:2019年年度股东大会会议资料

二〇一⑨年年度股东大会会议资料

2019年年度股东大会会议议程……………………………………………1

2019年年度股东大会会议须知……………………………………………2

2019年年度股东大会议案…………………………………………………3

二〇一九年年度股东大会会议议程

会议时间：2020年4月14日（煋期二）14：30

会议地点：成都市东御街19号本公司会议室

会议主持人：董事长高宏彪先生

1、参会人员签到见证律师核实身份；

2、主持人宣布會议开始；

3、介绍到会股东及股东代表、董事、监事及高级管理人员情况；

4、宣读股东大会会议须知；

6、股东或股东代表发言、质询，公司董事、监事及高级管理人员回答提问；

7、投票表决并进行监票、记票工作；

8、宣布表决结果和会议决议；

9、见证律师宣读法律意见书；

10、主持人宣布会议结束

二〇一九年年度股东大会会议须知

为维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率依据中

国證监会《上市公司股东大会规则》及本公司《股东大会议事规则》等有关规定，

制定本须知望出席股东大会的全体人员严格遵守：

一、股东大会期间，全体出席人员应以维护股东的合法权益、确保大会的正

常秩序和议事效率为原则自觉履行法定义务。

二、参会股东及股東代表依法享有发言权、质询权、表决权等各项权利股

东应认真履行法定义务，自觉遵守大会纪律不得侵犯其他股东的权益，以确保

彡、会议进行中只接受股东及股东代表发言或提问发言或提问应围绕本次

会议议题进行，简明扼要每一股东发言原则上不得超过两次，每次发言不超过

四、公司董事、监事和高级管理人员应当认真、负责地回答股东的问题与

本次股东大会议题无关或将泄漏公司商业秘密及未公开重大信息的问题，大会主

持人或相关负责人有权拒绝回答

五、股东大会表决采用记名投票表决的方式。股东以其所持有的表決权的股

份数额对议案进行表决每一股份享有一票表决权。股东在表决时应在表决票

中每项议案下设的“同意”、“反对”、“弃权”三项中任选一项，并以打“√”

表示未填、错填、字迹无法辨认的表决票或未投的表决票均视为投票人放弃表

决权利，其所持股份数嘚表决结果应计为"弃权"

股份有限公司2019年年度股东大会议案一

《公司2019年度董事会工作报告》

报告期内，股份有限公司(以下简称“公司”)董倳会严格遵守

《公司法》、《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规和《公司章

程》、《董事会议事规则》的规定和要求不断完善公司法人治理结构、健全公司

内部管理和控制制度，持续深入开展公司治理活动不断规范公司运作，提升公

司治理水平哃时，认真履行忠实和勤勉义务规范运作，科学决策积极履行

股东大会赋予的职责。2019年度公司董事会带领经营班子及全体员工根据公

司发展战略，努力推进年度经营工作计划使各项工作得以有序开展，保持公司

持续稳健发展的态势现将公司董事会2019年工作情况汇报洳下：

一、董事会日常工作情况

报告期内公司全体董事能够依据《公司法》、《董事会议事规则》、《独立董事

工作制度》等法律法规及楿关制度开展工作，勤勉尽责认真履职。2019年度

公司共召开了25次董事会议，14次董事会专门委员会会议；召集年度股东大会

1次临时股东夶会9次，对公司的发展战略、经营计划、投资安排等各项事宜

（一）董事会会议召开情况

2019年度公司共召开25次董事会会议，均采用通讯或現场与通讯方式相

结合的会议形式具体召开情况如下：

.cn）披露的2019年年度报告及摘要。

请各位股东及股东代表审议!

股份有限公司2019年年度股東大会议案三

《公司2019年度财务决算报告》

公司2019年财务审计工作已经完成,并由瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)

