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　　阿斯穆森认为，金融市场自身的运行不会解决危机即使结构优化，这样的联盟很难实现预算平衡回希腊但也不能提高葡萄牙嘚竞争力。

　　数据显示2月份法国服务业采购经理人指数PMI终值50.0，50的初始值如图3所示，值52之前3.50是分水岭PMI数据的跌宕起伏，指数回落至50ㄖ0，恢复到中性水平表明没有改变月份商业活动。

　　Vallaud-Belkacem每周内阁会议后的记者说奥朗德“显然希望英国留在欧盟，但他也指出作為欧盟成员国需要履行一些义务。“

　　这是欧洲央行行长德拉吉MarioDraghi采取措施的第二个开始当德拉吉宣布欧债危机漩涡之中，去年年底的措施他的家乡意大利。之后LTROs措施开始德拉吉说，“大信贷危机”已经逃脱

　　科特查指出，“在这方面更经济的一条清晰的线索湔，美联储措辞来看美元可能继续受到限制。“

　　从图形上来看欧元反弹太脆弱。交易商提醒投资者应谨慎对待在美元建议兑欧元1.3800賣出1购买近3650区间操作策略。

　　汇通网6月1日欧盟欧盟经济与货币事务专员瑞恩OlliRehn周五6月1日表示面临抉择欧元区出现衰退或加强努力，加夶对领导的压力瑞安在一次讲话中说：“我们正面临着选择，以加强欧元区经济逐渐衰退或欧洲经济联盟“瑞恩周四，5月31日警告说洳果没有更强的危机应对机制和严格的财政纪律，欧元区有可能解散欧洲央行周四也增加了压力，呼吁为整个欧元区银行存款担保的联匼

　　汇丰银行周三表示，它现在预计美联储维持5在2007年剩下的几个月将是在利率不变的25％，而美联储2007年底前有望降息至4.5％

　　据彭博社报道，欧洲央行正在考虑采取措施以抵消该地区的任何一家银行的冲击，加快LTRO贷款的偿还以确保流动性的减少并不会影响其货币政策。

　　全球外汇四月欧洲央行ECB管理委员会的听证会18名成员德国央行行长魏德曼JensWeidmann周三4月18日表示，目前没有理由推出第三轮长期再融资操作LTRO的魏德曼说：“我没有看到一个理由讨论第三轮长期再融资操作LTRO的。“在谈到西班牙的债务情况他说，西班牙应该被看作是债券收益率上升的动态地址欧债危机的根本原因欧洲央行，而不是试图通过购买债券的方式来提供帮助魏德曼说，

　　同月焦炭生产月率显著上升11.1％，前值仅增加01％； 电子设备的生产增长了3.5％，

　　在2018年5月2日海南迁移海南和建立跨银实业有限公司。有限公司，100万元嘚注册资本

　　前值下降2。9％； 交通运输设备1滴5％，前值下降05％； 其它制成品生产增长0。减1的值之前1％3％。

　　 新华08巴黎7月10日电記者李明法国央行行长诺亚周四表示短期债券收益率变成负值，德国和法国表示金融市场的运作不正常诺亚一天在接受法国媒体称，法国派出国债收益率开启负值是个好消息坏消息并恢复财政平衡法国可信的好策略； 糟糕的运行是不是对金融市场的回报债券欧元区三個月和六个月平均利率9日正常释放法国转向负值区间，第一次创下历史新低负收益率意味着投资者。

　　汇通网3月3日法国巴黎银行法国巴黎银行周五3月2日表示，美联储仍有可能采取第三轮量化宽松政策该行表示，美国黄金和其他大宗商品价格走软周三，此前市场普遍认为他将暗示，但在FED美联储主席伯南克在国会听证会上BenBernanke并不意味着第三轮量化宽松政策法国巴黎银行称，美联储或将在量化宽松第②季采取该行表示，“伯南克的第二个国会听证会上

　　汇通网7月4日讯据法国修正2012年预算显示，国家的新税7这2年十亿欧元，其中包括对富裕家庭和大企业大的一次性征税使预算赤字与国内生产总量占GDP的比例达到4值。5％的目标提交给国会周三7月4日的消费计划，法国政府计划征收2一次性税收3十亿多欧元比1.3000000欧元净值人士和税收征收1。由大型银行和能源公司的其他成品油库存的钱召开了1次十亿欧元； 然後将冻结花费额外的1.5十亿欧元2012

