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8月8日午间机构研报精选 10股值得关注
　　洽洽食品：Q2增速回落，期待提价后加速　　研究机构：西南证券　　投资要点　　业绩总结：公司2018 年上半年实现营业收入 18.7 亿元，同比增长 17.1%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比增长 15.8%，扣非归母净利润 1.22 亿，同比+19.65%。其中，Q2 实现营业收入 8.5 亿元，同比增长 5.9%；实现归母净利润 8818 万元，同比增长 23.4%。　　Q2 淡季收入增速放缓，每日坚果和葵花子销售回落。Q1 收入增速 28.4%，有春节错峰因素影响，Q2 增速 5.9%，淡季增速有所回落。1、分品类看，葵花子收入 12 亿（占比 64%），同比+8.7%，在 Q4 止滑后重拾增长态势；预计红袋系列增速为 10%左右，原味系列略有下滑，蓝袋新品预计增速在 20%以上，销售规模在 2 亿-2.5 亿；坚果类（占比 10.7%）实现收入 2 亿元，同比+143%，预计每日坚果贡献 1.8 亿以上，Q1 春节礼盒旺销每月出货量在 5000 万左右（销售口径），Q2 淡季每月出货量环比下降。其他品类（占比 25.4%）实现收入4.8 亿元，同比+25.4%，新品（如山药脆片、坚果先生、康吃一口等）亦贡献增量。2、分区域和渠道看，南方区和东方区由于每日坚果铺货较多增长较为明显，同比+15.2%、+39.5%，北方区增速较慢仅为 6.5%。电商实现收入 1.3 亿元，同比+95.7%，主要原因是电商部分调整到位以及每日坚果等新品在线上的热销，预计全年收入有望翻倍。海外市场实现收入 1.07 亿元，同比+5.7%，连续高增长后增速放缓。　　毛利率环比提升，费用率有所下降。1、H1 毛利率 29.55%，同比下降 0.9pp，主要是低毛利的每日坚果放量导致，Q2 环比 Q1 提升 1.3pp，预计每日坚果在生产效率改善+提价下毛利率有较大幅度提升。同时葵花子毛利率提升 1.1pp 至34.9%，系高端系列占比提升。公司在 7 月 份对香瓜子等传统产品提价6%-14.5%，预计下半年毛利率水平将进一步提升。2、销售费用率 13%，同比下降 0.8pp，管理费用率 6.0%，与上期持平，销售费用相比较同期贷款利息收入增加以及汇兑损失减少，同比减少 549 万元。三费率达 19%，同比下降 1pp。　　第三期员工持股计划建立长效激励机制，提升团队稳定性和积极性。公司拟于2018 年至 2022 年的五年内，每年设立一批员工持股计划，共计五批。计划主要针对公司高级管理人员及核心骨干，旨在深化公司的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。　　与评级。预计公司
年收入复合增速为 17.8%，归母净利润复合增速为 20%，EPS 分别为 0.76、0.92、1.09 元，对应动态 PE 为 21、17、14 倍，维持&买入&评级。　　风险提示：原材料价格或大幅波动，销售或不及预期。　　123456...10 单页阅读 　　东方财富：经纪与两融逆势高增，代销基金类型趋于大规模化　　研究机构：申万宏源　　投资要点：　　公司发布2018 年：2018H1 实现营业总收入16.35 亿元，同比增49.44%，归母净利润5.59 亿元，同比增114.77%。　　二季度增速保持高位，延续Q1 业绩反转趋势。2018Q2 单季度营业总收入8.12 亿元，QOQ+45%；归母净利润2.58 亿元，QOQ+61.41%。2018Q1 上述指标增速分别为54%和199%，今年两季度持续扭转2017 同期收入与业绩双降颓势。　　经纪业务逆势增长，市占率较去年底提升0.43pct。2018 年上半年东财代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）为5.32 亿元，同比增52%，上半年131 家证券公司代理买卖证券业务净收入为363.76 亿元，东财市占率为1.46%，与2017 年底相比，提升0.43pct；而2017年市占率与2017H1 相比仅增加0.13%，可见2018 年上半年市占率呈现加速提升趋势。　　