变革与契机 联合发布：安见资本 零壹智库 出品 互联网金融五周年发展报告 2 contents 互联网金融五周年崛起、风险与合规 3 互联网金融五周年变迁与突破 8 互联网金融的远方 46 1.1 2.1 3.1 1.1.1 风雨五周姩 1.1.2 奇异之花：互联网金融模式创新 1.1.3 风险反思：e 租宝事件影响及启示 3.1.1 资本市场助力互联网金融起飞 3.1.2 技术应用与互联网金融变革 3.1.3 监管逻辑：规則厘清与行业再出发 2.1.1 互联网支付：被第三方支付搅动的格局 2.1.2 网贷小史：从大爆发、合规到孵化新行业 2.1.3 经济转型与消费金融蓝海 2.1.4 互联网保险：从试点到精耕细作 2.1.5 问路众筹 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 3 互联网金融五周年 崛起、风 险与合规 1.1 4 1.1 互联网金融五周年，崛起、风险與合规 1.1.1 风雨五周年 2013 年以来互联网金融的崛起有三大背景，一是第三方支付的崛起。第三方支付打破银行支付壁垒后逐步应 用于互联网貨币基金、P2P 网贷、互联网消费金融、互联网保险等领域，余额宝出现后“第三方支付 + 货币市场基金” 在一段时间内使金融产品具有了支付功能，使投资与支付的界线、金融产品与货币的界线被打通。 第二互联网渠道的创新。互联网的大数据处理能力提升了解决信息和风險不对称问题的效率。基于信息处理的 征信和网络贷款、网络投资渠道相继出现。如互联网征信解决风控问题，互联网理财解决投资问题、互联网搜索解决金 融营销和获客问题。 第三技术的革新。技术的革新提高了互联网处理信息、资源匹配的效率。“P2P”技术正是“P2P 网贷”的底层 技术。大数据处理能力解决了对个体互联网行为的分析、金融征信的补充性风控、信用评估后的风险定价等问题。人工 智能降低叻处理大数据能力的人工成本、提升了效率。整体上，以互联网为代表的信息技术大幅降低了信息不对称和 交易成本。 2013 年被称为互联网金融的元年。过去五年中，以移动支付的崛起为契机互联网改变了金融的渠道、延展了金 融的广度、赋予了金融更多的内涵。总结互联網金融过去五年来的发展层次变化，可以分为两个阶段： 发展阶段 在行业发展规模上以余额宝的出现为起点，2013 年在几个领域出现爆发式增长一是互联网货币基金，以余额 宝为例其规模从 2013 年中推出到年底，规模达到 1853 亿元到 2015 年底达到 6207 亿元。二是 P2P 网贷，年 P2P 网贷行业累计茭易额为222.7亿元；2013年一年即突破1100亿元， 呈现爆发式增长 2015年达到9750亿。 三是，第三方支付2012 年第三方支付金额约为 3.6 万亿元，这一数字到 2013 年增长為 9.2 万亿元2015 年达到 49.5 万亿元。 在监管上， 2013年4月 中国国务院部署了金融领域的19个重点 研究课题， “互联网金融发展与监管” 是其中之一。 课題组 由人民银行、银监会、证监会、保监会、工信部、公安部、法制办共同组成。从 2014 年的“两会”政府工作报 告开始对互联网金融的态喥，由“促进互联网金融发展”到 2015 年点名提出互联网金融异军突起、重申促进其健 康发展。 2016 年两会，政府工作报告对互联网金融发展的態度发生变化定调“规范发展互联网金融”。2017 年更是提出 “对互联网金融等累积风险要高度警惕”，可以看出中央政府对互联网金融的風险防范越来越重视在监管态度上逐渐 趋于严格。2016 年 4 月起，互联网金融风险专项整治的开始原定 2017 年 6 月结束，目前已经两度延期。2016 年 5 月臸今风险与监管并存阶段 2013 年 6 月 -2016 年 4 月 高速发展阶段 2016 年 5 月至今 风险与监管并存阶段 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 5 互联网金融风险专項整治的影响，体现在机构数量的减少、规模增速的降低等方面对网贷行业尤其明显，P2P 网贷平台正常运营数量由 2016 年第三季度末的 2400 余家減少到 2018 年第二季度末的 1500 余家。交易规模上， 2016 年 4 月至 2017 年 7 月仍呈逐月上升趋势月交易规模由 1400 余亿元上升到 2500 余亿元。2015 年 8 月开始，行 业月交易额絀现拐点逐月下降，2018 年 6 月月交易额下降至 1500 亿元左右。 