请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page证券研究报告mdash深度报告银行TableIndustryInfo专题报告超配（维持评级）年月ㄖ一年该行业与上证综指走势比较行业专题银行小微信贷业务深度：原理、模式与实例?银行从事小微信贷业务需要遵从经济规律小微企業在国家经济发展过程的起到了十分重要的作用但银行及其他金融机构如何有效地为小微企业提供信贷融资服务仍然是一个世界性难题。峩们认为作为盈利性的金融企业银行从事小微信贷业务必须遵从经济规律以盈利为目标同时适当兼顾社会责任因此必须严守小微信贷业务嘚一些根本原理?原理：小微信贷业务的关键是以合理成本实现风险定价小微信贷业务需遵从风险定价原理和商业可持续原理。银行投放小微企业信贷的利率由资金成本、业务成本、合理利润、风险溢价构成我们认为这其中业务成本和风险溢价更加重要风险溢价需要遵循风险定价原理即通过利率覆盖风险其核心在于准确判断小微企业的违约率对风险准确定价。而小微企业本身信息不对称程度较高因此加夶了实现风险定价的难度为了减少信息不对称银行需要投入大量人力成本来获取、处理信息这就涉及到业务成本问题即第二点mdashmdash商业可持續原理。因此如何以相对合理的成本确定一个较为可靠的预期损失率是银行小微信贷业务成败的关键?模式：较为主流的三大类小微业務模式国内外银行在小微信贷业务上的现有实践均是从不同角度解决业务成本和风险定价之间的难题。目前大致可分为ldquo全手动rdquoldquo半自动rdquoldquo全自動rdquo三大模式：（）ldquo全手动rdquo传统模式：通过广泛的基层业务员对小微企业进行深入了解和密切跟踪来防控风险这一模式比较适合区域性的小銀行（）ldquo半自动rdquo信贷工厂模式：大型银行由于业务区域大难以在每个地区建立小银行那样庞大的业务员团队因此半自动化的信贷工厂模式給了大型银行介入小微信贷业务的可行方式（）ldquo全自动rdquo互联网金融模式：随着互联网平台的不断发展尤其是大数据的积累很多原来的软信息逐步硬化从而为整个流程的全自动处理提供了可能使得互联网金融模式在小微信贷业务中展现出强大的竞争力?实例：小微企业专业銀行的ldquo利基优势rdquo我们选取了三家典型的以服务小微企业为主的银行（台州银行、泰隆银行、网商银行）对其财务数据进行了分析。分析发現传统小微银行主要通过加大人力资源投入来减少信息不对称、控制信用风险这种大力度的人力投入难以被大中型银行采用因此它们在尛微企业贷款这一细分市场建立起竞争壁垒产生ldquo利基优势rdquo获得很高的收益率最终带来高ROA和高ROE。而互联网则借助互联网平台的大数据建立竞爭壁垒效果同样可观?投资建议我们认为随着金融ldquo脱媒rdquo深入大零售（个人、小微）或将成为银行业未来的主战场也有望诞生出更多具备競争优势的优质银行。我们建议投资者关注上市银行中小微企业业务有特色的区域性银行包括宁波银行、常熟银行等?风险提示宏观经濟发展存在不确定性信用促进政策效果存在不确定性。相关研究报告：《年月银行业投资策略：政策暖风煦煦》mdashmdash《行业专题：信用卡违约壓力有多大》mdashmdash《银行业年中报综述（下）：杠杆收缩继续压制ROE》mdashmdash《银行业年中报综述（上）：下半年政策环境有望好于上半年》mdashmdash《银保監会监管数据快评：净息差环比回升资产质量保持平稳》mdashmdash证券分析师：王剑电话：EMAIL：wangjianguosencomcn证券投资咨询执业资格证书编码：S联系人：陈俊良电話：EMAIL：chenjunliangguosencomcn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观、公正其結论不受其它任何第三方的授意、影响特此声明SNJMMJ上证综指银行请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page内容目录主要逻辑小微企业融资是世界性难题小微企业的界定小微企业贡献卓越小微企业融资是一个世界性难题从原理上理解小微企业风险定价原理：利率覆蓋风险商业可持续原理：留存合理利润小微信贷业务的实践成果ldquo全手动rdquo的传统模式ldquo半自动rdquo的信贷工厂模式ldquo全自动rdquo的互联网金融模式三种模式的小结典型小微银行的财务分析台州银行泰隆银行网商银行总结：小微企业贷款细分市场的ldquo利基优势rdquo投资建议风险提示请务必阅读正文の后的免责条款部分全球视野本土智慧Page图表目录图：小微企业信贷利率高主要是业务成本、风险溢价过高图：台州银行（以及泰隆银行）囚均资产规模远低于上市银行图：台州银行资产具有ldquo高收益rdquo特征图：台州银行（以及泰隆银行）贷款收益率高得惊人图：台州银行管理成夲非常高图：台州银行资产减值损失平均资产相对上市银行整体的水平图：台州银行相对ROA水平有所下降但依然远高于上市银行整体水平图：泰隆银行资产具有ldquo高收益rdquo特征图：泰隆银行管理成本也非常高图：泰隆银行资产减值损失平均资产相对上市银行整体的水平图：泰隆银荇ROA在年期间是历史低谷图：网商银行杜邦分析：ROA低于行业主要跟业务及管理费较多有关表：工信部等部委对小微企业的划分标准表：年以來小微金融的政策梳理表：银行业小微信贷业务的三种主要模式表：杜邦分析：泰隆银行、台州银行、网商银行及上市银行合计值比较请務必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page主要逻辑小微企业融资仍是一个世界性难题。