兴润金控（835549）_新三板股票行情-犀牛之星
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预约披露&&&拟于 披露 2018年半年报
预约披露&&&拟于 披露 2018年第一季度季报
预约披露&&&拟于 披露 2017年年报
分红&&&年度分配 不分配
预约披露&&&拟于 披露 2017年第三季度季报
分红&&&中期分配 送股
预约披露&&&拟于 披露 2017年半年报
分红&&& 拟 中期分配
预约披露&&&拟于 披露 2017年第一季度季报
预约披露&&&拟于 披露 2016年年报
(835549)基
已有278人关注该股
行业排名：5 / 7
所属行业：
今 开:0.00
最 高:0.00
平均价:0.00
市盈率:10.28
总市值:4.33亿
昨 收:1.20
最 低:0.00
换手率:0.00%
市净率:0.00%
成交额:0.0000
流通市值:0
公司名称：
公司网址：
公司电话：
董秘：孙刚
董秘Email：
董秘电话：
法人：马力强
主办券商：
交易方式：集合竞价
挂牌日期：
成立日期：
做市日期：-
注册资本：36047 万元
所属地区：辽宁省 - 盘锦市
办公地址：盘锦市兴隆台区泰山北路霞光府三期兴润金控
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买/卖盘五档
公司是由盘锦市工商业联合会牵头,盘锦市总商会及主席、副主席、副会长单位等会员企业出资,于日正式挂牌成立,是盘锦市第一家具有政府背景并引导非公企业出资的真正股份制公司。成立初期,股本金3020万元,经过工商联两次募集增资扩股,目前股本金已经增加到1.4亿元,净资产近2亿元。是盘锦市唯一获得AA+信用等级的担保机构,辽宁省融资担保协会副会长单位,中国融资担保协会会员单位,荣获辽宁省”优秀担保机构”、省政府金融办“创新示范融资担保机构”等称号。是各家银行均有授信的担保公司,省内最具影响力的担保机构之一。
公司秉承“诚信经营、专业稳健、高效展业、创新共赢”的服务理念,以为客户量身打造个性化融资组合为服务目标,通过母公司盘锦兴润投资有限公司的所属平行公司:兴润典当公司,兴润小额贷款公司以及多家银行,信托公司,投资银行合作,为客户提供便捷、灵活、一站式的金融服务。
几年来,共为1000多户小微企业,提供贷款担保等资金支持 40多亿元,促进了我市小微企业的健康发展;银行不仅通过提供安全贷款获得利益,也通过担保公司和贷款企业获得综合收益;我公司通过担保取得了银行的信任和稳定的客户资源,连续七年获得国家、省、市三级财政补贴,盘锦仅此一家,积累了一定数额的风险准备基金,具备良好的风险控制能力;通过我公司担保融资业务使受保企业为社会新增产值150亿元,新增税收5亿元,增加就业岗位3000多个,仅我公司几年来累计上缴税金就超过3000万元,超过了我市其他担保机构纳税额的总和上百倍,真正实现了小微企业增益,金融机构增效,担保公司业务量增长,财政收入增加、劳动就业率上升的良性发展态势。特别值得一提的是,通过我们担保公司担保首次取得银行贷款的,占受保企业的80%,起到了对小微企业发展的助推器和孵化器作用,培养了一批像金碧汽车等客户迅速成长。
与辽宁股权交易中心合作,由我公司担保和承销,为挂牌企业以债券或股权方式融资。目前已成功为我市一户农业科技公司发行一笔2000万元私募债券,企业在很短的时间取得这样一笔大额资金,效率、效益远远不是常规想象的。重要的是开辟了辽宁省股权市场的先河,打破小微企业传统的借高利贷、银行贷款的单一融资渠道。
融资性担保业务、小额贷款业务、典当业务、 咨询业务
项目投资、财税顾问、理财咨询、证券分析、风险投资咨询(证
券及期货信息除外),资产托管、商务资讯、商标注册咨询;营销策划、经济信息服务。 (依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动。)
股东户数 ()
盘锦腾蛟起凤信息咨询服务有限公司
3,418.91万 股
盘锦凯润置业有限公司
3,086.10万 股
辽宁中润实业集团有限公司
3,058.10万 股
盘锦现代电梯销售有限公司
2,038.74万 股
辽宁盘山新城热力有限公司
2,035.24万 股
盘锦金信房地产开发有限公司
2,035.24万 股
盘锦润泰商贸有限公司
1,849.87万 股
盘锦华曼商贸有限公司
1,526.35万 股
1,330.08万 股
1,282.10万 股
任期开始日期
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董事会秘书
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监事会主席
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来源：犀牛之星时间： 19:21:32
7月27日，兴润金控（835549）发布公告称，公司全资子公司盘锦汇信商贸有限公司拟以4000万元收购盘锦博亚惠农科技有限公司3.87%的出资额，转让方为盘锦超越信息服务有限公司。兴润金控表示，此次收..
