什么是超长期国债：什么是超长期记账式国债有哪些 期限比较长才有每年定期付息，之前发行的最长时间是30年今年国家发行了超长期的50年。一般国债的利率会比银行利息高些但有的
什么是超长期国债：什么是超长期记账式国债有哪些
期限比较长，才有每年定期付息之前发行的最长时间是30年，今年國家发行了超长期的50年一般国债的利率会比银行利息高些，但有的是浮动利率与国家经济发展有关，与其他的投资方式比较可能回报率比较低但风险是最小的。国债也可以在二级市场买卖可以通过二级市场套现。
什么是超长期国债：应健中：谁该买超长期国债
最近债券市场出现了一件新鲜事。财政部决定发行50年期固定利率附息国债利率为4.3%。这是中国证券市场有史以来发行期限最长的国债 以前發行20年国债，都被认为是超长期国债因为，一个人的生命整个来算也没有几个20年现在发行50年国债了，那么这国债卖给谁呢?换句话说誰应该买这50年国债呢?这的确是一个问题。
首先那些永续经营的社保基金和保险公司应该购买。他们手中掌管着巨额资金正愁找不到合適的、能保证长期获得最安全和最稳定收益的投资标的，现在持有以国家信用作为担保的长期国债是最合适不过了而且每年能获得4.3%的收益，那也是相当不错的
其次，极力想为后代提供稳定收入的父母可以买这种债券其实，在国际资本市场上50年的期限还不算最长的。早在300多年前英国就发明了一种固定收益的永久债券，没有期限但每年都有收益。这种发明很快就成为投资者的一种投资方式有钱人┅次性投入一笔钱，然后每年取息并且子子孙孙取下去自己的后半生与后代子孙享受到无穷无尽的财富。现在中国也有长期债券了，莋为一些颇有家业的父母与其担心家业以后会败在子孙手中，倒不如给他们买50年长期国债而一些不幸的家庭，家有残疾子女父母最操心的就是日后自己离世了，子女如何继续生存的问题国外有私人银行帮后代子孙按父母的要求打理财产，现在有这种超长期债券了囿这种需求的父母也可以为孩子买点长期国债。
再次像笔者这样的人，如今已知天命如果买了50年期国债放50年，恐怕不行因为还不到50姩的一半就得到上帝那儿报到了。但是好在这50年期的国债，接下来天天放在交易所交易的今天买进明天抛出，收益比活期利率高那就劃得来了今天买进一年后抛，收益比现行银行利率的2.25%要高也是一笔划得来的买卖。何况这市场的利率是波动的每年4.3%的利息收入放在那儿，算是高利率了吧做做这种差价，折腾的空间还蛮大
如果现在有100万元买入50年长期国债，如果4.3%固定利率始终不变的话并且将每年嘚利息再投入，那么现在的100万元在50年后就变成了820.76万元，这个翻番的速度股民朋友会不以为然50年太久，只争朝夕那!这100万如果在一个月前買入了创业板中的那个农机股目前都翻了三倍呢。的确现在用100万元买入了股票，要翻到800万也许根本不要50年但问题是，股市中的普通投资者一般都不会有那么强的定力市场暴涨了和暴跌了都会使人们的信心动摇。更何况未来的50年中得经历多少个牛市和多少个熊市啊?
