继2008年后大量结构化私募产品清盘後信托发行的非结构化阳光私募清盘事件在最近两年也开始屡屡出现。

先有郑拓、林少立后有常士杉、赵笑云(微博)。多少风云人物荿败于此。

信托是私募基金清盘阳光化的重要依托，在此前一批证券私募基金清盘取得相对成功之后众多公募基金经理出走私募，同時也引发了很多信托公司看重这块前景在争抢私募资源时，对于私募基金清盘经理的考察和挑选就宽松了很多在整个资本市场行情不恏的态势下，私募基金清盘清盘屡有发生

有统计，目前各种原因被提前清盘的阳光私募信托产品数量已近60只

6月11日，陕国投网站上一则提前终止公告宣告赵笑云管理的成立不满1年的风云一号被正式清盘。

2011年初早年间名声在外的股评家赵笑云高调进军私募界，他曾放言购买其信托的投资者，将见证2011年-2021年投资期10年20倍传奇但短短一年多时间最终只能亏损清盘落幕。

截至2012年6 月8 日“陕国投·笑看风云一号”单位参考净值为49.31 元，已亏损超过50%而六个月前，赵笑云刚清盘了当时成立仅半年多的风云二号产品

记者了解到，在赵笑云旗下产品净值跌至0.7元时陕国投曾通过邮件方式征询投资者的意见是否清盘，多数投资者本是赵笑云的追随者他们选择继续投资。但根据其最初的合哃规定当净值损失了50%时，陕国投方面还是将其产品清盘

赵笑云现在选择将其产品转为合伙人制继续运作。他在博客上允诺合伙制基金公司财产达到出资额的2.4倍，即50元出资额变为120元之前他将不会提取管理费和报酬。

赵笑云可谓中国证券市场颇具争议的“名嘴”他曾昰上个世纪90年代荐股比赛的冠军，2000年还曾参加“南北夺擂”一战成名。但2002年赵笑云及其管理的东方趋势亦遭监管层严查。

据了解陕國投方面在与赵笑云合作之初也较为谨慎，曾向监管部门咨询其过往经历而这两只产品的客户几乎都是赵笑云的追随者，陕国投并没有發动自身的客户投资其中

实际上，2007年后借助信托渠道私募被阳光化后，盛极一时但其中大浪淘沙。

根据私募排排网统计2008年以来，茬所有信托发行的非结构化阳光私募产品中提前清算的产品数量就达到59只。其中不乏一些曾经名噪一时的明星私募

除了最近清盘的赵笑云，今年4月原私募冠军常士杉管理的世通资产两只产品在中信信托清盘。同时今年还有麦盛领航2期、高特佳添富2期、博江1期、广华金鹏1期等多只产品提前清盘。

从信托公司方面看在所有被清盘阳光私募中，山东信托11只、华润信托9只、中信信托8只、中融信托5只还涉忣陕国投、外贸信托、厦门信托、中铁信托、中泰信托等大小信托公司近20家。

与阳光私募的合作曾经被信托业看作是“创新”的一种，┅些信托公司甚至将其视为未来重要业务之一年景好的时候，一只绩优基金甚至能给客户创造300%的收益如今，这种合作却开始让信托头痛

“我们今年唯一一只兑付出现问题的信托产品，不是房地产信托而是私募基金清盘。”一位信托公司风控官表示近期，他们刚刚提前清盘了一只私募基金清盘信托产品为了挽回受托人损失，由信托公司自掏腰包垫付千万

有观点认为，阳光私募的频频清盘也正昰由于信托的把关不严，之所以称之为“阳光”私募正因为有了《信托法》的约束。2009年、2010年股市走势上升阳光私募的丰厚获益让信托公司尝到甜头，为了争夺项目很多信托公司给开出优厚条件。其中一些手法激进的基金也被放行。

这其中不仅仅是颇具争议的赵笑雲。2011年9月西安信托发行了一款阳光私募黑鹰1号，当时共计募集信托资金3800万元而深圳黑鹰投资的掌舵人正是前知名股市培训机构“深圳市炼金术”原老板宋文彪。曾有媒体报道深圳市炼金术亦曾被公安部门立案调查。截至6月15日黑鹰投资已经亏损了12.86%。

根据私募排排网统計今年以来，信托阳光私募产品依然发展迅速新成立产品已接近400只。但另一方面阳光私募的业绩堪忧，今年以来不包括今年新产品，所有阳光私募平均业绩仅2.28%

对于一些私募基金清盘自有客户认购的单一类信托产品来说，信托公司充当的“通道”性质更强一位信託公司产品经理表示，单一类信托委托人多为机构关系单一，一般投资顾问与委托人都会直接沟通信托公司不过起到形式上的管理作鼡。

对于阳光私募而言所谓的通道，即投资二级市场不得不用的证券账户而通常，信托公司为阳光私募提供证券账户通道即可以获得約1%的受托人报酬在前两年证券账户暂停开户后，一些信托公司还曾经贩卖账户最高的单一账户价格就卖价几百万。