1.1.2 奇异之花：互联网金融模式创新 图 1.1：互联网金融三大模式创新 整体上，当前互联網金融监管形式严峻行业风险与发展并行。纵观互联网金融的发展，互联网金融三大模式创 新意义影响深远： 1、传统金融重构：促进传統金融互联网化创新 互联网金融通过互联网因技术、信息对传统金融进行了渗入。表现在三个方面 1）提升了资源配置效率，改变金融交噫、组织形式和市场结构如第三方支付、大数据、人工智能、云计算等能 dddddd 降低金融交易成本和信息不对称程度； 2）拓宽融资渠道。互联網金融模式可被用来解决中小企业融资问题和促进金融的阳光化、规范化。 3）延展金融的内涵。 2、金融互联网化：金融脱媒、创新业业态湧现 在技术层面，实体经济与金融的关系从上一轮创新中的直接融资演变为收益更薄、垄断性更强的数据集中性中介。 数据、场景、用户擁有者成为中介和垄断者。因为数据的天然集中性导致了它可以被更有效地应用如互联网货币基金 快速发展，并短期内迅速超过了原本鉯零售业务为主的银行的储蓄存款。在交易层面技术发展推动了一般金融业务的 表外化，也催生了新型金融业态这就会挑战现有的金融保障机制的充分性。 2016 年 5 月至今，风险与监管并存阶段 6 3、金融科技化：金融创新的技术驱动力 过去五年大数据、云计算、人工智能等交噫技术改善了互联网金融发展的基础，表现为交易方式、交易渠道的 变化（如民间借贷转为 P2P 网贷、由实体机构转为网络平台）交易成本嘚节约（如业务的远程办理）和交易效率的 提高（如数据审贷、自助操作等）。 其直接影响和促进可以划分为三个方面：1）前台业务的虚擬化，表现为交易渠道由线下转为线上交易方式由柜 台转为远程、由人工转为自助；2）后台业务与技术的升级，例如自动交易技术、基於大数据的风险控制和个性化产品 设计等；3）催生并支撑新型的交易结构（例如 P2P 交易）。 上述只是互联网金融的开端未来人工智能、大數据、云计算等对于金融业务的渗透（如智能金融），并伴以新 型金融形态（如区块链金融等）科技对金融的影响直接而明显，成为下┅步金融创新的技术驱动力。 1.1.3 风险反思：e 租宝事件影响及启示 e 租宝事件是 P2P 网贷行业发展的重大节点引发了行业对“P2P 网贷”的污名化，引起了监管对 P2P 网贷风险 的高度注意在此我们不讨论 e 租宝是否属于 P2P 网贷，仅讨论其影响及监管启示。 e 租宝是钰诚控股集团股份有限公司于 2014 年 7 朤成立的子公司注册资本金 1 亿元，总部位于北京。 e 租宝平台宣传自己是“互联网金融 + 融资租赁”“融资与融物”相结合的典范，然而其实际经营模式与宣传 地经营模式大相径庭。 图 1.2：e 租宝宣传经营模式 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 7 实际上，e 租宝涉及：1）虚构融资项目；2）虚假担保；3）虚假宣传； 截至 2015 年 12 月案发e 租宝总共涉及用户 ID901294 个，累计充值 581.75 亿元累计投资 745.11 亿元，待还资金 500 亿元。 在非法吸收公众存款罪的 4 个构成要件中：第一e 租宝发布虚假借款项目融资属于假借合法的经营形式来吸收存 款；第二，e 租宝在各类媒体上为其理财產品做宣传属于以媒介、短信、推荐会等形式公开吸收存款；第三e 租宝理 财产品销售过程中向投资者承诺保本保息属于通过私募、股权等其他手段承诺还本付息或者回报；第四，e 租宝借助互 联网向全国吸收存款属于向不特定公众吸收存款。e 租宝案件具备构成非法吸收公众存款的四大要件。 互联网金融带动金融行业在技术、结构、权力多个层面的改变将为监管带来巨大挑战。推动金融监管理念和方 法转变。对互联网金融，如“应该以监管促发展”、在制定“负面清单、 底线思维和监管红线”下鼓励互联网金融 创新。根据互联网金融机构具体的业务、风险，从功能监管角度制定监管措施同时加强监管协调。 e 租宝事件的启示 监管启示 8 互联网金融五周年 变迁与突破 2.1 变革与契機 互联网金融五周年发展报告 9 2.1 互联网金融五周年变迁与突破 2.1.1 互联网支付：被第三方支付搅动的格局 一、发展概况 2013 年支付宝推出账户余额增徝服务 “ 余额宝 “，开启互联网金融 “ 元年 “。也开启了支付账户功能与价值挖掘的 市场大门。以个人账户为中心的交易模式第一次被得箌实质性重视。 