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本人接触德州一个月了，上网学习过很多视频。可是打德州总是输。。我也不知道自己原因出在哪里。。。。下面这一手牌是某狗奥马哈底池限注NL10级别的，先说说我自己，，我是松疯型，每局都打，他们都不相信我有牌，上一把也是这个人，，他也花被我A花干死。后来就发生下面这一手牌的事情。
中国的扑克圈很好玩，一个专业水平可以与个人素质成反比的圈子。道不同不相为谋。
我第一次有人拿从flop就落后到天上去的牌来求分析……你说你学习了很多视频，那你照着人家教的打了吗？
铁甲将军夜度关，朝臣袍带五更寒。日上三杆僧还睡，看来名利不如闲。
奥马哈要去追nuts，不是nuts基本上就是死。
11年-16年 一直在打 现在NLHE 100
第一 这手牌FLOP非常不适合CBET（不论是从你的手牌 还是FLOP的发牌来看）第二 FLOP面对RAISE肯定是直接弃牌的 即使你不弃牌 这里CALL已经套池 所以远不如直接SHOVE还能有弃牌率第三 这个FLOP 如果面对的是不错的紧凶玩家 SET7我可能会弃牌就酱哦 对了。你的起手牌这么烂 做squeeze是为哪般呢 为了隔离出来SB跟你单挑吗？ 可是看你的描述 &你针对的是这局的BU玩家？
问题有这么几个：翻牌前加注不是不行，但是这手牌比较边缘多路底池这手牌在翻牌最好的选择是过牌翻牌持续下注被加注满池，肯定扔了转牌无论如何跟不动了
你这是乱疯，一条长不大的鱼
原扑克人DURRRRJWSUN/头条号“扑克游学者”
奥马哈没玩过，不能从技术上给出分析。不过你既然知道自己是松疯，怎么会说不知道原因出在哪里呢？
我建议新手不要上来直接打奥马哈，我记得有人算过奥马哈的波动是德州的20多倍，可能记错了。我自己只打了不到5000手奥马哈，感觉hold不住。想要稳定盈利太难。
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关注扑克人微信公众号来自雪球&#xe6关注 估值的艺术？来自巴菲特说过：“投资只需要做两件事，如何给企业估值和如何利用市场情绪。”股票价格短期受市场情绪影响，长期必然是由内在价值决定。每1只股票背后都有1家实实在在的公司，这家公司的持续盈利能力和账面资产价值决定了其真正的内在价值。让我深入地讨论一下估值的艺术吧！1：川菜馆的内在价值？经商20多年的佟总约我到办公室，他这样跟我说：“我想买些股票，你帮我出出主意吧。”我告诉他：“佟总，股票投资说难也不难，你首先要懂估值，然后要有耐心，…..。”我的话还没有说完，佟总摇着脑袋说：“可我不懂估值啊？”我大声地说：“佟总，你懂啊！你做了20多年的生意，怎么可能不懂估值呢？如果你希望买下楼下的川菜馆，你看了如下的一组数据，你肯定就知道这家川菜馆值多少钱了！”我们清晰地看到，这家川菜馆的净利润还是非常稳定的，股东年均获利50万元，相当于每年的净资产回报率10%。我们认为10年总净利润500万元就应该是这家川菜馆的内在价值。我想，精明地佟总不会愚蠢地用2500万买下这家年均盈利50万的川菜馆。他一定非常清楚地知道那500万账面资产是有些水分的，如果马上清算，佟总不可能拿回500万现金。所以，佟总一定会为自己留出满意的安全边际，他可能只愿意花300-400万盘下这家川菜馆。2：我们对估值的理解在我们眼里，1家公司的内在价值是就是其未来10年可以为股东创造的净利润总金额。为什么是10年呢？