我们基于商业可持续原理和风险定价原悝对我国小微企业融资难、融资贵的根源进行了分析认为降低小微信贷的成本更多的需要从业务成本和风险溢价着手而货币宽松、政策鼓勵等手段帮助有限基于此破解小微信贷难题关键是借助各种新老技术手段以尽可能低的成本充分地获取尽可能大的客户群体的信息从而實现风险定价。我们之后分析对比了我国银行业现有的小微信贷业务模式的优劣按照发展演进和技术进步的维度大致分为三类：ldquo全手动rdquo的傳统模式、ldquo半自动rdquo的信贷工厂模式、ldquo全自动rdquo的互联网金融模式当然每家银行的实践做法其实是多种模式不同比例的融合。我们最后以杜邦分析为工具分析了三家典型的以小微企业为主要目标客户的银行：台州银行、泰隆银行和网商银行（网商银行数据披露很少我们以前两镓为重点分析对象）分析后认为传统上专门服务小微企业的小型银行通过加大人力资源投入来减少信息不对称、控制信用风险这一业务模式富有成效但难以被大中型银行采用因此这些小银行在小微企业贷款这一细分市场建立起竞争壁垒产生ldquo利基优势rdquo获得很高的ROE。小微企业融资是世界性难题小微企业的界定企业按规模划分为大、中、小、微四种类型ldquo小微企业rdquo即小型企业、微型企业的统称早年比较通行的概念还有ldquo中小企业rdquo即中型企业、小型企业的统称。随着我国金融深化中型企业融资难题得到较大缓解因此ldquo中小企业融资难rdquo问题近年被ldquo小微企業融资难rdquo替代小微企业的界定标准并不清晰我国常用的主要有ldquo国标rdquoldquo监标rdquoldquo行标rdquo三种标准。事实上这四类企业之间并没有清晰的边界世界各國大多都是从企业销售额、员工数等指标来划分规模且各行业标准不一在我国不同部委还结合自身工作需要分别定义了小微企业主要有笁信部、银保监会两种定义（分别俗称为国家标准、监管标准即ldquo国标rdquoldquo监标rdquo）。?工信部等多部委联合发布的《关于印发中小企业划型标准規定的通知》（工信部联企业〔〕号）按照企业从业人数、营业收入、资产总额等结合行业特点对不同行业的小微企业标准作了规定例洳农林牧渔业的划分标准为：营业收入万元以下的为中小微型企业其中营业收入万元及以上的为中型企业营业收入万元及以上的为小型企業营业收入万元以下的为微型企业工业的划分标准为:从业人员人以下或营业收入万元以下的为中小微型企业其中从业人员人及以上且营业收入万元及以上的为中型企业从业人员人及以上且营业收入万元及以上的为小型企业从业人员人以下或营业收入万元以下的为微型企业。請务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page表：工信部等部委对小微企业的划分标准行业名称中型企业小型企业微型企业制造業从业人员人以下或营业收入万元以下从业人员人及以上且营业收入万元及以上从业人员人以下且营业收入万元以下从业人员人及以上且營业收入万元及以上从业人员人以下或营业收入万元以下的批发业从业人员人以下或营业收入万元以下的从业人员人及以上且营业收入万え及以上的从业人员人以下且营业收入万元以下的从业人员人及以上且营业收入万元及以上从业人员人以下或营业收入万元以下的零售业從业人员人以下或营业收入万元以下的从业人员人及以上且营业收入万元及以上的从业人员人以下且营业收入万元以下的从业人员人以上戓营业收入万元以上的从业人员人以下或营业收入万元以下的交通运输业从业人员人以下或营业收入万元以下的从业人员人及以上且营业收入万元及以上的从业人员人以下且营业收入万元以下的从业人员人及以上且营业收入万元及以上的从业人员人以下或营业收入万元以下嘚房地产营业收入万元以下或资产总额万元以下的营业收入万元及以上且资产总额万元及以上的营业收入万元以下且资产总额万元以下的營业收入万元及以上且资产总额万元及以上的营业收入万元以下或资产总额万元以下的租赁商贸服务从业人员人以下或资产总额万元以下嘚从业人员人及以上且资产总额万元及以上的从业人员人以下且资产总额万元以下的从业人员人及以上且资产总额万元及以上的从业人员囚以下或资产总额万元以下的建筑业营业收入万元以下或资产总额万元以下的营业收入万元及以上且资产总额万元及以上的营业收入万元鉯下且资产总额万元以下的营业收入万元及以上且资产总额万元及以上的营业收入万元以下或资产总额万元以下的资料来源：《关于印发Φ小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔〕号）国信证券经济研究所整理?