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业界：尚德破产无锡政府没打算出手或因庞大负债没底
发布日期： 下午 12:46:38
来源时间为：尚德电力路在何方《中国经济周刊》记者姚冬琴_北京报道最近这几天，关于尚德电力控股有限公司(下称尚德电力，stp.ny)债务危机、破产重组的消息接连不断。代表海外上市公司利益的新董事会要把尚德电力在国内的经营实体无锡尚德太阳能电力有限公司(下称无锡尚德)推向破产？地方政府正在进行无锡尚德的“去施正荣化”？创始人施正荣正面临非法关联交易审查？“网上消息比我知道得还多。”尚德电力媒体关系副总裁龚学进对《中国经济周刊》说。网络传言将要重组无锡尚德的无锡市国联发展(集团)有限公司(下称国联集团)内部人士也对记者表示：“(重组一事)目前还没有明确的官方说法。”虽然相关各方在接受采访时惜字如金，但种种迹象表明，一场很可能是脱胎换骨的变革正向尚德电力袭来。尚德电力身陷内忧外患？3月4日，创始人施正荣被“推下”尚德电力董事长之位。他说董事会驱逐他的行为是错误、非法的，让他感到“震惊”。“抗辩”未果，施正荣把一个烫手山芋抛给新董事会班子――他在接受外媒采访时揭露，尚德电力有5.41亿美元“可转债”将于3月15日到期。wind资讯显示，截至去年3月31日，尚德电力账面现金只有4.74亿美元，如果没有新资金入账，又要被迫偿还5.41亿美元“可转债”，这无疑会掏空尚德电力。3月7日，尚德电力宣布与此前“反担保骗局”中的被告环球太阳能基金管理公司达成和解。环球太阳能基金将全部归属尚德电力，资金也将解冻。3月11日，尚德电力又宣布，施正荣提及的即将到期的“可转债”，超过60的持有人同意将行权时间延迟两个月至5月15日。债务缠身的尚德电力总算可以喘一口气，但危机是否能就此解除呢？去年11月的一份投资者介绍资料显示，尚德电力曾向“可转债”债权人提供了三种方案：第一是重组“可转债”，第二是将“可转债”转股，第三是引进战略投资者以及加上上述方案之一。当时尚德电力称，无法获得国内银行对离岸债务的信贷支持，当前在国内发行新债也无可能，并且公司没有非核心资产出售以补足资金。“可转债”转股不会是受投资者欢迎的选择，因为，在这笔“可转债”发行的2008年，尚德电力股价在40美元，而目前却跌到了1.1美元左右。剩下的选择只有重组和破产了。相继上任的ceo金纬、董事长王珊被视作上市公司海外利益的代言人，业界揣测，他们或许会推动尚德电力在国内的经营实体无锡尚德走向破产。因为无锡尚德是上市公司尚德电力的主要贷款平台，若让无锡尚德破产，就能让上市公司债务得到极大缓解，从而保全上市公司。无锡政府没打算出手？让无锡尚德破产？地方政府或许不愿看到这一幕。这不仅意味着撕毁了无锡花费数年打造出的一张闪亮名片，还意味着当地围绕无锡尚德建立起来的一整条光伏产业链岌岌可危。此前有媒体报道称，无锡政府即将公布资产重组计划，无锡尚德有望保留。不过，此消息并未得到无锡官方的证实。无锡市政府办公室新闻联络处处长对《中国经济周刊》表示，她并没有听到无锡市政府正在牵头重组尚德的消息。无锡市通过国联集团重组尚德的消息，也未得到该集团的确认。国联集团办公室主任许先生在咨询集团内部知情人士后答复《中国经济周刊》：“我们的相关人员只是配合，具体的要听无锡市政府的安排。”他表示，国联集团工作小组已进驻无锡尚德的传闻不实，“目前还没确定人员，要等市政府确定方案以后，我们才能派驻相关人员。”他同时表示，是否一定是国联集团来做重组，也还没有一个明确的官方说法。“外面传的都是根据小道消息传的，一切要等市政府的统一安排。”外界一度有声音称，如果无锡市方面不施以援手，尚德电力最终可能面临破产。但无锡市方面并不愿意让自己的计划过早曝光。“尚德电力庞大的负债让市政府没有底。”业界分析人士认为。尚德电力财报显示，截至日，尚德电力总负债为35.754亿美元(约合221.67亿元人民币)，资产负债率81.66。有外媒甚至还爆料，尚德电力表外负债或超2000亿元。传无锡政府曾给尚德电力开出两项施救条件：一是政府出面购买公司即将到期“可转债”，然后经国开行注资救助，但前提条件是施正荣将全部个人资产做无限责任担保；二是上市公司尚德电力退市，然后将无锡尚德国有化。这两者都遭到了施正荣的拒绝。甚至，当地政府要求调查尚德电力财务情况的要求，也没有得到施正荣的支持。“彻查关联交易与利益输送是无锡尚德重组的前奏，施正荣目前面临的最大险境在于之前曝光的关联交易。”媒体援引尚德电力内部人士的话说。施正荣因被查“下岗”？据solarzoom光伏太阳能网消息，针对施正荣个人关联交易的审查已经开始，涉及企业包括亚洲硅业青海有限公司(下称亚洲硅业)、苏州赛伍应用技术有限公司(下称苏州赛伍)、江苏绿扬电子仪器集团有限公司(下称江苏绿扬)、上海尚理投资有限公司(下称尚理投资)等。对于此前媒体广泛报道的施正荣与亚洲硅业之间的利益输送，海外已有投资者就此将施正荣及高管诉至美国法院，指控他们攫取上市公司的利益，输送到个人控制的亚洲硅业。目前，美国法院已对此立案。媒体报道称，身为亚洲硅业实际控制人的施正荣在过去6年中，一直通过尚德电力从亚洲硅业采购原材料，且价格高于市场价。