我们是基于实体公司的实际回报提出了10年的标准。全美工商业企业几十年来平均净资产回报率一直在12%附近波动，这意味着美国公司的股东平均回收买入成本的时间是8-9年。中国公司的Roe水平低于美国。据2018年最新数据，上证指数公司最新净资产回报率为10.35%，深证指数公司为9.87%，中小板公司为10.11%，创业板公司为10.81%。我们清晰地看到，中国上市公司整体的净资产收益率应该在10%左右。可以这样理解，如果用1倍市净率买进沪深指数的所有公司，股东平均回收成本的时间大概在10年左右。股票就是生意。股票市场的长期持有者和各行各业实体公司老板没有本质区别。既然是生意，我们就理所应当地用生意的回报情况思考问题，如果我们在深圳创建一家手机加工厂，我们需要先投入很大的一笔资金，去购置厂房和设备，去招聘工人，我们不可能明天就拿回我们投入的成本，那怎么都需要很长的一段时间，我想对于生意人平均回收成本来说，10年应该是比较公平的时间。佟总盘下了那家川菜馆，也要持续经营好几年才能够真正获得利润，菜要一盘一盘地炒，生意要一天一天地做。股票市场上的投机者与我们想得完全不一样，他们希望明天就获得利润，我们这些生意人远比投机者更有耐心。3：估值模型我们提出如下的估值模型，我们按复合均速设计了估值模型。但要知道，现实中公司的净利润变化曲线不可能是均速的。我们认为，1家净利润保持十年复合增长5%的小型中药公司的合理市盈率就应该在13.21倍。如果您用13.21倍买进1家净利润年复合增长5%的小型中药公司，这个生意让您回收成本的时间整好是10年。我们理解，这家公司的内在价值应该在13.21倍。如果我们找到了1家品质极其优质的公司，其未来十年净利润的复合增长率高达25%，这家公司现在就应该值41.57倍市盈率。而我们常常提到的那家盈利水平毫无增长的川菜馆，它的内在价值只有10倍市盈率。4：估值案例我们回到2007年末，看看当时贵州茅台600519内在价值是多少？研究茅台多年的资深专家董宝珍先生做过统计，在过去的50-60年贵州茅台营业收入保持25%-30%的复合增长率，驱动营业收入高速增长的两个动力来源于产量和出厂价的双提升。我们今天不去讨论贵州茅台的定性分析。假设我们在2007年已经对贵州茅台进行了周详的定量分析和定性思考，我们不难得出一个结论：年贵州茅台的净利润符合增长率应该在25%左右，于是我们评估了2007年末贵州茅台的内在价值，站在2007年末时点，我们认为年复合增速保持25%的贵州茅台合理的内在价值为1232.85亿，对应亿净利润的静态市盈率41.57倍。如果贵州茅台真地保持25%的均速至2017年，我们只用10年就可以收回2007年末1232.85亿的全部买入成本，也就是说，2007年末41.57倍静态市盈率在我们眼中的动态市盈率只有10倍。实际情况是怎么样呢？年，贵州茅台净利润从29.66亿增长至270.79亿，复合增长率24.75%。接近我们判断的25%。年，贵州茅台为上市公司股东贡献税后净利润合计1251.21亿。日，贵州茅台的收盘市值为2095.24亿，对应29.66亿净利润的静态市盈率为70.64倍。这意味着年贵州茅台税后净利润必须保证至少34%的增速，才能支撑70.64倍的内在价值估值。这显然是高估这家公司的能力了。5：格雷厄姆的估值公式格雷厄姆也提出过自己对公司的估值方法，他认为1家成长型的公司合理市盈率=增长率*2+8.5。我们对格雷厄姆的标准是有2个疑问1.
格雷厄姆并未就增长率的时间给出准确的答案。2.