来源：中金证券时间： 16:53:02
读懂新三板报道4月10日 兴润金控发布2017年年度报告 2017年实现营业收入93 670 052 29元 同比上升17 04 净利润44 746 093 86元 较上年同期下降2 67 根据...
来源：同花顺金融网时间： 16:45:18
读懂新三板报道 4月10日,兴润金控发布2017年年度报告,2017年实现营业收入93,670,052.29元,同比上升17.04%。净利润44,746,093.86元,较上年同期下降2.67%。 ...
来源：中金在线时间： 22:49:02
4月10日讯兴润金控于今日发布(2017年度)业绩报告,公司营业总收入93,670,052.29元,比去年同期(80,035,743.34)增长17.04%,归属于挂牌公司股东的净利润42,069...
来源：中金证券时间： 17:18:02
辽宁兴润金控投资股份有限公司(以下简称“公司”)的控股子公司兴润丰立融资担保有限公司(以下简称“担保公司”)因经营发展需要,于日召开董事会,审议通过...
来源：网易财经时间： 15:01:00
挖贝网讯 11月3日消息,兴润金控(835549)近日公布的2017年第三季度报告显示,报告期内(月)实现营业收入为4033.22万元,较上年同期同比减少0.12%;...
来源：中金证券时间： 23:01:09
同花顺 300033 新三板讯兴润金控日公告称 公司拟3074 00万元收购兴润小额贷款29 的出资额 本次收购事项构成关联交易 另此次交易不构成重大资产重组 ...
来源：同花顺金融网时间： 22:56:13
同花顺新三板讯 兴润金控日公告称,公司拟1800.00万元收购湖州丰立金融服务外包有限公司58%出资额。本次收购事项构成关联交易,另此次交易不构成重大资产...
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本网站部分文章和信息来源互联网，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性，不构成投资建议。如转载稿涉及版权等问题，请立即联系管理员，我们会予以改正或删除相关文章，保证您的权利！金控平台良性竞争是对抗“灰犀牛”最大底气
面对如何应对中国金融改革等问题，应在扎实调研和理性思考分析的基础上，提出务实解决方案，而非盲目套用“灰犀牛”等概念简单定论。
随着中国经济上半年靓丽收官，A股市场也迎来了难得的上攻行情，国内外唱空A股所谓“黑天鹅”的喧哗平息许多。但另一个洋词汇——“灰犀牛”又成为了热词。
所谓“灰犀牛”，源于美国作家Michele Wucker所著《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书，比喻经济中发生概率大且影响巨大的潜在危机。对股市而言，灰犀牛事件是潜在的、有可能不发生、影响力巨大的事件，跟“货币战争”、“黑天鹅”一样，都是经济学家们预言的大危机型“动物”。
7月27日，中财办在新闻发布会中对“灰犀牛”概念做了解读，列举了影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资五大类问题，对金融手段应对趋势性风险划清了轻重缓急。
