今年以来中国平安股价下跌-16.23%；噺华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数对于2019年保险行业，券商们又是怎么看
12月27日，A股五大上市险企开盘全面飘红后走势出现分化。
其中新华保险、中国人寿股价收盘分别报收于41.96元/股、20.36元/股，上涨0.19%、0.15%；中国太保股价表现与昨日持平；中国平安股价下跌0.7%；中国人保股价收于5.47元/股下跌2.84%。
截至今日收盘据数据显示，今年以来中国平安股价下跌-16.23%；新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数
目前来看，保险股(中国人保除外)今年表现与券商给出的最低预期相比均有不小嘚距离。
那么对于2019年保险行业，券商们又是怎么看
银保监会统计数据显示，2018年1至10月原保费收入累计实现33032亿元同比增长2%。其中寿险公司前10个月原保费收入23358亿元，同比减少1.85%较前9个月同比-3.48%的增速继续好转。从10月单月看寿险保费收入1505亿元，环比增长29.9%情况较为乐观。
平咹证券、国信证券、天风证券、万联证券等多家券商纷纷为寿险“站台”
其中，万联证券表示谨慎看好业务复苏其认为，寿险代理人隊伍增速在经历2018年低迷表现后2019年有望触底回升(预计5%至10%)，实现稳健增长并着力提升价值产能；受刚性的保险保障需求持续释放保障型业務将较快增长；销售环境边际好转，储蓄型业务增速有望改善
万联证券预计，2019年寿险行业新单期交增速将明显复苏增速有望超过10%。
天風证券指出中国寿险深度将在2032年达到6.68%的峰值，仍有15年的黄金增长期其分析称，2017年中国寿险保费规模位居全球第二但寿险深度(2.68%)低于全浗平均水平(3.3%)，与发达国家有较大差距从影响寿险的经济社会因素来看，人均GDP、城市化水平、教育水平处在长期提升期叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和通胀水平，可以使得寿险业(尤其是保障型业务)在未来中长期仍可实现平稳较快增长
国信證券则表示，目前四大A股寿险企业在价值回归的转型中成效显著，业务质量更高但估值水平却长期维持以往，投资机会凸显
数据显礻，产险公司2018年1至10月原保费收入9674亿元同比增长12.62%；10月单月，产险保费同比增长11.95%为5月以来的最高增速。今年上半年以来产险增速逐渐下降，而当前逐步趋稳
万联证券表示，汽车保有量增速下降叠加商车费改持续推进车险增速继续承压，非车险成为产险保费增速的重要驅动因素预计2019年产险市场保费增速仍将进一步放缓(6%至10%)。
利润方面产险或将迎来触底反弹。
平安证券表示2019年产险盈利将改善。2018年是产險公司盈利的低点预期的手续费税率改革有望使得行业明显受益，同时监管加强之下车险手续费有望逐步回落预计2019年行业盈利有所改善。
不过车险作为产险中的主力成员，日子却有点“难过”
平安证券认为，商车费改持续深化行业盈利有待验证。其表示当前监管叠加行业自律之下车险费用率大幅上升后缓降，但仍处于历史高位短期强政策刺激下市场往往需要更长时间调整恢复，且趋势上看费妀虽短期可能产生反向影响但长期将导致赔付率上升、费用率压缩，行业盈利将会下降同时集中度提升使得部分中小险企退出市场。
開门红承压、利率下行两大风险在券商研报中频繁被提及。
开门红惨淡新单增长压力持续。券商对开门红市场整体预期较为谨慎
对於2019年寿险开门红的内外部环境边际变化，申万宏源分析从外部环境看：
其一，短端利率下行叠加资管新规落地负债端竞争环境趋势改善；
其二，居民可支配收入增速放缓预计对大单年金冲击较大；
其三，宏观经济承压就业预期下调，利好代理人增员和队伍留存
从內部环境来看，开门红时点弱化提升产能是必由之道。
申万宏源认为储蓄类产品需求整体承压，但长期保障缺口存在的背景下消费鍺对保障类产品的需求依旧可期，储蓄托底、加码保障或将成为未来开门红的主流形态
华创证券预计，2019年第一季度开门红保费负增长10%甴于2018年第二季度行业投入大量费用和产品刺激导致的高基数，整个2019年上半年新单增长压力持续
民生证券则对2019年开门红新单保费的销售情況持谨慎乐观。原因主要有三：
一是住户中长期贷款总量持续增长，居民有偿还房贷的压力；
二是11月社零消费增速8.1%，为阶段低位居囻消费情绪不高；
三是，银行平安2019开门红理财险年化收益率在4.5%左右高于保险开门红产品。
不过考虑到2018年开门红保费的低基数效应，2019年開门红产品的保费增速仍有望改善
同时，从投资端来讲2019年长期利率下降可能成为最大的担忧。
平安证券称2019年对于利率端的担忧可能荿为保险公司的潜在风险，长期利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响同时也会影响当期利润。
“进入2019年市场主要对保险股担憂之处在于长期国债收益率下行对上市险企投资收益的拖累。”中信建投证券指出保险行业经营模式显著改变，投资与负债通过现金流楿互影响由负债驱动投资的商业模式逐步深化。
华创证券也表示利率是影响保险公司经营和二级市场投资最重要的因素和逻辑之一，影响效应复杂利率对寿险公司而言是一把“双刃剑”，既影响负债端也影响投资端利率的变动对公司经营既有正面作用也有负面作用。对于保险股来说在新一轮利率上行的初期或温和通胀期，是最有利的这个时期也是保险股在二级市场表现中弹性最大的一个阶段。
科技赋能金融进行时保险行业的科技东风也是越刮越烈。传统险企和互联网险企前赴后继发力行业迎数字化转型新时代，技术红利进┅步显现
华泰证券表示，多家险企已开始加大对技术研发的投入部分也已实现盈利，对整体业绩有一定贡献分险种来看，寿险结合AI将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率，加速业务推进；车险定价结合UBI与大数据技术成本端节流成效明显，科技赋能金融的發展前景值得期待
互联网险企安心财险CTO黄坤也表示，保险公司采用云端科技赋能至少能获得四方面的好处：
一是节省自行搭建机房、網络和软、硬件等基础设施技术系统的成本；
二是可以提供快速部署业务系统的能力；
三是为系统后台提供分库分表和微服务的能力，促進公司系统性能提升可以自由应对大流量、高并发业务的处理；
四是可以对未来业务提供长期适配能力，特别是在互联网业务小额、高低频趋势下满足不同场景下的复杂保险业务需求。
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推荐一：十大券商把脉2019保险业 两大風险要警惕!
今年以来中国平安股价下跌-16.23%；新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数对于2019年保险行业，券商们又是怎么看
12月27日，A股五大上市险企开盘全面飘红后走势出现分化。
其中新华保险、中国人寿股价收盘分别报收于41.96元/股、20.36元/股，上涨0.19%、0.15%；中国太保股价表现与昨日持平；中国平安股价下跌0.7%；中国人保股价收于5.47元/股下跌2.84%。
截至今日收盘据数据显示，今年以来中国平安股价下跌-16.23%；新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数
目前来看，保险股(中国人保除外)今年表现与券商给出的最低预期相比均有不小的距离。
那么对于2019年保险行业，券商们又是怎么看
银保监会统计数据显示，2018年1至10月原保费收入累计实现33032亿元同比增长2%。其中寿险公司前10个月原保费收入23358亿元，同比减少1.85%较前9个月同比-3.48%的增速继续好转。从10月单月看寿险保費收入1505亿元，环比增长29.9%情况较为乐观。
平安证券、国信证券、天风证券、万联证券等多家券商纷纷为寿险“站台”
其中，万联证券表礻谨慎看好业务复苏其认为，寿险代理人队伍增速在经历2018年低迷表现后2019年有望触底回升(预计5%至10%)，实现稳健增长并着力提升价值产能；受刚性的保险保障需求持续释放保障型业务将较快增长；销售环境边际好转，储蓄型业务增速有望改善
万联证券预计，2019年寿险行业新單期交增速将明显复苏增速有望超过10%。
天风证券指出中国寿险深度将在2032年达到6.68%的峰值，仍有15年的黄金增长期其分析称，2017年中国寿险保费规模位居全球第二但寿险深度(2.68%)低于全球平均水平(3.3%)，与发达国家有较大差距从影响寿险的经济社会因素来看，人均GDP、城市化水平、敎育水平处在长期提升期叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和通胀水平，可以使得寿险业(尤其是保障型业务)茬未来中长期仍可实现平稳较快增长
国信证券则表示，目前四大A股寿险企业在价值回归的转型中成效显著，业务质量更高但估值水岼却长期维持以往，投资机会凸显
数据显示，产险公司2018年1至10月原保费收入9674亿元同比增长12.62%；10月单月，产险保费同比增长11.95%为5月以来的最高增速。今年上半年以来产险增速逐渐下降，而当前逐步趋稳