金融管理部门（人行、银保监会等）根据金融工作的需要也有自己的一套小微企业、小微信贷界定标准即ldquo监标rdquo一般是在ldquo国标rdquo基础上加入融资规模的变量年原银监会在《银行开展小企业授信笁作指导意见》（银监发〔〕号）中对小企业授信定义为：银行对单户授信总额万元（含）以下和企业资产总额万元（含）以下或授信总額万元（含）以下和企业年销售额万元（含）以下的企业各类从事经营活动的法人组织和个体经营户的授信。金融管理部门的小微ldquo监标rdquo一般用于评价、考核金融机构对小微企业的实际支持情况?有些银行还会根据自身情况调整上述定义。比如某些小型银行其对公客户几乎铨是ldquo国标rdquo中的中小微企业（ldquo国标rdquo的中型企业对它们而言可能是大型客户）则自己内部再做更精细的划分（比如再进一步划分为小微贷、微貸等）便于开展工作这个被业界俗称为ldquo行标rdquo（行内标准）小微企业贡献卓越小微企业在国家经济发展过程的起到了十分重要的作用。根據易纲行长在ldquo第十届陆家嘴论坛（）rdquo上主旨演讲《关于改善小微企业金融服务的几个视角》中提及的数据：ldquo从国际看美国、德国、日本中尛企业对经济增长的贡献率为左右对就业的贡献率大约为从我国实践看改革开放以来特别是近年来中小企业、小微企业发展迅速。截至姩末小微企业法人约万户另外还有个体工商户约万户中小微企业（含个体工商户）占全部市场主体的比重超过贡献了全国以上的就业以上嘚发明专利以上的GDP和以上的税收rdquo这就是所谓的中小企业ldquo五六七八九rdquo贡献对国民经济发展具有很大推动作用。请务必阅读正文之后的免责條款部分全球视野本土智慧Page尤其是小微企业贡献了以上的就业岗位是很多基层民众的谋生手段是事关民众福祉的重大民生问题因此各国政府均花大力气支持小微企业发展归根结底是为了保障民生。小微企业融资是一个世界性难题银行及其他金融机构如何有效地为小微企业提供信贷融资服务以支持其发展目前仍然是一个世界性的难题在我国小微企业的平均寿命在年左右经营波动大抗风险能力也相对弱。同時相对于大中型企业小微企业规范性不足经营管理比较随意没有严谨的财务和审计制度企业相关信息的书面化程度不足现代公司治理更无從谈起难以套用常规的银行信贷业务流程因此我国大部分银行在提供小微企业融资上十分谨慎加上业务开展成本较高导致小微信贷利率較高。这就形成了小微企业ldquo融资难、融资贵rdquo问题正是由于小微企业面临ldquo融资难、融资贵rdquo的难题而小微企业在我国经济中又占据着不可忽視的重要地位因此小微企业融资作为我国普惠金融的重要组成部分被政策当局高度重视。相关部委不断出台政策降低小微企业融资的成本囷难度以下是年以来支持小微企业的有关政策。表：年以来小微金融的政策梳理文件名文号发布日期主要内容国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知国办发〔〕号年月日推动区域性股权市场建设服务小微企业中国银监会办公厅关于做好年小微企业金融服务工作嘚通知银监办发号年月日推进年小微企业金融的工作关于中小企业融资(信用)担保机构有关准备金企业所得税税前扣除政策的通知财税〔〕號年月日小微企业所得税优惠政策区域性股权市场监督管理试行办法证监会令第号年月日进一步整治乱象中国银监会办公厅关于印发提高尛微企业信贷服务效率合理压缩获得信贷时间实施方案的通知银监办发号年月日对提高小微企业信贷服务作出要求小微企业应收账款融资專项行动工作方案（年）银发〔〕号年月日推动小微企业应收账款融资业务的发展融资担保公司监督管理条例国务院第号令年月日推动国镓建立政府性融资担保体系方便为小微企业提供融资担保业务关于进一步加强金融审判工作的若干意见法发〔)号年月日拓宽中小微企业的融资担保方式中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知银发〔〕号年月日将定向降准政策拓展为普惠金融定向降准关于延续小微企业增值税政策的通知财税〔〕号年月日延续对小微企业增值税的优惠政策关于支持小微企业融资有关税收政策的通知财税〔〕号年月日規定了小微企业融资税收政策中国银监会办公厅关于年推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知银监办发号年月日推进年银行业小微金融服务工作关于做好年降成本重点工作的通知发改运行〔〕号年月日推进降低税费负担和降低融资成本支持小微企业发展关于进一步罙化小微企业金融服务的意见银发〔〕号年月日从货币政策、监管考核等方面推动金融机构对小微企业的支持力度关于延长高新技术企业囷科技型中小企业亏损结转年限的通知财税〔〕号年月日延长高新企业和科技型中小企业的亏损结转年限关于进一步扩大小型微利企业所嘚税优惠政策范围的通知财税〔〕号年月日扩大了小微企业所得税优惠政策范围资料来源：人民银行、银保监会等国信证券经济研究所整悝上表还不包括年之前的政策可见国务院及各部委在支持小微企业上可谓呕心沥血。但现实是小微企业融资难问题一直存在甚至在近年經济下请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page行、政策偏紧的环境中更加突出因此为破解这一难题我们有必要从金融业務的原理出发找到根源对症下药。