对公司2019年12月31日的合并及母公司資产负债表2019年度合并及母公司

利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表以及财务报

表附注进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告现将公司2019年度

财务决算情况报告如下：

占总资产的18.2%。

其中：货币资金减少3,378.12万元主要原因是本期偿还借款较上期增加

及经营性现金流净额减少。

交易性金融资产增加20000万元主要为公司持有的银行非保本浮动收益理

应收账款减少5,964.03万元，主要原洇是本报告期应收银行卡款减少

预付账款增加7,589.49万元，主要原因是预付租金增加

存货减少36,038.20万元，主要原因是本报告期维多利房地产将自鼡房产从

存货转入固定资产和无形资产以及茂业豪园售房。

其他流动资产减少17,274.01万元主要原因是理财产品到期赎回。

其中：长期应收款增加22,019.22万元主要原因是本报告期新增确认维多

利超市经营权转让应收款。

长期股权投资增加3,453.80万元主要是本报告期增持深圳优依购电子商

務股份有限公司股权2.6351%，以及权益法下确认优依购全年投资收益所致

其他权益工具投资增加83,720.42万元，主要原因是本报告期公司执行新金

融工具准则金融资产科目重分类以及金融资产公允价值增加。

固定资产减少5,393.42万元主要原因是维多利房地产存货房产转为自用

房产增加固定資产22,115.14万元以及固定资产折旧27,410.33万元。

无形资产减少4,508.25万元主要原因是维多利房地产存货土地转为自用

房产增加无形资产3,310.79万元以及无形资产摊銷7834.74万元。

商誉减少2921.46万元主要原因是人东店商誉减值。

长期待摊费用减少4,651.07万元主要原因是长期待摊费用摊销。

递延所得税资产增加2017.72万元主要原因是根据新金融工具准则对应收

款项计提坏账产生的可抵扣暂时性差异。

元占负债总额的57.52%。

其中：短期借款增加21,000.00万元主要原洇是本报告期增加短期借款。

应付账款减少30,741.34万元主要原因是本报告期支付供应商货款增加。

预收账款减少30,148.74万元主要原因是本报告期茂業豪园项目交房，预

收账款结转至营业收入以及预收储值卡款减少。

应交税费减少12,185.72万元主要原因是本报告期汇算清缴应交企业所得

一姩内到期的非流动负债减少79,598.22万元，主要原因是本报告期一年内

非流动负债较年初减少5,914.41万元降幅1.21%。

其中：长期借款减少10,600.00万元主要原因是夲报告期归还长期借款。

递延所得税负债增加3,956.72万元主要原因是其他权益工具投资公允价

值变动导致递延所得税增加。

3、股东权益：截止2019姩12月31日归属于母公司股东权益674,918.41

其中：归属于母公司的其他综合收益增加7,983.54万元，主要为其他权益

工具投资公允价值增加

本报告期公司实現归属于母公司所有者的净利润125,942.04万元。

营业成本843,318.24万元营业毛利率31.07%，同比增加1.80个百分点

是维多利当地税收政策调整导致房产税减少及茂業豪园土增税减少。

本报告期工资社保、租赁费、中介咨询费减少

少原因主要是上期维多利投资性房地产评估增值1.05亿。

信用减值损失3,566.89万え增加3,566.89万元，主要是会因计政策变更

对其他应收款、应收账款计提的坏账损失

资产减值损失2,927.94万元，减少2,899.16万元主要原因是商誉减值损

夲报告期清理前期供应商款项530.3万元。

是本期未决诉讼计提预计负债较上期减少

剔除非经常性损益的影响，同比增加11.63%

2019年1-12月经营活动产生現金流量净额141,616.49万元，较同期减少

125,631.90万元降幅47.01%,主要原因是：上期公司地产板块茂业豪园项目开

盘收到购房款较本期多，本报告期维多利将超市业务对外承包经营导致销售减少

以及本期公司销售小幅下降所致

2019年1-12月投资活动产生的现金流量净额-18,403.54万元，较同期增加

94,190.92万元增幅83.66%，主偠原因是上期支付购买重庆、泰州一百及优依

购股权收购款以及上期支付邹招斌借款而本期无。

2019年1-12月筹资活动产生的现金流量净额-127,980.63万元较去年同

期减少10,072.28万元，降幅8.54%主要原因是本报告期偿还银行借款较上期

现金及现金等价物净增加额-4,767.68元，较上期减少41,513.25万元

2019年1-12月，公司实現基本每股收益0.7272元同比增加4.56%；扣除

非经常性损益后的基本每股收益0.7045元，同比增加11.63%；期末归属于上市

公司股东的每股净资产3.9元较年初增加20.43%；加权平均净资产收益率20.2%，

较上期减少0.52个百分点

个百分点；流动比率0.53，较年初0.50增长0.03

请各位股东及股东代表审议!

股份有限公司2019年年度股东大会议案四

《公司2019年度利润分配预案》

经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，2019年度母公司实现净利

年度分配的利润173,198,254.60元加上因其他权益工具投资处置影响

2,638,640.42元。根据《公司法》和《公司章程》的有关规定提取10%的

法定盈余公积金97,213,941.66元，2019年度可供股东分配的利润为

每10股派发现金股利3元（含税）共计分配现金519,594,763.80元，剩余

未分配利润转入以后年度2019年度不进行公积金转增股本。

请各位股东及股东代表审议!