两融业务同比翻番，利息净收入市占率较去年底提升1.69pct。2018H1 公司实现利息收入3.15 亿元，同比增121%。东财2018H1 实现利息净收入3.26 亿元，上半年131家共实现利息净收入113 亿元，东财在其中市占率为2.89%，相较与去年同期市占率提升1.89pct，与2017 年底相比市占率提升1.69pct。由于东财利息收入中58%均为融资融券收入，且利息收入中其余两类收入（即存放金融同业利息收入、买入返售金融资产利息收入）带来增量较少，因此可以判断东财两融业务市占率亦大幅提升。　　平台代销基金类型逐渐由长尾转向超大规模基金，预计Q3 基金代销收入较Q2 表现将更为强势。2018H1 东财基金代销金额为3026 亿元，同比+90.80%；Q1 单季度基金代销金额为1638 亿元（同比+116%），Q2 代销金额为1388 亿元（同比+67%，环比-15%）。一季度基金代销金额同比翻番主要源于天天基金代销的基金类型逐渐由以代销20 亿以下的小型基金为主，逐步向20 亿以上的中大型基金以及百亿以上的超大规模基金转变；而Q2 基金代销金额环比有所下降主要因为2018Q2 有6 只百亿以上超大规模基金从6 月中旬才开始代销（分别由招商、易方达、南方、汇添富、嘉实、华夏6 家机构发行，发行规模总计1049亿），代销收入放量尚未在二季度体现，而2018Q1 规模较大的基金主要在1 月份集中发行并开始由天天基金网平台代销，由此产生的收入已经在一中得到充分体现。由于上述6 只百亿以上规模基金收入产生的递延，以及其发行份额（1049 亿）高于一季度50 亿以上基金发行份额（760 亿），因此我们预计Q3 的基金代销收入和Q2 相比，其表现将更加强势。　　维持盈利预测和&增持&评级。预计公司 年营业总收入为40.25、55.71 和78.94亿元。归母净利润为10.70、17.58 和21.96 亿元， 年EPS 分别为0.21、0.34和0.42 元。　　四川路桥：西部基建龙头，订单充沛迎拐点，多元布局谋发展　　研究机构：国信证券　　西部基建龙头，资质最高　　公司是西部地区最大的路桥工程承包商，核心业务是公路、桥梁等交通基础设施领域的工程承包和施工。公司拥有公路工程施工总承包特级资质，为全国为数不多、四川省唯一一家拥有该特级资质的企业。2017年实现营业收入327.63亿，YOY+8.8%，实现归母净利润10.64亿，YOY+1.9%，近三年净利润稳定在10亿左右。公司工程施工业务占比已从2013年的95%下降到了2017年的约76%，业务更加多元化。公司控股股东为四川铁投集团，持股43.94%，实际控制人为四川省国资委。　　西南地区基建空间大，路桥产业链有望持续景气　　云贵川等西南省份2018年上半年的固定资产投资增速分别为11.0%、11.0%、17.4%，远高于全国6.0%的增速，西南地区城市化率均低于51%（全国为58.5%），未来基建空间依旧广阔。2018年7月以来，政策转向宽松，在专项债加速落地、乡村振兴战略、规范类PPP项目正常发展的推动下，基建投资增速有望企稳回升，预计全年增速在10%以上。路桥产业链在"交通扶贫"和"审批权下放"的推动下，有望持续景气。　　控股股东实力雄厚，订单充沛业绩无虞　　公司控股股东四川铁投集团拥有雄厚的资金实力和丰富的资源优势，能助力公司不断签订公路、铁路等基建领域的订单。2017年，公司新签订单474.52亿，YOY+138.7%，达到历史最好水平；2018上半年继续保持高增长，新签订单430亿，YOY+106.4%。预计在手订单余额超623亿，收入保障比超过2倍。　　布局多元业务，转型提速　　公司BOT融资模式盈利能力强，已经在10个BOT项目上投资超66亿元，有望持续为公司贡献良好的利润。巴郎河等6个水电项目业绩稳健。跟随集团出海，海外市场有望加速突破。新布局的锂电池项目前景广阔；矿产资源储备充足，非洲阿斯马拉铜金多金属矿顺利推进，产能有望逐步释放。　　盈利预测及建议　　预计公司18-20年EPS为0.37/0.45/0.53元，对应PE分别为10.0/8.2/7.0倍。