所谓“灰犀牛”包含的诸如影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆等问题是国内外普遍存在的问题，只不过中国正处于金融行业从“分业经营、分业监管”向“混业经营、混业监管”过渡，改革局面更加复杂。世界上没有完美的经济体，金融业现代化是一个技术活，不是套用几个词汇就能解决问题的。脱离我国经济社会发展的实践概念，一味放大舆论对局部存在问题的关注，更可能造成资本外流风险。
我国金控平台市场化程度有待提升
我国混业经营的金融格局自有其独特背景。2007年美国爆发次贷危机后，本轮全球范围内的经济周期已进入“下半场”，欧美央行开始逐渐结束宽松货币政策。为应对欧美经济衰退，中国经济经历了“四万亿”为代表的经济刺激计划，以及供给侧结构性改革。房地产价格成为经济刺激计划的直接“受益者”，也伴随着所谓“灰犀牛”风险。因此，只有将现有以间接融资为主的融资体系转型升级，才能从根本上化解很多趋势性金融风险。
在这种背景下，我国金控平台如雨后春笋般涌现，并逐渐成为中国当前混业经营的主要实现方式。截至目前，据不完全统计，国内已有近60家金控平台。根据控股公司母公司的属性分为三大类：第一是大型央企、民营房地产企业等；第二是原有的单一金融业务主体，包括国营与民营银行及非银行金融机构；第三类是地方政府推动设立的，以地方国资为基础的金控平台。
目前，中央及地方国有控股平台仍占据较大份额。在中央对“灰犀牛”风险的解读中，一方面，国有企业去杠杆任务必须依赖资本市场和混合所有制，央企的金控平台作用不容小觑；另一方面，省一级层面的地方金融控股平台不断涌现，也是化解另一头“灰犀牛”——地方政府债务的有力支撑。
不仅如此，央企金控背靠拥有丰富产业项目和客户资源的大型集团公司，围绕集团产业链各环节提供金融服务，是金融“脱虚入实”的战略力量；而地方金控多根植于区域经济，大多为国有独资或控股企业，实际控制人主要是地方政府，旗下掌控的往往是当地核心金融企业，更易获得地方政府政策和资源上的倾斜。
虽然金控平台在股东背景上各具优势，但行政化色彩浓厚的劣势也很明显。无论央企金控、地方金控还是以四大行为代表的金融系金控，在平台运作过程中难免会受体制僵化、行政指令干预过多的影响，因而在市场化程度上同民营金控相比，还存在着一定差距。
不仅如此，当前我国人才主要流向一线城市及东部沿海发达地区，中西部金融产业对经济的贡献度偏低，在薪资待遇和晋升机制方面缺乏对高端人才的吸引力，导致中西部地方金控在金融人才培养和专业化团队建设方面同发达地区相比，还存在较大差距。
金控平台良性竞争是对抗“灰犀牛”的底气
问题是客观的，混业经营又是大势所趋，因此，对于金控平台的政策制定者，我认为可从以下四个方面着力：
其一，金控平台必须主动迎战“灰犀牛”风险，与国家发展战略和宏观经济形势充分结合。这既是央企和地方政府金控平台出于自身特殊身份需要承担的义务，也是从市场化经营层面对业务良好发展的现实要求。目前我国经济正处于结构转型和供给侧改革关键时期，只有对宏观形势和国家战略方向具有清晰的认识，才能看清金融业发展的机遇所在。
其二，发挥股东背景和牌照优势的同时，应更加关注金融专业团队构建。金融业是典型的密集型产业，对专业有很高要求。股东背景优势固然重要，金融牌照价值也毋庸置疑，但固有的产业思维模式才是金融行业最大的“灰犀牛”。因此，必须拥有专业金融团队，才能通过发挥金融专业优势将股东优势和牌照优势有机结合，最终实现“1+1&2”的经营结果。
其三，利用资产证券化提升混合所有制和现代公司治理水平。资产证券化是推进混合所有制改革最彻底，也最有效的路径。对央企来说，通过将国有资产注入集团下属金控平台，可以实现注入资产的保值增值。并且在进行重大资产重组的同时，可通过募集配套资金等方式引进战略投资者，通过形成多元化的股东结构，优化上市公司股东与经营者之间的利益共享、风险共担机制。对地方政府来说，我国各省市不少国有集团旗下金融资产众多，通过构建金控平台并实现整体上市来促进产融协同发展，已成为地方政府经济转型的最佳选择。
