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（独家）铜冶炼企业运用期货等工具风险管理方案
　　导读： 随着中国金融市场发展，现在的企业管理的金融化，企业运用金融衍生品进行风险管理将是未来中国市场经济发展的大趋势，因此本文主要是从平滑财务指标、优化库存管理、创新购销模式等角度阐述了运用金融衍生工具对冲企业经营风险方式，讲解了套期保值过程中面临的内控和运作风险内容和防控措施。　　随着中国金融市场发展，现在的企业管理的金融化，企业运用金融衍生品进行风险管理将是未来中国市场经济发展的大趋势，因此本文主要是从平滑财务指标、优化库存管理、创新购销模式等角度阐述了运用金融衍生工具对冲企业经营风险方式，讲解了套期保值过程中面临的内控和运作风险内容和防控措施。　　第一部分、套期保值业务介绍　　一、 市场套期保值原理　　期货交易是在交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。　　而套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。　　期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽然是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。　　二、套期保值对企业的作用　　在发达国家，大多数企业都参与了期货市场套期保值，并且获得了良好的效果，成功经验也不甚枚举，如(,)中的“四大粮商”，金属领域的嘉能可等。套期保值在一些行业领域不仅成为企业经营的重要战略，而且在提供企业经营管理水平，乃至提升企业竞争力等开始发挥举足轻重的作用。　　　　第二部分 套期保值的前期准备工作　　1、 搭建完善的期货交易管理体系　　企业参与期货交易，主要目的是规避和控制风险，以及运用期货市场来辅助企业现货的经营活动，但是在实际业务中，我们经常看到企业开展套期保值或者期现结合的模式没有达到预期的效果，甚至给企业带来很大的损失，这其中除了对市场判断失误、工具选择不当等大家容易理解的原因之外，还有一个重要的原因就是企业未能给期货套期保值或者期现结合业务进行有效管理，没有建立一套相应完善的管理体系和流程。　　这里我就从企业参与期货交易的组织架构、人员配置、内控和决策制度、评价跟踪与绩效考核等方面构建一个相对完善的管理体系。　　（1）组织构建2、风控制度及决策机制　　风控制度包括：风险评估、期现组合交易政策的合规性、方案的实施及监控，对风险的及时提醒以及对相关人员的奖惩等，具体情况根据企业的实际情况进行细化。　　决策机制包括：组织机构建立后的工作流程，期现组合方案的制定、交易的方法和策略等。　　3、评价和绩效考核制度　　企业如何对期现结合模式的科学评估制度，评估原则要从长期性特别是年度性，仅仅从单个月考核有失偏颇；考核要从期货和现货市场结合评估，单一市场评估也不科学；定性和定量集合的原则，最好制定评估指标。　　　　第三部分 评估企业风险　　一、 评估风险　　1、 铜冶炼企业风险因子　　由于企业属于生产性企业，面临原材料和产量价格波动的双向敞口风险。　　2、 设置风险监控指标3、 量化风险指标　　根据与企业沟通，并分析企业面临的问题，我们有针对性对企业面临的风险度较高，且发生比较频繁的风险进行量化。　　（1） 原材料采购风险　　企业原材料采购模式：部分从海外进口铜精矿，部分从海外进口废铜。铜精矿和废铜进口是按照COMEX期铜价格作为基准点价。这里的风险来源于原材料价格波动风险，即铜精矿或者废铜进口价格的波动。（2） 产品销售风险　　企业在购进原材料之后，进行精炼铜的生产，每年产量约5万吨。