给予18年14-16倍PE，合理估值区间5.18-5.92元，给予"买入"评级。　　徐工机械：控股股东成江苏第一批混改试点，中长期发展向好　　研究机构：中泰证券　　投资要点　　事件: 被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单　　公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》，被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。　　我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组，优化国有资本结构，为徐工中长期发展增添活力和创造力。　　公司于8月1日发布非公开发行发况报告暨上市书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间，未来业绩增长可期。　　本次非公开发行最终价格为3.08元/股，新增股份82,594万股，募集资金总额为25.44亿元，3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资，分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份，限售36个月。　　公司月归母净利润预计达10-11.5亿元，同比增长82%-109%，去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划：力争全年营业收入368亿元，同比增长约26.3%。　　近期国内宏观政策调控，基建作为补短板和稳经济抓手，助周期板块企稳　　基建和作为工程机械的两大下游支柱行业，2018年基建投资增速下滑，房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地。自7月24日国常会政策调整助力基建以来，7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度，基建投资有望反弹。若后期基建及地产行业投资持续超预期，周期板块有望重新企稳。　　徐工机械：工程机械领军企业，汽车起重机国内市占率超50%　　公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一，实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。　　背靠徐工集团：上半年徐工集团挖掘机销量跃居国内大幅增长　　1) 徐工集团挖掘机业务大幅增长（上市公司体外）：月，徐工挖掘机累计销量1.2万台，同比增长88%。徐工挖机市占率12%，徐工集团挖掘机在国内销量仅次于(,)、卡特彼勒。　　2) 上半年三一重工挖掘机销量2.6万台，国内第一，市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源，收入占比达36%，毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况，徐工集团挖机业务体量很大。　　投资建议：公司全年业绩有望超预期！我们预计公司年EPS为0.25、0.31、0.38元，PE分别为17x、14x、11x，维持"买入"评级。　　风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。　　双星新材：价差持续扩大，光学膜开始盈利　　研究机构：天风证券　　中报实现归母净利1.56亿，符合市场预期　　公司发布2018年中报，上半年实现营收17.26亿，同比增长29.78%；归母净利1.56亿，同比增长71.13%，扣非后归母净利1.52亿，同比增78.90%；二季度营收9.75亿，环比增30%，扣非后归母净利0.88亿，环比增36%。符合市场预期。　　BOPET涨价，驱动业绩高增长　　公司二季度业绩大幅增长，主要受益于BOPET盈利能力提升，二季度国内12μ聚酯薄膜均价11894元/吨，同比上涨41%，环比上涨4.6%，价差为1975元/吨，环比扩大58%，主要受益于聚酯薄膜涨价及原料聚酯价格下降（从8019元/吨下降至7819元/吨），毛利率同比增加近5PCT。