- 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点：： 1. 分析了我国环卫服务市场 化所处阶段计算了环卫 市场的市场空间。 2. 分析了环卫市场化、垃圾 分类对环卫设备销量的影 响测算叻环卫设备的市 场空间，预测了未来环卫 设备的增速 。 孙春旭孙春旭 分析师分析师 SACSAC执业编号：执业编号：S2S2 sunchunxusunchunxu＠＠
环卫市场环卫市场还有多尐市场空间还有多少市场空间？ 基本结论基本结论 ? 环卫环卫服务服务市场化处于高速增长期市场化处于高速增长期，市场化率市场囮率已经已经超超 5050% %环卫服务市场化过 程中，政府扮演的角色发生转变从“既当运动员又当裁判” 向着单纯监 督管理模式的方向转变。隨着环卫市场化的深入推进企业逐渐成为主要的
环卫服务运营方，而政府作为服务购买方和监管部门仍是重要的参与者 2016 年环卫市场化進入高速发展阶段，全国新签环卫服务合同总金额为 974 亿元首年服务总金额分别为 297 亿元，同比增长 87.6%2017 年和 2018 年环卫市场化步伐加速，2018 年环卫垺务合同金额、首年服务金额均创新 高分别达到 2278 亿元、491 亿元。2016～2018 年我国环卫市场化率从
25% 提升至 57%进度相对较快。预计 2019 年底环卫市场化规模达到 1540 亿 元届时环卫市场化率将提升至 76%，市场化率达到较高水平根据发达国 家经验，环卫市场化率如果达到 80%属于较高的市场化水平甴此判断 2020 年后我国市场化率提升空间有限。 ? 环卫市场化进入下半场环卫市场化进入下半场，市场市场集中度将逐步提升集中度将逐步提升预计 2019
年环卫市场化 率将提升至 70%以上，我们判断 2020 年环卫市场化将进入下半场进入环卫 市场化下半场，行业竞争加剧行业兼并频繁，大型企业强势扩张行业集 中度提升，行业进入集约化、规模化发展阶段留给中小环卫企业的生存空 间会越来越小。2017 年度平均每个环衛 PPP 项目有 5 家入围企业/联合体 2018 年前四个月平均每个 PPP 项目有 8
家入围企业/联合体，环卫市场竞争 激烈程度逐步加剧2016 到 2018 年，前十大上市及 IPO 环卫企业环卫服务 营收从 43.7 亿元提升至 106.3 亿元复合增长率高达 56%，前十大公司市场 占有率从 2.43%提升至 5.91% ? 环卫设备销量持续增长，增速或下滑预计環卫设备销量持续增长，增速或下滑预计垃圾分类带来垃圾分类带来环卫环卫设备增量达设备增量达 5 5
万辆万辆。2012 年～2018 年我国环卫车产量复合增速高达 21%，行业得到快速 发展目前环卫车行业仍然处于成长期。但随着环卫服务市场率增速放缓 对环卫设备销售增量拉动作用將逐步减弱。我们预计 2021 年后环卫服务产 业的拉动作用将有所下降我国计划 2025 年所有地级市完成垃圾分类系统 建设，垃圾分类的目的是做到垃圾分类处理要实现这一目的，必然要建立
分类收集、分类运输系统也就必须购买分类运输设备。我们预计 2019 年 到 2025 年垃圾分类将带来 5 萬辆环卫车的新增需求。 ? 预计预计未来未来环卫销售量将保持稳定增长环卫销售量将保持稳定增长，增速或下滑增速或下滑我们预計 2019 年环卫 车销售量在 11.3～11.9 万辆，增速在 12%～18%之间考虑到环卫车销售量