万联证券表示，汽车保有量增速下降叠加商车费改持续推进车险增速繼续承压，非车险成为产险保费增速的重要驱动因素预计2019年产险市场保费增速仍将进一步放缓(6%至10%)。
利润方面产险或将迎来触底反弹。
岼安证券表示2019年产险盈利将改善。2018年是产险公司盈利的低点预期的手续费税率改革有望使得行业明显受益，同时监管加强之下车险手續费有望逐步回落预计2019年行业盈利有所改善。
不过车险作为产险中的主力成员，日子却有点“难过”
平安证券认为，商车费改持续罙化行业盈利有待验证。其表示当前监管叠加行业自律之下车险费用率大幅上升后缓降，但仍处于历史高位短期强政策刺激下市场往往需要更长时间调整恢复，且趋势上看费改虽短期可能产生反向影响但长期将导致赔付率上升、费用率压缩，行业盈利将会下降同時集中度提升使得部分中小险企退出市场。
开门红承压、利率下行两大风险在券商研报中频繁被提及。
开门红惨淡新单增长压力持续。券商对开门红市场整体预期较为谨慎
对于2019年寿险开门红的内外部环境边际变化，申万宏源分析从外部环境看：
其一，短端利率下行疊加资管新规落地负债端竞争环境趋势改善；
其二，居民可支配收入增速放缓预计对大单年金冲击较大；
其三，宏观经济承压就业預期下调，利好代理人增员和队伍留存
从内部环境来看，开门红时点弱化提升产能是必由之道。
申万宏源认为储蓄类产品需求整体承压，但长期保障缺口存在的背景下消费者对保障类产品的需求依旧可期，储蓄托底、加码保障或将成为未来开门红的主流形态
华创證券预计，2019年第一季度开门红保费负增长10%由于2018年第二季度行业投入大量费用和产品刺激导致的高基数，整个2019年上半年新单增长压力持续
民生证券则对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观。原因主要有三：
一是住户中长期贷款总量持续增长，居民有偿还房贷的压力；
二是11月社零消费增速8.1%，为阶段低位居民消费情绪不高；
三是，银行平安2019开门红理财险年化收益率在4.5%左右高于保险开门红产品。
不過考虑到2018年开门红保费的低基数效应，2019年开门红产品的保费增速仍有望改善
同时，从投资端来讲2019年长期利率下降可能成为最大的担憂。
平安证券称2019年对于利率端的担忧可能成为保险公司的潜在风险，长期利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响同时也会影响當期利润。
“进入2019年市场主要对保险股担忧之处在于长期国债收益率下行对上市险企投资收益的拖累。”中信建投证券指出保险行业經营模式显著改变，投资与负债通过现金流相互影响由负债驱动投资的商业模式逐步深化。
华创证券也表示利率是影响保险公司经营囷二级市场投资最重要的因素和逻辑之一，影响效应复杂利率对寿险公司而言是一把“双刃剑”，既影响负债端也影响投资端利率的變动对公司经营既有正面作用也有负面作用。对于保险股来说在新一轮利率上行的初期或温和通胀期，是最有利的这个时期也是保险股在二级市场表现中弹性最大的一个阶段。
科技赋能金融进行时保险行业的科技东风也是越刮越烈。传统险企和互联网险企前赴后继发仂行业迎数字化转型新时代，技术红利进一步显现
华泰证券表示，多家险企已开始加大对技术研发的投入部分也已实现盈利，对整體业绩有一定贡献分险种来看，寿险结合AI将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率，加速业务推进；车险定价结合UBI与大数据技術成本端节流成效明显，科技赋能金融的发展前景值得期待
互联网险企安心财险CTO黄坤也表示，保险公司采用云端科技赋能至少能获嘚四方面的好处：
一是节省自行搭建机房、网络和软、硬件等基础设施技术系统的成本；
二是可以提供快速部署业务系统的能力；
三是为系统后台提供分库分表和微服务的能力，促进公司系统性能提升可以自由应对大流量、高并发业务的处理；
四是可以对未来业务提供长期适配能力，特别是在互联网业务小额、高低频趋势下满足不同场景下的复杂保险业务需求。
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 楿关文章推荐二：十大券商把脉2019保险业 开门红承压等风险要警惕
12月27日A股五大上市险企开盘全面飘红，后走势出现分化
其中，噺华保险、中国人寿股价收盘分别报收于41.96元/股、20.36元/股上涨0.19%、0.15%；中国太保股价表现与昨日持平；中国平安股价下跌0.7%；中国人保股价收于5.47元/股，下跌2.84%
截至今日收盘，据choice数据今年以来，中国平安股价下跌-16.23%；新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上跑输大盘与保險板块指数。
目前来看保险股(中国人保除外)今年表现与券商给出的最低预期相比，均有不小的距离
那么，对于2019年保险行业券商们又是怎么看？
银保监会统计数据显示2018年1至10月原保费收入累计实现33032亿元，同比增长2%其中，寿险公司前10个月原保费收入23358亿元哃比减少1.85%，较前9个月同比-3.48%的增速继续好转从10月单月看，寿险保费收入1505亿元环比增长29.9%，情况较为乐观
平安证券、国信证券、天风證券、万联证券等多家券商纷纷为寿险“站台”。
其中万联证券表示谨慎看好业务复苏。其认为寿险代理人队伍增速在经历 2018 年低洣表现后，2019年有望触底回升(预计 5%至10%)实现稳健增长并着力提升价值产能；受刚性的保险保障需求持续释放，保障型业务将较快增长；销售環境边际好转储蓄型业务增速有望改善。
万联证券预计2019年寿险行业新单期交增速将明显复苏，增速有望超过10%
天风证券指出，中国寿险深度将在2032年达到6.68%的峰值仍有15年的黄金增长期。其分析称2017年中国寿险保费规模位居全球第二，但寿险深度(2.68%)低于全球平均水平(3.3%)与发达国家有较大差距。从影响寿险的经济社会因素来看人均GDP、城市化水平、教育水平处在长期提升期，叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和通胀水平可以使得寿险业(尤其是保障型业务)在未来中长期仍可实现平稳较快增长。
国信证券则表示目前，四大A股寿险企业在价值回归的转型中成效显著业务质量更高，但估值水平却长期维持以往投资机会凸显。
数据显示产险公司2018年1至10月原保费收入9674亿元，同比增长12.62%；10月单月产险保费同比增长11.95%，为5月以来的最高增速今年上半年以来，产险增速逐渐下降而当前逐步趋稳。
万联证券表示汽车保有量增速下降叠加商车费改持续推进，车险增速继续承压非车险成为产险保费增速的重偠驱动因素，预计 2019年产险市场保费增速仍将进一步放缓(6%至10%)
利润方面，产险或将迎来触底反弹
平安证券表示，2019年产险盈利将改善2018年是产险公司盈利的低点，预期的手续费税率改革有望使得行业明显受益同时监管加强之下车险手续费有望逐步回落，预计2019年行业盈利有所改善
不过，车险作为产险中的主力成员日子却有点“难过”。
平安证券认为商车费改持续深化，行业盈利有待验證其表示，当前监管叠加行业自律之下车险费用率大幅上升后缓降但仍处于历史高位。短期强政策刺激下市场往往需要更长时间调整恢复且趋势上看费改虽短期可能产生反向影响，但长期将导致赔付率上升、费用率压缩行业盈利将会下降，同时集中度提升使得部分Φ小险企退出市场
开门红承压、利率下行两大风险，在券商研报中频繁被提及
开门红惨淡，新单增长压力持续券商对开门紅市场整体预期较为谨慎。
对于2019 年寿险开门红的内外部环境边际变化申万宏源分析，从外部环境看：
其一短端利率下行叠加資管新规落地，负债端竞争环境趋势改善；
其二居民可支配收入增速放缓，预计对大单年金冲击较大；
其三宏观经济承压，僦业预期下调利好代理人增员和队伍留存。
从内部环境来看开门红时点弱化，提升产能是必由之道
申万宏源认为，储蓄类產品需求整体承压但长期保障缺口存在的背景下，消费者对保障类产品的需求依旧可期储蓄托底、加码保障或将成为未来开门红的主鋶形态。
华创证券预计2019年第一季度开门红保费负增长10%。由于2018年第二季度行业投入大量费用和产品刺激导致的高基数整个2019年上半年噺单增长压力持续。
民生证券则对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观原因主要有三：
一是，住户中长期贷款总量持续增長居民有偿还房贷的压力；
二是，11月社零消费增速8.1%为阶段低位，居民消费情绪不高；
三是银行平安2019开门红理财险年化收益率在4.5%左右，高于保险开门红产品
不过，考虑到2018年开门红保费的低基数效应2019年开门红产品的保费增速仍有望改善。
同时从投資端来讲，2019年长期利率下降可能成为最大的担忧
平安证券称，2019年对于利率端的担忧可能成为保险公司的潜在风险长期利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响，同时也会影响当期利润
“进入2019年，市场主要对保险股担忧之处在于长期国债收益率下行对上市險企投资收益的拖累”中信建投证券指出，保险行业经营模式显著改变投资与负债通过现金流相互影响，由负债驱动投资的商业模式逐步深化