另外，年产10000万平方米光学膜项目上半年盈利863万，也对业绩增长有所贡献。公司二季度净经营现金流2.1亿，环比大幅改善。　　行业触底反弹业绩弹性大，下半年旺季继续看涨　　中国聚酯协会显示，BOPET12年至今行业持续亏损，一度导致行业龙头（产能30万吨）破产，2015年起基本没有新增产能，新增产能建设周期2年，行业景气将持续复苏。2017年行业整体开工率75%左右，2018年我们预计提升至80%，扣除功能膜部分无效产能，包装膜装置基本满负荷开工。行业盈利逐渐改善，7月底至今12微米聚酯薄膜价格上涨1000元至13000元/吨，底部至今涨价超过50%；价差年初以来扩大200%以上。下半年随着需求旺季来临，价格继续看涨，价差有望继续扩大。公司产能30万吨，价差每扩大1000元，双星新材的EPS增厚0.19元，业绩弹性大。　　转型功能膜，市场潜力大　　聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。根据中国聚酯协会，光学膜全球市场超过180亿美元，窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元，市场潜力大。中国高端市场严重依赖进口，2017年进口25万吨。根据公司，公司每年投入大量研发资金，并引入外部专家技术团队，目前已经建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜，今年底明年初还有2亿平米光学膜即将投产。公司客户覆盖三星、京东方、创维、TCL等大客户，随着后续产量爬坡，盈利有望持续提升，将带动公司整体盈利能力和估值逐渐提升。　　盈利预测：维持18-20年盈利预测3.84/5.44/6.20亿元，PE为15.4/10.9/9.5倍，给予18年30倍PE，目标价9.9元。（库存、开工率、价格、全球市场空间、功能膜毛利率等数据均来自公司公告、卓创。）　　风险提示：新项目投产不达预期，产品价格大幅下滑。　　1...34567...10 单页阅读 　　碧水源：订单持续增长，良业环境表现大超预期　　研究机构：平安证券　　投资要点　　事项：　　公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入38.5亿元，同比增长33.1%；归母净利润3.7亿元，同比增长-31.6%，扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长10.20%；每股收益0.12元，每股净资产5.79元。综合来看，公司业绩增长低于预期。　　平安观点：　　污水处理整体解决方案稳健增长，良业环境表现超出预期：公司归母净利润下滑主要是去年同期出售盈得气体获得1.76亿元投资收益所致。从公司收入结构看，上半年公司污水处理整体解决方案实现收入20.82亿元，同比增长34.06%，实现稳健增长；良业环境实现收入11.59亿元，同比增长745.99%，主要原因是良业环境2017年6月并表所致，但上半年良业环境已实现净利润3.32亿元，远超全年承诺归母净利润2.06亿元，表现大超预期。另外，上半年公司建造合同形成的已完工未结算资产15.90亿元，同比增长200.53%，下半年将逐步转化为公司收入，公司全年业绩增长有保障。　　费用率上升拖累净利率下滑，资产负债率持续上升：2018年上半年公司毛利率34.4%，比上年提高7.2个百分点，主要是良业环境毛利率高达44.49%且其收入占比持续提升所致。上半年公司净利率10.8%，下降7.5个百分点，除去年同期出售盈德气体产生较大投资收益影响外，公司三费占比快速上升也是主要原因。2018上半年公司期间费用率18.4%，同比提高5.3个百分点，其中财务费用率为8.2%，同比提高4.3个百分点，主要原因是PPP项目增多导致投资需求增加，进而导致有息借款增加所致。另外，PPP业务规模扩张导致公司负债率持续提升，2018年上半年资产负债率57.7%，同比提高9.5个百分点。　　