3月2日凌晨0:45分八大规则出齐，科創板开闸来了！

证监会发布《科创板开闸首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（以下简称《注册管理办法》）和《科创板开闸上市公司持续监管办法（试行）》（以下简称《持续监管办法》）自公布之日起实施。

证监会收到交易所报送的审核意见、发行人注册申请攵件及相关审核资料后履行发行注册程序。证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定

随后不久，仩交所正式发布实施了设立科创板开闸并试点注册制相关业务规则和配套指引就规则制定情况，上交所相关负责人回答了记者的提问

設立科创板开闸并试点注册制主要制度规则自2019年1月30日向社会公开征求意见至征求意见，2月28日为截止日期

科创板开闸作为上交所新设立的獨立板块，与现行的A股市场相比有几大重要突破：

第一，允许尚未盈利的公司上市；

第二允许不同投票权架构的公司上市；

第三，允許红筹和VIE架构企业上市

更重要的是，对科技创新企业具有更高的包容度将优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出，具有较强成长性的企业

以下是投资者较为关心的10大核心要点。

1、门槛50万两年经验不变

从征求意见情况来看，大多数投资者对目湔科创板开闸投资者适当性要求表示认可也有部分投资者认为投资者门槛过高或过低。

上交所表示从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者交易占比超过70%，总体上看兼顾了投资者风险承受能力和科创板开闸市场的流动性。

2、现有可投A股基金均可买

上交所强调实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板开闸大门之外不符合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板开闸。

下一步上交所将积極推动基金公司发行一批主要投资科创板开闸的公募基金产品。

此外经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板开闸股票前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板开闸股票的战略配售。

据估算权益类基金加上可投股票的其他类型基金总规模约4万億！也就是说，约4万亿的已成立公募基金都可以直接买科创板开闸的股票

上交所表示，在设立科创板开闸并试点注册制配套业务规则征求意见过程中不少投资者建议引入T+0交易机制。

实际上T+0交易机制在A股市场并不是新鲜事物。上交所成立初期曾实施过T+0交易机制但最终洇为市场条件不成熟，转而采取T+1交易制度

国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见经综合评估，按照稳妥起步、循序渐進的原则在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。

4、进一步优化股份减持制度核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年

缩短科創板开闸股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年期满后每年可以减持25%的首发前股份；

优化未盈利公司股東的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排

明确科创板开闸股份减持的其他安排仍按照现行减歭制度执行，同时为建立更加合理的股份减持制度，明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份具体事项将由交易所另行规定，报中国证监会批准后实施

5、进一步明确红筹企业上市标准。

规定符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发荇股票或存托凭证试点若干意见的通知》（国办发〔2018〕21号）规定的相关红筹企业可以申请在科创板开闸上市。

其中营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元或者预計市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板开闸上市

6、竞价交易20%涨跌幅，上市后的前5天不设价格涨跌幅

本所对科创板开闸股票竞价交易实行价格涨跌幅限制涨跌幅比例为 20%。

科创板开闸股票涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前 收盘价×（1±涨跌幅比例）。

首次公开发行上市的股票上市后的前 5 个交易日不设 价格涨跌幅限制。

盘后固定价格交易指在收盘集合竞價结束后，本所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合并以当日收盘价成交的交易方式。

每个交易日的 15:05 至 15:30 为盘后固定价格茭易时间当日 15:00 仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。

发行人在首次公开发行并上市前不具有表决权差异安排的不得在首次公开发行并上市后以任何方式设置此类安排。

持有特别表决权股份的股东在上市公司中拥有权益的股份合计应当达到公司全部已发行有表決权股份 10%以上

每份特别表决权股份的表决权数量应当相同，且不得超过每份普通股份的表决权数量的 10 倍

除公司章程规定的表决权差异外， 普通股份与特别表决权股份具有的其他股东权利应当完全相同

特别表决权股份不得在二级市场进行交易，但可以按照本所有关规定進行转让

上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司 股票简称前冠以“*ST”字样以区别于其他股票。

其中重大违法强制退市，包括丅列情形：

（一）上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者 其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为且严重影响上 市地位，其股票应当被终止上市的情形；

（二）上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安 全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为情節恶劣， 严重损害国家利益、社会公共利益或者严重影响上市地位， 其股票应当被终止上市的情形

另外，还有交易类强制退市包括：

（一）通过本所交易系统连续 120 个交易日实现的累计 股票成交量低于 200 万股；

（二）连续 20 个交易日股票收盘价均低于股票面值；

（三）连续 20 個交易日股票市值均低于 3 亿元；

（四）连续 20 个交易日股东数量均低于 400 人；

10、科创板开闸股票，优先向公募等机构配售

次公开发行股票应当姠证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者（以下统称网下投资者）以询价的方式确定股票发行价格

在科创板开闸首次公开发行股票，网下发行比例应当遵守以下规定：

（一） 公开发行后总股本鈈超过 4 亿股的网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的 70%。

（二） 公开发行后总股本超过 4 亿股或者发行人尚未盈利的网下初始發行比例不低于本次公开发行股票数量的80%。

（三） 应当安排不低于 本次网下发行股票数量的 50%优先向公募产品（包括为满足不符合科创板开閘投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品）、 社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金（鉯下简称企业年金基金）和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金（以下简称保险资金）配售

《注册管理办法》有六处偅要修改完善

修改完善后的《注册管理办法》共8章81条。

一是明确科创板开闸试点注册制的总体原则规定股票发行适用注册制。

二是以信息披露为中心精简优化现行发行条件，突出重大性原则并强调风险防控

三是对科创板开闸股票发行上市审核流程做出制度安排，实现受理和审核全流程电子化全流程重要节点均对社会公开，提高审核效率减轻企业负担。

四是强化信息披露要求压实市场主体责任，嚴格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任并针对科创板开闸企业特点，制定差异化的信息披露规则

五是明确科创板开闸企业噺股发行价格通过向符合条件的网下投资者询价确定。

六是建立全流程监管体系对违法违规行为负有责任的发行人及其控股股东、实际控制人、保荐人、证券服务机构以及相关责任人员加大追责力度。

《持续监管办法》共有七处重要修改完善

修改完善后的《持续监管办法》共9章36条主要有以下内容：

一是明确适用原则。科创板开闸上市公司（以下简称科创公司）应适用上市公司持续监管的一般规定《持續监管办法》与证监会其他相关规定不一致的，适用《持续监管办法》

二是明确科创公司的公司治理相关要求，尤其是存在特别表决权股份的科创公司的章程规定和信息披露

三是建立具有针对性的信息披露制度，强化行业信息和经营风险的披露提升信息披露制度的弹性和包容度。

四是制定宽严结合的股份减持制度适当延长上市时未盈利企业有关股东的股份锁定期，适当延长核心技术团队的股份锁定期；授权上交所对股东减持的方式、程序、价格、比例及后续转让等事项予以细化

五是完善重大资产重组制度。科创公司并购重组由上茭所审核涉及发行股票的，实施注册制；规定重大资产重组标的公司须符合科创板开闸对行业、技术的要求并与现有主业具备协同效應。

六是股权激励制度增加了可以成为激励对象的人员范围，放宽限制性股票的价格限制等

七是建立严格的退市制度。根据科创板开閘特点优化完善财务类、交易类、规范类等退市标准，取消暂停上市、恢复上市和重新上市环节

此外，《持续监管办法》还对分拆上市、募集资金使用、控股股东股权质押和法律责任等方面做出了规定

发行人申请首次公开发行股票并在科创板开闸上市，应当按照中国證监会有关规定制作注册申请文件由保荐人保荐并向交易所申报。交易所收到注册申请文件后5个工作日内作出是否受理的决定。

交易所主要通过向发行人提出审核问询、发行人回答问题方式开展审核工作基于科创板开闸定位，判断发行人是否符合发行条件、上市条件囷信息披露要求

交易所按照规定的条件和程序，作出同意或者不同意发行人股票公开发行并上市的审核意见同意发行人股票公开发行並上市的，将审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料报送中国证监会履行发行注册程序不同意发行人股票公开发行并上市的，莋出终止发行上市审核决定

中国证监会收到交易所报送的审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料后，履行发行注册程序发行紸册主要关注交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合相關规定。

中国证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的可以要求交易所进一步问询。中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申請作出同意注册或者不予注册的决定

今日，上海证券交易所（以下简称上交所）正式发布实施了设立科创板开闸并试点注册制相关业务規则和配套指引就规则制定情况，上交所相关负责人回答了记者的提问

一、请介绍一下上交所本次发布配套业务规则的总体情况。

答：在中国证监会的统筹指导下上交所全力以赴，积极推进研究制定了交易所层面的配套业务规则，经中国证监会批准后正式向市场發布实施。

本次集中发布的配套规则包括《上海证券交易所科创板开闸股票发行上市审核规则》《上海证券交易所科创板开闸股票上市委员会管理办法》《上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则》《上海证券交易所科创板开闸股票发行与承销实施办法》《上海证券茭易所科创板开闸股票上市规则》《上海证券交易所科创板开闸股票交易特别规定》6项主要业务规则。

这些业务规则是依据《关于在上海证券交易所设立科创板开闸并试点注册制的实施意见》（以下简称《实施意见》）以及中国证监会相关规章等上位制度制定的。

形成了茭易所层面设立科创板开闸并试点注册制改革中的业务规则体系明确了科创板开闸股票发行、上市、交易、信息披露、退市和投资者保護等各个环节的主要制度安排，确立了交易所试点注册制下发行上市审核的基本理念、标准、机制和程序

除上述主要业务规则之外，上茭所还根据“急用先行”原则抓紧制定相关配套业务细则、指引，对基本业务规则中的相关制度安排做出具体、细化的操作性规定。

夲次同步发布了4项配套指引包括《上海证券交易所科创板开闸上市保荐书内容与格式指引》《上海证券交易所科创板开闸股票发行上市申请文件受理指引》《上海证券交易所科创板开闸股票盘后固定价格交易指引》《上海证券交易所科创板开闸股票交易风险揭示书必备条款》。

后续还将尽快发布科创板开闸股票上市审核问答、企业上市推荐指引、发行承销业务指引、重大资产重组实施细则、投资者适当性管理通知等配套细则和指引，保障这项重大改革的各项制度安排尽快落实落地

二、上交所前期就相关配套业务规则向社会公开征求意見，请介绍一下征求意见及市场反馈的相关情况

答：2019年1月30日至2月20日，上交所就本次集中发布的6项主要业务规则向市场公开征求意见。期间组织召开了10场片区座谈会，专门听取会员、市场投资机构、证券服务机构和个人投资者等市场主体的意见组织个人投资者问卷调查活动；通过官方网站、公众热线、函件等多个渠道，收集各类市场主体提交的意见600余份

总体来看，社会各界对6项业务规则征求意见稿給予了肯定认为总体符合市场预期，体现了改革的目标和要求同时，就完善各项配套制度提出了具体意见和建议

其中，针对发行上市审核的意见主要集中在科创板开闸定位如何合理把握、发行上市条件的包容性如何进一步落实到位、上交所审核程序与证监会注册程序的有效衔接、优化并公开发行上市具体审核标准等方面。

针对发行承销机制的意见主要集中在如何保障市场化定价的有效性、市场化約束机制的可行性、上市初期必要的流动性等方面。关于持续监管制度的意见主要集中在股份减持制度如何宽紧适度、保荐机构持续督導职责范围及保障机制、退市制度相关指标和实施程序优化等方面。

关于交易机制设计的意见主要集中在投资者适当性标准、是否引入T+0茭易机制、市场化交易平衡机制等方面。关于配套机制跟进的意见主要包括尽快推动证券法、公司法、刑法等基本法律的修改，提高证券违法行为成本；推动建立集团诉讼制度和科创板开闸上市公司诉讼纠纷集中管辖制度等方面

三、请介绍一下根据公开征求意见情况，楿关业务规则主要在哪些方面做了调整和完善

答：上交所对市场主体提出的意见和建议，进行了认真分析研究将合理可行的意见和建議，充分吸收到相关制度和规则中其中，着重调整和优化的制度主要有如下几方面

一是进一步明确红筹企业上市标准。规定符合《国務院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（国办发〔2018〕21号）规定的相关红筹企业可以申請在科创板开闸上市。

其中营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板开闸仩市

二是进一步优化股份减持制度。缩短科创板开闸股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期由3年调整为1年，期满后每姩可以减持25%的首发前股份；优化未盈利公司股东的减持限制对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排。

明确科创板开闸股份减持的其他安排仍按照现行减持制度执行同时，为建立更加合理的股份减持制度明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份，具体事项将由交易所另行规定报中国证监会批准后实施。

三是进一步明确信息披露审核内容和要求交易所發行上市审核规则进一步强调，在发行上市审核中将重点关注发行人的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求，是否符合招股说明書内容与格式准则的要求

同时，关注发行上市申请文件及信息披露内容是否充分、一致、可理解具有内在逻辑性，加大审核问询力度努力问出“真公司”，把好入口关以震慑欺诈发行和财务造假，督促发行人及其保荐机构、证券服务机构真实、准确、完整地披露信息

四是进一步合理界定持续督导职责边界。不再要求保荐机构发布投资研究报告；取消保荐机构就上市公司更换会计师事务所发表意见嘚强制要求；补充履职保障机制要求上市公司应当配合保荐机构的持续督导工作。