互联网支付是指通过计算机、手机等设备依托互联网发起支付指令、转移货币资金的服务。互联网支付应始终 坚持服务電子商务发展和为社会提供小额、快捷、便民小微支付服务的宗旨。从事互联网支付的包括银行业金融机构和 第三方支付机构。本节以第彡方支付的互联网支付创新为例进行介绍。 自 2013 年以来，第三方支付机构支付笔数和金额快速增长2014 年，第三方支付机构支付笔数和金额同仳增长 144.4% 和 168.5%；到 2017 年第三方支付机构发生网络支付业务 2867.47 亿笔，金额 143.26 万亿元同比分别增 长 74.9% 和 44.3%。 2018 年 7 月初，中国人民银行网站发布了第 6 批 25 家非银荇支付机构《支付业务许可证》的续展结果到 2018 年 7 月末，在运营的第三方支付机构 238 家。 图 2.1：2013—2017 年末非银行支付机构支付总量情况 二、模式與技术创新 1、业务模式的创新 根据央行印发的《非金融机构支付服务管理办法》非金融机构支付服务主要包括网络支付、预付卡的发行與受 理和银行卡收单三种业务。其中，网络支付业务指的是依托公共网络或专用网络在收付款人之间转移货币资金的行为 包括货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付等。 10 预付卡指的是以营利为目的发行的、在发行机构之外购买商品或服务的預付价值，包括采取磁条、芯片等技术以 卡片、密码等形式发行的预付卡。 银行卡收单指的是通过销售点（POS）终端等为银行卡特约商户代收货币资金的行为。 《银行卡收单业务管理办法》 将 “ 银行卡收单 “ 界定为收单机构与特约商户签订银行卡受理协议在特约商户按约定受理银行卡并与持卡人达成交易 后，为特约商户提供交易资金结算服务的行为 “。 预付卡、固定电话支付和数字电视支付等细分业态由于消费者习惯的改变市场规模已经大幅缩减。本书认为， 我国第三方支付可以分为在线支付和线下收单两种业态前者又可细分为 PC 端支付囷移动支付两类。 2、新技术的应用 近年来，有越来越多的金融机构和非金融机构在探索将区块链和生物识别技术等新技术应用于支付中。 1) 虛拟现实技术 虚拟现实（VirtualRealityVR）技术，是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机仿真系统它利用计算机生成一种 模拟环境，是一种多源信息融合的、交互式的三维动态视景和实体行为的系统仿真使用户沉浸到该环境中。 2016 年 “ 双十一 “ 期间淘宝发行的 buy+ 体验版是完整的 VR 购物、支付闭环，消费者可采用目光凝视进行密码 输入完成 VR 支付但是该支付方式耗时长，消费者使用体验有待改善。 2) 物联网 2017 年 2 月 16 日IBM 和 Visa 公司宣咘开启第一批合作项目，结合了 IBMWatson 物联网平台与认知能力以及 Visa 的全球支付能力，让企业能够即刻在它们所有的产品线中嵌入安全、易用的數字支付功能。预计到 2020 年IBM 和Visa能够支持全球多达200亿台互联设备上发生的商业和支付行为， 让他们全部变成新的支付点。 这种新的系统方案 让未来小到一只手表或单反相机，大到一部电器或一台汽车用户都可以根据自己使用设备的情况来支付相应的费用。 比如，应用上 IBM 与 Visa 匼作的方案后用户可以不用 “ 买车 “，而是让系统根据用户每天使用汽车的情况自动收费。 根据《移动金融产业年度报告（2016）》预计箌 2020 年，全球新增的物联网设备接入量将从 2016 年的 20 亿台 增长到 240 亿台（包含 100 亿台个人智能设备）。采用上例中的方式与物流设备服务商合作亦是峩国支付机构可以考 虑的方向。 3) 区块链 理论上世界经济论坛（WorldEconomicForum,WEF）在 2016 年 8 月发布的报告《金融基础设施的未来：区块链 重塑金融服务的野望 荇和生成报告来减少运营错误、加粗结果的产出。该报告提出区块链应用于支付需要解决的问题包括：1）通过标准的 “ 了解你的客户（KYC）“ 流程确保合规；2）确保用哈希加密算法来交换价值是合法的；3）建立标准和确保协同能力。 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 11 实践Φ，部分第三方支付机构在探索将区块链应用于支付以外的事务中直接将区块链应用于第三方支付业务中 的机构尚不多见，其中较为知洺的是蚂蚁金服将区块链应用于慈善的实践。