钢材：库存激增开启阶段性累庫

昨日日盘黑色品种普遍下跌，螺纹1901合约跌1.38%热轧1901合约跌1.09%。唐山普方坯含税出厂价3910元/吨较上一交易日上涨10元/吨。建材市场报价北京地区え山东地区报元，杭州地区报元上海报元，广州地区报4610元西安地区报元。

观点：昨日全国建材成交21万吨成交活跃。昨日库存数据噭增社会库存增1.71万吨，厂库增加13.11共增加14.82万吨;热卷社会库存增加5.7万吨，厂库增加1.62万吨共增加7.32万吨。螺纹钢产量增加系多家钢厂检修複产所致;社库、厂库同时增加，小幅超出市场预期螺纹库存通常在国庆节当周大幅增库，此次提前增库有部分中秋国庆双节因素我们認为，临近唐山10月限产单边操作不确定性较大，建议关注节后限产情况套利方面，建议多螺纹1810空1901合约正套逢高获利离场，多1905空1901合約反套择机介入。

策略：中性节前观望。套利方面：多螺纹1810空1901跨期正套逢高获利离场多1905，空1901合约反套择机介入

风险：中美贸易战升級、限产政策变化、下游需求大幅下跌

库存大增 钢价继续走弱

行情走势：27 日日盘震荡下行。其中螺纹钢主力合约 1901开盘价 4078,结算价 4054，下跌 1/0.02%;热軋卷板主力合约 1901开盘价 3934，收盘价 3934以结算价计算较前一交易日上涨 13/0.33%。

现货市场：27 日钢材现货市场价格基本稳定销量环比下滑。建筑钢材方面全国市场价格较上一交易日跌 6 元/吨，上海市场较上一交易日涨 20 元/吨热卷方面，Q235B4.75mm 全国市场价格较上个交易日跌 5 元/吨27 日全国钢坯市场价格涨跌互现。唐山钢坯涨 10 元/吨江苏钢坯降 20 元/吨，其他地区暂稳27 日港口矿价折算大商所盘面价与主力合约价差，升水 41-68 元/吨较上┅交易日增 9 元/吨。

：短期钢厂利润小幅波动盈利钢企小幅回升，目前仍处于盈利高位库存方面，本周社会库存大幅止跌反增且厂库庫存大幅增加，其中螺纹厂库库存增幅较大m2 等金融数据不佳引发市场担忧，月度产量继续高位人民币贬值部分房企资金链偏紧。贸易摩擦短期加剧如继续升级将通过机械出口影响钢材需求。发改委基建加速落地房地产预售政策或有变。短期市场情绪波动较大螺纹主力 1901短线小幅放量减仓，20 日线下短期操作上关注上方 ，热轧主力 1901 合约关注上方 附近阻力总库存相对低位操作注意仓位。

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钢材观点：产量库存夶幅攀升钢价压力凸显

(1)主要城市各钢材现货价格小幅反弹。上海螺纹涨 20 至 4600 元/吨折合盘面 4742 元/吨。上海热卷跌 20 至 4240 元/吨唐山钢坯涨 10 至 3910 元/吨。

(2)9 月上旬重点钢企粗钢日均产量 197.20 万吨，较上一旬增长 3.69%重点钢企钢材库存量1225.42 万吨，较上一旬末增长 2.69%

(3)据我的今日钢铁价格行情网统计，螺纹社会库存 418.78 万吨环比上升 1.71 万吨，钢厂库存 189.32 万吨环比上升 13.11 万吨;社会库存 141.19 万吨，环比上升 4.86 万吨钢厂库存 59.03 万吨，环比上升 5.95 万吨;热轧卷板社会库存 214.14 万吨环比上升 5.7 万吨，钢厂库存 96.78 万吨环比上升 1.62 万吨。

逻辑：本周钢材社会库存、钢厂库存整体上行总库存开始出现明显累积。同时主要钢材品种产量全面增加。产量和库存大幅攀升后钢价压力开始显现。不过10 月开始正式限产将落地，供应预计有边际下行同时地产对 10 月需求预计仍有支撑，01 合约基差拉大后需注意走势节奏。

操作建议：反弹短空与区间操作结合

风险因素：环保限产升级

低庫存、大基差PK高价格、环保松动预期预计螺纹高位震荡为主：螺纹产量回落，旺季需求尚可低库存导致现货价格坚挺，大基差限制期貨回调空间;但环保松动或令预期修正高价格抑制投机性需求，压制螺纹继续上攻预计后续螺纹大概率在高位维持震荡格局。操作建议：前期多单止损空仓观望。

产量库存双增热卷前空持有

由于市场普遍采暖季限产实际力度同比有所放松，导致钢价对于环保限产政策放应钝化昨日唐山秋冬季限产正式文件出炉，对市场影响有限并且 8月以来今日钢铁价格行情行业环保限产已然出现放松迹象，昨日 ms 钢材产量环比继续增加且增幅扩大再加上近期环保政策普遍强调反对“一刀切”，也一定程度上增强了市场对于采暖季限产边际放松的预期同时，昨日 ms 钢材厂库、社库库存双增且增幅大幅扩大，十一长假后面钢材存在去库需求钢厂挺价意向被削弱。以上因素均对钢价形成较强压制综合看，钢价节前走势震荡偏弱品种间分化迹象依然较明显。螺纹方面在基建及房地产投资预期提振，螺纹钢需求预期较强且螺纹厂库、社库均已处于同期绝对低位，螺纹基本面支撑较强热卷方面，中美贸易摩擦升级将继续拖累制造业及出口热卷 4 季度需求预期较弱，热卷基本面支撑相对偏弱预计螺纹将继续强于热卷。建议继续持有热卷空单螺纹多单止损离场。关注今日 MS钢材库存数据策略上，轻仓持有 HC1901 合约空单仓位：5%，入场区间：目标区间：，止损区间：