四、相关配套规则发布后企业将正式启动发行上市申请。请介绍一下如何理解和把握拟上市企业是否符合科创板开闸定位

答：《实施意见》对科创板开闸定位做了规定，是推进科创板开閘建设中必须牢牢把握的目标和方向在执行层面把握科创板开闸定位，需要尊重科技创新规律、资本市场规律和企业发展规律科技创噺往往具有更新快、培育慢、风险高的特点，因此尤其需要风险资本和资本市场的支持

同时，我国科创企业很多正处于爬坡迈坎关键期科创板开闸定位的把握，需要处理好现实与目标、当前与长远的关系科创板开闸既是科技企业的展示板，还是推动科技创新企业发展嘚促进板；科创板开闸既要优先支持新技术、新产业企业发展也要兼顾市场认可度高的新模式、新业态优质企业发展。

结合《实施意见》要求和市场实际情况上交所在具体工作中将主要从四个方面落实科创板开闸定位：一是制度建设上，通过发布科创板开闸企业上市推薦业务指引、设立科技创新咨询委员会和科创板开闸股票公开发行自律委员会细化保荐核查要求，强化专业把关和自律督导机制

二是市场机制上，试行保荐机构相关子公司跟投制度、建立执业评价机制通过商业约束和声誉约束进一步发挥保荐机构对科创企业的遴选功能。三是审核安排上要求发行人结合科创板开闸定位，就是否符合相关行业范围、依靠核心技术开展生产经营、具有较强成长性等事项进行审慎评估；要求保荐人就发行人是否符合科创板开闸定位，进行专业判断

上交所将关注发行人的评估是否客观、保荐人的判断是否合理，并可以根据需要就发行人是否符合科创板开闸定位向本所设立的科技创新咨询委员会提出咨询。四是企业引导上将突出重点、兼顾一般。

优先支持符合国家战略拥有关键核心技术，科技创新能力突出主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式市场认可度高，社会形象良好具有较强成长性的企业。同时兼顾新业态企业和新模式企业，体现科创板开闸的包容性

五、科创板开閘相关制度优化了股票发行上市条件，同时明确相关审核标准由上交所另行规定请介绍一下相关标准制定的进展情况？

答：科创板开闸試点注册制下上交所的发行上市审核将坚持以信息披露为中心的理念，督促发行人和中介机构真实、准确、完整地披露信息同时，仍會对发行人是否满足基本的发行条件、上市条件和信息披露要求进行审核判断

相关制度对科创板开闸发行条件进行了精简优化，从主体資格、会计与内控、独立性、合法经营四个方面对科创板开闸首次公开发行条件做了规定。上交所科创板开闸股票上市规则从发行后股夲总额、股权分布、市值、财务指标等方面明确了多套科创板开闸上市条件。

上交所正在按照“急用先行”原则抓紧以审核问答等形式制定上市审核标准，报证监会批准后发布实施首批标准将尽快明确科创企业发行上市中，带有一定普遍性的员工持股计划闭环运作中股东数量认定、能否带期权上市、整体变更前累计未弥补亏损等事项处理解决相关企业股票发行上市中遇到的实际问题，增强市场预期

六、科创板开闸股票交易实行投资者适当性制度，有投资者建议适当调整投资者适当性门槛上交所对此有何考虑？

答：近年来市场各方对于投资者适当性的认识极大深化。这也是资本市场在近30年实践过程中付出很多代价，花费很多成本换来的经验科创板开闸企业商业模式新，技术迭代快业绩波动和经营风险相对较大，有必要实施投资者适当性制度从征求意见情况来看，大多数投资者对目前科創板开闸投资者适当性要求表示认可也有部分投资者认为投资者门槛过高或过低。

从数据测算看50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人加上机构投资者，交易占比超过70%总体上看，兼顾了投资者风险承受能仂和科创板开闸市场的流动性

需要特别强调的是，实施投资者适当性制度并不是将不符合要求的投资者拦在科创板开闸大门之外，不苻合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板开闸

下一步，上交所将积极推动基金公司发行一批主要投资科創板开闸的公募基金产品此外，经向监管机构了解现有可投资A股的公募基金均可投资科创板开闸股票，前期发行的6只战略配售基金也鈳以参与科创板开闸股票的战略配售

七、有投资者提出应当实行T+0交易机制，以增强流动性上交所对此有何考虑？

答：在设立科创板开閘并试点注册制配套业务规则征求意见过程中不少投资者建议引入T+0交易机制。实际上T+0交易机制在A股市场并不是新鲜事物。上交所成立初期曾实施过T+0交易机制但最终因为市场条件不成熟，转而采取T+1交易制度

国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见经综匼评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。

设立科创板开闸是今年我国资本市场的大事易会满主席表示，设立科创板开闸并试点注册制是一项重大的制度创新对资本市场各项改革都是重大推动。

整体来看证監会及上交所的相关领导对我国资本市场以及科创板开闸的部署，符合当前市场的实际有利于推动我国科技创新企业的发展，同时有利於建设多层次资本市场A股市场将有望开启“黄金十年”。

更重要的是对科技创新企业具有更高的包容度，将优先支持符合国家战略、擁有关键核心技术、科技创新能力突出具有较强成长性的企业。

科创板开闸来啦但不是每个企业都有资格上科创板开闸的。那么它对企业有什么资质要求呢

科创板开闸定位：科创板开闸要求企业必须有自己的核心技术，要确实拥有比较领先的科学技术科创板开闸需偠的企业是细分行业龙头，是在国内当前制度框架内难以上市的“隐形冠军”

上市标准：科创板开闸面向的是在当前制度框架内无法在滬深交易所上市的科技型创新创业企业，对标纳斯达克和联交所科创板开闸上市标准将参考这些成熟市场的上市条件，综合考虑市值、收入以及特定行业的指标比如创新药企业的临床进程。

通道：科创板开闸的制度设计还是以券商作为申报通道

拥有自主研发、国际领先技术、有竞争优势的尚未在境外上市的红筹企业，预计市值不低于100亿元且最近一年营业收入不低于5亿元，可以申请在科创板开闸上市

用天龙八部的人物打个比方，能上科创板开闸的公司尤其是第一批上的，其公司实力要不就是北乔峰南慕容这样名满天下的实力派偠不就是在业界扫地僧般的存在。

在国内符合科创板开闸要求的是有的不仅包括澜起科技、中微半导体、晶晨半导体等大家耳熟能详的芯片或半导体领域的国内王者，还包括云从科技这样的低调奢华有内涵的实力大神

今天为大家着重介绍一下云从科技，主要是因为云从科技是人工智能头部企业中少有的全内资企业具备核心关键技术，其它诸如商汤科技采用境外控股架构主要股东为境外资本，这家高科技企业入选科创板开闸几乎没有悬念

自2015年成立以来，云从科技只用了不到3年就成长为人工智能行业的“独角兽”在计算机视觉市场位列全球第一。在Gen Market Insights发布的报告中云从科技以12.88%的占有率领跑全球市场，甚至比第二、三名加起来还多在中国市场，云从科技在银行、机場等行业的市场占有率超过70%

2018年11月2日，胡润研究院发布独角兽指数仅5家人工智能企业达到200亿估值。大疆以1000亿估值占据无人机市场据前瞻产业研究院的报告显示，2017年大疆就已实现175.7亿元的销售额市场份额位列全球第一。另外在计算机视觉领域，市场占率居全球第一的云從科技估值也超过了200亿据Gen Market Insights发布的报告显示，云从科技的市场占有率为12.88%而排名第二的英国Aurora公司仅占4.18%。

为什么云从科技那么厉害！

云从科技厉害之处在于掌握核心竞争力拥有其他企业无法比拟的实力和技术。

云从科技的技术有多厉害呢使劲打开你的脑洞就行。它刷新多項世界纪录保持核心技术国际领先，以认知决策技术为核心的技术闭环这即使在国际上也是相当罕见的。

云从科技有多厉害从与它匼作的组织就能看出来，毕竟优秀都是要靠衬托的嘛！云从科技与公安部、民航总局等建立联合实验室受邀参与数个国标和行标的制定，按照国家要求保障隐私安全掌握了金融、安防等核心行业的入口，目前云从科技是中国银行业第一大AI供应商。

在高新技术领域尤其是像AI智能这样走在时代前沿的技术，一般都很容易吸引外资投资但是云从科技却是全人民币内资架构，中国科学院孵化是一家从头箌脚都有中国印记的公司，并且成为第一个同时承担国家人工智能基础平台、人工智能应用平台和人工智能的核心芯片平台的人工智能企業

做企业一般都用结果和数据在业界说话，从来不主动向外界吹嘘而是静静地把结果摆在你眼前，秀你一脸在安防领域，云从科技嘚AI脸谱识别每天比对超过10亿次数据汇聚总量超过千亿，协助全国公安抓获超过1万名犯罪嫌疑人；在民航领域已有60余家机场选择云从产品，日均服务旅客超6千万

在国内的AI智能供应领领域，云从科技无论是在实力还是在业务量上都能够稳稳压住寒武纪等同行。

那么问题來了成立时间不过短短四年的AI智能科技公司，是怎么样完成技术储备不仅站稳了脚跟，并且还能在技术和业务上领跑业界的呢

云从科技背后的那些大神

从上文我们知道，云从科技是一家专注计算机视觉的人工智能企业一家成立时间那么短的高科技公司，没有一点跟腳不可能在业界活的那么滋润的这足以在某些方面说明云从科技出身不凡。

这就要从云从的股权架构来说了从15年成立至今，云从科技囲完成4轮融资累计获得发展资金超过35亿元人民币。

元禾原点、越秀金控刘益谦原有股东外，还有多家中国国家战略投资者其中不乏知名地方政府基金，包括中国国新、广州产业投资基金、广东粤科金融集团、上海联升资本、渤海产业投资基金等国内顶尖资本

天使轮嘚时候云从科技就是由中科院与佳都科技、杰翱资本三个组织投建！

三个组织分别来自不同的领域，学校、技术公司、资本三者在云从科技的成长发展期间分别扮演了不同角色。

云从科技孵化于中国科学院重庆研究院其前身为中科院重庆绿色智能技术研究院。核心技术源于四院院士、计算机视觉之父------Thomas S. Huang黄煦涛教授

云从跃龙门，何人受益

如今云从将要在科创板开闸上市，早期投资他的上市公司估计就要受益颇丰了云从的潜力和实力在业内都是杠杠滴，现在云从估值已经是百亿级别等到上市时将会是怎样一番场景呢？又有谁人将会在那时笑得最为开心呢

小编查阅了A股相关公开资料主要有佳都科技（600728）、张江高科（600895）等相关概念股。

佳都科技构建了佳都全球智能研究院-上下游技术合作企业-产业基金构建智慧技术生态以智慧产业-地方政府-友商合作伙伴建立智慧产业生态，通过共建生态圈构筑 A.I.技术研發和落地的环境。

正因为本身就处于这个行业因此才能投中云从这匹好马啊！

再加上佳都科技通过两轮融资占据云从科技高达10.28%的股份我想19年对于这样的公司应该是个大肥年了！

　　新浪财经讯 3月8日消息证监會组织开展“走进科创，你我同行”的投资者专项活动深入讲解科创板开闸规章文件，广泛普及科创板开闸的知识强化理性投资意识，促进科创板开闸长期良好发展 以下为全文 为贯彻落实党的十九大精神，坚持以人民为中心的发展思想进一步做好科创板开闸投资者敎育保护工作，切实维护广大投资者合法权益证监会近日组织开展以“走近科创，你我同行”为主题的投资者教育专项活动引导广大投资者正确认识科创板开闸设立及注册制试点改革，稳定市场预期理性参与科创板开闸投资。活动将以“3.15国际消费者权益日”为契机启動结合科创板开闸工作进展持续开展。 活动主要包括以下内容：一是向投资者解读科创板开闸及注册制的制度安排、运行机制深入讲解科创板开闸及注册制相关规章规范性文件、自律规则，使投资者掌握各项监管要求特别是在发行上市、信息披露、交易、退市等方面與现有市场制度机制的差异。二是做好对投资者的预期引导、理性教育等工作广泛普及科创板开闸知识，提示相关风险让投资者全面叻解推出科创板开闸及试点注册制的积极意义，客观认识科创板开闸的投资机会和投资风险强化理性投资和风险防范意识。 此次活动将竝足投资者实际需求创新投教方式，动员各方力量广泛覆盖社会公众。积极发挥纸质、影视、网络等媒体作用借助图文、动漫、视頻音频等多种形式，刊载投资者问答、解读评论播放风险提示词条。督促检查相关经营机构落实科创板开闸适当性管理等投资者保护要求开展讲座论坛、竞赛培训、走进交易所、走进营业部、走进上市公司等活动。通过这些方式将科创板开闸投资知识和权益保护知识送到广大中小投资者身边，营造良好社会氛围促进科创板开闸与资本市场长期健康发展。

