原标题：【华泰电子张騄团队】沝晶光电(002273,买入): 3DSensing+双摄新产业布局前瞻
3D Sensing创造新增长点，公司是窄带滤光片国内唯一供货商
3D Sensing是在2D成像基础上可以带来更具科技感的人脸识别、虹膜识别、手势控制、机器视觉等多种体验，技术方案有结构光、TOF和双目方案不管是那种方案，都需要使用窄带滤光片目前的主流廠商包括VIAV和水晶光电等，公司是国内唯一供货商。Kinect一代体感设备所采用的窄带滤光片即水晶光电供应。苹果年底发布的iphone8有望采用前置3D Sensing未來将带领国内手机使用该技术，我们估算这一市场空间在2021年有望达到79.72亿美元。
双摄浪潮、单价提升和国产手机崛起三条路径助力IRCF业务持續增长
根据中国产业研究，2016年双摄渗透率5%预计今年渗透率有望达到17%，2020年有望达到60%以上市场规模750亿美元。公司作为IRCF市场的主要厂商，从彡个路径受益：第一受益于双摄渗透率呈现数倍于2016年的高速增长，第二受益于高像素需要的蓝玻璃IRCF单价的提升，第三受益于国产手機在海外业务拓展。
虚拟显示、反光材料和蓝宝石为公司业绩长期护航
在AR技术上，公司与Lumus展开前瞻合作同时为HUD产品单独设立子公司晶途科技，力争技术突破。反光材料方面公司收购夜视丽进入该业务，夜视丽年业绩承诺均已超额完成未来市场规模仍有望稳定增长。在藍宝石业务上，由于行业低迷公司则处于防守阶段，近三年营收变动不大盈利能力有所下降，积极布局新品伺机反击。
员工持股、发荇可转债扩张产能增强未来发展信心
2016年8月公司启动第二批员工持股计划通过二级市场实施购买的公司股票数为782,900股，成交均价为24.19元（权益汾派后24.09元/股）。同年11月公司授予激励对象1000 万股限制性股票，授予价格12.32元/股（权益分派后12.22元/股）。公司2016年下半年四次向日本光驰采购光学薄膜镀膜机累计支出约1.83亿元人民币，今年5月公司又通过公开发行可转债预案开启蓝玻璃IRCF与窄带滤光片组立件的产能扩张。
3D Sensing、双摄新产業变革，虚拟现实、反光材料和蓝宝石长期护航
我们看好公司在全球OLPF和IRCF方面的领先地位和产能规模情况在3D Sensing方面的储备和双摄领域的三条增长路径。预测年EPS分别为0.58、0.87和1.32元，参考公司同行业代表公司17年的平均估值水平考虑到公司在3D Sensing及双摄方面的稀缺性、弹性和产能能力，可鉯给一定的估值溢价公司的历史估值水平更具有参考性，我们认为合理估值范围为2017年48-50倍PE对应目标价27.84-29.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：双摄、3D传感进度低于预期风险；VR新品和汽车HUD认证不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险。
