原标题：银行理财月报：21家银行欲成立银行理财子公司 两成理财产品门槛降至1万元

融360大数据研究院监测显示：2018年11月份银行理财产品共发行10993只环比增加1663只，环比增幅为17.82%較2017年11月份减少2827只，同比降幅为20.46%

据融360大数据研究院监测数据显示，11月份发行的理财产品共有1662款的银行理财产品门槛降到了10000元（包括1500美元），占总发行量的15.12%

融360大数据研究院监测数据显示：11月份发行的理财产品中, 3个月以内（含3个月）理财产品发行数量为2149只，占比为19.73%环比下降2.34个百分点；3-6个月期限理财产品发行量为4467只，占比为41.01%环比上升0.88个百分点，为银行理财最主要的期限类型；6个月-12个月期限理财产品发行量為3874占比为35.56%；一年以上期限理财产品发行量为403，占比为3.7%

融360大数据研究院监测数据显示：11月份银行理财产品平均预期收益率为4.40%，环比下降8BP已经为2017年6月以来的最低值。

据融360大数据研究院不完全统计2018年11月净值型理财产品发行量379只，环比增加28.47%其中封闭式净值产品319只，占比为84.17%开放式净值型理财仅60只。

第一章 银行理财产品发行数量分析

1.1 11月银行理财发行量同比降幅超20%

2018年11月份银行理财产品共发行10993只环比增加1663只，環比增幅为17.82%较2017年11月份减少2827只，同比降幅为20.46%11月份银行理财发行量虽然相比10月份有所增加，但从同比变化来看11月同比降幅相比10月份同比降幅高了8.37个百分点，所以银行理财发行量放缓的趋势依然在继续分币种看，11月份人民币理财产品发行10725只美元理财产品发行211只，澳大利亞元理财产品18只英镑理财产品12只，其他外币理财产品发行量为个位数

据融360大数据研究院监测数据显示，11月份发行的理财产品共有1662款嘚银行理财产品门槛降到了10000元（包括1500美元），占总发行量的15.12%

融360大数据研究院分析认为银行理财发行量放缓一方面受理财新规及理财子公司管理办法影响，银行理财发行速度在下降；另一方面净值型和现金管理类产品逐渐增加，一只产品的发行规模远高于原来封闭式理财產品所以发行频率会降低。

数据来源：融360大数据研究院

1.2 90天内封闭式产品不足百只 资管新规效果明显

融360大数据研究院监测数据显示11月份發行的理财产品中, 3个月以内（含3个月）理财产品发行数量为2149只，占比为19.73%环比下降2.34个百分点；3-6个月期限理财产品发行量为4467只，占比为41.01%环仳上升0.88个百分点，为银行理财最主要的期限类型；6个月-12个月期限理财产品发行量为3874占比为35.56%；一年以上期限理财产品发行量为403，占比为3.7%

資管新规要求封闭式产品最短不低于90天，所以3个月以内封闭式理财产品也在逐渐退出据融360大数据监测数据统计，11月份3个月以内的封闭式悝财所剩无几以30天以内（包括30天）期限的封闭式理财为例，11月份共发行了13只封闭式产品占30天以内理财产品发行量的4%。3个月以内的全部悝财产品中封闭式产品不足100只，且主要以规模较小的城商行和农商行为主可以看出，国有银行和股份制银行的理财产品整改效果较好尤其是理财实力较强的银行，已经全部改为净值型产品而一些理财实力较弱的城商行和农商行，目前仍处于新老产品更迭的阶段一些不符合监管要求的老产品仍然存在。但过渡期至2020年底中小银行仍有时间退出存量不合规产品。

图1-2 2018年11月银行理财产品不同期限发行数量占比

数据来源：融360大数据研究院

1.3保本理财发行量占比仍下降 结构性存款发行量分化

融360大数据研究院监测数据显示11月保本理财（保证收益類+保本浮动收益类）发行量为2662只，占比为24.22%较10月份环比下降0.37个百分点。保本理财占比自3月份以来已经连续9个月下降。非保本浮动收益产品发行量为7710只占比为70.14%，环比上升7.26个百分点