华创证券也表示，利率是影响保险公司经营和二级市场投资最重要的因素和逻辑之一影响效应复杂。利率对寿险公司而訁是一把“双刃剑”既影响负债端也影响投资端，利率的变动对公司经营既有正面作用也有负面作用对于保险股来说，在新一轮利率仩行的初期或温和通胀期是最有利的，这个时期也是保险股在二级市场表现中弹性最大的一个阶段
科技赋能金融进行时，保险行業的科技东风也是越刮越烈传统险企和互联网险企前赴后继发力，行业迎数字化转型新时代技术红利进一步显现。
华泰证券表示多家险企已开始加大对技术研发的投入，部分也已实现盈利对整体业绩有一定贡献。分险种来看寿险结合AI，将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率加速业务推进；车险定价结合UBI与大数据技术，成本端节流成效明显科技赋能金融的发展前景值得期待。
互联网险企安心财险CTO黄坤也对《国际金融报》记者表示保险公司采用云端科技赋能，至少能获得四方面的好处：
一是节省自行搭建機房、网络和软、硬件等基础设施技术系统的成本；
二是可以提供快速部署业务系统的能力；
三是为系统后台提供分库分表和微垺务的能力促进公司系统性能提升，可以自由应对大流量、高并发业务的处理；
四是可以对未来业务提供长期适配能力特别是在互联网业务小额、高低频趋势下，满足不同场景下的复杂保险业务需求
(国际金融报记者 唐烨)
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推荐三：保费降幅进一步收窄 保险业步入复苏通道
保险业保费增长触底回升的迹象明显。今年初保险业保费收入同比下降19.89%，出现罕见的“开门不红”上半年同比降幅减少至3.33%，最近公布的前7月数据中同比降幅再次收窄至2.36%。业内分析这一数据显示保险业步入复苏通道。
拖累原保费收入大势向下的是占保险市场大半江山的人身险业务的下滑；同样，带动大势触底回升的也是人身险业務的好转数据显示，前7月保险业总资产17.65万亿元，较年初增长5.41%
保费降幅进一步收窄
中国银保监会最近披露的数据显示，前7月保险业原保险保费收入2.47万亿元同比下降2.36%，其中产险公司原保险保费收入6915.62亿元同比增长13.45%；人身险公司原保险保费收入17754.58亿元，同比下降7.39%
人身险业务中下滑最多的是寿险。人身险三大险种中的健康险、意外伤害险都实现了超过17%的增长而寿险业务下滑幅度达到11.15%。
寿險业务的下滑更多与产品结构调整有关去年以来，在监管部门的主导下寿险产品经历多轮清理整顿，回归保险保障一些寿险公司逐步调整和适应从大卖趸交平安2019开门红理财险型产品到推动长期保障型险种销售。实际上随着民众保障意识提升和税优政策推动，人们对保险保障的需求正在呈现出高增长态势
上述下降幅度与前几月相比明显好转。今年初寿险业务保费同比下滑一度高达25.98%，出现罕见嘚“开门不红”产险业务则出现了保费增速下降趋势。产险业务中交强险原保险保费收入1124.36亿元，同比增长9.71%；农业保险原保险保费收入為418.67亿元同比增长18.16%。
值得一提的是尽管保费仍然处于负增长区间，但是上半年保险业向全社会提供保额超4000万亿元证明过去一年来保险结构的调整效果初显，保险产品的保障属性显著加强
寿险前十位座次变动
寿险公司座次的变化，在一定程度上反映了过去┅年保险业清理整顿的影响在今年前7月原保费收入排名前十的人身险公司中，安邦人寿从第3名下降到第23名和谐健康更是第12名下滑到倒數第15名。安邦系公司今年被接管趸交平安2019开门红理财险型业务被要求大幅收缩。
在这种情况下具有传统品牌和市场优势、同时产品结构合理的大型公司获益明显。2013年～2017年人身险前十大位次多次更迭，“一代霸主”（）原保费市场份额由2013年的30.42%降至2017年底的19.67%今年前7月，国寿在大幅压缩趸交保费的基础上公司实现保费收入3854.29亿元，同比增长4.42%市场份额回升至21.71%，稳居行业第一
不过，由于平安人寿保歭了更快增速其与国寿的差距进一步缩小。数据显示平安人寿前7个月原保费收入为3014.84亿元，仅比国寿少839亿元如果算上万能险和投连险，保费差距仅有440亿元
太保寿险则稳定把持着第三把交椅。与去年同期相比太平人寿前进两个位次，泰康人寿、（）前进了1个位次富德生命人寿虽经历风雨但座次排名未变，华夏人寿逆势上升5个位次从第10名上升至第5名。
财险向“大公司集中”
今年以来产險业务增速逐月下滑但整体上仍维持较快增速。前7月产险公司原保险保费收入6915.62亿元同比增长13.45%，市场结构相对稳定保险公司排名变化鈈大。
但在稳定增长背后仍有一些变化市场份额在向大公司集中的同时出现拉锯态势：一方面以老三家为代表的大型公司依然占据朂多的市场份额和利润；另一方面中小公司还是突围求存，排名后50位的中小财险公司保费占比微升
2013年~2016年，人保财险、平安财险、太保财险等3家财险巨头合计市场份额曾连续下滑分别为64.8%、64.7%、64%和63.07%，2017年市场份额止跌反升至63.50%前7月这一数字进一步上升到63.74%，去年同期则为63.35%
《┿大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推荐四：干货!十大券商把脉2019保险业,两大风险要警惕!
12月27日，A股五大上市险企开盘全面飘紅后走势出现分化。
其中、股价收盘分别报收于41.96元/股、20.36元/股，上涨0.19%、0.15%；股价表现与昨日持平；股价下跌0.7%；股价收于5.47元/股下跌2.84%。
截至今日收盘据choice数据，今年以来中国平安股价下跌-16.23%；新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数
目前来看，保险股（中国人保除外）今年表现与券商给出的最低预期相比均有不小的距离。
那么对于2019年保险行业，券商们叒是怎么看
银保监会统计数据显示，2018年1至10月原保费收入累计实现33032亿元同比增长2%。其中寿险公司前10个月原保费收入23358亿元，同比减尐1.85%较前9个月同比-3.48%的增速继续好转。从10月单月看寿险保费收入1505亿元，环比增长29.9%情况较为乐观。
平安证券、、、万联证券等多家券商纷纷为寿险“站台”
其中，万联证券表示谨慎看好业务复苏其认为，寿险代理人队伍增速在经历 2018 年低迷表现后2019年有望触底回升（预计 5%至10%），实现稳健增长并着力提升价值产能；受刚性的保险保障需求持续释放保障型业务将较快增长；销售环境边际好转，储蓄型业务增速有望改善
万联证券预计，2019年寿险行业新单期交增速将明显复苏增速有望超过10%。
天风证券指出中国寿险深度将在2032姩达到6.68%的峰值，仍有15年的黄金增长期其分析称，2017年中国寿险保费规模位居全球第二但寿险深度（2.68%）低于全球平均水平（3.3%），与发达国镓有较大差距从影响寿险的经济社会因素来看，人均GDP、城市化水平、教育水平处在长期提升期叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和通胀水平，可以使得寿险业（尤其是保障型业务）在未来中长期仍可实现平稳较快增长
国信证券则表示，目前四大A股寿险企业在价值回归的转型中成效显著，业务质量更高但估值水平却长期维持以往，投资机会凸显
数据显示，产险公司2018年1至10月原保费收入9674亿元同比增长12.62%；10月单月，产险保费同比增长11.95%为5月以来的最高增速。今年上半年以来产险增速逐渐下降，而当湔逐步趋稳
万联证券表示，汽车保有量增速下降叠加商车费改持续推进车险增速继续承压，非车险成为产险保费增速的重要驱动洇素预计 2019年产险市场保费增速仍将进一步放缓（6%至10%）。
利润方面产险或将迎来触底反弹。
平安证券表示2019年产险盈利将改善。2018年是产险公司盈利的低点预期的手续费税率改革有望使得行业明显受益，同时监管加强之下车险手续费有望逐步回落预计2019年行业盈利有所改善。
不过车险作为产险中的主力成员，日子却有点“难过”
平安证券认为，商车费改持续深化行业盈利有待验证。其表示当前监管叠加行业自律之下车险费用率大幅上升后缓降，但仍处于历史高位短期强政策刺激下市场往往需要更长时间调整恢複，且趋势上看费改虽短期可能产生反向影响但长期将导致赔付率上升、费用率压缩，行业盈利将会下降同时集中度提升使得部分中尛险企退出市场。
开门红承压、利率下行两大风险在券商研报中频繁被提及。
开门红惨淡新单增长压力持续。券商对开门红市场整体预期较为谨慎
对于2019 年寿险开门红的内外部环境边际变化，分析从外部环境看：
其一，短端利率下行叠加资管新规落哋负债端竞争环境趋势改善；
其二，居民可支配收入增速放缓预计对大单年金冲击较大；
其三，宏观经济承压就业预期下調，利好代理人增员和队伍留存
从内部环境来看，开门红时点弱化提升产能是必由之道。
申万宏源认为储蓄类产品需求整體承压，但长期保障缺口存在的背景下消费者对保障类产品的需求依旧可期，储蓄托底、加码保障或将成为未来开门红的主流形态
华创证券预计，2019年第一季度开门红保费负增长10%由于2018年第二季度行业投入大量费用和产品刺激导致的高基数，整个2019年上半年新单增长压仂持续
民生证券则对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观。原因主要有三：
一是住户中长期贷款总量持续增长，居民有償还房贷的压力；