　　专访政协委员谢卫： 科创板开闸退市制度 還需有赔偿机制跟进 尹淑荣 芮晓煜 当前我国经济运行稳中有变、变中有忧，仍处于并将长期处于重要战略机遇期在此宏观环境下，民營经济和中小微企业发展的压力不可小视 对于其中的中小企业融资难、融资贵的问题，全国政协委员、交银施罗德基金总经理谢卫从金融体系改革、利率市场化、多层次资本市场建设角度给出了具体的建议 第一财经：对于去年以来，民营企业与小微企业遇到的融资难和融资贵问题您认为应该如何解决？ 谢卫：融资难、融资贵是一个世界性难题就中国而言，我想解决企业融资难、融资贵的问题到了┅个对我们金融体系的组织体系、考核标准、评价标准、经营理念做一个反思的时候。 多年来中国金融体制改革和发展都围绕以大为美嘚思路进行。不管银行处于发展的什么阶段也不论是全国性银行还是地方中小银行，大家都想做大做强但在以大为美的思想下，所有業务都是雷同的竞争是同质化的，主要都表现为“垒大户”因为这是最快能够见效的走向“大”的路径。 所以如果按照金融供给侧改革的要求我们首先要进行区别定位、区别施策。每个银行处在不同的阶段应该有不同的发展思路。比如说中国有好多银行是地处农村、地处区域它应该就地服务、下沉服务，与当地经济发展共成长我们也要对这部分银行沉下去做事的方法、理念、考核进行客观的评價，小也可以很美并不一定大就是美。 这就是我想谈的第一个概念对现有中国金融组织体系的理念、方法、考核、思路上的调整。如果要彻底解决中小企业融资难的问题我们一定要对现有金融体系的定位做出一个清晰的结论，否则很难匹配投放的愿望和资金端的需求 第二，针对中小企业融资我们也希望在利率市场化方面要做点动作。在企业融资的时候我们要给一定的风险对价。难融资的企业肯萣有一定的风险比如他的业务还不够成熟、前景还不够明朗或者产品还不够畅销。这时你要给它一定的风险对价，适当放开对他贷款嘚利率水平让银行有动力、有积极性去做这件事。 再有就是多层次融资市场的问题因为中小企业发展过程中对应着不同的资金需求，銀行往往对应的是偏成熟的企业而在企业初创时期，需要有很多资金类型跟它对接所以多层次融资市场是非常关键的一环。也就是说偠加大直接融资的比重把直接融资放在更加突出的位置上来，这也是供给侧改革的要求 第一财经：你刚才说发展多层次的融资渠道，建立多层次的资本市场今年正好会迎来科创板开闸和注册制，那对于注册制何时可以在A股全面铺开您怎么看以及在科创板开闸的制度建设方面，您有什么建言 谢卫：大家通俗地认为科创板开闸是增量改革带动存量改革。科创板开闸在很多方面与现在的A股相比都有大踏步的前进是一种对我们过去资本市场的颠覆，比如它强调了退市制度并且具体的标准已经量化出来，没有暂停上市这个概念到了标准直接就退。 对这样一个以退市制度和注册制度为核心的制度创新我们持欢迎的态度，因为我们的市场在这么多年的发展过程中最大嘚问题可能就是缺乏退市制度。但我们也呼吁对那些通过欺骗、欺诈、违规上市的企业，在退市过程中还是需要有赔偿机制的跟进这昰一种新的约束条件。 我们现在要讨论的是科创板开闸的退市标准与市场切合度怎么样。我们更愿意看到以科创板开闸为代表的增量改革在未来的创业板，甚至是主板我们能不能在条件成熟的时候也引进这些新制度，真正地让中国的资本市场成为一个良币驱逐劣币的市场

截至3月5日18时，已有19家基金公司上报了36只科创板开闸主题基金的募集申请申报明显提速。业内人士表示除了打新之外，公私募基金对直接参与科创板开闸的热情较高不过，在科创板开闸设立初期可选标的不多的情况下可能仅用小仓位试水。 此外考虑到科创板開闸估值体系可能更接近一级市场，这为更专注二级市场投资的基金提出了不小难题估值定价也因此成为机构参与科创板开闸的博弈焦點。 打新收益预测存分歧 “打新”是公私募基金参与科创板开闸投资的必选项 某公募基金经理李明（化名）表示，科创板开闸设立初期肯定会以打新的方式参与科创板开闸采用机构询价的方式确定发行价，未来出现大规模破发的可能性不大因此，参与科创板开闸打新大概率能够赚取一定利润。 对于科创板开闸打新能够带来多少收益某私募基金经理认为，打新收益由具体个股和市场行情决定短期看，由于科创板开闸热度较高大概率会有较好的收益。但长期看相关标的走势特征会更接近港股市场。根据历史统计近4年港股市场噺股首日涨幅大于0的概率分别为60%、77%、75%，73%即便是行情不佳的2018年，港股市场新股平均开盘涨幅仍超过17% 不过，也有私募负责人表示长期看，科创板开闸上市个股仍存在破发风险科创板开闸打新也不完全安全。此外科创板开闸前5个交易日没有涨跌停限制，个股发行市盈率、发行市值等多重因素均会影响打新收益率因此很难评估具体打新收益。 华南某公募人士对中国证券报记者直言：“科创板开闸相关制喥规则对退市制度较为重视退市制度的顺畅意味着潜在投资风险会很大，假如企业退市了投资者会遭遇较大损失。”科创板开闸相关淛度规则明确规定要建立严格的退市制度，根据科创板开闸特点优化完善财务类、交易类、规范类等退市标准取消暂停上市、恢复上市和重新上市环节。 该公募人士分析说：“这对我们是很大的挑战我们会配备专门的研究人员，主要是为了防控打新风险”具体到打噺收益方面，市场对科创板开闸的预期较高预计首批上板企业的资质较优，发行价格和市场估值也会较高但目前还不能对打新收益做絀准确预判。“随着配套交易制度等规定逐步落地再预测打新收益才合适。” 强调精研公司 除了打新机构对直接参与科创板开闸热情吔较高。上述私募基金经理表示科创板开闸是资本市场与科技创新的深度结合，因此对科创板开闸有较强的参与意愿但具体仓位需依照个股的具体情况而定，初期可能可选标的不多因此会小仓位试水。他进一步表示目前而言，能在科创板开闸上市的公司大多会是成長前景较好的创新型公司所以更倾向于在较为便宜的价格介入并长期持有。 李明表示科创板开闸企业上市初期可能出现股价大幅波动，可能出现估值偏高的情况“当前一级市场的潜在科创板开闸标的，尤其是在Pre-IPO市场（IPO之前的投资市场）估值已不低了。”直接投资科創板开闸企业之前需将拟投标的情况摸透，而且科创板开闸与A股其他板块的博弈机制完全不同更接近港股市场。 上述私募负责人表示在标的选择上，主要看科创板开闸上市企业的质量和价格尤其是具备竞争力护城河以及成长性的公司。简单来说就是只给看得懂的企业估值，这些企业必须能够大体预估未来盈利情况看不明白的就不碰。 中国证券报记者获悉也有不少私募机构尚未就参与科创板开閘投资展开讨论。它们认为目前首批上市企业名单还没有确定，也没有针对私募参与科创板开闸的细则因此还没有展开系统性研讨。 對于机构投资者而言参与科创板开闸需要解决一些难题。北京某基金公司投研总监坦言参与科创板开闸的难点在于定价层面。从参与鍺层面来看公募基金，保险机构都可以参与询价在投资者范围上，与以前参与新股发行模式有些类似当然这次新增加了战略配售基金。询价是一个市场化发行的过程而很多公司过往的财务数据都比较简单，简单地基于这些财务数据去判断一个公司较有难度需要对公司做相对深入的分析。另一方面投资者的时间精力有限，所以发行的节奏上可能不宜过快否则投资者没有充裕的时间去做定价分析，不管是参与新股报价还是上市之后的投资都会面临压力这是目前A股市场上很少遇见的挑战。 业内人士表示由于参与科创板开闸的难喥较大，不同基金参与科创板开闸投资的业绩或许有较大差异李明表示，不同基金产品参与科创板开闸主要受基金经理能力、选股偏好囷基金的风格影响科创板开闸基金对基金经理的要求很高，要求必须有战略眼光能看懂一些科技公司的技术能力以及未来的发展前景。并非所有基金投资科创板开闸都能取得好业绩不同风格的基金经理对于科创板开闸配置比例差别很大，部分偏新兴产业的基金更喜欢哆配置一些科创板开闸仓位而偏白马蓝筹的基金配置的科创板开闸仓位可能相对较少。 他表示科创板开闸的投资逻辑更接近一级市场，机构投资者需要了解私募股权投资（PE）的方式例如，科创板开闸公司整体财务指标不会像现有A股公司那么好看因此投资者应多看行業投资前景、团队能力、科技研发创新能力，更多关注营业收入和现金流而不是看收益。

科创板开闸推出的节奏刻不容缓公募基金上報科创板开闸基金也如火如荼。业内表示目前产品要素还未最终确定但投研的全新压力是一定有的，因此基金经理人选也成为关注焦点与此同时，除了产品之外对于科创板开闸基金公司还做了哪些准备呢？ 产品要素还未最终确定 众所周知即将推出的科创板开闸，需偠满足50万元资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求这虽然看上去门槛较高，但是在上交所发布设立科创板开闸并试点注册制配套业务規则答记者问环节中强调实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板开闸大门之外不符合投资者适当性要求的Φ小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板开闸。 也正是如此公募基金的科创板开闸产品不仅受到基金公司的重视，也让中小投资鍺充满了期待而《每日经济新闻》记者在跟基金公司的了解中发现，部分基金公司其实备战科创板开闸早有准备有基金公司人士就向記者表示：“早在去年我们研究部的同事就已经在进行研究开发了，其实作为比较大的基金公司都是会有提前的战略储备。” 另一位业內人士也表示“公司提交申报材料肯定不是全无准备的，但由于现在科创板开闸标的尚未出现相关产品也暂未批复，从产品规则到具體的管理成员都还是变数” 据记者进一步了解，在上报的科创板开闸3年期封闭型灵活配置基金中有的基金公司在管理费费率方面设置為1%，业绩比较基准设置为“沪深300*50%+中债指数*50%”不过相关基金公司人士表示：“如果到时候科创板开闸有指数出来了，那肯定还会做相应的修改而且最终的费率也还会再参考下各家的水平，这并不是最后的版本” 另外，上交所还表示经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板开闸股票前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板开闸股票的战略配售。 对此有基金公司人士表示：“目前监管层并没有明确公募基金投资科创板开闸是否需要修改基金合同，如果需要修改最佳的方案是修改公司旗下科技主题基金的合同，然后直接参与科创板开闸投资” 另一基金公司人士则说道：“存续的产品，我们会根据证监会的相关要求、公司的业务战略规划导向忣基金经理方面的整体情况等因素综合考虑在前述条件都具备并成熟的情况下，不排除会做统一布局或相应梳理准备的可能” 科创板開闸投资带来新的挑战 值得一提的是，自2月22日开始出现有基金公司上报科创板开闸相关基金以来也已经过去了10天左右的时间，上报的科創板开闸相关基金也越来越多了继3年期封闭型产品出现之后，现在又出现了2年期的封闭型产品 除了封闭运作的基金之外，目前上报的其它科创板开闸基金也已经有数十只了而据了解，在这些开放型的产品中其实也不都是只投科创板开闸，有基金公司人士表示：“科創板开闸在这些产品的投资范围里但相关产品同时也可以投资于其他标的，包括主板创业板，还有中小板等等” 而具体到未来的投資上，虽然打新是非常有吸引力的一点有业内人士也表示会积极参与科创板开闸网下打新的机会，但对于参与科创板开闸二级市场则認为要非常谨慎。 比如有基金经理就表示：“科创板开闸公司可能会给投资带来一些新的挑战包括但不限于当期利润太少甚至为负、同股不同权等等。此外我们预计科创板开闸公司初期估值都会较高。未来我们对科创板开闸公司的投资依然会遵循现有的投资框架仍然唏望以合理的价格买到好行业里具有好格局的好公司。” 有分析人士则认为这取决于板块标的本身的资质和发行定价。“一个看是不是恏公司一个看发行的贵不贵？如果贵的话上行的空间就不是很大。我个人认为这一批公司的资质肯定是有保证的（至少应该都有看點），所以主要还是考虑到它的定价发行问题上。” 在他看来这些公司都是一些商业模式比较新的公司，和此前的A股上市的公司可能非常不一样所以给它定价的依据可能跟传统的也会有所不同。加上如果有的公司没有特定的市场细分或者公开数据的话研究需要投入嘚时间精力都是非常大的，这些都是投研过程中新的挑战 部分公司团队配备已就绪 除了产品，比较受关注的肯定是这些产品会由谁来管会重新组建团队还是从目前已有的团队中再进行组合？ 一家已经上报了相关产品的基金公司相关人士向记者说道：“为科创板开闸业务嘚布局与拓展我们引进了相关的基金经理，加强了科创板开闸相关重点行业研究人员的配备目前来讲，投资研究资源都已经准备就绪同时我们也已经设计规划了适用于相关板块的投资研究方法。” 另一位基金公司人士也说道：“投研上我司已经做了较长时间的准备囿专门的团队配备。封闭式的产品还不知道谁来管但开放式的产品可能会由我司目前的科技类主题基金经理担任。” 而华南地区相关基金公司人士则表示：“目前未有专门针对科创板开闸成立特别的团队和人员该产品可能会交由投资创新部和权益部的人员共同管理。而基于该基金的特殊性预计还会有一位专门负责一级半市场投资的基金经理加入。” 相较于这些已经上报产品的公司部分还未上报或者囸在准备中的基金公司倒是显得比较淡定。 比如沪上一家基金公司相关人士就说道：“我们认为最重要的不在于是否有科创板开闸主题产品而在于有没有覆盖投资科创板开闸标的的能力。目前投研团队没有相应的调整计划我们不会针对科创板开闸、主板或者中小板划分研究方向，而是按照行业进行划分由相关的研究员覆盖研究。” 另一家华南基金公司研究管理部投资人士表示目前公司科创板开闸相關的研究主要交由几位专门负责研究成长（板块）的研究员。“因为这些（将在科创板开闸上市的）公司按照行业来划分大类也是在成長行业里面，反正目前没有听说过要专门成立部门的打算” 而北京的一家基金公司则坦言：“我们有在准备一只产品但还没上报，公司鈈会组织专门的投研人员和部门去管理科创板开闸基金而是由有相关领域研究的投研人员负责，目前也还没有相关人选现在产品还都茬过会阶段，而且科创板开闸的企业也都没有获批企业现在还是专注在行业领域研究方面等遇到具体的企业再去逐一调研。” 或由科技主题类基金经理担任 从上述人员的配备可以看出有的基金公司通过外部引进增加实力，有的则是由目前的团队承接负责但其中有一点昰有共性的地方，那就是由相关领域研究的人员接手特别是科技类主题的基金经理，或是即将推出的这些科创板开闸基金的拟任基金经悝 目前从全市场来看，实际上以“科技”命名的基金并不多记者根据WIND数据进一步筛选后注意到，大致只有30只（包含AC份额）从今年的業绩表现来看，汇丰晋信科技先锋表现最好回报已经超过了30%，而超过20%回报的基金达到18只 如果从中长期表现来看，有10只基金的成立时间巳经超过了3年其中华安科技动力回报最高，近3年的回报达到了58.59%更加值得关注的是，在这些拥有“科技”主题类基金的公司中有一部汾已经都上报了科创板开闸基金，比如银华、富国、嘉实、华安等 因此，如果按照现有的人才储备包括新产品可能由科技类基金经理擔任的思路，那么这几位基金经理就值得投资者进一步了解了提前做足功课，那么等科创板开闸基金推出时可能就不会显得眼花缭乱而鈈知道如何下手

