越博动力资金告急，“神奇”经营背后毛利率下转滑落越博动力资金告急，“神奇”经营背后毛利率下转滑落江南财经传百家号南京越博动力系统股份有限公司（以下称“越博动力”）将于4月25日实行网上网下发行申购，公司此次公开发行不超过1,963万股，募资约4.6亿元用于新能源汽车动力总成系统研发及部件生产基地项目。得益于新能源汽车政策的暖风频吹，公司发展迅猛，令人煞羡；设立于2012年4月的越博动力，从成立到上市不到六年，这在A股的上市公司中屈指可数。资料显示，公司的前身南京越博汽车电子有限公司，公司成立时注册资本100万元，由公司的实际控制人李占江等人认缴出资，公司2016年12月就申报在A股创业板上市。彼时，报告期内的2013年还处于亏损状态，2014年的利润也仅有619.1万元，公司进入快速道发展是始于2015年。最新招股书显示，2015年-2017年，公司营业收入分别为35,227.48万元、65,351.77万元和90,006.89万元，2016年及2017年分别较上年度增长85.51%和 37.73%。实现营业利润分别为：3,020.55万元、9,085.88万元和8,808.05万元；公司称，未来随着新能源汽车行业持续发展，公司营业收入仍将保持较快速度增长。公司在追求速度的同时，应收账款大幅攀升，报告期各期末，公司应收账款净额分别为 32,891.79 万元、40,463.73 万元和 90,910.97 万元，占流动资产比例分别为 64.12%、34.64%和 62.65%。公司是否采取放宽信用政策来提高应收账款，从而来“帮衬营收”扮靓业绩？与此同时，公司现金流出现了大幅净流出，资金一直紧绷的状态，负债水平远高于同行；同时，公司对于利润数据和采购数据的披露也难于说通，出现较大的差异，收购重庆北奔究竟是明智选择还是无奈之举仍待考究。信息披露存疑，利润数据相差一千余万，同期税收所得费相差700余万公司分别于2016年12月和2018年4月披露了招股书，但两次披露同期2015年的利润数据却大相径庭，2016年披露公司2015年度的营业利润为4,213.50万元，归属于母公司的净利润为3,649.42万元(如下图一，来源于2016年招股书)；但2018年披露2015年的营业利润为3,020.55万元，归属母公司的净利润为2,635.19万元（如下图二，来源于2018年招股书）。对比新旧招股书，不难发现，旧招股书披露的2015年的营业利润数据较新的披露多出1000余万，公司是否存在粉饰业绩的利润调节？笔者通过查阅两次披露与利润相关的数据发现，造成利润数据差异的主要由资产减值损失和所得税费用的加大差异所致，旧招股书显示，2015年的资产减值损失数据为3,208,759.56元，所得税费用为10,192,117.25元，但最新招股书这两项数据分别显示为：15,138,246.85 元和8,404,951.01元，分别比此前多出约1200万元和700余万元。此外，公司在披露客户数据与客户披露的数据存在分歧，根据2018年招股书显示，公司2016年的第一大供应商为深圳市蓝海华腾技术股份有限公司（以下称蓝海华腾），对其采购额为16,602.28万元（如下图三，来源于2018年招股书），但根据蓝海华腾的2016年年报的数据显示，公司前五客户并无此数据，其第一大客户的数据为165,483,333.33元（如下图四，来源于2016年蓝海华腾年报），与之相差50余万。资金紧绷，负债水平高于同行10个点在有一年的股东大会上，巴菲特抱着尤克里里唱了一首歌，结尾唱了三遍“现金流”。另一年股东大会上，他又表示：“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它缺席。”现金流比利润还重要得到越来越多的专业财务人士和投资者的共识。令人堪忧的是公司的现金流紧张，连年净流出；2015年-2017年，越博动力的经营活动现金流量净额分别：-11,583.71万元、-15,374.12万元、-19,337.61万元，净流出的数额远高于同期净利的2,635.19万元、8,186.51万元和9,425.71万元，公司资金处于紧绷状态。雪上加霜的是，公司的负债处于较高的水平，2015年-2017年负债总额分别为：29,488.53万元、63,020.51万元和107,413.62万元，越博动力（母公司）资产负债率分别为55.90%、50.80%和58.94%。而同期的营收分别为：35,227.48万元、65,351.77万元和90,006.89万元，2017年负债额超过营业收入1.7亿元。2015年和2016年，行业负债水平的均值为45.42%和38.55%（如图五，来源于2018年招股书），公司高于行业平均水平10个点以上。此外，2015年-2017年，公司投资活动现金流量净额均是净流出，分别为：-523.13万元、-5,183.94万元、-22,201.20万元，使公司资金进一步承压。 为此，公司此处寻“金主”，截止招股书发行前，公司引进的外部资本机构达16个。公司增产不增收，毛利面临下滑公司从2013年的营收仅百万到2017年的营收9个亿，从2013年的营业利润亏损150余万到2017年营业利润的8,808.05万元，仅用了4年。