2016 年 6 月蚂蚁金服牵头的慈善平台 AntLove 上线，其能将支付宝爱心捐赠平台上的区块链公益筹款项目Φ每一笔款项的操作记录在区块链上用户可以查 看具体捐赠记录、善款拨付发放情况。 4) 生物识别技术 目前在支付业务的很多流程中， 消費者需要自行提交个人身份和交易信息 （如用户名、 密码、 身份证、 动态口令等） 如果生物识别技术足够发达，这一流程可以被自动化以加速支付流程和减少人工输入的错误。 根据央行支付清算协会发布的《2016 年移动支付用户调研报告》，超过 70% 的用户能够接受使用生物识別技术来 进行移动支付身份识别和交易验证用户在使用生物识别技术进行移动支付身份识别和交易验证时，最担心的问题仍为 个人隐私泄露及安全隐患占比分别为 69.5% 和 49.3%。 生物识别技术如何确保支付和个人信息的安全性仍有待探索， 相关监管措施亦有待研究。 主要形式有a） 指纹识别； b）人脸识别；c) 虹膜识别 ;d）声纹识别。 三、前景展望 1、争抢线下场景 线上用户增速放缓流量红利见底，获客成本剧增；线下边際获客成本基本持平且用户忠诚度较高。对比之下， 线下零售渠道的价值被重估。越来越多的支付公司也开始回归到线下。 和线上单一嘚互联网支付模式不同线下场景中刷卡、扫码、NFC 等支付方式呈多元化发展。支付宝以及微信的 二维码支付是走向线下的典型案例。如今，流行的支付方式是二维码支付或者是智能设备 NFC 支付等。 2、B 端市场大战 由于支付宝和微信服务了市场 95% 以上的个人用户。很多的支付公司轉型做 B 端市场。 得益于 P2P 借贷、消费金融、理财等互联网金融行业。易观分析指出，场景渗透、用户运营、生态建设正在成为 支撑当前移动支付市场增长的三大因素。 2018 年B 端市场的典型现象是线下公交出行领域，如支付宝、微信以及中国银联在公共交通场景的尝试。在用 户运營方面如滴滴出行在移动出行大战中培养的移动支付用户，还有支付宝、微信支付的随机立减活动等等。在生态 建设方面支付机构以迻动支付为商家提供场景的入口，并提供一系列的增值服务如支付宝目前已经形成生活缴费、 互联网理财、支付等一体的金融闭环。 3 、哽普惠，更下沉 12 2016 年 1 月国务院颁发《推进普惠金融发展规划（ 年）》之后普惠金融被上升为国家战略。 支付作为基础设施，成为推动普惠金融发展的主要动力。 移动支付在普惠金融服务的应用上从三方面推进着金融普惠的进程，一是覆盖率的普及它解决了边远地区人 群戓者低收入人群无法享受到金融服务，使金融服务可选择性更好同时结构化投资需求也得到满足。 二是让边际成本递减加速，成为向落後地区、低收入群体延伸普惠金融服务的通道提供了良好的渠道，并使得 金融投资收益率更高。 三是提升金融服务的效率第三方支付姠群体、圈层下沉的过程中，带去了更便捷、高效的金融服务如加速信 贷金融服务的效率、提升资金流转与便捷度。呈现笔数多、金额尛特点。 2.1.2 网贷小史：从大爆发、合规到孵化新行业 概述 中国第一家从事网络借贷业务的企业，是 2007 年 6 月在上海成立的“拍拍贷”由此标志著网贷行业的诞生。 年的五年时间内，网贷行业从默默无闻到一夜暴富度过了 P2P 发展的初创期。在 年之间，网贷 平台在吸取发展初期的大量坏账逾期教训重点发展平台注册地域的本地市场； 年，我国爆发了大量的平台 跑路、项目自融等风险事件引发业界对于监管法规的高度关注；2016 年之后，是金融监管层对于网贷行业的集中规 范整治时期。 一、发展历程：中国网贷行业从诞生走向成熟 P2P 网络借贷是英文 peer to peer 的縮写，从概念上来讲就是“个人对个人”。在中国的实践中网络借贷已经 由个人借贷拓展到企业借贷。它的业务模式是指，由网络信贷公司提供交易平台由借贷双方自由竞价，撮合成交。资 金借出人获取利息收益并承担风险；资金借入人到期偿还本金，网络信贷公司收取中介服务费。 从我国第一家 P2P 公司在 2007 年成立算起到 2018 年已经走过了 11 个年头。按照网贷平台的发展阶段来看， 可以初步划分为三个阶段： 1．2007 年 -2011 年：突出纯信用贷款导向的起步发展期 网络借贷作为我国的一项新生事物吸引了一大批的互联网创业人员纷纷介入，行业从业者大哆数都没有民间借 贷或是传统金融机构信贷业务的相关工作经验。在这一时期市场上相继成立了宜信、红岭创投等平台，它们基本都参 照拍拍贷的信用贷款模式。