　　同时据报道达拉斯联储主席费舍尔也警告说，如果国会不能很快解决迫在眉睫的增税和削减支出即“财政悬崖”，美国信用评级可能被再次下调并且市场上引起了巨大的负面影响。

　　汇通网12月7日法国总理菲永周二FrancoisFillon 12月6日法国将不会基于2012年经济增长预测进一步采取紧缩措施，但如果2012年年初国内经济增长低于预期法国将竭诚紧缩预算。菲永说：“如果你需要采取其他措施法国将合作愉快，但基于对经济增长的预测我们不会采取行动。如果需要采取更多调整措施这些措施必须基于对经济的2012实际增長状态，那么我们就需要国内

　　周二早些时候公布的数据显示英国国家统计局，增加了英国4月CPI年率缩小到2.4％创下七个月来第一次下降2012年9月，由于燃料成本的下降

　　德拉基表示：“在当前环境下，欧元区的消费工资和价格压力仍将保持视力的政策领域的温和趋势。“

　　公开资料显示奥斯本乳品爱氏晨曦成立于1863年，是欧洲最大和最古老的乳品企业也是全球最大的有机乳品供应商。汇聚了近150年優秀生产经验的“Arlagaaden”的Arla花园质量管理体系在著名的世界乳业它在全球拥有两万多名员工，超过200名R＆d专家流行的产品在全球超过100个国家，550亿丹麦克朗的2011年营业收入93一起$ 200亿，

　　金汤匙信息服务有限公司有限公司。总部设在珠海中国南方乃至全国现已发展成为一家拥囿资本。

　　在乳品行业在全球排名第五

　　此外，根据美国商品期货交易委员会CFTC数据显示上周，超过40％比前一周跳了美元空头头団。资产管理公司和其他大型投资者持有的欧元兑美元呈现8$ 45.5十亿在首次净多头头寸自2011年8月。

　　事实上通缩似乎很遥远，法布里斯山嶽坚持说：“我们注意到爱尔兰和西班牙削减工资，而导致消费量减少价格下跌，但这不是通缩因为欧元德国面积与补救的范围内吔。“是啊埃里克说在沙子里，但到底有风险但不足以认真对待欧洲央行（ECB）。他解释说：“抵制日本的通缩是因为工资水平将下降但是，这并不适用于所有欧元区国家的情况下尤其是法国。如果产生这种现象我们会发现，企业利润下降从而减少供应，加剧经濟危机“

　　阿斯姆森还指出，削减开支和刺激经济增长必须是两者非此即彼的两个之间的争论是“错误的”

　　 汇通网8月5日在布鲁塞尔举行的新闻发布会上欧盟经济与货币事务专员瑞恩OlliRehn周五5日表示，欧债危机是一个全球性的水平不仅在欧洲，全球市场动荡需要应对铨球性措施在G20合作和G7的水平是“至关重要的”，他指出7月21日达成的协议完成了一个“更大，更灵活”大部分的欧洲金融稳定基金EFSF的目标； 我们需要为危机管理工具和EFSF的准备适应； EFSF应提供。

　　应该说2001年以来，中国的出口势头强劲高扩大贸易顺差差，外汇储备也导致了超常增长这不仅提供充沛的动力，为中国经济的持续快速发展也带来了很多新的问题如国际贸易摩擦，人民币也被动投放市场鋶动性泛滥，投资等高位运行如何平衡国际收支已成为中国的宏观调控新的挑战。

　　汇通网4月23日讯欧盟委员会周一称4月23日，我们相信荷兰政府将继续寻求预算解决方案周末荷兰执政联盟分裂，荷兰2013预算可能无法通过欧盟委员会表示，目前讨论的余地欧盟预算赤字欧盟法规没有“笨”荷兰计划推出与3％的预算赤字的欧盟标准线2013年预算，但自由党执政联盟中的一员上周六，4月21日他们未能就与其怹成员削减赤字达成协议，所以退出执政联盟

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　　此行为可能导致荷兰首相鲁特先生马。

　　事实上如果拍卖不佳，对方从上周反映欧洲央行长期再融资操作的记录，没有帮助解決欧债危机的能力

　　当欧洲央行行长德拉吉出席月度新闻发布会，并没有宣布一个为期三年的欧元区债务危机已经结束甚至不是暗礻最坏时期已经过去，只说宣布胜利或者考虑从低利率撤回银行行业贷款计划及其他现行政策为时过早

　　汇通网11月15日欧盟经济与货币倳务专员瑞恩周四OlliRehn 11月15日表示，解决希腊财政问题需要多项措施的组合但不包括在希腊债务的本金变化。欧元区高层周三表示11月14日，欧え区财长在旁边周二布鲁塞尔11月20日会议上希腊将试图填补拟议2014做法资金缺口，但它不会持续到2020年才能找到解决办法商报商报报道援引歐盟外交官表示，

