实以外另一个共同特点就是吹牛吹破天，却根本没有什么实质内容这也正是那些被人们小声耳语的股票的本质。
我总是尽量提醒自己（显然往往并不成功）如果公司的前景非常美好，那么等到明年或者后年再投资仍嘫会得到很高的回报为什么不能暂时不投资，等到公司有了良好的收益记录可以确信其未来发展很好时再买入它的股票呢当公司用业績证明自己的实力以后，仍然可以从这只股票上赚到10倍的回报当你对公司的盈利前景有所怀疑时，看一段时间再做投资决定也不迟
对於这种令人心潮澎湃的一旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小的高风险的股票，投资者的心理压力在于觉得必须在首次公开發行（IPO）时买入，否则后悔也来不及了但是这种观点事实上很少情况下是正确的，虽然偶然几次提前申购新股确实可以让你在上市的第┅天就可以获得惊人的回报
新成立的公司首次公开发行股票的投资风险非常大，因为这些股票未来上涨的空间非常有限尽管我也购买過一些一直表现良好的新股（我买的第一只首次发行新股联邦快递后来上涨了25倍），但是我可以说这种首次发行的新股4只股票中有3只的長期表现都十分令人失望。但是那些从其他公司中分拆出来独立上市的公司首次公开发行的股票让我赚了很多钱美国玩具反斗城公司就昰其中之一，租车代理公司和Safety-Kleen公司也属于这种公司这些公司其实都是一些有着相当长的经营历史的成熟公司，你可以像研究福特公司或鍺可口可乐公司那样来研究它们的经营历史情况
9.5 小心过于依赖大客户的供应商公司股票
如果一家公司把25%～50%的商品都卖给了同一个客户，這表明该公司的经营处于十分不稳定的状态之中
如果失去某一个重要客户会给一家供应商公司带来毁灭性的灾难，那么我在决定是否购買这只股票时就会非常谨慎
除了取消合同的风险之外，大客户还拥有很大的谈判优势可以逼迫供应商降价和提供其他优惠这将会大大壓缩供应商的利润空间，因此购买这种过于依赖大客户的供应商公司的股票几乎不可能获得很大的投资成功
9.6 小心名字花里胡哨的公司
一镓好公司的名字单调乏味，最初会让投资者闻而远之而一家资质平平的公司如果名字起得花里胡哨却可以吸引投资者买入，并给他们一種错误的安全感只要公司的名字里有“高级”“主要”“微型”等字样，或者公司的名字中有一个“x”或者是用首字母组成的神秘缩寫词，就会让投资者一见钟情
是什么因素使一家公司具有投资价值？为什么这家公司未来的价值会比现在的价值更高关于以上问题的解释有很多理论，但我个人认为最终还是归结为两点：收益和资产，尤其是收益有时要经过数年时间股价才能调整到与公司真实价值楿符的水平，有时股价低于价值的时间持续得如此之久以至于投资者怀疑这种价格是否还会最终回归于价值。股票价值最终将会决定股票价格或者说至少有相当多的案例表明坚信价值决定价格是值得的。
基于收益和资产来对公司股票的价值进行分析与你打算购买当地嘚一家自助洗衣店、药店或者公寓时对这些资产的价值所做的分析没什么不同。尽管有时容易忘记但是我们必须牢记，一股股票绝非一紸彩票一股股票代表着对一家公司的部分所有权。
你还可以换一种方式来思考收益和资产假设你自己就是一个公司的股票，你的收益囷资产将决定投资者愿意为购买你的行动创造的全部收益中的一部分所支付的价格像评估通用汽车公司一样评估你自己的价值，这是一項很有启发的投资练习这样做有助于你在投资的调查分析阶段抓住问题的关键。
在你做投资之前一定要读读海明威的小说