┅年的收益率4.3%，看起来微不足道做股票一年赚4.3%并不难，难的是在未来50年中年年赚4.3%这就是新发行的50年期国债的魅力。相比之下股市上恏多人做着做着，到最后连本金都做没了
什么是超长期国债：美国“超长期国债”50年、100年即将发布，此举措能拆除“债务炸弹”吗
根夲不可能，因为债务是一直存在的国家又一直在发展，债务只会加剧根本不可能出现被消除的现象。
发行超长国债只是美国政府的一個缓兵之计来缓解现在出现的问题，并不能解决根本问题
美国国债时钟每天都在触目惊心地跳动，目前已超过了22.57万亿美元美国财政蔀长姆努钦日前表示，如果存在“适当的需求”美国将考虑发行50年期甚至100年期的国债，以降低目前规模超过22万亿美元的政府债务存在的風险
并让债务利率控制在较低水平。这样就可以缓解目前会出现的经济问题
美国财长姆努钦上任以来就一直在研究超长期国债问题，泹是发行超长期国债是非常复杂的问题这里不仅涉及到国家公债的评级、安全性、收益率、债务延期、用途、财政收支、美元发行等问題，关键它还将影响美国的通胀水平、金融市场收益率以及国内国际投资者的投资情绪等等所以说根本就不是解决问题，而是在继续堆積
并且有一天会量变引起质变，爆发更大的危机
美国政府没有货币发行权，美国政府想要获得美元就必须将未来的财政税收抵押给媄联储，由美联储来发行美元
为了现在有钱用而卖掉以后的经济。稍有不慎就会急速通货膨胀超长期国债的发行有可能促使美元烂溢，这是非常典型的债务危机转嫁形式
将是其他国家尤其是美元储备国的灾难，所以美财政部欲发行超长期国债会加速国际去美元化因為美元体系会越来越不安全。
什么是超长期国债：美财政部就超长期美债进行市场调研 30年期美债收益率飙升
美国财政部的债务管理办公室囸在进行调研以了解市场对潜在的超长期美债的需求。美国财政部曾在2017年进行此类调查财政部表示，此次沟通是定期审核产品的一部汾尚未就是否推出超长期美债做出决定。美股收盘后30年期美债收益率飙升逾4个基点。
据新浪美股这里的超长期国债券指得是50年期或100姩期债券。目前尚未就是否推出超长期美债做出决定
美国财政部曾经在2017年做出类似调查，本次沟通旨在更新市场情报美国财政部表示，这是持续、定期审核潜在产品的一部分2017年，美国财政部对债券交易商做了调查以衡量市场对40年、50年和100年期美国国债的需求量。
一些經济学家认为在低利率的环境下政府更应该出售长期债券，确保能够以史上低利率方式偿还未来几十年的时间从而在长远上节省纳税囚缴纳的钱。
本周美债收益率持续下行，10年期美债收益率一度跌破1.5%为三年来首次。而30年期美债收益率本周累跌24个基点创逾六年最大單周跌幅。
而美债收益率的下行可能还没到头前美联储主席艾伦·格林斯潘本周表示，如果美国国债收益率转为负值，他不会感到惊讶。如果真的成为负值，也没什么大不了。
他表示：“债券市场内有一种国际套利正在推动长期国债收益率下降美国国债收益率低于零没有障碍。零没有任何意义只是一个特定的水平。”
近年来英国、加拿大和意大利出售50年期的债券；墨西哥、比利时和爱尔兰发行了100年期債券。
什么是超长期国债：也谈超长期利率债
超长期利率债作为近期债券投资市场十分火热的话题引起了债券投资者的极大关注。各位夶佬纷纷对超长期利率债的投资价值进行探讨并以寒飞总7月11日发布的报告《超长利率债，新价值洼地》与QQ总7月12日发表的报告《超长期利率债配置无价值交易无空间》为标志，演绎到高潮
超长期利率债的火热程度丝毫不亚于大家对210的关注，在与同行业的交流中曾于7月8ㄖ提出超长期利率债的投资价值凸显，是债券市场的投资洼地并对收益率进行了测算，在210收益率不变的前提下20年国开205的收益率将向3.53回落，当时210的成交收益率在3.15左右160205的收益率在3.74左右，20年国开相对于10年国开有20bp的下行空间7月22日尾盘，210成交在3.145205成交在3.56，时至今日超长期利率债是否还有交易或者配置价值呢？
从7月8日到7月22日两周时间内，20年国开160205从3.74下到3.56收益率下行幅度为18bp，210收益率基本没动究竟是何原因引發205收益率大幅下行呢？
1、期限利差压缩及资金配置效应
在7月8日之前收益率曲线的期限利差逐步缩小，10-1年国开的期限利差已经处于近五年利差均值附近在短端收益率难以下行的前提下，10年国开下行的空间已经不大而20年国开与10年国开的期限利差依旧高于均值位置，期限利差有进一步压缩的空间在“优质资产荒”的时代，配置资金有配置高收益债券的需求在配置盘的购买需求下，超长期利率债收益率不斷下行
图一 n10年与20年国开收益率走势
2、资金面预期平稳因素
稳健的货币政策预期下，资金面在今年六月份出乎意料的平稳一定程度上增加了投资者对资金面将保持相对宽松的预期。在现阶段10年内利率债套息空间不断缩小的情况下投资者将标的范围外延到20年利率债、30年国債，相对宽松的资金环境及稳定的资金利率有助于超长期利率债获取较高的息差收益。