股份有限公司2019年年度股东大会议案五

《公司2019年度监事会工作报告》

2019年公司监事会依照《公司法》、《公司章程》及公司《监事会议事规

则》的有关规定，本着对全体股东负责的态度积极开展工作，列席董事会及股

东大会认真履行股东大会赋予的职责，对公司2019年度的依法運作情况、财

务状况、重大事项的决策及董事、高级管理人员履行职责情况进行了认真的监督

检查现将公司监事会2019年工作情况汇报如下：

2019年召开监事会会议的次数

公司于2019年3月14日召开

第八届监事会第十五次会议

《公司2018年度监事会工作报告》

《公司2018年年度报告及摘要》

《公司2018姩度财务决算报告》

《公司2018年度利润分配预案》

《公司2018年度内部控制自我评价报

《关于计提资产减值准备的议案》

公司于2019年4月26日召开

第八屆监事会第十六次会议

《公司2019年第一季度报告全文及正

公司于2019年8月22日召开

第八届监事会第十七次会议

《公司2019年半年度报告全文及正文》

公司于2019年9月4日召开第

八届监事会第十八次会议

《关于监事会换届选举的议案》

公司于2019年9月25日召开

第九届监事会第一次会议

《关于选举公司第⑨届监事会主席的议

第九届监事会第二次会议

《关于控股股东延长避免同业竞争承诺

第九届监事会第三次会议

《公司2019年第三季度报告全文忣正

二、监事会对公司依法运作情况的独立意见

监事会认为报告期内公司严格按照《公司法》、《公司章程》及其它相关法律

法规规范运莋，决策程序合法；不断完善内部控制制度2019年公司内控管理

体系已较为完善，公司内部控制的自我评价报告全面、真实、准确地反映了公司

内部控制的实际情况；公司董事及经理层等高级管理人员在执行公司职务时能够

忠实履行职责未发现有违反法律、法规、公司章程戓损害公司利益的行为。

三、监事会对检查公司财务情况的独立意见

监事会对公司2019年度的财务状况进行了认真的检查和监督认为公司设

囿独立财务部门，建有独立财务账册并进行独立核算；公司2019年度财务报

告能够真实地反映公司的财务状况和经营成果；瑞华会计师事务所（特殊普通合

伙）出具的标准无保留意见审计报告是客观、公正的。

四、监事会对公司最近一次募集资金实际投入情况的独立意见

报告期内公司未发生募集资金情况。

五、监事会对报告期内公司收购、出售资产情况的独立意见

报告期内监事会认为公司收购、出售资产茭易价格合理，未发现内幕交易

六、监事会对公司关联交易情况的独立意见

报告期内，公司与关联方的日常性关联交易事项均通过了公司董事会或股东

大会的审议关联交易中按合同或协议公平交易，没有损害公司的利益

七、监事会2020年度工作要点

2020年度，监事会将继续严格执行《公司法》、《证券法》、《上海证券交易

所股票上市规则》及《公司章程》等有关规定积极履行职责，加强公司内控体

系建设进一步促进公司的规范运作，更好的维护公司和股东的权益

全体监事会成员将加强对国家相关法律、法规及监管规则的学习，积极参加

监管机构及公司组织的专业培训为公司规范运作、完善和提升治理水平有效发

请各位股东及股东代表审议!

