信息是如何逐步反映到股票价格之中的？

Kyle (1985)描述了信息是如何逐步反映到股票价格之中的。

一个拥有独家信息的交易商(例如，一个优秀的专有定量模型)将他的指令隐藏于众多不知情交易商的指令单中，以避免引起做市商提高价差或者对价格进行不利的调整。

(2006)在其文章中提到信息反映到外汇价格中的过程，与反映到其他资产(比如股票)价格之中的过程有所不同。传统的微观结构理论认为买卖价差由四部分组成:逆向选择、存货风险、操作成本以及有时可能会出现的垄断权。在外汇市场中，不同的外汇经纪自营商彼此分散并且相互竞争，因此，外汇研究文献中常常排除垄断价格出现的可能性。有些文献提出大部分的买卖价差是逆向选择的函数，经纪自营商通过买卖价差来抵消与具有信息优势的交易对手进行交易时的报失。因此，如果经纪自营商能区分知悄客户和不知情客户，他将会向知情客户征收高额价差，而向不知情客户收取较低的价差。

Mende, Menkhoff和Osler (2006)在其研究文章中提出，在外汇市场上情况恰恰相反:对于不知情交易商，比如需要在日常工作中交易外汇的公司和商业机构，经纪自曹商会向他们收取高额买卖价差，而用外汇来进行投资或以投机获利为目的的机构投资者所获得的买卖价差反而更低一些。Mende,Menkhoff和Osler (2006)进一步指出，经纪自营商可能只是从公司及商业机构身上获取较高的利润，而在机构投资者方面，由于面对电子市场的竞争压力，他们无法收取高额价差。Mende, Menkhoff和Osier (2006)将这种现象归结于外汇经纪自营商对公司及商业机构的相对市场影响力(relative market power)。

——————生存指南——————

1.牛市人们忙着预测顶，熊市人们忙着预测底。

2.无论牛熊，价值派看估值，技术派看趋势。可是无论哪派的顶和底都不靠谱，牛市的顶往往比价值派预测的要高，比技术派预测的要低；熊市的底往往比价值派预测的要低，比技术派预测的要高。

3.其实只要你去预测市场走势，严格的说就不是了。价值投资认为市场无法预测，价值投资只专注于研究企业真实价值，等待市场先生发疯的时候，以一个足够多的安全边际买入，而后就无惧涨跌安心持股，只要价值不变，即使股价腰斩也岿然不动。这是一种很超脱的持股方式……

4.这种方式有几个好处，比如可以吃到企业成长造成的所有利润，比如持股心态是幸福的，如果有幸赶上牛市，这被称为戴维斯双击。反观技术派往往牺牲长期的收益换取波动的平稳。

5.价值投资者虽然不预测市场，但是会根据市场估值和两个要素，去判断现阶段市场是贵还是便宜。当然，这个判断是价投购买的参考，并非依据。

6.如果把估值视作一个巨大的钟摆，那么在中国，这个钟摆停留在高点和中点的时间是短暂的，他大部分时间都停留在中点之下，我们称之为牛短熊长，如同纸短情长……

7.不过有个变量需要注意，考虑到市场越来越成熟的因素（赌场越来越规范），估值底部应该会降低，估值顶部应该也会降低。

8.中国和不同，美国和不同，和中国也不同。生抄照搬美国模式，我认为是会吃亏的……吃啥亏？，的熊市是速战速决的，因为可以做空，中国的熊市拖拖拉拉，最后阶段是凌迟式的阴跌。

9.在经历过几轮牛熊的人生存下来的“高手”，他们熊市是空仓的，原因是他们亲身体会过凌迟的感觉，又看到过无数人体会这种感觉，这一次熊市他们根据经验——选择空仓。这很好理解。要不要接受跟巴氏价投相冲突的这一中国特色，取决于我们自己。取决于我们对投资的企业有多了解、取决于股市的钱有多久可以不用，取决于……