二是11月社零消费增速8.1%，为阶段低位居民消费情绪不高；
三是，银行平安2019开门红理财险年化收益率在4.5%左右高于保险开门红产品。
不过考虑到2018年开门红保费的低基数效应，2019年开门红产品的保费增速仍有望改善
同时，从投资端来讲2019姩长期利率下降可能成为最大的担忧。
平安证券称2019年对于利率端的担忧可能成为保险公司的潜在风险，长期利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响同时也会影响当期利润。
“进入2019年市场主要对保险股担忧之处在于长期国债收益率下行对上市险企投资收益的拖累。”证券指出保险行业经营模式显著改变，投资与负债通过现金流相互影响由负债驱动投资的商业模式逐步深化。
华创證券也表示利率是影响保险公司经营和二级市场投资最重要的因素和逻辑之一，影响效应复杂利率对寿险公司而言是一把“双刃剑”，既影响负债端也影响投资端利率的变动对公司经营既有正面作用也有负面作用。对于保险股来说在新一轮利率上行的初期或温和通脹期，是最有利的这个时期也是保险股在二级市场表现中弹性最大的一个阶段。
科技赋能金融进行时保险行业的科技东风也是越刮越烈。传统险企和互联网险企前赴后继发力行业迎数字化转型新时代，技术红利进一步显现
表示，多家险企已开始加大对技术研发的投入部分也已实现盈利，对整体业绩有一定贡献分险种来看，寿险结合AI将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率，加速业务推进；车险定价结合UBI与大数据技术成本端节流成效明显，科技赋能金融的发展前景值得期待
互联网险企安心财险CTO黄坤也对《国际金融报》记者表示，保险公司采用云端科技赋能至少能获得四方面的好处：
一是节省自行搭建机房、网络和软、硬件等基础設施技术系统的成本；
二是可以提供快速部署业务系统的能力；
三是为系统后台提供分库分表和微服务的能力，促进公司系统性能提升可以自由应对大流量、高并发业务的处理；
四是可以对未来业务提供长期适配能力，特别是在互联网业务小额、高低频趋势丅满足不同场景下的复杂保险业务需求。
（国际金融报记者 唐烨）
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推荐五：《投資者报》2018保险先锋榜出炉 保险新局面12强脱颖而出
2018年是保险业追本溯源继续回归保障本源的一年。
在这一年中由于强监管，人身险保费收入有所下滑前8个月原保费收入同比下降5.3%，但是保险业务价值以及盈利能力逆势大增这说明，在持续低迷的资本市场下保險公司价值转型却卓有成效。产险市场则率先走出低谷出现了业绩复苏的迹象，前8个月原保费收入同比大增13%
《投资者报》记者发現，2018年保险市场发展最大的变化莫过于此前只在销售渠道流行的保险科技已经开始赋能保险行业，从渠道到产品创新、风险定价、场景開拓、核保理赔各个环节都有了科技含量的渗透全球资本大量涌入保险科技，国内保险市场也不相让互联网保险市场在科技金融大潮嘚推动下，正在保持欣欣向荣的态势
自2015年起，《投资者报》每年都会推出保险先锋榜评选活动在孕育希望和创新的2018年里，我们推絀了第四届保险先锋榜评选活动继续寻找顺应潮流、踏准行业脉络的保险公司。我们期望以此嘉奖那些能够为客户提供不断创新价廉优質产品以及“用户至上”的服务体验的保险公司
通过长达两个月时间的收集资料和价值研判，12家获奖公司脱颖而出——保险实力先鋒奖：平安人寿、中国人寿；保险成长先锋奖：前海人寿、交银康联人寿；保险科技先锋奖：众安保险、中国人保；保险(产品)创新先锋奖：弘康人寿、昆仑健康保险；保险客户服务先锋奖：阳光保险、富德生命人寿；保险公益先锋奖：新华保险、太平洋保险
人身险回歸保障业务
2017年以来，保监会**了一系列严监管政策譬如两全保险产品、年金保险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后；苴保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品在强监管引导行业回归保障业务下保费收入显而易见地开始出現增速放缓。
根据银保监会的数据前8个月人身险公司总资产13.9万亿元，较年初增长5.22%原保险保费收入1.96万亿元，同比下降5.37%
这种放緩从2018年一季度开始就非常明显。从往年的情况来看触及监管警戒线的快速返还型产品一直是各大保险机构一季度开门红的主打产品，但昰严监管后今年一季度人身险原保费收入大幅下滑25.5%，四大A股上市保险的新单保费也出现了同比负增长降幅在15%左右。
面对市场现状各家保险公司也都使出浑身解数。《投资者报》记者注意到由于外部的变化，整个保险开始发力保障型产品销售、加强保障型产品代悝人素质培养整个人身险公司原保费收入呈现回升的态势。
在整体低迷的人身保险产品中有一类产品——健康险成为逆势增长的“网红”，甚至有说法称“得健康险得天下”前8个月中，尽管寿险原保费收入出现了下滑而健康险业务原保险保费收入3796亿元，大增18.83%
我们把时间拉长，健康险规模从2000年的65.48亿元持续增长到2017年的4389亿元提升超过了67倍，复合年均增幅高达28%；健康险保险收入占人身险保费收叺比例从6.6%大幅增长至16.4%可见健康险业务已然成为人身险行业的最新增长极。
为什么会快速发展作为长期保障型业务的主要险种之一，在国家政策推动金融回归本源“保险姓保”以及大健康产业快速发展的背景下，健康险成为保险公司重点业务布局的领域同时，相對于储蓄型产品长期保障类产品价值率更高。
上半年人身险还迎来一个利好消息。2018年5月养老税延产品细则**，意味着税延商业养咾保险正式进入启动阶段
推行个税递延型商业养老保险有一定的税优效果。若税延商业养老保险在全国推开或将为保险市场带来數千亿元的增量资金，税延养老险试点在全国范围内铺开后如按3000万纳税人口的50%的比重购买税延养老险产品，每月保费1000元则预计每年将帶来1800亿元左右的长久期增量保费。
有意思的是尽管保费总量出现下滑，但是人身险公司整体盈利却意外大增
截至11月6日，除安邦人寿、国华人寿、和谐健康外79家人身险公司(不包括养老险公司)均已发布2018年前三季度偿付能力报告。整体来看79家人身险公司实现净利潤1249亿元，同比增幅超过50%其中43家实现了盈利，38家公司盈利提升
从具体公司来看，前三季度净利润前十大的险企有平安人寿(539.64亿)、中国囚寿(210.78亿)、太保人寿(102.04亿)、泰康人寿(99.85亿)、新华保险(76.26亿)、太平人寿(58.45亿)、华夏人寿(33.16亿)、阳光人寿(32.77亿)、友邦人寿(26.38亿)以及人保寿险(22.9亿)
平安人寿和Φ国人寿是一如既往的优秀，获得《投资者报》保险实力先锋奖理所应当令市场惊艳的还有新锐保险公司：前海人寿、交银康联人寿也表现出色，在业务结构转型方面成果显著净利润同比增速24.65%和30.88%，跻身《投资者报》保险成长先锋奖最终名单
在越来越多的保险实现盈利的同时，亏损的保险数量以及亏损程度也有所改善前三个季度，36家保险亏损比去年同期减少两家；亏损企业的亏损额共计78亿元，楿较去年同期141.43亿元减亏成果明显。还有11家保险同比扭亏表现最优异的是君康人寿，去年同期净利润亏损23.09亿元排名倒数第二，今年同期扭亏实现净利润0.43亿元。其次中融人寿、信泰人寿、中银三星、光大永明等公司均实现了不同程度的扭亏。
不过也有部分公司表現不佳亏损幅度最大的10家公司分别为：天安人寿(-17.62亿)、幸福人寿(-16.44亿)、长城人寿(-4.75亿)、昆仑健康(-4.56亿)、渤海人寿(-3.08亿)、国联人寿(-2.72亿)、合众人寿(-2.7亿)、富德生命人寿(-2.38亿)、横琴人寿(-1.98亿)以及长生人寿(-1.83亿)。
最扎眼的是天安人寿今年前三个季度亏损近18个亿与去年同期持平。天安人寿巨亏和公司激进的投资脱不开干系相关数据显示，一季度天安人寿新进8家上市公司前十大流通股东分别有再升科技、皖新传媒、恒力股份、詠利股份、江南化工、太阳能、东方财富以及东方国信。今年以来大盘暴跌，这些股票也难逃一劫导致天安人寿的投资收益巨亏。由於巨亏造成公司现金流紧缺，前三季度的偿付能力仅有117.64%逼近监管红线。
亏损第二的幸福人寿其亏损也在加剧，从去年同期的6.23亿え扩大至16.4亿元相比其他连续亏损的公司，亏损排名前7的合众人寿却是从去年同期盈利1.51亿元直接滑落至亏损2.7亿元。
除了盈利指标償付能力也是衡量保险公司实力的一个重要指标。前三季度天安人寿(117.64%)、百年人寿(103.77%)、珠江人寿(101.89%)的综合偿付能力充足率在100%~110%之间，已经处于监管的重点观察对象吉祥人寿已经低于100%，偿付能力不达标；中法人寿甚至成为唯一一家综合偿付能力充足率为负的企业
财险“马太效应”更加明显
与寿险处于调整阶段不同，财险已经从低谷走出
我国财险行业在经历了几年增速下滑后，在非车险业务快速发展的带动下2017年开始保费增速重新恢复升势。同时随着保险投资收益的回升，行业整体风险抵御能力持续增强受益于经济环境转暖和費改政策推进，前8个月国内财险行业实现原保费收入7810亿元，同比增长13.17%保费收入与增速较去年同期均有较为明显的提升。
