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伊利股份：上半年营收净利双增长 创新是最有效驱动力
& | & 来源：国际在线 & | & 编辑：韩基韬 & | &
　　8月28日晚间，全球乳业10强伊利发布2015年中财报。数据显示，上半年，伊利实现营业总收入301.51亿元，利润总额31.88亿元，双项持续增长并稳居行业第一。
　　来自行业协会的分析报告则显示，虽然上半年受中国经济增速趋缓影响，乳业的整体增速略有放缓，但在伊利超行业均速的带领下，仍然以较大权重保障了乳业整体的稳定增长。
　　市占率进一步提升 创新产品增速迅猛
　　数据显示，上半年伊利整体市占率进一步得到提升，奶粉收入同比增长9.68%，在中资品牌中位列行业第一；（常温）液态奶整体市场的销售份额同比实现了2.3%的提升，达到近30%，稳居行业第一；冷饮市场销量则连续22年稳居行业第一。
　　尼尔森的数据显示，上半年，伊利旗下“金典”销售额同比增长20%；常温酸奶安慕希销售增长980%；高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”，销售额同比增长33%；酸奶两大明星子品牌――“畅轻”、“每益添”，销售额增速分别达到60%、51%。
　　在消费需求变得越来越精细化和个性化的背景下，乳企竞争已经进入到基于产业链整合的综合创新实力竞争的阶段。而伊利在创新、国际化布局、产业链整合等方面均占据了显著的优势，也由此支撑起了伊利有机生长的发展轨道。
　　聚焦创新主题 用互联网生态圈构建新竞争壁垒
　　2015年上半年，伊利重点工作之一就是对创新组织和管理体系进行重新构建，并成立了专门机构来完善消费者需求洞察以及消费行为研究，以整合集团内外研发资源，最终立足需求快速研发，实现公司产品竞争力的强化。
　　除了产品的创新，作为中国首批互联网与工业融合创新试点企业，今年伊利在互联网生态圈等创新发展模式上，也积极进行了多项探索。今年以来，除了进一步加大与百度、腾讯、阿里巴巴等互联网巨头的合作，伊利还和宝宝树、春雨医生等垂直类互联网企业展开深入合作，共同致力于利用大数据探索快消品电子商务的最新实践。
　　尤为值得一提的是，今年伊利发布了中国首个“母婴生态圈”战略，打通线上和线下平台资源，通过抓取和分析母婴人群的大数据信息，判断目标人群主要的营养需求，从而构建了一套全方位、专业、精准的定制化母婴服务生态体系。这些互联网思维的应用使得伊利构建了一个互联网生态圈的完整闭环。
　　此外，伊利针对乳业产业链条长的特点，遵循产业链共赢原则，还探索出产融结合的“产业链金融”模式，通过和金融机构合作，加大对产业链合作伙伴，尤其是上游奶农的资金扶持。“金融+”特别是“产业链金融”已经成为加快中国乳业规模化、集约化发展的有效手段。
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•&•&•&•&•&•&伊利股份2011年营收374.5亿元 同比增长26%_上市公司_新浪财经_新浪网
伊利股份2011年营收374.5亿元 同比增长26%
　　■ 本报记者 王 杨
　　2月28日晚间，中国乳业首份年报出炉。财报数据显示，2011年实现营业收入374.5亿元，同比增长26%，超额完成既定经营目标。
　　对此，分析人士认为，伊利股份2011年业绩的高增长预示着乳业的整体回暖。而以产品结构和品牌的双重升级为核心驱动力，随着产能的全面释放，伊利的龙头地位也日趋稳固。
　　主打品质牌
　　抢占洋奶粉市场
　　2011年，伊利奶粉整体收入突破56亿元，面对诸多国际品牌的竞争，继续保持高增长势头，市场销量领先，尤其是以金领冠婴幼儿奶粉为代表的高端奶粉增长超过81%。据AC尼尔森发布数据显示，伊利奶粉在中国奶粉市场占有率为21%，位居第一。目前，每6个中国宝宝就有一个在吃伊利奶粉。高附加值、高科技含量产品对整体业绩的拉动作用更加明显，其中，QQ星儿童成长奶增幅超过102%，金典有机奶增长超过467%，特别值得一提的是，新上市的“帕瑞缇”欧式酸奶凝酪连续5个月增幅超过50%。
