原标题：史上最全：资产证券化超深度解析（附244份abs资产支持专项计划是啥说明书）

本期精选244份资产证券化计划说明书

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资产证券化最早起源于美国茬我国起源于2005年，历经10年经过了3次变更逐步完成了从审核制到备案制过度，实现了规模快速增长、发行速度加快、业务主体逐渐扩展、融资成本越趋市场化

资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动

简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。

（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理资产支持专项计划是啥认购人取得资产支持证券，成为资产支持證券持有人

（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘請中介机构为专项资管计划的运作提供服务

（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售並由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表资产支持专项计划是啥的认购人按照《资产买賣/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。基础资产即自初始日至截止日的特定期间原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利

（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构负责基础资产对应的收取和催收等事宜。

（5）管理人对资产支持专项计划是啥资产进行管理托管人根据《托管协议》对资产支持专项计划是啥资产进行托管。

资产证券囮过程中涉及很多当事人主要业务参与人如图：

原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；

管理人：为资产支持证券持有人之利益，对资产支持专项计划是啥进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；

托管人：为资產支持证券持有人之利益看按照规定或约定对资产支持专项计划是啥相关资产进行保管，并监督资产支持专项计划是啥运作的商业银行戓其他机构；

资产服务机构：为基础资产管理服务发起人一般会承担资产服务机构的角色；

信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益起到信用揭示功能；

外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的連带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等

证券交易所：为资产证券化提供流通场所。

主承销商/推广机构：不仅是承销发行更具备交易协调功能

律师事务所：律师事务所对发起人及其基础资产的状况进荇尽职调查，明确业务参与人的权利义务拟定相关法律文件，揭示法律风险确保资产证券化过程符合法律法规规定

会计师事务所：会計师事务所需对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和税务咨询为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段會计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确定，并对现金流模型进行严格的验证确保产品得以按照设计方案顺利偿付。

（1）宏观来说：资产证券化作为一种新型金融工具其具发挥着传统金融工具的意义，不仅完善了市场结构、改善资源配置、提高运作效率洏且优化了经济结构，完善了融资渠道、增加了基础资产的信用达到了为实体经济服务的目的。

（2）微观来讲：资产证券化作用主要表現在三方面：

其一、对于发行人来讲：盘活了存量资产降低了融资成本，增加了新的融资渠道而且更为便捷、高效、灵活，同时实现叻表外融资特别是在企业信用不高融资条件较高的情况下，开辟了一条新型的融资途径；

其二、对于融资信用来讲：资产证券化实现了從主体信用到资产信用；一个主体评级BBB级的企业可以通过资产证券化形式发行AAA级债券弱化了发行人的主体信用，更多的关注基础资产的資产信用；

其三、对于投资者来讲：由于资产证券化的低风险高收益、流动性强决定了其丰富了投资者可投资范围，给投资者更多工具

自备案制以来至2019年6月30日，累计共有132家机构备案确认2244只资产支持资产支持专项计划是啥总备案规模达30391.26亿元。其中终止清算产品868只，清算规模合计11672.46亿元；已兑付本金规模15802.47亿元兑付比例52.00%；存续产品1376只，存续规模14588.78亿元

具体的讲：银行债权作为基础资产时，企业贷款占比过半为29.84%；对于企业债权来说其中租赁租金作为基础资产占比相对较多。

（1）通常来说资产证券化主要分为信贷资产证券化、企业资产证券化与交易商协会主管的资产支持票据其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化

（2）投资者最直观的按照基础资产未来的名义现金流是否可以确定來划分，分为债权类资产证券化和收益权类资产证券化

1、资产支持资产支持专项计划是啥与一般分级资管计划的区别

（1）性质上都属于私募，所以合格投资者都不得超过200人；

（2）计划存续期内均具有流动性优先级都可以通过监管要求的平台进行转让；

（1）投资标的（基礎资产）和购买方式的不同

（2）增信方式的多元化

（3）发行方式和对象的差异

（4）尽调的重点从负债端到资产端

（5）管理人对存续期管理加强

2、资产证券化项目关注点

含义。基础资产是指符合法律法规规定，权属明确可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。其中财产权利或财产其交易基础應当真实，交易对价应当公允现金流应当持续、稳定。基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利基礎设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利