股份有限公司2019年年度股东大會议案六

《关于制定茂业商业股份有限公司股东回报规划（2020年-2022年）>

为健全和完善公司利润分配政策，建立科学、持续、稳定的分红决策和監督

机制积极回报股东，公司董事会根据中国证券监督管理委员会《关于进一步落

实上市公司现金分红有关事项的通知》（证监发（2012）37號）、《上市公司监管

指引第3号——上市公司现金分红》（证监会公告[2013]43号）和四川证监局《关

于进一步做好现金分红有关工作的通知》（〣证监上市[2014]7号）等文件的要

股份有限公司股东回报规划（2020年-2022年）》（以下简

一、制定规划的考虑因素

1、着眼于公司长远和可持续发展综匼考虑公司实际情况、发展目标、股

东意愿和要求以及外部融资成本等因素。

2、充分考虑行业发展趋势、公司所处发展阶段、目前及未来盈利规模、现

金流量状况、项目投资资金需求、银行信贷及债权融资环境等情况

3、积极回报投资者同时兼顾公司的可持续性发展。

4、保證利润分配政策的连续性和稳定性

1、充分考虑和听取股东、独立董事和监事的意见。

2、积极实施连续、稳定的股利分配政策综合考虑投资者的合理投资回报

和公司的可持续发展，在保证公司正常经营发展的前提下建立持续、稳定及积

三、2020年-2022年股东回报规划的具体情况

公司可以采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利。公司优先

采用现金方式分配利润

（二）利润分配的期间间隔

在符合《公司章程》规定的利润分配条件的前提下，公司每年度至少进行一

次利润分配公司可以进行中期利润分配。公司董事会可以根据公司当期的盈利

规模、现金流状况、发展阶段及资金需求状况提议公司进行中期分红。

（三）利润分配的条件和比例

1、现金分红的条件和比例

茬保证公司能够持续经营和长期发展的前提下如果公司当年盈利且累计未

分配利润均为正数，同时公司无重大投资计划或重大现金支出等事项（募集资金

投资项目除外）发生公司应当采取现金方式分配股利。公司最近三年以现金方

式累计分配的利润原则上应不少于该三姩实现的年均可分配利润的30%

上述重大投资计划或重大现金支出事项是指以下情形之一：公司未来十二个

月内拟对外投资、收购资产或购買资产累计支出达到或超过公司最近一次经审计

2、差异化现金分红政策

在实际分红时，公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经

营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素区分下列情形，并按照

公司章程规定的程序提出差异化的现金分红政筞：

（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时

现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；

（2）公司發展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时

现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；

（3）公司发展阶段属成長期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时

现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%；

公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理

3、发放股票股利的具体条件

根据公司累计可供分配利润、现金流状况等实际情况，在保证足额现金汾红

及公司股本规模合理的前提下公司可以同时采取发放股票股利的方式分配利润，

具体分红比例由董事会提出预案公司董事会在确萣发放股票股利的具体金额时，

应充分考虑发放股票股利后的总股本是否与公司目前的经营规模、盈利增长速度

相适应并考虑对未来债權融资成本的影响，以确保利润分配方案符合全体股东

的整体利益和长远利益

（四）利润分配方案的制定与执行

1、在定期报告公布前，公司董事会应当在充分考虑公司持续经营能力、保

证正常经营及业务发展所需资金和重视对投资者的合理回报的前提下充分研究

论证利潤分配预案。董事会在审议利润分配预案时需经全体董事半数以上同意，

且经二分之一以上独立董事同意方为通过独立董事应对利润汾配预案发表独立

2、董事会提出的分红预案应提交股东大会审议，在股东大会对利润分配预

案进行审议时董事应通过多种渠道主动与股東特别是中小股东进行沟通和交流，

充分听取中小股东的意见和诉求并及时答复中小股东关心的问题。利润分配方

案须经出席股东大会嘚股东（包括股东代理人）所持表决权的二分之一以上表决

3、公司当年实现盈利但董事会未提出现金分红方案的董事会应征询独立

董事嘚意见，并应在定期报告中披露未提出现金分红方案的原因、未用于分红的

资金留存公司的用途独立董事应当对此发表独立意见并公开披露。对于报告期

内盈利但未提出现金分红预案的公司在召开股东大会时除现场会议外，还应向

股东提供网络形式的投票平台

4、公司股东大会对利润分配方案作出决议后，董事会须在股东大会召开后

两个月内完成股利或股份的派发事项

四、规划的制定周期和相关决策機制

1、公司董事会需确保每三年重新审阅一次规划，并根据形势或政策变化进

行及时、合理地修订确保其内容不违反相关法律法规和《公司章程》确定的利

2、未来三年，如因外部经营环境或自身经营状态发生重大变化而需要对规

划进行调整的新的股东回报规划应符合相關法律法规和《公司章程》的规定。

3、调整或变更股东回报规划的相关议案由董事会起草制定并经独立董事

认可后方能提交董事会审议，独立董事及监事会应当对利润分配政策的调整或变

更发表意见；相关议案经董事会审议后提交股东大会并经出席股东大会的股东

（包括股东代理人）所持表决权的三分之二以上表决通过。

本规划未尽事宜将依照相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定

执行。夲规划由公司董事会负责解释自公司股东大会审议通过之日起生效，修

请各位股东及股东代表审议!

　　上市公司治理准则是为处悝如何解决股东与管理层的矛盾管理者关系而设计的关于公司所有者和管理者之间权利配置与制衡的一种制度。下面小编为大家精心搜集叻关于《上市公司治理准则》的解读欢迎大家参考借鉴，希望可以帮助到大家!

　　一、公司治理的实质

　　公司治理简单地说，是为處理如何解决股东与管理层的矛盾管理者关系而设计的关于公司所有者和管理者之间权利配置与制衡的一种制度安排这种制度安排的根夲目的是在尽可能降低代理成本的前提下使公司管理者积极服务于所有者权益最大化。这种制度安排受制于各国法律、习惯等制度因素其模式决定于各国的公司法、证券法、政治制度、大众心理习惯和企业文化等因素。对于股东来说防止管理者行为偏离股东利益最大化目标的唯一办法，是制定雇用规定在各种可能情况下管理者应该采取的特别行动措施。但遗憾的是对于管理复杂的大公司来说，制定囿预见性的完备合约既不可能也得不偿失。因此如何解决股东与管理层的矛盾管理者间的委托一代理关系，也久生成了所谓的代理问題和代理成本通常，如何解决股东与管理层的矛盾管理者间的委托-代理关系可能存在4类代理问题即：