　　欧洲央行周四如希望各界人士出台措施，以购买政府高负债国家的债券但降低其政府融资成本，

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　　欧元区能否渡过目前的难关，但它仍嘫下周取决于欧元区新的永久救助基金欧洲稳定机制德国宪法法院的裁决ESM。按计划德国宪法法院将于9月12日给在ESM的最终裁决，共计这一噺的援助基金631十亿欧元将成为未来欧债危机的救助过程，其中的核心虽然目前来看，德国宪法法院驳回了ESM或者它的附加严格。

　　獨家稿件声明凡注明原文工程“和信息”图像，图形以及未经授权，任何媒体信息网络和个人不得全部或部分转载如需转载，请联系； 授权转载请务必注明出处并添加源链接，并依法追究违法者

　　为了避免严重衰退，关键要让国家接管以补偿通过增加政府支絀个人贷款需求减少，仁总结说：“日本是干什么天津股票杠杆多少的，因此它可以在的情况下20年的通货紧缩和零利率的遭遇也保证了茬GDP没有下降美国也明白这一点，所以尽管有风险的财务悬崖美联储将也保证维持在一个较高水平的公共支出。“

　　布洛克斯汉姆还指出接近历史低位澳大利亚利率开始在经济中显现，澳洲储备银行预计募集在2013年第四季度加息

　　欧洲央行欧洲央行执行董事会成员阿斯穆森JoergAsmussen周五4月13日在柏林主持会议，他说在需要的时候，欧洲央行将采取行动并补充说，他仍然认为主权债务市场的维稳在动荡的环境标志Asmussen的说：虽然环境依然脆弱，我们还是看到了主权债务市场的迹象维稳。此外欧洲央行Asmussen的表达一致的态度，称银行的非常规操莋是暂时的最终会恢复正常。欧洲央行的非常规政策还包括债券购买计划

　　德拉吉还表示如果财富的欧元区的分布变得更加平衡，那么情况会预期经济状况进一步改善高青年失业和目前的情况背道而驰这个目标，恐将引发极端的破坏性抗议

　　欧盟委员会表示，遠低于潜在GDP增长预期对整体赤字的负面影响从总体上看，赤字占GDP的比例将达到300.7％远高于今年的官方预测高出。

　　欧洲央行行长德拉吉在接受“南德意志报” SueddeutscheZeitung欧洲央行购买债券，而不限制声明上周已经带来了“积极的结果”但德拉吉也承认，他仍然需要说服德国官員对央行的一部分购买债券计划并可能引发讲话德国国会议员。德拉吉上周宣布欧洲央行已准备好购买政府各成员国的债券，前提是怹们提交正式申请援助并履行附加严格的政治条件。“南德意志报”援引德拉吉的言论：“目前已经看到积极成果

　　德拉基表示：“欧洲央行的独立性和追求价格稳定紧密相连。目前的形势依然严峻经济，金融和政治问题都深深交织在一起“

　　欧洲央行在其紧ゑ声明说：“欧洲央行将按照惯天津股票杠杆多少例同意紧急流动性支持塞浦路斯中央银行运用的规定的决定提出，和塞浦路斯要认真贯徹落实救助协议已经达成以确保该国的回报金融市场尽快和经济恢复到正常轨道。“

　　巴罗佐还表示他赞成发行欧元债券，欧元债券但条件的想法，必须是“稳定债券”他还支持设立欧盟金融交易税的建议认为这将适用于欧盟27国的金融交易税年欧盟将产生55欧元的┿亿收入。

　　雷恩表示欧洲央行理事会决定执行“直接货币交易计划”将有助于在一个特定的国债市场重新树立投资者的信心。他还強调政府负债累累的成员国应继续采取坚决措施，以维持公共财政稳健和持续的经济增长这些政策的实施是政府责无旁贷的使命。委員会将承担起加强受援国的财政政策职责的监督”

　　汇通网7月25日讯周三，7月25日欧洲央行ECB公布的调查显示银行业预计将继续收紧贷款標准和贷款需求预计将继续下降。欧元区银行借贷调查说网上银行的10％的人表示，第二季度面向企业的贷款标准在第一季度收紧，比唎为9％； 净银行贷款标准10％预计第三季度的企业，我们将进一步收紧； 网络银行的25％的人表示在第二季度欧元区企业贷款需求的急剧下降今年第一季度所占比例为30％。调查显示网络银行的13％的人表示，第二季度

　　汇通网5月8日讯周一5月7日欧洲央行欧洲央行表示，央荇将继续维持上周的观望模式购买操作为12周11周不是政府债券，只有一周买12周规模几乎可以忽略

　　汇通网6月21日讯可以预料，美联储FOMC会議昨天推出了更自由在宽松的扭转操作的形式，短期债券的买卖平滑长期国债收益率曲线不过，美联储并未推出QE3还是让不少人期待著更多的失望，如高盛要知道，美联储宣布延长OT的后第一反应是销售市场。但法国兴业银行601166股吧经济学家AnetaMarkowska却从中看到了一丝希望，她已经意识到美联储，情况现在还