根据招股书显示，公司得于快速发展离不开最大的“衣食父母”东风特汽，2015年-2017年，东风特汽为其贡献了2.23亿元、3.23亿元和1.93亿元。2017年营收9个亿，较2016年营收的65,351.77万元增加了37.73%，但公司的利润并没有随之快速增长，2017年实现的营业利润仅有8808.05万元，较2016年营业利润的9,085.88万元下降了-3.06%。公司上市前夕的最大的动作是收购重庆北奔，重庆北奔成立于2013年1月，系北奔重型汽车集团有限公司（中国兵器工业集团控股的大型商用车制造企业）全资子公司。公司主要从事汽车机械变速器的研发、生产与销售，其机械变速器被运用于北奔等多家重型卡车、客车和专用汽车企业。2017年5月，越博动力完成了对重庆北奔的收购，并更名为重庆越博，收购前，公司处于亏损状态，亏损额达3,116.22万元（如下图六，来源于2018招股书）。但经过半年的经营，重庆越博出现了质的变化，总资产达2.3亿元，较收购前增加了3.5倍，同时公司扭亏为盈，净利润为1,194.11万元。对于此次收购，越博动力坦言能否实施有效的整合，提升重庆北奔的经营绩效，以及本次交易能否充分发挥协同效应，均存在一定不确定性。此外，公司还拥有另外5家子公司，分别为越博电驱动、新能源科技、深圳越博、内蒙古越博和安徽越博，除了越博电驱动盈利外，其他处于亏损和停滞状态。公司在多数子公司出现亏损的情况下，毛利率也随着出现了下滑，2015年、2016年及2017年，公司综合毛利率分别为29.51%、30.19%和26.78%。公司称，毛利率有所下降，主要是因为新能源汽车及相关的动力总成产业处于成长期，随着产业的不断发展、成熟，市场竞争逐渐加大，动力总成系统的毛利率总体会有所下滑，如此，公司在经过三年的好光景之后能否持续，我们拭目以待。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。江南财经传百家号最近更新：简介:专注于金融证券，关注市场经济前沿。作者最新文章相关文章越博动力：抓住机遇 动力总成技术打破行业技术瓶颈
自２０１０年起，在国家政策红利和市场前景趋势驱动下，新能源汽车产业成为国家战略性新兴产业之一，获得了前所未有的巨大发展。此外基于能源结构安全和环境保护压力，发展节
　　自２０１０年起，在国家政策红利和市场前景趋势驱动下，新能源汽车产业成为国家战略性新兴产业之一，获得了前所未有的巨大发展。此外基于能源结构安全和环境保护压力，发展节能环保的新能源汽车已成为当前迫切的需求。在此背景下，越博动力于２０１２　年成立，成功抓住新能源汽车发展机遇，打破行业技术瓶颈，成为国内为数不多的能够独立自主提供具有自动变速功能的纯电动汽车动力总成的整体方案解决商。
　　总所周知，专业性强、对技术要求高的动力总成系统是新能源汽车的核心，是决定纯电动汽车行驶的关键指标。越博动力作为国内较早进入新能源汽车动力总成领域的科技型企业，其纯电动汽车动力总成主要具备四大技术优势。
　　技术优势一：高性能整车控制技术
　　整车控制技术是决定汽车动力性、安全性及经济性的关键技术之一，越博动力具备集控制、监测、故障诊断等核心算法于一体的高性能的整车控制系统技术。
　　在驱动控制方面，越博动力整车控制器实时分析车辆行驶的全工况，以便及时发出指令，调整动力系统运行状态，从而满足工况要求。在制动能量回馈方面，能精确判断能量回收时点，提高了动力系统能量利用率，增加了整车的续航里程。在整车能量管理方面，越博动力整车控制器合理分配能量，提高能量利用率。在监测、故障诊断及保护方面，公司整车控制器通过ＣＡＮ总线连接各子系统，并综合显示监测情况，对故障信息及时处理、做出相应安全保护处理。
　　技术优势二：动力系统集成一体化技术
　　越博动力使用的分布式优化系统可以根据大部分的车型设计，自动匹配最佳的动力总成结构和最优的控制策略，帮助整车厂实现的大、小&三电&系统选型，保证动力系统的高集成度，提高车辆的舒适性，降低动力总成的能耗。
　　技术优势三：领先的自动变速技术
　　在国内技术水平相对落后的情况下，越博动力自主研发了电控机械式自动变速器及其控制系统，可以根据车辆不同的行驶需求，使车辆在全工况下智能选择最佳挡位，使驱动电机始终工作在高效区间。目前越博动力的自动变速器已经成功批量运用于纯电动客车、纯电动物流车等多款车型，并经过市场广泛的验证。
　　技术优势四：纯电动汽车动力总成系统整体解决方案
　　纯电动汽车动力总成系统由众多部件组成，因此各核心部件的机械匹配性、硬软件之间的高度协同性十分重要。目前国内能够提供电机、电机控制器等单个部件的企业居多，但可提供动力总成系统一体化解决方案的企业较少。越博动力可为整车制造商提供纯电动汽车动力总成系统整体解决方案，有效地解决了客户单个组件采购带来的匹配性、结构差异等问题。
　　经过６年时间的发展，越博动力的纯电动汽车动力总成技术在提升车辆动力性能方面的领先优势愈发明显，它不仅可适用于中小型车辆，还可运用于纯电动客车、纯电动物流车等在全路况下的起步、加速及爬坡时需要较大电机牵引力的车型。现在越博动力也已完成乘用车动力总成技术储备，为积极布局乘用车市场做足准备，越博动力不断巩固自己的技术优势，用更优秀的产品、更实际的行动助力中国新能源汽车市场的蓬勃发展。
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越博动力今日A股上市，据说这家公司的掌门人才32岁.........