　　对此，乳业专家宋亮认为，国家和政府把食品安全问题提到了前所未有的高度，这加速推动了中国乳业消费环境向理性化发展。尤其是去年以来外资奶粉品牌爆出的一系列食品安全事件，使得公众在乳制品尤其是奶粉的选择上更加趋于理性化。面对全球化竞争，品质和创新能力才是企业的核心竞争力，只有品质至上的竞争思维和发展模式才是未来竞争的决胜因素。
　　2011年，中国奶粉市场的竞争更加白热化，外资奶粉安全事件也是频繁发生，“洋奶粉高价≠优质”正逐渐成为国内消费者的共识。从过去几年盲目迷信国外品牌，到2011年下半年舆论层面的理性思考和探讨，都在推进整个市场逐步回归理性，回到正常的秩序中。对于国产奶粉品牌来说，这意味着“产品品质”、“消费者洞察力”、“本土化运营”等领域的综合优势终于能够转化为市场竞争力。
　　伊利亦紧紧抓住了这一抢占市场份额的良机。一方面，对产品品质的严格要求――基于全过程、全方位、全员的“三全质量管理体系”，伊利引入了世界最先进的质量检测设备，坚持以国际最严格的检测标准进行原奶的检验；并且，在严格控制生产全程的同时，对供应链中包括奶农、牧场、奶站、供应商、加工厂、经销商、服务商在内的所有环节进行监控，以确保产品从源头到终端的全程安全。仅原奶检测项目就高达117项，899项涵盖原辅材料、包装材料的检测，在物流全程的GPS跟踪系统，已经成为行业发展的标杆，同时也赢得了消费者的支持和信赖。
　　以强大的自有“奶源矩阵”为基础，在确保奶源安全的前提下，以创新为手段，准确把握市场需求，伊利不断推出全新的产品，既实现了市场份额的不断提升，更赢得了消费者的信任，同时也带动了消费者信心的不断提升。
　　乳业整体
　　向好趋势显现
　　虽然其他乳品企业的年报尚未公布，但从已有的信息来看，乳业整体向好已经是行业大趋势。乳业专家陈渝认为，“2011年乳业整顿淘汰了约45%的企业，去芜存菁的调整，提高了行业准入门槛，高品质企业的竞争优势进一步凸显，同时也全面优化了竞争环境以及舆论环境，带动消费者信心稳步提升。同时，行业集中度的提升推动大企业不断增加在奶源、生产和管理方面的投入，这些因素将推动中国乳业再次步入科学有序的发展轨道。”
　　以伊利为例，其2011年在奶源领域的投入约14亿元，“奶源为王”战略得到进一步巩固，奶源矩阵覆盖全国，从源头上确保了产品的安全可靠。
　　同时，伊利在全国各地的工厂在2011年相继投产，其中宁夏吴忠工厂一期的产能为日生产液态奶产品580吨，年产量19万吨；浙江金华冷饮工厂一期也已投产，日生产冷饮产品250吨，年产5大系列几十个品种的雪糕和冰淇淋；在天津，伊利在国内最大的酸奶、奶酪生产线也开始投入运营……这一切不但使伊利的产能得到了有效释放，同时也进一步提升了伊利在全国市场的影响力。市场辐射半径进一步提升，将进一步提升伊利的运营效率。
　　业绩提升对乳业带来的影响远不止于此，在终端市场，消费者会主动选择高品质的产品，很多产品出现了供不应求的局面。这一切也让奶农尝到了甜头，商品奶收购价格不断上调，奶资结算更及时，让奶农从销售中得到了实惠，养殖积极性不断提升。优质优价的策略，不但进一步保障了原奶的质量和品质，而且从真正意义上实现了可持续发展的正循环，奶农、消费者、地方政府、企业全产业链受益，进一步推动了中国乳业向健康化、可持续发展模式转变。
　　借力伦敦奥运
　　扩大核心优势
　　2012年伦敦奥运即将到来，作为伦敦奥运会中国体育代表团唯一专用乳制品，在新的奥运周期，伊利的核心优势有望进一步增大。