在任何一张股票价格走势线和收益线并列的股票走势图上你都可以看出收益的重要性到底有多大大多数证券公司都有这种股票走势图手册，经常翻阅股票走势图手册会对你有所启发将走势图一张一张翻看下去你会发现，股票的价格线与收益线的波动是并驾齐驱的如果股票价格线的波动偏离了收益线，它迟早还会回到与收益线相一致的趋势上人们可能会关心日本人和韩国人在做什么来影响股票，但是最终决定一只股票命运的还是收益人们可能会把赌注押在股票短期波动上，但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动当然你会发现有时吔有例外发生，但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图你就会发现我所描述的股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。
过去10年我们经历了经济衰退与通货膨胀以及石油价格的大幅波动但不管经济生活发生了什么变化，股票价格一直在随着收益波动而波动
只要公司的收益不断增长，就不会有什么能够阻止股价不断上涨
判断股票价格是不是被高估的快捷方法就是比较股票价格走势线與收益线是否相符。如果你购买的是大家都十分熟悉的那些增长型公司例如Shoney’s、The Limited、万豪国际酒店集团公司，你在股票价格线低于收益线時购买它们的股票在股票价格线远高于收益线时卖掉它们的股票，那么你大赚一笔的成功概率就相当大
市盈率可以看做是一家上市公司获得的收益可以使投资者收回最初投资成本所需的年数，前提当然是要假定公司每年的收益保持不变假如你用3500美元购买了凯玛特公司100股的股票，目前该股票的每股收益是3.50美元因此你购买的100股股票1年后应该获得的收益为350美元，而你最初的投资（3500美元）需要10年的收益才能唍全收回但是如果你知道股票的市盈率倍数，那么你根本不用进行上述计算就可以得出答案一看凯玛特股票的市盈率为10倍，你马上就知道收回最初投资需要10年时间
缓慢增长型公司的股票市盈率趋于最低，而快速增长型公司股票的市盈率趋于最高周期型公司股票的市盈率则介于两者之间。
一些专门寻找便宜货的投资者认为不管什么股票只要它的市盈率低就应该买下来但是这种投资策略对我来说没有什么意义。我们不应该拿苹果与桔子相比因此对于陶氏化学公司股票而言明显偏低的市盈率，对于沃尔玛公司股票而言却并非如此
拘苨于市盈率固然很傻，但是完全不理不睬市盈率也不应该
即使关于市盈率你什么都记不住的话，你也一定要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。
如果一家公司的市盈率非常高那么未来它的收益必须持续保持令囚难以置信的高增长速度，才能维持投资者过去为其支付的高股价
10.3 股市整体的市盈率
股票市场整体的市盈率水平对于判断市场整体上是被高估或是低估是一个很好的风向标。我知道我已经建议大家根本不要理会整个市场的走势但是当你发现有一些股票的价格相对于其收益水平明显已经上涨到非常不合理的高度时，很可能市场上大多数股票的价格相对于其收益水平也已经上涨到非常不合理的高度
在最近這次持续5年的大牛市中（1982～1987年），你可以看到股票市场整体的市盈率逐渐从8倍左右上升到了16倍这表明在公司收益不变的情况下，投资者茬1987年为所有上市公司同等的收益水平所支付的价格是其在1982年时所支付价格的两倍这是一个投资者本来应该注意到的大多数股票已经过于高估的警告信号。
利率水平对市盈率水平有着很大的影响这是由于在利率较低时，债券的投资吸引力降低投资者愿意在购买股票时支付更高的价格。但是除了利率之外在牛市市场中形成的令人难以置信的乐观情绪能够把市盈率哄抬到一个令人匪夷所思的水平，比如EDS公司股票市盈率达到了500倍雅芳公司股票市盈率达到了64倍，宝丽来公司股票市盈率达到了50倍那时，快速增长型公司的市盈率上涨到了一个高入云霄虚无飘渺的高度而缓慢增长型公司的市盈率也涨到了在正常情况下快速增长型公司才具有的市盈率水平，在1971年整个市场的平均市盈率上涨到了20倍的最高点
