小米上市首日破发，是陷阱还是天上不会掉馅饼下一句

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-09-18 02:22 标签： 天下没有免费的午餐

上市之后，支撑小米走得更远的，可能还是“性价比”

昨天上午9点，小米公司（1810.hk）在万众瞩目之下在港交所主板正式挂牌上市，成为港股“同股不同权”IPO第一股。为了庆祝IPO，雷军为员工们准备了小米文化内涵的T恤作为庆祝，一件为橘黄色，用拼音写着“傻人有傻福”，另外一件则写着大大的“厚道”二字，寓意“厚道的人运气都不会太差”。

然而上市首日，小米的运气并不算太好，开盘跌2.35%，报16.6港元，跌破17港元发行价，盘中一度探低至16港元。截止首日收盘，小米公司股价收盘16.8港元，跌幅1.18%。

首日破发，雷军看好长期股价

面对开盘破发，小米创始人、董事长兼CEO雷军面对媒体提提问时却表示出乐观：“对于小米来说，踏踏实实经营才是回报投资者的关键。因为最近大市不好，短期股价不是最重要的，长期价格是最重要的。这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。”

诚然，自“贸易战”开打后，港股便是波动频频，同时随着互联网行业投资逐渐遇冷，小米、映客、同程艺龙等内地企业纷纷密集赴港上市，加深了投资人与管业者陷入集体焦虑。港股大势六月以来便跌跌不休，七月份开局仍未止跌。同时，小米在内地发行CDR遭遇证监会超常规问询，过于严格的审核让小米CDR戛然而止，也或多或少影响到了资本市场的信心。

而小米开盘的估值也恰好反映出这一点，虽然大家心知肚明“小米市值等于苹果乘以腾讯”只是句玩笑话，但行业估值猜测从最初的2000亿、随着上市临近逐渐成为1000亿、700亿，最终上市时473.2亿美元，正是资本市场撇清泡沫、回归理性的写照。

当然，回归理性可以让小米和资本市场彼此看得更为透彻，利大于弊。而雷军仍然可以乐观的面对媒体，是因为从长远看，小米仍然充满无限可能。

长线经营，和米粉交朋友

就在上市前夕，小米的股票受到了互联网大佬的力挺：马云、马化腾、李嘉诚等然都参与了小米股票认购。京东CEO刘强东也在社交媒体力挺雷军，称“要向雷军学习，做到让股民赚钱才是牛逼的事情，去股市割韭菜的没有资格成为企业家。”

在刘强东的一席话中：“让股民赚钱”表现出了对于小米股价的信心，而“不割韭菜”则透露其看好小米长期的发展。

毕竟，从小米首席财务官周受资透露：香港股市以机构投资为主，个人散户只占5%左右。小米上市的意义在于获得更多资本支撑业务扩张。

作为“一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”自居的小米，最值得炫耀的资本依旧是活跃在MIUI之上的1.9亿米粉。更为重要的是，这些米粉，都是通过小米“感动人心，价格厚道”的硬件产品交来的朋友。在获客成本居高不下的今天，小米获得新用户的同时还能保证盈利，这是非常难得的。

此外，不仅手机成为小米业务的核心，小米及其生态链企业还让小米IoT成为全球最大智能硬件IoT平台，目前全球接入的激活设备数超过 1 亿台，连接超过2000万家庭。

不过，虽然雷军宣称小米是一家互联网公司，但互联网业务营收占比尚不到10%。主要营收来自手机硬件业务，且互联网业务对手机业务增长依赖严重。意味着小米虽然拥有着健全的硬件生态，但在软件闭环生态的打造上，仍于腾讯、阿里相去甚远。

小米从雷军“疯狂的想法”而来，从诞生到上市用了8年，所以小米的互联网营收还需要更长时间“小米加步枪”的探索，同样对于小米的股价也要更长的时间方能看出端倪。

“性价比”能让小米走多远？

上市之后，支撑小米走得更远的，可能还是“性价比”。

在今年4月份小米在武汉大学召开的发布会上，雷军郑重宣布董事会决议：小米每年整体硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率永远不超过5%。随后又在内部信中称：我们始终坚信，我们的信念——大众消费商品应该主动控制合理的利润——将成为不可阻挡的时代潮流，任何贪恋高毛利的举措都将走向不归之路。

这一幕，雷军颇有当下院线热映的《我不是药神》主人公的即视感，内心充满了对于虚定价、高毛利的嗤之以鼻，并立志颠覆这一现象的雄心壮志。

所以，这“5%的利润”，既是对于用户的承诺，也是对小米的鞭策，更是小米“去廉价感”的决心。雷军坚信真材实料定价厚道终得人心，小米的标签本应该是“实在”而不是便宜。“实惠是因为贴近成本定价，贴近成本定价的产品就一定便宜吗？”这是一个值得思考的问题。