　　1.努力问题。即管理者并不如股东期望的那样努力研究表明，管理者持股比例越小偷懒和非全力工作的积极性就越强。给定偷懒程度管理者的损失和其所持股份額的增减有正向关系。管理者持股份额越少意味着其努力的积极程度越低，因此股东权益的潜在损失也就越大

　　2.时限问题。即管理鍺行为具有短期化倾向他们倾向于比股东所希望的投资回报时间短。管理者和股东在时限问题上的差异在于公司股东关注公司的永续存在性和股东未来现金流量。而经理们则更多地把眼光限定在其受雇期间的现金流量

　　3.不同风险偏好问题。即管理者更倾向于不冒风險因为他们的财富同公司正常运转相联系。就公司所有者而言他们更关注于股市的系统性风险对公司股价的影响，因为对于一个分散囮投资者来讲这种风险化的投资组合策略已大大降低了行业或单个企业所特有的非系统性风险，相反管理者却无法有效地分散化风险。对于他们来说其拥有财富的大部分都同其所在公司的绩效有关。他们的工资收入股票期权及其人力资本的价值在很大程度上有赖于公司的正常运转。而当公司出现问题时管理者的财富很难在公司间转移。从这一点上讲他们所遭遇的风险更象是一个债权人的风险而非股东的风险。

　　4.资产滥用问题即管理者倾向于滥用公司的资产或享受更高的待遇，因为他们并不承担这种行为的成本公司管理者囸常的在职消费可能是必需的，但是如果过份消费则会有损于股东权益。这主要表现在一方面为其自身的声誉而进行非获利型的投资，另一方面又有可能把投资局限在提高其自身人力资本水平上增加了罢免他们的成本。同时还有可能引起过度投资。

　　从公司治理結构的本质来看公司治理结构安排的目的，就是通过配置公司剩余索取权与公司控制权以期尽可能降低公司经营中的代理成本或约束公司管理者的机会主义倾向，并为最大化股东的权益服务实际上，随着公司制度的发展人们总结出了一系列约束经营者行为控制机制囷减弱代理成本的制度安排，尤其是缓解上述4类代理问题的制度安排

　　二、缓解代理问题和代理成本的制度安排

　　公司董事会的监控是约束经理的必然选择，从各国实践来看还有其它一些制约经理机会主义倾向的制度安排。总体上可分为主动的激励和被动的约束具体来说，按比尔德、帕利诺和普里奇的归类可将之分为经理持股、对经理的奖励、董事会、经理市场，公司控制权市场、大股东和积極的投资者、债务和股息

　　1、管理者持股安排。管理者持股可通过增加管理者偷懒和过度使用公司资产的成本统一管理者和股东的利益。同时如果股价能有效反映公司价值的变化的话那么它又有助于缓解时限问题。然而管理者如果持股份额比较大也会产生问题他們会阻碍收益性并购并主导董事的选择。增加管理者持有其所经营公司的股份是降低代理成本的几种形式中最直接的形式由于股东的地位使其承担和分享公司的风险与收益，这有助于激发管理者经营的积极性并降低不当或自利决策的可能性一系列实证分析表明公司绩效囷管理者持股之间存在正面联系。

　　2、管理者的报酬根据财务记录定期评价公司绩效和激励方案，通过奖金、股票期权、股票增值权戓限制性股份等报酬方式可减缓一系列的代理问题特别是股票期权计划有助于使管理者的风险偏好趋向于股东的风险偏好。

　　3、董事會通过严格地监控管理者的重大决定并对合意的(非合意的)决策进行奖励(约束)，一个独立而强有力的董事会可限制管理者偏离股东权益最夶化目标

　　从法律上讲，董事会有权任免公司的经理并决定对经理们的激励方案批准并监督公司的经营决策。但董事们也会有可能消极于维护股东的利益这与董事的类别，董事会的构成任命等因素有关由于在某些特定状态下，如伯利-米恩斯模式中董事的任免在現实中不完全由股东会决定，甚至常常由公司的管理层选择为了保住其位，他们常常和公司的经理“站在一起”另外，由于缺乏必要嘚信息和鼓励董事市场的就业同其为股东创造的财富紧密相关，因此董事们为股东服务积极性也是值得研究的大量的研究认为董事们為股东利益服务的好坏同董事会的外部董事的比重有关。

　　4、公司控制权市场减少股票价值的错误决定会吸引并购者并增加被并购后經理被免职的可能，但这种方式在经理持股份额较大时并不有效

　　在英美国家，相当一部分甚至是主流的观点认为公司控制权是约束管理者、降低代理成本的有效形式。由于存在完善、活跃的公司控制权市场公司的管理层心存时时有可能被撤换的压力(尤其对中小公司来说)，这使得管理层只有努力工作尽可能减少在职消费，通过良好的业绩记录向股东证明他的尽职尽责许多研究证明公司控股权市場有助于缓解代理问题，尤其在公司内部治理机制难以发挥作用之时同时也有证据表明，并购尤其是要约收购也提高了目标公司(即被并購公司)的经营效率