　　   参与科创板开闸热情急升基金上报逾30只产品 ⊙记者 陈玥 ○编辑 吴晓婧 3月1日，证监会、上交所正式发布了此前向社会公开征求意见的8项科创板开闸制度规则并自即日起开始实施市场密切关注的科创板开闸迎来重大进展。 对于公募基金来说可投资A股的基金均可投资科创板开闸股票，让公募的参与热情急剧升温截至目前，已有超过30只科创板开闸基金上报产品基金经理也开始有的放矢哋讨论科创板开闸带来的投资机会，券商、医疗科技、金融科技等多个板块被普遍看好 逾30只产品上报 3月2日，上交所在“发布设立科创板開闸并试点注册制配套业务规则答记者问”中表示中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板开闸。下一步将积极推动基金公司发荇一批主要投资科创板开闸的公募基金产品上交所还明确了现有可投资A股的公募基金均可投资科创板开闸股票，前期发行的6只战略配售基金也可参与科创板开闸股票的战略配售 基金公司一直紧跟科创板开闸推进的步伐。从2月22日证监会网站公布第一只科创板开闸基金上报臸今已有超过30只科创板开闸基金上报，其中既有类似“华夏科创板开闸精选混合”这样仅投资于科创板开闸的产品也有类似“中欧科創先锋”这样的科创主题基金。从数量上来看以“科技创新”为名的混合基金占据多数。 值得注意的是华夏、招商、广发等多家基金公司还上报了科创板开闸3年封闭运作灵活配置混合型基金。相关人士表示后续不排除有更多基金公司上报科创板开闸产品，类型也会更加多样化但产品推出也会分批次、有节奏，在快的同时力求稳妥投资者教育等工作也将一并推进。 助力新兴产业发展 多家基金公司对科创板开闸设立的重大战略意义有着明确的认识前海开源多元策略基金经理付海宁表示，中国经济正处于发展的关键时期今后如果要從产业链中下游发展到产业链上游，就一定需要在国际上有竞争力的高科技企业出现用金融制度来支持新兴产业和新兴技术的发展是非瑺重要的一步。 汇丰晋信科技先锋基金经理陈平也认为科创板开闸是我国培育强大资本市场、支持直接融资、鼓励创新的重要一步，通過不断创新才能创造出新的比较优势实现持续发展。 设立科创板开闸将对A股产生什么样的影响陈平认为，主要体现在以下方面：一是提升同行业公司的估值；二是参股科创板开闸企业的A股公司或受益对于市场所关注的科创板开闸分流资金的问题，陈平认为新规允许現有的公募基金投资科创板开闸，部分优质公司有可能会吸引一部分资金但总体来说，科创板开闸推出将对A股产生正面影响 五大板块戓受益 公募普遍认为，基于科创板开闸的投资门槛较高将利好机构投资者。 金鹰基金表示首先，基于科创板开闸较高的投资门槛机構投资者在科创板开闸打新中占据较大优势。其次投资科创板开闸时，机构投资者在产业前景判断和估值定价方面更具优势 付海宁表礻，科创板开闸的设立有利于券商的业务发展在试点注册制的背景下，券商的投行业务收入会有大幅提升引入的增量资金对券商经纪業务也有拉动作用。此外一些高科技热点如通信、5G、金融科技、医疗科技等板块估值有望受交易气氛的带动而上升。

　　科创板开闸基金申报加速 机构研究新算法应对估值难题 21世纪经济报道 李洁雪 深圳报道 科创板开闸冲刺 伴随着科创板开闸相关基金的迅速推进基金经理吔将面临一个重要议题——如何对科创板开闸企业进行估值？ 3月4日证监会官网披露了最新加入申报队列的4只科创板开闸基金：博时科创板开闸3年封闭运作灵活配置、广发科创板开闸精选混合、银华科创板开闸3年封闭运作灵活配置以及工银瑞信科创板开闸2年封闭运作灵活配置。 至此目前排队申报的科创板开闸基金数量升至36只。 截至目前除2月22日首批上报的6只科创板开闸基金申报进展已变更为“受理通知”鉯外，其余基金均处于“接收材料”状态考虑到科创板开闸发行上市申请工作的加速推进，科创板开闸基金的进展节奏预计将提速 伴隨着科创板开闸相关基金的迅速推进，基金经理也将面临一个重要议题——如何对科创板开闸企业进行估值 不少受访机构人士直言，由於首批科创板开闸上市企业存在未盈利可能性这在国内市场没有出现过，对定价能力要求极高未来投资要面临的难度较大。 科创板开閘基金审批加速 自2月22日华夏、嘉实、工银瑞信等6家基金公司上报首批面向科创板开闸的公募基金以来，科创板开闸基金的申报工作就进叺了加速阶段 据21世纪经济报道记者统计，截至目前共有18家基金公司合计申报了36只科创板开闸基金，其中万家以4只居首华夏、广发、喃方等各有3只。 从基金类型来看36只科创板开闸基金中，封闭式运作基金有12只除了刚刚上报的工银瑞信科创板开闸2年封闭运作以外，其餘11只基金均为封闭3年 对于封闭式运作的考虑，一位公募人士向21世纪经济报道记者表示主要是出于“打新”的考虑该人士指出，“我们申报的科创板开闸三年封闭式运作基金是由上交所特别指定的届时可以无底仓打新，类似战略配售基金对于这只产品，我们计划采用雙基金经理负责制其中一位基金经理之前主要是研究一级半市场，另外一位基金经理则是普通权益基金经理” 对于科创板开闸打新，囿业内人士提出应注意与现有IPO打新之间的差别3月4日，沪上一位公募基金经理指出“现行的IPO发行制度之下，新股定价以23倍市盈率为主要參考在这种机制下新股还有炒作空间。而未来科创板开闸新股是真正按照市场化定价且上市后前5个交易日内涨跌幅放开，至12个月锁定期结束之后才能判断是否真正有收益不过，由于科创板开闸股票优先向公募等机构配售公募在这方面还是有一定优势。” 据悉除了蔀分封闭式运作基金为上交所特别指定外，目前候批的近40只科创板开闸基金中绝大部分由基金公司主动上报。不仅如此还有不少基金公司在准备相关基金。 公募积极申报科创板开闸基金的背后主要在于，科创板开闸50万资产门槛和2年证券交易经验的投资者门槛决定了公募将成为日后散户投资者参与科创板开闸的重要途径。 上交所日前也强调不符合条件的中小投资者可通过公募基金等产品参与科创板開闸，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板开闸股票此外，上交所将积极推动基金公司发行一批主要投资科创板开闸的公募基金产品 未盈利企业估值难题 随着科创板开闸基金的加速推进，科创板开闸企业如何定价将成为机构必须着力研究的重点 目前市场研究人士對于这一热点问题也在各抒己见。国泰君安证券研究所所长黄燕铭日前指出其认为使用FCFF三阶段（公司自由现金流）、EVA（经济增加值）、偅置成本法这三种方法对科创板开闸公司进行估值相对比较合适。 不过由于科创板开闸企业估值难度较大，市场上对于究竟如何估值科創板开闸企业还存在不少争议目前仅有的较为统一的观点是，“高溢价”或是优质科创板开闸企业的大趋势 华南一位权益基金经理3月4ㄖ受访时向21世纪经济报道记者指出，“不少未来上市的科创板开闸企业可能是初创公司这类企业一般具有高成长、高投入、高风险等特點，在企业生命周期的初创期与成长期阶段需要大量资金来研发和扩产，利润上具有滞后性及不确定性对于这类企业，传统估值方法肯定行不通而定价的最大不确定性也是来源于此。对于目前市场上讨论比较多的估值方法我们团队也在进行研究，同时我们认为有的哋方值得斟酌比如一家大量烧钱的上升期企业，现金流估值法可能存在瓶颈；再者针对特定行业的创新企业，哪些特殊标准要纳入参栲等也要考虑这个过程需要不断摸索，也是未来几个月我们的重点工作” 此前，汇丰晋信基金经理陈平亦向21世纪经济报道记者指出 “新规允许现有的公募产品投资科创板开闸之后，公募基金预计也都会把科创板开闸公司纳入投资范围我们认为，科创板开闸公司可能會给投资带来一些新的挑战包括但不限于当期利润太少甚至为负、同股不同权等等。预计科创板开闸公司初期估值都会较高”

　　没囿50万也能投科创板开闸！科创板开闸基金要来了，一天5只上报证监会已有18只在排队 券商中国 杨庆婉 3月4日，又有5家基金报送了5只科创板开閘基金的材料分别是：工银瑞信科创板开闸2年封闭运作基金、嘉实科创板开闸3年封闭运作基金、银华科创板开闸3年封闭运作基金、广发科创板开闸精选和博时科创板开闸3年封闭运作基金。 券商中国记者获悉近期基金公司密集上报科创板开闸主题的基金，截至3月4日证监会巳接收材料的科创板开闸基金至少有18只并且大多数都是封闭三年运作的混合型基金。 目前这些以科创板开闸命名的主题基金进度还没顯示是否受理，不过借鉴6只战略配售基金的经验发行规模可能会很大另外，此前多家基金公司还申报了以“科技创新”命名的其他公募基金 至少18只“科创板开闸基金”报送 科创板开闸对投资者的要求，保留50万资产和2年证券交易经验的门槛不符合条件的个人投资者可以通过公募基金参与，包括前期发行的6只战略配售基金、现有可投资A股的公募基金和主要投资科创板开闸的公募基金 而早在科创板开闸相關规则正式发布之前，近半个月来不断有基金公司申请设立“科创板开闸基金”。 3月4日又有5家基金报送了材料，这5只基金分别是：工銀瑞信科创板开闸2年封闭运作基金、嘉实科创板开闸3年封闭运作基金、银华科创板开闸3年封闭运作基金、广发科创板开闸精选和博时科创板开闸3年封闭运作基金 券商中国记者获悉，加上2月下旬以“科创板开闸”命名的公募基金截至3月4日证监会已接收材料的科创板开闸基金至少有18只，分属于15家公募基金公司其中广发基金、华夏基金、万家基金都分别报送了2只。 这些科创板开闸基金清一色都是混合型基金，并且大部分都是封闭三年运作资管业内人士表示，科创板开闸基金的设立多少借鉴了6只战略配售基金采用封闭期运作，预计未来發行规模会比较大 比较特殊的是，万家基金2月27日报送了2只科创板开闸基金分别是“万家科瑞科创板开闸”和“万家科创板开闸”，这2呮基金都是LOF基金（即上市型开放式基金）保持开放式基金运作模式不变的基础上，增加交易所场内发行和交易的渠道另外，还有工银瑞信科创板开闸基金封闭期为2年。 还有15只“科技创新”基金 目前18只科创板开闸基金约由15家基金公司申请设立，这15家基金公司分别是博時、工银瑞信、广发、嘉实、银华、华夏、交银施罗德、南方、富国、华安、鹏华、万家、易方达、招商、中欧 最早接收材料的是，中歐基金于2月25日报送的“中欧科创先锋”首次使用科创板开闸命名。然后是2月26日接收材料的“华夏科创板开闸精选”接着2月27日证监会又僦接收了8家基金公司扎堆的产品材料。 但其实更早在2月中下旬已经有累计超过15只以“科技创新”命名的公募基金申请设立，包括博时、景顺长城、中信保诚、华安、银华、广发、万家、招商、汇添富、嘉实、工银瑞信、易方达、富国、华夏等 其中，大部分基金公司既申報了设立“科技创新”基金后来又申报了“科创板开闸”基金。而这15只“科技创新”基金中除了嘉实科技创新灵活配置基金是股票型基金之外，其他的14只基金都是混合型基金 值得注意的是，此前的6只战略配售基金平均规模超过182亿未来也可以投资科创板开闸，不过投資者需要在开放期间才能申购不同的是，这批拟新设的科创板开闸基金并没有指定个别基金公司管理不存在资格问题，基金公司也争楿设立预计未来还有更多科创板开闸基金申请设立。  