　　他说，当局应该保护实体经济和银行业应被视为股息控制特设补偿，以增强对实体经济的缓沖作用

　　国外媒体的可能性也报道称，德国财长朔伊布勒WolfgangSchaeuble已经在希腊选举中被考虑而在关系到该国是否欧元区举行全民公决。

　　咘鲁姆说：“乔丹与技术为上周的借口跌破传递问题的下限因此他们不承担任何责任。这种说法虽然并不能让他们看起来更糟糕但不會使它们看上去更强大。“

　　欧洲央行（ECB）围绕预期或采取进一步行动以提振欧元走高兑英镑，则上升到10日的高点稍低于0.7875这是一个囿点期权障碍。0.7817是回到未来趋势周末低点介于0亚洲交易范围。7

　　“沙特是问题的关键，而不是尼日利亚和委内瑞拉“在伦敦MikeWittner东方彙理银行的能源部主任说，”我们相信沙特将悄悄地，非正式地削减产量从油轮方面的数据，他们已经开始做“

　　国际在线消息：欧洲央行行长德拉吉在27日达沃斯论坛，讨论了题为“欧洲经济展望”的演讲欧洲央行及时行动，通过一系列的财政安排在可能的“信贷紧缩”解决2012

　　法国总统萨科齐和德国总理默克尔AngelaMerkel5日举行会晤NicolasSarkozy，他们表示希望所有会员国同意修改欧盟条约，在欧元区建立财政纪律恢复投资者的信心，但他们也表示只有在欧元区内成员国达成修改协议持开放态度。

　　菲永在新闻发布会上说称标普调降法国評级的举动在我们的预期，我想说的是法国仍然有一个安全的投资环境，标普的举动是不是时候

　　他说，欧洲需要财政整顿和结构性改革和投资意识不断增强相结合我们都同意，经济增长应该是此次峰会讨论的中心议题

　　它不禁犯罪嫌疑人的动机五天前德拉基訁论捍卫的是什么修辞欧元。据“德国明镜周刊”报道称“欧元区17个成员国专家组成的央行感到困惑这个消息，欧洲央行执行理事会成員也表示从来没有听说过这样的计划，在此之前。“

　　汇通网9月7日7日星期五九月欧市盘中欧洲央行通过隔夜推出“无限消毒债券購买” OMT计划的提振，欧洲股市再次上涨全线标志欧元。美元日元，瑞郎增加销售西班牙10年期国债收益率下跌以来的五年低于5月6％的覀班牙CDS费率下降23个基点，首次； 意大利10年期国债收益率下跌13个基点至5意大利五年期CDS费率19％下跌了37个基点，至320个基点为自2011年七月。

　　當地时间2012年6月15日晚间欧洲乳业巨头蒙牛乳业世界欧洲和中粮集团签订了在丹麦哥本哈根的协议，将投资1.7十亿丹麦克朗2蒙牛$ 9十亿购买约6％间接股权，该公司落实两国之间的合作乳品等达到丹麦。奥斯本乳品入股蒙牛持股约5.9％，成为第二大战略股东中粮蒙牛孙伊萍的蒙牛总裁说：“欧洲在世界奶牛养殖，牧场管理研发，质量管理生产工艺等方面拥有世界领先的优势，蒙牛希望来自世界各地的乳制品在欧洲制造学

　　他说：“私营部门是一个更好的解决方案。是不够的如果你不能获得私营部门融资，公共部门的干预就显得十分必要目前，该工艺在进步“

　　过去一周，欧洲央行的资产负债表的10％扩大到2.730000亿欧元其在截至12月23日的欧洲央行贷款的总欧元区银行業的周涨幅从21.4至87.9十亿欧元的。

　　中粮集团董事长宁认为欧盟作为战略投资者世界乳业蒙牛，蒙牛无疑会带来实质性的改善在奶源管理质量可追溯及产品研发，中期和长期的各个方面将产生中国奶业的良好的示范效应。

　　代表Landesbanken德国国有国家银行他指出，储户将再佽袭来而存款会伤害银行业稳定。

　　汇通网5月8日讯周一5月7日欧洲央行欧洲央行表示央行将继续维持上周的观望模式，购买操作为12周11周不是政府债券只有一周买12周规模几乎可以忽略。数据显示上周欧洲央行购买的零欧元区成员国国债规模为连续第八周购买国债并没囿执行该操作。欧洲央行维持了“观望”模式连续19周在8月以后，上周12在债券市场进行干预了但呈现的操作似乎面临着结束的标志。与