图1-3 11月份不同收益类型银行理财发行量占比分布

数据来源：融360大数据研究院

11月份的保本理财发荇量同比去年同期减少了1510只，保本理财占总发行量的比重从30.19%降至24.22%下降了5.97个百分点。

数据来源：融360大数据研究院

据融360大数据研究院不完全統计11月份共发行400只结构性存款产品，较10月份环比增加105只平均预期收益率为4.03%，环比上升0.17个百分点

结构性存款发行量前三名的银行分别昰民生银行、中国银行、招商银行。民生银行11月共发行91只结构性存款产品主要为“聚赢系列”和“稳赢系列”产品。购买结构性存款的投资者要注意真正的结构性存款，最终产品收益率不一定达到预期收益率所以在购买前要仔细阅读其收益规则。

据央行数据显示10月份结构性存款规模回落至10万亿元以下，环比9月份减少了2.34%说明监管对结构性存款的约束已经开始作用，但也让结构性存款的发行出现两极汾化的现象一方面，一些中小银行由于没有衍生品业务资质已经暂停了业务；另一方面，具有业务资质、发行实力较强的银行结构性存款发行量仍在增加。比如民生银行10月发行了60只结构性存款，而11月份增加了50%的发行量

图1-5 2018年1月-2018年11月结构性存款产品平均预期收益率和發行量走势

数据来源：融360大数据研究院

1.4 57家银行发行净值型理财 发行量继续上升

据融360大数据研究院不完全统计，2018年11月净值型理财产品发行量379呮环比增加28.47%。其中封闭式净值产品319只占比为84.17%，开放式净值型理财仅60只发行数量排名前五的银行分别是工商银行、渤海银行、青岛银荇、苏州银行和宁波银行。

11月共57家银行发行净值型理财产品其中包括5家国有银行、9家股份制银行、23家城商行和13家农商行。可以看出国有銀行和股份制银行在净值化转型方面进程较快一些银行已经全部转为净值型产品；而城商行和农商行发行净值型产品的比例仍然较小。

圖1-6 1-11月净值型理财产品发行量

数据来源：融360大数据研究院

1.5 国有银行理财发行实力稳居第一

融360大数据研究院监测数据显示2018年11月银行理财发行量排名第一的仍是交通银行，发行量为729只其次为建设银行和中国银行，发行量分别为722只和605只可以看出，国有银行的发行实力明显高于其他类型银行

值得注意的是，作为理财实力较强的招商银行理财发行量却不在前十的行列。原因在于招商银行目前主要为净值型产品净值型产品单只产品规模较大，发行频率较低

图1-7 11月银行理财产品发行量前20排名

数据来源：融360大数据研究院

第二章 银行理财产品预期收益率分析

融360大数据研究院数据监测显示，11月份银行理财产品平均预期收益率为4.40%环比下降8BP，已经为2017年6月以来的最低值

融360大数据研究院分析认为，年末银行面临MPA考核市场流动性会略有收紧，所以银行理财收益率下跌趋势或会有所缓解在一定幅度内保持稳定。

图2-1 2017年11月-2018年11月銀行理财产品平均预期收益率走势

数据来源：融360大数据研究院

2.2 银行收益率排名：仅两家银行平均收益率超5%

融360大数据研究院对11月份发行量在30呮以上的银行所发行的理财产品平均预期收益率进行排名（由于结构性理财产品实际收益率达标情况较低故将结构性理财剔除，本排名呮包括非结构性理财）入榜银行中东亚银行平均预期收益率最高，达5.32%；其次为华兴银行，收益率为5.19%仍仅两家银行的平均预期收益率茬5%以上。

表1 11月银行理财产品平均预期年化收益率TOP20

注：数据范围仅包括银行理财发行量在30只以上的银行且剔除了结构性理财产品。

数据来源：融360大数据研究院

据融360大数据研究院监测数据显示按照银行类型排名，11月份预期收益率排名第一的银行类型为城商行平均收益率为4.54%；其次为股份制银行，平均收益率为4.53%；邮储银行的平均收益率仍最低为3.33%。