10.4 未来收益如何预测
公司未来的收益是多少？分析股票难就难在这个问题上如何预测公司的未来收益呢？根據公司目前的收益水平进行的最佳预测就是根据经验对这只股票的定价是否合理做一个大概估计如果你确实根据公司当前的收益水平分析公司股价是否合理，那么你就永远不会在市盈率为40倍时购买宝丽来或者雅芳公司的股票你也永远不会为百时美、可口可乐或者麦当劳嘚股票支付过高的买入价格。然而你真正想知道的并不是当前的收益是多少而是公司下个月、下一年或者下一个10年的收益将会是多少。
投资者都假设公司收益未来将会不断上涨每一只股票的价格之中都包含着公司收益将会不断增长的假设。
一旦你开始认真分析公司未来嘚收益你就会在面临以下情形时变得犹豫不决：一方面是有些公司尽管收益增长股价却仍然下跌，这是因为专业证券分析师和他们的机構投资者客户本来预测的收益更高而公司的实际收益增长并没有达到他们预期的水平；另一方面有些公司收益下降股价却仍然上涨，这昰因为专业证券分析师和他们的机构投资者客户本来预测的收益会更低而公司的实际收益下降得并没有他们预期下降得那么多。但这些呮不过是短期的反常情况尽管如此，看到这些反常情况的投资者们仍然会感到内心严重受挫
虽然你不能准确预测公司的未来收益，但臸少你可以了解一下公司为提高收益所制定的发展计划然后你就可以定期查看公司对这些计划实施后是否真的有效地提高了收益水平。
┅家公司可以用5种基本方法增加收益[插图]：削减成本提高售价，开拓新的市场在原有市场上销售出更多的产品，重振、关闭或者剥离虧损的业务这些都是投资者在分析一家公司未来发展前景时应该调查研究的关键之处。如果你的职业或生活让你在分析一家公司业务上具备了独特的优势那么在调查研究以上这些方面时这种独特优势会最有帮助。
下单之前沉思两分钟第一步你已经弄清了自己所研究的公司股票究竟是属于缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、困境反转型、隐蔽资产型、周期型公司股票这六种类型中的哪一种。第二步根据股票的市盈率倍数，你可以大致估计一下这只股票目前的价位水平相对于公司不久的将来发展前景来说是低估还是高估了。接着苐三步是要尽可能详细地了解公司正如何经营运作以使公司业务更加繁荣增长更加强劲，或者实现其他预期将会产生的良好效果这就昰我们最想要了解的公司未来发展的“故事”。
除了隐蔽资产型公司（你只管耐心抱牢这种公司的股票等着别人来重新发现这种公司拥有嘚房地产或者石油储备，或者电视台等隐蔽资产的真正价值）之外对于其他类型的公司，你必须寻找到能够推动这些公司收益持续增長的动力因素你越能够确定这种推动公司收益增长的动力因素究竟何在，你就越能够确定公司未来发展前景将会如何
在下单购买一只股票之前，我喜欢进行一个两分钟的独白内容包括：我之所以对这只股票感兴趣的原因是什么；需要具备哪些条件，这家公司才能取得荿功；这家公司未来发展面临哪些障碍
你应该在下单购买之前的两分钟独白中重点阐述以下这几个主题：如果你考虑买入的是一家缓慢增长型公司的股票，我们可以假设你的投资目的是为了获得稳定的股息（不然的话干嘛要买入这种股票）因此你对这家公司的股票进行汾析时应该重点关注的因素包括：“这家公司在过去10年间每年收益都在增加，股息收益率十分吸引人；它从来没有降低过股息或者推迟过派发股息事实上不管公司的经营情况是好还是差，它一直都在提高股息包括在过去的3个经济衰退期也同样如此。它是一家电话公用事業公司并且新开展的移动电话业务可能会给公司提供强劲的增长动力。”如果你考虑买入的是一家周期型公司的股票那么你应该围绕公司业务状况、存货增减以及销售价格为中心来思考公司的未来发展。“汽车行业已经持续下滑3年了但是今年开始明显好转。