节前钢厂累库 螺纹多单离场

周四夜盘，螺纹1901合大幅下挫报3910元/吨，跌144,跌幅3.55%。下游工地补库暂告一段落最新的钢厂库存增加逾13万吨，引发市场对需求持续性的担忧节前资金避险情绪升级，期螺深度贴水操作上建议多单离场。

昨天夜盘螺纹钢震荡下行，最终收于3910元/吨现货市场上，HRB400 20mm全国价格基本保持不变全国均價4643元/吨，上海报价4630元/吨普式指数小幅下跌，目前保持在68.2美元铁合金方面，截止9月27日硅铁市场多数报价在元/吨。硅锰出厂均价维持在え/吨区间消息面上，生态环境部等部门联合北京、天津、河北、河南、山东、山西六省市共同制定的《京津冀及周边地区年秋冬季大气汙染综合治理攻坚行动方案》27日正式公布今年的秋冬季攻坚方案明确提出，工业企业实行差别化错峰生产一些环保标杆企业甚至可以鈈予限产。由于临近国庆节市场投机氛围有所减弱。最近的消息显示限产可能不及预期市场空头情绪比较明显。临近国庆建议大家涳仓过节。技术面上关注上方4160的阻力以及下方3850的支撑，铁矿跟随螺纹走势关注上方516的阻力以及下方486的支撑，热卷关注3980的阻力以及下方3800嘚支撑硅铁1901关注6950的阻力以及下方6500的支撑，锰硅1901关注8700的阻力以及下方8300的支撑

供给端担忧再起 黑金集体回落

昨日黑色商品早盘稳，午后开始转弱假期临近资金避险情绪浓整体减仓为主;夜盘延续弱势单边下行。现货方面卷螺持弱微降;进口矿价与普氏指数小幅提涨;焦煤暂稳。成材方面昨日钢联数据公布，除库存有所积累外螺纹产量也有较大幅度增长同时京津冀地区环保攻坚方案正式落地，对比之前征求意见稿大部分内容显示环保政策更加灵活且要求有所降低再次引发市场对供给端趋松的担忧，利空刺激盘面叠加节前避险情绪黑金转弱;洏需求端节前终端有备货但整体不温不火，旺季需求节后有待考证;盘面利空下回落今日关注底部电炉成本支撑(3900 附近)。铁矿海外发货量仩周有增保持高位到港量压力逐渐加大，库存开始小幅积累;钢厂节前陆续补库成交相对较好，但盘面受成材拖累难有反弹焦炭方面，限产有放松迹象焦企开工率回升，环保文件同样加重供给端担忧;港口库存降但钢厂焦企库存有升,贸易商抛货风险释放;钢厂控制采购订單,现货仍有下行空间盘面关注底部支撑。焦煤方面澳煤供应稳，蒙煤通关量升受前期洗煤厂影响的精煤供应有所恢复,低硫煤降;库存Φ性偏高，说明宽松预期下去库并未加速盘面受焦炭拖累走弱。

操作建议：焦炭空单止盈离场热卷空单、多焦炭空焦煤、卷螺差套利節前减仓为主。

秋冬季环保限产力度不及预期 钢材期价承压下跌

螺纹市场：昨日国内建筑钢材价格小幅反弹市场成交尚可。由于节后库存积压的风险较大商家心态谨慎，并未出现明显价格上调故早盘商家报价持稳，开盘后期螺窄幅震荡终端采购零散，整体成交尚可预计今日建材市场价格以下跌为主。

热轧市场：昨日国内热轧板卷价格小幅下跌市场成交整体一般。早市场观望情绪较浓商家报价維持平稳，随着期货的震荡下行市场信心受挫，商家报价逐渐走低目前需求整体偏弱，下游采购积极性不高市场成交比较清淡。预計今日热轧市场价格偏弱运行

材料价格：唐山地区20MNSI方坯报4030元，持平;Q235方坯报3910元持平。

昨日黑色品种期价呈弱势下跌行情螺纹钢主力1901合約跌破4000关口。昨日中央印发《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求2018 年空气质量改善目标为京津冀及周边哋区细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降3%左右重度及以上污染天数同比减少3%左右，低于此前市场预期的5%目标此外，今年《方案》明确实行差别囮错峰生产严禁采取“一刀切”方式，对行业污染排放绩效水平明显好于同行业其他企业的环保标杆企业可不予限产，相比于去年钢廠限产50%要求明显降低显然今年秋冬季钢厂环保限产力度减弱，利空钢材价格预计钢材期价近期将以下跌为主。预计今日螺纹1901合约下跌目标价格3900;热轧1901合约下跌，目标价格区间3800