销售模式：远期订单和现货市场销售，这样两种模式下有不同的产品销售风险。　　第一种模式，在企业签订远期订单之后，假设：价格上涨超过远期合约约定的价格，冶炼厂销售电解铜订单是亏损的；价格下跌，那么签订远期订单的采购方就和可能不履约。　　第二种模式，在铜企从原材料采购到产品销售有个时间差，产品价格下跌可能导致铜企业面临利润下滑或者亏损，而如果有存货，那么还面临存货减值的风险。第三部分 行情分析　　这里主要简单介绍一下2015年铜市场的主要观点：　　根据我们对供求平衡表的重估，2015年全球铜市场过剩量将超过30万吨，如果考虑国内冶炼厂的产能扩张跟进，以及贸易商在融资利差缩减的情况下抛售，那么过剩量依旧将超过50万吨。而国储在2015年继续大规模收储的可能性不大，除非再次发生由融资铜引发的金融系统性风险。　　中国经济的周期性特征正在淡去，重化工业化的高增长时代或已结束，中国单位GDP耗铜量长期趋势下降是难以避免的。我们预计，2015年LME铜价的重心将可能在下一个台阶，从今年的6600美元/吨的均价下降至美元/吨这个区间；而沪铜的价格重心将从今年的下降至这个区间。　　　　第四部分 制定套保策略　　一、 套期保值方案设计思路　　由于期货市场具备交割制度，通过期货市场买卖合约，在通过交割，期货市场也相当于是一个远期市场。另外，铜的期货价格和现货价格长期来看走势是一致的，实际上期货套期保值相当于设计一个期现两个市场的交易组合，达到风险最小化的目的，从而对企业的生产经营提供强大的辅助支持。　　且期货市场具备现货市场和现货不具备的一些优势，包括是制度、规范性和灵活性。特别是，期货市场很难有操纵市场的情况出现，而且无交易对手风险，保证合约的履约性。　　杠杠原理，使得不少人担忧在参与套期保值的同时会放大相应的风险。诚然，企业稳健经营，由于严格的风险管理意识是很好的。然而，我们通过期货参与套期保值不是单纯的投机，而是通过期货和现货结合交易，使得风险有了对冲或转嫁的渠道，不会出现如在期货市场上单纯的投机风险。而风险不会放大的前提是：谨守“期现对冲原则”，不要进行单纯的投机交易。　　具体思路为：在采购原材料缓解，在经过点价后（由于企业进口铜矿或者废铜点价的基价我们不得而知，这里以点价期COMEX期铜均价为基价），企业在上海期货交易所卖出等量的期铜空头头寸。这里的等量实际上市通过波动率拟合的铜矿或废铜与精炼铜的匹配头寸，而不是说绝对数量一样。　　二、 制定套期保值策略　　根据套期保值理论发展情况，套期保值分为传统的套保和新型的“基差逐利”套保。而作为稳健性的企业，我们这里选择传统的套期保值，即只要存在风险敞口，就参与建立保值头寸。　　（一） 保值方向的确定　　在上游原材料端，企业进口铜精矿或废铜，以COMEX期铜为基价点价。点价之前，企业担心铜精矿或废铜价格上涨的风险，那么需建立买入套保策略。在点价之后，合同中规定了所有其它条款后，约定合同的清算价为计价月的COMEX期铜价格的均价或官方期货结算价等为基价，在这种方式下企业的原料成本是不确定的，为防止结算时铜价上涨增加原料成本,企业必须在期货市场进行买入保值。　　在产品销售端，由于铜价是波动的，产品销售利润也是不确定性。这里我们分情况也确定套保方面。　　1、远月长单销售模式　　第一种，若是销售价格在合同中约定不变的，理论上销售利润被锁定，但是若是铜价出现大幅下跌，那么采购方可能违约，这时候在签订远月订单的同时需相应的在上海期货交易所建立空头套期保值头寸。　　第二种，若销售价格在合同中约定是以现货市场月度均价或者交货日期货价格的结算价等，那么销售价格不是固定的，也同样需要建立空头套期保值头寸。　　2、现货短单销售模式　　在现货市场销售，一般按照长江有色金属市场铜现货报价销售，随着期货市场的发展，上海期货交易所铜近月合约均价销售。　　