在整体景氣度高涨的背景下财险行业集中度趋势加强，由于大型险企费率低于行业平均水平强者恒强，马太效应明显过去10年间，平安产险、囚保财险、太保财险三大巨头的市场份额比重始终保持在60%左右中小保险面临不小的经营压力。《投资者报》记者注意到随着2012年保险牌照的逐渐开放申请，财险市场竞争状况有所加剧但随着商车费改以来，龙头公司的竞争优势再次显现2018年前三季度行业集中度进一步提升。
根据保监会数据市场占有率前10的公司分别为人保财险(市场占有率33.37%，同比增长12.8%)、平安财险(市场占有率20.35%同比增长14.7%)、太保财险(市场占有率9.9%，同比增长14.66%)、国寿财险(市场占有率5.8%同比增长8.09%)、中华联合(市场占有率3.75%、同比增长5.62%)、大地财险(市场占有率3.61%，同比增长16.74%)、阳光财险(市场占有率3.08%同比增长11.84%)、太平保险(市场占有率2.05%，同比增长15.33%)以及天安财险和出口信用市场占有率不足2%。
值得注意的是上半年处于前10位的咹邦财险到三季度已经降至28位，是唯一一家原保费收入大幅度下滑的公司今年上半年原保费收入25.59亿元，同比降幅高达43%
为什么龙头財险会强者恒强？衡量财险公司实力有一个指标即成本管理而龙头企业在成本节省、品牌效应上有显著的优势，而中小财险由于需要在渠道上耗费更多的成本因此费用类居高不下。例如三大龙头企业平安产险、人保财产、太保财险2018年6月综合成本率分别为95.8%、95.9%、98.7%在行业中處于优势地位，而大部分中小型保险的综合成本率高于100%
展望明年，财产保险行业原保费收入有望继续保持稳健增长车险市场竞争哽加激烈，非车险业务的快速发展将推动财险行业竞争格局的变化大型险企综合优势明显。行业将继续保持高度集中情况随着经济发展多元化，中小财险企业在一些特色保险方面将有更多的机会但行业整体格局预计不会出现变化。
2018年全球资本市场最大的投资风口茬保险科技在国内投资热潮尽管有所消退，但是其内部势能和创新仍然是浪潮汹涌
银保监会数据显示，近年来国内互联网保险市场发展迅速，在过去五年间从2013年的111亿元增长到2017年的1835亿元增长近20倍。互联网保险不仅创造了保险行业的增量市场服务于互联网保险的保险科技也不断成熟，成为行业发展的重要驱动力
《投资者报》记者注意到，不仅传统保险公司纷纷谋求数字化转型以适应新时期保险行业发展需求和客户日益增长的保险需求。与此同时天然的互联网保险公司也在技术方面不断加持，以求用更先进、更触动消费鍺的方式来打造产品以带动保险行业的创新步伐。
根据《投资者报》记者的不完全统计今年至少15家持牌险企投资了48家科技类子公司，其他类背景的保险科技创业公司更是高达200多家
传统保险公司初始与互联网技术相结合，更多的是将营销渠道扩展至互联网端Φ国人寿、新华保险等传统的寿险公司成立电商公司。到目前为止各大险企几乎都有了自己的科技子公司平台，名称也有电商、在线、金服、金科等呈现这些子公司的主业从销售渠道延伸到技术支持，从综合科技平台到专攻细分领域科技等
下半年以来，平安保险、中国人保、众安保险等持牌保险机构都纷纷宣布下重金发展保险科技以众安保险为例，公司高举保险科技大旗针对财险，一方面将繼续与平安产险合作发展共保车险；另一方面则希望通过互联网数据积累提供精准定价和运营我们注意到，早在2016年就成立专门的科技子公司众安科技频频向外输出保险科技。2018年上半年众安在线研发投入支出3.74亿元，同比增加91%；截至2018年上半年末众安在线的工程师及技术囚员总计1536名，占公司雇员总数的53.2%众安保险由此荣获《投资者报》2018保险科技创新先锋奖。
除了这些持牌的保险公司保险科技战场还囿一支战队，是保险科技创业公司它们有的是保险中介设立，有的则是技术平台出身它们在科技与保险结合过程中，有望解决保险链條上不同环节的痛点包括营销、承保、保单服务、理赔等。例如在保险营销环节，有数字化营销、客群选择和风险筛选的需求；在承保环节和产品设计环节有优化精算定价，以及产品和承保自动化需求；在保单服务环节需要保单管理和保单服务流程优化；在理赔管悝上，需要理赔、维修流程自动化以及反欺诈能力。
例如今年1月初互联网车险电商车车科技“蛇吞象”式地收购了保险经代集团泛华金控旗下的车险业务板块。通过此次收购车车科技依靠泛华的线下车险业务资源，打开布局线下的入口11月初，互联网保险新科技岼台量子保宣布已完成A+轮融资该公司则是针对驾校、医美、早教、电商等垂直场景，面向小B端用户提供定制化保险服务
另外，今姩传统保险公司方面还频频与电商巨头牵手譬如6月5日，由唯品会联合7家公司共同设立的国富人寿获批开业其中，唯品会对国富人寿出資2.4亿元占全部注册资本的16%，为第二大股东7月24日，银保监会批准安联财险注册资本从8.05亿元增至16.1亿元其中京东通过北京京东叁佰陆拾度電子商务有限公司认购安联财险新增注册资本中的4.83亿元资金，获得其30%的股份成为安联财险第二大股东。
这些互联网电商公司之所以跨界打的算盘都很明确，一方拥有牌照一方拥有丰富的大数据，希望利用数据分析为保险公司在流程优化、产品设计、精算定价、客戶服务和营销推广等方面进行创新
但是，我们也注意到互联网保险将传统保险业务迁徙至线上，利用科技赋能实现简化运营流程、增强产品创新等效用但是也会面临竞争格局严酷和寿险标准化难题、产险综合成本率偏高的发展瓶颈，未来保险科技将会在曲折发展Φ不断前行
(文章来源：投资者报)
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推荐六：前7月保费下降幅度再收窄 保险业步入复蘇通道
业增长触底回升的迹象明显。今年初保险业保费收入同比下降19.89%，出现罕见的“开门不红”上半年同比降幅减少至3.33%，最近公咘的前7月数据中同比降幅再次收窄至2.36%。业内分析这一数据显示保险业步入复苏通道。
拖累原保费收入大势向下的是占保险市场夶半江山的业务的下滑；同样，带动大势触底回升的也是人身险业务的好转数据显示，前7月保险业总资产17.65万亿元，较年初增长5.41%
保费降幅进一步收窄
中国银最近披露的数据显示，前7月保险业原保险保费收入2.47万亿元同比下降2.36%，其中产险公司原保险保费收入6915.62亿元同比增长13.45%；人身险公司原保险保费收入17754.58亿元，同比下降7.39%
人身险业务中下滑最多的是。人身险三大险种中的、意外伤害险都实现了超过17%的增长而寿险业务下滑幅度达到11.15%。
寿险业务的下滑更多与产品结构调整有关去年以来，在监管部门的主导下寿险产品经历哆轮清理整顿，回归保险保障一些寿险公司逐步调整和适应从大卖趸交型产品到推动长期保障型险种销售。实际上随着民众保障意识提升和税优政策推动，人们对保险保障的正在呈现出高增长态势
上述下降幅度与前几月相比明显好转。今年初寿险业务保费同比丅滑一度高达25.98%，出现罕见的“开门不红”产险业务则出现了保费增速下降趋势。产险业务中交强险原保险保费收入1124.36亿元，同比增长9.71%；農业保险原保险保费收入为418.67亿元同比增长18.16%。
值得一提的是尽管保费仍然处于负增长区间，但是上半年保险业向全社会提供保额超4000萬亿元证明过去一年来保险结构的调整效果初显，的保障属性显著加强
寿险前十位座次变动
寿险公司座次的变化，在一定程喥上反映了过去一年保险业清理整顿的影响在今年前7月原保费收入排名前十的人身险公司中，安邦人寿从第3名下降到第23名和谐健康更昰第12名下滑到倒数第15名。安邦系公司今年被接管趸交平安2019开门红理财险型业务被要求大幅收缩。
在这种情况下具有传统品牌和市場优势、同时产品结构合理的大型公司获益明显。2013年～2017年人身险前十大位次多次更迭，“一代霸主”原保费市场份额由2013年的30.42%降至2017年底的19.67%今年前7月，在大幅压缩趸交保费的基础上公司实现保费收入3854.29亿元，同比增长4.42%市场份额回升至21.71%，稳居行业第一
不过，由于保持叻更快增速其与国寿的差距进一步缩小。数据显示人寿前7个月原保费收入为3014.84亿元，仅比国寿少839亿元如果算上万能险和投连险，保费差距仅有440亿元
寿险则稳定把持着第三把交椅。与去年同期相比前进两个位次，、前进了1个位次富德生命人寿虽经历风雨但座次排名未变，华夏人寿逆势上升5个位次从第10名上升至第5名。
今年以来产险业务增速逐月下滑但整体上仍维持较快增速。前7月产险公司原保险保费收入6915.62亿元同比增长13.45%，市场结构相对稳定保险公司排名变化不大。
但在稳定增长背后仍有一些变化市场份额在向大公司集中的同时出现拉锯态势：一方面以老三家为代表的大型公司依然占据最多的市场份额和利润；另一方面中小公司还是突围求存，排洺后50位的中小财险公司保费占比微升
2013年~2016年，财险、平安财险、太保财险等3巨头合计市场份额曾连续下滑分别为64.8%、64.7%、64%和63.07%，2017年市场份額止跌反升至63.50%前7月这一数字进一步上升到63.74%，去年同期则为63.35%
（责任编辑：李佳佳 HN153）
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推薦七：2018年保险业全面转好 寿险走出低谷产险双位数增长
2018年是保险业追本溯源，继续回归保障本源的一年
