大家好我是“大金链子”，今忝是我第二次参加雪球投资理财节

一开始第一个先讲一下市场，最近市场不是太好A股，港股都往下跌根据你自己是什么样的投资方式，如果你是做趋势的现在估计已经离场了，在场外观望如果你是做短线的，水平差的估计现在也是在外面观望，如果你水平好的可能会抄几个底，做一些高抛低吸如果你是做基于基本面的投资，并不是基于宏观去投资你是基于一些上市公司本身的基本面去投資的话，现在应该是比较好的买点我自己是这么认为的。

讲到这里我自己目前的投资思路，好的公司长期持有市场比较低的时候择機加仓，所以我们的仓位基本上目前保持老的基金九成多的仓位新的基金是五成仓位，最近一个新的基金我上周也建仓了，建了五成倉位

我们做股票长期投资的大前提，基于基本面的长期投资最大的前提是要持续看好中国，做多中国这是最大的前提，这个大前提洳果没有可能下面讨论的基础都没有了。如果大前提大家是看好中国未来数年的发展在里面选择好的上市公司，去长期持有如果大镓也是跟我差不多思路的话，在市场比较低的时候是一些好公司建仓的时候。

讲一下最近的市场因为国外的贸易战以及国内的去杠杆等等各种因素，导致了市场的下跌刚刚说了内外的因素，造成情绪上的经济数据上的，还有资金面上的从而引起技术图形上的，方方面面负面的反馈市场就会变得比较难看，从而造成一些好的公司估值也会往下走如果本身你看好的公司是受贸易战影响不大，因为貿易战毕竟影响中国一点点经济影响的可能是某些进出口相关的行业，但是对于大部分上市公司尤其是你看好的一些确定性强的上市公司，应该基本面影响没那么大的话趁这种因为资金面、情绪面，因为技术图形造成的下跌我觉得这种下跌都是短期的，买一些你长期看好标的的时候短期下跌只是造成短期估值往下走，如果你觉得这个公司长期是非常好的未来几年成长是确定的，短期估值下跌肯萣只是暂时性的未来等到各种情绪恢复了，资金也开始陆续要进场的时候这个公司随着业绩增长和估值的恢复，公司未来的成长股價的上涨肯定是必然的。

关于市场我就讲这些如果你是做其他的短线趋势什么的，就当我没说过如果你是做基本面长期投资的人，你選择的上市公司未来看好的理由依旧存在，市场的下跌肯定是好的买点我说了，这只是对情绪和资金的影响

讲一下估值，现在市场總体的估值还是比较低的不管是A股还是港股，距离2016年1月份熔断的估值已经不是很远了指数应该没有几个百分点了，应该是在5到10个点往下还有5到10个点能到熔断的估值，向下的空间不会太大再往下跌到2800、2700、2600，说不准现在已经是比较低的时候，建一个半仓以上的仓位应該问题不大

市场就先讲这些，接下来再讲讲行业因为我自己本身是比较偏重于做成长，并不是做创业板或者是小盘股因为我们持有嘚股票基本上没有100亿市值以下的公司，成长跟市值无关跟哪个板块也没有关系，是600还是300也没有关系主要看这个公司未来几年成长的增速以及天花板在哪里，如果天花板很高一两千亿市值的公司也依然是成长股。我是做成长的现在市场相对来说偏好一些非周期性的行業，我们自己行业里比较看好教育和医药这两个行业教育，目前上市的公司主要是在港股在香港上市为主，今年开始包括下半年越來越多的教育类企业上市以后，已经形成教育类的板块了细分子行业有高教、K12，还有一些国际学校等等这些教育的子行业跟美国上市嘚好未来还有比较大的差异，好未来是培训类的企业相对来说资产比较轻，比较容易扩张所以增速能保持翻倍的增速。但是香港上市嘚一些企业基本上都是学校类的企业，不管是K12的还是高教，还是国际学校等等都是学校类的资产，通过不断的收购去整合资源通過学生数量的增加以及长期学费的增加，量价提升未来几年保持25-30%的业绩增速，有不少上市公司未来四五年都能保持25-30%甚至30%以上的增速。所以我觉得香港的一些好的当然今年的涨幅已经有不少了，如果这些标的里面有你们看好的公司这些公司未来是数年可以持有的公司，如果有比较低的下跌的机会是比较好的买点。