今天（5月8日上午），南京越博动力系统股份有限公司（股票简称：越博动力，股票代码：300742）正式登陆深交所创业板，开启公司借力资本市场实现飞跃发展的新征程。
今天（5月8日上午），南京越博动力系统股份有限公司（股票简称：越博动力，股票代码：300742）正式登陆深交所创业板，开启公司借力资本市场实现飞跃发展的新征程。南京市人民政府副市长冉华，长城证券股份有限公司副总裁李翔，越博动力董事长李占江，副总经理高超，副总经理、财务总监、董事会秘书徐顺共同敲响开市宝钟。冉华副市长致辞冉华副市长现场致辞，他说，越博动力是南京典型的科技创新型企业，目前已成为国内领先的纯电动商用车动力总成供应商。如今在深交所创业板上市，我们相信这将是越博动力未来发展的一个重要里程碑，通过上市后资本实力的增强，越博动力将能更好地发挥自身技术优势、管理优势、产业优势，充分提升自身核心竞争力，为行业的进步、地区的发展贡献自己的力量。李占江董事长致辞董事长李占江表示，本次发行上市是越博动力发展进程中极具战略意义的一步，这将会为公司发展带来新的契机。随着募投项目的实施，将有助于进一步提升公司的技术创新能力，进一步提高产能，提升产品质量，提高服务水平和市场份额，增强公司核心竞争力和盈利能力。我们将不忘初心，继续前进，努力推动公司战略规划的实施，有效推动新能源汽车产业的蓬勃发展，为我国节能、减排重要战略的实施做出贡献。李翔副总裁致辞长城证券股份有限公司副总裁李翔说，作为越博动力的保荐机构和主承销商，我们对越博动力的未来发展充满信心，相信越博动力通过规范的企业运营以及募投项目的顺利运行，将能更好地发挥自身优势，提升核心竞争力，实现更好的经济效益，给投资者带来满意的回报。仪式现场，董事长李占江签署《证券上市协议》，并与深交所领导互赠纪念品。深圳证券交易所副首席稽查张兆义，南京市人民政府副市长冉华，市金融办副主任刘永辉，市经信委副主任周文彪，建邺区委常委、副区长赵建国，福建省投资开发集团有限责任公司副总裁王非，中国工商银行股份有限公司江苏省分行副行长邱亚光，华泰证券伊犁苏新、江苏省工业和信息产业投资基金执行事务合伙人陈刚，越博动力董事、上海斐君投资管理中心创始合伙人黄宏彬，吉林大学教授李君等嘉宾一起，和越博动力总经理助理刘恒，研究院院长蒋元广等共同见证了这激动人心的时刻。越博动力专业从事新能源汽车动力总成系统的研发及产业化，为整车制造厂商提供整体动力系统解决方案。越博动力本次公开发行股票1963万股，每股发行价格为23.34元，募集资金将用于新能源汽车动力系统研发及部件生产基地项目，具体建设内容包括新能源汽车动力总成系统生产基地建设和新能源汽车动力总成研发中心。越博动力背景链接：作为新能源汽车动力系统领航者，南京越博动力系统股份有限公司以新能源汽车核心零部件—纯电动汽车动力总成系统的研发、生产和销售为主营业务。先后获得高新技术企业、全国实施卓越绩效模式先进企业、江苏省百强创新型企业、江苏省高成长中小企业、江苏省科技小巨人企业、江苏省苏南国家自主创新示范区瞪羚企业等多项荣誉。越博动力依托于核心团队在新能源汽车动力总成系统尤其是纯电动汽车动力总成系统领域多年的积淀，精准把握了行业技术发展趋势和市场需求，积极创新，成功研发了多项核心技术。目前，越博动力已与东风特汽、一汽、长安客车、金旅客车、陕汽宝华、聊城中通、大运汽车、申龙客车、南京金龙、唐骏汽车等国内多家整车企业建立了长期合作关系，成为国内领先的纯电动客车及商用车动力总成系统供应商。截至2018年3月，已申请国内外专利246项，其中授权专利93项。公司自成立之初就定位“做精做专”的经营理念，正是这种“工匠精神”让越博动力在新能源汽车动力总成行业中深耕和发展，掌握了动力系统构型与优化匹配、动力系统集成设计、一体化控制器软硬件开发等核心技术，在国内新能源汽车动力总成领域占据着优势地位。越博动力以构建人类最佳居住环境为己任，致力于为客户提供更多的价值，为大气环境的改善作出更多的贡献，成为新能源汽车动力系统领航者！
购车完全指南
汽车黑科技
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更多选车参考：产品类型：纯电动汽车动力总成系统
产品名称：
经营范围：汽车动力系统技术研发、检测，车辆系统及零部件的研发、生产、检测、销售、技术咨询；新能源汽车动力总成系统、电机及控制系统、整车控制系统的研发、生产、检测、销售、技术咨询；电子产品、智能驾驶系统、自动变速器、传动系统、车桥总成、充电设备、车用电动附件、动力电池系统、储能系统的研发、生产、检测、销售、技术咨询；道路货物运输；通讯设备（不含广播电视卫星地面接收设施）的研发、生产、检测、销售、技术咨询；电子设备、自动化设备、模具的研发、生产、检测、销售；车辆维修、计算机系统服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
最新公告日期：　
新能源汽车动力总成系统销量(套)
新能源汽车动力总成系统产量(套)
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单位（万元）
注：通常在中报、年报时披露　
营业收入(元)
营业成本(元)
纯电动汽车动力总成系统
董事会经营评述
　　盈利能力分析　　（一）营业收入分析　　1、营业收入构成分析　　公司主营业务突出，报告期内营业收入主要来源于主营业务收入，其他业务收入极小。　　2、主营业务收入分析　　（1）按产品构成分析公司主营业务收入主要来源纯电动汽车动力总成系统产品收入。随着整个新能源汽车行业的快速发展及公司技术的不断进步、客户持续开拓，公司纯电动汽车动力总成系统的销售收入快速增长。　　公司主营业务收入中的其他产品收入，主要系少量的动力总成相关的附件、配件收入及少量的整车控制器销售收入等。　　（2）按区域分析　　报告期内，公司产品均在国内销售。目前，公司销售主要集中于华东、华中、华北地区。2016年度，...