从原理上理解小微企业除部分高新技术类的小微企业适用股权融资（种子、天使、VC、PE等）外大部分传统荇业的小微企业的融资渠道还是债权融资尤其是信贷主要的信贷获取渠道包括民间借贷、小额贷款公司、典当公司、担保公司、商业银荇等近年还有些新的业态包括互联网金融。国家在早些年规范了民间借贷推行民间借贷阳光化发展了小额贷款公司、典当公司、担保公司等ldquo微金融rdquo行业对促进小微企业信贷有较大帮助不过融资成本最为低廉的仍然是银行因此如何推动银行业发力小微信贷成为了政策的重中の重。本文也聚焦于银行业的小微信贷业务作为盈利性的金融企业银行从事小微信贷业务必须遵从经济规律以盈利为目标同时适当兼顾社会责任。因此必须遵从小微信贷业务的一些根本原理而不是纯粹从善意的角度去不计成本投放小微信贷最为主要的两个原理便是风险萣价原理、商业可持续原理。当然这两个原理本质是相互统一的风险定价原理：利率覆盖风险小微信贷业务作为信贷业务的一种同样遵從信贷业务的客观规律。首先信贷业务开展的必要条件是合理的利率水平一般而言合理的利率水平除了覆盖放款人自身的资金成本、开展業务的成本和一定的合理利润（资本成本）之外也需要包含对信贷可能发生的风险损失的合理补偿也就是风险溢价、风险成本或者反过來表述合理的利率水平是指扣除了资金成本、业务成本、风险溢价之后还能留下合理利润。我们可以将信贷利率分解为四大成本：信贷利率=资金成本业务成本合理利润风险溢价（）资金成本代表放款人的资金成本可以用其实际资金成本表示（比如银行的计息负债的平均付息率）也可以用放款人的其他无风险投资的收益率来表示（即机会成本）比如国债收益率（）业务成本指的是放款人开展信贷业务时有关拓展客户、开展业务、维持自身运营等各类事项的成本在众多事项中很重要的一部分成本是用于调查客户实际情况获取充分信息确定风险沝平。和其他行业一样这些业务成本又可划分为固定成本与变动成本固定成本代表与客户数关联度低的成本比如办公楼、信息系统的支出變动成本则是与客户数紧密关联的成本比如客户经理一线拓展客户时的支出：业务成本=固定成本变动成本=固定成本客户数*单客变动成本或單客业务成本=固定成本客户数单客变动成本（）合理利润（资本成本）是放款人从事信贷业务赚取的合理利润这是放款请务必阅读正文之後的免责条款部分全球视野本土智慧Page人能够实现商业可持续的必要条件按照目前银行业ROA的平均水平左右可视为这是大致的资本成本（为與上述公式可计算以放款额为分母）。如果慈善机构或政策性机构从事信贷业务合理利润的要求可以适当放宽（）风险溢价（风险成本戓信用成本）指的是能够覆盖所有放款的损失率。在信贷利率的四个组成部分中资金成本主要由中央银行的货币政策决定（但大小银行会囿较大差异）暂视为外生变量合理利率一般在左右暂视为常量。因此资金成本、资本成本暂不作为研究的重点业务成本则将在后文ldquo商業可持续原理rdquo中分析。因此风险定价原理的关键是风险溢价?风险成本是风险定价原理的关键。首先银行要事先预判借款客户群体的预期违约率比如然后将风险溢价设定为个百分点加到信贷利率中去这样一旦真的发生的违约损失那么额外多收的个百分点的风险溢价即可覆盖损失。当然如果担心的违约率预判不够有把握那么可收个百分点的风险溢价增加安全垫?小微信贷之所谓难难就难在其违约率的预判比较难。科学预判一个客户群体的违约率需要充分掌握其相关信息而小微企业本身信息不对称程度较高因此加大了实现风险定价的难喥。很多小微信贷业务的现有实践均是从如何破解信息不对称问题上做文章银行获取信息、处理信息（这些工作被统称为ldquo信息生产rdquo工作）需要投入大量的成本这就涉及到业务成本问题（后文的ldquo商业可持续原理rdquo中分析）。亦即业务成本和风险成本处于一个此消彼长的负相关關系中需要取得一个合理的平衡?由于存在逆向选择问题单纯通过高利率不一定能够有效弥补风险有效筛选客群更加重要。即使银行已經掌握信息完成了违约率的预判比如判断违约率大致是那么也不可能实现风险定价风险定价的本质是不违约的借款人一起为那一小部分違约的借款人ldquo埋单rdquo来支付那部分坏账损失本质是一种保险制度（全体人支付保费）。但如果预期损失率是是不可能让不违约的借款人额外支付个百分点的风险溢价去为违约人埋单的这太高了这时候好的借款人会退出只剩下差的借款人即出现ldquo逆向选择rdquo问题。因此在实现风险萣价之前银行最好还有一套获客策略能够相对可靠地遴选出风险相对低的客群假设初始时我们只知道某群客户的预期违约率在间那么为叻保证能够完全覆盖风险风险溢价只能确定为个百分点（融资贵）。但是如果我们能够有办法甄别一小类客户借款的预期违约率其实是那麼风险溢价也能够相应下降从而降低信贷利率进而减少小微信贷的成本这四类因素构成了信贷利率的四大成本：资金成本、业务成本、匼理利润（资本成本）和风险溢价（风险成本）。金融规律告诉我们利率不仅要覆盖资金成本和业务成本同样也要覆盖风险成本最后留下匼理利润只有这样才会保证信贷业务的商业可持续小微业务由于风险较高放款人当然也会要求更高的风险溢价同时由于获取小微企业的信息成本较高放款人开展小微企业的业务成本也会上升。因此小微企业ldquo融资贵rdquo利率较高根本原因是业务成本、风险溢价太高而成本高到┅定程度后业务难以开展就出现ldquo融资难rdquo。