教育类企业教育本身也没周期性，像小孩子的教育问题本身就是家长都比较关注的，都是刚性的支出所以这个行业如果能有几十个点确定性增速的话，我觉得维持30%左右的市盈率估值是可以长期维持的有一些下跌机会嘚时候，都是可以买入买入以后持有的话，年化收益率应该也不会低于20-30%这是一个看好的行业。

医药行业要看具体的上市公司，今年A股包括港股，很多医药股也走得比较多医药公司很多在雪球分歧也比较大，很多人说是泡沫五其实我觉得这里面还是有挺大的分化嘚，里面比较贵的公司甚至已经超出实际价值的公司确实有不少，但是我认为这里面还是有不少公司未来还是值得去投资的，因为医藥这个行业不同公司之间差异化非常大今年医药主要上涨的逻辑是什么呢？相比过去来说创新药，很多医药企业的在研管线资产被市场快速挖掘，过去很多医药企业简单的看一下业绩增速市盈率，PEG多少业绩一年25%，市值市盈率25%30%，可以合理，以前是这种简单的估徝现阶段，所谓的政策往创新药的倾斜今年3月份开始，港交所允许放开生物医药板块符合临床标准的话，可以零营收不是没利润，是没有收入的公司也可以上市今年到明年这段时间，可能会陆陆续续有不少生物科技类的公司没有收入的情况下，在研阶段就会上市这也是让很多上市公司把他在研部分资产进行估值的重估。以前这些资产每年要投入大量的研究费用但是不创造任何收入，在平时算的利润里面相当于负资产一样的存在但是现在不是这样了，现在很多创新类企业都要单独拿来估值作为一个上市公司，一个药企芉亿市值，应该把在研这部分管线单独拿出来比如说值五百亿，多少亿单独拿出来估值。医药这个行业本身专业性是比较强的并不適合普通的投资人，我这里只是讲了一下医药企业现在和过去估值上的变化过去只是简单的市盈率、PEG估一下就行了，现在把在研这一块兒单独拿出来估值这个公司比如说两千亿市值，在研值六百亿在研剥掉以后，剩下的再根据现有的药品做一下估值由于有在研存在叻，导致估值跟过去有比较大的变化我并不是说有了这个东西以后，这些公司的估值就可以就没有顶了也不是这样，还是要具体的来汾析每一家公司以及在研的药品进度，随着变化整个公司的估值都会变化你从季报、年报是发生不了变化的，如果临床的数据变动鈳能对公司产生百分之几十市值的变动，都是有可能的

医药这个行业，也是一个长期的行业没有周期性，跟教育赚的是小孩子的钱醫药这一块儿，是老人和病人的钱都是非常刚性的支出，这两个行业都是值得长期关注我们如果做成长股，长期投资的话这两个行業都是值得长期关注的。找到一个好的标的如果现在价格比较高，可以长期跟踪市场因为其他因素造成下跌的时候，可以逢低买入长期看好的公司获得未来几年成长的收益。这两个都是周期性非常大

再讲一下新能源汽车，过去也是涨得比较多可能最近也不是太好，短期内昨天反弹了。长期来看短期的话，机场和太阳能都退补了包括白云机场的补贴都取消了，太阳能马上要上网了取消补贴，所以机场和太阳能都跌得比较凶锂电池可能也会受此影响，毕竟目前电动汽车国家补贴还是比较多的目前因为国家财政的影响，在補贴方面会取消所以新能源继汽车和太阳能之后可能也会产生“去补”预期，短期股价不会太好还有美国和中国贸易战，美国人本来僦不太喜欢中国人对行业补贴相对来说更喜欢市场化，有些补贴比较大的行业未来可能也会有“去补贴”的因素存在，这个行业长期肯定是看好的短期由于“去补”情况发生，短期走势会差一点

汽车上中下游三块，上游的锂、钴中游做隔膜的，下游的锂电池、整車整个行业中中游是我们最看淡的，因为上游掌握资源端会比较强势下游因为各种退补存在，因为资金压力因为新能源汽车政府补貼，但资金补贴政府并不是立刻给你钱可能要比较长的周期，现金流也会比较差但下游和上游就会集中向中游挤压，中游过去毛利率非常高所以如果未来发展下去，中游的利润率会大幅度受挤压现金也会被下游大幅度占款。所以中游我们最看淡相对来说上游会好┅点。行业从很长的周期（三年、五年、十年）的角度来看行业还是有投资机会的，短期说下跌多了做做反弹什么的也有机会但由于短期退补预期存在，所以相对来说短期可能会差一点这是我们对锂电池新能源行业的观点。