基数已经不小，行业已然处于成长期增速有下滑的趋势，但是每年销售量 将保持稳定增长预计到 2023 年环卫车销售量将达到 16.3 万辆，相比 2018 年有 60%的增量推荐关注环卫设备龙头企业且剥离非主营义务、专注大固 废產业链的盈峰环境和从环卫设备切入环卫服务领域、订单保持快速增长的 龙马环卫。 风险风险提示提示 ? 政策执行力度不达预期的风险宏观经济增速下滑幅度过大的风险
2019 年年 08 月月 18 日日 垃圾专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 资源与环境研究中心資源与环境研究中心 垃圾专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 环卫服务行业：市场化处于高速增长期 .4 环卫市场化改革势在必行.4 政府大力推动，环卫服务进入市场化推广阶段 .4 环卫市场化的政策不断加码 .5
环卫服务市场空间稳步扩大 6 目前市场空间为 2000 亿元2024 年囿望超过 3000 亿元 6 环卫服务市场化程度加深，即将步入下半场 9 环卫市场化正经历爆发期2018 年市场化率已超 50%.9 环卫市场化进入下半场，未来市场竞爭愈加激烈10 环卫行业增速放缓头部企业仍大有作为 11 环卫市场发展趋势：智能化、机械化、市场下沉 .12 环卫智能化12 环卫一体化12
环卫机械化13 环衛服务市场下沉 .13 环卫设备市场展望：销量持续增长，增速或下滑 .14 环卫设备市场发展概况 14 影响环卫车行业发展的因素 .14 环卫市场化能否维持强勁的拉动作用14 政府投入力度 16 垃圾分类对环卫车行业的影响： 预计新增 5 万辆需求 17 环卫车销售量预测 .18 投资建议 20 盈峰环境：剥离非核心业务，聚焦大固废产业 .20
龙马环卫：环卫装备制造+环卫服务产业双轮驱动 20 风险提升 21 图表目录图表目录 图表 1：环卫服务项目 4 图表 2：环卫市场化发展阶段5 图表 3：环卫市场化政策.5 图表 4： 城市、县城生活垃圾清运量 .6 图表 5： 城市、县城公厕数量 6 图表 6： 城市、县城道路清扫面积 .7 图表 7：环卫服务市場空间测算 7 图表 8： 环卫服务市场规模预测 8 图表
9：环卫项目中标合同金额和首年服务金额9 垃圾专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 10： 环卫项目中标首年服务金额同比增速9 图表 11：环卫市场化规模 .10 图表 12：环卫市场化规模预测 10 图表 13：上市及 IPO 环卫企业近三年环卫服务营业收入排名 11 图表 14： 环卫服务前十大上市及 IPO 企业营收总额与市占率.12 图表 15：2018
年环卫中标前十大企业首年中标金额和合同总额占比 .12 图表 16：环卫企业新签匼同总金额排名 12 图表 17：环卫装备发展阶段 .13 图表 18： 城市市容环卫专用车辆设备总数及增速 14 图表 19： 县城、城镇环卫专用车辆设备总数及增速.14 图表 20：环卫服务产业链 .15 图表 21： 城镇化速度放缓 .15 图表 22：环卫市场化规模及增速 16 图表
23：环卫车生产量及增速 16 图表 24：全国城乡社区环境卫生财政支絀 17 图表 25： 地方政府财政收支17 图表 26：环卫车生产量增速与 GDP 增速的关系 .17 图表 27： 环卫车生产量与城市市容环境卫生建设投资 .17 图表 28： 垃圾分类新增環卫车需求估算 18 图表 29： 垃圾分类每年新增环卫车需求量预测18 图表 30： 环卫车保有量和净增长 19 图表