　　奥运不但是伊利提升品牌知名度和美誉度的良好平台，更是全面检验和提升伊利品质、带动消费者信心恢复的关键性时间节点。据了解，3月初伊利将在全国各地组织消费者进行工厂参观活动，届时，消费者可深入伊利工厂内部，亲身体验牛奶制作过程，见证伊利品质。
　　银河证券认为，持续的产品升级、品牌营销、渠道下沉对伊利竞争力的提升作用明显，市场占有率提升将进一步打开业绩空间，有利于公司的长远发展。
& 相关专题：来自雪球&#xe6关注 伊利股份怎么了？ ——“上市公司基本面分析系列”之一来自2018年算是伊利股份的多事之秋，先有董事长潘刚长达半年之久未回国，后有网络传言引发的“跨省”争议，将这家一向低调的中国乳业巨头在“三聚氰胺事件”后再次推上舆论风口浪尖。5月7日，人民日报发表文章《伊利董事长潘刚失联？造谣者已被批捕》，证实“当事人正在美国接受治疗，犯罪嫌疑人涉嫌诽谤将被依法严惩”。频频发生的场外因素，让很多投资人忘记了伊利今年的业绩同样惹人“关注”：一向以业绩稳健著称的“白马”代表2017年度实现营业收入675.47亿元，同比增长12%，归母净利润60亿元，同比仅增长5.99%，而此前多个券商均预测伊利净利润增速在15%以上。伊利股份到底怎么了？作为坚定的价值投资者，我们排除场外噪音干扰，只透过年报数据来分析伊利的基本面，试图探究公司业绩下滑背后的真相。这也是本雪球号“2017上市公司基本面分析系列”的第一篇，后续以每周一篇的频率发布其它公司分析文章。一、透视盈余& & & & & & & 图1:2015-17伊利股份利润表数据1、主营业务收入17年伊利股份实现营业总收入680.58亿元，同比上年增长12.29%，看似不高，实际上经过对比，我们发现这一增速处于非常优秀的水平，原因如下：（1）从全行业来看：“2017年国内乳品加工行业共计实现销售收入3590.41亿元，比上年（可比口径）增长6.77%（来源于伊利和光明的年报）；根据尼尔森零研数据显示，报告期各类乳品线下零售额比上年增长8.7%”（来源于伊利股份年报）。（2）从竞争对手来看：10家A股可比乳业公司总收入增速中位数为5.95%，其中蒙牛增速11.47%，光明增速7.28%。（3）从历史数据来看，近五年除2016年收入增速为0.41%外，其余年份均在12%左右，历年数据见下表。& & & & & & & & & & &图2:一季度伊利股份营业总收入增速资本市场对企业的估值，极其看重净利润的增长，或者说对净利润的一致性增长预期引发资本的流入流出，进而决定了公司股价的波动。但利润数据的真实性难以保证，存在人为调节的空间，既可能有财务造假的不法行为，也可能存在合理粉饰报表的需要。相较之下，个人在分析时更看重销售收入的增长，这代表了前端市场拓展的能力，收入增长才是利润持续增长的源泉，若这一指标保持良好，至少能保证产品和市场没有出现大问题，且这一指标造假难度更大，更值得依赖。2、毛利率2017年伊利股份营业收入675.47亿，营业成本423.62亿，主营业务毛利率37.28%。营业收入增长12%，营业成本增长13.19%，主营业务毛利率较上年略降0.62个百分点。2017年蒙牛毛利率为35.21%，较上年末提高2.42个百分点；光明毛利率32.94%，较上年降低3.38个百分点。伊利股份毛利水平近年来维持在行业较高水平，反映了其强大的产品竞争力，特别是高毛利产品（安慕希、金典等）销售顺畅，2018年一季度进一步提升至38.34%。与可比公司的毛利率对比情况见下图。& & & & & & & & & & & & & & & &表3: 乳业公司毛利率对比3、三费销售费用：155.22亿，较上年增长14.08亿，增幅10%，主要是广告费增加6亿、职工薪酬增加3亿，装卸运输费增加5亿。广告费用总额82亿之多，较上年增长6亿，经调查主要原因是获得8年冬奥宣传权利，17年4季度一次付清全年广告费用。同期蒙牛的销售费用从上年的134亿元增长至 149亿，增幅11.2%，主要原因是冠名2018年俄罗斯世界杯。