在现货市场短单销售，意味着并没有固定的下游订单，面临的铜价下跌风险更大，可以在获得下游订单前，在期货市场做卖出套期保值。而在产品销售出去之后，把卖出保值头寸平仓。　　（2） 便利融资　　在国内市场企业获得的融资方式有：银行贷款、民间借贷、发型债券和IPO，而对于大多数中小企业而言融资难、融资贵的问题是最主要的问题。这里企业可以通过仓单融资，并通过对产品运用有色金属指数期货或者有色金属指数期权进行保值的方式获得银行授信。　　在未来金融创新加快之后，企业也可以向包括证券公司、投行购买以有色金属指数为标的的架构化产品，或者商品指数ETF产品，并由此向银行抵押购买的结构化产品实现融资。　　第六部分 方案风险调整和评估机制　　一、风险应对措施　　期货交易是以保证金交易，从而期货相对于现货风险有放大效应，并且有可能诱发企业忽视套保的期现一致性原则，转变为投机，杠杠交易会导致行情波动剧烈时，追加保证金的风险，企业参与套保因而需要考虑企业的现金管理情况，保值账户资金充足。　　另外套保企业需根据现货投资调整期货头寸，正常情况下保值力度必须低于100%，或者会出现过度保值，造成风险暴露。另一方面，保值可能面临保值力度不足的问题。　　基差（现货价-期货价）对于套保效果而言有明显的影响。总体而言，价差缩小对于买入套保有利，而价差扩大对于卖出套保有力。对于买入套保而言，一旦价差超不利方向变动，可能不能完全对冲现货价格上涨的风险。　　由于期货合约有时间性，当企业进行较长周期套保时，需要对套保头寸进行移仓或者展期，由于流动性或者价格变化原因，会产生移仓或者展期成本。对于买入套保而言，如果移仓是，远月价格高，那么移仓至越远可能太高建仓均价，导致锁定的成本也相应的被动太高。这期价移仓还需平仓再减仓，发生额外的交易费用。　　二、建立风险管理方案　　保值效果评估应当从三个角度进行，即与不保值的情况相比，于预算相比，以及于行业平均水平相比。评估套保效果把现货市场和期货市场结合来考核，二者是一个对冲的组合，单一市场评估是不科学的。另外，需要根据企业的实际经营情况以及利润稳定性考核。
（责任编辑：HN666）
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现货企业怎么利用期货市场对冲风险？
这个一般是看买期保值还是卖期保值
您好，主要看现货涨跌的影响结果，等额的买进空单或多单，很高兴为你解答，祝你投资愉快！
对实体企业来说，日常生产运营需要大量的现金流支撑。在当前流动性偏紧的形势下，银行传统信贷业务审批难度加大，而依靠民间渠道也面临巨大的风险。此时，银行针对期货市场特点开发的标准仓单质押融资业务开始受到越来越多的重视。
民生银行杭州分行相关负责人表示，期货仓单具有安全性较好和流动性较高的特点，能够大大降低银行的信贷风险，其授信获批可能性也比较高。目前，随着标准仓单质押融资业务的发展，民生银行质押融资业务除了能实现先质押后放款外，还可以实现先还款后质押。同时，在对企业进行资信评级、仓单品种数量以及银企合作程度三方面考评后，仓单质押比例还可以适当浮动。该负责人还表示，目前除了仓单质押外，民生银行还开发出差额回购、动产质押、应收账款质押以及购销通等一系列产业链金融产品，为企业提供快捷方便的多样化金融服务。
“期货套保看起来不难，但要做好却不容易。”在回顾公司与相关产业客户合作过程中的经典案例之后，浙商期货副总经理鲁哲表示，现在不少企业已经充分认识到利用期货工具对冲风险的重要性，但在实际操作中还存在一些问题，这就要求相关企业必须遵循专业化道路，充分借助期货公司研发能力，期现结合，探索出一系列符合企业自身发展的套保方案。除此以外，企业还要利用好期货工具融资，充分认识期货规则，节约资金占用成本。