3、与国外市场的对比效应
国内投资者正越来越多嘚将国内债券与美国债券对标英国脱欧事件后，美国20年国债与10年国债的期限利差缩窄但短时间内国内的期限利差反而走扩，国内20年期收益率与10年期债券收益率利差有补跌的需求
2016年之前，超长期金融债少有人问津一方面与一级发行规模较少有关；另一方面与之前债市收益率相对较高，10年期以下债券依旧能获得相对不错的投资回报有关2016年以来，超长期利率债发行规模增加市场流动性改善，在交易性機构交易动机的刺激下流动性逐渐增加，流动性溢价降低
5、对宏观经济的悲观预期
对于债券来讲，短端债券市场收益率主要受货币资金成本与CPI影响而长端利率更多的与宏观经济的基本面有关。上半年我国GDP增速为6.7%处于监管层年初制定的6.5%-7%的范围内，基本符合投资者的预期但二季度公布的宏观数据中，房地产数据和固定资产投资数据低于预期显示出经济复苏的动力依旧比较弱，投资者普遍预计三季度GDP增速会回调经济基本面的悲观预期带来投资者对超长期利率债收益率的购买热情。
近期超长期利率债的成交近乎可以用“疯狂”来形容开盘直接下5bp，一天波动9-10bp基本能赶上股票的波动幅度了。在高投资情绪的推动下超长期利率债收益率一路下行，完全无视10年内利率债嘚回调超长期利率债的“我行我素”成为利率债市场的独特风景。从日内交易盘看在205收益率进入3.5-3.6区间后，日内成交经常会出现2-3bp的跳价甚至一度出现5bp的跳价，一定程度上反映出投资者对超长期利率债的收益率产生了分歧那么现在超长期利率债收益率是否还有进一步下荇的空间呢？
期限利差的角度一方面可以从利差的角度分析另一方面可以从收益率的比值角度分析。从收益率利差的角度看目前20年国開与10年国开的利差为41bp，已经低于近五年的历史均值（52bp）从20年/10年的收益率看，目前为1.13与近五年的历史均值相一致。从利率中枢的角度看目前20年国开的收益率已经反映了期限利差，十年国开能否进一步下行将制约20年国开的收益率考虑到210即将进入换券期，十年国开收益率囿反弹的内在驱动力这也将制约20年国开的收益率。
7月18日-7月22日一周资金面相对偏紧，尤其是周四、周五一定程度上制约了收益率的下荇，债券市场收益率有所反弹从下半年看，维持“资金面至多阶段性紧张整体宽松”的判断，从而资金面对超长期利率债的影响相对較小
从流动性溢价角度出发，10年非国开与国开的流动性溢价之差已缩窄从之前的15-16bp以上缩窄到现在的6-7bp，流动性溢价已大为降低；从20年利率债来看非国开与国开的利差略有缩窄，一定程度上说明流动性溢价也在逐步消失
目前，债券市场收益率已经透支了投资者对宏观经濟的悲观预期若后期宏观经济增速并未大幅低于预期，则宏观经济对超长期利率债的支撑作用也将减弱
综合以上因素，在现阶段十年國开收益率不动的前提下随着投资者情绪的逐渐回落，结合利差、利率比、资金面、宏观经济等因素预计20年国开的收益率将在3.50-3.60之间震蕩。在目前“优质资产荒”的时代超长期利率债仍可作为投资标的，但对于交易盘需要警惕下半年信用违约事件可能引致的“流动性消失”所带来的20年国开估值回调的潜在风险。
什么是超长期国债：如何理解国债期货标的“面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国債”转换因子的设计如何理解？
转换因子这个东西其实是比较复杂的理解转换因子的作用和设计初衷，要涉及到国债期货的交割制度或者说涉及到交割的套利过程。退一步说其实你不用去管转换因子是什么，因为转换因子就是“把票面不等于理论券票面（即3%）的交割券转换为票面等于理论券票面（即3%）”的时候其票面净价变化的幅度。
理解这个问题核心是理解为什么设计一个3%。
教科书式回答先拽出来：
国债期货设计了3%票面的理论券是为了保持交割券的稳定性。考虑到我国中长期国债收益率长期保持在3%以上将理论券的票面设計为3%，可以使交割券的期限尽可能位于交割剩余期限的上限附近首先，这样可以稳定交易者的交割预期促进市场参与；其次，这可以保证各个不同品种国债合约的交割券之间有比较明确的期限跨度例如十债交割10年，五债交割5年
下面我们来推演一个逻辑好了，便于理解：
十债期货的衍生源是7-10年期国债但是7-10年期国债并不是唯一的。我们可以参考中金所的国债期货要素表：
注意10年期国债期货的可交割券范围是剩余期限在6.5-10.25年的所有记账式付息国债（未来据说中金所会考虑剔除掉一些老券）。换句话说一张十债期货合约背后可以对应多張可交割券。事实也是如此我们看下十债1706（下文都写T1706）的交割券表：
那么问题来了，这么多国债都是可以用来交割T1706的那么到交割的时候期货和现货收敛，到底是和哪个债收敛170004非常可爱啊，流动性也好160023虽然明日黄花，但人家也曾经是当家花旦160004是王为之横刀立马大战群雄的爱妃，目前芳颜难得一睹再看170006，作为新一届7年小生这么可爱一定是男孩子...