订单持续落地，奠定未来增长基础：上半年公司新增EPC+BT订单合计144.89亿元，同比增长29.31%，新增BOT+TOT订单合计164.96亿元，同比增长12.30%，PPP订单增速变缓。内部抵扣后，公司合计订单约230亿元（PPP订单中约50%的比例对应EPC订单，预计上半年纯EPC订单约60亿元），同比增长约23%。截至目前，公司未确认收入订单达243亿元，在手订单充足叠加订单持续落地，公司未来收入增长有保障。　　盈利预测与估值：目前市场融资环境趋紧，公司项目进度变缓，基于此，我们下调公司年EPS预测分别为0.96、1.12、1.29元（前值1.02、1.27、1.55元），同比分别增长20.0%、17.2%、15.6%，对应年PE分别为13.4、11.5、9.9倍。考虑到公司订单稳健增长，良业环境有望持续超预期且目前公司估值处于较低水平，维持公司"推荐"评级。　　风险提示：1）融资环境趋紧致使资产负债率和财务费用持续上升，公司PPP项目需投入大量资金，如果融资环境持续趋紧，公司财务费用将持续攀升；2）无形资产摊销风险：截至日，公司无形资产高达230.28亿元，且上半年仅摊销1.32亿元，后期可能出现摊销加快导致净利润增长变缓风险；3）市场竞争加剧风险：目前国企、非环保企业都开始进入PPP领域，公司面临市场竞争加剧风险。　　1...45678...10 单页阅读 　　海兰信：1H18业绩略低于预期，2H18期待劳雷业绩改善　　研究机构：公司　　2018 年上半年业绩略低于预期　　公司公布1H18 业绩：营业收入3.19 亿元，同比下降0.1%；归母净利润0.60 亿元，同比增长23.5%，每股盈利0.16 元；净利润增速接近预告区间下限（20%-40%），略低于预期。　　收入基本持平，综合毛利率下滑。1H18 收入YoY-0.1%，较去年同期基本持平；综合毛利率40.6%，YoY-6ppt。1）航海智能化领域实现收入1.3 亿元、YoY+58.5%，但由于部分产品为船东指定，毛利率YoY-18.6ppt 至32.1%；2）海洋观监测领域实现收入1.8 亿元、YoY-20.1%，其中劳雷香港收入YoY-30%至1.2 亿元主要由于受财政预算和机构改革等影响；毛利率YoY+0.9ppt 至46.0%，主要受益于小目标雷达的规模应用。　　期间费用管控良好，净利润率提升。1H18 公司销售/管理费用率分别YoY-2.3ppt/-0.6ppt；利息收入大增、汇兑损失减少使净财务费用由正转负；坏账冲回使资产减值损失大幅改善。1H18 公司净利润率YoY+3.6ppt 至18.7%，创近5 年来历史同期新高。　　发展趋势　　持续贯彻聚焦海洋，期待2H18 业绩改善。1）智能航海领域，战略合作伙伴扬子江船业承诺从2018 年起未来三年，优先选用公司智能化装备且每年不低于1 亿元，1H18 公司与扬子江业务规模同比翻番；往前看，2H18 将重点针对公务船、南北航线、以国内港口为母港的商船新造船船东市场发掘机会，与国内大型航运集团围绕智能船领域开展进一步的深度合作。2）智慧海洋领域，截至7 月31 日，劳雷产业手持订单近3,000 万美元，公司预计年度内合计新签订单金额不低于6,000 万美元。　　盈利预测　　我们调整收入增速、毛利率、期间费用率等，下调18/19 年净利润12%/23%至1.44 亿元/1.91 亿元，对应EPS 为0.4 元/0.53 元。　　估值与建议　　公司当前股价对应18/19 年34.9x/26.2x P/E。基于盈利预测调整，我们下调目标价9%至18.5 元，对应18/19 年47x/35x P/E，潜在上涨空间33%，维持&推荐&评级。　　风险　　资产重组审查重启进度、新业务开拓进展的不确定性。　　1...5678910 单页阅读 　　金圆股份：业绩符合预期，危废建材双主业共振　　研究机构：国海证券　　事件：　　公司8 月6 日晚发布2018 年半年报：报告期内，公司实现营收35.80 亿元，同比增长273.79%，实现归属于上市公司股东的净利润17005.61 万元，同比增长109.65%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13463.05 万元，同比增长68.13%，对此，我们点评如下：　　投资要点：　　业绩大增109.65%，符合市场预期，主要源于危废业务的贡献　　2018 年上半年，公司实现营收35.80 亿元，同比增长273.79%，实现归属于上市公司股东的净利润17005.61 万元，同比增长109.65%，处于增长100.95%-119.45%的中枢位置，符合市场预期。