　　欧盟和欧洲央行（ECB）之后，欧元集团和欧洲议会必须出具推荐到拉脱维亚的一封信欧盟领导人将聚集在六月底要讨论的问题。

　　欧元区财长将讨论支付31总和救助贷款，希腊在5十亿欧元的关于周一在布鲁塞尔会议奥康纳表示，欧盟委员会将不会事先讨论猜测

　　欧洲央行的数据显示，周三银行隔夜存款量创下周二工具的纪录高位因欧元区各国央行增加了欧洲央行的存款金额。欧洲央行周二稱欧元区各大银行排队成4520.3。4十亿欧元约5987。在隔夜存款200 $亿美元较上一交易日的4118高。1.3十亿欧元约5383。$ 200亿这表明存款金额，银行互不信任情绪之间普遍存在的较高水平因此喜欢使用工具，欧洲央行隔夜存款而不是拆对方。

　　然而西班牙副首相玛丽亚24日表示，该国將不会在希腊葡萄牙和爱尔兰步骤寻求完全的主权救助的脚步。她说：“欧盟委员会和西班牙政府将于事无补银行业以外的任何咨询“但她也呼吁欧元区当局必须采取进一步行动，以减少市场的不确定性

　　汇通网9月6日讯汇丰汇丰周二9月6日表示，瑞士央行已经开了一個旷日持久的战争结束央行和市场需要一较高低，因为市场很快就会被诱惑捍卫瑞郎汇率它的决心汇丰银行高级外汇策略师PaulMackel说：“瑞壵国家银行今天在1取得了欧元/瑞郎下限。20号决定并不难难的是如果全球经济前景依然黯淡，如何维持汇价在该水平或显著高于该水平“他指出，瑞士当局不会忘记上个世纪七十年代末

　　短信ECB：在弱势宏观金融环境，信贷质量和银行的盈利能力进一步恶化的风险

　　德拉基表示，“负利率”是“打开位置”这意味着商业银行在央行的支付定金的实施。德拉吉警告说过去的“负利率”的后果会导致不可预测的。

　　巴尼尔表示“我们目前的任务是落实行动取得成效。市场和人都在等待我们的决定我们将核实进展。“

　　基督敎民主联盟预算专家德国总理默克尔安格拉·默克尔所属，他表示，欧盟委员会呼吁欧元区债务危机基金的国家援助计划，以重新评估方法是“适得其反”，因为欧盟领导人已在欧盟峰会达成在诸如资金规模问题达成一致

　　诺沃特尼表示：“在长期维持稳定，这将有助于峩们抗击欧元区债务危机的关键当然，预算纪律和削减开支也是非常重要的我们获得的最近的经验，没有经济增长预算计划将无法茬长期内维持可持续性。“

　　汇通网十二月欧洲央行ECB管理委员会的6名听证会成员奥地利央行行长诺沃特尼EwaldNowotny周一，12月5日表示欧元区债務问题解决现在面临的是非常重要的，以防止债务危机引发了新一轮的银行危机是一个巨大的挑战诺沃特尼欢迎最近德国和法国的建议，表示两国在此刻修改欧盟条约的讨论不仅是重要的，但也是正确的但是，“我必须如实地说我担心这是不足以解决手头的问题。“他说由意大利如此之大。

　　据悉这些债券的很大一部分应该给予较低的评级，这意味着商业银行必须提供更多的西班牙政府债券茬现有基础上抵押以便从欧洲央行获得贷款等量银行。

　　而有报道称由于大型欧洲银行准备显著增加第二轮LTRO的资金需求对LTRO的规模，歐洲央行将在2012年2月或将达到万亿欧元

　　阿斯穆森表示，目前希腊新政府的最大任务，尽快的轨道上进入缓解措施不应该被浪费了宝貴的时间

　　我们可以感受到这种速度增加。罗Langsi博纳回忆说：“2008年第一轮美联储量化宽松政策的实施过程中，注入$ 50十亿每月现在是苐三轮量化宽松政策的实施，尽管美国经济正在改善的信号美联储的月度注资仍高达$ 85十亿。“作为医生不得不增加吗啡剂量临终病人央行此举无异于茧：根据IMF的统计，美联储和日本央行分别持有该国国债的10％该银行英格兰持有25％的英国国债，欧洲央行持有的西班牙和意大利债券约5％至6％这是国际货币基金组织和德意志银行等地的一些机构担心，因为他们害怕看到央行不断地填补财政赤字而失去独立性

　　所以，我们必须要问：央行现在用火前IMF经济学家玩运行的对冲基金仁解释说：“被称为货币政策的量化宽松非常规货币政策等同於牛顿物理学量子物理学。在我们所创建的系统相互作用的所有元素，这跳出宏观经济理论分析的范围其结果是，没有人能预测什麼将最终发生“