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这个是期货的功能之一，叫做套期保值。祝您投资愉快
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月积分：166如何利用期货市场“套期保值”？(图)_网易新闻
如何利用期货市场“套期保值”？(图)
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庄 豪 绘　　企业参与期货市场程度不足
记者在采访中了解到，在2008年金融危机以后，期货市场的功能作用得到了各界认可，宁波的期货市场规模快速扩张，为我市的生产型企业进行套期保值，规避市场价格变动风险提供了良好的操作平台。
“宁波一大批优秀企业已经成功地利用期货市场进行风险管理，并积累了丰富的经验。与此同时，越来越多的企业也正在关注并参与期货市场，对期货市场的认知度不断增强，但与宁波市企业总量相比投资者仍显偏少且结构不平衡。”宁波证监局相关负责人介绍说。
根据宁波证监局期货处提供的数据，截至2011年底，我市参与期货交易的开户数达到1.6万户，但仅有904家企业在市区期货经营机构中开立账户，比2008年金融危机前的218家增长315%。2011年约300家企业进行了套期保值，累计使用资金22亿元，规避风险2.5亿元，并获得了近亿元的利润。
“相对宁波较多的中小型企业而言，企业对于期货市场规避风险的认识还不够，以套期保值为目的参与度还较低，大宗商品价格的剧烈波动使企业面临着巨大的不确定市场风险，从长远来看，这会对宁波当地实体经济的健康稳定发展有一定影响。”永安期货宁波营业部总经理楼蓉城认为。
“套保”作用有待发掘
记者在走访一些企业时发现，近年来出现的商品大牛市和金融危机造成的市场价格剧烈波动，使我市的很多实体企业尝到了苦头，但也大大增强了其自身的风险意识和对期货这一价格避险工具的认识和重视。
宁波地区经济是以制造业为主，块状经济为特色，对于大宗商品原材料价格的剧烈变动十分敏感，如果这些生产型企业能够充分利用销售渠道、现货市场信息、资金、团队等优势，通过期货套期保值业务锁定企业风险，就能保持生产经营平稳健康运行。
“我们公司生产对铜的需求非常大，为了规避国际价格风险，公司建立了与生产经营相匹配的期货套值保值的机制，去年，面对国际铜价的剧烈波动，公司有效地避免了损失。”康强电子相关负责人虽然对披露个中详细数据保持谨慎，但仍然坦陈参与期货套保的好处。
据了解，期货市场套期保值就是通过现货与期货两种市场、两种交易的特殊组合，形成两种市场两项交易（或投资）之间的盈亏相互对冲结构，使价格风险对于企业生产成本或销售利润的影响处于可控限度。
业内人士认为，目前我市企业参与期货市场还有很多制约因素。这既有认识层面的，也有政策和制度方面的因素，还有一些是具体操作上的影响。
对于许多企业来说，期货这种远期货物定价体制仍然比较陌生，很多企业认为期货市场只是一个投机于价格涨跌的市场，是一个风险度极高、类似赌博的工具，对期货有着深深的抵触心理，从而也阻碍了期现两个市场之间的有效沟通。
另一方面，有些企业参与期货往往最关心的是能否通过套期保值操作获取高额盈利，当得知套保只是为了规避风险而不能大幅提高企业利润时，则对于这种操作的兴趣骤减，相反在提及看涨看跌的投机策略时，则有不少现货商积极参与。出现这种情况主要是企业对套期保值的本质认识不透，也是受高额收益的假想驱动所造成。
“进场”前要明确风险管理目标
那么，企业如何利用期货这种风险管理工具呢？对此，业内人士认为，不同的企业，其经营模式、规模和管理方式等会存在一定的差异，企业在参与期货市场之前就要根据自身特点，确定合适的目标进场参与期货市场，才能达到风险管理的目标。