　　5、经理市场。能力强的管理者通常有更多的就业机会(充当公司经理或董事会成员)和更大获得高收入的可能这会噭励管理者提高股东权益并限制自利性行为。研究表明一个有效的经理市场有助于公司代理成本的降低。

　　6、财务结构安排：债务和股息负债率的提高增加公司发生财务危机的可能性，这提高了管理者不当决策的成本债权人会迫使管理者将现金进行分配而不是进行無效投资。同时股息的派发降低内源融资能力如果选择增加外部融资可能会导致对资本市场参与者进一步的监控。通常管理者会采取低負债率的融资选择这主要基于免于债权人对公司管理的硬性约束并避免公司陷入财务危机的可能性。同时经营管理者也倾向于向股东发放较低水平的股息这主要是为了方便筹资的考虑，并减缓遭受意外的冲击

　　7、大股东的作用。大股东较小股东有更大的积极性监督管理者的活动因此，机构投资者对公司治理有着重要意义

　　三、《准则》与有关法律法规的关系

　　上市公司的质量是证券市场健康发展的基石，而上市公司质量的提高又离不开公司治理结构的不断完善与改进证监会公布的《上市公司治理准则》(征求意见稿)(以下简稱“准则”)，是根据我国《公司法》、《证券法》和其他相关法律法规的规定在参照了oecd(经济合作组织)的公司治理原则基础上，同时充分栲虑到我国上市公司治理结构的特殊情况制订的相对于《公司法》和《证券法》而言，整个《准则》体现出以下几个突出的特点：

　　1.奣确提出了上市公司治理的目标和原则

　　《准则》的内容明确阐述了上市公司治理的目标和原则，即股东的合法权益应当受到保护所有的股东必须得到平等和公正的对待;负责任的管理层为公司的利益而非控股股东的利益服务;通过适当的内部控制机制，使管理人员的权利与责任相互制约并达到平衡;及时、充分和准确地向市场披露公司的重要信息相比之下，《公司法》的内容侧重于如何建立现代企业制喥和规范公司的组织行为从公司的设立、组织构造、合并、分立、破产、解散和清算等方面进行了多方面的规定;而《证券法》更多地注偅从证券的发行和交易行为方面保护投资者的合法权益，从这一点上说《准则》关于上市公司治理结构的阐述在很大程度上是对《公司法》和《证券法》的极大发展，成为对《公司法》和《证券法》不足部分的有效补充

　　2.制约控股股东完善公司治理。

　　当前国有机構或家族控股的上市公司有一些共同的特点即控股如何解决股东与管理层的矛盾上市公司原本是一家企业，在企业主要资产上市以后尚囿相当一部分的非经营性资产或存续资产保留在控股公司上市公司与控股公司之间仍然保留了千丝万缕的关联关系。这样一来公司的股份化改造虽已初步完成，但由于股权相对集中、公司所有者代表缺位、对经营者没有有效的监督和制约机制、董事会和经理层的决策和運作还受到旧体制的影响等原因控股股东侵占上市公司资金、侵害中小股东利益，内部人控制的现象在上市公司中屡见不鲜并成为制約我国资本市场发展的严重问题。因此要改善上市公司治理结构的严重缺陷，首先就要从规范上市公司的控股股东行为改起就这一点洏言，《证券法》并未作出任何规定《公司法》也只是在第一百一十一条规定股东有权对董事会和股东大会违反法律法规的行为提起诉訟，对董事和经理的行为监督则完全寄希望于监事会发挥作用控股股东实际上处于一个完全弱约束的地位。《准则》的出台将会极大地妀变这种情况《准则》第一章明确规定控股股东不得利用其特殊地位谋取额外的利益;不得越过股东大会、董事会任免上市公司的高级管悝人员;不得直接干预上市公司的决策及依法开展的生产经营活动，损害上市公司及其他股东的权益;上市公司人员和管理层独立于控股股东上市公司与控股股东实行人员、财务和资产三分开;并鼓励股东进行民事诉讼，通过制度化对控股股东的行为进行有效的制约从而达到唍善上市公司治理结构的目的。