　　盈利能力分析
　　（一）营业收入分析
　　1、营业收入构成分析
　　公司主营业务突出，报告期内营业收入主要来源于主营业务收入，其他业务收入极小。
　　2、主营业务收入分析
　　（1）按产品构成分析公司主营业务收入主要来源纯电动汽车动力总成系统产品收入。随着整个新能源汽车行业的快速发展及公司技术的不断进步、客户持续开拓，公司纯电动汽车动力总成系统的销售收入快速增长。
　　公司主营业务收入中的其他产品收入，主要系少量的动力总成相关的附件、配件收入及少量的整车控制器销售收入等。
　　（2）按区域分析
　　报告期内，公司产品均在国内销售。目前，公司销售主要集中于华东、华中、华北地区。2016年度，公司对华东地区销售占比有所提升，主要系对新增客户金旅客车、及金龙新福达的销售增加。未来，随着公司业务规模继续扩大，客户的不断开拓，公司产品销售覆盖区域范围将更广。
　　（3）季节性波动分析
　　公司主营业务收入存在一定季节性，上半年为公司产品销售淡季，下半年为公司产品销售旺季，尤其是第四季度，这主要与公司所处的行业特性相关。公司产品主要应用于新能源汽车，而新能源汽车发展易受政策推动影响，一般第四季度是政府补贴发放集中期和来年补贴政策的明确期，新能源汽车整车厂商销售力度也加大。
　　3、主营业务收入增长原因分析公司主营业务收入的增长主要是来自于纯电动汽车动力总成系统销售收入的增长，而公司动力总成系统销售收入快速增长，主要得益于以下几方面因素：
　　（1）宏观方面
　　第一、新能源汽车具有环保、降低对石油能源依赖等特征，是我国重点培育和发展的战略性新兴产业之一，国家近年来制定一系列政策支持新能源汽车产业的发展，如《节能与新能源汽车产业发展规划（年）》、《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》、《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》、《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》、《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》、《关于年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》等，上述的政策为新能源汽车产业的发展提供了良好的机遇和空间；第二、近年来，在国家产业政策大力支持等多重利好因素下，我国新能源汽车产业高速发展，产量从2011年的仅0.84万辆增长至2016年的51.70万辆，复合增长率达127.95%。根据《国务院印发节能与新能源汽车产业发展规划(年)》，对新能源汽车产业发展的目标为，到2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。
　　（2）微观方面
　　我国新能源汽车市场发展迅速，具有广阔的市场发展空间，公司准确的把握住新能源汽车行业的快速发展之机遇，通过不断的技术研发、产品创新，以提升产品的核心竞争力。公司致力于为整车制造商提供整体动力系统解决方案，公司纯电动汽车动力总成系统采用永磁同步电机集成自动变速器一体化技术方案，通过整车控制系统、电机控制系统与硬件的高度协同，使得驱动电机始终保持在较为高效的运行区间，降低纯电动汽车单位里程能耗、提升动力性能以及运行的可靠性，降低车辆启动时电池的高倍率放电及尖峰效应，延长电池寿命。
　　凭借优良的技术及产品质量，公司产品得到了客户的认可，客户资源不断积累增加，目前公司已经拥有了东风特汽、金旅客车、长安客车、南京金龙、申龙客车、聊城中通、大运汽车等大型客户。随着现有客户的持续订单及新增客户带来的新增订单，共同驱动着公司新能源汽车动力总成系统收入的快速增长。
　　（二）营业成本分析
　　1、营业成本构成
　　随着营业收入的增长，营业成本也逐年上升。
　　报告期内，公司营业成本均为主营业务成本，与营业收入的构成相匹配，随着主营业务收入的增长，公司主营业务成本呈逐年上升趋势。
　　2、主营业务成本分析
　　报告期内，公司主营业务成本主要由原材料构成，2015年、2016年及2017年，原材料成本占主营业务成本的比例分别为98.96%、98.36%和96.83%。
　　公司主营业务成本主要由原材料成本构成，与公司生产模式及发展阶段相匹配。公司充分利用生产社会化分工，集精力于纯电动汽车动力总成系统的研发、设计及核心部件整车控制器、自动变速器等的研发、生产，将其他部件进行对外定制化采购，此类生产模式使得公司的设备及生产人员数量较少，相关的费用较少。另外，公司自主设计研发了较多的测试设备，也导致相关制造费用较低。
　　（三）主营业务毛利及毛利率分析
　　1、主营业务毛利分析
　　（1）从主营业务毛利变动看，报告期内，公司主营业务毛利不断增长，2016年及2017年主营业务毛利较上年同期分别增长89.79%和21.99%，主要原因系公司核心产品纯电动汽车动力总成系统技术优良，市场逐步开拓，客户及订单持续增长所致。
　　（2）从主营业务毛利构成看，纯电动汽车动力总成系统为公司主营业务毛利的主要来源。2015年、2016年及2017年，纯电动汽车动力总成系统毛利占主营业务毛利的比重分别为95.28%、94.24%和89.16%。