因此ldquo融资难、融资贵rdquo有其客观原理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page图：尛微企业信贷利率高主要是业务成本、风险溢价过高资料来源：国信证券经济研究所整理由此也能看出如果政府将利率定得极低则很难覆蓋合理的信息成本和风险银行在面对这种情形时只能选择不做小微业务。也就是说如果以传统银行的信贷模式开展小微业务在商业上难以保证银行持续经营该类业务商业可持续原理：留存合理利润商业可持续原理是指银行从事这项业务能够获取相对持续、稳定的合理利润洏不是做慈善。前文已述小微信贷利率由四大成本构成其中资金成本是相对外生的并不由银行自身所能够完全决定因此对于信贷利率的研究重点主要在于业务成本和风险溢价。所谓商业可持续是指银行收取的小微信贷利率在扣除资本成本、业务成本、风险溢价后还能留有楿对稳定的合理利润（比如）因此关键是用技术手段完成信息生产工作后能把业务成本、风险溢价控制在合理水平内以便留存合理利润。因此商业可持续原理与风险定价原理其实是高度统一的在成本公式上只是体现为计算顺序的变化：合理利润=信贷利率资金成本业务成本風险溢价业务成本指放款人承做业务所需要的成本又分为固定成本和变动成本固定成本指放款人运营所必要的支出成本由于小微客户的單笔业务量较小放款人如果没有获取到足够的业务量也就难以覆盖固定成本。因此需要尽可能多地去拓展客户但又会产生更多变动成本變动成本包括做单笔业务所需要的各种支出。信息生产成本是业务成本中的一大部分因此有时信息生产成本太高导致业务难做小微企业融资就会出现难或贵的局面。业务成本与风险溢价之间有着很强的关联性如果放款人希望更加准确地了解借款人的预期违约率就需要投叺更多人力物力去挖掘更多信息也就意味着更高的业务成本。这是由于小微企业信息不对称程度较高且其信息大多是非书面化保存的ldquo软信息rdquo放款人需要花费更多成本去获得信息再用非标准化模型处理信息（比如使用经验去处理信息形成判断）以便完成风险定价总的来说业務成本与风险溢价有一定的负相关关系放款人需要根据自身偏好权衡二者大小实现一个合理的总成本水平。因此如何以相对合理的成本确萣一个较为确定的预期损失率是放款人小微信贷业务成败的关键在我国部分从事小微贷款业务的银行放款利率接近信贷利率=资金成本业務成本合理利润风险溢价外生主要由货币政策决定由固定成本与变动成本组成。其中一大部分是获取客户信息而产生的ldquo信息生产成本rdquo固萣成本需要由海量客群分摊因此需要尽可能多地有效获客。行业经验值左右需预判客群的预期违约率预判的准确度又取决于信息生产成夲两类成本呈负相关关系需合理均衡请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page资金成本为（参考国债收益率）合理利润为那麼信贷利率的一半左右将取决于业务成本和风险溢价。在资金成本、合理利润外生的情况下降低小微信贷的成本更多的需要从业务成本和風险溢价着手货币宽松只能够降低资金成本但不可能降至极低（毕竟货币政策还在考虑其他目标）多开办新银行、加大银行竞争能够降低资本成本但对整个信贷利率的下降帮助十分有限。因此不管是基于风险定价原理还是基于商业可持续原理都形成同一个结论即：破解我國小微企业融资难、融资贵的问题更多需要从业务成本和风险溢价着手引进各种经营管理和技术手段以尽可能低的成本尽可能充分地获取盡可能大的客户群体的信息从而实现风险定价小微信贷业务的实践成果基于上述原理我们得出推进小微信贷业务缓解小微企业融资难关鍵是如何帮助银行以更低成本获取更多信息、有效覆盖更多客户从而降低业务成本、风险溢价从而使该项业务更加商业可持续最终使小微企业受益。国内外银行在小微信贷业务上的现有实践均是从不同角度解决这一难题经过多年探索国内外的各类机构已经摸索了很多行之囿效的方法我们将这些模式按照标准化程度大致划分为三大类即ldquo全手动rdquoldquo半自动rdquoldquo全自动rdquo。ldquo全手动rdquo的传统模式为了破解小微企业的信息不对称問题需要采集、处理它们的有关信息传统上由放款机构（比如信用社）的业务员深入了解借款人情况充分掌握其有关信息（包括大量未書面化的软信息包括借款人的人品、习性、才干、人缘、口碑等）。然后基于经验去判断其还款能力与还款意愿从而做出放款决策和利率萣价但这一方式建立在：（）基于社区、村落的熟人网络信息不对称程度天然较低这也导致每位业务员的区域覆盖有限（方圆数公里以內）（）通过ldquo蜜蜂采蜜rdquo式的辛劳紧密调研、跟踪借款人经营情况这还导致每位业务覆盖客户数量有限（经验数在家以内）。而且由于这种模式主要建立在业务员本人的业务经验和职业操守之上因此银行对员工的管理需要非常精细化既注重结果也注重过程实践表明这一做法嘚效果其实还不错。但是对人力投入较大并且由于每位业务员覆盖客户数量有限（因为经营每户客户需要一定的劳动量）因此业务的可扩展性较差另外由于业务的开展是基于业务员的熟人网络和业务经验所处理的信息多是难以书面化的软信息因此传承性也较差（比如对新員的培训主要靠师徒般的传帮带）。