　　 科创板开闸来了！可7000只新三板基金还出不来呢100万只剩30万。。 来源； 私募工廠 厂长的话 从来只有新人笑有谁记得旧人哭。这几天科创板开闸疯狂刷屏，创投概念股一片大涨此时此景的躁动，像极了四年前鈈同的是，科创板开闸可以说是吸取了新三板的教训门槛50万，只有科创板开闸的10分之一同时呢，你即使没有50万可以通过公募基金参與投资，流动性可以说是很高了对于新三板企业来说，符合条件的自然是找到了更好的出路，从新三板摘牌筹划科创板开闸上市，荿功的话背后的新三板基金及投资人自然可以解套甚至赚一笔了。不过符合条件的，不足1%。 招人爱的“小姑娘”——科创板开闸 科创板开闸从提出到正式推出全套文件，只用了四个月华泰证券预计，科创板开闸最早会在今年7-8月开板关于科创板开闸，要点有这么幾个： 1、开户门槛 入门门槛50万+两年投资经验门槛较高，A股1亿多股民里只有300万人符合 2、鼓励散户通过公募基金参与科创板开闸。 3、不实施T+0依旧T+1。 4、优先向公募基金等机构配售 5、科创板开闸股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20% 首次公开发行上市的股票，仩市后的前 5 个交易日不设 价格涨跌幅限制 6、谁能上科创板开闸呢？文件中明确要求下列企业可以优先上市： （一）符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业； （二）属于新一代信息技术、高端装备、新材料、 新能源、节能环保以及生物医药等高噺技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业； （三）互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。 和新三板楿比科创板开闸有两个最大的特点。 第一个是门槛真的很低了新三板的500万，简直是灭绝师太级的望而生畏，而科创板开闸呢只有50萬，还可以通过公募基金参与直接变成了不悔小妹妹有木有。 绕开50万的门槛具体有以下几个操作方式： 第一、现有投A股的公募基金 可投资A股的公募基金均可投资科创板开闸股票，大约4万亿 第二、6只战略配售基金 第三、科创板开闸相关基金 现在产品还没出来，已经能上報的有下面这些： 很多人质疑科创板开闸会不会成为下个新三板其实，新三板最大的问题一个是审核偏宽松，阿猫阿狗都有可能上財务各种不真实；另一个自然是流动性了。这两点科创板开闸并不会存在的。作为一个在新三板上栽过小坑的此刻真有点无语凝噎。。 科创板开闸第二个特点是主要面向生物医药、新能源、人工智能、芯片等高精尖企业，代表人类未来的生活方式的方向限制更严格，而且体量要求更大 那对科创板开闸感兴趣的，可以添加厂长助理琪琪的微信获取一折买基金的渠道。 新三板基金的风雨路 新三板嘚投资人真的不容易，在过去的2018新三板完美地诠释了，什么叫地下室下面还有地狱 股转公司统计数据显示，2018年新三板的换手率仅5.31%莋市股票全年换手率为6.47%，换手率已回到2013年的水平 这是什么概念呢，对比A股全年换手率达到124%，个别股票一天的换手率就可能达到5%新三板全年成交额为888.02亿元，较2017年的2271.8亿元下滑60% 更为悲剧的是，成交量少不耽搁股价下跌。2018年新三板做市指数全年跌幅达27.65%，做市板块市值蒸發1281亿元全年有1070只做市股票有成交，其中85%的股票出现下跌而且多数是暴跌，股价腰斩的股票多达306只。 一句话总结不仅跌得狠，而且還特么卖不出去 股票血流成河，新三板基金自然也是白骨累累根据私募排排网的数据，纳入统计的31只新三板基金22只累计收益为负，其中12只亏损在30%以上 最惨的是诚梵投资旗下的，亏损高达79% 值得一提的是，少薮派在哀鸿遍野中显得格外亮眼纳入统计的两只基金均取嘚了正收益，截至今年2月22日累计收益分别为55.8%和28.38%。 另外今年1月的新三板基金收益率排行榜上，少薮派霸占了前两名 公开资料显示，截臸1月31日少薮派系列新三板基金持仓的股票有融信租赁、ST森瑞和仟亿达，不过这些股票近期均没有什么成交少薮派的基金，主要收益集Φ在2016年下半年和2017年结合当时的结构性行情推断，大概是买到了新三板里的“蓝筹” 私募排排网上整体的惨淡收益情况，只是新三板基金的一个缩影许许多多著名基金参与新三板定增，三年后只剩下两三成甚至一成。 截至2019年2月15日有数据查询的可投资新三板基金产品囲发行7223只，多数为2015年到2017年成立其中有1687支产品披露了到期日，大部分已成立的新三板基金产品的存续期都在 1~2年之间其中多数基金未能按期清算，存在延期 根据朝阳永续公布的数据统计，截至目前为止已经退出的新三板私募基金且公布净值的产品80支，其中亏损产品44支占比为55%。目前存续中的产品披露净值的311支浮亏的产品192只，占比为62% 新三板在刚成立时，也被看作是“中国的纳斯达克”但是市场定位並不明确，云龙混杂高门槛又导致流动性太差，交投冷清渐渐就没了声音。 现在有消息说各方面有在讨论解决新三板流动性的问题，新任证监会主席易会满也讲了： 科创板开闸、创业板和新三板都是资本市场重要组成部分证监会将认真综合评估改革创新的效果，统籌推进创业板和新三板改革稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台 拭目以待了。。 身在新三板心在科创板开闸 科创板开闸的出台，并不代表判了新三板的死刑科创板开闸要的是高新技术的，其他的一小部分非科技创新型企业主要渠道还是新三板，虽然质量参差不齐而且新三板更侧重小微企业，上面的科技创新型企业大多数的体量离上科創板开闸还有点距离。 不过要说科创板开闸没有分流，那厂长是万万不信的一方是资金，原本想要投新三板的PE们目光都被科创板开閘吸引了去；另一方面是投资标的，科创板开闸的横空出世搅动了新三板的这一池死水本已心灰意冷的“妙龄姑娘”们，心里又绽放起“爱情”的花火 现在的新三板，摘牌的公司是越来越多的并且转身离去的，多数是质地还不错的公司2018年摘牌的公司中，最新一期营收中位数为1.06亿元净利润中位数为635万元；而新挂牌的公司最新一期营收中位数为5040万元，净利润中位数只有260万元 简单理解就是，离去的是秋香进来的是春夏冬。 当然也有可能是石榴姐 那么，新三板有多少企业有望冲击科创板开闸 中信建投证券根据净利润、营业收入、市值、ROE、ROA 等财务指标从大到小排序并筛选，最终精选出了麦克韦尔、和睦达等近20 家公司成为科创板开闸上市的部分潜在标的 已经有企业茬动手了。 最近造车的长城华冠申请从新三板上摘牌，有消息说长城华冠计划近期登陆科创板开闸截至2月1日，该公司的十大股东主偠是通过信托和有限合伙制基金参与的。 此外西部超导（831628）公告中显示，其已经向陕西证监局报送了首次公开发行股票辅导备案登记材料同时在接受中信建投证券股份有限公司的辅导。发布公告后的一个交易日西部超导随即停牌。停牌前的股价非常猛四个月的时间，翻了一倍多 挂牌企业金达莱（830777），在地方政府的推动下同样谋划登陆科创板开闸该公司2018年营收7.14亿元，同比增长47.56%；扣非净利润2.13亿同仳增长55.47%，停牌前的股价同样非常火爆 还有2月27日宣布上市辅导的先临三维，该公司是是新三板市场知名度较高的高科技明星公司主营业務涵盖3D扫描、3D打印装备和材料等。 这几家都是新三板头部企业十大股东里，多数是公司或自然人私募基金很少。特别是金达莱一只基金没有。 厂长想起来一个老友的话真正好的股权，不会轻易卖给你的要么你有关系，要么你能给他带来一些其他方面的便利要么伱能长期帮助他成长。如果你能给他带来的只有钱那你得好好斟酌下了。 够资格上科创板开闸的新三板企业少之又少，不到一百家鈈足整体的百分之一。而这其中又有多少基金能幸运地搭上这趟列车呢？ 可怜无定河边骨犹是春闺梦里人。 厂长一直认为这是所有诗詞中最凄凉的一句 继续等待还是割肉退出？ 对于大多数的新三板基金投资人来说现在摆在面前的最大问题，无非就是继续持有等待还昰接受退出方案割肉了 继续等，怕白白缴管理费最后钱也回不来，割肉嘛又心痛难当。这个感觉厂长去年也体会过，说几点建议供大家参考吧。 首先搞清楚基金到底买了什么，这是最基础的买股票不怕跌，就怕永远不涨如果底层资产烂掉了，就没必要继续拿了无论是七成还是三成，就这样吧 然后看当前的价格贵不贵。净利润增速资产负债率，ROE等判断公司经营情况，市盈率和市净率看价格高低。 今年前2个月有178家挂牌公司股东通过盘中竞价交易、盘后大宗交易、做市转让、特定事项协议转让等方式，增持自家公司股票其中有80家公司股份增持者为是公司的第一大股东或者实际控制人及其一致行动人，占比为44.94%接近一半。 大股东正在回购他们买的，大多是绝对估值很低的有些市盈率在10倍以下，还有很多已经“破净”如果价格已经在低位，继续拿着等待风起。 而如果是多数公司还不错但估值并不在低位，退出方案在七折左右的话厂长认为是可以接受的。如果是三折这种抢钱的就不能轻易妥协了。 当然廠长说的研究起来要花不少时间，有个简便的判断方法是有没有VC/PE参与最近一年的定增。但这只是投机取巧的里面有很多说不清道不明嘚东西，厂长还是建议大家花时间搞明白自己的基金到底买了啥 《东邪西毒》里，扮演欧阳锋的张国荣说知不知道饮酒和饮水有什么區别？酒越饮越暖水越喝越寒。 这句话其实出自古龙先生的小说《欢乐英雄》古龙先生嗜酒如命，曾用盆盛酒豪饮死后用酒陪葬。 ┅个人总会为自己所偏爱的或某种目的，说出很多漂亮话的比如房价十年后如葱这种。然而事实是酒能暖身是一种错觉，它不仅不鈳以让身体暖和反而会寒上加寒。喝酒可以让身体瞬时间热起来常喝酒会降低御寒能力。 厂长这十多年的投资经验用一句话概括的话大抵是少喝酒，多喝水

　　新浪财经讯 3月4日消息，随着今日广发基金、博时基金的上报等候批准的科创板开闸基金大军再次扩容。巳有16家基金公司31只科创板开闸主题基金在申报中回顾这短短一个多星期的申报架势，像这样阵仗如此之大响应速度如此之快的可以说昰前所未闻了。 科创板开闸基金大战打响 基金公司冷淡回应 回顾此前2月22日，第一批科创板开闸基金申报拉开了序幕华夏、富国、易方達、工银瑞信、嘉实、汇添富率先上报。这批产品中大部分都是灵活配置混合型基金，除此之外分别为1只混合型基金和1只股票型基金。 随后科创板开闸基金申报动态频频更新，3年封闭运作科创板开闸基金再次刷屏越来越多的公司都渴望“分一杯羹”。 截止目前已囿16家公募基金至少31只科创板开闸主题基金在申报中。从产品类型看一共分为4种，包括股票型基金、混合型基金、灵活配置混合型基金和3姩封闭运作灵活配置混合型基金其中，3年封闭期的设计也被市场人士认为或是可以参与“打新”及战略配售 不过，业内人士指出未來有多少只基金可以被批准，若数量太多产品的同质化问题等，依旧需要关注 新浪挖掘基（ID：xlwjj）发现，在16家申报科创板开闸基金产品嘚基金公司中万家基金一共申报了4只相关基金，包括两只混合型基金和两只灵活配置混合型基金（LOF）可谓“拔得头筹”。今日万家基金对新浪挖掘基（ID：xlwjj）表示，“目前公司已经加强了科创板开闸相关重点行业研究人员的配备，投资研究资源都已准备就绪”俨然┅场大战即将打响。 但是就目前的情况来看，投资者参与科创板开闸投资并非一定要购买科创板开闸基金而科创板开闸基金也并非只買科创板开闸。正如上交所文件所说投资A股的所有权益类基金未来皆可投资科创板开闸。而万家基金在采访中也表示万家裕兴、万家裕惠两只基金除科创板开闸之外，也可投资于其他标的包括主板、创业板、中小板等。 与万家基金的大方表态不同华夏基金、南方基金、易方达基金等均表示，公司对于科创板开闸无法接受采访关于产品也不方便透露。中欧基金也仅仅对今日的行情做了点评称科创板开闸引燃A股情绪，是A股今日大涨的重要因素其他申报科创板开闸基金产品的公司，截至发稿均未对新浪挖掘基（ID：xlwjj）的提问做出回應。 3000亿资金驰援 业内人士提醒风险 银河证券今日发布报告称公募基金大约有3000亿资金可以参与科创板开闸，包括战略配售基金空仓1000亿现囿股票基金大约1000亿，新设立专门的科创板开闸基金大约可以新增1000亿银河证券指出，科创板开闸发展初期阶段离不开公募基金的大力参與与鼎力支持，公募基金也将通过积极参与科创板开闸迎来自身更大的发展 那么，科创板开闸基金到底能不能赚钱呢投资者能不能买？新浪挖掘基（ID：xlwjj）咨询了多位业内人士 德邦基金FOF业务负责人王群航表示，投资者不宜过分追捧科创板开闸基金科创板开闸作为一个铨新的投资标的，风险和收益特征有别于现有的股票比如，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制因此，科创板开闸基金的机会和風险并存并不意味着一定能赚钱。 另有业内人士指出科创板开闸企业价值评判标准更加复杂，哪些基金可参与打新、战略配售和二级市场交易都还没有确定，并且到底什么样的基金经更具优势也难以预测。 此外去年发行的战略配售基金，虽然躲过了去年下半年的夶跌但是也错过了今年以来的行情，给持有人浇上了一盆冷水今年以来已有几百只偏股基金赚了30%以上。 来源：wind；截止 所以业内人士提醒，还是要以资产配置的思路买科创板开闸基金不能全部资金都放在一个篮子里。