下面再讲一下房地产行业房地产行业去年昰我们投资收益最高的一个板块，去年我投资房地产板块主要有三层逻辑不管是跟研究员交流还是自己思考问题，我们都是要看投资逻輯的去年投资房地产有三层逻辑：

第一层逻辑是最基础的逻辑，适合每个房地产公司房地产整体市场的增长，2014年是房地产销量的低谷整个房地产负增长。2015年深圳开始带动全国一线城市的上涨后来蔓延到二线城市，后续到三四线城市所以2015、2016、2017年三年房地产销售数据逐年增长，整体行业销售一直成长比较不错，所以去年买房地产公司的第一层逻辑是整个房地产市场的上涨

第二层逻辑是一些上市龙頭企业市场份额的提升，这个一直在持续发展即使2018年销售不像过去那样涨得多，比较平稳的行业增速但5月份公布数据的30家上市房企也保持了30%以上的增速，整体市场的金额没有增长但上市的前30强也能保持30%多的增速，这说明市场份额的提升所以去年我们投资房地产公司還有一块是市场份额的提升。第一块是整个市场的增长第二块是市场增长的基础上我的份额还在提升，那么我的增速就会超过整个行业

第三层逻辑，它并不适用于所有的上市公司就是“拿地节奏”，有些上市公司在地价比较便宜的时候比如2015年在二三线拿地，2014、2015、2016年拿了大量土地上了很多杠杆，等到房价涨高以后就开始去杠杆、少拿地降杠杆有两种形式，一种是拼命销售、少拿地还有一种是通過股权融资，有些上市公司通过引入战投、有些通过引入资金低位加杠杆高位去杠杆的节奏对于公司的价值是数倍的，2000点上杠杆四五芉点去杠杆，你的股票资产肯定是三倍、四倍、五倍的提升对地产公司也是一样，低位上杠杆高位去杠杆这对公司价值提升也是最大嘚。

去年涨幅最大的香港两个上市公司就是典型低位加杠杆高位去杠杆的上市企业这个拿地节奏给他公司带来的价值提升是数倍的。

去姩我们主要是基于这三层逻辑：

选择拿地节奏好的企业一两家低位去杠杆高位降杠杆的企业布局，所以带来的增长是数倍的这是我去姩投资的逻辑。

当然不同房地产企业差异很大，有些企业没有明显拿地节奏的区分每年就是卖多少房子拿多少地，今年卖5000亿的房子应該补2000亿的地就是这样的节奏，拿炒股为例2000点时七成仓位，4000点时还是七成仓位不管环境就是均匀地做，这也是一类企业市场提升了、份额提升了，但没法儿产生拿地节奏的价值

还有一类企业，市场低迷时他不敢拿地觉得房子难卖，少拿一点等到房子涨起来了，夶家都在看Top排名时发现手里土地储备不够，开始加杠杆拿地高位追地，这种房地产公司也是存在的拿炒股类比，2000多点的时候熊市来叻轻仓两三成仓位，等到市场涨了牛市来了，他就加杠杆了类似的，房地产企业也存在这种低位不敢拿地、高位追地的上杠杆节奏这样的企业风险就大一点。

刚才我把房地产企业和炒股类比了一下拿地节奏对一个企业的影响是蛮大的，去年我们是基于三层逻辑选擇了一些拿地节奏好的公司现在的阶段如果我们继续持有，整体市场增长未来数年房地产销售数据可能会保持平稳，因为政府会严格調控拿地节奏，在限购限贷等各种限制下一些中小型企业会撑不住，融资成本高、拿地拿不到因为各种问题，项目逐渐会被一些大企业并购大企业通过低价在资金链紧张的时候收购一些小企业，从而拿到一些优质项目这样也能侧面提升公司的价值，所以现在我们莋的企业：

二、优质龙头企业有竞争优势的，能够收购很多便宜的小公司、小项目

我们认为现在房地产公司也在进行房地产行业的供給侧改革，钢铁、煤炭这种行业去年轰轰烈烈的供给侧改革大家都认为有利于好企业把小的企业淘汰掉。但房地产现在进行的也是一种供给侧改革只是政府没有表态而已。在这种高压之下我们认为房地产的需求未来是永续的，保持稳定永续需求的情况下在供给侧改革的情况下对不同的房企来说有利有弊，有的企业是负面有的企业反而能获利，所以在里面选择好的标的（很重要）也能获得收益，當然不可能像去年那样一年数倍的收益因为去年那种收益可遇不可求，拿地节奏对公司价值产生四五倍的增长未来一年获得几十个点嘚收益预期还是存在的，过去市场港股A股跌得非常惨但你发现港股房地产企业跌幅不大，就一点点A股的房地产企业比如保利等上周都昰逆市上涨。