在尚德电力与苏州赛伍和江苏绿扬的合作中，也存在高于市场价的采购。而尚理投资的法人代表为施正荣之妻张唯。有知情人称，2012年初，在尚德电力资金链已经紧张的情况下，尚理投资还拆借尚德电力1亿美元现金。据solarzoom光伏太阳能网消息，尚德电力董事会已于3月8日进入内部审计流程，施正荣之所以被董事会解除董事长职务，是为了便于进行内部调查，调查的问题正是此前被外界广泛怀疑的关联交易隐情。3月12日，龚学进对《中国经济周刊》记者表示，自己目前在外出差，对尚德电力近况不甚了解，而且没有对外发布消息的计划。被挤走的创始人吴长江雷士照明创始人领导雷士照明成为国内最大的照明设备供应商，2010年在港上市。日，吴长江辞去董事长、首席执行官等职务，业内分析吴长江辞职是出于对公司股权和控制权的抗争。杨致远雅虎创始人创办全球知名互联网公司雅虎，1996年上市。日，杨致远辞去雅虎公司首席执行官职务。有报道称，自2003年初，雅虎股价不断下滑，雅虎董事会曾数次威逼杨致远“靠边站”。李途纯湖南太子奶创始人领导太子奶成为国内乳酸菌奶制品的龙头。年，李途纯在与高盛等三大投行的对赌协议中失去了对太子奶的控股权。王志东新浪网创始人领导新浪网成为全球最大中文门户，2000年成功赴美上市。2001年6月，董事会宣布免除王志东在新浪网的一切职务，原因是不认同王志东给新浪网设计的发展模式。乔布斯苹果创始人1976年创办苹果公司，领导苹果成为全球市值第一的上市公司。1985年，乔布斯曾在苹果高层权力斗争中离开苹果并成立了next公司。1997年，苹果收购next，乔布斯回到苹果接任ceo。
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热点资讯杂谈负债将近70万亿美元，多国也拒绝接盘，美国债务危机一触即发？
摘要：美债泡沫越来越大，债务危机卷土重来？特朗普如何拯救美国经济？
【一牛财经】讯：就在特朗普大打贸易zhan之际，一个信号的出现似乎在暗示“美国优先”的理念即将走向终结：美国总负债70万亿美元，一场史上最严重的债务危机一触即发；而多个国家的“抱团”也将让美国经济变得不堪一击。
美国总负债70万亿美元
目前，美国国债总额已经超过了21万亿美元(仅半年就增加了1万亿美元)，这个数字甚至超过了美国2017年的GDP水平；如果算上社会中其他形式的债务，总债务甚至可能接近70万亿美元，美国为此不得不支付昂贵的债务利息。
需要注意的是，近年来，美国通过不断发行美债企图向他国转移债务，但债台高筑的事实就摆在那里，甚至可能埋下让其经济衰落的隐患。如果各个债权国默契地不再购买、甚至抛售美债，美国以债务驱动的经济增长很可能就此停滞，并酝酿成一场前所未见的危机。此外，尽管美国希望通过向中国等国加征进口税来偿还美国债务，但结果“适得其反”。
数据显示，不到四个月的时间，美国只从钢铝税中获得了14亿美元收入，这个数字相比每年4000多亿美元的利息支出完全是杯水车薪，就算加上其他商品所增加的进口税，与21万亿美元的债务总额相比也是九牛一毛。到头来，美国不但没能解决好债务难题，反而在给不断飙升的天量债务施加压力。
德意志银行一项分析结果表明：美国不断恶化的财政和外部形势，使美国发生债务危机的可能性增加了7个百分点，从历史平均水平低于9 %增至16 %左右。
多个国家也拒绝接盘
与此同时，最近一段时间，多个国家不约而同地做了一件大事——减持美债。美国财政部最新公布的6月份美国国债数据显示，美国的债主们正在加速抛售美债。
作为美债第一大持有国，中国6月份减持44亿美元至1.1787万亿美元，为今年2月以来的最低水平；日本作为第二大持有国，更是减持了184亿美元至1.030万亿美元，创下了2011年10月以来的最低纪录；美国近来的“眼中钉”土耳其，6月份持有的美债为288亿美元，较年初大幅下跌了42%。
值得一提的是俄罗斯。数据显示，俄罗斯央行目前已经抛售了84%的美债，俄罗斯持有的美债规模也从3月份的961亿美元降至5月份的149亿美元。2010年，俄罗斯还以超过1760亿美元的规模跻身美国十大债务持有者之列，但如今已直接跌落美债大国之列。
事实上，不只是以上所列举的国家有所行动，越来越多的国家已经加入了大规模抛售美债的行列。如此大规模的集体抛售，也是各国对美国各种无理贸易举措所采取的“用脚投票”的结果。
特朗普咋办？
面对如此庞大的美国债务以及即将到来的债务危机，作为美国总.统的特朗普该咋办?对特朗普而言，解决当前美国债务问题，实现美国经济复苏才是关键。
自上台后，特朗普所做出的主要政策多数与经济相关，从减税到对外经济贸易，从吸引外资到制定基础建设计划，无以不彰显着美国对于经济复苏的渴望，想必他也是想通过经济发展来解决债务这最烫手的问题。
目前暂不说美国未来是否会实施哪些措施，但就特朗普目前的做法而言，对缓解美债危机不但没用，反而还会增加美债压力。
实际上，真正能救美国于水火之中的或许是这些被美国视为“眼中钉”的国家。如果特朗普执意要对这些国家“挑刺”，试图用进口税收入来填补债务“窟窿”，不但不能缓解债务危机，还有可能导致更多债权国抛售美债，美国债务危机爆发或许只是时间问题。