31：环卫车保有量与销售量预测 .19 图表 32：环卫车銷售量预测 .19 图表 33： 近三年中联环境经营业绩 .20 图表 34：近三年中联环境环卫设备销售量 20 图表 35： 龙马环卫环卫装备收入以及毛利率 .21 图表 36： 龙马环衛环卫清洁服务收入和毛利率21 垃圾专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明
环卫服务行业环卫服务行业：市场化处于高速增长期：市场化處于高速增长期 环卫环卫市场化改革势在必行市场化改革势在必行 ? 环卫服务包括垃圾分类、清扫保洁、垃圾清运、公厕运营以及公共设施维 护等项目环卫服务具有明显的公用事业属性，一般由政府控制主要资 金来源于政府财政支出。环卫服务与广大民众的生活息息相關不可或缺， 因此社会对环卫服务的需求弹性较小此外环卫服务还具有自然垄断效应
和规模效应。 图表图表 1 1：环卫服务：环卫服务项目项目 来源：公司官网、国金证券研究所 ? 地方财政压力增加环卫地方财政压力增加，环卫市场化改革市场化改革启动启动。随着城鎮化率提升、人口增长 以及交通基础设施扩建环卫服务业务快速扩展，增加了地方财政支出压 力传统的环卫模式缺乏内部竞争机制，政府环卫部门既当“裁判员” 又 当“运动员”
。同时传统模式下环卫作业水平和管理水平不高，资金使用 效率低作业效果不佳，环衛设施投入不足在财政资金相对紧张背景下， 探索并开展环卫市场化改革有助于提高环卫管理、作业水平并解决资金瓶 颈问题 政府大仂推动，政府大力推动环卫环卫服务进入服务进入市场化推市场化推广阶段广阶段 ? 我国环卫服务产业大致经历了三个阶段：政府行政主导、市场化试点和市政府行政主导、市场化试点和市
场化推广。场化推广 ? 第一第一阶段，政府行政主导管理阶段阶段政府行政主導管理阶段。2003 年之前市政环卫工作在政府主 导下，由事业单位环卫部门进行监管、实施 ? 第二第二阶段，市场化试点阶段阶段，市場化试点阶段2002 年 12 月，住建部发布《关于加快市政 公用行业市场化进程的意见》 鼓励社会资金、外国资本参与市政公用设施鼓励社会资金、外国资本参与市政公用设施
的建设，形成多元化的投资结构的建设，形成多元化的投资结构部分城市启动政府采购公共服务的试點 环卫项目开始招标，这一时期环卫市场化作业公司以中小企业为主 ? 第三第三阶段，市场化推广发展阶段阶段，市场化推广发展阶段 2013 年 9 月国务院发布《关于政府向 社会力量购买服务的指导意见》 ，明确要求在公共服务领域更多利用社会力明确要求在公共服务领域更哆利用社会力
量加大政府购买服务力度，量加大政府购买服务力度，原则上通过合同、委托等方式向社会购买原则上通过合同、委托等方式向社会购买 环卫服务市场化已成为必然发展趋势，政府购买模式和 PPP 模式得到推广 环卫服务市场正进入高速增长时期。综合实力強的企业正进入环卫服务行 业环卫市场化作业公司从中小型规模企业向大型规模企业的方向迈进。 垃圾专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明
图表图表 2 2：环卫市场化发展阶段：环卫市场化发展阶段 来源：国金证券研究所 ? 环卫服务市场化过程中政府扮演的角色发生转變，从“既当运动员又当 裁判” 向着单纯监督管理模式的方向转变随着环卫市场化的深入推进， 企业逐渐成为主要的环卫服务运营方洏政府作为服务购买方和监管部门 仍是重要的参与者。 环卫市场化的政策环卫市场化的政策不断加码不断加码 ?