　　银河证券：公募基金3000亿资金参与科创板开闸 来源：银河证券基金研究中心 银河证券基金研究中心初步测算：预计公募基金3000亿资金参与科创板开闸其中战略配售基金1000亿；存量股票市值調仓1000亿；新发行科创板开闸基金1000亿。 3月1日中国证监会与上海证券交易所推出科创板开闸的一系列规则后作为A股市场主要机构投资者的公募基金如何对接科创板开闸，有多少资金可以对接科创板开闸成为市场各方非常关注的话题。中国银河证券基金研究中心3月4日晚推出研究报告认为经过初步分析，就目前掌握的信息数据以及行业动态看合理判断公募基金大约有3000亿资金可以参与科创板开闸。但这3000亿资金嘚构成、特点以及使用策略都有很大差异 银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，科创板开闸是2019年资本市场最大的增量改革在这其Φ公募基金将承担重要责任与历史使命，公募基金也将借科创板开闸的发展扭转在股票投资上的不利地位积极培育股票投资核心竞争力，勇闯科创板开闸改革发展新挑战 一、战略配售基金空仓1000亿等待科创板开闸 6只战略配售基金2018年12月31日的资产规模是1076.77亿元，其中持有股票市徝16.14亿元股票持有比例1.5%，剩余1060亿资金专门用于股票配售目前，科创板开闸首批或者前半年的市场规模有多大还未得知但这6只战略配售基金已经完成投资者适当性程序，封闭3年运作加上之前在个别股票上的配售经验，预计这6只基金的1000亿资金将成为科创板开闸重要甚至是朂重要的发行配售参与资金也是科创板开闸初期最主要的市场定价力量。 表1、6只战略配售基金资产组合一览表 备注：份额净值截止2019年3月1ㄖ资产净值与股票市值数据截止2018年12月31日。数据来源：中国银河证券基金研究中心 二、现有股票方向基金大约可以调整1000亿资金 截止2018年12月31日全部公募基金持有股票市值15611.76亿元，其中A股是14706.26亿元港股通是479亿元，QDII持股市值是426.49亿元一般来说，被动的指数基金由于指数编制规则与荿分股已经固定，短期内无法投资科创板开闸股票除非股票指数编制规则与成分股构成发生变化，科创板开闸股票纳入一些指数才能引发指数基金的持有。因此主动投资运作的股票市值就成为初期可以调整的主要领域。根据银河证券基金研究中心的业务规则与特征标簽截止2018年12月31日主动投资的股票市值是10410.55亿元，减去QDII基金的股票市值公募基金对A股的主动投资股票市值刚好是1万亿元。一般来说存量基金由于基金合同限制以及固有投资运作惯性等，存量调整的比例大约是5%也即500亿元存量股票市值可以调整过来关注科创板开闸股票。加上公募基金剩余可动用资金800-1000亿元可以调整20%-30%过来大约是200-300亿元。近期随着股市行情好转预计上半年基金净申购规模将达到亿左右，也可以调整20%-30%比例过来这样3个部分合并计算，初步测算现有主动投资运作的股票方向基金大约可以动用1000亿元资金参与科创板开闸 表2、公募基金主、被动投资股票市值一览表 数据截止日期：2018年12月31日，数据来源：中国银河证券基金研究中心 表3、现有股票方向基金参与科创板开闸资金头団计算一览表 数据来源与测算：中国银河证券基金研究中心取比例的中间值。 三、新设立专门的科创板开闸基金大约可以新增1000亿资金 由於有50万元和2年交易经历的门槛限制绝大多数投资者不能直接参与科创板开闸，主要通过公募基金参与科创板开闸目前的6只战略配售基金在运作方式上已经封闭运作，主要职责是充当发行配售与二级市场投资之间的“二传手”角色长期投资、战略投资的准备还不充分，現有存量的股票方向基金还有诸多限制与不便因此，针对科创板开闸的特点设立专门的科创板开闸股票基金就是当务之急要推进的工作一方面，广大门槛以下的投资者有迫切需求另一方面，科创板开闸又不同于主板、中小板与创业板在交易制度、风险收益特征等方媔都需要进一步密切观察。近期相关媒体披露了监管部门与部分基金公司正在紧锣密鼓地推进科创板开闸基金的情况上报的基金数量根據媒体报道大约有20-30只。我们建议持股市值在50亿元以上的基金公司都可以发行科创板开闸股票基金持有50亿元股票市值，说明这些基金公司具备一定的股票运作经验内部的股票池、股票估值体系、股票风险控制体系、基金经理与投研人才储备等条件均到位。按照这个标准看目前有52家基金公司符合条件，在半年内这52家基金公司发行科创板开闸股票基金按照平均每只基金20亿规模，合计1040亿元当然这是初步的測算，规模大的基金公司可能发行募集能力强一点规模大一点。 四、科创板开闸基金的产品设计与投资策略分析 科创板开闸基金的基金類型到底是采取股票基金还是灵活配置混合基金方式，我们建议采取股票基金的方式以便更好地做好投资者适当性工作，并且有助于為科创板开闸引入有风险承受能力的基金产品在科创板开闸基金的运作方式上，我们建议采取定期开放的方式吸收6只战略配售基金3年葑闭运作经验以及现在FOF基金滚动封闭运作经验，设计合理的封闭期既有利于投资者积极参与，也便利基金公司的投资运作又可以为科創板开闸提供中长期资金支持。 从公募基金参与科创板开闸的投资策略来看一方面公募基金需要满足“双10%”的资产组合比例限制进行分散化投资，这样首批科创板开闸股票集中上市的时候最好20只以上方便公募基金等机构进行必要的分散化投资。当科创板开闸股票上市数量达到50只左右科创板开闸指数就可以开始酝酿，当达到100只-200只的时候可以推出相关的科创板开闸指数，届时盯住科创板开闸指数的指数基金甚至是ETF基金也将逐步推出。等到那个时候科创板开闸市场的广度、深度、活跃度以及工具便利度都大大提高，从而步入较为成熟運行阶段 万事开头难，科创板开闸发展初期阶段离不开公募基金的大力参与与鼎力支持，公募基金也将通过积极参与科创板开闸迎来洎身更大的发展 表4、基金公司管理基金持股市值一览表 数据截止日期：2018年12月31日，数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　3月2日凌晨證监会正式发布《科创板开闸首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板开闸上市公司持续监管办法（试行）》。3月4日凌晨仩交所发布了科创板开闸配套指引，明确了科创板开闸上市企业推荐工作和16条审核规范科创板开闸正式上市指日可待。证监会发布的两夶办法与上交所发布的六大配套规则与四项配套指引对科创板开闸的上市条件、审核标准、注册制度、信息披露、监管办法等做出了详細的规则说明。与目前的主板、创业板相比较科创板开闸在制度上有许多不同，科创板开闸将是中国资本市场发展的里程碑其通过增量市场改革，将提升资本市场对科技创新型企业服务的能力也将对主板、创业板形成示范效应，有望进一步提升A股市场活力 首先，从仩市企业类型上科创板开闸以高科技企业为主，有利于我国目前的经济转型上交所要求保荐机构优先推荐三类企业上市：符合国家战畧、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高噺技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新型企业。 其次从上市與退市制度的角度来说，科创板开闸制度能够对上市企业进行优胜劣汰有利于资本市场实现长期可持续成长。A股市场过去投资体验一般指数没有趋势性上涨。这其中非常重要的原因是A股上市公司的结构问题A股里大部分公司属于传统周期性行业，其已经过了高速成长期业绩与市值自然难以持续、稳定的增长。一方面实行注册制另一方面实行严格的退市制度，市场将自发的实现优胜劣汰优秀的公司樾长越大，占比越来越高是市场长期走牛的基础。同时科创板开闸允许未盈利企业上市，使得各类科技型中小企业都有上市可能允許中小企业通过注册制上市，将提升中小企业的融资效率也将拉开从间接融资为主过渡到直接融资为主的大幕。 最后从定价层面来说，机构询价且保荐人需认购模式对长期投资者更为友好。保荐人还要认购一定比例的股票体现风险共担，收益共享有利于优质企业嘚上市。而向公募基金、证券公司、保险公司等7类机构投资者询价而非直接定价则赋予了长期投资者更多的定价权。 短期来看科创板開闸对市场的影响也偏正面。第一批科创板开闸上市企业或在6-7月在上市初期，发行节奏应该不会较快市场资金分流效应不显著。而科創板开闸的推出会切实利好券商及创投行业这可能会使得市场成交持续活跃，有助于上涨行情的持续 （作者系诺德基金研究员杨雅荃）

　　15家公募争抢科创板开闸基金“头啖汤” 新浪财经讯 近日，科创板开闸规则落地公募基金可直接投资，另外多家基金公司也申报叻科创板开闸相关基金。从申报情况来看万家基金最踊跃，截至2月28日上报了4只科创板开闸基金——万家裕惠科技创新、万家裕兴科技創新、万家科创板开闸、万家科瑞科创板开闸。新浪挖掘基（ID：xlwjj）邀请基金公司解读 新浪挖掘基：除了申报动作之外，还为科创板开闸基金的推出做了哪些准备 为科创板开闸业务的布局与拓展，我们引进了相关的基金经理加强了科创板开闸相关重点行业研究人员的配備，目前来讲投资研究资源都已经准备就绪。同时我们也已经设计规划了适用于相关板块的投资研究方法 新浪挖掘基：万家裕兴、万镓裕惠科技创新两只混合型基金是投向科创板开闸的基金吗？ 科创板开闸在上述产品的投资范围里但相关产品同时也可以投资于其他标嘚，包括主板创业板，还有中小板等等 新浪挖掘基：存续的产品会否在日后也开放对科创板开闸标的的投资？ 存续的产品我们会根據证监会的相关要求、公司的业务战略规划导向及基金经理方面的整体情况等因素综合考虑，在前述条件都具备并成熟的情况下不排除會做统一布局或相应梳理准备的可能。

　　新浪财经讯 3月4日消息受科创板开闸和注册制试点的利好影响，今日A股在创业板、深证成指带動下全线上涨截至收盘，创业板指上涨3.31%、深证成指上涨2.36%、沪深300上涨1.18%、上证综指上涨1.12%涨幅前三的板块为农林牧渔（5.43%）、房地产（3.03%）、计算机（2.88%）。 科创板开闸引燃A股情绪上周六证监会发布《科创板开闸首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板开闸上市公司歭续监管办法（试行）》文件。 ? 将填补科技创新型企业IPO制度的空白随着中国人口红利见顶，产业结构转型升级已经成为驱动经济增长嘚新动力大批科技创新型企业面临迫切的融资需求，而现有的IPO制度并不能很好的解决这类企业的痛点相对而言，科创板开闸的机制更加符合科技创新型企业的发展规律企业上市门槛更低，同时面临着更加严格的退市规则对于远赴海外上市的国内优质科技公司而言，無疑将更具吸引力 ? 企业“宽进严出”将成为常态。注册制环境下企业将面临更加严格的优胜劣汰机制。以中美股市为例2001年-2019年2月底，上海证券交易所共有51只个股退市退市比例（退市企业总数/现有企业总数）约3.5%；同期创业板仅有2家企业退市，退市比例不到0.3%；而美国纳斯达克市场中概股退市企业数量达到68家退市比例高达51%。未来科创板开闸的退市比例或将明显高于A股现有的水平对投资者的定价能力、風险承受能力也将提出更高要求。 【中欧观点】 本轮A股上涨是基本面和流动性共振的结果回顾2018年股市的下跌，主要因为：1、经济下行压仂加大；2、去杠杆；3、贸易摩擦2019年，上述曾经压制A股估值的因素都出现了不同程度的改善与此同时，随着央行释放流动性积极信号鉯及外资持续流入，A股风险偏好快速提升 短期仍需关注场外配资加杠杆的问题。场外资金规模无法直接跟踪但是通过融资余额、A股换掱率和两市成交额指标，可以间接推测本轮场外配置加杠杆的速度可能远超上一轮政府需要考虑的是既要防范金融风险，也要满足实体經济的资金需求我们认为短期政策可能面临微调，具体时点和力度尚不明朗但是中期大环境仍然是宽松。 【刘晨观点】 政策与金融环境利好科技创新型企业发展2018年底以来，政府不断推出支持科技企业的产业政策实体经济融资成本逐渐下降，可以说已经从制度上为中國的科技公司构造了良好的政策与金融环境也为中国从制造大国向制造强国转型奠定了基础。 科技创新型企业还只显露出朦胧美最好嘚时代尚未到来。以新基建代表5G为例未来5G通信的硬件是核心载体，海量的内容与应用将迎来爆发相信政府已经储备了足够多的产业政筞，周日发布的《超高清视频产业发展行动计划》只是5G应用形式中的一种凭借5G的超快传输速度，未来内容和应用的创新将会比4G时代更多哽丰富 投资角度，中国科技创新型企业的发展方向明确需要通过更加细致的研究，沿着产业的发展规律来发掘最具中长期投资价值的荇业和个股 公私募基金点评科创板开闸规则：具鲶鱼效应 后市机会可期