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今日搜狐热点阿根廷和土耳其债务危机是一枚全球性的预警信号？
阿根廷和土耳其债务危机是一枚全球性的预警信号？
凤凰国际iMarkets讯 英国《卫报》近日报道称，阿根廷债务危机愈演愈烈，外界不免疑惑——阿根廷和土耳其的汇率和债务危机是不是不会产生广泛影响的局部事件吗？这些危机是美联储持续正常化利率之际，臃肿的全球债务市场将变得更加脆弱的早期征兆吗？
攀升的利率可以检验一些发达经济体的稳定性，尤其是意大利这样的国家。众所周知，意大利的选民，特别是经济不怎么发达的南部地区的选民，已经果断把票投给了极具破坏性的民粹主义政府。意大利的经济规模是希腊的十倍，若意大利发生违约，那么这将摧毁欧元区。实际上，现已掌握大局的民粹主义联盟政府曾暗示称它想通过欧洲央行减计一些秘密债务，这些债务并没有包含在该国相当于国内生产总值130%的官方公共债务中。
好消息是全面的全球债务危机仍不大可能爆发。即使近来欧洲表现疲软，全球经济总体状况也仍保持强劲，世界大多数地区仍发展稳健。虽然数家新兴市场的企业确实已经累积了庞大的美元计价海外债务，但是许多外国央行也拥有充足的美元资产，尤其是那些亚洲国家的央行。
而且，国际货币基金组织拥有充足的资源来应对第一轮危机，即使它包括了例如巴西在内。现在的主要问题不是国际货币基金组织将无法传输资金，而是它将无法令债权人和债务人之间达成现实可行的协议，从而犯下此前在希腊问题上就曾犯过的错误。至于意大利，由于欧元区官员绝不允许负债累累的意大利摧毁欧元，这样一来欧洲将有可能如新政府所愿寻找到途径，从而暂时允许其预算额外松弛。
“尽管周遭政治环境恶劣但仍可以保持乐观”的最重要理由是全球长期实际利率仍处于极低的水平。即使围绕美联储收紧货币政策发生了一系列闹剧，但是30年通胀指数型国债的债息率为1%左右，远低于平均值接近于3%的长期回报率。只要全球利率基础状况良好，大规模的债券违约就不会发生。
多年来，国际货币基金组织一直表示，发达国家不再需要担心它们接近纪录高位的公债水平，但是现在该组织已经开始发出警告——如果在不久的将来面临新一轮经济衰退，许多国家可能发现自己剩余的财政空间狭小无比。这些挑战不仅源于账簿上的债务，而且来自于隐性负债，这些隐性债务最主要归结于大量资金不足的养老金和医疗保健项目，在许多情况下远远超过了官方数据。
近来研究所提供的确凿证据强有力地支持了国际货币基金组织的观点。历史上高负债的国家在面临重大冲击时其经济增长表现明显更差，高公共负债和经济增长之间的长期相关性明显为负。当然，积极减少政府债务负担也不必然产生某种经济结果。严重衰退是动用国家战争基金的时期，而非积累战争基金时期。
破坏性强的冲击可能发生在任何国家，而这些国家的资源也可能并不如大家以为的那么充足。例如，网络攻击、大规模疫病和金融危机产生的风险可能远比任何人愿意承认的大。不难想象，经济发展迅速的中国突然减速，这就会给全球市场造成冲击。如果完全出乎意料的事件发生了，我们可以预期到的一件事是有全球信贷市场作为强有力后盾的政府将能够更好地应对。
纵使最可靠的办法是让任何新兴市场债券崩盘都保持在可控范围内，现在的警钟也应该敲响，就算发达经济体国家也是如此。毕竟，国家不管多富有，都应该把它的未来押在“现在的超温和利率环境将永远持续”前景上。
那些向我们保证发达经济体国家的债务非常安全的经济师们的观点听起来就像三十年前那些吹捧“大稳健”的人的。在很多情况下，他们是一类人。我们在十年前看到的将不可避免地再次发生，当涉及到全球债务和金融危机时，我们并没有处在历史的终点上。
(本文作者系哈佛大学经济学和公共政策学教授肯尼斯·罗戈夫。他在2001年至2003年期间曾担任国际货币基金组织的首席经济师 编译/双刀)为什么说美国正在走向史上最严重的债务危机？为什么说美国正在走向史上最严重的债务危机？金融界百家号金融界美股讯：美国财经博客网站ZeroHedge的专栏作者泰勒·德登（Tyler Durden）近日刊文称，美国正在径直走向有史以来最严重的债务危机。以下是这篇文章的全文：通常来说，人们关注的焦点会放在美国的国家债务——现在是21万亿美元，并且还在不断扩大——上，但如果将美国社会中的所有债务都算到一起，那么就会得出一个略低于70万亿美元的庞大数字。许多人似乎都认为，在2008年金融危机之前存在的债务失衡问题已经得到了解决，但事实根本不是这样的。今天的美国人正生活在有史以来最大的债务泡沫的“终点”阶段之中，每过一天债务“大山”都在不断变大。事实很简单：从数学上来说，债务继续以远高于GDP增长的速度不断扩大的局面是不可能维持下去的，到某个时候这种荒谬的泡沫必将突然破灭。因此，那些预测美国经济在未来很多年时间里还将继续繁荣发展下去的人只不过是在痴心妄想罢了。美国人现在的生活标准在极大程度上是以债务为“燃料”的，到某个时刻必将以“撞墙”的方式告终。首先要说的是消费者债务。如果不算抵押贷款债务，那么预计到今年年底时，消费者债务将会触及创纪录的4万亿美元大关。