这个估值标准缺少安全边际。如果1家公司保持3年25%复利增速并在此后净利润不再增长，其十年的复合增速只有6.91%。我们认为，只有10年的复利增长速度才是评估内在价值的合理标准。同时，按格雷厄姆的估值公司，1家即使短期保持10%增长的公司合理估值应该=10*2+8.5=28.5倍。这太缺少安全边际了！按我们的估值标准，保持10年复利增速10%的公司其内在价值应该是17.53倍市盈率，远远低于格雷厄姆的标准。应该说，格雷厄姆关于市场先生的比喻是当之无愧地“证券之父“的标准，1000年都不落伍。但格雷厄姆的公式就很值得推敲了。6：巴菲特对估值的定义巴菲特认为：“一家企业的内在价值就是这家企业存续期内总现金流的贴现值。”我们认为，奥马哈先知给出的一定是企业内在价值的最终极答案。但巴菲特的方法却让我们的评估难以计算，我们真得不知道到底招商银行的存续期到底是50年还是150年，折现率在不同时期也受到宏观经济的不同影响。这个无比正确的答案让我们无从思考更无法计算。查理.芒格也曾风趣地说过：“我从没见沃伦计算过那个东西。”所以我们认为，“1家公司的内在价值是就是其未来10年可以为股东创造的净利润总金额”虽不能100%反应1家公司的内在价值，但不失可操作性。我们也非常愿意为自己买入股票留出更严格的安全边际，这样可能会放过一些投资机会，但保证了我们在这个市场的足够安全。“十年归零”，A股指数的问题在哪里？
导读：在经历了2018年持续下跌后，上证指数“终于”回到了2700点的位置，差不多是2008年8月的位置。这也是为什么许多人说A股是一个长期熊市，经常十年一梦，指数又回到了起点。而在大洋彼岸的美国股市，却不断在创出历史新高。这不仅让我们感到困惑，股票市场不应该长期反应经济的基本面吗？过去10年，中国的名义GDP增速超过了美国，已经成为全球经济增长最大的源头。为什么我们的上证指数却在原地徘徊？
同时，在投资品种上，被动化的指数基金是美国基金行业非常大的一块。特别是2008年金融危机之后，大量的资金从主动管理撤出，流入了指数基金。在美国，长期战胜指数几乎是一件不可能的事情。而在国内，被动化产品的规模并不大，主动管理战胜指数的概率较高。那么到底是什么造成了两地指数的牛熊差异呢？
美股：不可战胜的指数牛长熊短是许多人对于美股的印象，这个观点丝毫不错，而且美股下跌的年份非常多。1980年以来，标普500下跌的年份居然只有8次。而且其中只有年出现了连续三年的下跌，其他年份的下跌仅仅维持了一年。这8次中还包含了1994年和2015年的2%以内跌幅。事实上根据伯克希尔哈撒韦的年报，在过去的53年中，标普500指数（包含分红率）只有11年出现了亏损，赚钱的比例接近80%!其中的指数年化收益率在9.7%，放眼全球都是收益率极高的市场。
标普500为什么能这么牛呢？因为在过去的53年中，美国名义经济增速（通货膨胀+GDP增速）每年增长6.6%。我们曾经说过，股票市场的增长必须来自经济的增长。这也就是我们所说的“国运”。只有经济基本面持续增长，最终才能反映到企业的盈利中，盈利长期增长最终才转化成股票价格的增长。这也是为什么股神必须出现在一个长期经济走强的国家。这也难怪，曾经有人问过巴菲特，成功最大的秘诀是什么？巴菲特笑着说回答了两个字：运气。而且这位奥马哈先知还不忘把索罗斯和债券大王比尔.格罗斯“拖下水”，说他们的成功也是有很大的运气成分。在一个长期走牛的市场中，放大风险长期带来的回报是惊人的。下面这张图我们引用过许多次，过去20年股票的年化回报率是11.1%。20年前10万美元的投资到今天是82.3万美元。债券过去20年的年化回报率是6%，20年前10万美元的投资到今天是31.8万美元。对于一个普通投资者来说，最理性的想法就是持有高风险的权益类资产。