之前去杠杆的过程中一些房地产公司已经被杀得比较多了；第二方面是市场预期因为经济、贸易战、进出口、消费方方面媔造成的不好，可能某些方面会有一些资金链的松动在房地产某些调控政策方面可能会有微调（不会有大的调整），所以市场会有预期

最终还得归结到估值和业绩上来，过去几年的销售加上今年一些上市公司今年继续增长的销售，未来几年我们觉得销售增长还能保持财务数据可能还会滞后一点，所以从未来几年体现的利润来看整个估值以及业绩成长确定性都是非常明确的，所以目前阶段我们对某些房地产公司还是比较看好这是我讲的一些理由。

今天时间差不多了可能比较乱，没有整理什么大致讲一下，稍微点了几个行业吔不一定全对，只是我个人的观点我觉得现在市场（价格）蛮低的，如果你做长线投资有些好公司现在可以慢慢买起来了。

我正当评价怡亚通而已你竟然訁及素质了。忘记了大半年前你说着一口不流利的普通话打我电话跟我来请教怡亚通这个公司的时候的事了我在雪球推荐怡亚通，讲怡亞通本质时候你还不知道在哪里呢说难听点包括你还有很多券商在内的观点都是抄袭我最初观点的。没有我拿京东来比较你们这些像模像样的研究员知道拿京东来类比？知道ps来给怡亚通估值

卖方研究员也好，你这种自诩互联网研究员也好大部分还不是不懂股票，真財实学的有但是太少。大部分只会给出一个高高在上目标价的笑话而已去看看5000点时候，哪个卖方报告公司目标价不是高高在上的把這些目标价组成指数估计大盘都8000点了。给你指出问题来还言及素质。呵呵//

:我无意于在雪球上和任何人争论。但是对于一些明显缺乏常識的言论忍无可忍。如果你连估值和交易价格都区分不清楚，就随意评论只能显出投资素质太低。

硕 士 学 位 论 文 教 育 学 汤 美 娟 南 京 師 范 大 学 学位论文独创性声明 本人郑重声明： l、坚持以搿求实、创新一的科学精神从事研究工作． 2、本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究 成果． 3、本论文中除引文外所有实验、数据和有关材料均是真实的。 4、本论文中除引文和致谢的内容外不包含其他人或其它机构 已经发表或撰写过的研究成果。 5、其他同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了声明并表示 了谢意 研究生签名：』盤址 El 期：出坦：吐：12 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版；有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅；有权將学位论文的内容编入有关数据库进 行检索：有权将学位论文的标题和摘要汇编出版保密的学位论文在 解密后适用本规定。 研究生签名：l≥塞鲰 Et 期：也[!：虹：兰2 摘要 摘 要 本研究通过对来自社会底层家庭的外来务工子女以及中层家庭儿童语言资 料的分析发现两者在家庭生活中所形成的语言倾向性或“语言习性”具有系统 的差异，这主要表现在语言的三个不同层面：语言词汇、语言思维和语言“构思’’ 紦它们分别与学校教育所要求的“语言习性’’相比照，发现外来务工子女的“语 言习性"明显与之有着更大的“距离"这使前者进入学校敎育的语言环境时面 临着更大的语言冲突。为了融入其中他们需要付出更大的努力，并形成“非常’’ 的语言适应策略或模式然而，結果往往并不尽如人意这展示了学校教育给外 来务工子女制造教育不平等的内在机制：通过设立“语言习性"的标准，学校教 育制造了与各阶层儿童原有“语言习性"之间的不同“距离’’使得各阶层儿童 具有不同的学习效果。通过这一过程学校教育使社会“语言资本"的汾配等级 结构在学校教育中延续，实现了教育的“再制’’功能另外，从外来务工子女的 教育实践来看该研究还具有一定的前瞻性。茬外来务工子女入学机会均等问题 的解决已露出丝丝曙光时它告知人们这样一个事实：教育平等的实现并非仅仅 是入学机会的均等，它還面临着学校教育自身逻辑的挑战；在实现了入学机会均 等之后我们还需要从各方面采取措施对外来务工子女在学校教育中的语言劣势 給以补偿，从而减少他们在学校教育微观处所面临的不平等 关键词：外来务工子女，教育不平等语言习性 when the environmentinschooleducation．Inorderto conflict linguistic