　　公司毛利增量最主要来自于纯电动汽车动力总成的毛利增量，2016年及2017年，公司主营业务毛利增量中来源于纯电动汽车动力总成系统的占比分别为93.08%和66.06%。
　　报告期内，公司纯电动汽车动力总成系统实现毛利分别为9,905.83万元、18,594.94万元和21,461.24，逐年增长，主要原因为：第一、经过前期的销售及市场开拓，公司已积累了一定的销售经验，产品被客户认可，市场逐步打开，为后续收入及毛利增长奠定基础；第二、2016年、2017年公司纯电动汽车动力总成系统的型号逐步增加，包括10-12米用、10米以下用新能源客车用纯电动动力总成系统及新能源专用车用纯电动动力总成系统，使得公司产品可适用的客户群体增加，公司2016年及2017年新开拓了金旅客车、金龙新福达、大运汽车、一汽、申龙客车、聊城中通等大型客户，收入及毛利增长；第三、公司正处于快速发展期，受益于新能源汽车行业快速发展，公司纯电动汽车动力总成销量大幅增长，毛利增加。
　　2、主营业务毛利率分析
　　（1）主营业务毛利率总体分析
　　报告期内，公司主营业务收入及利润主要来源于新能源汽车动力总成系统，影响其毛利率的主要因素如下：
　　①公司产品的型号较多，不同产品型号直接影响单位产品的材料耗用及销售定价，故不同型号产品收入结构的变化会影响单位售价、单位成本，进而影响综合毛利率。
　　②公司采用成本加成的定价模式，可根据市场需求、竞争状况、客户及订单数量主动调节毛利水平以适应市场环境，保持合理盈利能力同时提升市场竞争力。对于大额采购的优质客户，公司会适当主动调低价格以争取订单。
　　③新能源汽车及相关的动力总成产业均处于快速发展期，随着产业的不断发展、成熟，市场竞争逐渐加大，新能源汽车动力总成系统行业的毛利率总体会有所下滑。
　　④新能源汽车动力总成系统开发成本较高，一般对于新开发的产品，初始销售的毛利率高些，随着客户对同类产品持续采购、金额加大，产品的毛利率会适当降低。
　　（2）主营业务毛利率变化分析
　　对公司毛利率贡献值最大的为纯电动汽车动力总成系统，2015年、2016年及2017年，纯电动汽车动力总成系统对主营业务毛利率的贡献值分别为28.12%、28.45%和23.86%，占公司主营业务毛利率的比分别为95.28%、94.24%和89.16%。因此，公司主营业务毛利率主要来源于纯电动汽车动力总成毛利率的贡献，主营业务毛利率变动主要受纯电动汽车动力总成毛利率变动影响。
　　2015年、2016年及2017年，公司主营业务毛利率分别为29.51%、30.19%和26.76%。2016年公司主营业务毛利率与2015年接近，波动较小。2017年主营业务毛利率降低，主要是受核心产品纯电动汽车动力总成系统自身毛利率下降影响。2017年纯电动汽车动力总成系统自身毛利率下降导致公司主营业务毛利率下降了4.23%，在抵消销售占比变动和其他产品毛利率波动影响的因素后，使得公司主营业务毛利率下降3.43%。
　　3、主要产品毛利率分析
　　（1）纯电动汽车动力总成系统毛利率分析
　　纯电动汽车动力总成系统毛利率对主营业务毛利率具有决定性影响。目前，公司纯电动汽车动力总成系统按照应用于新能源商用车规格不同，可分为10-12米、10米以下新能源客车用纯电动动力总成系统和不同吨位载重的新能源物流车等专用车用纯电动动力总成系统。报告期内公司纯电动动力总成系统按规格不同，其毛利率情况如下：
　　①纯电动汽车动力总成系统毛利率变动总体分析
　　2016年度，公司纯电动汽车动力总成毛利率与2015年度相近。2017年公司纯电动汽车动力总成系统毛利率较2016年度降低，主要原因为米新能源客车用及10米以下新能源客车用动力总成系统毛利率大幅下降。
　　②各个规格的纯电动汽车动力总成系统毛利率具体变动情况
　　产品型号、规格会直接影响单位产品的材料耗用，从而影响其销售单价、成本及毛利率。不同规格产品单价及单位成本情况如下：
　　A、10-12米新能源客车用动力总成系统单价、成本及毛利率变动
　　报告期内，公司10-12米新能源客车用动力总成系统单价和单位成本逐年下降，主要是随着新能源汽车产业的不断发展、成熟，产品的价格及成本会逐步下降。2016年，10-12米新能源客车用动力总成系统单价及成本均较2015年继续下降还受是否配备电动附件的影响，2015年销售的产品较多配备电动附件，而2016年销售的产品较少配备电动附件。2017年此产品销售价格下降幅度较大，主要原因系2017年新能源汽车政府补贴政策变动很大，不仅补贴额度下降，而且补贴发放时间也延迟，这使得整车制造商压力较大，本公司为了获取订单，主动降低了产品售价，同时公司在后期积极进行产品设计方案的优化以及加大原材料自制部分等以进一步降低成本。未来几年，新能源汽车政府补贴将趋稳，公司产品售价也将趋于平稳。