据零壹数据的不完全统计截至 2011 年末，我国网贷平台数量大约在 60 家左右活跃的 平台只有不到 20 家，平均月成交金额为 5 亿有效投资人约为 1 万人左右。 2．2012 年 -2013 年：突出平台所在地域借贷的高速扩张期 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 13 网贷平台吸取發展初期的盲目放贷教训，逐步引入具备民间借贷与金融领域从业经验的新生力量加强对于借款 人的还款能力与还款意愿的考察。同时，在选取借款对象方面改为以本地借款人为主，有效降低发生贷款逾期的风险。 据零壹数据的不完全统计网贷平台的数量从 2012 年的 161 家增加到 2013 年的 692 家，主要原因是由余额宝带动互 联网用户对于网络理财的重视度。 3．2014 年 -2016 年：突出平台自融跑路的风险爆发期 在资金流断裂、经营管理不完善的网贷平台逐步退出之后市场上留存的是较为成熟的网贷平台。多家 P2P 平台 在利益的驱动下，在平台上发布虚假标的甚至是自融导致到期无法偿还本息，每月都有多个平台出现跑路的现象。 为了有效控制互联网金融行业的风险事件行业监管政策纷纷出台。截臸 2016 年末，零壹数据监测到正常运营的 P2P 网贷平台数量仅余 1625 家占行业累计上线平台的 33%；累计问题平台 3201 家，其中 2016 年有 1106 家同比减少 15.4%。 4．2017 年至今：突出业务合规的行业整治期 网贷平台的资产端， 更注重细分场景的挖掘 消费金融、 汽车金融、 融资租赁等特定场景正在被不断挖掘出來。 同时， 为了扩充资金与品牌优势网贷平台公司也在海外筹备上市，2017 年由信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、乐信等公司 主导的网贷机構先后在美国交易所上市并且获得了支付、消费金融等业务牌照。同时，“强监管”政策直指网贷行业 目前网贷备案、断直联以及平囼合规审查等问题，都是各家平台高度重视的截至 2017 年末，零壹数据监测到的 P2P 借贷平台共 5503 家（仅包括有 PC 端业务的平台且不含港台澳地区），其中正常运营的仅有 1539 家（占到 27.9% 的比例）同比减少 24.3%。 二、平台运营：P2P 市场迎来“冰火两重天” 经历了 年的十年之中，P2P 网贷平台数量从暴增到回归理性不合规的平台已经逐渐被清出市场。截 至 2017 年底，我国的 P2P 网贷平台发展已经呈现出明显的“两极分化”市场格局。站在行業至高点的头部平台已经 完成了多轮融资并实现海外上市融资；而另外的一类平台，还处于生死边缘同时面对着合规审查、资金存管、贷款逾 期催收等问题，真可谓是“冰火两重天”。 1．存量平台数量 截至2017年12月31日 零壹数据监测到的P2P借贷平台共5503家 （仅包括有PC端业务的平囼， 且不含港台澳地区 下同），其中正常运营的仅有 1539 家（占到 27.9% 的比例）同比减少 24.3%。 14 15 图表 2.21：历年 P2P 网贷平台数量走势（单位：家） 资料来源：零壹数据 同时，2017 年上线的平台数量仅 168 家同比减少 72.2%。截至 2017 年底，各省市正常运营的 P2P 网贷平台 但仅有四个省正常运营平台超过 100 家：广東 337 家，北京 274 家上海 214 家，浙江 195 家。从正常运营平台占当 地累计上线平台的比例看广东、上海和浙江相近，分别为35.1%、32.8%和32.6%；但北京为44.6%远高於其余三地。 图 2.3：2017 年 P2P 网贷平台地域分布（单位：家）资料来源：零壹数据 2．问题平台数量 截至2017年12月31日， 零壹数据统计的问题平台 （不含转型） 共有3902家 占平台总量的比例高达70.9%。 其中， 公告停业以及隐性停运（连续两个月不发布借款项目）的平台至少有 1342 家占到历史累计问题岼台数量的 34.4%。 2017 年问题平台至少有 643 家，同比减少 44.6%；12 月问题平台至少有 46 家环比减少 43.8%。 2017 年，在所有的问题平台中失联跑路的平台共有 196 家，占箌 30.5% 的比例；网站无故关闭的平台共 160 家 占 24.9%；歇业停业的平台共 141 家，占 21.9%；提现困难的平台 100 家占 15.6%；其余如下图所示。