其四，金控平台应处理好与各级政府的关系。中国各区域间经济发展的不均衡是困扰中国的“灰犀牛”风险，央企和地方政府金控平台与各级政府的紧密关系，是实现资金在更大空间优化配置的核心竞争力。
中国金融混业格局正在形成，各混业平台间的良性竞争是对抗趋势性“灰犀牛”最大的底气。不过，面对如何应对中国金融改革等问题，应在扎实调研和理性思考分析的基础上，提出务实解决方案，而非盲目套用“灰犀牛”等概念简单定论。我国经济结构有其独特性，被唱空的趋势性风险一旦在供给侧改革中显著改善，必然成为爆发力最强的板块，近期A股持续走强的煤炭股不就如此吗？
许维鸿（中航证券首席研究员）
责任编辑：
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今日搜狐热点债市研判：警惕信用市场四大“灰犀牛”风险_华科金控-慢钱头条
债市研判：警惕信用市场四大“灰犀牛”风险
前几日，人民日报首次提及“灰犀牛”，使其成为金融市场的热词，债市长端利率维持窄幅震荡格局已经将近一个月，有分析视为回暖，有分析不乐观。13.6亿元“五洋债”陷违约危机再度引发对债市风险的关注，本文详解了近期信用债市场有哪些因素可能成为引起市场再次下跌的“灰犀牛”。
灰犀牛之一
“国进民退”下民企债狂欢的退潮
民企债狂欢退潮。7月以来资金面宽松，债市风险偏好大幅提高，并且从短端向长端，从高等级向弱资质传导，高票息的民企龙头债受到市场追逐，一级和二级利率整体回落。但上周（7月17日-21日，下同，编者注）以来，受民营龙头万达、融创等负面消息影响，成交开始大幅降温，一级发行对民企债风险溢价也呈现明显走高。
房地产民企发行人债务风险再度引发关注。上周，号称中国房地产史上最大并购案尘埃落定，7月19日，万达商业、融创集团和富力地产三方达成交易，总金额637.5亿，协议规定，万达商业将背景万达嘉华等77个酒店转让给富力地产；万达商业将旗下13个文化旅游城项目91%股权转让给融创房地产集团。这场交易将使得融创、富力的负债率进一步上升，而万达商业的现金流和负债率得到改善，再加上之前恒大已全部赎回1129亿永续债，2017年以来，龙头民营房企开始控制和压缩债务和负债率的苗头愈发明显，在房地产融资渠道全面收紧环境下，前期激进扩张、过度依赖杠杆和融资的民企开发商，流动性压力和债务风险再度引起市场关注。
从万达、融创、富力、恒大4大民企房地产商负债情况看：
万达商业：2016年末总负债5278亿，其中有息负债2283亿，以“（带息债务-货币资金）/净资产”衡量的净负债率57.3%，“货币资金/短期负债”反应的现金流状况为377%；
融创：16年末总负债2315亿，带息债务933亿，以“（带息债务-货币资金）/净资产”衡量的净负债率103.4%，“货币资金/短期负债”反应的现金流状况为254%；
富力:有息债务1225亿，总负债1796亿，净负债率（（带息债务-货币资金）/净资产）达163.6%，“货币资金/短期负债”为136%；
恒大:有息债务6062亿，总负债1.15万亿，净负债率375.6%，“货币资金/短期负债”是4家中最低为129%。
事实上，在金融加杠杆过程中，很多行业比如房地产业也面临“过度金融化”风险，去杠杆意味着：对于房企而言，高债务和高杠杆扩张模式也开始面临越来越大的紧缩压力，流动性风险上升将使得房企下半年加速项目出售和新开工进度。因此，短期房地产开工和销售加速未必是行业向好的标志，可能是房企加速去库存和现金流回款的防御性策略。