　　报告期各期，10-12米新能源客车用动力总成系统毛利率分别为26.63%、36.18%和15.64%，其中2015年毛利率降低主要是受当期此产品主要客户南京金龙影响。2015年南京金龙对本公司此类产品采购金额占比较大，随着南京金龙持续大额采购，开发费用低、故公司对其售价降低，从而导致米新能源客车用动力总成系统毛利率降低。2016年度公司此产品新开发了较多大型的新客户，新客户、新产品，其相关前期开发费用较高，毛利率较2015年提升。2017年公司此产品毛利率大幅降低，主要受新能源汽车政府补贴政策变动影响，公司为获取订单，降低了此产品售价，从而使得毛利率降低。2017年此类产品价格的降低，也是考虑到公司针对纯电动客车动力总成平台的技术升级将于2017年下半年完成，技术升级完成后公司产品的成本将有较大下降并获得合理利润，因此公司为了巩固与客户的关系，先行在价格方面做了较大让步。
　　B、10米以下新能源客车用动力总成系统单价、成本及毛利率变动
　　报告期各期，10米以下新能源客车用动力总成系统毛利率分为37.33%、33.02%和17.45%。
　　2016年度，10米以下新能源客车用动力总成系统单价及成本均较2015年度降低，主要是因为公司持续对动力总成系统方案进行优化，变更电机及电机控制器方案、选择，降低了产品成本，同时售价有所降低。2016年毛利率较2015年有所下降，主要是因为随着老客户的持续采购，其售价会降低，毛利率降低。
　　2017年度，10米以下新能源客车用动力总成系统单价及成本均较上年大幅降低，主要系受新能源汽车政府补贴政策变动影响，公司为获取订单，降低了此产品售价，从而使得毛利率降低。2017年公司10米以下新能源客车用动力总成系统销售收入金额及占比较小。
　　C、新能源专用车动力总成系统单价、成本及毛利率变动
　　2015年、2016年及2017年，公司的新能源专用车动力总成系统毛利率分别为27.02%、26.00%和26.42%。
　　2016年毛利率小幅下降，主要是受主要客户东风特气毛利率在2016年初时较低的影响。2016年上半年，公司在东风特汽同意情况下，改进了提供给东风特汽的动力总成产品方案（变更了相关的电机及电机控制器等），从而使得成本降低，相应销售单价降低。但是，在2016年初期公司提供给东风特汽的动力总成系统尚未完成产品方案变更的切换，出于及时给客户供货考虑，应用了以前的电机及电机控制器，使得单价降低情况下，成本未相应降低（2016年售价按照变更方案后的定价），从而使得2016年初对东风特汽的销售毛利率较低，拉低了公司2016年度新能源专用车动力总成系统整体毛利率约1个百分点。随着产品方案已完成切换，公司产品毛利率回到正常水平。
　　2017年公司对新能源专用车动力总成系统持续进行了方案优化，使得产品售价及成本同步降低，公司此产品毛利率保持在较为稳定水平。
　　（2）“其他”产品毛利率分析
　　报告期内，公司主营业务收入中“其他”产品收入分别为1,536.68万元、1,363.87万元和3,222.74万元，占主营业务收入的比例分别为4.36%、2.09%和3.58%，收入占比较低，对公司主营业务综合毛利率不构成重大影响。
　　公司“其他”产品收入主要包括少量动力总成相关的附件、配件收入等，如高压配电柜、DC-DC、整车控制器、档位器、插件等。报告期内，公司“其他”产品的毛利率分别为31.94%、83.34%和80.96%。2016年及2017年，公司“其他”产品毛利率较高，主要系当期销售的整车控制器较多，其毛利率较高。整车控制器系动力总成系统核心部件之一，亦是公司核心技术部件之一，属于软件控制类产品，毛利率较高。
　　4、毛利率敏感性分析
　　影响毛利率的因素较多，以下就纯电动汽车动力总成系统材料价格变动作敏感性分析如下：
　　纯电动汽车动力总成系统材料价格对主营业务毛利率敏感性的平均值为-2.46，即材料价格每增加1%，主营业务毛利率变动率为-2.46%。
　　5、同行业可比公司毛利率情况
　　目前国内A股市场上，尚没有与发行人产品完全一致的可比公司。
　　大洋电机、正海磁材、大地和的产品为新能源车辆电机驱动系统/动力总成系统，均是由电机+电机控制器构成，属于直驱方案。
　　本公司新能源汽车动力总成系统，包括电机+电机控制器+自动变速器+整车控制器，属于带自动变速器的方案，本公司动力总成系统组成部件更多。
　　本公司新能源汽车动力总成系统的毛利率与大洋电机、正海磁材、大地和三者产品的毛利率均值相近，不存在大幅差异。
　　蓝海华腾产品为新能源汽车用的电机控制器，其产品软件属性较电机高，故其毛利率相较于由电机+电机控制器构成的电机驱动系统毛利率高。
　　英搏尔产品主要为低速车辆用的电机控制器，其毛利率较蓝海华腾低些。
　　蓝海华腾和英搏尔虽然同是从事新能源汽车产品业务，但其产品与发行人产品差异较大，可比性不强。电机控制器软件属性高些，其价值较发行人的动力总成系统低，毛利率高于发行人。
　　（四）期间费用分析
　　公司的期间费用主要由管理费用和销售费用构成，财务费用相对较少。
　　2015年、2016年及2017年，公司期间费用合计分别为5,689.82万元、8,138.91万元及14,054.49万元，随着公司经营规模的扩大而增加。报告期内，三项期间费用占营业收入等比重分别为16.15%、12.45%和15.61%。2016年期间费用率较2015年下降，主要是因为一方面公司产品凭借良好的性能和成本优势快速占领市场，营业收入在2016年大幅增长，另一方面2015年的期间费用中包括了股权激励费用。2017年期间费用率有所提升，主要是因公司人员及研发投入持续增长所致。
　　1、销售费用分析