雷军去年曾表示“小米今年一定是世界500强”，而事实也是小米在年初首次登上英国Brand Finance发布了2018年“全球品牌价值500强”，位列455位。至于能否成为《财富榜》上的“世界500强”，借用小米的宣传语“永远相信美好的事情即将发生”。

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　　7月9日上午，小米在港交所正式挂牌交易，香港也迎来上市制度改革后首只同股不同权的新经济公司。

　　尽管小米IPO备受瞩目，但市场普遍不看好它短期内的股价表现，上市前几日的暗盘交易价格一路走低，昨日开盘股价即破发。不过，雷军表示，IPO价格低未必不是一件好事，股价表现已经好于预期。

　　雷军：股价表现好于预期

　　昨日上午，小米集团在香港证券交易所正式挂牌上市，股票代码为“01810”。

　　小米开盘价报 16.6 港元，较 17 港元的发行价下跌 2.35%。截至收盘，小米报收16.58港元，跌幅为2.47%。在认购阶段，小米就出现遇冷的尴尬，最终仅轻微超额认购 9.5 倍，远低于此前市场的预期。

　　对于上市首日的表现，雷军表示，已经好于预期，毕竟最近大盘环境不好，对小米股价也有影响。“过去一个星期非常焦虑，万一上市跌得很难看，怎么见人，但过去8年有起有落的小米实际上都很顺利，这次IPO价格低未必不是一件好事，因为短期的股价不是最重要的，公司长期价值才是。”

　　实际上，雷军在7月8日的公开信中也谈到：“最近资本市场跌宕起伏，小米能够上市就意味着巨大成功。”

　　西南证券首席策略分析师张刚认为，应该按照市场常态来看待小米破发，香港市场发行制度与内地不同，打新并非稳赚不赔，对于参与认购的投资者而言的确会带来账面亏损，但这些投资者都是具备一定承受能力的，不能片面理解为破发就会带来巨大损失，一切都是市场行为。

　　小米上市后，福布斯的实时富豪榜显示雷军个人财富达到 126亿美元，全球排名 126位，在中国富豪中仅次于身家 143 亿美元的李彦宏。

　　“5年不上市是误解”

　　两年前，创始人雷军表示“5年内不上市”。但在昨日敲钟现场，雷军在接受记者采访时表示，“8年是一家做得好的公司的平均上市点，小米5年不上市是误解。”

　　估值是小米在IPO阶段被讨论最多的话题，小米的商业模式也导致市场对其估值产生巨大分歧，雷军在回顾小米8年的创业过程中，他给了小米一个新的定义：小米是个新物种。

　　回想6月21日，在小米IPO路演上，雷军曾开玩笑说道：“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。小米是全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。总不至于连550亿美元都不值吧？”

　　以智能手机为主营业务的小米，最初给外界的印象是一家硬件公司。但另一方面，小米涉足电商业务。在其招股书中，互联网服务收入占比不断提高，并强调了互联网服务在业务板块中的重要性。

　　在昨日的敲钟仪式上，“小米是一家互联网公司”这句话至少被两次提起。第一次是港交所官员发表致辞时，介绍小米为一家中国互联网公司。随后雷军在致辞中也提到“我们是一家互联网公司”。

　　同时推出期货及期权

　　港交所7月4日发布公告，小米上市首日便纳入卖空证券名单，并向投资者提供多项产品选择，包括小米期货及期权、小米衍生权证。

　　南华金融集团高级策略师岑智勇在接受证券时报记者采访时表示，上市首日就允许卖空，并推出相关衍生品进行风险对冲确实比较少见，主要还是小米体量相对较大，又是同股不同权首家试点企业，因此也会向投资者提供更多产品选择。

　　对此，港交所行政总裁李小加表示，小米上市第一天推出小米的衍生品，意在给市场削峰平谷，满足不同投资者的需求，不至于大幅下跌和剧烈波动。过去香港历史上只对两家公司做过这样的事情。

　　李小加表示，这样做是希望市场上所有的参与者，包括看空的、看多的、不愿持有现货的、以小博大的参与者都可以参与小米的交易。

　　“之所以选择小米，并不是因为喜欢小米，也不是给它特殊待遇，是因为小米的交易广度和深度都好，市场注意力非常强，使得所有的参与者在交易过程中有足够的信心，所以在第一天就把小米所有的衍生品打开了。”李小加说。

　　小米上市后，诞生了一大波富豪，因此不得不提到小米背后的投资方。在7月8日的公开信中，雷军坦言，小米一共有超过7000名员工持有公司股票或期权，不仅是小米内部员工，还有小米投资方。比如最早期的VC，第一笔500万美元的投资，昨日的回报高达866倍。