标普500指数的构成也很简单，就是放入各个行业的龙头公司。所以我们看到标普指数的涨幅会好于美国名义GDP的增速，因为这些龙头企业的增长速度会比普通企业更快。当然，标普500指数的构建，也是不断反应新经济的结构。1957年标普500指数刚刚诞生的时候，当时的构成占比为：85%工业板块，10%公用事业板块，5%铁路板块。我们知道二战结束后，美国是少数工业制造没有受战争摧毁的国家。制造业也天然的成为了当时美国经济增长的主要源头。
到了1976年，金融板块第一次独立出来，交通运输板块也从铁路中独立出来。那时候标普500构成中，工业依然占比86%，之后是6.5%的公用事业，6.1%的金融以及1.6%的交通运输。之后则是一轮婴儿潮带动的消费品牛市以及第一次互联网泡沫。于是到了2001年，标普500指数进一步细化：金融和信息技术各自占比18%，医疗占比14%，可选消费占比13%，工业占比11%，日常消费占比8.2%，电信占比5.5%，其他包括原材料，能源，以及公用事业。
截止2016年底，标普500的市值中20.8%来自于IT，14.8%来自于金融，13.6%来自于医疗服务，12%来自于可选消费，10.3%来自于工业，9.4%来自于必选消费，最后7.6%能源，3.2%公用事业，2.9%房地产，2.8%原材料以及2.7%通信。
标普500指数在过去50年的构成变化，不断反应了经济结构的变化，这是一个与时俱进的指数。
关于标普十大成分股的变迁，我们也曾经和大家做过分享。每隔十年，标普前十大成分股都会出现一些变化，和经济结构的变化与时俱进。比如1980年的时候，虽然当年标普市值最大的公司是当时的科技股IBM和通信股AT&T，但是石油公司基本上占据了前十的其他位置。在Exxon和Mobil两家石油巨头合并前，他们都是当时全世界最大的公司之一。到了1990年，IBM虽然依然是当时市值最大的公司，但是类似于菲利普莫里斯烟草，施贵宝，默克，沃尔玛和可口可乐都作为消费品代表，进入了标普前十大权重股。到了2000年，虽然网络股泡沫洗掉了许多互联网公司，但是前十大权重里面还是有思科、微软和英特尔三大科技巨头。再到2017年底，基本上前十大都是高科技公司，包括苹果、微软、谷歌、Facebook、亚马逊等。
由于科学的结构设置，标普500指数不断调入反应未来经济方向的龙头企业。而这些企业一旦调入到标普500指数后，并不会停止增长，反而会给指数带来巨大贡献。远的不说，我们看到苹果、亚马逊、微软等过去几年对于指数上涨的贡献极大。这也让主动管理基金要战胜指数越来越难。
过去几年我们听到最多的声音是，哪个对冲基金大佬被赎回了（最新的案例是绿光资本埃因霍温），因为他们都跑不赢低费率的指数。巴菲特和对冲基金的十年赌约，最后以标普500大获全胜告终。标普500在十年中获得了7.1%的年化收益率，而Protege Partners选择的五只对冲基金仅仅获得2.2%年化收益率！战胜标普500指数，几乎成了不可能的任务。
最终指数基金成为了金融危机后最大的赢家。根据PWC的研究，全球指数基金ETF的规模从2010年的1.46万亿增长到了2015年底的2.96万亿，五年时间规模暴涨了102%。而且在ETF的大趋势下，越来越多的传统主动资产管理公司，保险公司，银行都推出了指数基金产品。我们再看基数基金发源地美国。目前美国市场交易的指数基金多达1944只(截止2016年11月），有1560只在纽交所交易，指数基金的规模规模超过2.2万亿，单日交易量超过900亿美元。投资者在美国市场过去一年交易了18.2万亿份的指数基金。
2016年，美国指数基金交易量占到了全市场交易量的30%。2016年11月，美国交易最活跃品种中，前十大有六个来自于指数基金，当然最牛的就是著名的SPDR 标普500ETF，每天的换手超过了1亿股。其他成交活跃的包括iShares罗素2000，日均交易量超过了苹果和亚马逊。受益于更低的交易成本以及优异的表现，指数基金的规模在2016年继续增长。全美去年有4900亿美元的资金流入指数基金，而对冲基金的规模减少了700亿美元。今天全球指数基金的整体规模超过了3.5万亿美元，已经超过3万亿美元对冲基金的整体规模。