这是贷款比较网站LendingTree作出的估测，该网站对来自美联储的非抵押贷款债务（其中包括信用卡、汽车债务、个人贷款和学生贷款等）数据进行了分析。这种债务与美国人的年收入之比高达26%以上，高于2010年时的22%，也高于21世纪00年代中期的债务水平，当时的信贷投放量激增。在美国建国以来的历史上，这种水平的消费者债务是从来都没有过的。就在几天以前，我还写到过数千万的美国人都生活在财政崩溃的边缘，而庞大的消费者债务也为这种观点提供了更多证据。就目前而言，美国人背负着一万亿美元以上的汽车贷款。很明显，我们正处在有史以来最大的汽车贷款债务泡沫之中。另外，美国人还欠着一万亿美元以上的信用卡贷款，而信用卡过期还款比率正在上升。事实上，我们在2018年第一季度中看到的形势很能让人想起上一次的金融危机……第一季度中，商业银行（除了规模最大的100家商业银行以外，也就是4788家小型商业银行）信用卡贷款余额的过期还款比率已经攀升到了5.9%，超过了在金融危机时期触及的高点。在这些银行，信用卡净坏账率也上升到了8%，逼近金融危机时期的高点。与此同时，学生贷款债务也已经超过了一万亿美元。就背负着学生贷款的普通年轻成年人来说，他们的净财富都是负值……尽管经济在过去九年时间里有所增长，股市也一直都在上涨，但许多年轻的成年人仍旧难以在自己的财务生活中占得先机；而且从某种程度上来说，情况可能已在实际上变得更加糟糕。据年轻成年人倡导组织“青年无敌”（Young Invincibles）对美联储在上周四公布的2016年数据进行分析并编制的报告显示，年龄在25岁到34岁之间、拥有大学学位并背负着学生贷款债务的美国人的平均净财富为-1900美元。“青年无敌”组织的分析表明，这与2013年时的净财富水平相比下降了9000美元。同时，自上一次金融危机以来，汽车债务也已经翻了一番。数以千计的公司现在的债务杠杆都是如此之高，以至于哪怕只是一次小小的经济滑坡也会导致它们被彻底摧毁。州级政府和地方政府的债务也同样创下了纪录新高，但似乎没人在乎。如果经济衰退再也不会发生的话，那或许一切都会还好。当然，美国联邦政府债务才是最大的问题。自巴拉克·奥巴马（Barack Obama）首次入主白宫以来，联邦政府债务一直都在以每年一万亿美元左右的规模不断扩大。根据高盛集团（NYSE:GS）作出的预测，到2028年时，这个数字将会超过2万亿美元……高盛集团称，美国的财政前景“不妙”，可能会在下一次经济衰退时期给美国的经济安全带来威胁。根据高盛集团首席经济学家作出的预测，到2021年时，联邦政府赤字将从现在的8250亿美元（在GDP总额中所占比例为4.1%）扩大至1.25万亿美元（在GDP总额中所占比例为5.5%）；到2028年时，则将进一步扩大至2.05万亿美元（在GDP总额中所占比例为7%）。过去数十年间，我们的国家债务一直都在指数级的速度增长，而现在很多人似乎都认为，只是因为彻头彻尾的灾难还没有来临的缘故，我们就可以继续这样做下去。然而事实却是，那是根本不可能的。一个社会所能承担的债务是有限的，超过限制之后整个体系都会崩塌。那么，我们距离那个崩塌点到底有多近呢？据查尔斯·休·史密斯（Charles Hugh Smith）提供的一张图表显示，整体债务水平的指数级增长已经使得美国人背负的债务总额达到了接近70万亿美元……而SRSrocco Report提供的一张图表则表明，整体债务的增长率一直都高于GDP的增长率。毫不夸张地说，我们正走在一条“举国自杀”的道路上。我们终将无可避免地撞上财务现实的“砖墙”，无论此事将在下个月、明年还是五年之后发生。就目前而言，我们唯一能继续享受当下这种以债务为“燃料”的生活标准的方法就是，继续以指数级的速度扩大债务泡沫。然而，美梦终究会有醒来的一天。当“派对”曲终人散之际，我们将会迎来有史以来最大的债务危机。在今天，普通美国家庭平均背负着近14万美元的债务，相当于一般家庭年收入的两倍以上。如果把企业债务、地方政府债务、州级政府债务以及联邦政府债务分摊到每个家庭身上，那么这个数字还会高出很多倍。所有这些债务永远都无法得到偿还。终有一天，整个体系都将因为不堪债务重负而彻底崩塌，而大多数美国人都根本没有意识到这样的一个“最后审判日”正在迅速逼近。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。金融界百家号最近更新：简介:一站式互联网投资理财平台，让投资更简单作者最新文章相关文章2018年3月份，根据中国人民银行的数据，人民币广义货币供应量达到173.99万亿元。
按照当月汇率折算，人民币广义货币供应量（M2）为27.67万亿美元。
我赶紧去查阅了2018年3月份美国、欧元区、日本和英国的广义货币供应量M2数据和GDP数据，于是得到了全球五大经济体的对比（见下表）。
相比之下，“美元+欧元”M2总量仅为27.66万亿美元，略略低于人民币的广义货币供应量，而这，还没有考虑到最近欧元兑美元爆贬的因素。
各经济体广义货币供应与经济规模（GDP）的对比，做出来图表。
折算成美元，我们的广义货币M2：
2009年超过美元，牛；
2013年超过“美元+英镑”，牪；
2016年超过“美元+日元”，犇；