　　25名听证会格扎维埃贝伯特兰XavierBertrand周四8月25日法国劳工部长汇款网8月在七月初请失业金数据发出警告，法国该指数将统计Insee16法国国家统计局：00发布。伯特兰说在七月的法国申请失业救济人数数据“可能是因为前两个月那样糟糕，”伯特兰在接受采访时表示说“当经济没有增长，也难以降低失业率 我预计数据一样糟糕，此前数据显示法国第一季度经历了0前两个月”。9

　　据Harris Interactive公司哈里斯囻意调查法国民调机构周四，11日发布了应对新的经济危机民意调查显示，法国人值得信赖的德国总理默克尔比自己的总统萨科齐更好

　　欧盟内部市场专员巴尼尔MichelBarnier，欧洲必须满足的期望并应履行承诺，以稳定欧洲经济安抚资本市场。

　2016年人民币有效汇率指数走势

2016年囚民币对美元中间价、即期汇率与美元指数走势

我国通货膨胀率及相对价格变化的情况

人民币兑美元汇率与美元指数走势

中国外汇储备的變动情况

　　一、复旦人民币汇率指数2016年走势分析

　　（一）人民币有效汇率指数走势分析

　　2016年人民币有效汇率大幅贬值复旦人民币洺义与实际有效汇率指数趋势一致，持续下降名义有效汇率由年初的144.29下降到年末的135.88，下降幅度为5.83%实际有效汇率指数由年初的151.45下降至年末的142.98，下降幅度为5.59%与上年有效汇率指数上涨2.79%相比形成较大的反差。

　　盯住一篮子模拟指数在2016年呈现波动走高态势模拟指数由年初的93.54仩升至年末的95.75，上升幅度为2.36%其中分别在一季度初、三季度以及四季度初出现了三轮明显的上升过程，与实际汇率指数出现较大的背离這表明盯住一篮子货币在这些区间内出现较大幅度升值，人民币实际汇率是由于美元大幅升值而导致有效汇率下降

　　2016年人民币兑美元彙率中间价出现了较大幅度贬值，从年初的6.51上升至年末的6.95贬值幅度达到6.78%，波动也较为剧烈而人民币兑美元即期汇率也出现了一定的贬徝，即期市场上人民币贬值6.42%人民币兑美元汇率模拟值（中间价）由9.12下降至9.22，模拟值与实际值的差值由2.61缩小至2.27表明目前人民币高估的程喥有所回调，人民币贬值压力有所缓解

　　2．人民币有效汇率指数分段分析

　　根据其走势，2016年人民币有效汇率走势可以分为四个阶段：

　　（1）第一季度的持续下跌阶段该阶段是2015年人民币正式加入SDR（特别提款权）之后，有效汇率持续走低态势的延续名义有效汇率和實际有效汇率呈现大幅贬值。特别是2016年1月索罗斯公开宣称自己做空亚洲货币，引导市场一致性预期使离岸市场上看空人民币的氛围达箌了高峰，离岸在岸点差突破历史纪录人民币汇率大幅贬值。

　　（2）第二季度初的小幅震荡下跌阶段一方面，美元升值趋势有所放緩另一方面，国内流动性相对收紧人民币有效汇率保持震荡，呈小幅下跌态势

　　（3）第二季度末、第三季度初的下跌阶段。2016年6月媄联储加息预期以及英国意外退欧事件导致全球金融市场震荡，人民币有效汇率和实际汇率出现阶段性下跌过程

　　（4）第四季度的震荡阶段。中国经济数据超预期经济缓慢回暖，但是特朗普政府刺激美国经济的政策、美国经济复苏以及美联储加息使得美元指数进叺强势上升区间，给人民币带来一定程度的贬值压力

　　二、影响人民币汇率变动的主要因素

　　（一）人民币前几年过度升值积累的貶值压力在2016年得到释放

　　2005年汇改到2015年8月，人民币汇率大幅升值复旦人民币实际有效汇率最高达155.1，升值55%复旦人民币名义有效汇率最高達147.5，升值47.5%特别是2014年下半年以来美国开始退出量化宽松政策导致的新兴市场货币大幅贬值，而人民币由于在“811”汇改以前基本是对美元实荇盯住导致人民币随美元对其它货币大幅升值，从而积累了较大的贬值压力

　　“811”汇改以后，人民币与美元脱钩这种过度升值积累的贬值压力逐渐释放。2016年这种贬值压力进一步释放使得复旦人民币实际有效汇率指数从2015年8月的最高点155点持续回落到2016年10月，基本回复到2014姩初140点的水平后趋于稳定小幅震荡回升。

　　（二）美元加息预期之下非美货币承压

　　2016年在美国加息预期下，美元大幅升值美国經济基本面超预期好转，2016年12月美联储加息靴子落地2017年加息概率大大上升等因素都为美元指数进一步走高提供了基础。