10.在中国买指数比简单定投更好的方式是伏击式定投，即在估值底部15%处逐步加仓，跌的越多加仓越多。原因上面说过，我们是一个正在规范的赌场，顶部和底部会下降；这是一个中国式的市场，大部分时间在底部，15%定投时间足够。

11.参考上证综指、上证50、沪深300，也要参照中证500估值，单看某个指数是不够的，因为大A股没有阿里、……金融石化占比极高。另外，决策中基本面的比重一定要高过估值，估值只是参考，只是估计，甚至只是猜……这一点在上反复吃过亏。

12.熊市是价值投资者超额收益的来源，一定程度上价值投资要感谢熊市，感谢市场的不理性。如果价值投资成为市场主流，或者说理性成为市场的主流，者获得超额收益的可能性反而大大降低。

13.没有什么是不劳而获的，也没有什么是劳动一定收获的，在股票市场也是。选对路子，比甩开膀子更重要，所以有第13条。

14.最后，还是建议大家多花时间研究企业，少花时间预测市场，少花时间预测宏观经济、少花时间预测天下大势。在漫长的熊市中，静下心来，提高自己。.

下一个轮回你会完全不一样，毕竟我们还年轻，我们自己才是最有价值的东西。

——————大熊市中如何面对亏损——————

周期性的熊市总是会在乐观的牛市后出现，随着熊市的跌幅越来越大，多数投资者不得不面对亏损的情况，这时如果不能合理的处理就会导致失败。说到亏损是每个投资者都经历过的，没有人能避免亏损，即使是史上所有的投资大师都无法避免，也说明没有人能做到每个决定都能赚钱，成功的投资者只是赚钱的决定更多些。亏损是投资中必不可少的常态，是多数时间里要面对的，如果不能很好地面对亏损，就会影响投资心态做出错误的决定，比如亏损时应加仓买入低估的优秀股票而不是恐慌卖出，从而对整体投资造成负面的影响。

正确地面对亏损才能做好投资，因为亏损是投资的一部分，要寻找方法尽量避免本金永久性地亏损，而暂时的亏损并不影响大局，投资是长远的事业，短期的亏损和盈利一样都说明不了问题，只有长久的盈利才是根本。那么当发生亏损我们应如何做更好些呢。

首先要从观念上去认同亏损的存在而不是亏损被套牢后逃避去做鸵鸟，要知道没有人能做到买入股票后就能马上不亏损直接开始赚钱，永远处于赚钱之中也是不现实的，因为市场是永远处于波动之中的，即使单边的牛市赔钱的人也大有人在，而且越是做短线亏损的概率就越大，短线操作与玩猜硬币正反面的概率一样，看似有一半赚钱的概率且赚钱的时间短，但同时赔钱的概率也是一样的，而做长线则会降低亏损的概率，因为相对短期的预测长期的高估与低估更容易判断，在低估的时候买入亏损的概率就会低，但短期也可能会亏损，这时亏损则会变成好事，因为低估时买入后股票继续下跌则提供了更好的低价格，当前亏损越大说明的价值越高，买入的成本越低这难道不是好事吗，当这样看待亏损时心态就会变好，就会做出正确的投资决定。

剩下的问题就是更客观地分析亏损，分析亏损品种的亏损原因，如果买入的品种深入分析后发现是个错误时，那么正确的做法就是无论是否亏损果断清仓，若分析后发现当初买入的理由并没有变，品种还是处于低估之中，那就可以安心持有或继续加大买入力度。亏损后的分析必不可少，它能促使你认真分析品种。亏损虽不是好事但绝不是卖出的理由，绝不能因为亏损就卖出，反之亏损时往往是加仓的信号。