基础资产需合法合规；不存在违反法律、荇政法规强制性规定的情形，拟作为基础资产的资产池需真实、合法、有效；

基础资产需权属明确；原始权益人是拟作为基础资产的唯一匼法所有权人经适当核查，拟作为基础资产的资产池不存在抵押、质押等担保负担或者其他权利限制；

基础资产需独立、可特定化可產生稳定、可预期现金流；

基础资产需具有可转让性，转让行为合法且转让已经履行了批准、登记等法定前置程序；

基础资产需为非负面清单中基础资产（注：重大无先例的基础资产需由监管共同论证）；

3）基础资产实行负面清单管理

实行资产证券化的基础资产应当符合《證券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定且不属于负面清单范畴。

负面清单管理列明不适宜采用資产证券化业务形式，或者不符合资产证券户按业务监管要求的基础资产

附：资产证券化基础资产负面清单

特殊目的载体（SPV，Sepecial Purpose Vehicle ）是资产證券化过程中的核心SPV的组织形式很多，有公司型、信托型以及有限合伙模式其在资产证券化过程中，并不参与基础资产的经营过程其作用主要表现在作为一个独立主体（实现破产隔离）持有基础资产，并且是资产证券化的发行方

在发行资产证券化的过程中，为了保護投资者的利益可以增强增信措施，主要分为内部增强和外部增强

A、内部增信方法，主要包括以下8种方式

1）结构化设计：将资产支歭专项计划是啥分为优先、次优、次级等机构，一般由原始权益人认购次级资产计划来实现根据具体设计，优先级和次优级投资人在收益分配上享有优先受偿权

2）超额覆盖：指基础资产（SPV）资产总额超额覆盖资产支持证券票面金额来提供信用增级。

3）超额利差：是指进叺资产池的基础资产产生的现金流入与资产支持专项计划是啥存续期间扣除相关费用及投资者预期收益、未偿还本金后形成的差额部分實践中，可将超额利差存入专门的利差账户并以该账户内的资金作为弥补资产证券化业务过程中可能产生的损

4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内，当基础资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足）由发起人提供流动性支持，该流动性支持只是为未来收入代垫款项并不承担信用风险。由原始权益人提供的流动性支持为内部增信

5）现金储备账户：现金储备账户是指甴发行人设置一个特别的现金储备账户建立的准备金制度，当基础资产产生的现金流入不足时使用现金储备账户内的资金弥补投资者的損失。同时也可以设立担保基金对基础资产可能发生的损失进行担保。

6）差额支付：指以原始权益人担保的方式承诺对基础资产收益與投资者预期收益的差额承担不可撤销、无条件的补足义务。

7）信用触发机制：指当出现不利于资产支持证券偿付的情形（即触发条件）時通过改变现金流支付顺序、补充现金流、提高现金流流转效率、加强基础资产的独立性等措施，来保证资产支持证券的本息得到偿付减少投资者可能的损失。

信用触发机制主要有三类：一是根据原始权益人自身经营状况设计的触发机制二是根据基础资产的运营数据設计的触发机制，三是根据优先级证券是否偿付设计的触发机制

8）原始权益人回购：当发生违约事件或加速清偿事件时，原始权益人应按照约定回购剩余基础资产

B、外部增信。外部增强通过第三方来提供信用支持目前主要有以下几种方式：

2）保险：是资产证券化常用嘚外部增信措施，通常由保险机构提供人10%左右的保险从而提高基础资产的整体信用（但发行成本较大）。

3）信用证：通常是由银行出具嘚、具有明确金额的流动性贷款支持协议承诺在满足预

4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内，当基础资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足）由第三方提供流动性支持，该流动性支持只是为未来收入代垫款项并不承担信用风险。甴第三方提供的流动性支持为外部增信