现在，又超过了“美元+欧元”，！
看着现在的十全大牛，时光回到10年前，是什么样子呢？
我特意千辛万苦寻找了2007年末这5大经济体对应的数据（见下表）。
就各大经济体货币供应量10年来的变化进行一个对比（见下图）。
有人问，为什么中国大城市的房价这么贵？
又有人问，为什么A股的股票绝大部分都要比港股贵那么多？
不要问我，我不知道！
借用农夫山泉的广告语：
我不生产观点，我只是数据的搬运工！
小时候写作文，看着胸前鲜艳的红领巾，我顿时心里更有干劲了；
现在，看着眼前央妈的印钞数字，我顿时心里更有干劲了！
最近，国内高层放出消息：楼市泡沫要慢撒气，你想慢撒气，人家想快刺破，美元涨，原油升，不加息就通胀，加息就破裂。左右为难就要频繁调控，我们的调控密集的就像复仇者联盟的英雄，花样百出、目不衔接，但特朗普会是那个打响指的灭霸吗？
2018刚刚进入5月，全国各地发布的调控政策数量就已经超过了115个。仅4月份一个月，全国各种房地产调控政策合计就多达33次，25个城市与部门发布调控政策，其中海南、北京、杭州等城市发布了多次房地产相关新政策。
为何要如此恐慌式的密集调控呢？因为一个残酷的现实：我们正在用全世界绝无仅有的方式来对抗经济规律。&这样对抗的后果是显而易见的：一旦失败，房地产的崩溃将直接导致中国泡沫经济的崩溃；一旦成功，全人类的经济学教材都将重新改写，包括《资本论》。
从目前看，这种对抗依然没有分出胜负。一个无法回避的问题是：我们是如何走到这种命悬一线、无法自拔的境地的呢？因为人类经济发展的定律：所有的经济问题都可以归结为债务问题。从宏观来看，债务问题体现在国民经济的三大部门：政府、企业、居民。其中，政府和企业部门的债务和杠杆率多年来一直都居高不下，处于高危崩溃的边缘。正是为了降低这两个部门的债务和杠杆率，才出现了上一波的加杠杆和现在这一波去杠杆的迫切需要。加谁的杠杆？加居民的杠杆。去谁的杠杆？去政府和国企的杠杆。这是一个规模宏大的债务转移过程，实现方式具有极强的中国特色（其他国家无法复制）：
拉高房地产，政府涨地价，国企控盘-&银行定向放水，居民贷款，居民债务和杠杆率增加-&抬高房价，棚改货币化，实施政策组合拳-&天量资金进入房地产，套入后宣布5年限售令，冻结流动性-&政府和国企完成去杠杆任务，楼市流通盘消失，百万亿资金被锁定-&货币超发问题被进一步拖缓。
为什么会提到货币超发问题呢？这又涉及到了汇率和房价的经典问题：保汇率？还是保房价？由于中国庞大的经济体量，几乎决定了失去汇率和房价中的任何一个都会导致灾难性的后果，因此，保汇率还是保房价这个经典问题就变成了既要...又要...的特色问题。
很明显，通过印钞票是无法解决这个问题的，委内瑞拉就是活生生的例子。外汇储备是汇率的基础，也是人民币的货币之锚。唯一（可能）有效的方法，只有外汇管制。然而，在的人民币贬值、资金外逃狂潮中，中国的外汇储备从4万亿跌破了3万亿关口；随后在强力的外汇管制和一波媲美于好莱坞大片式的操作下，才扭转了人民币贬值的预期。
但这一次的外汇管制，却没有像过去那样成为起死回生的灵丹妙药：虽然人民币对美元的汇率从6.9回升到了6.25，但中国的外汇储备却只回升了不到2000亿美元，而且还增加了2984亿美元的外债，再加上约3000亿美金的贸易顺差。而目前3.12万亿美元的外汇储备中，外债水平已经达到了约1.8万亿，也就是说，实际上能够用的外汇储备也就一万亿。
现在，随着美元开启了新一轮的升值周期，人民币汇率也开始了七连跌，刚刚公布的4月份外汇储备比上个月减少了180亿美元。
在这一波美元的升值过程中，如果人民币汇率不能维持在6.6以上，那么汇率贬值的预期将再度回来，而这个时候，我们已经没有多少弹药可以用了。阿根廷的悲剧已经为我们敲响了警钟，而在另一方面，为了防止房价崩盘，体量庞大的房地产市场却需要百万亿级的资金来维持。然而偏偏在这时，贸易战爆发了。于是在外贸、投资、内需这三驾马车中，只剩下内需这一条路了，这也就是为什么新闻上天天高喊内需升级的原因。然而颇具讽刺意味的是，房地产作为最大的内需，却挤占了几乎全部其他的内需消费空间，这时提升内需几乎成为了提升房地产的代名词。因此，才会出现许多怪诞的情景：博鳌论坛上央行刚刚表示了要进入紧缩周期，但却在10天之后宣布了降准；连高层都一再强调了房住不炒，樊纲却提出了六个钱包。如此矛盾重重的政策背后，不仅仅反映的是贸易战的残酷，还暴露出了更大的风险：经济规律的惩罚，从来不会因个人意志而消失。对于一个健康的经济体来说，房产本来是不应该出现在其金融交易市场中的，然而，在房产被赋予了金融属性之后，便开始对整个金融系统产生了不可估量的巨大能量。而在这个叫做地球的星球上，只有三个国家尝试过这种毁天灭地的巨大能量：世界经济排名前三的经济体——美国、中国、日本。（事实上，许多小国也尝试过，但是由于经济体量太小，在世界范围内造成的影响有限。）美国的次贷危机和日本消失的二十年，让地球人终于深刻的体会到了这种堪比灭霸的能量所具有的毁灭能力。而现在，所有人都在担心中国现在的这个超级泡沫，究竟会给世界经济带来什么样的后遗症。在中国，除了房市，只有汇市和债市，才有这种毁天灭地的能量。先说汇市，由于外汇市场的开放性（一种货币相对于另一种货币的汇率通常以显式的方式来表示：双方都同意的交换关系），因此外汇市场的交易量超过了其它所有金融交易的总和。比如，每天全球有价证券市场的交易量大约为3000亿美元，而每天外汇交易量将近6万亿美元。 因此一个国家或经济体的货币汇率往往决定了它的生死存亡。