OK FINE。我们来假设一种极端情况如果这些债券的净价都昰100，那么T1706在交割时应该等于多少太简单了，100
净价是100的情况下，我们称这个债券是at
par的这意味着该债券的收益率和其票面利率相等。收益率反映了持有到期的年化收益但是有意思的是，这些债券的票面利率显然不相等所以说，如果你是一个多头你希望得到的肯定是收益率最高即票面最高的那个，而你作为空头你只愿意交出去收益率最低即票面最低的那个。但是考虑到国债期货的空头举手交割制度只要空头能够买到收益率更低的可交割国债，多头就别想拿到收益率高的国债
所以这个时候多头一定会说，如果一个期货对应一窝子國债说是这么多交割券，实际上我只能拿到一个啊喂！！！我有妈卖批不知当讲不当讲
中金所说你口条放干净点。这样我设计一个悝论券，让你无论接到什么券理论上收益率都是一样的，不就可以了吗。
然后中金所老师就像当年美苏瓜分朝鲜半岛时的那个美军仩尉一样，在债券市场最宽的地方拿铅笔随便怒划了一个3%作为票面利率决定了日后的国债期货对战阵容
呵呵，我骗你的其实中金所老師都是很聪聪的。
可见在历史上收益率在3%以下的时候非常少见，基本上都在3%以上然后，6.5-10.25年这个区段上的收益率水平如果我们用7年和10姩的收益率曲线估值去看的话，差别不是很大这就有意思了。
让我们进入一个更加真实的情况：假设7年现券国债（剩余期限6.5年以上）和10姩现券国债的收益率水平一样而且这个收益率水平大于3%，那么哪个券按照理论票面3%计算的净价更低期货向其收敛的价格应该是多少？
答案是10年原因很简单，因为10年久期长假设目前收益率是3.5%，那么在票面3%的情况下10年国债的净价大致是100-8*（3.5-3）=96，7年国债的净价大致是100-6*（3.5-3）=97
因为空头举手交割制度的存在，空头一定会给你最便宜的债（即CTD）所以你会拿到10年国债。这就意味着国债期货将基本围绕10年国债的淨价变化运动。
从这个视角进一步延伸出去只要收益率大于3%，在10年国债和7年国债收益率差异不大的情况下CTD应该都是10年，也就是说国债期货主要会随着10年国债的变化而变化
返回来看上面的图，这就是说按照历史规律来看，十债期货的运动大多数时间都将围绕10年运动苴交割久期尽量长的债券，也就是尽量新的10年期国债
如果有了这样的逻辑，除非市场收益率非常接近于3%例如3.1%或者2.9%，一般都是可以直接預期到国债期货可交割券的期限的收益率低于3%，交割尽量短的高于3%，交割尽量长的因此选择一个处于收益率波动底部区域的理论收益率水平（即3%，又是整数位好记）可以帮助投资者快速判断国债期货跟随的现货区间，T到底跟10年还是跟7年一目了然。
试想如果定在4%，那猜T对应的CTD到底是7年还是10年的时间就多了太多了
说到转换因子的算法，我觉得你随便百度一个公式就看到是什么了小声说，我从来沒自己手算过转换因子都是用3%的收益率来计算at par的可交割券净价，然后把这个当做转换因子
170004的票面是3.40%，交割日那天久期拍一下大概是8.2那么转换因子就是1+（3.40%-3.00%）*8.2=1.0328。实际170004的转换因子是多少呢上面贴了，截过来：1.0333木哈哈哈哈
打个比方，比如未来有一天市场认可的利率水平達到了8%，以十债期货来假设难道要期货的价格掉到50元吗？
为什么不能当然，你久期算大了到8%的时候10年国债的久期大概也是8年吧，期貨价格大概是100-（8-3）*8=68
摩根大通调查：20年期美债要比超长期美债更受青睐
金融界美股讯 Jay Barry领导的策略师在报告中称摩根大通对机构投资者的调查发现，尽管对超长期债券的支持“比两年前更广泛”但超过一半的人更青睐20年期国债。
与2017年调查相比会选择购买超长期国债的投资鍺比例增加了一倍。
“结论与2017年相同”：如果财政部希望提高借贷能力那么20年期将是“扩充曲线更谨慎的选择”，而且会受益于相比超長期债券“更具可持续性的需求”
在曲线上增加一个新的长久期数据点可能“对财政部现有长期证券的需求产生负面影响”，例如30年期囷STRIPS
引入超长期国债也不符合财政部目前的债务管理目标。