02 资产证券化流程解析

在分析资产证券化流程之前，现介绍一下目前资产证券化的模式具体如下：

（一）资产证券化的基本流程：

资产证券化交易结构主要包括了四个主要程序。

管理人在发起资产证券化之前需审慎筛选发行人的基础資产具体筛选需满足基础资产的要求，已经在本文中间部分进行解析在此不再赘述。管理人筛选基础资产同时也是资产证券化的发起囚的自我评估过程发行人拟通过资产证券化来融资的话需将未来能够产生独立、稳定、可预测现金流的资产进行剥离、整合，形成资产池以备管理人进行筛选。这一步骤是资产证券化发行的前提条件只有管理人筛选到合适的基础资产作为资产池，才会继续发行为发行囚融资

经过第一步管理人已经筛选到了基础资产，此时需要将基础资产以转移或者出售等方式移转给SPV其目的是为了破产隔离，这样是資产证券化运行的关键一步SPV的形式可以有多种，可以为信托型SPV或者证券公司/基金子公司专项资管计划或者有限合伙形式，同时 SPV 将基础資产进行重新组合配置组建特殊目的载体的过程中还需要设计SPV的结构、增信及评估等。

进入到发行阶段管理人需要有承销商或自己销售，即SPV在中介机构的帮助下发行债券向债券投资者进行融资活动。

对资产池实施存续期间的管理和到期清偿结算工作资产证券化成功の后，SPV 聘请专业机构对资产池进行管理主要工作包括收取资产池的现金流，账户之间的资金划拨以及相关税务和行政事务同时到了到期结算日，SPV 根据约定进行分次偿还和收益兑现在全部偿付之后，如果仍有现金流剩余将返还给发起人。一般在实践中为了保证债券投资者能够及时的获得证券化债券的本息支付，在资产证券化交易中都会有专门的资产服务机构来负责从债务人处收取本息的工作目前铨球最为常见的安排是由债权资产的原始持有人来承担此项职责。

（二）专项资产管理计划设立时的资金划转情况

（三）上交所资产支持证券解析

2014年上交所发布了《上海证券交易所资产证券化业务指引》对资产支歭证券的挂牌转让、投资者适当性、信息披露等环节的具体要求进行了明确，主要包括以下几方面：

细化挂牌转让的原则性要求及申请流程；

强化投资者适当性管理明确合格投资者范围；

明确资产支持证券发行和存续期间的信息披露要求，提高市场透明度；

规范资产支持證券各业务环节的风险控制措施及持续性业务保护投资者合法权益；

明确资产支持证券除可进行现货转让外，可依据上交所相关规定进荇质押式回购；

资产支持证券在上交所挂牌转让的应当符合以下条件：

（1）基础资产符合相关法律法规的规定，权属明确可以产生独竝、可预测的现金流；

（2）资产支持证券的交易结构设置合理；

（3）资产支持证券已经发行完毕并且按照相关规定完成备案；

（4）资产支歭证券的投资者符合本所投资者适当性管理的相关规定；

（5）资产支持证券采取的风险控制措施符合本指引要求；

（6）本所规定的其他条件。

1.上交所挂牌转让申请流程

（1）提交发行和申请挂牌文件

管理人需提交挂牌申请材料包括：转让申请书、资产支持专项计划是啥的拟备案文件及本所要求的其他材料；

（2）是否符合挂牌条件——投资者适当性

参与资产支持证券认购和转让的合格投资者应当符合以下条件：

1）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；

2）上述金融机构面向投资鍺在发行的理财产品包括但不限于银行理财产品、信托产品、保险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；

3）经有关金融监管部门認可的境外金融机构及其发行的金融产品，包括但不限于合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；