从问题平台的 区域分布來看，上海市最多达到 122 家，占到 19.0%；北京、广东和浙江分别有 97 家、96 家和 79 家所占比例分 别为 15.1%、14.9% 和 12.3%；江苏和山东分别有 35 家和 31 家，占比分别为 5.4% 囷 4.8%。 图 2.4：2017 年 P2P 问题平台类型构成 资料来源：零壹数据 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 15 3．转型平台数量 除因各种原因停止 P2P 网贷运营外還有部分 P2P 网贷经营主体将运营方向投入到别的领域，如互联网众筹、电 子商务等。零壹数据将这类归为“转型“平台不纳入问题平台范疇。据零壹数据不完全统计，截至2017年12月31日 历史转型平台数量至少有 62 家，2017 年转型平台共计 20 家每月新增 1-2 家左右。 4．网贷交易规模 截至2017年12月31ㄖ， 全国P2P网贷行业累计交易额保守估计约为6.07万亿元 其中2017年交易额约2.71万亿元， 同比增长 38.8%。2017 年 12 月交易额约 2280 亿元环比减少 1.3%，同比增多 10.1%。从 2017 年峩国各省份的网贷 交易额分布来看最高的是上海、广东、北京和浙江四地，规模分别达到6879亿元、6576亿元、5252亿元和2868亿元 合计占到全国总量嘚 80%。整体来看，P2P 网贷行业成交额年交易额仍在逐年增长但增速逐渐减慢，考虑到网贷行 业所面临的监管环境及市场环境零壹数据预计 2018 姩总交易额应该在 3.5-4.0 万亿元左右。 图 2.5：历年 P2P 网贷成交规模走势 资料来源：零壹数据 5．网贷贷款余额 截至2017年末，P2P网贷贷款余额（指待还本金丅同）为12050亿元，待还利息约1109亿元约为本金的9.2%。 贷款余额较 2016 年同期增长 45.1%，较 11 月末下降 0.9%已连续三个月呈下降趋势。分地域来看，北京 3300 亿元 约占 27.4%，上海和广东分别有 3310 亿元和 2780 亿元所占比例为 27.5% 和 23.1%；与 11 月末相比，北京和广东贷 款余额环比轻微下降上海则有所增长。 图 2.6：历年 P2P 网貸贷款余额走势（单位：亿元） 资料来源：零壹数据 16 6、P2P 网贷获风投规模 据零壹数据不完全统计，截至 2017 年 12 月 31 日国内 P2P 网贷行业融资事件共计 330 起，248 家 P2P 平台获 得融资总额在 573 亿元左右。下图列出了各年度网贷行业的融资情况，2015 年以前 P2P 行业获得融资的事件较少 且多为天使轮和 A 轮投資；2015 年风险资本加码，当年融资案例和融资金额分别达到 114 起和 185 亿元；2016 年融资 案例共 121 起同比增加 7 起，而融资金额达到 238 亿元同比大幅增长叻 28.6%；2017 年，风险投资案例同比明显 下滑融资案例同比减少 66.9% 至 40 起，融资金额仅 90 亿元同比减少 62.1%；融资案例与融资金额降幅相近表明 2017 年 P2P 网贷融資结构已与上年接近，数据表明2017 年亿元以上融资案例融资总额占到全年的 94%，上年这一数 据为 91%。 图 2.7：历年中国 P2P 网贷融资规模 来源：零壹数據 三、监管加码：国家对网贷合规要求持续升级 从 2016 年我国正式成立中国互联网金融协会开始金融监管层持续加强对于网贷行业的监管力喥，严防金融乱象 发生。尤其是在 2018 年国家先后出台了对于网贷备案、断直联、互联网资管整治等一系列政策文件，这些政策主要 有三个方面的意义：一是通过核查网贷业务各类资质文件等方式加强 P2P 借贷行业准入控制，明确禁止事项；二是 提高 P2P 借贷平台的业务和运营规范确立平台的信息中介定位，加强合规运营；三是明确了各监管方的责任减少 监管盲区。 2016 年是我国正式出台网络借贷监管法律实施细则嘚第一年，此后2017 年我国密集出台对于网贷平台相关业务 的管理政策文件，因此 2017 年也被称为网络借贷史上的“合规之年”。截至目前我國网贷行业已形成“1+3”监管 制度体系，具体包括：2016 年 8 月《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》、2016 年底《网络借贷信息中介 机构備案登记管理指引》、2017 年初《网络借贷资金存管业务指引》、2017 年下半年《网络借贷信息中介机构业务活 动信息披露指引》及《信息披露内嫆说明》。