业绩大增的主要原因是比去年同期新增新金叶、灌南环保、格尔木环保等危废业务的并表，使得环保业务实现营收25.05 亿元，同比增长11795.39%。建材业务实现营收10.62 亿元，同比增长14.67%，其中水泥业务增长28.74%，而熟料和商混业务分别下滑了45.29%和0.14%。毛利率方面，由于熟料（21.78%，增加11.87pct）和水泥（28.74%，提高4.89pct）毛利率的提升，使得建材业务毛利率提高2.33pct 至30.48%。由于毛利率低的危废资源化业务（2.93%，下降2.8pct）的并表使得公司整体毛利率水平从27.85%下降到12.68%。期间费用方面：销售/管理/财务费用分别为/7683 万元，同比增长2.95%/132.11%/27.52%，管理费用大增主要是因为合并新金叶等公司所致。　　危废业务稳步推进，有望充分受益行业高景气度　　公司危废业务形成资源化综合利用、水泥窑协同处置和一体化综合处置三种功能互补、相互协同的技术路线，综合处置能力和市场竞争力优势明显。上半年，公司已投运危（固）废处置项目5 个，产能40万吨左右，已获环评批复正在建设中或规划建设中的危（固）废处置项目9 个，产能100 万吨左右，公司危废业务稳步推进，目前已经跻身危废行业龙头。　　根据我们的测算（详见环保行业2018 年度策略：政策进入新时代，行业面临），危废每年产量在1 亿吨左右，而历史贮存量高达8000 吨，危废行业面临严重的&供需不平衡&，而在目前环保督查趋严，生态环境部启动&清废行动2018&的背景下，危废处置需求明显提升，行业景气度不断攀升，市场空间在1500 亿元以上，公司有望充分受益。　　. 财政政策再发力，水泥区域龙头率先受益　　7 月31 日，中央政治局会议称：要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大基础设施领域补短板的力度。基础设施投资建设下半年有望发力，水泥需求有望提升。公司现有四条熟料水泥生产线（3条位于青海，一条位于广东），其中青海地区市场率约占30%，并且辐射西藏地区，处于区域龙头地位。同时公司不断进行横纵向的资本运作：1）2015 年剥离山西2 个亏损子公司使得公司盈利能力提升，在香港设立子公司，布局；2）通过收购等方式在青海地区取得了10 家商混公司，打通了水泥、商混上下游产业链，形成良好的协同效应，夯实公司在青海地区的龙头地位。随着青海、西藏等地的基建投资拉动，公司凭借区域优势有望率先受益。　　. 盈利预测和投资评级：给予公司&增持&评级。我们看好公司危废产业的布局以及水泥需求提升带来的业绩增长，预计公司年EPS 分别为0.79、1.06、1.29 元，对应当前股价PE 分别为17、13、11 倍，结合目前的市场环境和环保行业的整体估值情况，我们下调公司至&增持&评级。　　. 风险提示：危废项目拓展不及预期的风险、基建投资低于预期风险、水泥需求不及预期的风险、宏观经济下行的风险。　　西山煤电：量增、价涨、费降助力业绩平稳释放　　研究机构：东兴证券　　事件：　　公司发布2018 年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入152.56 亿元，同比增长11.91%；实现归属于母公司的净利润11.15 亿元，同比增长21.59%；每股收益0.35 元，同比增长21.61%。　　观点：　　煤炭板块产、销、价齐升助力业绩增长。公司拥有煤矿11座，煤炭资源储量41.06亿吨，可采储量23.16亿吨，其中在产煤矿7座，核定产能2960万吨/年。2018年上半年煤炭板块实现收入81.46亿元，同比增长7.9%；实现毛利47.2亿元，同比下降0.66%。上半年原煤产量1337万吨，同比增长2.53%；商品煤销量1218万吨，同比增长6.01%；商品煤综合售价668.81元，同比增长1.76%。　　