管理费用：33.17亿，极其稳定，维持在近年平均水平。财务费用：1.13亿，较上年的0.24，大幅增加。相对合理，原因在第二部分分析。三费合计占营业总收入比例，近三年来分别为27.92%、28.97%、27.85%，总体上低于蒙牛和光明，且稳定性更佳，显示出伊利仍是一家管理能力出众的上市公司。期间费用率的对比如下：& & & & & & & & & & & 图4：乳业公司期间费用占营业收入比例消费行业的特点决定了伊利这样的企业要想保持龙头地位，必须要持续不断投入巨额的广告等销售费用，以强化消费者心中的品牌形象，构筑和加厚品牌护城河。近年来行业二强争相冠名有影响力的综艺节目，冠名费价格也一路涨高。根据招商食品的2017年报电话会议，潘刚讲道 “竞争态势可能继续加强，竞争对手都在扩大市场份额，因此行业费用可能会增加。2018年费用率不会比2017年低，甚至会高一点，公司在快速增长的过程中，保持高利润率有一定难度”。（来源于雪球用户“扑腾虎”）从这一点上讲，乳品企业很难形成巴菲特所谓的垄断性质护城河——其核心特征是具有持续提价能力。因为乳品不像可口可乐、茅台这样的产品有极高差异性，客户对产品的依赖性不高，即使作为行业绝对龙头，也难言产品定价能力。4、扣非净利润想必大家都看到了一个特别的数据，2017年伊利扣非净利润53.28亿元，同比增长17.7%。非经常性损益是指“与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益”。根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》它包含了二十一项内容，而与伊利股份相关的有如下8项：& & & & & & & 图5:伊利股份非经常性损益项目变化情况从上图可看出，主要的非经常性损益变动有两项：一是政府补助下降约2亿，经查询属于正常情况，2016年度补贴基数太高；二是持有金融资产公允价值变动损益和处置金融资产取得的投资收益，较上年减少约2亿，投资收益减少原因是上期处置中国辉山乳业控股有限公司和内蒙古优然牧业有限责任公司的股权导致上期投资收益较大。另外由于17年多交所得税造成1.1亿反向影响。合计造成非经常性损益较上年下降4.63亿。换一个视角，我们通过“营业利润”这一指标来透视伊利业绩：2017年伊利营业利润71.16亿，较上年增长16亿，同比增长29%！先不要惊讶，研究后发现这里面有会计政策调整的因素，原来17年伊利根据财政部相关要求调整了政府补贴科目的会计政策，将原计入“营业外收入”的补贴本次计入“其它收益”，扣除这一因素影响后，同口径下营业利润同比增长8亿元，增幅14.6%，同样是非常好的表现，验证了前面扣非净利润反映的情况。5、利润质量伊利的利润“含金量”如何，利润背后有多少现金流支持，我们比较一下“经营活动现金净流量/净利润”这一指标:从下图可看出，乳业三强中光明的现金流是最优秀的，伊利次之，蒙牛近年的波动较大。& & & & & & & 图6:乳业公司经营活动现金净流量/净利润情况企业的现金流量与银行流水相印证，现金流量表因此是最难做假的报表，大部分的财务粉饰、舞弊和作假被发现往往是从这里入手的，现金流量表有必要认真研究。2017年伊利的经营活动现金净流量大幅下降，从上年的128亿下降至70亿，年报的解释原因是：一是本期部分原辅料价格上涨使得本期支付的现金增加；二是本期财务公司存放中央银行款项净额增加使得本期经营活动产生的现金流量净额减少；三是本期支付的企业所得税和增值税较上年同期增加。经查询，第一项原因增加约120亿，第二项增加约10亿，第三项增加约7亿。“原辅料价格上涨”应该是行业共同面临的问题，那就需要判断增幅如此之大是否合理：A股全部10家上市乳业公司“购买商品、接受劳务支付的现金”较上年增长率的中位值是14%、平均值是28%（行业平均收入规模增长7%左右），伊利“购买商品、接受劳务支付的现金”的增幅为25%，再考虑到伊利业务规模12%的增长，这个“原辅料价格上涨”解释应该是比较合理的。