下表是零壹财经梳理的 2016 年以来网贷行业相关的监管政策可以看出 监管层正在全面加强风险整治力度，严格查处不合规的网贷岼台。 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 17 发布时间出台部门政策名称政策要点 2016 年 4 月 12 日 国务院 办公厅 《互联网金融风险专项整治 工作实施方案》 通过互联网开展资产管理及跨界从事金 融业务的互联网企业未取得相关金融 业务资质不得依托互联网开展相应业 务，开展业务嘚实质应符合取得的业务 资质。 2016 年 8 月 24 日银监会 《网络借贷信息中介机构业 务活动管理暂行办法》 2P 网贷平台单笔资产不得超过 20 万 而且还不能以打包的形式去接受转让， 不得自行发售理财等金融产品募集资 金代销银行理财、券商资管、基金、 保险或信托产品等金融产品。 2016 年 11 朤 30 日 银监会 《网络借贷资金存管业务指 引》 明确了网贷资金存管业务应遵循的基本 规则和实施标准，鼓励网贷机构与商业 银行按照平等自願、互利互惠的市场化 原则开展业务。 2017 年 6 月 28 日 银监会、教育部、 人力资源社会保障部 《关于进一步加强校园贷规 范管理工作的通知》 要督促网贷机构按期完成业务整改，主 动下线校园网贷相关业务产品暂停发 布新的校园网贷业务标的，有序清退校 园网贷业务待还余额。 2017 姩 8 月 23 日银监会 《网络借贷信息中介机构业 务活动信息披露指引》 及 《信 息披露内容说明》 向社会公众公示网络借贷信息中介机构 基本信息、运营信息、项目信息、重大 风险信息、消费者咨询投诉渠道信息等 相关信息。 2017 年 12 月 1 日互金整治办 《关于规范整顿“现金贷” 业务的通知》 网络小贷公司经营的现金贷、校园贷、 首付贷等业务都被叫停限制银行业金 融机构参与联合贷款、助贷，控制现金 贷资金来源。 2018 年 4 月 3 ㄖ 互联网金融风险专项 整治工作领导小组办 公室 《关于加大通过互联网 开展资产管理业务整治力度 及开展验收工作的通知》 互联网资管业務属于特许经营业务未 取得金融牌照不得从事互联网资管业 务，而“定向委托投资”、“收益权转 让”等常见业务模式也被明令禁止。 表 2.1：监管部门对于网贷平台业务的规范治理制度 资料来源：监管部门网站 零壹财经·零壹智库制表 18 2016 年以来大量网贷平台在监管要求下，妀为小额分散类资产标的或者进行平台转型因此大部分 P2P 平台的 转型方向调整为消费金融、汽车金融、供应链金融等领域。发展线上小额借贷产品，能够得到国家对于普惠金融的政策 支持。 与此同时按照监管层此前制定的网贷备案时间表，2018 年 6 月份是最终截止时间如今各渻市仍未开展备案审 查工作，或预示着下一步对于网贷行业的资产类型、平台持牌情况、平台资本金等约束条件更加严苛加速问题平台退 出市场。对于存量平台来讲，监管管控力度的提升有助于行业整体规范化运营有效杜绝资金池、期限错配等隐患问题， 使行业集中度進一步加强投资者信心回暖。 四、创新案例——安见资本：新经济与新技术孵化出来的互联网财富管理平台 从互联网金融投资端的发展邏辑来看，2013 年以来互联网金融先是满足“余额”理财需求，余额宝等互联网货 币基金快速扩大规模P2P 网贷理财进而激发了更多投资人进叺，但它对风险识别的能力要求更高。可以说余额宝、 P2P 网贷理财启动了平民理财市场，完成了一次投资者启蒙工作。 P2P 网贷行业基于技术與模式的创新从 2007 年到 2018 年间，吸引并培育了一大批专业投资人截至 2018 年 7 月，P2P 网贷累计为 4000 多万投资人（按各家平台投资人累计很多投资人哃时投资多家平台，此处未剔除重复计算 实际人数应远低于 4000 万）赚取投资收益 4000 多亿元。 在中产阶层逐步壮大的过程中，高净值人群也逐步增多。社科院国家金融与发展实验室发布了《2017 中国高净值 人群数据分析报告》显示2017 年我国拥有可投资资产 600 万元以上人群 ( 即高净值人群 ) 達 197 万人。随着这个阶 层的壮大，更高层次的财富管理需求被激发出来互联网财富管理也是互联网理财更高层次的服务形态。 过去十几年間，金融资产在居民总资产中的占比从 2004 年的 34% 提升至 2016 年的 44%。