有的企业为密切关注，进入市场的目的是了解期货市场价格趋势，从而进一步指导现货的生产；有的企业为浅度参与，主要是根据定单的多少，有选择性地进行部分套期保值或完全套期保值；有的企业为深度参与，其进入市场的动因就是为了取得市场的定价权。
企业进入市场前首先要明确的是，在进行套保前，需要面对的是现货价格波动的风险，进行套期保值后，并不是没有风险，而是仍要面对基差（基差＝现货价格－期货价格）波动的风险。企业需要根据自己的年度生产（销售）计划，结合企业自身的风险承受能力，在保证财务安全的前提下，分析所要面对的风险，综合制订套期保值方案。如：对于库存的风险控制，企业一方面担心已有库存价格下跌，另一方面又担心没有库存价格上涨使得利润空间被压缩，这时就可以在期货市场上对已有库存进行卖出保值，没有库存时则进行买入套保，锁定进货成本。
“套期保值对企业来说是优秀的风险规避的金融衍生产品，但具体运用必须对整个经济环境进行深入了解和理解，甚至包括变动方式、周期等形成概念性认识，及时调整交易策略。拨开表象看本质，是企业做套期保值的必备要质之一。不然也可能带来损失。”永安期货宁波营业部副总经理舒志峰如是说。
本文来源：宁波网-宁波日报
责任编辑：王晓易_NE0011
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王思然：灵活运用期货市场把控有色企业经营风险
王思然：灵活运用期货市场把控有色企业经营风险
【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来，银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜，金融消费者维权举步维艰，新浪金融曝光台将履行媒体监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。
金瑞期货股份有限公司研究所副所长 王思然
　　5月30日，在由江铜集团主办、金瑞期货承办的第十五届上海衍生品论坛“江铜专场”上，金瑞期货股份有限公司研究所副所长王思然就“如何运用期货市场助力有色产业健康发展”进行了主题演讲，深入浅出地分析了有色企业风险管理模式、金融衍生品市场发展形势、场外期权在企业风险管理中的应用，为有色企业的风险管理提供了宝贵经验。
　　当前宏观环境不确定性增大，资产价格大幅波动，市场违约事件频发，企业风险明显增加，这使得风险管理尤为重要。他表示，企业风险管理的目的是识别那些可能会影响企业运作的潜在事件，把相关的风险控制在企业可以接受的水平，从而帮助企业达到它的经营目标。首先，风险管理开始于风险识别，要对每个风险可能造成的损失程度进行量化；其次，风险管理着重于风险控制，通过降低其损失发生的概率，缩小其损失程度来达到控制的目的；最后，风险管理的关键在于不断优化，引进多种风险管理工具，不断改进管理模式。
　　他表示，在企业的经营过程中，不仅会遇到宏观层面的风险，如政治、经济、政策、行业规划、法律、税务、制度等方面变化所带来的系统性风险，也可能在经营层面遇见市场风险、信用风险、流动性风险、汇兑风险、合同违约等方面的法律风险，以及货款回笼等资金财务风险。而通过在期货市场进行套期保值，企业能对市场价格风险进行有效把控。
　　对于有色产业链而言，处于不同环节的企业面临不同的风险敞口。矿山企业主要面临开采周期长、成本固定、销售收入与价格高度正相关所带来的风险；冶炼企业面临购销定价方式不一致引起的生产周期敞口风险，以及库存的跌价风险；贸易企业面临购销定价方式、购销作价时间不一致风险，以及库存跌价风险；加工企业面临购销定价方式不一致引起的订单周期敞口风险，库存面临跌价风险；终端则承受以销订产、以产订销，售价固定，成本和价格高度正相关带来的风险。