A股，一个失真的指数说完了美国指数构成的强大，美国指数基金的难以战胜以及不断创新高，我们再回到本文的主题：A股这个失真的指数基金。整个经济从2008年到2018年以平均10%的名义GDP速度保持增长，但是我们的指数十年却回到了起点。这里面有许多问题。一个最有趣的现象是，中国的成分股指数仿佛是一种“魔咒”，一旦入选了成分股，就开始走熊。一个最极端和经典的例子是2007年的中石油，当时成为了全球第一个市值超过1万亿美元的公司，然后在上市第一天后就见到了历史大顶，开启了慢慢熊市之路。由于中石油的走熊，也带着指数的长期走熊。今天中石油最大的价值似乎就是其在指数中的巨大权重，很多次指数出现暴跌的时候，总有“神秘资金”会去买入中石油，拉抬指数。。。
2007年底的时候，A股的指数基本上以两桶油+四大行为主，今天这个权重比例依然没有很明显的改变。金融在指数中的权重有30%以上，加上中石油和中石化，部分周期性板块和房地产，基本上构成了今天的上证指数。里面并没有反应太多新经济的特征。美国标普500在过去50年间，指数的编制其实越来越复杂，行业分化越来越细致。从50年代以工业为主，到今天以互联网科技为主，都体现了很强的时代感。
中国指数表现不好的另一个原因，也和资本市场最初设计的功能有关。中国股市最早设立的时候，其目的是帮助国有企业融资。虽然过去了30年左右，但这个基因没有完全根除。由于A股市场的IPO到今天都非注册制。所以会导致许多企业在经验的高点上市，然后股价就出现一路下跌。比如市值在900亿被编入创业板指数的华大基因，到今天市值只有300亿左右。一批借壳的新兴产业公司，包括奇虎360，巨人网络，顺丰控股，其借壳上市的第一天就是市值高点。这些大市值公司编入指数后，也会对指数的下行带来杀伤力。
我们再看一个数字，剔除金融后的A股所有上市公司累积的投资支出为25.5万亿，而他们实体企业的经营流入为22.3万亿现金。中间的差额达到了3.2万亿，意味着中国企业融资规模超过了回馈给股民的钱。我们观察了2011年以来A股的表现，我们发现非常有趣的现象。作为全球经济增长最快的国家之一，A股的表现比发达国家要差，比剔除中国的发展中国家也要差。那么原因在哪里呢？我们一直认为经济增长会转化到盈利的增长，这一点并没有错。
在这个阶段，中国企业盈利的增速比其他国家都要快，整体盈利增长了116%，高于发达国家的32%盈利增长，也大幅高于其他新兴市场国家的12%盈利增长。但是，在此期间A股的股票增发对每股收益拖累了89%。也就是如此强劲的盈利增长，最终只能转换成26%的每股收益增长。也因为过度的股票增发，A股自从2011年以来估值是下滑12%。同期发达国家股市估值提升了27%，其他发展中国家股市估值提升了41%。
从十大行业来看，只有两个行业估值从2011年以来出现了提升：医疗估值提升了17%，通信估值提升了6%，其他行业全部出现了杀估值的情况。从股票增发的角度看，中国的科技行业（IT）是增发力度最大的板块，这一点和创造利润价值的美国科技股完全不是同一回事。当然，从经济结构看，代表新经济的消费和医疗表现最好，取得了正收益。代表旧经济的能源，原材料和工业表现最差。国有企业表现远远差于民营企业！