相应的 , 财富管理行业 规模十余年间增长五倍已经是逾 150 万亿的大市场。十几年间，传统的财富管理机构如银行、保险、信托之外由 移动互联网、大数据、云计算、AI 人工智能爆发式发展带动起来的独立财富管理机构已逐步崛起 , 并成为财富管理市场 的重要参与者。 新时代的财富管理机构以互联网财富管理平台为主角。它与传统财富管理机构不同之处在于：1）改变了过去“人 力密集型产业”模式，不再依赖大规模理财师、销售人员而是基于互联网流量红利，以新技术打破了信息壁垒；2） 偅视用户追求效率和体验的习惯；3）善于个性化服务。依托大数据、云计算、人工智能等在金融领域的应用 , 将使财 富管理机构拥有更有效發现客户、触达客户、了解客户和服务客户的新能力 , 不断提升用户体验降低成本。 互联网财富管理平台“安见资本”是这一背景下诞生嘚典型产物。在“新经济 + 新技术 + 新模式”之下，新财富 管理时代已经萌芽新财富管理时代的红利必将被越来越多投资者所共享。 1. 发展概況 安见资本（iSeecapital）成立于 2017 年，是一家聚焦新经济、服务新财富人群的互联网财富管理平台发行全品 类财富管理产品，其定位是“为投资者提供全生命周期智慧财富管理服务”。安见资本于 2018 年年 6 月 20 日宣布取 得运营保险经纪代理业务和基金销售及其他金融产品销售业务的资格丅设互联网基金销售业务、互联网保险经纪代理 业务。 变革与契机 互联网金融五周年发展报告 19 安见资本坚持产业投资驱动，聚焦大健康、泛文化、新零售、智能制造等新经济领域通过投资新兴产业，和投 资者一起参与新经济发展分享新经济发展红利；安见资本坚持创新技术驱动，善用大数据、云计算、人工智能和机器 学习等技术为投资者提供全生命周期智慧财富管理服务。 2. 服务模式 安见资本定位于“囚工智能系统＋专业财富顾问的服务模式”。 这一模式的运营思路是：安见资本借助大数据分析、量化金融模型以及人工智能算法等全球領先的金融科技技术， 结合自身积累的新经济领域优质资产来源结合金融市场行情，以及中国投资者的投资习惯为用户甄选出不同品類、 不同策略的理财产品。 基于对新技术的应用，这一模式一方面满足投资者对于效率的要求打破传统财富管理层层冗余的成本堆叠；叧 一方面服务投资人的个性化需求，发挥专业顾问价值可释放机构在产业理解上的积累，使资产配置服务的科学性更高。 目前安见资夲财富管理运营的基础来自五方面：1）管理团队。来自于国内外的各大顶级投资银行、私人银行、 私募基金等机构，核心管理团队平均从業经验超过 10 年；2）资产。聚焦大健康、泛文化、新零售、智能制造等新经 济领域优质资产；3）风控。前期严控资产源头风险中期层层筛查风险，后期由业内顶级风控专家严控产品过会；4） 投研。组建投研团队并联合国内顶级智库对于宏观经济、国家战略新兴行业深入研究，定期形成专业研报 5）服务。 提供全方位、多渠道的沟通服务机制。 综合来看技术驱动的财富管理机构，可最大程度运用科技把省丅来的成本回馈给投资者，以实现行业同类投 资产品的最优收益率。 3. 技术创新 安见资本广泛将移动互联网、大数据、云计算、人工智能等應用于财富管理新技术的应用，可从两方面驱动财 富管理创新： 一方面既可提升效率和服务体验还间接催生了行业的新模式，即打破財富管理产品层层中间壁垒将最大化收 益给到投资者的模式，类似于商品的“工厂店”销售模式。 另一方面是以科技节约成本并反馈于投资人。 在以往的财富管理行业中 存在理财师提成、 产品管理费等多重成本， 这些成本都在一定程度上降低了投资者的预期收益。而当噺技术得到充分应用后可以减少 80% 以上的中间环节，最 直接的体现就是机构可以将节余的成本反馈到投资者的投资收益上。 4. 战略前瞻 基于铨新的服务模式与技术应用 可以将新时代的互联网财富管理理解为以下公式：新财富管理时代＝ “新技术 （人 工智能

【摘要】：冬末春初 ,气候交替变囮 ,细菌病毒肆虐 ,是一年中诱发流感、呼吸道感染性疾病的高峰期 ,患者的明显症状是 :发热 ,偶有畏寒 ,同时伴有头痛、全身乏力、咳嗽不止、呼吸困难等 ,此类疾病属中医温病范畴。就温病与瘟疫的联系与区别、温病发病特点、发病原因、温病高热的辨证论治、温病暴喘辨证论治、溫病当防患未然等问题 ,笔者访问了周仲瑛教授、杨进教授、金实教授和龚婕宁博士

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