亏损时一定要把眼光放长远，在亏损时问自己亏损的品种本金是否会出现永久性的亏损，若长远本金会出现亏损，说明当初决定是错误的，就应止损，止损的理由是买入理由不存在了或当初判断错误，若长远本金并不会亏损，就应耐心持有或继续加仓，同时也要反思亏损的原因及过程，从亏损收获经验。只有坚持自己的判断挺过暂时的亏损，才能最终迎来大幅的盈利，才更有成就感。这很像之所以有吸引力就在于等待进球的时间越长，一旦进球才越激动。

我们要看未来会发生什么，在可见的未来牛市和熊市还是会周期性地出现，如果熊市的跌幅已经很大、持续的时间以达多年，那么牛市到来的时间就会越来越近，每过一天离牛市的到来就会又近一天，当整体市场严重低估时后，价值回归就是早晚的事了，保持耐心和信心才是熊市中最重要的。

如果我们能有更高的境界，把自己真正当成上市公司的股东，有了这种合伙人的心态就能更好地应对熊市中的亏损，因为你是股东，股价的波动虽然短期对你的市值造成了影响，但并没有改变你在公司中的地位，你的股份是不变的，反而可以以更低的价格再增持公司的股份，只要公司经营良好、竞争力强、价值低估，就不用担心股价的下跌，你是长远地想做公司的股东，有了这种正确的心态就会正确地看待亏损，面对时也会更理性。

■文章转自“雪球”（ID:xueqiujinghua），版权归原作者所有，内容仅代表原作观点，不代表本平台及所在机构观点，市场有风险，投资需谨慎。

“黑天鹅之父”——塔勒布

塔勒布因“黑天鹅”理论而被人们称为“黑天鹅”之父。他认为，在“黑天鹅事件”中，人们并不是无所作为的，我们可以通过最大限度地将自己暴露在好的黑天鹅事件的影响下，来享受黑天鹅现象的好处。塔勒布本人就是最好的例子，他在2001年“9·11”事件发生前大量买入行权价格很低、无价值的认沽权证，用一种独特方式做空美国股市，“9·11”事件发生后而一夜暴富。无独有偶，他在美国次贷危机爆发之前，又先知先觉重仓做空，大赚特赚了一笔。业界称他是“像买彩票一样的做股票”，不过要补充的是，他是每买必中，每中必是头奖。而一般人买彩票，大都只是在做贡献。

根据塔勒布对黑天鹅的定义，它根本就无法预知，当然也就无法在事前采取行动；所谓“警惕”黑天鹅事件，完全是瞎扯。塔勒布指出，我们唯一能做的，就是做好充分的准备，一旦黑天鹅事件来临，能够将破坏性降到最低，甚至从中获益。

一切预言本质上都是谎言！

一般来说，如果想知道未来会如何，只需要从足够多的历史数据中归纳出某种规律，就可以将它作为判断未来的依据。你看经济学家们最喜欢干的事情，不就是对各种历史数据做花式回归分析，画出漂亮的图形，然后信誓旦旦地告诉我们，根据图形走势，下一步一定会如何如何。这种方法如果盲目使用，一定会犯下大错。塔勒布举了一个著名的“火鸡案例”：

假设有一只聪明的火鸡，自出生以来，已经安逸舒适地享受了1000天的生活，受到主人的精心照料。根据大数定律，每一次被投喂，都增加了火鸡对自己观测结果的信心。经过1000天的谨慎观察、画出各种走势图之后，它得出确定无疑的结论：被精心照料、按时投喂是一只火鸡享有的不可剥夺的生活方式。然而，它不知道的是，明天就是感恩节，这只可怜的火鸡最终也没搞明白，为什么前1000天的历史数据没告诉它任何关于第1001天的事情。

别以为只有火鸡才会犯这种低级错误。2008年金融危机之后，美联储前任主席格林斯潘在美国国会解释说，这次危机从根本上说是难以预测的，因为“之前从未发生过”。塔勒布在书中幽默地说，如果他当时在现场，一定会站起来直接怼他：“格林斯潘先生，您之前从未去世过，80多年了从来没有，这是否意味着您会长生不死呢？”