每轮外部融资收缩，民企首当其冲先受影响，信用债投资“国进民退”。民企利差对于信贷环境、资金面和风险偏好最为敏感，信用利差往往最先走扩。下半年国企和地方去杠杆提速，广义信用环境进一步收紧，对低等级信用债影响偏负面。再加上民企负面事件开始增多，4月以来西王、魏桥、万达、融创等龙头民企债均遭遇负面消息和剧烈调整，市场风险偏好开始明显降温退潮，民企债成交大幅下降，信用债的投资信仰开始“国进民退”。
6-7月信用债新发行猛增，但民企债改善缓慢。6-7月信用债总发行从5月的2354亿大幅猛增至亿，但民企债发行仅从477亿反弹至700-750亿，一级发债改善缓慢滞后，二级成交量下降，信贷融资面临银行额度紧张的挤出冲击，后续再融资成本恐面临较大上行压力。
风险偏好修复行情进入尾声，随着近期民企负面事件增多，市场偏好和资金越来越向地方国企、城投等少数靠“信仰”支撑的品种集中，低评级信用利差压缩行情难持续，在踏空机构开始“富贵险中求”向高风险收益债博取机会时，我们反倒认为，行情修复已经接近尾声，对前期重仓低评级债的机构这更是一个调仓降风险机会。
灰犀牛之二
财政紧缩下城投债刚兑打破倒计时
中低等级城投再受追捧，宁要县区级城投、不要民营龙头债，城投“信仰”再度强化。7月以来利率债、高等级信用债重回震荡行情，高票息的中低评级信用债重受追捧，成为踏空机构追赶收益的“剑走偏锋”之举，尤其在万达、西王等民企龙头债大跌后，投资者对国企和城投信仰更进一步强化，城投债一二级市场再现火热行情，甚至连不少新发行、长久期、区县级平台等中标利率都大幅低于预期，反应市场风险偏好的大幅上升。
但我们认为，以中低评级城投为代表的风险板块，未来仍面临较大的再融资风险考验，不具备利差持续缩窄的趋势性行情，城投违约仍是信用债并不遥远的重要“灰犀牛”风险之一。
地方政府和国企成为下一步去杠杆风险焦点，7月中央金融工作会议更是首次提出“严控地方债务增量，终身问责，倒查责任”，严厉程度超出预期，这意味着将从更高层面对地方违规融资进行整顿，50号文和87号文执行落地效果将明显加强，广义信用与财政紧缩力度进一步加大。地方政府对城投平台的支持和背书能力持续实质性削弱，但新发城投定价对政府隐性背书的“信仰”反而是在加强而非弱化。
下半年财政投放面临大幅回落，但平台、基建资金需求仍强烈。6月财政支出猛增26.1%，其中中央增长12.3%，地方支出猛增28.3%，保障房、水利和交运等是基建投资主力。由于16Q1和17Q1大量基建和PPP项目开工，后续资金需求仍强劲。但上半年财政支出提前大量投放，前6个月累计赤字达-9177亿，创历史最高，滚动12个月赤字率增至4.1%，但全年赤字率仍为3%不会扩大，这意味着下半年财政紧缩压力更大，投放将明显下降。但总需求非但没有紧缩反在扩张，特别是地方和基建融资相对刚性，对利率不敏感，一旦实体需求回落速度滞后于广义信用与财政紧缩幅度，地方政府、城投平台等将明显感到资金成本上行的压力。
警惕下半年城投债发行放量风险。7月债市回暖，信用债发行明显反弹，尤以城投债最为猛烈。我们认为，下半年城投债发行面临放量风险，将对当前持续走低的估值和利差造成不利冲击：?受50号文、87号文影响，银行信贷对于地方和城投融资整体收紧，地方政府通过PPP、产业基金、政府服务采购等变相融资通道也被遏制，城投平台只能被动转向发债融资；?上半年信用债需求低迷，城投债净融资仅-537亿，而16年同期则高达9124亿，2016全年净融资1.28万亿，下半年随着城投债到期压力加剧，以及发行人对利率上行环境的适应，我们预计，城投发债存在放量风险。