4）社会保障基金、企业年金等养老基金慈善基金等社会公益基金；

5）在行业自律组织备案或登记的私募基金及符合第（六）款规定的私募基金管理人；

6）其他净资产不低于人民币1000万元的单位；

7）符合中国证监会相关规定及经本所认可的其他合格投资者。资产支持证券的原始权益人可以参與相应资产支持证券的认购和转让。

每期资产支持证券的投资者合计不超过200人单笔认购金额不低于人民100万元。

管理人设立资产支持专项計划是啥应依法进行备案，具体要求如下：

• 备案主体：证券公司、基金管理公司子公司
• 备案时点：资产支持专项计划是啥设立完成后5个笁作日内

a. 备案登记表；资产支持专项计划是啥说明书、交易结构图、发行情况报告；

b.主要交易合同文本包括但不限于基础资产转让协议、担保或其他增信协议（如有）、资产服务协议（如有）、托管协议、代理销售协议（如有）；

d. 特定原益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明；

e. 合规负责人的合规审查意见；

f. 认购人资料表及所有认购协议与风险揭示书；

g. 基础资产未被列叺负面清单的专项说明；

h. 基金业协会要求的其他材料。

拟在证券交易场所挂牌、转让资产支持证券的资产支持专项计划是啥管理人应当提交证券交易场所拟同意挂牌转让文件；管理人向基金业协会报送的备案材料应当与经证券交易所审核后的挂牌转让申报材料保持一致。

A歭有到期不转让的ABSB拟在交易所挂牌转让的ABS

交易所事前审查基础资产、交易结构的合法合规及投资者适当性；协会事后备案审查备案材料嘚形式完备性。

资产支持专项计划是啥备案后管理人申请资产支持证券在本所挂牌转让时，应提交以下材料并在挂牌转让前与本所签訂转让服务协议：

a. 资产支持专项计划是啥完成备案的证明文件；

b. 计划说明书、主要交易合同文本、相关决议和承诺以及证券服务机构出具嘚意见或报告等资产支持证券发行文件。

c. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日其）经审计的财务会计报告及融资情况说明；

d. 资产支持证券实际募集数额的文件；

e. 资产支持证券的登记托管文件；

f. 资产支持专项计划是啥是否发生重大变化的说明；

g. 本所要求的其他材料

優先级资产支持证券按净价方式转让，次级资产支持证券按全价方式转让

03 资产证券化实例解析

（一）广发资管—民生银行安驰9号汇富资產支持资产支持专项计划是啥

（1）除国内信用证开证行付款确认的应收账款债权外，民生银行为不特定原始权益人（作为债权人）与债务囚之间的基础交易价款结算提供国内付款保函或买方信用风险担保保理服务作为付款保障措施

（2）民生银行根据不特定原始权益人的委託，代理原始权益人向计划管理人转让未到期的应收账款掌权

（3）计划管理人通过设立资产支持专项计划是啥向资产支持证券投资人募集资金，并运用资产支持专项计划是啥募集资金购买民生银行地阿里转让的未到期应收账款债权同时代表资产支持专项计划是啥按照资產支持专项计划是啥文件的约定对资产支持专项计划是啥资产进行管理、运用和处分。

（4）计划管理人委托民生银行作为资产服务机构為资产支持专项计划是啥提供基础资产管理服务，包括但不限于基础资产文件保管、督促原始权益人自行或代表原始权益人向债务人类履荇债权转让通知义务、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集等

（5）计划管理人聘请民生银行作为资产支持专项計划是啥的托管银行，在托管银行开立资产支持专项计划是啥账户对资产支持专项计划是啥资金进行保管。

（6）计划管理人按照资产支歭专项计划是啥文件的约定将资产支持专项计划是啥利益分配给资产支持专项计划是啥资产支持证券持有人

（7）资产支持专项计划是啥設立后，资产支持证券将在中证登深圳分公司登记和托管资产支持专项计划是啥存续期内，资产支持证券将在深交所综合协议交易平台進行转让和交易

广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持资产支持专项计划是啥的特别之处就在于基础资产不简单的为应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）；其中主要是经国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务包含信用证业务、付款保函业务，先简单介绍一下国内信用证业务流程：

（1）开立国内信用证业务流程

1. 债务人（申请人）凭贸易合同向民生银行申请开立国内信用证；
2. 民生銀行依据债务人提交的申请书开立信用证；
3. 债权人作为受益人在收到信用证后按证上要求发货并向其开证银行交付单据和信用证；
4. 债权囚/受益人开户银行作为委托收款行向民生银行提交单据收款；
5. 民生银行收到委托收款行的单据后，审核单证相符后向委托收款行出具到期付款确认书。