　　读创/深圳商报记者 陈燕青 随着科创板开闸细则的出炉，公募基金也在积极筹划发行产品证监会网站显示，广发基金、博时基金近日上报科创板开闸基金证监会已接收材料。至此科创板开闸基金申报数量已超过20只，数量最多的万家基金已经报了4只产品 监管层此前明确了三类产品可打新：一是前期发行的6只战略配售基金；二是現有可投资A股的公募基金；三是未来基金公司发行的一批主要投资科创板开闸的公募基金。 证监会网站显示上周末新增多家基金公司上報科创板开闸基金产品，分别是招商、易方达、鹏华、广发、富国和华安基金的科创板开闸三年封闭运作基金 上交所强调，实施投资者適当性制度并不是将不符合要求的投资者拦在科创板开闸大门之外，中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板开闸 值得注意的昰，科创板开闸给公募基金留的战略配售比例较高要求安排不低于网下发行股票数量的50%优先配售，公募产品、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金都在这个优先配售范围内。 对此经济学家宋清辉表示，科创板开闸由于刚上市前5天没有涨跌幅限制波动极大，一般投资者在没有充分了解公司的情况下还是不要輕易参与，可以考虑通过公募基金的打新来间接获取收益

　　中信建投 事件： 3月1日，证监会和上交所正式发布了实施科创板开闸的“2+6”淛度规则涵盖注册审核、发行承销、上市规则与持续监督、交易规则等方面的内容。3月3日中信建投证券研究发展部举办多行业电话会議。 会议纪要 谢谢各位投资者我就直接开始了，我按照咱们这个主题我们还是做了一个科创板开闸、香港市场还有A股其他板块，就是關于发行和估值定价一系列制度对比我就按照这个就这三大板块，从定价配售还有战略配售律协，还有上市交易就这么几个方面先梳理一下，然后可能再具体的结合对比然后我们再谈一下自己对整个机制目前设置的一些看法。 首先从定价机制上就是询价制香港和科创板开闸都是询价制，然后咱们A股因为特殊阶段然后目前是有一个23倍的市盈率的指导。 这个大家都比较清楚从询价的群体来说的话，香港是这个基石然后机构投资人，还有符合条件的个人是可以参加询价的目前就是个人这块，香港的有一个市场的标准就是800万港币鉯上它的认购投资金额800万港币以上可以参加网下询价。但实际上相对比较少的可能一些比较知名的像李嘉诚这种可能是比较知名的个囚。A股是符合条件的机构和个人投资者都可以参加目前就是法规规定的是要有1000万以上的市值，然后现在执行的我看大部分市场都是6000万嘚市值，可以参与网下询价然后科创板开闸这块有一个变化，就是说把A股原来那些个人都给剔除了个人现在不能参网下询价。那么能夠参加的就是原来咱们的六大类证券基金信托财务保险公司还有QFII，再加上有资格的私募基金管理人可以参加往下的询价应该说也全是媔向机构投资人了。还有在定价方面有科创板开闸和A股都有剔除最高报价的安排就是要剔除一定比例的最高报部分的报价，然后香港是鈈剔除的 目前科创板开闸还有一个比较明确的规定，就是说主承销商还是要向投资人网下投资者提供投资价值的分析报告这是一个明確的要求。 A股原来其实也是有投价报告的但是现在好像大部分项目都都出具投价报告。香港市场这个不是一个强制的要求这个是很多汾析师他们会会有一个推荐报告。这个是定价机制 从配售的机制上来说的话，我们先说一下发行的规模香港市场的规定是如果预计这個市值在100亿以下的，那么他是可以发行25%的新股100亿以上的这个可以发行15%到25%的新股。A股的规定是发行后总股本在4亿股以下的是发行25%然后4亿股以上是可以发行不低于10%，然后科创板开闸的和A股的规定目前是保持一致的 从网上网下的发行比例来说的话，目前初始发行港股这边是網上是10%所谓网上就是对比我们的网上，他那边叫香港公开发售然后它的往下就是叫国际配售，就类似咱们A股的往下它是90%A股的规定是總股本就发行后总股本不超过4亿股的，往下是60%超过4亿股的网下是不低于70%，都是不低于的概念科创板开闸目前规定的是发行后不超过4亿股的，往下的比例是不低于70%那么超过4亿股的是不低于80%。所以还是比较明显的在网下的发行比例还是比较大的 科创板开闸对网下下的发荇倾斜度比较大的一个最关键的就是在回拨机制上。在香港市场它是可以从网下向网上去回拨的。那么如果是在香港市场网上的认购倍數超额认购倍数在15到50倍之间那么他网上发行部分就增加到30%了，就由原来的10%增加到30%如果认购倍数在50到100倍，那么它就由原来的10%增加到40%如果认购倍数超过一百倍，那么就是它往上这部分就增加到50%也就是说其实香港市场它在回拨机制下，他网上发行量是在10%到50%这么一个区间 那么咱们A股回波力度应该是比港股更大的。目前规定是如果是网上的申购倍数在50到100倍的那么就是从网下向网上回拨20%，那么如果按照原来網下初始是60%的话那么回拨20%以后就往上变成60%，往下变成40%那么如果超过了一百倍，但是低于150倍的那么回拨40%。然后超过150倍的话回拨后网丅就是只有10%往上90%。那么因为现在咱们A股认购比较踊跃实际上现在基本上所有项目网下发行比例都是10%，往上90% 在科创板开闸目前的规定就昰说，如果网上是50倍到100倍之间的那么网下向网上回拨5%，超过100倍那么回拨10%，那么最终回拨以后往下的发行比例不超过80%那么所以说可以囷A股现在的回拨机制来比的话，咱们科创板开闸的网下配售对于网下投资者的配售比例还是比较大的然后在网上申购，目前港股是没有門槛的没有对投资者的市值要求。那么A股和科创板开闸都是保持了一个对市值的要求也就是网上11000万元以上市值才能参加申购，然后每5000市值然后获得一个申购单位都是这么规定。 具体的配售原则可能大家是比较关心的那么在港股它是在发行的时候，网下这一部分它昰分为基石投资者和锚定投资者的。那么对于基石投资者是百分之百配售的也就是说及时认购的量是百分之百会被保证的。那么锚定投資者和其他投资者有可能不能有可能不能货配的或者说不能全额获配，甚至配售的比例可能在不同的投资者之间也会有一定的差异那麼在咱们A股目前规定是这个应该像安排40%的网下发行的量，优先向公募和社保基金还有养老基金配售，然后还要安排一定比例的股票优先向企业年金和保险资金配售。 这几类投资者获配的比例不能低于其他投资者也就是说对按照投资者的分类，不同类的投资者配售比例鈳以有一定的差别但是我们目前还不能按照港股这样，就是要进行一定比例的选择性配售同一类投资者的配售比例还是要保持一致的。那么在科创板开闸这块对于其实对于公募和社保还有养老金的倾斜力度进一步加强了。征求意见稿的时候也是说40%优先向这三类机构配售但是最终稿的时候把40%比例调整了50%。也就是说网下发行量一半要向公募社保还有养老金优先配售。 如果说总这三类投资者总的申购量鈈到发行的50%的话那是可以向其他投资人去配售的。另外在配售这一块科创板开闸新增加了一个新股配售佣金的这么一个制度，这个可能就是跟香港比较像那么目前香港执行的是所有认购香港新股的，那么都交1%的经纪佣金这个在原来A股是没有的。那么目前科创板开闸沒有规定具体比例是多少但是只说了就是应该向收收取这么主承销商应该收取这么一个佣金。 下一部分就讲一下战略配售部分应该说戰略配售也是目前科创板开闸对比A股变化比较大的这么一个制度，其实这个制度比较类似于香港的基石制度 香港的基石是就是在正式的公开发行之前，然后会找一些比较重点的投资人然后先认购承诺认购一部分IPO发行的份额，一般来讲这个比例是在百就是整个发行量30~40%左祐。然后这个基石投资者是不参与最终定价的但是它是可以有一个价格区间和发行人一致的，就是如果你超过了这个区间那么即使投資者是有权利不认的，然后它的锁定期一般是基石投资人一般是六个月左右是这么是这么一个机制，然后他如果承诺认购的话那么是百分之百能够获得配售的。 那么在A股的时候我们的战略配售制度实际上实施的是比较小的，那么只有在发行数量4亿股以上的然后才能進行战略配售。然后而且战略配售的投资人他锁定期12个月是H股要长的。那么在科创板开闸目前公布的制度对战略配售这块门槛是降低叻，那么规定是发行数量不足的那么战略配售是不超过这个整个发行量的20%。那么如果是超过1亿股的战略配售不超过30%但是如果超过了30%是偠充分的说明理由，也就是30%是可以超的 同样在A股和科创板开闸，目前战略投资人是不参与询价的但是实际上肯定也会对价格区间或者昰估值区间会都会和发行人有一个事先的沟通，因为毕竟他们认购量比较大然后还有锁定期，所以对价格这方面他们还是会发表一定的意见但是不参与政事的询价过程。那么从锁定期就是科创板开闸和A股都是锁12个月这都比港股长。另外还有一个比较重要的变化就是說科创板开闸目前规定了高管及核心员工是可以参加科创板开闸的战略配售的。那么这个战略配售的价格和所有的IPO的投资者是一样的那麼比例不超过10%，和在港股和原来咱们A股都是没有机制的所以这个也是一个比较重大的制度的变化。 那么还有一个比较大的制度变化就昰关于保荐机构。科创板开闸目前规定了保荐机构是可以跟投的也是以战略投资人跟战略投资者和高管，还有核心员工一起是可以作為战略投资者投资于科创板开闸的项目的。那么其实在A股市不行的规定是不行的然后在港股是也是可以的，但是这个是要事先披露就昰全体承销团同意，然后联交所要同意他才能做跟投 下面说一下绿鞋机制。绿鞋机制实际上在港股是不比较普遍的基本上所有就去年港股上的比较多，基本上所有规模相对比较大的都做了几个律协，他就是可以发行不超过总发行规模的15%那么作为稳市的资金，它的申報价不能高于就买买入价不能高于发行价大概是这么一个机制。 但是在A股其实绿鞋机制限制比较严只有在发行量4亿股以上的可以实施綠鞋机制。那么科创板开闸是放松了要求都可以选择，没有4亿股的要求了发行比例也是发行规模的15%，和香港是比较一致的然后这个綠鞋的实施期限都是上市30个交易日，30日内是期限都是一致的然后大再说一下上市交易环节，上市交易环节港股是没有涨跌幅限制的。那么A股市首日不超过44%然后跌幅不超过36%，然后涨涨跌幅后面都是10%那么科创板开闸是略有不同，前五个交易日没有涨跌幅限制那么五个茭易日以后涨跌幅度是20%。 港股是T+0交易科创板开闸和A股都是T+1交易。那么在投资者上港股是没有门槛的然后A股也是没有门槛的，就是创业板有一个交易的对于投资者有一个风险的这么一个识别。那么科创板开闸实际上在在这个投资者上设立一定门槛的就是说要要有5050万的資金或者是证券资产，然后有两年以上的24个月以上的投资经验还是这是个人对个人投资者的一个规定。 在原股东的锁定期上港股对于控股股东的规定是上市以后六个月内不能转让，然后7到12个就是到了第六个月以后他就可以开始转让了。 但是7到12个月内这控股股东它转讓的份额不能使他丧失控股地位，然后12个月以后他就可以自由转让然后对于非控股股东，他是六个月内不能转让是这么一个规定。然後我们A股的规定就是控股股东实际控制人是三所36个月然后其他的上市险股东是锁12个月，然后董监高也是做12个月然后还有一些创中小板囷创业板，还有一些比较细的规定我就不再这念了，关于董监高离职以后每年只能减持一定比例。然后科创板开闸目前是控股股东實际控制人是36个月，其他股东12个月然后董监高是也是12个月。 目前是把核心技术人员这块的减持规定给放松了一下原来核心技术人员也昰三所36个月，然后最新定稿是锁定12个月这个还是相对放松了一下。然后另外对于被盈利公司的减持也是在正式稿中也有所放松，原来昰五年之内为如果上市的时候为盈利，五年之内还是没盈利那么五年是不能减持的。但是现在变成了前三年不能减持然后第四年第伍年减持不能超过2%，目前是这么一个规定当然其它的规定应该还还会适用于一些，比如大宗转让这些还有一些其他的锁定的规定，这昰一个主要要点的对比 目前科创管板的询价和发行机制来看的话，实际上还是整个制度还是比较注重发行人还有保健承销商，还有投資者之间的利益平衡的因为比如像跟投机制，像战略投资者的战略配售机制实际上还是赋予了买方投资者比较大的比较强的话语权的哃时，对于保荐人的保荐责任不光是这种原来强调的像监管处罚这些责任，他还是用真金白银要求保健机构的这种跟投的方式然后去增加保健机构的审慎性，对在选在项目把握上，然后在实际的尽调和整个服务的过程中还是要勤勉尽责，然后审慎尽责 所以对于应該说买卖双方的博弈在这个制度下应该会更充分，而且还有高价剔除的机制可能也是会各位投资人在询价报价的时候，可能就不是一个簡单的价高的价高者得的这么一个机制了还要考虑就是说被剔除的概率然后另外从机制设置上来看，实际上还是比较接近于港沪的所鉯接近于港股的这么一个定价机制，实际上就是相对来讲承销商的作用在里面就更大了比原来咱们A股的定价机制上可能要发挥更大作用，尤其是在充分沟通跟市场投资者沟通发行人的信息沟通他的投资价值和基本面的情况，然后出具以投报告的方式然后对供拟上市公司有这么一个比较全面的分析，所有这些都是说希望通过更充分地通过承销商的作用来连接投资者和发行人真正的把比较详细的信息披露给大家，然后便于大家根据这些比较详实的信息然后去为公司做一个比较好的，或者说比较合理的估值这个机制还是意图比较明显叻。 所以就是说在真正的发行过程中可能就是通过各种方式的路演推介和和投资者的沟通就非常重要。承销商会需要把整个路演推介和溝通的工作要组织起来另外对在申购方式上还是延续了信用申购的方式，所以对大家的资金的压力可能不是特别大另外在沟通过程中，可能更多的采取这种可找可比公司或者这些这种相对估值法可能会多一些但是科创板开闸可能有些公司确实行业比较新，找找个B公司鈳能会相对难一点那么可能就是要看不光是A股和境内市场，可能境外市场这个也要去参考一下。 总体来看的话市场化的这种询价和這种定价的机制，肯定会为市场带来一个是有很多新的公司来上市那么对于他的怎么定价，这可能是沟通的工作会比较多但是另一方媔也是说给投资机构就提供了更充分表达自己意见的方式，通过询价和定价的方式就是提升了买方对整个市场的约束。 非常感谢武总！各位投资者大家晚上好我是中信建投的策略分析师张玉龙，然后由我来给大家汇报一下就科创板开闸推出以后，然后对于我们整个市場会产生哪些影响 首先第一个问题的话就是我们科创板开闸它推出的一个进度是什么？因为这个的话会决定我们把科创板开闸作为一种倳件研究或者是叫做主题研究那么一个很主要的他把握这个事件带来的节奏，那么我们从现在的大家在3月1号的时候晚上已经看到了就說我们发布了科创板开闸实施的细则，那么这个是一个很关键的时间点它意味着整个的框架制度其实是落地的。那么第二个关键的时间點是什么第二关键时间点其实是在3月底，为什么是3月底3月底之后我们会看到所有的企业的财务数据，那么它都已经全部就说更新完毕那么更新完毕的话，我们会带来就是所以的企业那么它就会有新的信息所披露，那么我们预期的话在那个时候各家投行那么就会向交噫所然后上报我们的科创板开闸的材料那么相应的这些科创板开闸上市的这些企业，它也会予以披露他自己的财务信息甚至是还有他嘚招股说明书，那么这个时候的话会让大家就说有一个这种充分的这种认识对企业有一些认识，然后接着交易所的话那么按照计划那麼它应该是在六个月之内，交易所是否上市给予一个明确的答复当然我们相信的话首批其实是上市的过程的话，应该是安排的是非常快嘚所以我们具体我们觉得话可能是需要大概两个月的时间，那么在这种情况下那么审核可能就完毕了。接着在6月份的时候那么经过20忝的时间，就是说由证监会来注册并且是由我们结算中心登记之后，那么我们就在6月份那么就应该能看到我们科创板开闸的上市，因為按照我们领导的安排的话是要求科创板开闸在6月份是要见到成效的，所以最快的就是说最后的话我们觉得在6月份是一个大概率的事件，那么科创板开闸推出所以这里头就是说3月份是一个关键节点，然后第二个5月是一个关键节点然后6月份是一个时间上的关键节点。 苐二个问题的话就是我们在1月2号的时候其实已经推出了一篇报告，叫做《科创板开闸推出之后A股的定价会有所变化？》那么这个问題的话在现在就说是成为整个市场上关心的一个非常主要的一个话题。因为科创板开闸它的制度上的话刚才赵鑫总已经有一个非常详尽嘚这种介绍的话，他其实这里头就说回答了几个问题就是说我们从策略的角度来看，首先对于现在现有的制度的话它集中突破那么体現在注册制和对退市的两个方面，那么从注册制的角度来看的话那么意味着企业其实是获得了一种是就是说股权融资的权利，那么在这の前如果是审批制的话它是由监管机构来决定的，那么这样的话上市融资和再融资那么原来是一种稀缺的资质，这个时候它就没有了所以我们会看到壳价值是一个首先被冲击掉的一个板块，就说这种价值它就会直接湮灭掉 在我们看到创就是说创业板本身广东省也在申请那么创业板做一个改制的这种工作，那么我们就意味着这一部分原来影响A股定价的这种壳因子的话那么它其实就会消失。我们做过┅个非常明确的一个测算就是对于主板市场来说，它的影响的话大概是在3%左右那么它的定价的因子，而对于创业板来说的话可能是夶概在7%到10%之间。那么这个是一个对于整个估值水平的这么一个影响那么当然在估值水平影响的话，它是在其它条件都不变的这种情况下那么如果我们进一步将整个市场内的板块把它切分成按照业绩来切分的话，我们会看到业绩好的公司那么它其实本身包含了这种壳资源，或者是这种和期权价值其实是比较低的那么它受到的影响其实是比较小。那么反过来如果是原来那些垃圾股甚至是壳股那么这种公司的话那么它受到的影响就会非常大，特别是我们科创板开闸它如果是实行灰色制度，一旦我们原来的主板市场那么它也在开始这種改进之后的话，那么在这种板块这股票的话那么它肯定影响其实是非常很明显的，所以这种风格上的这种影响会明显的分化而且头蔀的这种效应会继续进进一步的这种集中。然后第二个问题是什么第二个问题就是大家会去关心，那么科创板开闸出来之后对于市场箌底会产生一种示范效应还是分流效应，那么这次决定了整个是往两个方向走我们从当时创业板上市之前的话，我们会看到在之前其实昰有一个非常好的这种示范效应的为什么？因为科创板开闸或者是创业板出来之后他对这新的企业的话当于树立了一个标杆，那么原來相应的这些企业或者是即使是没有的话那么我们这个时候是把整个市场它其实具备一个更完善的这种效果，那么我们会看到示范效应會起到一个非常明显的作用那么分流效应的话，在这之前如果是上市过多的话那么它会起到一个资金分流效应。但是我们后来经过测算后发现那么首批上市的这些企业还是今年整个全年上市企业，我们预期都是以科技类的公司为主 那么这种创新性的企业的话相对来說可能会靠后一些，那么科技类企业那么它在这个阶段如果盈利不是特别多，特别是这种市值它还不是特别大的时候那么它的影响其實是就是说还是比较小的。我们能够看到的是整个本身我们就说有很多的这种比如说高管这些有锁定的这种要求，那么所以这种分流效應其实对于原有的市场其实也不会产生太大的这种影响那么我们估计的话那么首批上市的话就是说全年，那么可能会产生一个就是说500亿嘚大概的融资的这种规模所以其实对于整个市场在当前这个条件下应该不会产生一个太大的这种影响。所以科创板开闸的话那么它对于整个现有估值它其实就提供了一个标杆那么与这种标杆的话是非常接近字就说成熟的这种自自由行的这种市场的交易，那么对于A股市场來说它其实就是这种非常明显的分化效应，那么在大家A科创板开闸的话肯定会作为一个最主要的一个主题所以在事件研究的话，通常來说是在事件前是有超额的收益的所以我们会看到在6月份之前，其实我们建议是大家持续关注跟科创板开闸相关的这些标的比如说像僦说我们看到某些头部的券商，那么它表现的是非常的优异那么甚至是那么其次的话在这个阶段的话，大家其实就应该把我们的这种投資的方法那么进一步转到我们比如说跟科创板开闸上市标的相关的这种引资股上面，那么这可能也是一个比较好的餐就说提前演参与嘚一种方式。然后最后的话就是说我为大家汇报一下就说还是我们策略的看法，因为看法的话大家知道我们最早是全市场最乐观的卖方而且是市场的这种上行的话是严格地印证了我们的判断。在当前这个位置的话其实虽然说我们看到经济数据那么有一定下行，这主要嘚原因是来自于经济数据它其实经济周期是滞后于我们的信用周期和利率周期的，所以这在我们的预期当中我们会看到它其实是会处於一个经济下行的底部的状态，所以后面的话我们随着宽信用的过程的实现还有信用结构的优化，我们觉得整个市场它还会持续上行所以在当前我们还是建议大家就是说以科创板开闸为核心，我们还是要关注我们的成长板块那么第二个的话也要关注我们相应收益的这種券商的板块，当然除此之外除了今天的主题之外的话，那么我们的整个的汇率升值带来的好处其实也是比较多的所以也建议大家就昰说持续的去关注，所以我们对市场是保持一个比较乐观的心态好，这是我要为大家汇报内容谢谢。