　　（1）报告期内，公司销售费用构成及其占比情况如下：
　　公司销售费用主要由售后服务费、职工薪酬、招待费、运输及交通差旅费构成。报告期内，上述费用合计占销售费用总额比分别为97.17%、97.11%和96.09%。
　　①售后服务费。报告期内，售后服务费在销售费用中占比较高，随着公司营业收入增长同步增长。公司主要产品为新能源汽车动力总成系统，其技术含量高，客户对产品质量要求较高，尽管公司产品质量优良，获得了众多大型客户的认可，但仍会存在少量需公司维修或者置换部分部件的情形，该项维修支出或者置换领料计入售后服务费。由于当期实际发生支出的售后服务费与当期收入相关，因此，报告期内公司根据相关业务收入的一定比例计提相关售后服务费。
　　②职工薪酬。销售费用中职工薪酬主要为销售人员工资。报告期内，随着公司生产经营规模的不断扩大，公司增加了销售人员数量，同时为提高销售人员积极性与销售业绩，公司适当提高了销售人员的工资水平，使得销售费用中职工薪酬增加。
　　③招待费。2015年、2016年及2017年，公司销售相关招待费分别为188.07万元、216.29万元及244.99万元，费用有所增加，但金额相对较小。招待费增加主要系公司加大业务开拓，客户数量及销售规模快速扩大所致。
　　④运输费。报告期内公司运输费分别为52.98万元、171.02万元和258.20万元，随着公司产品销量、销售收入大幅增长及销售区域的覆盖范围扩张，公司运输费用增长。
　　⑤交通差旅费。报告期内，公司交通差旅费增长，主要是因为公司收入规模增长，增加了相应的销售人员，并加大了市场开拓。
　　随着公司经营规模的扩大，公司的销售费用增长。
　　（2）报告期内，公司销售费用率与同行业可比公司的比较如下：
　　随着业务规模逐步扩大，销售人员及其薪酬提升，销售费用不断增长，销售费用率也逐年增长。
　　公司销售费用率低于同行业可比公司行业均值，但公司销售费用率与大洋电机、正海磁材、英搏尔较为接近。公司销售费用率相对较低，主要原因系：第一，本公司客户集中度较高，单个客户采购额较大，使得总体开发和维护客户成本相对较低；第二，公司加强对销售费用的控制，效果较好。
　　2、管理费用分析
　　（1）报告期内，公司管理费用构成及其占比情况如下：
　　公司管理费用主要由研发费用、职工薪酬、折旧及摊销构成。
　　①研发费用。报告期内公司研发费用分别为2,681.25万元、2,814.85万元、4,011.30万元，公司研发费用较高，且随着业务规模增长逐年增加。公司新能源汽车动力总成系统为新能源汽车核心部件之一，技术含量高，为了满足客户定制需求，同时提升产品品质，公司持续增加研发投入，力争公司产品在市场同类产品中取得明显优势，使得公司研发费用较高。
　　②职工薪酬。2015年、2016年及2017年，公司管理费用中的职工薪酬分别为1,196.26万元、1,070.82万元和1,901.90万元。随着公司业务不断开拓及新能源汽车行业的快速发展，公司业务规模逐步扩大，管理人员持续增长，相应职工薪酬持续增加。2015年度管理人员薪酬较大系其中还包含了对部分管理人员进行股权激励的费用。
　　③折旧与摊销。随着公司经营规模的扩大，公司设备资产增加，相应的折旧与摊销金额逐年增加。2015年、2016年及2017年，公司管理费用中的折旧与摊销分别为68.56万元、203.81万元和1,183.21万元。
　　④2017年度公司中介业务费增加，主要系收购重庆北奔而向北京产权交易所支付的交易费用。
　　（2）报告期内，公司管理费用率与同行业可比公司的比较如下：
　　2016年度随着公司营业收入规模大幅增长，虽然管理费用金额大幅增长，但管理费用率较上年有所下降。2017年度公司加大了研发等费用的投入导致当期管理费用率提升。
　　与同行业可比公司管理费用率均值相比，2015年管理费用率相对较高，主要是因为公司在2015年对部分管理及技术人员进行了股权激励，导致费用增加。
　　2016年，公司管理费用绝对额较2015年增长较多，但由于公司2016年收入大幅增长，使得2016年管理费用率较低，并低于同行业可比公司。
　　3、财务费用分析
　　利息支出系银行借款产生的利息费用，随着公司经营规模的快速扩大，公司银行借款金额亦逐年增加，相关的利息支出增加，报告期各期末，公司短期银行借款余额分别为3,080.00万元、10,116.58万元和36,086.08万元。利息收入系公司银行存款产生的利息收入。手续费及其他主要包括票据贴现费用、给予客户的现金折扣费用等。
　　（五）利润的主要来源分析
　　1、利润构成分析
　　报告期内，公司经营成果保持较快的增长态势，主要体现在以下两个方面：第一，公司主营业务突出，利润总额基本来源于营业利润，报告期内公司营业利润占利润总额的比例分别为86.91%、96.16%和97.83%，公司营业利润和利润总额差异较小，说明营业外收入占比较小，对公司的利润水平影响不大。
　　第二，受益于新能源汽车行业快速发展以及本公司在新能源汽车动力总成系统方面积累的深厚技术及优良产品品质，公司动力总成系统销量及收入大幅增长，从而拉动利润水平的大幅提升。
　　2、利润来源分析