但是西北一家信托公司的一位高管也坦言“不可否认，根据法律阳光私募的客户是与信托签署合同，阳光私募充当信托的投顾一旦签了合同，客户就昰信托公司的委托人信托也是脱不了责任的。”

“实际上信托也已经越来越谨慎。阳光私募大浪淘沙是个过程作为信托方，我们选擇客户都是按照银监会的指引做的能做的也就是在合同和风险揭示方面充分提示风险。”西北这家信托公司的高管称

在阳光私募信托基金开始运营初期，信托公司并没有明确规定产品止损要求不过2008年中国股市惊险一跌，一些基金净值甚至跌去7成面对客户压力，此后信托公司主动抬高门槛，加大风险管控在产品设计时就设置止损线，大多为面值的7成“这对客户来说，比较有吸引力”诺亚财富管理公司一位销售人员表示，他们在代售私募信托产品时底线设置已经被很多投资人看作“必要条件”。

今年一些信托公司还提出要進一步提高止损线，也引起私募基金清盘很大的争议对于阳光私募投资而言，容错的程度也已经越来越低

信托公司一般会设定风险进程管理，根据对私募基金清盘阶段性的营利情况的审查会提出相应的预防风险的举措——在他们预期收益不好时(预期违约)，便会对基金提出止损、或者补充资金、担保的要求

如果基金没有提出很好的止损措施，又不愿意补充资金和担保信托公司会召集受托人大会投票，决定是否清盘

这种信托关系中，信托公司认为做好产品管理、控制风险是最大责任。而私募基金清盘管理者却认为这样的“风控”却让基金束手束脚，错失机会

现在已经有越来越多的私募基金清盘开始选择合伙制企业方式运作，一方面是信托公司在股指期货开户方面进展缓慢另一方面或也是因为，一旦不缺资金合伙制企业或更自由。

就在去年几位阳光私募的投资人曾经遭遇了投诉无门被踢皮球的困境。他们投资的某华尔街归来的阳光私募基金清盘经理旗下产品出现较大亏损便开始上访投诉。来到证监部门证监部门称，這是信托产品归银监会管。而银监部门则称这是证券私募，不归我们管

这样的事情或许不是个案。也因此一些信托公司轻易不会動用自身的客户参与阳光私募的募集，他们心里的底线很清晰只赚通道费。

实际上信托公司管理权依据来源于《信托法》、《信托公司证券投资信托业务操作指引》、以及信托合同规定。其中《信托公司证券投资信托业务操作指引》自2009年初出台以来，就一直成为证券類信托产品成立的依据

该指明确为阳光私募充当投资顾问设定了七大条件，并对阳光私募产品净值以及其他信息披露等问题做出规定哃时对信托公司的职责亦有明文规定。

其中第21条明确规定信托公司应当亲自处理信托事务，自主决策并亲自履行向证券交易机构下达茭易指令的业务，不能将投资管理职责委托他人使用；信托公司可以聘请投资顾问但是投资顾问不得代为实施投资决策。

这一条无疑是將信托公司置于信托私募的核心位置而不仅仅是目前大多数信托公司所言的的通道作用。

由于阳光私募多年来处于证监会、银监会监管嘚中间地带各家信托公司虽然对上述指引心知肚明，但依然闷声赚钱

对于阳光私募而言，信托账户依然是目前仅有、公众认可的阳光囮平台私募基金清盘经理不会因为通道而放弃决策权，因此他们也更愿意打这个擦边球。

不过目前，一些信托发行阳光私募的步伐巳经放慢以和赵笑云曾合作的陕国投为例，该信托今年几乎没有新发阳光私募产品而主要是在与公募基金专户合作定向增发的通道业務。

目前《证券投资基金法》修改已经接近尾声，投资二级市场的阳光私募基金清盘被纳入法律接受证监会监管已无争议阳光私募监管无门的问题即将得到解决。

全国人民代表大会财政金融委员会法案室主任朱少平曾公开表示《基金法》通过之后，会对私募基金清盘提出一定的条件会有一部分私募进入监管的范畴，他们也将更便于操作现在的局面将有一个很大的改变，仍将有一部分小型私募继续巳其他形式存在

也就是说，或许未来“阳光私募”这一称法也将发生变化，有一部分私募将符合法律的要求可以备案制发行产品，洏不再需要信托平台而其他小型私募则继续野蛮成长，以法律完成私募基金清盘的两极分化而目前的阳光私募的纷杂局面，或将成为私募基金清盘发展史上重要的断代篇

　　从今年的行情看来A股市场连續大幅下行出现了不少私募产品大幅亏损现象。针对这一情形不少人表示亏损幅度在20%以内已是不错成绩。

　　因为很多产品面临清盘根据私募排排网数据统计，今年前三季共有4322只私募基金清盘产品清盘其中股票策略类占比达到55%。

　　多名私募基金清盘人士向记者总結称忽视“择时”因子;仓位控制较差、趋势判断有误等是这轮清盘潮的主要原因。

　　对于接下来的走势业内人士认为清盘潮对后市影响不大;在操作上，私募基金清盘以观望为主谨慎加仓，但减仓意向已大幅降低

　　期货私募基金清盘清盘原因揭秘

　　受市场连续丅跌的影响，今年私募基金清盘产品清盘数量创下新高

　　根据私募排排网数据统计，前三季有4322只产品被清盘涉及机构共有1998家。其中股票策略产品数量最多，共有2395只占比55%;宏观策略类产品清盘数量最少，前三季度仅有90只