所以，A股指数不涨的第一个原因是，过度的股票增发稀释了盈利增长，同时也打压了整体市场的股票水平。我们再来看第二个问题，同样和发行制度相关。2011年之后伴随着人口红利拐点的出现，中国经济从原来的重资产模式向轻资产模式转型，新经济是表现最好的行业，也代表了今天整个中国的经济结构。但是互联网行业的龙头企业BATJ等，都无法在A股上市。由于A股发行制度上，对于盈利的硬性要求，最终导致代表新经济的一批公司，根本无法在国内上市，自然也无法贡献到指数的上涨中。我们看一个更加客观的指数：MSCI China指数，里面包含了在全球上市的中国优质企业。这个指数从2004年以来只有三年出现了下跌，而且截止2017年底已经创了历史新高，超过了2007年的高点。我们曾经说过，A股其实很赚钱。年，真正难以赚钱的熊市只有2008年，2011年和2015年下半年。巧合的是，这个指数维度的三年下跌，也分别是2008年（跌幅50%），2011年（跌幅18%）以及2015年（跌幅7%）。可以说MSCI China指数更加客观反映了经济基本面。其成分股中BAT的占比超过了35%。
于是我们明白了第二个问题，新经济企业由于不符合A股的发行要求，其增长红利最终没有让A股的股民享受到。
最近知乎上有一个叫做丁敏的作者，统计了过去29年所有A股3631只股票的财务数据。其结果是，剔除金融后的企业净利润率只有5.2%，ROE只有8.3%。这个数字远远低于30年平均的通胀水平10%。当然，我们对于30年是否有10%的平均通胀水平保持怀疑，但部分说明了A股企业的盈利能力并不佳。相比之下，美国年之间，剔除金融后的上市公司ROE为12.8%，净利润率为6.1%。远远超出A股的水平。
我们对于这个问题的理解，还是回归到发行制度的问题。在美国，企业有非常多的融资手段，所以他们一般不会选择在股票市场增发股票来融资。事实上，美国上市公司在2018年的现金回购股票创历史新高，按照这个节奏今年预计要突破1万亿美元的回购。大量的回购导致全市场股票数量越来越少，估值变得越来越便宜。
然而在中国，企业融资的手段比较单一，通过银行进行融资的手段，成本非常高。融资成本过高，ROE过低，最终导致中国的企业是从市场“吸血”的。而且过高的融资成本，反而导致了中国“无风险收益率”过高，让二级市场股票变得没有吸引力。这一点正好和美国市场完全相反。
还有一个问题是没有退市机制。美国市场在90年代中期有8000家上市公司，到了今天这个数字回落到4000家左右。我们看到有大量优秀企业在美国上市，但是其退市的速度更快。这也导致市场永远在保持一个新陈代谢。A股基本上无法退市，过去还有“壳价值”公司，在主营业务完全不行的情况下，每年都能保住一个最低的壳价值，然后不断通过资本运作让自己麻雀变凤凰。事实上如果看过去10年A股表现最好的公司，会发现有一大批其实都是借壳重组的。
股指期货投资入门作者：张容城　著
我们统计了日之后，纳入上证指数的公司表现。先后有617家公司被纳入上证指数，这些公司到今天的平均表现是下跌15.76%！也就是说，许多A股的公司一旦被纳入指数，反而成为了其生命周期的高点，之后开启了漫漫熊途。最典型的还是2007年市场顶部被纳入指数的中石油。之后的每一次下跌都是对指数的一次拖累！
总结来说，由于发行制度的问题，社会融资渠道的单一，导致许多公司上市就是为了“圈钱”。最终导致许多公司上市的第一天，就是其市值最高点。而美国指数成分股里面，都是通过后面不断慢慢成大起来的。A股很多是通过发行达到了足够高的市值。
指数失真带来的主动管理投资机会在美国，要通过主动管理战胜市场已经难上加难了。所以下面这张图是我之前阅读爱德华索普的“A Man For All Markets”时候，手工拍照出来的。里面将巴菲特的超额收益按照时间序列做了分解。我们看到80到90年代的时候，巴菲特年化收益率达到了36.8%，同期标普500的年化收益率11.5%，巴菲特年化超额收益达到了25.2%。到了90到99年代，巴菲特年化收益率28.6%（这里有一个误解，许多人认为网络股泡沫中巴菲特是跑输市场的，但这仅仅是最疯狂的1999年，巴菲特在整个90年代收益率是很高的），同期标普年化收益率16.3%，巴菲特的年化超额收益率为12.3%。然后到了99到09年代，因为总监经历了全球金融危机，巴菲特的年化收益率只有1.3%，标普年化收益率更是只有-4.7%，巴菲特年化超额收益率6%。最后是09到16年4月，这段时间巴菲特的年化收益率13.5%，而标普的年化收益率13.4%，巴菲特基本上和市场收益率一样了。