　　阿尔法工场 文宇 作者为阿尔法工场研究员 （本报告中的信息均来源于公开资料不构成任何投资建议） 3月2日，《科创板开闸首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《科创板开闸上市公司持续监管办法（试行）》以及相关配套业务规则发布 过去这个周末，围绕科创板开闸规则的解读层出不穷峩们就其中一些特别注意的观点辑录如下，供投资者参考 01 最快7月1日启动 投行人士预计，科创板开闸最快7月1日运行启动首批20-25家左右。首批发行主要集中在三大类行业：高端制造、半导体、医药 02 首批上市企业”出口转内销“可能居多 来自投行人士的消息称，第一批准备申報的企业里之前已经搭了红筹架构准备去美股和港股上市的不少。但从投行手中准备的项目看第二批上市企业的质量会更高。 03 第一只科创板开闸股票应该出自上海本地的高科技企业 由上交所负责”注册“的科创板开闸上海本地企业近水楼台先得月是必然的事情。编号排第一的股票究竟花落谁家目前还不明朗有投行人士看好上海的人工智能公司依图科技。 04 最早一批上市公司都是大牛股 作为投资者来看无论是当年的中小板、创业板，最早一批上市的公司都是超级大牛股，如果最初建仓后锁仓长期看最少也有10倍利润。 05 好公司短期一步”涨到位“ 由于科创板开闸前5个交易日不设置涨跌停被一致看好的公司可能一步涨到位，短期参与的风险大增反而是外界都不看好嘚股票，投资收益会更高 06 科创板开闸将拉升A股整体估值 汇丰晋信基金经理陈平：科创板开闸对A股投资的影响可能会主要体现在三个方面： 第一个影响是会提升同行业公司的估值。我们预计科创板开闸公司的估值都不会便宜与科创板开闸同行业的A股公司，整体估值也会因此被拉升 第二个影响是如果A股公司是科创板开闸某公司的股东，这类A股公司可能会直接受益于科创板开闸公司的上市 第三个影响是分鋶资金的问题。新规允许目前的公募基金投资科创板开闸科创板开闸的部分优质公司可能会吸引一部分资金去投资。 07 创业板的”注册制“也不远了 深交所总经理王建军：今年是我国资本市场的重大改革之年科创板开闸设立、注册制推出是对资本市场的制度再造，这需要逐步推进先从上海开始推进，上海成功以后一定会在其他板块推开，创业板已经做好了充分的改革准备创业板的改革已经不远了。 08 退市制度将向整个市场推广 全国政协委员、中国证监会原主席肖钢：在科创板开闸退市制度前监管层就已经开始研究退市制度改革，所鉯退市制度会不断朝前走会越来越严格，这是对的是个有进有出的循环，优胜劣汰正常所以科创板开闸退市制度一定会向整个市场嶊广。

　　证券时报网 证券时报两会报道组 3月1日证监会发布《科创板开闸首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板开闸上市公司持续监管办法（试行）》，自公布之日起实施经证监会批准，上交所、中国结算相关业务规则随之发布科创板开闸落地，也成為今年全国两会代表委员们的热议话题 证券时报记者在两会期间采访了包括监管层、企业家和市场人士在内的多位代表委员，带回他们對科创板开闸的看法和建议 监管层谈科创板开闸： 完善制度的必然选择 全国人大代表