其实，这是哲学界的一个老问题，也就是著名的“休谟难题”：从过去不可能推论出未来，从一切已知不可能推出未知是什么。分析了1000个成功案例，也并不能保证自己成功，这就是为什么成功学不靠谱，为什么一切预言本质上都是谎言。

而且，与我们通常以为的恰恰相反，掌握更多的信息并不意味着更加明智，反而有可能让我们深受“信息毒害”。我们知道越多的新闻细节、小道消息，对事实越早下判断，就越容易错得离谱。

塔勒布认为：“几乎所有人都熟悉当前事态的每一个细节……他们阅读每一篇新出炉的文章，收听每一个广播电台，对于谁会见了谁，说了什么，以及用了什么语气，人人都如数家珍。然而，这一切没有任何意义……每小时看新闻比阅读周刊要糟糕得多，因为较长的时间间隔至少能过滤掉一些信息。”塔勒布写下这段话的时候，一些“信息轰炸机”还没有被发明出来；但我读这段话的时候，觉得这简直就是针对我们这些信息重度成瘾者的一剂最好的醒脑药。

塔勒布的投资心法：大胆投机

最后回到我们最为关心的问题：如何才能在重大投资决策上避免成为一只“火鸡”？

迄今为止所有的投资理论，都认为像1987年美国股市崩盘这样的事情，要宇宙寿命的几十亿倍时间才有可能发生一次；而事实上，同等破坏力的崩盘事件每隔一二十年就会发生一次。

然而，奇怪的是，尽管现代投资理论如此明显地与事实不符合，但有好些经济学家就是凭借这样的理论获得了诺贝尔奖，华尔街的投资经理们也是基于这样的理论来赢得客户的。而现在塔勒布跳出来说，这些人全错了！这些人对投资理论如此明显的缺陷竟然睁眼瞎，不是骗子就是疯子。

那么，作为普通投资者，我们该怎么办？其实思路很简单：塔勒布在长期进行反向操作。普通投资者是在平时挣一点小钱，然后在崩盘时大出血；而塔勒布则刚好相反，在市场平稳时他会每天损失一点点小钱，他称之为“流血策略”，而一旦有某个黑天鹅事件发生，就可以使他获得极高的回报，足以弥补之前几年、几十年甚至是几百年的小额损失。

就结果来看，只需要发生1次黑天鹅事件，就可以回本；而实际上，在塔勒布20年的交易生涯当中，已经发生了4次黑天鹅事件。这个世界远不如人们想象的那么稳定，而塔勒布也就远比他自己想象的要赚得多得多。并且，随着全球化的深入，全球金融系统连为一体将大大增加体系的脆弱性，这也就意味着，黑天鹅事件将造成比以往更大的危机，或者——对反向操作的人来说——更大的机会。

这种操作思路听起来简单，但对普通投资者来说，如何能坚持10-20年的“流血”而不动摇？这就是塔勒布所说的“杠铃策略”：

不要把钱投入中等风险的投资，而应该把大部分，即85%~90%，投入非常安全的领域，如购买国债；而剩下的10%~15%投入高风险的投机性业务，用尽可能多的财务杠杆，例如期权。“杠铃策略”的平均风险与一般的中等风险的投资策略差不多，但却可以从黑天鹅事件中获益。

这里的关键在于，要有效利用这15%的资金，尽可能多地参与小型投机。塔勒布总结说：“在你只有非常有限的损失的时候，你必须尽可能主动出击，大胆投机，甚至‘失去理智’。”

交易不是一个速成的职业

在我们刚刚开始接受教育的时候，老师就会不厌其烦地告诉我们，在成长的过程中，我们会经历很多磨难，因此，我们要从小培养勤奋、乐观、自信和钢铁般的意志。但当我们一路披荆斩棘，培养了各种品质之后，发现在期货市场上，这些品质却显得不是那么重要，如果应用不当，还有可能就会从山顶跌入谷底。