　　小米招股书显示，自成立以来一共获得9轮融资，投资方众多，包括晨兴资本、启明创投、IDG资本、淡马锡、DST、GIC、厚朴投资和云锋基金等数十家VC/PE机构。

股票代码1810.HK，以同股不同权的方式，正式在港交所挂牌上市。不料，上市的第一天就遭遇“滑铁卢”——跌破发行价。

今天早上，剧情峰回路转，高开高走，重回发行价。

截止下午收盘报19.00港元。盘中一度攀升至19.34港元，表现强势。

作为科技类公司，小米创造了世界第三的IPO规模。

上市集资额达47亿美元，仅次于阿里巴巴的250亿美元和Facebook(FB)的160亿美元。

这最终要看大家对小米的估值！

其实我也一直很好奇，小米在大多数人心中，到底是一个手机制造商，还是一个互联网科技研发公司？

我想，在雷军的心里一定是后者，只不过他的演讲并没有打动投资者，大家并没有买账。

就在小米IPO之前的2个月，小米的估值从预期的2000亿美元，下滑到1000亿，继而是700亿、600亿。

雷军受不了了，气愤地说：“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧。”

而最终招股说明书上的发行价是每股17港元，对应的估值543亿美元。

虽然，在“雷布斯”心中，小米是一家互联网科技公司。

但在消费者和投资者心里，小米就只是个做手机的制造商而已。

如果以互联网去估值，每股17港元，卖得太贱了。

如果以制造业去估值，每股17港元，又显得太黑了。

事实上，小米也确实是一个“尴尬的公司”，财报上的营收主要来自硬件销售，但又与传统的制造业型企业有着巨大的不同，小米又有2亿的互联网用户，以流量承载的方式，不断实现商业变现。

小米几乎站在一个三叉路口上——向左转，抓住机会，会成为横跨硬件销售业和互联网科技业的巨头；向右转，将再次面临手机市场份额争夺的绞杀战。

1992年的雷军，已经是中国第一代天使投资人。

此时，马云还在推销网站——《中国黄页》。

马云找到了雷军，想融资。但雷军拒绝了，因为他认为马云像是一个搞传销的。

20年后，阿里巴巴旗下的云峰基金投资了小米。

此次小米在香港IPO，马云交了1亿美元的“份子钱”。

这是马云的“君子复仇”，也是马云对雷军的以德报怨。

2001年，普通家庭出身的马化腾还没绽放光芒，打算把腾讯以600万卖了，于是找到了雷军，但是雷军却以与马化腾不熟为理由拒绝。

但此次小米在香港IPO，马化腾也交了上亿美元的“份子钱”。

除了双马，对本次小米在港IPO表示“支持”的大佬还有：美图手机的蔡文胜、欢聚时代的李学凌、小鹏汽车的何小鹏、长江和记的李嘉诚、财经作家吴晓波等等。

小米上市，值不值得买？

完美主义者说：小米有很多缺点

小米集团，所有的核心业务没有一项是单打冠军！

做手机，比不上苹果；做流量，比不上腾讯；做渠道，比不上阿里。

小米在香港的表现说明了问题，就像小司一个炒港股的朋友说的那样：“港股IPO，没涨8成都不叫好！”

虽然小米包装了许多高科技，但小米的核心是携带巨大流量的硬件分销系统。

一个整合资源的硬件手机，再加上互联网运营的小米生态链，利用互联网的逻辑导入流量，实现商业变现。

当然，也有正面的看法：

1、小米是做实业的里面，最有互联网思维的公司。

未来，根本不存在互联网公司，因为每一个公司都是互联网公司。未来，需要每个公司都有互联网思维。

而互联网公司最喜欢以流量资源取胜，商业变现的逻辑也都以广告流量变现、互联网+、知识付费等轻资产模式为主。

2、小米是最大的一个以“互联网+实体经济”路线而做大做强的公司。

从小米集团的营业收入构成来看，智能手机收入是小米集团的主要现金流来源，小米在重资产的硬件领域,创造了多个奇迹。

“感动人心、价格厚道”，这是雷军对小米产品的定位。雷军有此信念，才能吸引了一大批的忠实用户。

3、小米拥有可怕的商业变现能力。

据小米集团的后台数据显示，小米一共拥有6000万家庭用户、1.9亿“米粉”。

流量可以嫁接到任何市场中去，这就是小米生态链厉害的地方。比如智能家居、金融保险、长租公寓等等。

在小米集团的眼里，商业扩张的方向只是一件“下决心就能干的事情”。

最后列举一张图表的看法：

如图所示，小米集团的总估值处在一个市值分野的中间地段。

从总市值来看，小米可能难以超越思科、英特尔，但正如图中表现的那样：小米集团在“企业价值/收入”方面还有很大的提升空间。

如果，朋友不懂“企业价值/收入”的意思，可以看下面一张图：

这张图只有一个意思，翻译成白话就是说：

小米正在用它的流量、日活和分发渠道，在重资产领域不断的扩张。

小米现在的净利润在扣除资产折旧之后的展现，未来的小米资产折旧会越来越小，收入会随着智能手机、智能家居、金融保险、长租公寓等各种流量嫁接的领域扩张。

小米的未来，可以期待！

PS：小米，缺的只是时间。

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