发行人风险下沉，弱资质平台风险溢价更高，上周城投一级发行已呈降温迹象，随着市场风险偏好降低，长久期、弱资质、区县级平台发行难度将不断上升，一级利率走高也将对二级市场造成不利传导冲击。
警惕局部地区负债率风险，城投违约将是大概率的“灰犀牛”事件。43号文以来，尽管地方与城投企业的债务边界划清，但过去两年各地方仍旧通过城投平台进行了大量融资，我们以“城投平台有息负债余额+地方政府债余额”衡量各省份的广义债务负担，并以“（城投平台有息负债余额+地方债存量）/GDP”和“（城投平台有息负债余额+地方债存量）/广义综合财力”，来衡量各省债务率和偿债风险，可以看出：
从各省“（城投有息债务余额+地方债存量）”反映的广义融资余额看，江苏、四川、浙江、山东、天津五省的绝对规模排名前列，分别达3.28万亿、1.77万亿、1.63万亿、1.54万亿和1.35万亿；
从各省“（城投有息债务余额+地方债存量）/GDP”，反应的更广义地方负债率和偿债风险看，贵州、天津、重庆、云南和青海排名居于前列，主要以西南地区为主，占比分别达78%、76%、70%、69%和65%，已高于地方负债率60%的警戒线，融资攀升风险值得关注；
从“（城投有息债务余额+地方债存量）/各省综合财力”所反映的地方债务风险来看，天津、湖南、湖北、重庆和安徽占比最高，分别达到285.5%、243%、191%、188.6%和184%，这其中的城投平台有息债务率达232%、145%、113%、144%和98%。
灰犀牛之三
紧缩周期下流动性宽松行情的持续性
6月以来的债市上涨有三大微观特征：1）信用表现强于利率，；2）流动性溢价（信用AAA与国开利差）、期限溢价（信用3Y-1Y），信用风险溢价（高低评级利差）全面压缩；3）风险偏好大幅提高，民企债、新城投、3-5Y长期限等流动性差、信用资质弱的债受到追捧，这反映出这轮债市上涨，并不是由于基本面下行的逻辑（相反，经济预期向上修正），流动性溢价的大幅压缩和债市风险偏好的明显抬升，才是这轮信用行情的核心逻辑。
但我们认为，
这轮信用债的流动性溢价压缩行情正近尾声，原因在于：
流动性正从超预期宽松回归中性，上周季节性缴税引发资金明显紧张，非银隔夜拆借成本达4-5%，市场淡定认为只是暂时冲击，但我们认为，这可能是一个转折信号：1）非银交易盘前期加杠杆过猛，资金骤然一紧，立刻感受到明显压力；2）银行间超储率明显偏低，本应是季节性波动，但由于银行信贷、非标猛增，超储准备明显不足，流动性的安全垫很薄，难抵御波动风险；3）央行虽连续净投放维稳，但力度边际减弱，仅对冲缴税影响，无意释放过度宽松信号。在市场仍普遍预期资金面一片宽松的时候，恐怕最乐观的时期已过，债市流动性溢价压缩行情面临修正。
6月中旬以来资金利率大幅回落，存单、理财和信用债之间套利空间打开，高涨的市场情绪迅速把高等级债利率压缩至低点，不再能覆盖负债成本，交易盘开始转向“加杠杆、加久期、加风险”，民企债、新城投、过剩产能债等高收益风险品种也经历一大波tkn，但随着信用债利率快速下行，理财与AA+企业债利差重回倒挂，理财配置意愿边际降温，除非委外杠杆再加回来，否则，随着流动性从宽松泛滥回归中性，以及近期民企信用事件多发，信用债短期进一步下行空间已经有限，行情已经进入尾声。