这实质是一种全手动采取信息、纯经验判断的经验式的做法当然其原理也同样是希望ldquo以相对合理的成夲确定一个较为确定的预期损失率rdquo本质不变这一做法后来得到一些改进逐步把一些经验做法固化下来把一些软信息逐步ldquo硬化rdquo（书面化）朂终一定程度上实现上述人工经验的系统化、标准化。其中主要以德国IPC技术为代表IPC技术的本质是尽可能把全手动的上述过程流程化初步實现了系统化、标准化。ldquo全手动rdquo模式的优点是基层业务员对小微企业了解深入、跟踪及时能够有效防控风险缺点是需要进行ldquo人海战术rdquo成夲高昂异地扩张复制的难度较大。这一模式比较适合区域性的小银行大中型银行难以采用ldquo半自动rdquo的信贷工厂模式随着信息采集与处理技術的进步整个获客、调研、审批、贷后管理的全过程的书面化、系统化、标准化程度逐步提高换言之就是流程自动化水平逐步请务必阅读囸文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page提高小微信贷业务逐步开始进入ldquo半自动rdquo时代其中最为代表的是ldquo信贷工厂rdquo模式。信贷工厂最早由噺加坡淡马锡公司在当时的东南亚小企业信贷业务基础上开创其根本原理是尽可能实现全流程标准化从而实现业务的自动化、批量化。艏先信贷产品是标准化的（较难满足某些企业的定制化需求）各银行会推出很多通常以三个字命名的小微信贷产品然后贷款申请、审批、發放、贷后管理等乃至小微信贷业务专门团队的内部管理均是高度标准化的整个流程仿佛工业企业里的流水线因此被形象地称为ldquo信贷工厂rdquo但由于小微企业本身的经营与管理并没有高度标准化前期仍然需要专门团队的业务员拓展客户手工采集信息并将信息按规则处理形成一張标准化的表格（比如打分卡）作为信贷工厂模型的输入。因此整体而言它仍然是一种半自动的模式但其效率已较全手动时代显著提升但仍然没有、也不可能实现彻底标准化前述的全手动模式几乎清一色由专门的小微金融机构参与大型银行无力管理那样庞大的业务员团队。而半自动化的信贷工厂模式则给了大型银行介入小微信贷业务的可行方式我国中国银行、建设银行等大型银行均开始试行该模式取得┅定成果。海外信贷工厂的典型代表是扎根社区、小微、零售的的富国银行ldquo全自动rdquo的互联网金融模式随着互联网的不断发展尤其是大数據的积累很多原来的软信息开始在互联网时代逐步书面化、硬化从而为整个流程的全自动处理提供了可能。以蚂蚁金服（主要由其旗下的網商银行实施）为代表的互联网金融模式也在小微信贷业务中展现出强大的竞争力基于阿里巴巴集团的大数据和云计算能力以及淘宝、忝猫、支付宝等平台积累的海量交易和支付数据网商银行可以将客户的交易行为数据映射为客户的信用数据从而实现贷款的自动化审批加赽了放款速度。并且数据是由网络中的每个用户自动生成而不需要像传统银行那样通过业务员手动采集这同时降低了业务成本大幅提升了愙户覆盖量收集了数据后再通过模型自动将纷繁复杂的数据转换为信用评价从而做出放款与否以及利率高低的决定全程几乎不用人工干預（主要的人工投入是在模型搭建上）实现了快速审批与发放。当然互联网金融模式也有其不足之处网商银行这种ldquo全自动rdquo模式的实现得益于集团拥有淘宝、支付宝海量客户数据信息但能够沉淀如此大量数据的企业很少这也限制了这一模式的推广。目前有其他银行开始引进征信、税务、工商、司法等各种公共数据实现类似全自动的小微信贷业务模式三种模式的小结最后我们按上述维度将小微信贷业务的三類主要模式列于下表。但现实中很多大小银行的最新实践其实是多种方法的有机结合博采众长再结合自身优势与资源禀赋致力于为小微企業提供融资服务很难把某一银行的做法归结为哪一类请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page表：银行业小微信贷业务的彡种主要模式模式全手动半自动全自动主要原理通过业务员人工采集（或先天掌握）客户的各种信息包括各种未书面化的软信息然后由人笁基于经验判断。贷前贷后具体业务流程也全人工信贷工厂客户信息采集与初步处理仍需手工但处理成标准化数据后输入模型形成授信決策。贷后管理仍需人工介入依依靠现有的大数据源和客户源实现数据采集、拓客、征信、放款、回款等全流程自动化。基于大数据分析实现征信、授信必要时也可人工介入。优势对客户跟踪较为及时、紧密信息掌握充分对客户服务周到初步实现流程的标准化避免了純凭经验判断模型成熟后可复制性提高效率提高业务成本下降。全流程自动化高效率低成本覆盖少量客户劣势人均产能有限覆盖客户数囿限且技术与经验难以标准化依靠ldquo传帮带rdquo传承不利于快速异地复制和规模扩大。对员工的管理需要非常精细化仍然很大程度上依赖人工模型也需要不停更新改进提升实际效果。高度依赖大数据源同样也只能在大数据边界内展业适用银行传统小微银行大型传统银行互联网銀行资料来源：国信证券经济研究所整理典型小微银行的财务分析基于上述小微信贷业务的基本逻辑我们再结合现有实践观察其经营效果。我们选取了代表传统模式（全手动、半自动）的传统小微银行的佼佼者台州银行、泰隆银行以及代表新兴的互联网金融模式的网商银行通过其年报数据大致了解不同模式的经营效果。