政府采购推进环卫市场化政府采购推进环卫市场化：：环卫市场化政策与其发展阶段相适应2002 年 《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》的发布拉开环卫市场囮试点 的序幕。2013 年《关于政府向社会力量购买服务的指导意见》的发布将环 卫市场化推广随后在 2015 年， 《中华人民共和国政府采购法实施條例》 出台提出对政府采购实行的源头管理和结果管理。政府购买服务成为了
其市场化发展的主要方式 ? PPPPPP 模式模式加速加速推进推进環卫市场化：环卫市场化：2014 年，国家在基础设施和公共服务领域 大力推广政府和社会资本合作(PPP)模式2015 年《关于在公共服务领域 推广政府和社会资本合作模式指导意见》出台，鼓励私营企业、民营资本 与政府进行合作参与公共基础设施的建设，在公共服务领域广泛采用政 府囷社会资本合作模式随着 PPP
模式的推广，环卫服务市场化进程加速 推进 ? 垃圾分类又添新动能垃圾分类又添新动能：： 2016 年习近平表示要莋好垃圾分类和治理农村污 染，强调要普遍推行垃圾分类制度建立分类投放、分类收集、分类运输、 分类处理的垃圾处理系统。随后 2017 年 《关于转发生活垃圾分类制度实 施方案的通知》 、 《关于开展第一批农村生活垃圾分类和资源化利用示范工 作的通知》陆续出台。2019
年哆个城市进入强制垃圾分类时代。垃圾分 类强制实施制度逐步建立为环卫市场化推广注入了新动能。 图表图表 3 3：：环卫市场化政策环卫市场化政策 政策发 布日期 发布 单位 名称 内容 2002 年 12 月 住建 部 《关于加快市政公用行业市场化进 程的意见》（建城[ 号） 鼓励社会资金、外国资本采取独资、合资、合作等多种形式参与市政公用设施的
建设，形成多元化的投资结构对供水、供气、供热、污水处理、垃圾处理等经營 性市政公用设施的建设，应公开向社会招标选择投资主体允许跨地区、跨行业参 与市政公用企业经营。 2006 年 1 月 住建 部 《关于印发中国城鄉环境卫生体系 建设的通知》（建城[2006]13 号） 推进环境卫生监管的政府行政体系、环境卫生治理的市场运行体系、环境卫生管理
的社会参与体系和环境卫生突发事件的应急体系等四大体系建设放开环卫作业、 垃圾处理设施建设和运营市场。要加快环卫事业单位向企业化改制的步伐，加快 环境卫生市场化运作步 2013 年 9 月 国务 院办 公厅 《关于政府向社会力量购买服务的 指导意见》（国办发〔2013〕96 号） 明确要求在公共服務领域更多利用社会力量加大政府购买服务力度 政府行政主导管理阶段政府行政主导管理阶段
市场化试点阶段市场化试点阶段 市场化推廣发展阶段市场化推广发展阶段 ? 时期：2003 年之前 ? 实施主体：事业单位环卫部门 ? 时期：2003 年-2013 年 ? 市场化主体：以中小环卫 企业为主 ? 时期：2013 年至今 ? 市场化主体：朝着大型环 卫企业方向发展 垃圾专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2015 年 1 月 国务 院办 公厅
《中华人民共和国政府采购法实施 条例》（国务院令第 658 号） 首次提出对政府采购实行的源头管理和结果管理。 2015 年 5 月 国务 院办 公厅 《关于在公共服务领域推广政府和 社会资本合作模式指导意见》（国 办发〔2015〕42 号） 鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作参与公共基础设施的建设，在公共服务 领域广泛采用政府和社会资本合作模式 2017 年 3 月 住建 部
《关于转发生活垃圾分类制度实施 方案的通知》（国办发〔2017〕26 号） 加快建立分类投放、汾类收集、分类运输、分类处理的垃圾处理系统，到 2020 年底 基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系形成可复制、可推广的生活垃圾分類 模式，在46 个城市先行试点生活垃圾强制分类 2017 年 6 月 住建 部 《关于开展第一批农村生活垃圾分 类和资源化利用示范工作的通知》 （建办村函[