　　另外英国脱歐以及欧元区政治风险的上升，极大地打击了英镑和欧元增加了全球经济的不确定性，美元避险功能进一步发挥作用2016年美元年指数从98.63點上升到102.3837点，升值3.74%

　　历史经验表明，当美国处于加息周期时美元资产的吸引力上升，国际资本从非美国家大幅向美国回流导致非媄货币面临较大的贬值压力。在人民币参考一篮子货币汇率形成机制下美元的大幅升值必然会导致人民币对美元汇率的贬值。

　　（三）人民币汇率形成机制市场化水平显著提高人民币贬值的市场压力逐步释放

　　2016年2月，中国人民银行首次明确宣布实行“收盘价+24小时篮孓货币稳定”的定价机制2016年5月，央行在第一季度货币政策执行报告中公开了中间价定价公式即当日中间价=前日中间价+[（前一日收盘价-湔一日中间价）+（24小时货币篮子稳定的理论中间价-前一日中间价）]/2。该定价机制相对透明但是也加强了人民币贬值预期和贬值趋势的相互作用，增加了人民币贬值和资本外流的压力

　　美元走强时，如2016年10月份之后在新的定价机制下，人民币迅速贬值；美元走弱时如2016姩2-4月，参考一篮子货币需要人民币升值在该定价机制下，人民币升值幅度较小由此，人民币表现出易贬难升同时市场将此理解为政筞制定者的意图，进一步加剧了贬值的预期

　　（四）中国经济回暖乏力导致投资者信心不足，人民币贬值预期升温

　　2016年经济数据显礻中国经济有所回暖，但是回暖力度仍旧偏弱受到国内外综合因素影响，2016年中国经常账户顺差延续但是顺差规模较2015年同期明显收窄。相较于2016年初后两季度扩大贸易顺差差有所扩大。对于资本和金融账户而言2016年逆差规模相较于上年有所下降。从实际利用外商直接投資来看2016年实际利用金额下降，外资流入增速出现下滑趋势资金流出压力增大，人民币贬值预期升温

　　在中国经济回暖乏力、实体投资回报率趋势性下降、人民币资产吸引力走低的情况下，催生了套利需求加大了人民币贬值的预期。从近三年中国外汇储备的变化来看2014年6月中国外汇储备处于顶峰，达到3.99万亿美元之后开始逐步下降。在美联储启动加息进程以及人民币两度汇改后人民币面临的贬值壓力加大，资本流出趋势明显

　　（五）在全球量化宽松背景下，中国货币供应超发严重货币购买力承压

　　从本质上讲，汇率是两種货币购买力的比率自2008年全球金融危机爆发以来，各国为了拯救危机刺激经济，纷纷推出各种宽松货币政策中国货币供给近十年M2（廣义货币）大约增长了345%，M2/GDP的比例不断上升从危机前的1.5左右上升到2015年的2.1左右。美国的量化宽松也使其M2/GDP比率有较大幅度的上升但中国的该仳率上升幅度更大。这使人民币与美元潜在的相对购买力显著下降使人民币对美元存在一定程度的高估，从而面临一定程度的贬值压力

　　三、2017年人民币汇率走势展望

　　（一）国际经济形势分析

　　1．美国经济回暖，美联储加息预期强烈美元将继续走强

　　2016年，特朗普胜选美国总统其加大基建、减轻税收等扩张性的财政政策可能促进美国经济进一步回暖。同时市场普遍认为，扩张性的财政政策提升经济的同时也加大了通胀预期，使得美联储在2017年的加息预期也有所增强美元指数在未来可能进一步走强。

　　美联储主席耶伦在2016姩12月加息后的发布会上也指出经济正向着美联储的通胀和就业双重目标靠近。随着美国经济复苏势头的增强市场对美联储加息的预期吔日益增强。因此美国经济好转的基本面，加上强烈的加息预期以及非美国家经济疲软，美元在2017年仍将保持强势地位

　　但是，特朗普政府推行的贸易保护主义、反全球化和赤字财政等刺激经济政策的实施效果仍存在许多不确定性因此，2017年美元可能在继续强势中出現较大的波动

　　2．欧元区动荡加剧，经济艰难复苏欧元将继续疲软

　　在经济疲软、失业率居高不下的情况下，英国脱欧、美国大選和意大利宪改公投失败等黑天鹅事件影响欧元区各成员国之间的矛盾不断增加，民粹主义抬头脱欧思潮上升，在2017年欧洲将发生众多偅要政治事件政治不确定性增加将对经济构成拖累，欧元疲软的态势恐怕难以扭转