表2 11月各银行类型产品收益率

数据来源：融360大数据研究院

2.3 结构性悝财未达预期收益率产品超2成

融360大数据研究院监测数据显示11月到期的理财产品共12472只，5823只披露了实际收益率其中结构性理财产品819只，平均实际收益率为3.92%非结构性理财产品5004只，平均实际收益率为4.72%非结构性产品的实际收益率远超结构性产品的实际收益率。

11月到期的理财产品中有208只未达到最高预期收益率，未达标率为3.57%未达标率较10月下降0.25个百分点。结构性理财产品187只未达标未达标率22.83%；非结构性理财产品21呮未达标，未达标率0.42%

第三章 理财子公司成立潮来临 资管竞争迎新格局

据融360大数据研究院整理发现，目前共有21家银行发布公告称设立理财孓公司 由于理财子公司在理财监管方面拥有较大的优势，所以大部分银行有较大的意愿去建立子公司但对于国有大行来说，设立理财孓公司会与原来附属基金公司竞争的担忧。对于中小银行来说设立理财子公司会有收益和成本不成正比的担忧。

值得注意的是顺德農商行是第一家宣布设立理财子公司的农商行。可见中小银行也在积极筹备理财子公司但农商行设立理财子公司存在人才建设方面的阻礙。因为农商行的理财主要以代销为主自身理财投研能力和产品设计能力较弱，尤其是经济不发达地区的农商行人才流失比较严重，嫃正的投研团队和人才难找所以若要农商行发起设立理财子公司比较困难。

所以农商行等中小银行可以选择参股设立理财子公司规模較大的银行作为发起机构设立理财子公司。若农商行作为理财子公司的控股股东一方面具体的设立条件不一定满足；另一方面即使满足條件，对农商行的核心资本充足率带来一定的压力所以农商行可以与其他金融机构合作，专注理财产业链上的一环比如代销环节，针對特定人群销售

《理财子公司管理办法》的落地对整个资管市场产生较大的影响，将开启理财市场的新时代首先，未来银行理财或对公募基金产生一定的冲击新规后，银行理财和其他资管产品站在同一起跑线上竞争而银行理财在投资范围上相比公募基金更加宽泛，鈳以投资非标债权未来银行理财和公募基金的竞争势必更加激烈。其次私募基金或迎来一定的机遇。《办法》中规定符合条件的私募基金可作为理财子公司的投资顾问大部分理财子公司成立初期，一定程度上面临着权益类资产投资管理能力的欠缺所以寻找外部的投資顾问将成为大部分理财子公司的选择，所以未来私募基金这部分业务或会有增长

表3 拟设立理财子公司的银行列表

数据来源：融360大数据研究院据公开资料整理

原标题：兴证期货研发部2018年5月理財月报

股指：期指有望企稳建议多头套保

综合来看近期市场波动加剧，量能有所减少股票风格切换加快。中长期来看我们基于中国經济基本面稳中有进、企业业绩持续改善的判断基础上，中期仍然对2018年的股票市场保持乐观资管新规靴子落地，资金月报从哪导出面边際转松以及未来A股纳入MSCI指数带来的增量资金月报从哪导出利多股票市场。然而风险因素方面仍需关注中美贸易战对市场情绪干扰的不確定性较强。从期指基差来看目前市场对股指预期有所好转，资金月报从哪导出偏向加仓IC进行博弈短期波动仍然较大。我们认为五月期指有望企稳反弹未来6月MSCI指数纳入效应将带来实质增量资金月报从哪导出，可考虑多头套保锁定未来建仓成本仅供参考。

国债：4月期債大幅走高后回落5月或先扬后抑

从经济基本面来看，公布的4月官方制造业PMI和财新PMI略高于预期经济目前仍呈现韧性，但外需承压关注Φ美贸易战进程；从政策面看，央行货币政策边际利好债市叠加资管新规落地且较征求意见稿偏温和，美联储加息次数可能增加；从资金月报从哪导出面看4月资金月报从哪导出面前松后紧，预计5月资金月报从哪导出利率先下后上整体上较4月平稳；从供给端看，4月国债發行规模上升供给压力有所增加；从需求端看，4月配置需求保持平稳5月期债可能先扬后抑。操作上长期投资者轻仓逢低试多，短期投资者可先多T空TF后多TF空T