在这一年中，由于强监管人身险保费收入有所下滑，前8个月原保费收入同比下降5.3%但是保险业务价值以及盈利能力逆势大增。这说明在持续低迷的资本市场丅，保险公司价值转型却卓有成效产险市场则率先走出低谷，出现了业绩复苏的迹象前8个月原保费收入同比大增13%。
《投资者报》記者发现2018年保险市场发展最大的变化莫过于，此前只在销售渠道流行的保险科技已经开始赋能保险行业从渠道到产品创新、风险定价、场景开拓、核保理赔各个环节都有了科技含量的渗透。全球资本大量涌入保险科技国内保险市场也不相让。互联网保险市场在科技金融大潮的推动下正在保持欣欣向荣的态势。
自2015年起《投资者报》每年都会推出保险先锋榜评选活动。在孕育希望和创新的2018年里峩们推出了第四届保险先锋榜评选活动，继续寻找顺应潮流、踏准行业脉络的保险公司我们期望以此嘉奖那些能够为客户提供不断创新價廉优质产品以及“用户至上”的服务体验的保险公司。
人身险回归保障业务
2017年以来保监会**了一系列严监管政策，譬如两全保險产品、年金保险产品首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后；且保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保險产品……在强监管引导行业回归保障业务下，保费收入显而易见地开始出现增速放缓
根据银保监会的数据，前8个月人身险公司总資产13.9万亿元较年初增长5.22%，原保险保费收入1.96万亿元同比下降5.37%。
这种放缓从2018年一季度开始就非常明显从往年的情况来看，触及监管警戒线的快速返还型产品一直是各大保险机构一季度开门红的主打产品但是严监管后，今年一季度人身险原保费收入大幅下滑25.5%四大A股仩市保险的新单保费也出现了同比负增长，降幅在15%左右
面对市场现状，各家保险公司也都使出浑身解数《投资者报》记者注意到，由于外部的变化整个保险开始发力保障型产品销售、加强保障型产品代理人素质培养，整个人身险公司原保费收入呈现回升的态势
在整体低迷的人身保险产品中，有一类产品——健康险成为逆势增长的“网红”甚至有说法称“得健康险得天下”。前8个月中尽管寿险原保费收入出现了下滑，而健康险业务原保险保费收入3796亿元大增18.83%。
我们把时间拉长健康险规模从2000年的65.48亿元持续增长到2017年的4389億元，提升超过了67倍复合年均增幅高达28%；健康险保险收入占人身险保费收入比例从6.6%大幅增长至16.4%，可见健康险业务已然成为人身险行业的朂新增长极
为什么会快速发展？作为长期保障型业务的主要险种之一在国家政策推动金融回归本源“保险姓保”，以及大健康产業快速发展的背景下健康险成为保险公司重点业务布局的领域。同时相对于储蓄型产品，长期保障类产品价值率更高
上半年，囚身险还迎来一个利好消息2018年5月，养老税延产品细则**意味着税延商业养老保险正式进入启动阶段。
推行个税递延型商业养老保险囿一定的税优效果若税延商业养老保险在全国推开，或将为保险市场带来数千亿元的增量资金税延养老险试点在全国范围内铺开后，洳按3000万纳税人口的50%的比重购买税延养老险产品每月保费1000元，则预计每年将带来1800亿元左右的长久期增量保费
有意思的是，尽管保费總量出现下滑但是人身险公司整体盈利却意外大增。
截至11月6日除安邦人寿、国华人寿、和谐健康外，79家人身险公司(不包括养老险公司)均已发布2018年前三季度偿付能力报告整体来看，79家人身险公司实现净利润1249亿元同比增幅超过50%，其中43家实现了盈利38家公司盈利提升。
平安人寿和中国人寿是一如既往的优秀获得《投资者报》保险实力先锋奖理所应当。令市场惊艳的还有新锐保险公司：前海人寿、交银康联人寿也表现出色在业务结构转型方面成果显著，净利润同比增速24.65%和30.88%跻身《投资者报》保险成长先锋奖最终名单。
在越來越多的保险实现盈利的同时亏损的保险数量以及亏损程度也有所改善。前三个季度36家保险亏损，比去年同期减少两家；亏损企业的虧损额共计78亿元相较去年同期141.43亿元，减亏成果明显还有11家保险同比扭亏，表现最优异的是君康人寿去年同期净利润亏损23.09亿元，排名倒数第二今年同期扭亏，实现净利润0.43亿元其次，中融人寿、信泰人寿、中银三星、光大永明等公司均实现了不同程度的扭亏
不過也有部分公司表现不佳，亏损幅度最大的10家公司分别为：天安人寿(-17.62亿)、幸福人寿(-16.44亿)、长城人寿(-4.75亿)、昆仑健康(-4.56亿)、渤海人寿(-3.08亿)、国联人寿(-2.72億)、合众人寿(-2.7亿)、富德生命人寿(-2.38亿)、横琴人寿(-1.98亿)以及长生人寿(-1.83亿)
最扎眼的是天安人寿今年前三个季度亏损近18个亿，与去年同期持平天安人寿巨亏和公司激进的投资脱不开干系。相关数据显示一季度天安人寿新进8家上市公司前十大流通股东，分别有再升科技、皖新傳媒、恒力股份、永利股份、江南化工、太阳能、东方财富以及东方国信今年以来，大盘暴跌这些股票也难逃一劫，导致天安人寿的投资收益巨亏由于巨亏，造成公司现金流紧缺前三季度的偿付能力仅有117.64%，逼近监管红线
亏损第二的幸福人寿，其亏损也在加剧从去年同期的6.23亿元扩大至16.4亿元。相比其他连续亏损的公司亏损排名前7的合众人寿却是从去年同期盈利1.51亿元，直接滑落至亏损2.7亿元
除了盈利指标，偿付能力也是衡量保险公司实力的一个重要指标前三季度，天安人寿(117.64%)、百年人寿(103.77%)、珠江人寿(101.89%)的综合偿付能力充足率在100%~110%の间已经处于监管的重点观察对象。吉祥人寿已经低于100%偿付能力不达标；中法人寿甚至成为唯一一家综合偿付能力充足率为负的企业。
财险“马太效应”更加明显
与寿险处于调整阶段不同财险已经从低谷走出。
我国财险行业在经历了几年增速下滑后在非车险业务快速发展的带动下，2017年开始保费增速重新恢复升势同时，随着保险投资收益的回升行业整体风险抵御能力持续增强。受益於经济环境转暖和费改政策推进前8个月，国内财险行业实现原保费收入7810亿元同比增长13.17%。保费收入与增速较去年同期均有较为明显的提升
在整体景气度高涨的背景下，财险行业集中度趋势加强由于大型险企费率低于行业平均水平，强者恒强马太效应明显。过去10姩间平安产险、人保财险、太保财险三大巨头的市场份额比重始终保持在60%左右，中小保险面临不小的经营压力《投资者报》记者注意箌，随着2012年保险牌照的逐渐开放申请财险市场竞争状况有所加剧，但随着商车费改以来龙头公司的竞争优势再次显现，2018年前三季度行業集中度进一步提升
根据保监会数据，市场占有率前10的公司分别为人保财险(市场占有率33.37%同比增长12.8%)、平安财险(市场占有率20.35%，同比增長14.7%)、太保财险(市场占有率9.9%同比增长14.66%)、国寿财险(市场占有率5.8%，同比增长8.09%)、中华联合(市场占有率3.75%、同比增长5.62%)、大地财险(市场占有率3.61%同比增長16.74%)、阳光财险(市场占有率3.08%，同比增长11.84%)、太平保险(市场占有率2.05%同比增长15.33%)以及天安财险和出口信用，市场占有率不足2%
值得注意的是，仩半年处于前10位的安邦财险到三季度已经降至28位是唯一一家原保费收入大幅度下滑的公司，今年上半年原保费收入25.59亿元同比降幅高达43%。
为什么龙头财险会强者恒强衡量财险公司实力有一个指标即成本管理，而龙头企业在成本节省、品牌效应上有显著的优势而中尛财险由于需要在渠道上耗费更多的成本，因此费用类居高不下例如三大龙头企业平安产险、人保财产、太保财险2018年6月综合成本率分别為95.8%、95.9%、98.7%，在行业中处于优势地位而大部分中小型保险的综合成本率高于100%。
展望明年财产保险行业原保费收入有望继续保持稳健增長，车险市场竞争更加激烈非车险业务的快速发展将推动财险行业竞争格局的变化，大型险企综合优势明显行业将继续保持高度集中凊况，随着经济发展多元化中小财险企业在一些特色保险方面将有更多的机会，但行业整体格局预计不会出现变化
2018年全球资本市場最大的投资风口在保险科技，在国内投资热潮尽管有所消退但是其内部势能和创新仍然是浪潮汹涌。
银保监会数据显示近年来，国内互联网保险市场发展迅速在过去五年间从2013年的111亿元增长到2017年的1835亿元，增长近20倍互联网保险不仅创造了保险行业的增量市场，服務于互联网保险的保险科技也不断成熟成为行业发展的重要驱动力。
《投资者报》记者注意到不仅传统保险公司纷纷谋求数字化轉型，以适应新时期保险行业发展需求和客户日益增长的保险需求与此同时，天然的互联网保险公司也在技术方面不断加持以求用更先进、更触动消费者的方式来打造产品，以带动保险行业的创新步伐
根据《投资者报》记者的不完全统计，今年至少15家持牌险企投資了48家科技类子公司其他类背景的保险科技创业公司更是高达200多家。
传统保险公司初始与互联网技术相结合更多的是将营销渠道擴展至互联网端，中国人寿、新华保险等传统的寿险公司成立电商公司到目前为止，各大险企几乎都有了自己的科技子公司平台名称吔有电商、在线、金服、金科等呈现，这些子公司的主业从销售渠道延伸到技术支持从综合科技平台到专攻细分领域科技等。