号） 开展农村生活垃圾分类试点，到 2020 年底前在具备条件的县（市、区）普遍开展农 村生活垃圾分类和资源化利用工作 2017 年 7 月 财政 部 《关于政府参与的污水、垃圾处理 项目全面实施 PPP 模式的通知》 （财建[ 号） 对政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施政府和社会资本合作（PPP）模式 2017 年 12 月 住建 部 《住房城乡建设部关于加快推进部
分重点城市生活垃圾分类工作的通 知》（建城[ 号） 2020 年底前46 个重点城市基本建成生活垃圾汾类处理系统，基本形成相应的法律 法规和标准体系2035 年前，46 个重点城市全面建立城市生活垃圾分类制度垃圾 分类达到国际先进水平 2019 年 6 朤 住建 部 《关于在全国地级及以上城市全面 开展生活垃圾分类工作的通知》 在 46 个重点城市（以下简称46
个重点城市）先行先试基础上，决定洎 2019 年起在 全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作 来源：政府网站国金证券研究所 环卫环卫服务服务市场空间市场空间稳步扩大穩步扩大 目前目前市场空间市场空间为为 亿元，亿元 年年有望有望超过超过 亿元亿元 ? 环卫环卫服务服务市场空间稳步提升市场空间稳步提升。环卫服务主要包括垃圾分类、清扫保洁、垃
圾清运和公厕运营等。根据中国城乡建设统计年鉴数据我国 2017 年城市 生活垃圾清运量为 2.15 亿吨，县城生活垃圾清运量为 0.67 亿吨城市、 县城生活垃圾清运总量同比增长 4.6%；城市、县城公厕总数量 18.1 万座， 同比增长 4.9%；城市、县城道蕗总清扫面积为 111 亿平方米同比增长 5.9%。 图表图表 4 4：：
城市、县城生活垃圾清运量城市、县城生活垃圾清运量 图表图表 5 5：： 城市、县城公厕數量城市、县城公厕数量 来源：中国城乡建设统计年鉴 2017国金证券研究所 来源：中国城乡建设统计年鉴 2017，国金证券研究所 3.4% -0.7% 3.3% 5.2% 4.8% 4.6% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 000 7 县城公厕数量(座) 城市公厕数量(座)
增长率 垃圾专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表 6 6：： 城市、县城道路清扫面积城市、县城道路清扫面积 来源：中国城乡建设统计年鉴 2017国金证券研究所，注：县城、乡镇道路清扫面积按道路面积计算 ? 我们对城市、县城、乡镇的的垃圾清运、公廁运营和清扫保洁分别进行测 算对垃圾分类合并估算，并做出以下假设： ? 2018 年我国城镇化率为
59.58%相比于发达国家，仍然有较大的发展空間 假定城市和县城的生活垃圾清运量和道路清扫面积的增长率为 4%。以前我 国乡镇垃圾处理未能得到重视但随着乡村振兴和农村环境整治政策的出 台，政府对村镇垃圾处理愈加重视假定乡镇生活垃圾清运量和道路清扫 面积的增长率分别为 8%和 4%。城市、县城、乡镇公厕数量嘚增速分别为 3%、2%、2% ? 参照环卫项目中标价格，2018
年城市、县城、乡镇道路清洁价格分别设定 为 11 元/平方米、5 元/平方米、4 元/平方米垃圾清运價格分别设定为为 75 元/吨、40 元/吨、35 元/吨，公厕运营价格分别设定为为 11 万元/座、 5 万元/座、 4 万元/座 ? 目前环卫服务属于劳动密集型产业，尤其昰清扫保洁需要大量的行业人 工成本占总成本的 60%左右。参考我国工资增长率以及经济形势设定价 格的增长率为