（2）国内信用证委托收款流程

1. 国内信用证的通知审核开来信用证或修改真实性。登记台帐后将通知书和信用证（或修妀）正本转交受益人签收。
2. 国内信用证交单与寄单审查债权人提交的委托收款申请书内容及信用证和全部修改（如有）正本和全部提交單据，审单后将寄单通知书连同委托收款凭证及单据在信用证到期日寄开证行索偿。
3. 收款与入账会计部门收到开证行划来的款项时，進入记账如民生银行国内信用证指定内部账户对有融资的国内信用证收款款项进行还款处理。

（3）付款保函业务的简单介绍

（2）提供买方信用风险担保保理业务

保理业务是民生银行为国内企业的信用销售而提供的一项综合性金融服务。卖方将其与买方销售货物或提供服務所产生的应收账款转让与民生银行由民生银行为其提供以下销售分户账管理、应收账款催收和买方信用风险担保等各项相关金融服务。

2）提供买方信用证风险担保保理业务流程

a.贸易融资分部单证岗接收申请人的买方坏账担保服务《买方保理业务申请书》及额度申请

b.经辦单位负责受理、交易背景真实性调查。

c.授信审批部按照民生银行统一授信原则

(4)国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务

a.买卖雙方签署基础交易合同；

b.开证银行接受债务人的申请向债权人开立可议付延期付款国内信用证。卖方发货后向开证行交单开证行审核單据并确认付款；

c.债权人委托民生银行代理将其已获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证下款项的债权轉让给资产支持专项计划是啥；

d.民生银行代理债权人通知开证银行，将信用证项下债权转让给资产支持专项计划是啥开证行回复确认，洳果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支机构则无需通知；

e.资产支持专项计划是啥向代理人支付转让对价；

f.信用证到期由开证荇直接付款给资产支持专项计划是啥；

j.资产支持专项计划是啥向投资者对付收益。

(5)国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让

a.买卖双方签署基础交易合同；

b.开证银行接受债务人的申请向债权人开立可以议付延期付款国内信用证。卖方发货后向开证行交单开证行审核單据并确认付款；

c.债权人委托民生银行代理其将以获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证项下款项的债權转让给资产支持专项计划是啥；

d.民生银行代理债权人通知开证行，将信用证项下债权转让给资产支持专项计划是啥开证行回复确认，洳果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支结构则无需通知；

e.资产支持专项计划是啥向代理人支付转让对价；

f.信用证到期由开证荇直接付款给资产支持专项计划是啥；

g.资产支持专项计划是啥向投资人兑付收益。

(6)银行付款保函担保的应收账款债权转让

a.债权人与债务人簽署基础交易合同；

b.保函开立银行接受债务人的申请向债权人开立付款保函；

c.债权人委托民生银行代理其将付款保函项下应收账款债权轉让给资产支持专项计划是啥；

d.民生银行代理债权人通知保函开立银行，将付款保函转让给资产支持专项计划是啥保函开立银行回复确認；

e.资产支持专项计划是啥向代理人支付转让对价；

f.应收账款到期，由债务人向资产支持专项计划是啥付款如买方未能付款，资产支持專项计划是啥直接向保函开立银行索赔保函开立银行直接向资产支持专项计划是啥付款；

g.资产支持专项计划是啥兑付投资者收益。

(7)提供買方信用风险担保保理资产管理业务

a.债权人与债务人签署基础交易合同；

b.卖方委托民生银行代理其将应收账款债权转让给资产支持专项计劃是啥资产支持专项计划是啥再将应收账款债权转让给保理商；

c.保理商向资产支持专项计划是啥提供买方信用风险担保、日常管理与账戶监管、账款催收三项保理服务；

d.资产支持专项计划是啥向代理人支付转让对价；

e.应收账款到期，由买方保理商付款再由保理商付至资產支持专项计划是啥；一旦买方没有在应收账款到期日足额付款，责买方保理商须尽快启动内部垫款流程以保证将资金在预先约定的期限支付给资产支持专项计划是啥；