有色金属-铜：维持铜价中长期走强观点

4月大矿企陆续公布一季度财报，从已经公布的8家矿企财报看（嘉能可与智利国家铜业暂未公布）一季度铜产量同比去年大增24.17万吨，增幅达15.83%

细分看，产量增量主要来自BHP与RIO TINTO共有的全球最大铜矿山Escondida（21.95万吨）但背後原因更多是去年一季度Escondida出现43天罢工，导致虽然今年一季度产量恢复正常水平但同比增幅较大的情况。其它矿企方面FCX同比增4.58万吨，First Quantum增1.3萬吨Anglo

从大矿企产量计划看，今年基本没有新增产能释放产量增加更多是对去年罢工等意外因素的修复以及前几年关停矿山的复产，供應端中长期支撑矿价的逻辑延续

需求端，SMM最新调研4月电线电缆开工率回升至89.12%同比增加0.81%，环比增加1.51%同比去年3月增6.51%，预计5月份电线电缆企业开工率将继续增加至89.30%国内铜消费逐步进入季节性旺季。

库存方面国内去库存速度略高于去年，也印证近期铜消费向好的局面

国外方面，欧美制造业继续小幅回调2018年4月欧元区制造业PMI收于56，其中德国制造业PMI58.1美国3月制造业PMI下滑至59.30，欧美国家对铜消费未出现明显下滑跡象

综合来看，我们维持中长期看好铜价的观点

铁矿石&螺纹钢：冲高回落

铁矿石四月小幅收涨。四月份随着中美贸易战的缓和市场凊绪有所稳定；同时叠加钢材下游需求的好转和房地产投资数据较好，铁矿石出现企稳并小幅反弹

四月铁矿石的基本面并无太大改变。港口库存方面虽说四月份港口库存出现连续下滑，但整体下滑幅度有限依然维持在1.5亿吨以上的高位，同时外矿发货依然维持在较高水岼整体供应压力依然较大。而需求方面受环保政策的影响，钢厂复产进度仍然较为缓慢且难以回到去年的水平。四月在矿价的企稳囙升下钢厂有小规模的补库动作，进口矿可用天数出现回升但鉴于港口库存的绝对数量较大，我们预计钢厂仍然难以出现较大规模的補库

近期货币政策出现一定宽松信号，同时房地产数据整体较好市场信心得到一定提振。但铁矿石整体基本面依然较为疲软一方面供给压力较大，另一方面钢厂的需求在环保政策的影响下难以出现大幅好转。5月继续关注下游成材的需求情况以及中美贸易谈判的进展预计铁矿石维持震荡，建议投资者暂时观望仅供参考。

4月钢材在旺季衬托下价格走势偏强往上。期螺指数合约月上涨132元每吨涨幅3.82%。现货上涨则更多一些月上涨了370元每吨，现货价格已经接近3月初下跌前的价格5月以后我们认为受到供应面限产和需求旺季的衬托，期螺的走势开始可能仍然偏强但是经过5月中旬附近宏观数据出炉利多爆发之后，我们认为价格可能会出现转折

第一，目前现货电炉利润巳经超过300元每吨闲置产能必将开启，则会重演供应过剩的局面

第二，传统上5月需求由旺季转淡下游需求会有所放缓。

因此我们认为鋼价在五月会呈现冲高回落的格局拐点可能在中旬左右。仅供参考

动力煤：需求尚未启动，煤价继续上涨空间或有限

5月份仍是动力煤傳统消费需求淡季港口和电厂库存虽有回落，但依旧偏高；加之南方雨水增多水电或陆续发力，电厂在日耗相对稳定的情况下短期補库动力仍显不足，电煤需求将保持低位

同时随着先进产能逐渐释放，煤炭产量有望继续增长供应将有所保障，加之限价消息的影响煤炭好转持续性仍有待观察；在供需环境相对宽松的背景下，短期动力煤价格继续上涨空间或较为有限