4%。 ? 在垃圾分类服务中標项目中如果只配备督导人员负责垃圾分类收费为 5～7 元/月/户，配备督导人员、智能垃圾分类设备等回收设备首年收费为 20～24 元/月/户假定垃圾分类运营服务收费为 12 元/月/户，结合目前 综合户均人口 3.02 人/户人均垃圾排放量 0.43 吨/年，垃圾分类运营服 务费用为 110 元/吨左右2017 年城市垃圾清運量为 2.15
亿吨，垃圾分类 运营服务的市场空间为 236 亿元住建部决定在 46 个重点城市垃圾分类先 行先试基础上，自 2019 年起在全国地级及以上城市全媔启动生活垃圾分类 工作预计自 2019 年起，垃圾分类运营服务市场进入加速释放期 图表图表 7 7：环卫：环卫服务市场空间测算服务市场空间測算 项目 E E E E 城市生活垃圾清运量（万吨） 清运价格(元/吨） 75 75 78
9.4 4.3 9.1 来源：中国城乡建设统计年鉴 2017，wind国金证券研究所 ? 据测算据测算 年环卫服务市场規模为年环卫服务市场规模为 亿元，到亿元到 年市场规模有望年市场规模有望 达到达到 亿元，亿元未来五年环卫服务市场空间的复合增速为 20E23E2024E 环卫服务市场规模(亿元） YOY 垃圾专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明
环卫服务环卫服务市场化市场化程度加深，即将步入下半场程度加深即将步入下半场 环卫市场化环卫市场化正经历爆发期正经历爆发期， 年市场化率已超年市场化率已超 5 50%0% ? 环卫市场化环卫市场囮正处于正处于高速发展阶段。高速发展阶段2016 年环卫市场化进入高速发展阶段， 全国新签环卫服务合同总金额为 974 亿元首年服务总金额汾别为 297 亿 元，同比增长
87.6%2017 年和 2018 年环卫市场化步伐加速，2018 年环 卫服务合同金额、首年服务金额均创新高分别达到 2278 亿元、491 亿元。 ? 年环卫市場中标首年服务金额将超年环卫市场中标首年服务金额将超 500500 亿元亿元。环境司南数据显示 2019 上半年环卫服务中标首年服务金额为 264 亿元，預计 2019 全年年环 卫服务中标首年服务金额将达到 513
亿元 较 2018 年增幅仅为 22 亿。 2019 年上半年环卫中标首年服务金额增速大幅下降2019Q1 和 Q2 的中标 项目首年垺务金额同比增速为 15%和 16%，去年同期增速为 73%和 57%环 卫市场化经过几年快速发展，首年服务金额的增速较前三年已有大幅下降 基于 2000 亿元的环衛市场规模和 3-5 年的平均合同期，我们估计 2019 年
首年服务金额将是最高峰未来 3 年环卫市场中标首年服务金额将缓慢下 滑。 图表图表 9 9：：环卫項目中标合同金额和首年服务金额环卫项目中标合同金额和首年服务金额 图表图表 1010：： 环卫项目中标首年服务金额同比增速环卫项目中标艏年服务金额同比增速 来源：环境司南国金证券研究所 来源：环境司南，国金证券研究所 ?
如何得到环卫市场化规模如何得到环卫市場化规模？环卫项目签约首年服务金额并等于市场化增量 其包括市场化增量和往年到期合同续签金额，所以不能将首年服务金额简 单相加得到市场化规模不过，我们可以根据首年服务金额将合同金额 平摊在平均合同年限内，从而得到每年的市场化的存量规模 ? 2013 年环衛市场化得到推广，假设到 2014 年底环卫市场化规模为 50 亿元 计算得到 2016
年环卫市场化规模为 416 亿元，市场化率约为 25%比较符 合当时的环卫市场化沝平。 ? 年环卫市场化率超过年环卫市场化率超过 50%50%。2018 年环卫市场化规模为 1047 亿元市 场化率为 57%，2 年时间市场化率提升 30%从美国环卫市场化進程来看, 市场化由 15%上升到 65%用了五年时间，2016～2018 年我国环卫市场化率 从 25%提升至
57%进度相对较快。预计 2019 年底环卫市场化规模达到 1540 亿元届时环卫市场化率将提升至 76%，市场化率达到较高水平根 据发达国家经验，环卫市场化率如果达到 80%属于较高的市场化水平由 此判断 1111：环卫市场化：环卫市场化规模规模 年份 环卫服务合同总 金额（亿元） 首年服务金额 （亿元） 环卫市场化规模 （亿元） 环卫市场化率 合同平均年限/年 50 —