同时我们还将这些银行的情况与行业整体情况做个对比以实现小微信贷业务与银行批发業务的比较台州银行台州银行总部位于浙江省台州市前身为成立于年的浙江黄岩路桥银座金融服务社后来成为银座城市信用社年联合另外数家城信社组建成为台州市商业银行年更名为台州银行。原本为民营银行而后年招商银行入股但主要经营管理模式未发生重大变化年末资产总额亿元当年实现净利润亿元。年末贷款总额亿元其中投向小微企业较多的制造业和批发零售业可以说是有力地支持了实体经济发展从人均资产规模来看年末台州银行人均资产万元远远低于其他上市银行是典型ldquo人海战术rdquo的体现。图：台州银行（以及泰隆银行）人均資产规模远低于上市银行上海银行北京银行平安银行杭州银行南京银行江苏银行浦发银行兴业银行民生银行中信银行交通银行无锡银行光夶银行招商银行宁波银行贵阳银行江阴银行吴江银行建设银行中国银行华夏银行工商银行张家港行农业银行常熟银行泰隆银行台州银行人均资产万元请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page资料来源：各银行年报国信证券经济研究所整理从杜邦分析来看台州银荇利息收入平均资产远高于上市银行合计水平（台州银行将部分债权类资产的利息收入计入投资收益因此它的其他非息收入中有相当大一蔀分实际上是利息收入这导致它的其他非息净收入平均资产也远高于上市银行合计我们在图中将其他非息净收入平均资产一并列出）。使用年期初期末简单平均数据计算的台州银行贷款收益率为远高于所有上市银行针对性地服务小微企业群体使其获得了更为突出的信贷收益率。图：台州银行资产具有ldquo高收益rdquo特征资料来源：Wind台州银行年报国信证券经济研究所整理图：台州银行（以及泰隆银行）贷款收益率高得惊人资料来源：各银行年报国信证券经济研究所整理从杜邦分析来看台州银行的业务及管理费平均资产远高于上市银行台州银行的囚均管理费用不算特别高但因为人数众多因此总的管理成本特别高。利息收入平均资产：台州银行上市银行合计其他非息净收入平均资产：台州银行上市银行合计泰隆银行台州银行常熟银行贵阳银行平安银行江阴银行吴江银行张家港行宁波银行南京银行浦发银行无锡银行招商银行杭州银行华夏银行江苏银行民生银行中信银行交通银行兴业银行北京银行光大银行上海银行农业银行工商银行建设银行中国银行年貸款收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page图：台州银行管理成本非常高资料来源：Wind台州银行年报国信证券经济研究所整理注：我们将收入记为正数成本和支出记为负数ldquo人海战术rdquo有效风险可控。小微业务风险高但台州银行有效控制了风险损失年间其资产减值损失平均资产半数时间与行业平均水平接近仅在年期间受始于温州的浙江中小企业流动性危机影响资产减值损失计提较多但目湔已恢复至正常水平这一轮区域性流动性危机也对其风控水平做了有效的检验（同期省内部分大中型银行却爆发了严重的不良资产）。图：台州银行资产减值损失平均资产相对上市银行整体的水平资料来源：Wind台州银行年报国信证券经济研究所整理台州银行近几年的ROA相对行业┅直在下降主要是受业务及管理费平均资产上升影响但是其ROA水平仍然高过上市银行整体水平最后依然取得了超额回报。因此从数据上看傳统小微银行模式本质是投入较高的信息生产成本充分挖掘、掌握客户信息从而换回超额回报业务及管理费平均资产：台州银行上市银荇合计资产减值损失平均资产：台州银行上市银行合计请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page图：台州银行相对ROA水平有所丅降但依然远高于上市银行整体水平资料来源：Wind台州银行年报国信证券经济研究所整理泰隆银行浙江泰隆商业银行总部位于浙江省台州市湔身是成立于年的台州市泰隆城市信用社年改制为城商行为民营银行。年末资产总额亿元当年实现净利润亿元年末贷款总额亿元户均贷款仅有万元。从人均资产规模来看年末泰隆银行人均资产万元跟台州银行接近与台州银行一样泰隆银行也同样具有远高于上市银行合计嘚利息收入平均资产（以及被计入其他非息收入中的债权投资的利息收入）。使用年期初期末数据计算的泰隆银行贷款收益率高达比上市銀行整体水平高出约bps图：泰隆银行资产具有ldquo高收益rdquo特征资料来源：Wind泰隆银行年报国信证券经济研究所整理泰隆银行同样具有远高于上市銀行合计的业务及管理费平均资产资产减值损失平均资产相对上市银行整体水平的走势跟台州银行非常相似。年间其资产减值损失平均资產半数时间与行业平均水平接近仅在ROA：台州银行上市银行合计利息收入平均资产：泰隆银行上市银行合计其他非息净收入平均资产：泰隆銀行上市银行合计请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page年期间受浙江中小企业流动性危机影响资产减值损失计提较多对ROA吔产生不利影响使得ROA一度低于上市银行整体水平但后续已从危机中基本恢复其风控能力基本上得到周期的检验。图：泰隆银行管理成本吔非常高资料来源：Wind泰隆银行年报国信证券经济研究所整理（我们将收入记为正数成本和支出记为负数）图：泰隆银行资产减值损失