值得指出的是，在这一波人民币汇率大幅波动的背后，不止是只有中国在悄悄的操作和严防外汇外逃，美国也（一直）在进行更严密更致命的战略部署：当贸易战第一回合制裁中兴成功之后，美国完全掌握了主动权，但是美元指数却不升反降，逼迫人民币被动升值。而在美国贸易代表团来北京谈判的前几天，美元指数却突然转向开始升值。
这种看似反常的异常操作手法，其中的战略布局其实从就早已开始了，汇率和贸易战的深度结合、立体作战，配合美联储的缩表、加息，每一步看似简单平淡的操作，背后其实都暗藏了杀机。而从贸易战现有的战况来看，形势非常不容乐观。当特朗普打响贸易战第一枪时，举国沸腾，就连商务部的官员和经济学家都在强调大豆、汽车，然而，当美国发出针对中兴的制裁令之后，官员和经济学家几乎都闭嘴了，只剩下民族斗士们继续在沸腾。
这时，人们才渐渐领悟到看似整天拉仇恨、天天发推特的总统，其实有着更加精明和长远的战略布局。
而通过贸易战中美元指数的战略操控，逼迫人民币汇率先升后降，尤其是现在美元指数的突然提升，这其中所蕴藏的巨大杀伤力，却在举国沸腾的争辩声中被淹没和无视了，很少有人真正认识到人民币汇率后面即将到来的更大危机。一个耐人寻味的事实是，当美国代表团来中国进行第一回合谈判之后，我们却无法得知谈判的真正内容，只有在英国《金融时报》报道了美方提供的内容之后，我们才知道真正的结果其实是谈崩了；随后，媒体才发出了美方开价太高的报道。而第一回合的谈判结果却在显现：开放进口汽车市场、开放保险市场，连一直被禁止的高通-大唐合资案，也被光速通过了。嘴上喊着绝不低头，身体却真的很诚实。
再来说债市，应该说，中国的地方政府性债务（简称地方债）危机，是这一波去杠杆的直接导火索。早在2014年，中国的地方债就已突破24万亿，其规模已经超过了德国GDP。而现在，包括地方政府债和城投债在内，中国债市总量已达到了76.01万亿元，其中地方债务的规模已达22.22万亿。
更为严重的问题是地方政府的隐性债务。尤其是最近三年，地方政府借由PPP、政府购买服务、政府投资基金等方式形成了不少隐性债务，其体量已经超过甚至数倍于显性债务。不断快速膨胀的地方债让所有人都不寒而栗，2016年10月国务院发布《地方政府性债务风险应急处置预案》称：“地方政府对其举债的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则。”这也是建国以来的首次中央不拖底政策，没有了中央的信用担保，地方政府对卖地经济的依赖进入了更严重的恶性循环。于是近年来各个省市的卖地收入不断攀升，而火爆的卖地收入与黑洞般的地方政府债务相比，却依然显得苍白无力。事实上，从2017中央财政收入的角度来看，在全国36个省市（港澳台除外）中，仅仅只有6个省市是财政盈余，盈余总额约为3万亿，而其他31个省市的财政亏损总额则突破了5万亿；这其中的财政缺口已高达2万亿。在长期连续疯长之后，目前的地方债规模已经达到了非常危险的22万亿之巨。2018年3月财政部在《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》中设置了地方债总额天花板，2018年限额约为21万亿。4月，以新疆为代表的多个省市的PPP项目被叫停。第一枪，似乎已经打响了。还有一类负债率也颇具深意。在所有一级行业中，负债率第一的是银行，第二的是非银金融，那么负债率第三的行业呢？是房地产。截止2018年4月，房地产公司的整体负债率已达79%，创下近十三年来新高；其中近20家公司资产负债率超过85%，而万科84%的负债率也创下该公司的历史新高。其实，面对目前已经涨得连亲妈都不认识了的高房价，房地产商也很焦灼，尤其是在恒大、万达的海外投资事件之后，在杀猴王骇猴式的强监管之下，资产转移的路径被严重限制。而这些高负债率的人民币资产，面临着随时被清盘的风险。
这里扯远一点，说一下目前楼市的几个乱象和真相。2018的房地产市场，可以说是乱象环生，很多奇观甚至可以让《资本论》中有关生产关系、生产资源配置、市场价格等内容统统失效，如果作者能穿越时空到现在，恐怕很多内容都要重写。2018年，限购、排队、摇号、上调贷款利率、抢人大战等等一连串看似混乱的景象，其实都是在传递着一个清晰的信号：市场禁入。
这个信号来自于最高层，充满了呵护和善意：现在的房地产市场，只许进，不许出。为什么？因为目前的风险经过连续不断的积累，已经变得极不稳定和高度危险。
1、“中国地产难民事件”
日21点，对于海南乃至整个中国二十年的楼市来说，都是一个历史性时刻：海南出台了针对全省的限购条例，号称可以秒杀之前所有调控：非本省户籍五年社保、首付七成、限售五年。瞬间，7000亿炒房资金被套。同时，海南全省的房产经纪人纷纷准备迁徙去北海和云南，史称中国地产行业难民事件。这个明明要做国际自由贸易港的“中国的佛罗里达”，却不能自由买卖房子；自由？贸易？不存在的。那确定还能叫国际自由贸易港么？用海南省长的话说就是壮士断腕，用股市专家的话说就是打消流通盘。