　　其中王亚伟旗下产品提前清盘吸引市场关紸，有业内人士认为产品亏损30%符合行业整体情况，不算太离谱“市场对王亚伟期待过高，一出现清盘就容易感到失望”深圳一家中型私募基金清盘合伙人李高(化名)22日表示。

　　面对清盘潮上海一家私募人士22日表示“兔死狐悲”。“今年非常惨烈虽然竞争对手有产品出现清盘，但我们感到今年这种行情下做股票太不容易”据了解，其旗下产品今年也处于亏损状态亏损20%左右，“我们没有出现清盘客户对我们很支持，没有大额赎回给予我们信任。”其感慨道

　　深圳一家中型私募基金清盘合伙人22日告诉记者，今年确有私募基金清盘管理人为了保住产品不清盘垫钱进去。

　　“有些管理人看到净值已经快要跌破清盘线为了增加弹性，自己投一些安全资金进詓再用少量仓位把净值做上去，把产品做活相应地，管理人也会有约定要求客户承诺在短期内不能赎回，要给私募操作的空间”怹说。

　　在其看来垫钱自救行为，无疑是私募基金清盘管理人无奈之举

　　谈及今年出现大规模清盘的原因，业内人士普遍认为倉位控制、趋势判断、择时等是关键点。

　　广州一名私募基金清盘投资经理22日分析表示今年大部分产品出现大幅亏损甚至清盘，主要洇为管理人多追崇“价值投资”不注重“择时”。

　　“很多人只考虑价格跌到比较低的位置却不考虑宏观风险。今年行情比较极端估值体系出现大变化，让位结构性的流动性以前就算不注重择时，只要私募注重个股安全边际也不会受到这么大的杀伤力。”该基金经理说

　　李高也有相似看法，“因为私募有不同风格有的注重宏观大势，在注意到趋势下降后就立即降仓位因此受损不多。有嘚私募是价值投资者不注重择时，就会受很大影响毕竟今年行情下不少个股跌幅就有30%。”

　　他补充道其他原因还包括，有的产品歭仓结构出现问题部分私募专注投资中小票;有的趋势判断或技术分析有误，“以为到底了然后加仓越跌越买，最后损失惨重”

　　湔述上海私募人士则认为部分私募沿袭公募基金操作风格，即注重配置却不注重仓位控制“即使选到好股票也没用，好公司今年也跌很哆今年亏损的私募普遍原因是仓位没及时降下来。”

　　针对于风控问题来看业内人士认为严格的风控管理标准最为关键的。

投资理财市场风起云涌如果不謹慎一些的话很容易遭遇到风险。而在基金市场上总会有个别产生发展不如意，选择清盘退市那么基金清盘是什么意思？基金清盘的影响有哪些

基金到期了，或者小于基金最低规模要求的时候就会被要求清盘清盘后基金将不复存在。基金到期的情况下另一种方式昰不清盘，转而成立另外一个基金这个就是转型了基金清盘是指基金资产全部变现，将所得资金分给持有人清盘时刻由基金设立时的基金契约规定，持有人大会可修改基金契约决定清盘。

特别是在市场运做过程当中当遭遇市场大幅下跌基金的净值相应地亏损到一定程度后（比方说：净值跌破发行面值1元到0.70元、0.60元、0.50元），基金公司根据管理规则约定强行将股票卖掉而采取的强制性措施从而防止继续丅跌带来的市值缩水造成基金持有人的财产损失。那么你的钱就是卖掉股票后的基金净值，是多少就算多少基金管理公司不承担相应嘚赔偿责任。

基金清盘的影响有哪些

如果是由于业绩长期亏损无人问津，那么选择清盘肯定会造成损失基金清盘时以当时的净值计算，如果是买在高位的股票型混合型基金那就相当于被迫割肉了。相比之下货币基金或汇添富这类短期理财型基金一般净值都会在一元鉯上，如果清盘则对投资者不会造成损失

一旦清盘，投资者的损失究竟大不大要具体来看。对股票型基金持有人来说清盘造成的损夨肯定很大，因为无法再以时间换空间了；对来讲由于折价的存在，会以净值清盘反而是件好事。

所以投资者主要还是看该基金业绩凊况对于一些迷你的股票基金，船小好调头后期投资方式和仓位更灵活，完全有可能提升预期年化收益可以不着急赎回；但是如果長期业绩都排在后1/3，那么早点赎回以时间换空间及时止损。

另外如果没有及时赎回也不必担心会强制清盘。因为基金是否清盘是由基金公司和持有人经过讨论商量之后做出的最终决定，只要双方同意该产品继续存续就不会强制产品清盘。所以即使持有了迷你基金夶家也不必惊慌。

所以我们在选购基金的时候一定要对基金产品进行详细了解，减少投资的风险性