　　对此，他建议在购销环节，企业可以现货作价一致自然对冲，不能完全对冲则通过期货市场进行保值。“在这方面，企业可以调整上下游作价方式，使购销作价方式、时间、数量尽可能一致，在现货相互对冲之后，购销的敞口部分可以用期货保值对冲，使风险较大的绝对价格风险转化为风险较小的相对价格风险，从而规避价格大幅波动所带来的冲击。”
　　同时，在库存环节，企业主要需要管理价格波动对于存货价值的影响。现阶段，企业一般有以下几种处理方式：一是选择完全不保值，企业长期经营，不在意库存风险；相反，也有企业对风险零容忍，选择通过期货1∶1完全保值；还有一种是创新保值模式，企业运用期权组合对库存进行更有效的保值。
　　他对企业套期保值有三点建议，一是可以对基差进行管理，通过期货保值将价格的绝对风险转化为风险较小的基差风险，对不同基差条件下现货购销和库存管理进行调整，实现期现、期期良好互动。同时，选择更好的保值合约，获取由合约强弱差异所带来的收益，优化套期保值效果。二是灵活运用保值工具，引入期权、掉期等金融衍生工具丰富企业的保值策略。三是转变保值理念，将现货、期货以及其他金融工具都作为一种资产，以资产组合的方式看待套期保值，以及对套期保值的效果进行评价。
责任编辑：张瑶
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　　中证网讯 （本报记者 马爽）原油期货推出在即，由交易中心支持、新纪元期货股份有限公司主办的原油期货投资报告会7月23日在北京保利大厦酒店成功举办。　　近年来，欧美国家不断强化自身优势地位来获取对原油定价权的掌握，亚洲各国也纷纷加入到角逐区域性原油定价中心的争夺中。且中国是世界石油消费大国，推出能源品种，建立一个规模和影响力比肩英美的能源期货交易市场已是迫在眉睫。而原油期货作为我国首个面向全球市场投资者的商品期货交易品种，其上市意义重大、充满商机。　　作为中国第一个国际化期货品种，原油期货是我国期货市场打开国门引进外资的第一步，是中国期货市场对外开放的重要举措，是境外投资者参与中国商品期货市场的重要起点。中国作为世界石油消费大国，原油进口量占世界增量比重很大，但由于长期以来国内原油品种的期货市场缺失，在国际油价中的影响力很低，原油期货的推出将有助于中国争夺国际定价权。其次原油期货市场可以为国内原油消费企业提供套期保值，规避风险的渠道，对国内石油相关企业实现稳定生产和经营具有积极作用。同时，随着经济的快速发展，中国对世界的影响力不断加深，人民币国际化的要求不断增加，中国原油期货的推出有利于实现人民币国际化战略。　　原油期货将成为国内原油产业链企业提供套期保值、规避风险的工具，对国内石油相关企业实现稳定生产和经营、增强企业抵御市场价格风险的能力具有积极作用，新的跨市场套利机会也将吸引大量的投资者参与。因此，原油期货的投资者教育活动显得尤为重要。　　会上，经济日报出版社社长韩文高先生在报告会上以中国宏观经济走势为出发点，分析供给侧结构性改革是振兴实体经济的主线，中国经济将再回实体经济时代，而原油期货这一能源品种的推出对中国实体经济复苏意义重大。　　新纪元期货股份有限公司研究所的能源分析师石磊女士从原油产业链和供求关系的角度深入地分析了国内外原油期、现货市场的现状，及我国开展原油期货的重要意义；进而阐述了供应、需求、金融市场、库存等方面对原油价格的影响，以及对独立炼厂、石油贸易商、石油消费企业等涉油企业如何参与期货市场来规避风险进行了详细的讲解。涉油企业可以利用原油期货进行相应的套期保值操作，在期货市场“买入原油期货”来规避原油采购成本的增加风险，“卖出原油期货”以规避成品油价格下跌风险，同时还可以进行裂解价差套利和加工利润套利等操作。　　作为新纪元期货原油期货上市前全国巡回投资者教育活动的第三站，本次报告会得到了投资者的积极参与和良好评价。