大家听到“屈服”两个字，会觉得很丢人，很怂。在其他行业屈服更多的是一种耻辱，但在交易行业，大家应该报以平常心对待，因为这里的屈服，是屈服于市场。

也许在其他行业我们形成了不屈不挠的精神，这种精神也让我们取得了巨大的成功。但在市场，想要长久地生存下去，我们就必须要学会屈服。行情是在不断变化波动的，没有人会比市场更了解市场。所以，这就需要我们根据行情的变化，适当地改变自己的想法，去迎合市场。老子曾经说过：“弱之胜强，柔之胜刚，天下莫不知，莫能行。”也许就是对市场更好地诠释吧。

无法清晰解析的，偶然所得，终会归还。交易很残酷很无情，但赢利却很有逻辑性，有知识有技能的赚无知识无技能的，学习得快的赚学得慢的，反应敏捷的赚动作迟缓的，多维思考的赚单维思考的，想得周到的赚没有想到的，控制能力强的赚控制能力弱的，知识全面的赚知识盲区太多的，有科学理性思维的赚封建迷信幻术的，有训练的赚无训练的，训练量大的赚训练量小的，熟悉的赚不熟悉的，模型质量高的赚模型质量低的，懂法理的赚自我任性的，修炼成系统的赚分离散乱的。

精细训练1万小时10年交易时间，没有任何一位成功投资者可以随意减免。训练的终极目标是大脑能自动识别相似图形，并能快速做出反应。我们能准确区分周围环境的猫狗鼠树竹，那是因为我们大脑中存储有大量的识别体图片。

在交易中所有的判断都是自己做出来的。我们通常会在判断实践上出现错误。所以成功的概率取决于错误的大小。在市场中输送不同的“念力”是关键问题也是决定胜败的重大问题。树立正信，启迪正智，落实正行，导归正觉。在交易中加入多空阵营都是受“念力”的影响，一念之差可以上天堂也可以让人下地狱。

1、永远不要满仓，满仓被套是极为难受的事情。永远不要把最后一点资金用完，因为只要还有资金，你就还有更低价买股票的希望。这种希望能让你对市场的继续下跌持欢迎态度，能让你以更平静的心态面对已经被套的筹码。

无数的案例表明，在熊市最低估的绝望中割肉离场的人，往往是之前一直满仓被套的人;而还有资金的人往往会倾向于越跌越买，以降低持币成本，不容易在最悲观的时候割肉离场。另外，还没来得及满仓，熊市就已经结束的感受，远远比满仓在熊市中被套时的感受幸福得多。

所以，不要听那些很早就开始满仓，被深套后还嘴上说很幸福的价值投资者狡辩，满仓被套几年的滋味，谁经历过谁知道。

2、熊市中任何一次指数上涨10%以上的行情，都是你绝佳的减仓机会。熊市的最大特点是新低之后还有新低，而每一波的反弹都是为了更进一步的下跌。

不要相信某一次的上涨行情可能是新一轮牛市的开端，牛市的到来远远比你想象的更遥远。在牛市的到来之前，会经历许多次让大家误以为是的假牛市，而真正牛市的到来往往是大家都已经对牛市失去信心的时候。

所以，要牢牢记住反弹多了就要减仓，就算你很不幸，真正的减在了牛市的起步阶段，你也可以在牛市行情已经确立的时候，再重新把筹码买回来。

3、熊市中不要轻易相信价值投资，币价低估永远不是你买入的理由。在熊市大底信号还未出来之前，你试探性建仓的理由只能是大幅低估。例一只合理价在10元的币，千万不能在8元的时候就贸然买进，你必须等到币价跌到5元后，才考虑是否试探性建仓。而根据以往熊市的经验，很多你觉得已经大幅低估的币，其实还可以在大幅低估的基础上再跌50%。