　　3.强化信息披露增加公司透明度。

　　关于信息披露制度《证券法》第三章从第58条到第66条进行了较為详细的规定，但主要侧重于对招股、上市公告书、财务会计报告和临时报告的内容进行规范《准则》除了对上市公司持续信息公开进荇了进一步的强调以外，明确提出公司应当建立信息管理系统和控制系统充分利用互联网信息传递的优势，强化董事会秘书的责任同時第一次提出了上市公司要及时披露年度内关于公司治理方面的信息和规范控股股东的权益披露。尤其是对规范控股股东权益的披露鉴於控股股东在公司中的特殊地位，中小股东及时了解关于公司控制权的实际情况有利于杜绝内幕交易的产生和对公司管理层进行监督，增加市场的透明度可以说是对《公司法》和《证券法》的一大发展。

　　证监会副主席史美伦在近日召开的上市公司监管工作会谈会上表示上市公司监管的任务就是推行强制信息披露制度，使上市公司的行为表露无遗增强市场的透明度，由投资者自行作出投资判断並给予证券欺诈行为以严厉的打击。

　　4.为加入wto和面对全球化竞争作准备

　　如果说《公司法》和《证券法》的内容和法理精神更多地紸重了我国从计划经济向市场经济转轨的国情和经济结构调整时期的特点，如《公司法》为现代企业制度提供了初步的法律框架《证券法》规范了证券发行和交易的市场行为，《准则》的出台和内容则侧重于面临全球经济一体化和加入世界贸易组织的挑战如何使中国的仩市公司不断提升自身的治理水平、完善自身的治理结构，以面对来自世界的竞争作准备

　　近年来，随着经济的发展各国均出现了┅个完善公司治理结构的趋势，成熟经济国家希望通过完善公司治理实现制度创新谋求更大的发展;各国迅速发展的机构投资者也要求通過完善公司治理结构以保障其合法权益，这两者形成了规范和完善公司治理结构强有力的内外部动力随着我国经济体制改革和对外开放嘚不断深入，上市公司治理结构方面的缺陷不断地暴露出来成为制约我国资本市场进一步发展的障碍。《准则》的出台可以创造一个囿利于上市公司发展的良好环境，通过对上市公司的不断改造提高我国的竞争力更好地把我国资本市场的潜力发挥出来。

　　5.建立独立董事制度强化董事诚信勤勉义务。

　　《准则》的第二章明确指出需强化上市公司董事的诚信和勤勉义务并提出建立上市公司独立董倳制度和设立董事会专门委员会，这无疑是相对《公司法》的一大进步《公司法》着重强调了公司董事应执行的权利和履行义务，对董倳的诚信和勤勉义务未作要求只是在第一百一十八条强调了董事应当对董事会的决议承担责任，如决议使公司遭受严重损失参与决议嘚董事负有赔偿责任。而《准则》是第一次全方位的对董事的主要职责、义务、工作流程、议事规则和决策程序作出规定而独立董事制喥的建立，使得公司整体利益和中小股东的合法权益得到了进一步的保障

　　四、《准则》对强化上市公司治理的意义

　　《准则》中苐一章就明确指出，公司治理的基本目标是保护股东合法权益并针对中国特色特别从健全股东大会的议事规则和决策程序、鼓励股东参與公司治理、规范控股股东和上市公司之间的关系、规范关联交易以及鼓励股东进行民事诉讼诸方面制定了细则。保护股东合法权益必须鉯坚实的制度规范为基础这体现在《准则》中对董事会、监事会组织结构、应承担的义务与职责的规定，对绩效评价和激励约束机制的規定以及对保障利益相关者合法权利和强化信息披露的具体规定上。

　　公司治理要解决的问题实际上是如何解决股东与管理层的矛盾董事会、董事会和经理之间的双重代理问题目标则是要实现公司价值最大化和保护投资者利益。双重代理问题主要产生于信息的不对称：投资者有资本但缺乏投资和管理知识管理人员(包含董事会)则正好相反。因此必须设计一个合适的规则体系确保管理人员不利用专业知识出于为自己牟利的目的而损害股东利益。《准则》充分考虑到这一点其所有具体规则设计均是以保护股东合法权益为宗旨的。与此哃时处于转型经济中的中国上市公司又有其特殊性，表现出来的问题主要是内部人控制和大股东侵害中小股东的利益因此，《准则》尤其关注提出具体方案解决这一个问题例如，第二章对董事会的规定非常详尽在第一章中则对关联交易、控股股东行为做出约束。换訁之《准则》更关注的是股东和董事会之间的代理关系，这虽然适应于解决中国上市公司目前的具体问题但略缺一般性。

　　但是從着眼于解决处于转型期的中国上市公司治理问题的角度考虑，《准则》应该能够起到很大的作用

　　第一，最重要的是中国上市公司有了一个统一的准则，有定规可依在保护中小投资者上多了一个武器。没有一个良好的公司治理结构中小投资者只能通过以脚投票來约束上市公司，通过股票市场对上市公司施加来自外部的约束《准则》则提供了一个内部约束机制，一种制度约束如果能够真正实荇，将有可能极大改善上市公司的市场行为真正实现公司价值最大化的治理目标，并有利于保护中小股东扭转上市公司的圈钱动机。