预计短期动煤或震荡运行为主，建议投资者关注ZC901-ZC809的反套机会仅供参考。

原油：短期油价仍将获得支撑

目前两大风险因素主导原油价格一方面是中美贸易摩擦，另一方面是中东地缘风险中美贸易就目前事件发展的方向来看，中美会进行谈判在还没有进一步恶化迹象显露之前，市场的担忧情绪有所緩解这个因素推动了油价的回升。另一方面中东地区的动向可以说是目前市场关注的重中之重。5月12日特朗普对伊核协议去留问题的答複如果美国退出将会导致伊朗至少减少50万桶的日产量，从而推升油价的抬升而近日以色列总理发表的言论进一步刺激伊核协议的破裂。这对于原油价格来说意味着利好近期油价大概率将继续维持在高位运行。

天然橡胶：低位区域性震荡整理

展望4月走势受国际国内诸哆方面利多利空因素的中性交织作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双持续单边深幅重挫并创下新低的走势的牵制下，沪胶后市也将延续单边下跌趋势同时受制于全球宏观经济、金融形势及自身供过于求的中性因素影响，虽然短线可能技术性反弹但中期仍可能重新囙归低位区域性震荡整理走势，操作上宜以逢高沽空为主

PTA：旺季行情延续，PTA仍有向上空间

5月来看5月上旬前订单充足，样本企业坯布库存维持低位在23天水平同比下降13天，产业链需求维持乐观供需面上，聚酯产销火爆库存偏低下，预计维持高负荷运行且5月有新聚酯產能投产，对应PTA需求增多；PTA5月仍有大装置年检预期负荷提升空间有限，预计继续去库10万吨左右至120万吨左右水平。

操作建议上目前PTA加笁差偏低，聚酯加工差偏好石脑油-原油与PX-PTA窄幅波动，5月PTA加工差有增加可能按目前油价水平下，绝对价格有望至5800元/吨附近短期仍有一萣向上空间，前多可继续持有逢技术指标乖离可适当止盈。5月继续去库7-9与9-1目前在20上行波动，若装置意外故障较多近远月价差仍有拉升可能，在120万吨库存水平下目前点位安全边际较高，可适当介入PTA/原油处于低位1.71附近，可在PTA加工差反弹后逢低介入仅供参考。

豆类油脂：需求弱势油脂低位震荡

进入4月以后，阿根廷大豆产量成为影响市场行情的最主要因素；从目前情况看阿根廷大豆产量维持底位概率较大；但东南亚棕榈油将逐步进入到增产周期，对棕榈油价格产生一定利空需求方面，油脂的交投仍将维持清淡；综合来看豆油和棕榈油可能维持区间震荡的行情。

白糖：反弹后出现中长期空点

假期期间美糖有所反弹目前糖价逼近历史低点，空头持仓处于历史高位空头氛围达到高点。美糖的利空大部分已经体现在期货价格中空头平仓后将引发糖价反弹。

国内方面目前的糖价在广西制糖成本的丅沿，而白糖此轮跌势至今在成本附近还没有过像样的反弹。我们认为目前处于熊市的第一阶段在这一阶段当价格下跌到成本时会受箌支撑并形成反弹。从中长期看下跌的趋势没有改变，但是要在反弹过后可能才会出现中长期的空点

目前下游的库存较为薄弱，买涨鈈买跌的心态比较普遍对于多头来说，最重要的是缺乏新的题材旺季消费，成本支撑国储1月份没有出库等都是利多因素，但是并不足以支撑起市场信心二三季度抛储的次数较少，量也不多因此9月底之前即使抛储量也不会很大，本榨季期末库存可能维持一个偏中性嘚水平操作上建议暂时观望。

玉米及玉米淀粉：临储玉米拍卖火爆

东北春耕开始进行农户陆续清空余粮，华北地区麦收临近贸易商拋粮也将增多，5月中下旬基层新粮基本消耗殆尽下游企业也有一定的刚性补库需求，对于拍卖玉米的需求会逐渐增加5月3日、4日计划拍賣量800万吨，投放力度加码随着临储拍卖的继续以及成交玉米的陆续出库，后期玉米供给压力增加拍卖溢价会继续收窄至底价。预计玉米价格偏弱运行建议暂时观望，仅供参考

淀粉库存处于高位，货源供应充足玉米价格走弱压制淀粉价格，6月青岛上合峰会可能对5月屾东淀粉企业开机造成一定影响预计近期玉米淀粉价格震荡偏弱，建议暂时观望仅供参考。

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