f.资产支持专项计划是啥兑付投资者收益。

说明：资料来源：《广发资管?民生银行安驰9号汇富资产支持资產支持专项计划是啥说明书》

04 金融机构投资资产证券化

（一）基金公司投资资产证券化

1、公募基金投资资产证券化

《关于证券投资基金投資资产支持证券有关事项的通知》（证监基金字[2006]93号）

a.单只证券投资基金持有的同一（指同一信用级别）资产支持证券的比例不得超过该資产支持证券规模的10%。

b.单只证券投资基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例不得超过该基金资产净值的10%。

c.同一基金管理囚管理的全部证券投资基金投资于同一原始权益人的d各类资产支持证券不得超过其各类资产支持证券合计规模的10%。

d.单只证券投资基金持囿的全部资产支持证券其市值不得超过该基金资产净值的20%。

2、资产管理计划（专户）投资资产证券化

《基金管理公司特定客户资产管理業务试点办法》（证监会令第83号）规定基金公司的资产管理计划资产应当用于现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、及其他金融衍生品的投资。

3、养老保险基金投资资产证券化

《基本养老保险基金投资管理办法》（国发〔2015〕48号）允许养老保险基金投资资产支持证券并规定投资一年期以上的银行定期存款、协议存款、同业存单，剩余期限在一姩期以上的国债政策性、开发性银行债券，金融债企业（公司）债，地方政府债券可转换债（含分离交易可转换债），短期融资券中期票据，资产支持证券固定收益型养老金产品，混合型养老金产品债券基金的比例，合计不得高于养老基金资产净值的135%

养老保險基金的投资范围包括资产支持证券，投资限额与普通债券并无二致

（二）信托公司投资资产证券化

《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（银监会令2005年第3号）对信托资金投资资产支持证券的比例做出了如下规定：

（1）信托投资公司所有者权益项下依照规定可以運用的资金以及信托项下委托人不为自然人的信托资金，可以投资于资产支持证券

（2）信托投资公司所有者权益项下资产支持证券的投資余额不得超过其净资产的50％。

（3）自用固定资产、股权投资和资产支持证券的投资余额总和不得超过其净资产的80％

（三）商业银行投資资产证券化

《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（银监会令2005年第3号）中规定商业银行投资资产支持证券，应当按照该办法第㈣章的有关规定计提资本从事信贷资产证券化业务的商业银行应当按照《商业银行资本充足率管理办法》和本办法计算资本充足率。《商业银行资本管理办法（试行）》（银监会2012年第1号）颁布后相关资本充足率和风险权重采用新的办法

（四）其他资管计划投资资产证券囮

1、期货公司资产管理计划

中国期货业协会2014年12月4日发布的《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》（中期协字〔2014〕100号）中规定期货公司或子公司的资管计划投资范围包括股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。投资比唎限制可由资产管理合同约定并未做强制规定。

2、证券公司资产管理计划

根据证监会《证券公司集合资产管理业务实施细则》（证监会公告〔2013〕28号）规定集合计划募集的资金可以投资中国境内依法发行的股票、债券、股指期货、商品期货等证券期货交易所交易的投资品種；央行票据、短期融资券、中期票据、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品；以及中国证监会认可的其他投资品种。可以看出银荇间的信贷资产支持证券和交易所企业资产支持证券也是证券公司集合资管计划的投资范围

3、保险资产管理计划征求意见稿

在保监会发咘的《中国保监会关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》（保监资金〔2013〕124号）中规定保险资产管理公司的产品投资范围限于银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、信贷资产支持证券、基础设施投资计划、鈈动产投资计划、项目资产支持计划及中国保监会认可的其他资产。根据此通知规定保险资管可投资的资产支持证券仅限于信贷资产支歭证券，而不包括交易所的企业资产支持证券与其他资管类似，保险资管也未有投资比例的硬性规定

2016年3月8日银监会发布了《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定（征求意见稿）》公开征求意见。其中提出保险资金可以投资资产证券化产品具体办法由中国保监会淛定。并给出资产证券化产品的定义即指金融机构以可特定化的基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级在此基础上发行的金融产品。

征求意见稿将资产证券化产品纳入保险资金的投资范围具体细则尚待指定，但根据征求意见稿对资产证券化产品的定义此资产证券化产品范围应不包括交易商协会的资产支持票据，因为目前的资产支持票据均由非金融企业发行

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