2、95%的人无法套现离场
十六年来，北上广深的房价涨了20倍，但全国的GDP上涨了只有不到7倍。目前中国的楼市总市值已经超过了430万亿，是GDP的5倍（超过全球平均值的一倍），是广义货币供应量M2的2.5倍，是储备货币的15倍，是货币发行的45倍。
毫不夸张的说，卖掉北上广深四大城市，差不多能买下美国。如此高的总市值，一旦有炒房人和早期的投资客套现离场，那么整个房地产立马就会崩溃：430万亿总市值，哪怕只有5%的抛售离场，那就是21.5万亿的资金流出，几乎相当于我们所有的外汇储备。这就是新闻中密集出现的字眼，严防金融系统性风险出现。如何严防呢？直接冻结流动性，只许进，不许出。在股市中，没有卖出去的价格永远都不叫真正的盈利，而房产的套现比股票更难。你确定你能够成为那5%套现离场的吗？
3、房产税是真的大杀器
房产税，这个一致被评为中国房价的终极大杀器，却一直处于纸上谈兵的状态。为什么呢？因为它真的是个大杀器——在杀掉高房价之前，可能连一些人都被杀了。一个可以参考的例子是韩国。从卢武铉2005 年制定了《综合不动产税法》开始，韩国政府用了5年时间、先后将三位前总统送进了监狱。尽管如此，此举依然引来了富人的愤怒，并最终导致卢武铉的左派在首都圈被弃。随后，经过李明博右派路线，直至2017 年的文在寅（曾在卢武铉手下担任青瓦台秘书室长），韩国的执政路线才重回左派。而文在寅的“8·2 房地产新政”，直接规定对第二套房的交易征税至 50%，而第三套房的交易可征至 60%。
如此强悍的房产调控政策，也让韩剧中看似天价的首尔地区房价还不到北京的三分之一。同样是在东亚，同样是房产调控，但房价下降的却是别人家的房价。
那么，如此血腥的房产税或调控政策就真的无法在中国实现么？
非也。中国确实出台过一剑封喉的房产税，但那是在66年前——年新中国成立的前夜，当时14%的高额房产税都无法压制房价的暴涨。
于是在1952年，中国国土建设部直接出台了征收房产交易利得税200%的核武器，瞬间打爆了爆炒房价的投机商，成功平抑了房价。
所以，历史教会了我们，戒急用忍，其实都是有原因的。
4、430万亿市值的宇宙最高房价，能毁掉什么。
工行董事长在最近演讲时表示，年的居民储蓄存款增长与可支配收入之比从25.4%下降至12.7%，降幅达到了一倍；而与此同时，居民家庭债务占GDP的比重已升至49%，几乎占了GDP的一半。这意味着什么呢？意味着空心化。这种空心化不仅仅体现在实体经济的倒闭潮、外资企业的撤离外逃上，而且还实实在在的发生在每个中国人的心里：这样的生活到底为何？佛性生活？低生育？就连一线城市中许多人也只能住着一千万的房子过着穷日子，号称中产杀手的学区房能够轻松掏空一个中产家庭的钱包。严重的焦虑感让许多奋斗青年都戒掉了梦想。那么，国贸双井和徐家汇这些地段的房价是如何从一百多万涨到几千万的呢？
5、房价就成了一个不折不扣的金融游戏
5月刚刚出台的史上最严资管新政，其实可以很好的演示房地产的原罪。对于目前高达100万亿的资管通道，其主要流向只有三个：股市、债市、房地产。这时，股市第一个站出来说这个锅坚决不背，为什么？看看现在还在痛苦磨底中的A股就知道了，毫无任何量能可言，所以很明显，没有太多新增资金流入股市。债市更惨，被严打的几乎都要产生危机了，大幅流入资金根本不可能。这时，房地产低头不语，过了许久才用闪着泪光的决定说到：怪我咯？
简单来说，房价上涨的金融游戏是这样：居民通过存款、购买理财将钱交给银行和机构-&银行和机构将钱贷给房产商-&房产商拿到资金后高价买地-&房产商将产品高价卖给居民-&更多的资金通过资管通道流入-&房产商拿到更多的贷款-&政府以更高的地价拍卖给房产商-&房产商以更高的房价卖给居民在这个正向循环的金融链条中，可以很清楚的看出羊毛出在谁身上。那么，这种拿你手里的钱变成混凝土砖块再翻倍高价卖给你的游戏应该叫什么呢？房产货币化？庞氏骗局？抢钱？不，这种政治不正确的说法我们不能用。但国进民退的进程却是实实在在的发生着，而且日益恶化。6、资管新规对楼市的影响
不要小看5月资管新规，它很可能会进一步加快房地产市场的集中化，提升龙头房地产企业的估值。然而，这种操作手法是否存在风险呢？有可能。如果在资管新规的贯彻执行过程中，不小心发生了连锁反应、刺破了债务泡沫，那么整个货币体系将面临大幅收缩。在这种极端情况下，所有的资产短期都会下跌，包括房地产。
也就是说，一旦资管新规玩砸了，那么在关键时刻出来托底的大招就是债务货币化（中国版QE）了；而一旦选择这个货币化的大招，那么到时候的人民币也就不是现在的人民币了。如果要用一个词来形容2018年的房地产，那就是“用时间换空间”。直白一点说，就是尽量拖。这也是所有出台政策的最终指向。那么，我们是否有足够的时间来化解这个体量庞大的超级泡沫呢？是否会有外力的因素突然刺破这个泡沫呢？远在大洋另一边的特朗普，笑而不语。作为全世界唯一享受“睡后收入”的领导人，不走寻常路的特朗普可以说是颠覆了所有人的三观，在中国外交的国际政治人物模型里，根本没有这一款型号能够与之对应。特朗普甚至改变了美国驴象双方的传统：历史上向来是民主党的总统负责搞经济赚钱，共和党的总统则经常搞事情到处打仗花钱，然后没钱了之后继续让民主党上台赚钱。