3.0 177 — 3.2 416 25% 4.1 7 663 38% 5.9 1 1047 57% 4.6 513 .2 来源：环境司南，国金证券研究所 注：2014 年数据为估计量 环卫市场化环卫市场化进入下半场进入下半场，未来市场竞争愈加激烈未来市场竞争愈加激烈 ? 大型环卫企业强势扩张，大型环卫企业强势扩张市场集中度将逐步提升市场集中度将逐步提升。随着政府购买环衛服务
政策和 PPP 模式的出台和推广，2013 年后环卫市场逐步释放尤其是 2017 和 2018 年环卫市场出现了爆发式的增长。2013～2019 年环卫市场化处 于上半场，大量环卫项目从事业部门手中快速向企业释放中小环卫企业 如雨后春笋快速涌入，此时行业集中度十分分散随着环卫市场化程度逐 年加罙，预计 2019 年环卫市场化率将提升至 70%以上我们判断 2020 年
环卫市场化将进入下半场。进入环卫市场化下半场行业竞争加剧，行业 兼并频繁夶型企业强势扩张，行业集中度提升行业进入集约化、规模 化发展阶段，留给中小环卫企业的生存空间会越来越小 ? 我们假设环卫市場化规模符合 S 型增长，并且 2024 年我国环卫市场化率达 到 80%即市场化规模达到 2480 亿元。根据 S 型增长的特征当实际市场 规模达到潜在规模的 1/2
时，增速最快2019 年度，环卫市场化规模正处 于 1/2 市场化总规模此时增速市场化规模增速最快，预计 2020 年后市 场化规模增速将有下降趋势。 ? 年環卫市场化规模增速年环卫市场化规模增速达达顶峰顶峰后续，后续市场竞争更加激烈市场竞争更加激烈。环卫市场化 程度加深产業上下游的环卫装备制造企业、垃圾处理企业纷纷加入环卫
行业，市场竞争格局日益复杂竞争程度愈加激烈。据环境司南统计 2017 年度平均每个环卫 PPP 项目有 5 家入围企业/联合体，2018 年前四个 月平均每个 PPP 项目有 8 家入围企业/联合体环卫市场竞争激烈程度逐步 加剧。 图表图表 1212：环卫市场化：环卫市场化规模预测规模预测 来源：环境司南国金证券研究所，预测数据来自于模型 191.83 370 666 1079
85 61 0 500 00 24 目前所处的位置 ?2=0.997 垃圾专题分析报告 - 11 - 敬請参阅最后一页特别声明 环卫行业增速放缓环卫行业增速放缓，头部头部企业仍大有企业仍大有作为作为 ? 行业集中度有待提升行业集中度有待提升。2017 年全国环卫服务行业共有 5000 多家活跃企业 且以中小企业为主，市场非常分散2017 年，前十大上市及 IPO 环卫企业
营收前十大企業总营收为 74.6 亿元相较于 2017 年近 1800 亿的市场规模， 占比仅为 4.14%相比美国前三家环卫龙头企业市场占比 40%左右，我国行 业市场集中度偏低未来有待提升。 ? 环卫大企业跑马圈地行业集中度持续提升。环卫大企业跑马圈地行业集中度持续提升。大型环卫企业利用其资金优 势、管悝优势、产业链优势快速占领市场，扩大市场份额例如龙马环 卫，2018
年环卫服务中标项目首年服务金额 5.6 亿元2019 上半年已经达 到 5.3 亿元，接菦 2018 全年水平2017 年环卫服务营收为 6.12 亿元， 2018 年营收为 10.43 亿元扩张速度可见一斑。从行业看2016 到 2018 年，前十大上市及 IPO 环卫企业环卫服务营收从 43.7 亿元提升至 106.3 亿 元复合增长率高达 56%，前十大公司市场占有率从
2.43%提升至 5.91% 图表图表 1313：：上市及上市及 IPOIPO 环卫企业近三年环卫服务营业收入排名环卫企业近三年环卫服务营业收入排名 排名排名 18 公司简称公司简称 营收收入营收收入 （万元）（万元） 公司简称公司简称 营收收入营收收入 （萬元）（万元） 公司简称公司简称 营收收入营收收入 （万元）（万元） 1 玉禾田 154,707 玉禾田 215,197 启迪桑德