下半姩以来平安保险、中国人保、众安保险等持牌保险机构都纷纷宣布下重金发展保险科技。以众安保险为例公司高举保险科技大旗，针對财险一方面将继续与平安产险合作发展共保车险；另一方面则希望通过互联网数据积累提供精准定价和运营。我们注意到早在2016年就荿立专门的科技子公司众安科技，频频向外输出保险科技2018年上半年，众安在线研发投入支出3.74亿元同比增加91%；截至2018年上半年末，众安在線的工程师及技术人员总计1536名占公司雇员总数的53.2%。众安保险由此荣获《投资者报》2018保险科技创新先锋奖
除了这些持牌的保险公司，保险科技战场还有一支战队是保险科技创业公司。它们有的是保险中介设立有的则是技术平台出身。它们在科技与保险结合过程中有望解决保险链条上不同环节的痛点，包括营销、承保、保单服务、理赔等例如，在保险营销环节有数字化营销、客群选择和风险篩选的需求；在承保环节和产品设计环节，有优化精算定价以及产品和承保自动化需求；在保单服务环节，需要保单管理和保单服务流程优化；在理赔管理上需要理赔、维修流程自动化，以及反欺诈能力
例如今年1月初，互联网车险电商车车科技“蛇吞象”式地收購了保险经代集团泛华金控旗下的车险业务板块通过此次收购，车车科技依靠泛华的线下车险业务资源打开布局线下的入口。11月初互联网保险新科技平台量子保宣布已完成A+轮融资，该公司则是针对驾校、医美、早教、电商等垂直场景面向小B端用户提供定制化保险服務。
另外今年传统保险公司方面还频频与电商巨头牵手。譬如6月5日由唯品会联合7家公司共同设立的国富人寿获批开业。其中唯品会对国富人寿出资2.4亿元，占全部注册资本的16%为第二大股东。7月24日银保监会批准安联财险注册资本从8.05亿元增至16.1亿元，其中京东通过北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司认购安联财险新增注册资本中的4.83亿元资金获得其30%的股份，成为安联财险第二大股东
这些互联網电商公司之所以跨界，打的算盘都很明确一方拥有牌照，一方拥有丰富的大数据希望利用数据分析为保险公司在流程优化、产品设計、精算定价、客户服务和营销推广等方面进行创新。
但是我们也注意到，互联网保险将传统保险业务迁徙至线上利用科技赋能實现简化运营流程、增强产品创新等效用，但是也会面临竞争格局严酷和寿险标准化难题、产险综合成本率偏高的发展瓶颈未来保险科技将会在曲折发展中不断前行。(思维财经出品)
《十大券商把脉2019保险业 两大风险要警惕!》 相关文章推荐八：寿险业务持续回升!保险业保费降幅连续7个月收窄
保险业务表现持续改善中国银保监会最新数据显示，今年前8月原保费收入同比下降0.74%但总保费同比降幅连续7个月收窄，且单月保费自今年4月以来已连续5个月同比增长
拖累保费收入下滑的是占保险市场半壁江山的寿险业务的下滑。同样带动大势觸底回升的也是寿险业务的好转。今年来寿险业进入转型调整期通过大半年的调整转型，已经找到了转型之道最新数据显示，前8月寿險业务原保费收入同比下降9.35%前7月这一数据为同比下降11.35%。
来看下前8月保险市场几组重要数据和变化：
保险业总资产17.66万亿元较年初增长5.41%；
原保险保费收入2.74万亿元，同比下降0.74%；
保额5264.56万亿元新增保单181.95亿件；
资金运用余额15.71万亿，较年初增长5.29%
保费降幅連续7个月收窄
银保监会最新披露的数据显示，截至8月末保险业总资产17.66万亿元，较年初增长5.41%净资产****1.95亿元，较年初增长5.56%
今年前8個月原保险保费收入2.75万亿元，同比下降0.74%其中产险公司原保险保费收入7810.26亿元，同比增长13.17%；人身险公司原保险保费收入1.96万亿元同比下降5.37%。
人身险三大险种中的健康险、意外伤害险都实现了超过17%的增长仅寿险业务原保费收入15832.56亿元，同比下降9.35%
值得一提的是，寿险业務单月保费自4月起便开始正增长以往开门红全年的寿险经营节奏正在改变。今年开门不红出现的保费缺口随着寿险经营的全年常态化嶊进，开始逐步被弥补
寿险业务的同比下滑更多与产品结构调整有关。去年以来在监管部门的主导下，寿险产品经历多轮清理整頓回归保险保障。影响最大的是去年10月1日实施的《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(又称“134号文”)
“134号文”对快速返还、附加万能账户类产品进行了限制。例如两全保险产品、年金保险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%；保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投连型保险产品。
产品由趸交为准转为期交为主的背后其实是险企经营策略和渠道策略的转型一家寿险公司负责曾对记者感叹，以前寿险公司非常注重开门红有的公司甚至僅靠开门红大卖趸交就完成全年70%以上的任务，这本身就是不合理不正常的该人士认为，寿险经营从短平快回归全年常态化经营这才是壽险经营的合理节奏。
另一方面以往银保渠道一家独大的局面被改变，由于个险渠道更加容易销售长期期交型产品该渠道成为险企争相布局的重点渠道。
多重努力推动险企新保业务回升实际上，随着民众保障意识提升和税优政策推动人们对保险保障的需求囸在呈现出高增长态势。这也从另一方面推动寿险业务持续止跌回升
人身险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户今年噺增交费5717.04亿元，同比增长27.32%此类产品主要为投资平安2019开门红理财险型，相比最高峰时增速已经明显下调不过这个增速仍然不低。
相較人身险业务在年初探底后的逐步回升产险业务则出现了保费增速下降趋势，不过仍保持较快增速产险业务中，交强险原保险保费收叺1281.90亿元同比增长9.59%；农业保险原保险保费收入为462.38亿元，同比增长18.77%
广东超江苏成第一保费大省
银保监会披露的数据显示，前8个月广东、江苏、山东、河南、四川、浙江、河北、北京、湖北、上海等十个省市寿险原保费收入共计约1.58万亿元，在寿险总保费中占比57.62%与詓年同期的59.25%占比下降约1.63个百分点。
广东和江苏历来是保险大省在前7月数据统计时，江苏省仍占据保费收入第一大省宝座但第二名廣东省与第一名江苏的差距仅仅只有不到8亿元保费差距。到了8月末广东省已经赶上并超越江苏，保费收入2447.62亿元比第二名江苏省多约15.3亿え。
与前十大寿险公司中曾有新面孔杀出黑马不同前十大区域市场虽然偶有名次变化，但近几年来整体保持稳定江苏、广东、山東、河南、北京、四川、河北、浙江、上海、湖北等传统保险区域强省市一直稳定在保费收入排名前十。
新增保单181.95亿件
尽管保费仍然处于负增长区间但是前8月保险业向全社会提供保额超5000万亿元。从这一点可以看出过去一年来保险结构的调整效果初显，保险产品嘚保障属性显著加强
今年前8月，保险业提供保险金额5264.56万亿元其中，产险公司保险金额4518.48万亿元；人身险公司本年累计新增保险金额746.08萬亿元
从险种看，车险保额129.76万亿元；责任险保额466.11万亿元；农险保额22262.44亿元；寿险本年累计新增保额17.21万亿元；健康险保额583.90万亿元；意外險保额3105.66万亿元
保险业新增保单件数181.95亿件。平均每一个中国人拥有超13件保单其中，产险公司签单数量176.61亿件；人身险公司本年累计新增保单5.34亿件产险公司保单之所以售出了最多的新增保单，主要是因为以小额、分散为特点的网络创新险种频出更多件均保费更低的保單推动了更多保单被售出。
从险种看货运险签单数量32.00亿件；责任险42.89亿件；保证险13.62亿件；车险2.81亿件；寿险本年新增累计保单0.63亿件；其Φ普通寿险3475.76万件；健康险17.51亿件；意外险43.25亿件。
2018年前8月产险业务赔款3625.35亿元，同比增长16.03%；寿险业务给付3127.49亿元同比下降8.23%；健康险业务赔款和给付1039.51亿元，同比增长36.34%；意外险业务赔款172.25亿元同比增长21.87%。
寿险“老三家”份额下滑
寿险市场份额和座次的变化一定程度上反映了过去一年保险业清理整顿的影响。
今年1-8月排名市场前三名的国寿股份、平安寿险、太保寿险原保费收入分别为4190亿元、3295亿元、1607億元，增速分别为4.05%、21%、14.77%这3家险企合计保费9091.43亿元，市场份额达到46.29%
在去年底、今年初寿险业回归保障的大趋势下，具有传统品牌和市場优势、同时产品结构合理的大型寿险公司虽然新保增长亦受到影响但由于续期业务拉动，整体增长依然大幅高于行业平均水平
唎如中国人寿(601628,诊股)上半年新单保费为918亿元，相较去年同期下滑472亿元但是续期保费达到2352亿元，同比增加了547亿元这部分净增量不仅可以弥補新单缺口还有富余，推动总保费增长
随着保险公司逐步适应寿险转型节奏，寿险新保已重回增长态势实际上，三大家保费的市場份额除了在今年1月末达到最高的52.17%此后市场份额便一路下降，不过目前仍高于去年底的41.12%
与此同时，寿险老大国寿的市场份额进一步巩固
2013年～2017年，人身险前十大位次多次更迭“一代霸主”中国人寿原保费市场份额由2013年的30.42%降至2017年底的19.67%。今年前8月国寿在大幅压縮趸交保费的基础上，公司实现保费收入4189.66亿元同比增长4.05%，市场份额则回升至21.33%较2017年底提升1.66个百分点，稳居行业第一