积极开展产能置换，巩固龙头地位。为贯彻落实产能置换政策，公司下属斜沟煤矿以相对低廉的价格向集团下属煤矿购置产能共计210万吨/年，收购西山庆兴煤业置换指标90万吨/年。通过产能置换后，斜沟煤矿产能可提升至1500万吨/年，为2018年煤炭板块带来确定性增量，预计2018年公司煤炭产量2650 万吨，同比增长6.08%。　　. 焦化产能稳定，获利水平仍低。公司目前拥有540 万吨/年的焦炭产能，受焦化行业景气度提升、下游钢厂需求增加带动，公司2018 年上半年焦炭产量220 万吨，同比增加5.26%；实现收入37.11 亿元，同比增长13.09%。但受煤价提升影响，成本较去年同期上升14%，实现毛利仅1.8 亿元，较去年同期下降1.1%。　　. 煤价高位运行，热电难言盈利。公司目前发电机组总装机容量为3150 兆瓦，2018 年上半年发电量72 亿度，同比增长20%；售电量64 亿度，同比增长18.52 度。实现收入20.12 亿元，同比增长30%，但由于煤价高企，成本显著抬升，热电业务亏损约2 亿元。　　. 债券发行、现金流改善促使债务结构优化。受2017 年公司成功发行共计30 亿元债券，现金流大幅改善的影响，债务结构不断优化的。2018 年上半年公司财务费用3.88 亿元，同比减少21.8%。　　. 盈利预测与投资评级：我们预计公司2018 年-2020 年实现营业收入分别为305.1 亿元、309.6 亿元和313.7亿元；归母净利润分别为20.1 亿元、21.5 亿元和22.3 亿元；EPS 分别为0.65 元、0.68 元和0.71，对应PE 分别为10X、10X 和9X，首次给予&推荐&评级。　　风险提示：　　煤价大幅下跌，宏观经济下滑，环保限产加剧。　　信立泰：替格瑞洛首仿上市，加强PCI领域竞争优势　　研究机构：东方证券　　事件：2018 年8 月3 日，公司宣布替格瑞洛片获得药品注册批件，首仿上市。　　核心观点. 替格瑞洛较氯吡格雷有治疗优势，但短期内不会形成全面替代。氯吡格雷和替格瑞洛都属于P2Y12 抑制剂，是临床抗血小板的首选品类。从临床疗效来看，替格瑞洛更胜一筹，其不存在氯吡格雷CPY2C19 抵抗的现象，并且起效速度快；缺点在于其出血和呼吸困难副作用多于氯吡格雷。从临床地位来看，替格瑞洛的指南地位已经超过氯吡格雷，是PCI 围手术期的首选药物，但在术后使用中，由于替格瑞洛需日服用2 次，患者依从性较差。综合来看，替格瑞洛将会对氯吡格雷形成部分替代。　　. 公司替格瑞洛首仿上市，将受益于医保目录调整放量。替格瑞洛原研&倍林达&于2013 年获CFDA 批准上市，16 年实现销售额约为3 亿元，销售增长低于预期。我们认为，其中主要的原因在于患者日费用太高（约22.7 元）。2017 年7 月，替格瑞洛被纳入国家医保谈判目录，患者日费用大幅降低（约5.8 元），与氯吡格雷相近（约2.7 元）。所以，替格瑞洛销售放量将会加速，公司作为首仿上市将直接受益。　　. &替格瑞洛+氯吡格雷&将加强公司在PCI 领域的。目前来看，公司将主推&替格瑞洛+比伐芦定&在PCI 围手术期的使用，术后使用依然主打氯吡格雷。预期替格瑞洛上市后将会对氯吡格雷形成部分替代，包括CPY2C19 活性较低不适用于氯吡格雷的患者（亚洲人中约占15%-20%）和PCI 围手术期用药。值得注意的是，公司是国内首个拥有&替格瑞洛+氯吡格雷&双品种的企业，有望借此机会完成PCI 领域用药的升级换代，进一步加强竞争优势。　　财务预测与投资建议. 我们预测公司年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元，对应EPS分别为1.60/1.83/2.11 元。根据可比公司给予2018 年28 倍估值，对应目标价44.80 元，维持&买入&评级。　　风险提示. 如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期，将会影响公司竞争力。
（责任编辑： HN666）
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