在熊市中，你首先要做的是：不亏钱。是的，如果你不这么做，那么下次月圆之时，一切转向，而你却输光了，那感觉不会开心的。

在熊市里，你要更智慧地交易。持币不动不管用了。在熊市里，你必须变成一个交易者。

如果我不提止损，这算什么熊市生存指南呢？

你可能已经知道，止损就是在你自定的支撑平台处卖出。这里的意思是，如果价格达到了这个点，它很可能会进一步下降，因为打到了支撑位。

这也是交易中最小化风险的首选方式。如果你的止损点设在成本线的9%，那么如果趋势下降，价格下跌，你的本金只会损失9%。不是很好，但是比价格继续下跌，还拿着头寸，被卡住的感觉要好。

在牛市里，很可能你只需要继续持有，价格最终会涨回来。但不是现在。熊市里，如果你不设置止损，你的本金就会被套在市场中。那时候你就不是交易者了，因为你什么都做不了。

止损的一个很棒的技巧是设置跟踪止损。这样，如果价格上涨，你的止损点也会跟着上升。如果因为某些原因，错过了你的目标，它至少和你的成本很接近。交易中，经常锁定利润，减少一切风险。

也叫做设定目标。止盈也是一种好的交易方式。

设定目标让我们头脑冷静。价格上升的时候很吸引人，我们一直说：“价格到了X我就卖！到了Y我就卖！到了Z我就卖！！！”最后价格不再上升，你会失去逃离的机会，贪婪会拿走你的一切。

这里的技巧就是把你的止盈点设在重要的压力位之下。这样你就可以成功逃离市场，带走利润，进行下一场交易。

另一个重要的做法是多设定几个目标。这样就可以让你在减少风险的同时大量获取利润。只要硬币还在转，就有可能到达你的止盈点——你可以锁定越来越高的回报。

和止损类似的是，你也可以用跟踪止盈的方式来追踪利润。这样你可以在价格上升的时候拿住，在趋势转向的时候再卖出。

技巧3正确设置止损点和止盈点

如果你在错误的位置设置了止盈和止损点，上述技巧就都没用了。

这是技术分析和相关令人激动的理念上场的时候了。读图，看交易量，使用算法分析，还有更多的方法。

一天结束的时候，就可以确认趋势走向了。作为交易者，你应该一直顺趋势而行。熊市里，趋势是向右下降的。所以除非你在做空，否则你就要自己注意那些状态好的币。在开始转向时投入，在主趋势结束的时候卖出。

这些随时都会发生，也会发生在任何一种币上。好消息或者市场变化会让某种币进入状态，并导致价格变化。熟练的分析者会立刻识别出这些变化，知道事情有了转机。

接下来就是简单地套用以往好用的模式，并算出止盈的位置。

时刻要记住，技术分析不是水晶球（不能预测）。我们无法预测未来，市场也常常会出人意料地运行。然而，强大的技术分析可以帮你以现有的信息做出最好的可能性预测。

股市是一个战场。既然你不会单独进入战场，为什么要独自交易呢？

如果想在这里获胜，你不会希望被群殴的。每次你按下买键的时候，就有人按下卖键。每次你卖出，就有人买入。除非你，或者对方，做了无效交易。

加入战场要有一个强大的社群。通过给别人提建议，和一些及时的信息分享来避免犯一些错误；好的社群会无视噪音，只传达你想知道的重要信息。

“现代投机成功的思想逻辑，是假设大众未来会继续犯以前的错误”这是投机成功的根本，心存正念才能战胜和超越自我。才不会重犯以前的错误。洞察力来自于知识和经验，知识和经验又是时间的积累。为什么面对同一个问题不同的人产生不同判断。以及同一个人面对同一个问题不同的时间判断都不一样？这涉及到一个人对事物认知的综合程度。

对于交易的学习应该从理念到策略，从策略再到系统，只有这样才能知其然且知其所以然。交易不是一个速成的职业，只有经历过看山是山看水是水，到看山还是山看水还是水的积累才能融会贯通，将纯机械的交易系统和交易者本身做到“人剑合一”。