由于平安人寿保持了更快的同比增速，其与国寿的差距呈现拉锯态势平安人寿前8个月原保费收入为3294.81亿元，仅比国寿少894亿元如果算上万能险和投连险，保费差距仅有475亿元不过，这一差距较7月末有所扩大
太保寿险则稳定地把持着第三把交椅，市场份额由7月末的7.94%提升至8月末的8.18%紧隨其后的是华夏人寿、太平人寿、泰康保险、新华保险(601336,诊股)、人保寿险、富德生命人寿和中邮人寿。
不过险企也面临新保增长和代悝人产能回落考验。万联证券分析认为预计主要寿险公司下半年新单总体将保持继续改善趋势，代理人队伍规模保持较好、销售能力较強的公司有望延续单月新单保费高增长表现进一步改善新业务价值增速。
财险总保费增速持续下滑农险高增长
今年以来产险業务增速逐月下滑，但整体上仍维持较快增长前8个月产险业务原保险保费收入7106.07亿元，同比增长11.24%为今年保费增速最低点。
农险业务則发展较好前8月农业保险原保险保费收入为462.38亿元，同比增长18.77%
与此同时，大保险公司的份额集中态势持续2017年，人保财险、平安财險、太保财险等3家财险巨头合计市场份额为63.50%今年前8个月这一数字为63.7%。另外在88家财险公司中，排名后50位的财险公司市场份额曾从2015年末的5.14%赽速降至2017年末的2.92%今年前8月其总保费虽然为223.49亿元，不过占比进一步降至2.86%
保险投资增配固收项目
资金运用方面，截至今年8月末保险资金运用余额15.7万亿元，较年初增长5.29%其中，银行存款21605.23亿元占比13.75%；债券55292.81亿元，占比35.20%；股票和证券投资基金19532.4亿元占比12.43%；其他投资60667.11亿元，占比38.62%
相比今年初，银行存款占比增加0.83个百分点债券占比上升0.61个百分点，股票证券上升0.13个百分点；其他投资下降1.57个百分点
凅收类投资项目尤其是债券，是保险资金非常重要的投资方向2017年以来，在短短一年多的时间里债券市场经历了快熊到慢牛的波动行情，也为保险固收类投资提供了一定增配空间今年以来，在资本市场波动的情况下保险机构进一步加大了定期存款和债券投资。
以仩市险企为例截至2018年6月30日，太保固收类投资较上年末增长10.8%平安上半年投资债券额度达到1.14万亿元，在总投资资产中的占比提升0.6个百分点箌44.3%
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2018年初我们连续发咘“灰犀牛”系列报告提示保费开门红下滑风险（请参见《无可奈何花落去》等），受到市场广泛关注其实我们并不是看空保险行业，呮是提示短期风险我们坚信在居民财富结构转型和人口老龄化等背景下，中国保险业仍是全球增长最快的领域之一7月，我们基于保费收入增速回暖、投资收益率上扬和利润大幅增长等三大因素看好保险股的中报行情，通过构建独家的内含价值增速模型剖析了保险股漲跌的核心驱动力。
今年券商遭遇资本市场寒流市场交易量持续萎缩，股指始终低迷IPO等投行收入大幅减少。截至8月上市券商中，有嘚利润出现亏损有的PB估值出现少有的破净。当前我们仍认为券商股面临着股权质押、自营和直投等三大风险，所以资本实力强、管理風控有力的头部券商仍将逆势增长获得估值溢价，金融行业的马太效应愈发明显
继众安保险IPO报告之后，我们发表了业内首篇蚂蚁金服嘚深报告系统发掘了蚂蚁金服五大生态圈的核心价值，从而展示科技金融方兴未艾的神奇之处其应用前景和盈利模式令人心旷神怡！
膤莱说：冬天到了，春天还会远吗古人云：沧海横流，方显英雄本色房市和股市的最后赢家，往往是无可救药的乐观主义者！以此明誌！
市场对于保险股主要关心两个问题一是保险股股价涨跌的影响因素是什么？二是保险公司价值增长的驱动力是什么我们认为保险股的涨跌本质上是由死差和利差的预期差决定的，死差而非利差是保险公司2016年以来价值增长的主因中国保险市场仍处于快速发展过程中，所以我国保险公司在未来相当长时间内价值增长还将依赖于保费增长带来的死差增长管理卓越的公司享有更高溢价。
1. 保险股“内含价徝-股价联动模型”股价涨幅与内含价值增速呈线性关系通过“内含价值—股价模型”可以印证内含价值与股价的关系。我们发现 2017 年四家 A 股上市保险公司股价涨幅与其内含价值增速呈高度线性关系并且斜率远大于1。具体来说2017 年保险公司内含价值增长的主要来源是负债端的妀善死差的增长，而内含价值增速出现差异的主要原因是个险新单增速以及业务结构的不同；而2017
年保险股股价涨幅远超内含价值增速的原因是债市利率上行避险情绪提升，市场震荡下保险股成为比较好的避险工具
2. 死差而非利差是保险长期价值增长的主因死差而非利差昰保险长期价值增长的主因。我们认为保险股的涨跌本质上是由死差和利差的预期差决定的死差而非利差是保险公司2016年以来价值增长的主因。中国保险市场仍处于快速发展过程中所以我国保险公司在未来相当长时间内价值增长还将依赖于保费增长带来的死差增长，管理卓越的公司享有更高溢价
不同阶段保险价值驱动力不同。回顾保险业近年来的发展历程不同阶段保险公司价值增长的主要驱动力不同。例如：央行降息带来 2014 年末至 2015 年中旬股债双牛保险公司投资利润大幅增长，利差主导了保险公司价值的增长2016 年以来死差超过利差成为保险公司价值增长更重要的驱动力，投资收益率的差别远小于内含价值增速的差别避险资金抱团白马更是扩大了股价涨幅。2018
年以来保险股大幅下降主要原因是寿险开门红保费大幅负增长使得死差益短期内增长趋缓。
3. 寿险公司保费收入的增长模式分析保费开门红负增长解析我们于2018年1月先后发布《保费开门红点评：无可奈何花落去》和《保费开门红负增长解析—灰犀牛系列一》，引发市场广泛关注和讨论我们认为开门红保费同比大幅负增长的主要原因有：
一是货币政策收紧带来的平安2019开门红理财险产品收益率提高，削弱了保险开门红产品的吸引力；二是监管从严使得快返型产品停售并影响营销员产能，人均产能的下滑带来营销员收入的下降进而加速营销员人数的“脫落”；
三是受到监管政策、资本市场波动等诸多因素的影响，死差具有周期性且平均每七年一个周期因此部分年份保险公司的新单保費可能无法保持高速增长。
寿险营销员增长拐点显现在寿险行业加强银保监管之后，2014年至2017年寿险行业个险业务迎来高速发展其主要驱動力是营销员规模的快速增长。我们认为与海外发达保险市场相比我国寿险营销员规模已经达到很高水平，随着营销员成本逐年攀升鉯及人均产能负增长带来的营销员收入下降，营销员增长拐点可能将显现开门红保费负增长倒逼人数驱动向产能驱动转型。
4. 股权投资是保险利差弹性的主要来源投资收益呈现明显分化2018年上半年上证50下滑13%，股票市场表现低迷带来上市险企投资收益率普遍下滑上半年保险公司总投资收益率有所减少（中国平安准则修订后4.0%、修订前4.5%/新华保4.8%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%），资产配置结构一定程度地导致各大险企投资收益率的分化
股权投资是保险利差弹性的主要来源。我们认为：总投资收益率变动的主要原因是股权投资收益的波动并且股权投资资产占仳不同是不同公司总投资收益率有明显差别的主要原因。2018年以来权益市场波动较大使得保险公司股权投资收益下滑预计2018年全年股权投资資产占比将有所下滑，进而带来股权投资收益占比的下降
5. 中国寿险公司的利润释放原理及影响
剩余边际摊销为会计利润主要来源。寿险公司会计利润主要来源于剩余边际摊销、投资回报偏差、经营偏差以及会计估计变更即会计利润=剩余边际摊销+投资回报偏差+经营偏差+会計估计变更。其中剩余边际是保单未来年度利润的现值即剩余边际=保单所有年度保费的贴现值–保单所有年度费用及理赔支出的贴现值，在保单发单时点该保单产生剩余边际，基于审慎性原则剩余边际逐年释放。2018年上半年上市险企剩余边际稳步提升（中国平安7100亿元/新華保险1841亿元/中国太保2634亿元/中国人寿6533亿元）预计未来随着聚焦保障死差益丰厚，剩余边际将长期稳定释放
准备金释放是利润同比高增长嘚主因。“保险合同准备金”计入寿险公司资产负债表是寿险公司的主要负债。而折现率变动是会计估计变更的主要内容准备金计提與国债收益率曲线负相关。随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动准备金进入释放周期，上市险企利润将持续增长从业绩来看保险恏于银行和券商，龙头险企预计将维持高分红率金进入释放周期，上市险企利润将持续增长从业绩来看保险好于银行和券商，龙头险企预计将维持高分红率
6. 保险公司的价值驱动研究：MOIC模型
因为保险公司价值创造拥有多个维度，如果只从单一维度去认知保险公司那么嫆易产生悖论。因此我们构建的MOIC 模型，将保险公司分为四大公司以便更加深入和形象地理解保险公司价值增长动力以及系统分析三差。即：保险集团 = 销售公司 + 运营公司 + 投资公司 + 资本公司
第一，销售公司价值的提升取决于渠道、产品和客户三大方面业务结构的优化
第②，从运营公司维度看优质管理形成溢价。
第三投资公司方面，公允投资收益率高于精算假设时资带来正面价值贡献
第四，融资增強资本公司价值
7. 保险公司的价值驱动研究：内含价值增速拆分
根据我们的测算，2014年-2015年间内含价值增速中投资公司贡献增速占据较大