美国的共同基金教父是约翰.博格，指数基金公司先锋集团的创始人。他曾经在共同基金60周年回顾的文献中，专门提到了市场难以战胜的问题。特别是过去几年，已经没有什么主动管理机构能战胜指数了，把费率一扣，更加不可能了。约翰.博格当时说过一句很经典的话：don't try this at home! 意思就是个人投资者不要自己做投资了，你在市场上根本没有任何竞争优势，还是不如把钱交给专业的机构投资者。机构投资者中，分类太多了，不如就买指数基金，享受长期的低成本Beta收益。
但是在中国，由于发行制度和指数编制的问题，要战胜指数是完全可以实现的。虽然今天A股指数的水平，和2008年8月一样，但是我们相信过去10年一定有许多投资者是取得正收益的。你哪怕只有10%的收益率，就已经战胜上证指数了。
无论是个人投资者还是机构投资者，通过自下而上选择优秀的企业，现金流稳定并且ROE高于市场平均水平，长期看是能够战胜市场的。所以我们会在A股看到许多机构投资者跑赢指数，远远不像海外市场那样，大家都难以跑赢指数。虽然我们看到指数十年没动，但是市场上的确存在回报率达到10倍的基金产品（基于各种因素，这里就不写具体的基金名字）！A股市场对于优秀的主动管理人来说，是一块非常“肥沃”的土地。战胜A股的指数，远比海外市场要容易。
从这个角度看，未来中国指数基金进入爆发期还需要一定的时间。约翰.博格的先锋基金是在80年代美国股市大牛市中崛起的，那时候道琼斯指数从底部上涨了10倍以上。无论是个人投资者还是职业投资人，都很难战胜指数。同期，美国市场其他资产的回报率并不高，购买指数基金是个人投资者最理性的选择。
相反在国内，由于指数编制和发行制度的问题，长期看A股就是一个指数上的熊市。机构投资者要战胜指数并不难。同期，其他各类资产回报率比股票市场更好。最典型的就是楼市。不但回报率更高，而且波动率极低，风险调整后的收益远超二级市场。甚至从P2P的案例中，我们发现许多普通人，宁愿去买一个庞氏骗局的P2P，也不愿意去买正规的指数基金。虽然这几年A股市场各种行业类的指数产品丰富了起来，但更多是一种工具属性。指数基金像美国那样进入大爆发的阶段还有待时日。
最后给我们的启示从一个价值投资者的角度，我们坚信企业盈利的来源是经济持续增长。只要未来中国经济保持7%左右的名义GDP增长，A股上市公司的盈利也将持续增长。但是从指数“十年一梦”的问题中，我们也看到了源头在于三点：1）过度的增发；2）持续盈利能力的下滑；3）IPO直接在企业生命周期的最高点。
那么该如何在这个“指数吃人的市场”获取正收益呢？用芒格的逆向思维角度看，我们不要去买那些具有拖累指数因素的公司。从排除法的角度看，第一不要去买那些不断增发股本的公司，那样你的盈利增长都会被股本增发稀释掉；第二不要去买生命周期在顶部的公司，这个生命周期需要和估值结合，有些公司生命周期并不在顶部，但是估值（市值）已经完全透支了；第三不要买那些ROE不够高，现金流不够好的公司。
当然，作为一个普通投资者，长期理性的角度，还是把钱交给专业的投资机构。投资是一门非常专业化分工的工作，个人投资者要战胜专业机构投资者的可能性极小。我们把时间拉长看，还是有一大批基金给投资者在过去十年创造了正回报。把钱交给专业的人，长期购买优秀基金经理的产品，是一个最简单有效的理财方式。下面这张图是1993年到2013年各类资产回报率的对比。我们看到“普通投资者”的年化收益率只有2%出头，比10年期美国国债收益率还低。在一个长时间的维度中，购买好的基金产品，一定会超越个人投资的收益率。
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