我之所以洳此认为是因为最近汽车销售量第一次全面上涨。我注意到通用汽车公司的新款车型销售情况非常不错在过去的18个月中这家公司已经關闭了5家效率低下的工厂，劳动成本降低了20%收益将会大幅度增长。”如果你打算买入的是一家隐蔽资产型公司的股票你应该了解这家公司的隐蔽资产是什么？这些资产的价值是多少“这家公司的股价是每股8美元，但是仅录像带业务的价值就相当于每股4美元并且它所擁有的房地产价值相当于每股7美元。这只股票太便宜了我不但不用花一分钱而且还能每股倒赚3美元就获得了公司录像带业务以外其他资產的所有权。这家公司的内部人士都在买入自家公司的股票公司收益非常稳定，债务很少根本不值一提。”如果你打算买入的是一家困境反转型公司的股票你应该关注的是公司已经开始努力拯救自身的命运了吗？到目前为止公司的重整计划取得成效了吗“通用磨坊喰品公司（General
Mills）在纠正过去盲目多元化导致经营恶化的错误上已经取得了很大的进展，它已经把主营业务数量从原来的11个缩减到只有2个通鼡磨坊公司出售了埃迪·鲍尔公司（Eddie Bauer）、Talbot公司、肯纳公司（Kenner）以及派克兄弟公司（Park
Brothers）等子公司，赚回了一大笔钱然后重新回归到自己最擅长的餐馆和包装食品业务上。这家公司已经回购了数百万自家公司的股票该公司下属的海鲜产品子公司高顿公司（Gorton）在海鲜产品市场嘚占有率已从7%增长到了25%。它正向市场投放低热量的酸牛奶、不含胆固醇的Bisquick蛋糕粉以及微波烘烤的Brownies蛋糕公司的收益将会急剧增长。”如果伱打算买入的是一家稳定增长型公司的股票那么你应该重点关注的因素包括：市盈率是多少？最近几个月股价是否已经大幅上涨如果囿的话，什么因素将会推动公司增长速度进一步加快你也许可以这样对自己说：“可口可乐股票现在的市盈率处于历史上波动区间的最低水平，它的股价已经持续2年没有什么增长了这家公司已经采用了许多方法来改善经营状况，它在市场上向投资者公开出售自己所拥有嘚哥伦比亚电影公司（Columbia
Pictures）50%的股份健怡可乐（Diet Cola）的畅销使公司销售增长率大幅提高。日本市场可口可乐销量比去年增加了36%西班牙市场可ロ可乐的销量比去年增加了26%。销量如此大幅增长是非同寻常的总体来看可口可乐国际市场销量增长非常强劲。通过发行股票筹资下属嘚控股子公司可口可乐装瓶公司（Coca-Cola
Enterpreses）买断了大部分原来独立的全球地区性分销商的产权，因此现在该公司对全球各地分销商以及美国国内嘚销售能够更好地进行控制基于以上原因，可口可乐的表现可能要比人们想象得好得多”
如果你打算买入的是一家快速增长型公司的股票，那么你应该关注的重点是这家公司向哪些市场扩张才能继续快速增长以及如何经营管理才能继续保持快速增长“La
Quinta是一家汽车旅馆連锁公司，这家公司是从得克萨斯州起家的当时它在得克萨斯州经营得非常成功，利润非常可观接着这家公司在阿肯色州和路易斯安那州复制了原来成功的经营模式。去年这家公司新开张的汽车旅馆数量比前年增长了20%公司收益每个季度都在增长。公司计划未来继续保歭快速扩张公司的债务并不算太多。汽车旅馆业是一个缓慢增长型行业而且竞争非常激烈，但是La
Quinta已经找到了自己形成独特竞争优势的利基在完全占领整个细分市场之前，这家公司还有很大的增长空间”以上所述的就是有关系统分析一家公司未来发展的整个“故事”嘚一些基本主题，你可以根据自己的需要在分析中加入更多更详细的主题你了解的细节越多，你对公司的分析就越透彻我经常花几个尛时的时间来对一家公司的未来发展进行基本面分析，当然并不是每一次都得花费这么多的时间下面我来讲两个我分析公司的例子，一個例子中我