伊利整体现金流稳定，还反映在其17年末货币资金余额218亿，较上年末增长80亿，占总资产比重达到44.27%，现金比率（现金类资产/流动负债）为0.92，流动性和短期偿债能力极佳。二、透视资产负债表1、负债率年报中一个倍受关注的点是17年末短期借款78.6亿，而上年末仅为1.5亿，暴增5140%，有人会问如此多短期借款是过度负债吗，是有巨额投资项目吗？答案是NO。因为去年基数较低，见下图：& & & & & & &图7：伊利股份历年短期借款余额资产负债率也未受借款影响，处于正常水平：& & & & & & & & & & & & &图8：年乳业公司资产负债率比较2、周转率存货从43亿增长至46亿，周转天数呈下降趋势。从下图看出，整个行业存货周转天数都在下降，行业经营向好的态势得到验证，三强中蒙牛的存货周转天数下降最快，17年仅为31天，燕塘、伊利、光明分别为34天、38天、45天。& & & & & & & & & & & &图9:年乳业公司存货周转天数比较伊利应收账款从上年末的5.7亿增加到7.8亿，增幅37%，引起部分投资者的质疑。而实际上，这一体量与收入相比非常少，且伊利的应收账款周转情况极其良好，周转天数常年稳定在令人惊叹的4天，远远优于其它乳业公司。乳业公司应收周转天数见下图：& & & & & & & & & & & &图10：年乳业公司应收账款周转天数比较相较之下，光明的应收账款周转天数维持在较高水平，蒙牛周转天数也在逐年增长，个人猜测这与大型乳业公司对经销商的管理模式有关（不是特别懂，请各位指教），伊利对经销商的掌控能力更强。3、ROE数据通过以上对利润率、资产负债率、周转效率三个方面的分析，对乳业行业和伊利有了直观的比较和认识，最后反映到一个终极指标——ROE上来。实际上ROE=净利润率*资产负债率*总资产周转效率。& & & & 图11： 乳业公司ROE指标及分解指标对比图巴菲特认为ROE在财务体系中居于核心地位，也有人将ROE称为“估值之锚”，我认为这一描述再恰当不过。伊利股份ROE尽管较上年有所下降，但在行业内处于绝对领先的地位，第二名燕塘乳业与其有11.5%的巨大差距。分项来看，净利润率8.89%，位居第一梯队，远高于蒙牛、光明；资产负债率48.8%，低于蒙牛和光明，但高于规模较小的其它乳企；总资产周转率遥遥领先，近三年分别为1.52、1.53、1.53，显示出极为出色的运营管理能力，远高于同业其它公司。三、核心逻辑和比较优势除了战略优势和品牌优势外，个人认为伊利对比同业的优势有以下三点：1、渠道优势：对消费品行业来讲，渠道的重要性不言而喻，伊利的快速成长得益于2006年就开始的“织网行动”，迅速建立起了一套有竞争力的渠道体系，而近年随着三四线城市及农村市场的快速发展，公司加大了渠道下沉力度，截至2017年末伊利直控村级网点近53万家，比上年提升了54%。同时根据年报信息，乳品行业近年增长最快的渠道是便利店、电商平台、母婴店，而伊利17年的电商业务收入较上年增长130%，在母婴渠道零售额较上年增长38.9%，在便利店渠道常温液态奶业务的零售额市占份额较上年提高0.7个百分点。目前公司前瞻性推进“全球织网”战略，积极拓展国际化业务。2、产品优势：“金典”“安慕希”爆款产品销量增长迅猛，新产品研发能力强。根据相关媒体报道，17年安慕希销售额突破100亿，1-11月增速达到55.3%！（超过100亿的乳品大单品只有安慕希、特仑苏，后者约120亿，增速12%左右）。 “金典”“安慕希”“畅意”“畅轻”等重点产品的销售收入占比达到45.7%（均为高毛利率产品），年内的新产品销售收入占比9.2%。另外一个亮点是奶粉业务持续投入效果显现，奶粉营收64亿，贡献9.4%比例的营收，较上年增长17.8%。