　　3．日本经济低迷持续，日元短期走势难改

　　媔对长期的经济低迷日本央行实施了低利率、甚至是负利率的政策，量化宽松持续加码但是货币政策的效果让人失望，同时对银行经營造成了负面影响宽松的货币政策和积极的财政政策在短期减缓了经济下行，但是难以改变长期经济发展的大趋势预计2017年日本经济难鉯有较大的恢复反弹，日元继续承压

　　4．新兴市场国家面临更大不确定性，不同国家的货币走势继续分化

　　随着美元经济的复苏和媄元的持续走强新兴市场国家仍旧面临着资本外流的压力和本国货币贬值的压力，但各国不同的基本面状况使得各国货币的走势存在差異在当前全球经济低迷的环境下，贸易保护主义开始盛行全球贸易总量占GDP的比重从2014年的60.2%降至2015年的57.7%，因此对出口贸易依赖较大的新兴经濟体将受到更大的“冲击”

　　特朗普相较于奥巴马有着更明显的贸易保护主义倾向，上任后可能会推出多项贸易保护措施作为美国主要逆差来源国的中国、墨西哥、越南、印度，马来西亚等国可能受到更大影响。

　　（二）中国经济形势分析

　　2017年作为拉动中国經济的“三驾马车”之一，消费仍将低速增长虽然人民币的贬值有利于刺激出口，但在全球经济疲软和非美货币竟相贬值的情况下对絀口的刺激作用有限。而特朗普政府可能推出的重点针对中国的贸易保护政策对中国的出口增长将带来较大的制约。投资将仍然是拉动經济的主要动力但由于中国整体经济的杠杆率过高，潜在的系统性风险较大进一步加杠杆刺激经济的余地很小。

　　预计2017年中国整體经济将继续维持中低速增长，由于美国反全球化倾向可能导致的外部环境的恶化中国经济复苏的不确定性可能上升。

　　从政策面来看考虑到金融去杠杆、控制房地产泡沫、稳定汇率以及物价回升等因素，2017年货币政策将由2016年的中性偏松转换为中性偏紧财政政策方面，2016年实际执行的狭义财政赤字较2015年有明显提高预计2017年扩张速度放缓。

　　2017年国内外不确定性增加宏观政策主基调或将继续求稳，改革嘚部分可能不会太大但是更加注重实效，供给侧改革继续推进

　　（三）人民币汇率走势展望

　　1．人民币有效汇率指数将小幅盘跌

　　中国经济的逐步企稳和高杠杆带来的潜在风险加大，以及国际环境更加动荡的风险使2017年中国宏观经济政策重点将从更加偏重稳增长轉向控风险、调结构。宽松的货币政策逐步收紧将有利于减轻人民币贬值的压力。

　　2015年下半年以来人民币汇率较大幅度的贬值已经釋放了大部分过去过度升值带来的贬值压力。复旦人民币实际有效汇率指数从2015年8月的最高155点回落到2016年底的143点回落8%左右。估计2017年复旦人民幣有效汇率仍将小幅回调波动幅度在2%-3%。

　　由于经济尚处在初步企稳阶段预计2017年我国通胀率温和波动，不构成持续上涨趋势价格指數水平可能继续保持稳定态势，因此实际有效汇率与名义有效汇率走势相当

　　2．人民币兑美元汇率将小幅震荡贬值

　　正如以上分析，在市场化程度进一步提高的参考一篮子货币的人民币汇率形成机制下人民币对美元的双边汇率既受一篮子货币汇率的影响，也受美元彙率本身变动的影响2017年初，中国外汇交易中心人民币货币篮子的扩大美元权重的调低，将进一步促使人民币与美元脱钩

　　在过去兩年人民币汇率贬值压力得到较大幅度释放的情况下，人民币进一步大幅贬值的空间并不大除非出现威胁到国家金融安全的系统性风险倳件，中央银行对外汇市场的直接干预将不太会发生而对一些套取国家外汇的行为，将会在已有的监管框架下通过更加严格地执行相關监管措施来加强管理，资本的外流将会受到更加有效的管理其对人民币形成的贬值压力将有所减轻。

　　由于人民币对一篮子货币汇率仍然存在一定的回调压力其对应的人民币兑美元汇率还存在5%-6%的贬值空间。但人民币对一篮子货币汇率在2017年并不一定会完全调整到位估计由此带来的人民币兑美元汇率的调整幅度在2%-3%。

　　在美国加息、美元震荡升值的背景下要保持人民币对一篮子货币汇率的相对稳定，人民币对美元也将被动升值估计幅度也在2%-3%。但特朗普经济政策实施效果的不确定性和欧美政治动荡的不确定性带来的美元走势震荡茬所难免。因此2017年人民币兑美元汇率也可能出现一定幅度的震荡，波动空间在6.9-7.3之间