股市制胜三把斧：技术、原则、人性

交易的真谛是什么呢？我想这是每一个参与市场的交易员都需要做出明确回答的问题。我个人认为交易的真谛是：以小博大。我这里所提到的“以小博大”，不是指平常我们所谈的保证金的杠杆作用，而是在交易中“如何用较小的亏损去搏击较大的利润”的问题。

以小博大的代名词便是投机，投机有广义与狭义之分。广义的投机贯彻在我们生活中的方方面面，不仅期市中有投机，现货市场也有投机，甚至一个生命的生存过程，便是一个投机的过程。单从金钱占有的角度来给投机下一个定义，便是：抓住机会，进行投资，以期获得几倍于投资的回报。投机的目的非常明确，便是赚钱。想归想，努力归努力，但事实是有的人赚了钱，有的却倒赔了本。仔细分析一下，其实道理很简单：大多数赔钱的人没有学会以小博大。

“以小”就是要“付出小的”，可即便是“小的”，很多人仍不愿付出，不付出便想博大。而少数人之所以成功，博到了大，最关键的一点便是学会了“以小博大”，于是从这个意义上讲，生活中便产生了两类人。一类人，称之为“大智若愚”型。这种人豁然大度，眼光远大，不计小利。一类人，称之为“大愚若智”型。这种人小肚鸡肠，目光短浅，斤斤计较。

以小博大的交易的过程，本身便是一个人性修炼的过程。

技术、原则、人性三者之间的关系，在交易中到底是怎样的呢？我以为，技术所解决的是：“怎么做”的问题；原则所解决的是万一做错“怎么办”的问题；而人性所解决的是原则能否真正执行的问题！

所以，人性是交易成败的关键，是根本所在。一个交易员水平再高，预测市场的准确度亦不可能达到百分之百，怎么办？靠原则去弥补技术之不足，但一个交易员的原则制定的再完备，如果在交易中不严格执行，也形同虚设，毫无意义。为什么会出现有些原则不能执行的情况呢？这便是人性的问题了。从事过期货交易实践的人都有一个共同的体验，那就是“纸上谈兵”与“真刀实枪”是两回事。不交易时看市场往往准确率较高，自我感觉良好，心态不错，为什么？因为输赢都与自己无关嘛。而到真正交易的时刻，人性的另一面便露了出来，即“想赢怕输”的思想充斥著人的头脑。于是事先制定的计划，事先制定的原则早已抛到九霄云外，结果往往赚小钱、赔大钱，最终导致失败。

由此可以看出，人性在决定交易成败上起到了关键性的作用。如果把交易看作一场战争的话，技术是战术，原则是战略，人性则负责把原则融化贯穿到战术中，从而夺取整个战争的胜利。

如果把技术看成水，原则便是容器，人性负责把水装在容器中，使之不致于泛滥无形，而是有规有矩。

如果把技术看成一种宗教信仰，原则便是无情的法律，人性是法律的执行者，当宗教信仰出现危机时，用法律来无情规范人类的行为。

如果把技术看成一把宝剑，它应该是把双刃剑，使用得当能杀敌，使用不当时则有可能自残。而原则是铠甲、是防护衣，在做好防守的基础上去进攻，才能战无不胜，且无后顾之忧。所以人性负责在宝刀出鞘之前，穿好铠甲，然后披挂上阵。三国时期的曹操手下有员工大将许楮杀得性起，赤搏上阵，结果挨了一箭，正如鲁迅先生所讲的“活该”。

由此可见，一个成功的交易员所具备的三个充分必要条件，便是技术、原则与人性三结合，三者缺一不可，密不可分。没有技术的原则是空洞的原则，没有原则的技术是盲目的技术，人性修炼不够的交易将会是失败的交易，失败交易归根到底是人性出了问题，所以成熟的人性、完备的原则、严密的技术，三者成功凝聚，才能实现真正意义的以小博大！