看产品结构，17年伊利液体乳占比82%，与上年基本持平，而蒙牛、光明这一比例分别为90.4%和85%（光明剔除牧业业务的影响），伊利对液体乳的依赖相对更低，产品结构更为合理。& & & & & & & & & & & &图12：2017年乳业三强产品结构占比3、财务优势：伊利的财务之稳健堪称A股典范，如本文的分析，基本上各项财务指标保持行业领先，ROE稳定地维持在高位，目前没有看到财务隐患，成为名符其实的“现金奶牛”（经查A股货币资金超200亿且流动比率在1.2以上的企业仅16家，见下图），相比之下，蒙牛有45亿之巨的商誉，16年的计提减值让其亏损7亿。连续多年的经营财务积累，使得伊利有能力持续进行营销、研发、新项目等方面的投入，年报显示2018年计划投资126亿（含在建项目），有助于继续保持其在行业的领先地位。& & & & & & & & & & 图13：17年A股货币资金超200亿且流动比率在1.2以上的企业名单 关于伊利2017年报的分析至此就结束了。对于2017年业绩未达到部分投资者预期，公司方面的解释是“公司主动控制产能，导致四季度销量下滑。公司理性考虑，12月份少生产、少卖产品，减少产品损耗（保质期），但是公司并未减少投放，冬奥会的投放较高，因此四季度的利润较低。”展望2018年，公司管理层给出了“计划实现营业总收入770亿元，利润总额75亿元”的目标，算下来营业总收入计划增速13%，略高于2017年，而利润总额计划增速6%，与2017年基本持平，也验证了潘刚所言“保持高利润率有一定难度”。提醒大家注意一点，2016年伊利年报中提出的17年目标是“营业总收入650亿、利润总额62亿”，实际最终分别实现680亿、70.74亿。请投资者自行预测公司业绩增长情况，本“上市公司基本面分析系列”文章仅根据年报分析企业基本面情况，不对未来业绩进行预测、不对估值高低进行判断。本文所有数据来自公司年报和公开资料。本文观点为作者观点，不构成投资建议。利益相关披露：本人持有伊利股份股票。&&&17年饮料行业A股上市公司营收排名_伊利股份(600887)股吧_东方财富网股吧
17年饮料行业A股上市公司营收排名
2017年共有94家饮料行业A股上市公司，其2017年总营收达5267.86亿元。其中，伊利股份主营业务收入排名第一，达675.47亿元,占2017年饮料行业A股上市公司总营收的13%。值得提出的是，2017年饮料行业A股上市公司中，主营业务收入超过500亿元的企业有3家，分别为伊利股份、贵州茅台和双汇发展。营收超过100亿元的则有13家，13家企业总营收占饮料行业A股上市企业总营收的67%。
5月10日是一年一度的“中国品牌日”，是“大力宣传知名自主品牌，讲好中国品牌故事”的关键时点。凤凰网财经按照“衣食住行用”分类，选取了以下知名度较高的国产品牌。如果你是其中某个品牌的“粉丝”，亲身感受过该品牌产品所带来的便利，就请为它投上一票吧！
你确定伊利比茅台还高？？？
点解无白云山王老吉，中国凉茶龙头，谁统计的数据！
: 你确定伊利比茅台还高？？？
营业收入不等于利润，牛奶是大众消费品，利润率没有酒高，烟酒都是暴利行业
: 营业收入不等于利润，牛奶是大众消费品，利润率没有酒高，烟酒都是暴利行业
本来国人的牛奶人均年消费量就远远低于较发达国家的水平，牛奶含有不少营养成分，每天都喝那么一定量有益于健康，看看欧美发达国家的国民身体健康调查就知道了，酒是特定场合饮用的，如果牛奶的利润和白酒一样那多少人喝不起牛奶了？就目前中国还有很多贫困地区人口喝不起牛奶，伊利就捐了不少牛奶给贫困地区儿童，所以国务院扶贫伊利是唯一的乳企，这点还真的值得点赞，没看到其它乳企以及食品饮料公司这样做，它们当中有的除了黑别人还真没做过什么社会贡献的事儿
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