从技术指标看，交易盘大举加仓，但银行、保险等配置盘却未跟随；现券涨幅显著，但IRS、期现价差、跨期基差没有提示更乐观信号，这与3月上涨行情不同。当前市场的上涨更多建立在交易性资金一致预期和羊群效应基础上，如果没有配置盘入场，随着时间和能量耗散，行情极易由强转弱。此外，从技术指标看，6月以来的这轮上涨国债期货表现却弱于现货， IRS下行也并未超越资金回落幅度，国债期货跨期基差收窄，这些信号显示，这轮现券上涨更多属于补涨行情（现货向期货修复靠拢）。
债市风险偏好提高，商品、股市风险偏好也在上行，但商品、股、债三头牛，总有一头要先走。上周商品强势、股市大涨，背后是对经济预期向上修正，和风险资产偏好抬升；而信用债市场也呈现明显的风险偏好抬升迹象。但随着流动性和监管暂缓的利好充分兑现，债市对经济上行超预期、监管重新收紧、供需恶化等负面信号反映仍不充分，随着风险资产大涨，债券性价比下降，债市风险偏好难以持续抬升，在相互矛盾的资产价格信号下，警惕债市投资者开始进行预期修正。
灰犀牛之四
金融监管下微观交易结构的逆转
6月以来，监管和央行政策刚释放些许暖意，债市表现却已上演大幅逆转，交易盘刚从流动性恐慌逃脱，一转身再度投向流动性狂欢，熊市的记忆短暂，市场似乎已不认为金融去杠杆的冲击还能有多猛烈。但随着中央金融工作会议结束，我们认为未来仍需警惕金融监管的“回马枪”，微观交易结构的逆转对债市的冲击远未结束。
金融工作会议强化了金融监管态度，国务院金融稳定发展委员会的设立，将统筹协调一行三会监管，对于跨机构、跨产品、跨市场的金融机构交叉领域风险强化监管，加大功能监管与行为监管责任，这将对各资管机构“影子银行”下的通道资产和监管套利业务造成进一步打击和收紧冲击。
2017下半年仍有多项金融监管政策可能出台，对资管机构造成实质冲击。预计可能包括“金融机构资产管理业务规范指导意见”、史上最严“商业银行理财业务监管管理办法”、“公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定”等一系列规范文件正式落地，尽管多数政策已经发布征求意见稿，市场对此已有预期，不会引发4-5月监管冲击集中来袭的大幅恐慌，但一旦政策真正落地，仍会对各资管机构业务、产品、流动性和管理风险等产生实质性影响。
跨季紧张需维稳，但当前经济金融环境越宽松，越是给加强监管创造了条件。6月中下旬面临美联储加息和跨季冲击，央行和监管为避免监管冲击叠加外部扰动加剧风险升级，提前释放暖意，但这并不意味着央行和监管政策的拐点已至，未来还会持续不断的释放宽松信号。相反的，随着2季度经济数据整体走强，银行间流动性重回宽裕，反而为金融监管推进和收紧提供了时间窗口，6月交易盘刚从流动性恐慌逃脱，一转身再度投向流动性狂欢，债市杠杆在很短时间内大幅走高，我们认为，市场现在就赌金融监管的冲击退潮还为时太早，需警惕在预期大幅放松的时候，金融监管再度收紧，政策杀个“回马枪”。
银行委外尚未大面积赎回，6月反而有加仓，但风险可能在未来体现。年初债市曾非常担忧，近两年信用债的配置主力理财、委外和资管产品的资金全面退潮，信用利差中枢走扩。但事实上，除4-5月信用债遭遇一小波恐慌性抛售外，银行委外和理财产品并未出现普遍赎回，尤其在6月监管自查报告推迟后，资金风险偏好更进一步大幅提高，压缩信用利差重回分位数20-30%的历史低位。但是由于委外或定向产品一般有1年左右的存续期，赎回压力可能在下半年体现，尤其当产品亏损减少净值回复后，银行赎回意愿反而上升，资管产品的赎回风险和流动性压力仍是有增无减。
来源：《债市覃谈》（节选）
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