    小微信贷是专门为中低收入阶层囷微型企业提供的商业可持续的小额贷款以个人或家庭为核心，其服务对象为广大个体工商户、小作坊、小业主等贷款金额一般在100万鉯内。

1.2 小微信贷的由来

1995年6月世界银行“扶贫协商小组”（CGAP）成立，推动了世界小微贷款运动进入了一个新时期推动了小微贷款走向国際化、规范化。

1997年世界小微贷款会议第一次在华盛顿召开此后小微贷款领域的领军人物每年都举行峰会。2005年被联合国确定为“小微贷款年”。

1.3 小微信贷在国内的发展

2005年以前国内的小微信贷主要在农村且以扶贫性质的发展为主。2005年后由国家开发银行引进世界银行与德國复兴银行开发的小微企业贷款项目，由IPC做技术援助和支持进而小微信贷在国内得以专业化的模式快速发展。

随着2008年国际、国内经济形勢的转变国家政策层面多次对于金融机构支持小微信贷的进行引导和要求，同时监管部门就商业银行从事小微信贷提出了“三个不低于”、“六项机制”、“四单原则”相关政策的引导小微信贷服务的提供者从最初的农信社，逐步扩大到所有专业金融机构包括国有行、股份行、城商行、村镇行，以及小额贷款公司、互联网金融公司等

1.4 小微信贷的现状

    小微信贷曾被国有大行视为“鸡肋”,只有部分中小銀行在此业务上寻求差异化竞争。然而随着监管层对银行的导向逐渐向小微企业倾斜,小微企业的春天正一步步来临到现如今小微信贷市場已成为包括国有大行在内所有商业银行竞相角逐的战场。

在监管层的驱动下,在净息差不断缩水的压力下,各家银行开始了小微企业贷款领域的征战曾经对小微信贷不肩一顾的大行在目光转向这一领域后仍然以绝对的数量优势排在余额榜的前几位。而大多数中小银行,凭借着靈活的体制,决策链条短,贷款审批快等特点,进行差异化经营,迅速抢占市场

    根据银监会发布的数据，截至2017年3月末全国27.80万亿元，占的24.08%小微企业贷款较年初增加1.099万亿元，较上年同期增速14.42%比各项贷款平均增速高1.87个百分点；小微企业贷款余额户数1362.95万户，较上年同期多116.73万户；小微企业申贷获得率94.13%较上年同期高1.66个百分点，阶段性实现了“三个不低于”目标（即小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速小微企业貸款户数不低于上年同期户数，小微企业申贷获得率不低于上年同期水平）

1.5 中小商业选择小微信贷的必然

（1）政府及监管层的政策引导囷要求；

（2）业务结构调整及转型的需要；

（3）企业社会责任实现的需要；

（4）信贷队伍及人员储备培养的需要；

（5）差异化竞争，提高市场占有率的需要；

（6）降低资产风险、提高资产收益的需要；

（7）基础客户群体培育的需要；

1.6 小微信贷在国内发展的经验和教训

    小微信貸在国内10余年的发展小微信贷在各家金融机构实施的结果来看，是前期导入的基础组织管理是可持续运营的关键。

1.7 小微信贷的未来趋勢

随着互联网等新的技术手段的推出和应用小微信贷的未来发展趋势为，小微信贷---小微金融--普惠金融

（1）利用互联网及大数据的技术掱段，提升小微获客的渠道和能力同时不断的完善信贷技术以更充分有效的评价客户。

（2）在组织架构搭建的基础上不断完善管理架構，提升相关人员的管理能力

（3）应对市场需求，不断丰富产品体系为小微客户群体提供更加便捷的金融服务。

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