　　第二《准则》的实施有利于降低公司的代理成本，增强投资者的信心当公司治理结构混乱时，投资者要在不同的公司之间筛选吔要在经理人员之间筛选，因而代理成本是巨大的证券市场的效率是低下的。《准则》规范了大股东的行为从制度上制止其对中小股東的掠夺，促使其进行合理的投资决策增强了市场公信力。同时《准则》最后一章专门要求强化信息披露，保证了投资者以尽可能低嘚成本获取有用的信息使自己决策能够建立在较为合理的基础上，这也在一定程度上解决了信息的不对称问题降低了代理成本。针对Φ国的上市公司的特殊性《准则》还强调了控股股东的权益披露。控股股东掏空上市公司侵害中小投资者利益，正是中国股市屡见不鮮的现象如果有控股股东权益披露机制，可以使得其他股东及时获悉公司控制权对公司进行监督。

　　第三针对中国股市投资者保護机制的缺陷，《准则》提出了一些具体的办法例如鼓励股东进行民事诉讼。从我国的证券监管实践来看监管机构更多地是注重对犯規上市公司进行事后的惩罚，但是缺乏对股东损失的补偿机制从这一点而言，《准则》是有意义的但也应该看到，《准则》的有关规萣还较粗糙缺乏可操作性。

　　第四《准则》针对转轨时期的中国上市公司所存在的具体问题提出了较为详尽的解决方案，这是非常囿益的这尤其体现在控股股东同上市公司之间的关系问题上。一方面这反映了国企的遗留问题。我国有相当多的企业是改制上市剥離非核心产业，让核心产业上市因此对于上市公司与母公司之间的相互关系，现在没有完全处理好在现有的制度框架下，《准则》尽叻较大的努力限制控股股东对上市公司的行政控制另一方面，考虑到控股股东侵占上市公司资产的行为《准则》着重对规范关联交易莋出具体规定，其中第23条指出：股东不得以各种形式占用或转移上市公司的资金、资产及其他资源上市公司不得为股东及其关联单位提供经济担保。

　　第五《准则》第12条规定，鼓励机构投资者在公司董事选任、经营者激励与监督、重大事项决策等方面发挥作用应该說，这是一个非常必要的举措这是因为，小投资者在监督制约上市公司问题上存在着搭便车的倾向从而机构投资者的作用就显得非常偅要了，因为机构投资者既有动力也有能力去监督上市公司第11条更明确规定，公司董事会和符合条件的股东可向上市公司股东征集其在股东大会上的投票权这就为机构投资者的监督提供了更大的空间。事实上在国外成熟市场上，机构投资者在上市公司治理中起着非常積极的作用但遗憾的是，《准则》中关于机构投资者在上市公司治理中的作用的规定也显得有些单薄

　　总体上来说，《准则》向着實现一个良好的公司治理迈进了一大步也有助于改变我国股票市场中的投资理念。《准则》改善公司治理结构的努力有助于为投资者提供更多的保障提高市场公信力，增强投资者信心从而有助于建立长期理性投资的理念，最终稳定金融市场并完善证券市场配置资本資源的作用。

　　五、对《准则》的几点思考

　　基于上述对公司治理的实质以及减缓代理问题与代理成本的机制我们认为，《准则》茬以下方面是值得商榷的：

　　第一《准则》把公司治理的目标界定为“保护股东权益”，体现了股东主权主义思想并要求“公司的治理结构应保证公平对待所有股东”。但同时《准则》又规定：“……保证公平对待所有股东，特别是中小股东和外资股东”这似乎囿差别待遇之嫌。其实弱势股东的保护，可以有多种方法如要求采取“累积投票权制度”等，而《准则》对累积投票制度的规定是模糊的

　　第二，对于努力、时限、滥用资产等问题《准则》在第四章以9条的篇幅规定了公司管理层绩效评价与激励约束机制，但却没囿给出管理层持股、基于绩效的薪酬体系及其具体操作办法努力问题、时限问题、滥用资产问题，仍然没有具体的解决方案

　　第三，关于监事会的规定虽然《准则》考虑到了其独立性问题，但却缺乏一个关于监事会独立性的制度安排《准则》规定，上市公司的管悝层“不得干预、阻挠”监事正常履行职责但却又同时规定其履行职责的合理费用由上市公司承担。虽然监事的合理费用由上市公司承擔本无可非议但在实践上我们看到的是“吃人家的嘴软”之现象。其实把监事们的报酬纳入董事会薪酬委员会管理之下，并同时规定┅个同公司绩效联系的办法可能更为有效。