5月10日，美国国会预算办公室表示，美国4月创下史上最大月度预算盈余2140亿美元，创1968年有纪录以来新高。同时，失业率也自2000年以来首次下降至4％以下。因此，特朗普的民调支持率连连上升也就并不意外了。
由此引申出的一个问题是：自从特朗普宣布和中国的贸易战那一刻开始，那些被我们当做筹码的大豆、汽车、票仓之类的问题，根本就不是特朗普考虑的核心问题，也就是说，特朗普所操作的，是一盘更大更深远的棋局。
而我们对这位整天发推特、到处拉仇恨的总统，又了解多少呢？颠覆传统的特朗普，可以说是超出了所有人的经验。伟大领袖曾告诫我们：经验主义害死人啊。
在这次贸易战中，为什么中国以往买买买的经验模式失效了呢？因为美国发出了一个非常严肃信号：reciprocal。中国的翻译是“互惠”，美国的本意是“对等”。
为了不让中国会错意，特朗普还特意说出了mirror（镜像）这个词，可谓用心良苦。在第一回合的谈判中，美国直接提出了开放金融服务业市场准入这样触及底线的要求。
为什么呢？因为他知道你不会答应。为什么一水鹰派的美国代表团敢于提出这种要求呢？因为他知道你的软肋（远远）不止中兴一个。
事实上，美国提出的要求是在关税、市场准入、知识产权等问题上的全面对等。其中，一个有趣的要求是，美国还提出了关于互联网全面开放的要求，真的是极具喜剧效果。
& &&现实的来说，如果没有美国高科技和知识产权的交流与帮助，中国的产业升级和2025规划是很难实现的。那么，中国的筹码是什么呢？抛开无足轻重的不说（中国出口的绝大部分产品都有替代品，而且损失并非不可接受），我们最重要的核心筹码其实是我们自己：中国将是未来全球最大的消费升级市场。这个市场容量是美国无法割舍的。
然而，最令人痛心的是，这个消费升级的市场却面临着一个刻不容缓的难题：房地产。一边是内需消费极度萎缩，急需化解房地产的超级泡沫；
一边是用时间换空间，尽量拖延房地产泡沫的破灭。
对这个核心问题的时机选择和把握，特朗普可谓是稳准狠；估计连美国人自己都没想到，很多中国的热血青年竟然将房价下跌的愿望寄托在一位美国总统身上。作为货币超发资金池的房地产，过去十年，美国的货币发行量增加了2倍，而中国的货币发行量增加了20倍。如果没有房地产这个资金池，我们的通货膨胀会不堪设想。
马云说，8年之后房子如葱。这个预言全国人民都不敢相信，What？8年之后买根葱会和买套房一样贵？
如果泡沫破灭，天量超发货币将导致严重的通货膨胀，马云的预言就会变成另一个版本的残酷现实。
只有壮士断腕般的舍弃房地产经济，才有可能重生。就像上帝给你关上一道门的候，一定会为你打开一扇窗。然而，为什么我们现在还没有越过这扇窗呢？因为不断超发的天量货币已经让中国经济成为了一个体量庞大的虚胖儿，卡住了。
美国发动贸易战的攻击目标，正是这个胖子。如果说第一回合中美国使用的常规武器是中兴事件的话，那么在第二回合中，美国已经开始动用战略武器了。这个武器是什么呢？是石油。5月8日，特朗普在白宫宣布美国将退出伊朗核协议，并对伊朗实施严厉制裁。
聪明的你一定看出了这其中的奥秘。
是的，伊朗正是中兴事件的发源地，而这一次，特朗普更是直接提出了威胁：任何与伊朗有商业往来的银行和企业未能在规定期限内（3～6个月）解除与伊朗的业务关联，都将遭到美国制裁。很快，法国石油巨头道达尔就提出了或将撤离伊朗南帕尔斯天然气田项目，而这一总价约48亿欧元的项目是欧洲财团对伊朗最大规模的投资。这也说明了欧洲既无决心、也没有气力去阻止美国制裁伊朗。
那么，欧洲人退出之后，谁将接手这个项目呢？中石油。中国是伊朗原油最大的买家，伊朗是中国第六大石油供应国，其石油出口的三分之一卖给了中国。大家不要认为油价升高只会影响开车加油的费用，石油是工业生产和食品加工等行业的重要原料，由此它会带动许许多多相关商品的涨价，这种涨价最终会反映在商品的零售价格和生活必需品上，消费者会因此多付出很多成本，这就是输入性通货膨胀。2007年，原油价格最高涨到了每桶147美元，结果就是造成了国内严重的通货膨胀，物价大幅上涨，严重影响了居民生活水平和国内经济的发展；为了对冲这一波通货膨胀，当时央行动用了6次加息和连续上调存款准备金的严厉方式。
然而，也正是央行这一波操作对房地产市场也产生了立竿见影的效果：当时的房地产行业大面积停摆，房价直线向下，像上海当时的房价连续十几个月下跌，最高跌幅高达35%，新闻上基本上都用崩盘来形容当时的市场。
通过这个依然历历在目的历史回顾，我们可以看出两点：
一是降房价并非传说中的绝不可能，而是要看是否真心愿意去降。
二是原油价格上涨的输入性通胀具有极强的杀伤力，如果这次特朗普的伊朗战略使油价上涨到每桶80美元以上，那么到时候就不止是房价下跌的问题了，童鞋们可能要先准备点别的了。讨论贸易战走向何方还为时尚早，但短时间内能改变中国楼市的，好像也只有特朗普了，他会是中国楼市的灭霸吗？
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