原标题：三问三答：从CFTC持仓报告读懂油价走势

鸿网大宗每周一定期解读CFTC基金仓位变化：

从六大原油期货和期权仓位数据帮助投资者理解油价走势。虽然基金仓位变化并不能完全判断油价涨跌，但是却是理解油价趋势必不可少的工具。本文通过三问三答轻松解读如何从CFTC持仓报告读懂油价走势。

Q CFTC的数据哪里来？

美国商品期货交易委员会CFTC（www.cftc.gov）是美国的金融监管机构之一，属于美国政府的一个独立机构，负责监管商品和金融期货与期权市场。CFTC的任务是保护市场参与者不受交易所不正当经营、市场操纵、诈骗等活动的侵害，保障商品和金融期货与期权的开放性和公平竞争性。

CFTC通过发布持仓报告的形式向市场公开交易信息，提高投资者决策的准确性。CFTC第一次公布持仓报告是在1962年6月30日，当时为13种农产品的持仓数据，最开始选择发布的方式是每个月11日或12日公布上个月月底的持仓数据。

在之后的几十年里，为了进一步公开期货市场的交易信息，CFTC采取了多种方式来提高持仓数据的发布效果，主要是在四个维度进行了升级：

1.增加发布频率：1990年，发布时间调整为每个月的月中和月末各发布一次数据；1992年，发布时间调整为每两周公布一次数据；从2000年开始，再次增加至每周公布一次持仓报告（每周六公布当周二的数据）。

2.提高公布速度：1990年，每周统计的数据需要整理6天才可发布，到了1992年，整理数据的时间缩短至3天。

3.丰富报告内容：70年代初，开始丰富持仓头寸的群体（如今的持仓报告里机构的类型分为商业持仓、非商业持仓和非报告持仓）；到1995年，又增加了期权头寸的数据。

4.拓宽发布渠道：从最初的订阅邮寄发展到电子收费版（1993年），再到免费网络浏览（1995年）。

CFTC的数据如何反映油价走势？

从CFTC发布的持仓报告中，我们可以根据不同合约中非商业持仓和商业持仓的变化来判断不同的交易者的资金动向。

非商业持仓：非商业持仓头寸也叫基金持仓头寸，在如今的国际商品期货市场中，基金可以说是推动行情的主力军。基金手中拥有规模巨大的资金，并且其专业性也比市场中的散户投资者强很多，因此对市场趋势的把握能力极强，他们善于利用题材进行炒作。基金经理们的动作往往能加剧市场的波动幅度。

商业持仓：商业持仓与现货商有着密切的关系，多数有套期保值的需求。因此，商业持仓一般空头头寸大于多头头寸。由于期货市场属于零和博弈，非商业持仓多头头寸一般大于空头头寸。

正因为基金持仓的变化对市场有着极强的边际影响力，关注基金经理们的动作对于判断行情起到重要的作用。基金经理们大幅增加手中的多头合约或减少了空头合约，将支持行情的上涨，反之多头头寸下降或空头头寸增加则表示基金经理对于价格表示担忧。

今年布伦特油价冲上80$/桶与基金持仓创历史新高不无关系，二者具有高度正相关性。

CFTC哪些合约最具影响力？

国际原油的相关期货主要分布在三个交易所中，分别是纽约商业交易所、ICE能源期货部和ICE欧洲交易所，而持仓报告中共有53份合约与原油相关。

在美国，最大的两个商品交易所是芝加哥商品交易所和美国洲际交易所，纽约商业交易所于2008年被芝加哥商品交易所收购，ICE欧洲交易所（伦敦）是美国洲际交易所的其中一个交易中心，前身是国际石油交易所，2001年被洲际交易所收购。

纽约商业交易所交易的品种主要涉及能源和稀有金属两大类产品，能源产品仍然占据绝对的主导地位。其中轻质原油WTI是全球最活跃的商品，其日均成交量有50万手，超过欧洲布伦特原油成交量近20万手。

洲际交易所提供原油及提炼品、天然气、电力、碳排放量等期货合约的交易，还包括一些软式物料的合约，如可可、咖啡、棉花、乙醇等，ICE的英国子公司ICE欧洲交易所以能源期货产品为主。

CFTC报告中与石油相关的合约除了总数庞大以外，合约类型的跨度也十分广泛，主要分为：国际原油及成品油期货、价差期货、掉期合约和期权合约这四种大类。

鸿网基金周报里跟踪的是国际原油成交量最大并且影响最广的6种合约，合约类型属于原油和成品油，分别是纽约商业交易所的轻质原油WTI、2#燃料油——取暖油和汽油以及ICE欧洲交易所的轻质原油WTI、布伦特和轻柴油。