　　公司利润主要来源于核心产品纯电动汽车动力总成系统，2015年、2016年及2017年，其毛利分别为9,905.83万元、18,594.94万元和21,461.24万元，占总毛利比分别为95.28%、94.24%和89.16%。报告期内公司核心产品纯电动汽车动力总成系统毛利逐年增长，主要是由于公司纯电动汽车动力总成系统销量大幅提升所致。
　　（六）其他收益及营业外收支分析
　　1、营业外收入
　　公司营业外收入主要来源于收到的政府补助及少量的供应商质量扣款，金额相对较小，对经营业绩不具有重大影响。
　　2、营业外支出
　　报告期内，公司营业外支出主要为非流动资产处置损失等，金额较小，对经营成果无重大影响。
　　非流动资产处置损失系公司股东李占江于2013年10月以无形资产“城市公交AT系统软件V1.0”投入本公司的著作权（2015年6月，李占江以货币资金350万元对此次无形资产出资进行置换）。公司在此软件著作权基础上，进行技术改造，研发出了性能优良的自动变速软件系统。出于谨慎性原则，发行人将该项无形资产予以核销，同时由公司控股股东、实际控制人李占江按照该项资产的原值以现金进行了全额置换。具体情况如下：
　　（1）著作权出资情况
　　日，南京永信资产评估事务所以日为评估基准日出具了“宁永信评报字[7号”《资产评估报告书》，经评估截至评估基准日李占江所拥有的“城市公交AT系统软件V1.0”著作权的市场价值为3,515,000.00元。
　　日，越博有限召开股东会，全体股东一致同意将越博有限的注册资本增加至500万元，增加的350万元注册资本由李占江以“城市公交AT系统软件V1.0”的著作权进行出资。同日，上海兢实会计师事务所（普通合伙）出具沪兢实验字（2013）第279号《验资报告》，确认截至日，越博有限已收到股东李占江以无形资产出资350万元，变更后的注册资本500万元，实收资本500万元。此次增资后，越博有限注册资本变更为500万元，其中货币出资150万元，知识产权出资350万元，货币出资占注册资本的比例未低于注册资本的30%，符合法律法规的规定。
　　日，越博有限就上述事宜在工商行政管理机关进行了变更登记，并领取了新的《企业法人营业执照》。
　　日，上述软件著作权的著作权人由李占江变更登记为越博有限，并取得了新的软件著作权登记证书（登记号）。
　　（2）出资置换情况
　　日，越博有限召开股东会，决议同意股东李占江以现金350万元置换其2013年以“城市公交AT系统软件V1.0”著作权作价350万元向越博有限缴纳的出资，出资方式由著作权出资变更为货币出资。
　　日，越博有限就上述出资置换事宜在工商行政管理机关进行了变更登记。
　　日，致同会计师出具“致同验字（2015）第320FB0006号”《验资报告》，审验确认：截至日，越博有限已收到股东李占江以货币缴纳的出资置换款350万元。本次置换不影响越博有限注册资本及实收资本金额。
　　（3）出资置换原因
　　首先，发行人在“城市公交AT系统软件V1.0”的基础上不断进行技术改造，研发出了性能优良的变速软件系统，出于谨慎性原则，发行人将该项无形资产予以核销；其次，考虑到该次出资系非货币资金，经上市辅导机构协调会讨论，为夯实公司资本，建议以现金置换此次出资。基于上述考虑，经股东会审议，同意由公司控股股东、实际控制人李占江按照该项资产的原值用现金进行全额置换。
　　（4）出资资产不存在权属瑕疵或纠纷争议
　　“城市公交AT系统软件V1.0”系李占江开发完成并向国家版权局申请登记的软件著作权，原著作权登记中的著作权人为李占江，权利取得方式为原始取得，原著作权登记号为，开发完成时间为本公司设立之前。自上述软件著作权开发完成后至今，未发生权属争议的情况。李占江与发行人之间就上述用于出资的软件著作权也不存在权属纠纷或争议。
　　越博有限2013年10月的增资行为已经履行了必要的内部决策程序，且出资资产在当时已经相关资产评估机构进行了评估，评估价值不低于出资价格，出资占比符合法律法规的规定；出资后出资资产已经转移至越博有限，不存在权属瑕疵或纠纷争议；越博有限的出资置换行为已经履行了必要的内部决策程序，并由致同会计师出具了《验资报告》，符合《公司法》、《首发管理办法》第十二条等规定，上述行为不存在纠纷争议，且发行人已经取得了工商行政管理部门出具的无违法违规的证明，不会损害公司及股东的利益，对公司本次发行不会构成法律障碍。
　　（七）非经常性损益分析
报告期内，公司非经常性损益净额分别为-1,871.17万元、306.94万元和1,484.97万元，非经常性损益净额占归属于母公司股东净利润比例分别为-71.01%、3.75%和15.75%。其中2015年由于公司对员工进行了股权激励，导致非经常性损益金额较大。报告期内，归属于母公司股东的非经常性损益净额对公司当期经营成果影响小，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润保持良好增长，具备较强的独立盈利能力和持续盈利能力。
　　（八）税费分析
　　公司系高新技术企业，适用15%的企业所得税优惠税率，子公司适用25%的企业所得税税率，同时由于存在研发费用加计扣除、可抵扣亏损及其他会计利润与应纳税所得额永久性差异的影响，导致所得税费用/利润总额与企业所得税税率存在差异，并会发生变动。
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