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看好中国经济长线 外资银行高价入股中资银行
http://finance.sina.com.cn 日&13:40 21世纪经济报道
　　本报记者 陈宜飚 香港报道
　　随着几大国有银行上市步伐加速，越来越多有关外资银行入股中国四大行的消息开始曝光：苏格兰皇家银行将出资总计31亿美元，购入中国银行10%的股权，无论从资金数量还是入股比例，均创下纪录，突破先前美洲银行30亿美元入股建行9%股份的纪录，成为迄今为止外资入股中资银行的最大一笔交易。
　　在苏格兰之后，外电披露，新加坡国有投资公司淡马锡控股拟出资约30亿美元，买入中国银行最高10%的股份，而且打算斥资14亿美元，购买中国建设银行股权。据悉，淡马锡同意在建行上市前持有该行5.1%的股权，并计划在该行上市时的股票认购中，再花10亿美元购买其股票。
　　在香港，有分析师认为，国有银行的股份现在还不是由市场定价，这些外资入股中资银行所花代价太大，所付价格远超过现有持股的价值。诚若如此，那么外资入股图的又是什么？如何正确认识这些外资入股背后的目的？此外，中资银行在这个过程该如何定位自己的角色，它们应该如何抓住机遇？
　　期许“未来溢价”？
　　外资入股中资银行究竟应该如何出价？里昂证券董事总经理、中国研究主管李慧谈及外资银行的高价竞股行为时，指出这些外资在高价位的时候进来，实际上相当于定了一个坐标。“就国有银行现阶段的质量来看，如果把价格定得太低，就达不到政府的初衷；如果定得太高，而又没有一个坐标来证实和带动，就没有人会跟着进入。”李慧说，“我们的行话：需要有Lost Leader――先亏钱的人，把大家带进来。汇丰和美国银行等实际上正是承担了这种角色，只是它们会寄希望于未来的业务会有所好转，能把原来的付出重新收回。但这些都是下一步的打算，没有哪个外资会目光很短，只看目前是否赚钱，大家根本还是看中中国经济这个长线！”
　　摩根士丹利大中华区首席经济学家谢国忠倾向于把这个问题归结为“会计问题”。他认为，外资入股价格与其所持股份的实际价值确有差异，但对外资显然还是有投资诱因。谢国忠说：“假设外资入股中国的银行时，它们适用的是1.3倍的PE(市盈率)，这种出价也许现在看，高过这些股份的价值，但是可能银行在IPO之后，能达到1.5倍的PE，届时外国股东还是非常有利可图的。”
　　汇丰入股交行很好地说明了这种“财富效应”。一年前，前者以每股1.86元人民币战略持有交行19.9%股份，后又斥资20亿港元以每股1.9港元招股价购入交行股份。如今，交通银行的股价高达3.3港元左右，逾70%的二级市场溢价足以让其他外资银行馋红了眼。
　　承销的诱惑？
　　汇丰获得的好处还不仅仅是战略投资者的财富效应。汇丰旗下的投资银行担任了交行的承销商，为此可获得一笔可观的承销费用。由此，已经有人提出，政府可以复制交行模式，以入股为前奏，在给外资一个未来溢价的希望同时，也可以以担任承销商为诱饵，吸引更多的跨国银行“高价竞标”。
　　李慧对这种做法不置可否。她说：“中国现在上市的公司规模都挺大，盘子大、定价也不便宜，卖起来本身就有困难。例如交通银行，就其现有的‘质量’来说，其定价是很高的。引入在国际上比较获得认可的战略合作伙伴的做法，实际上是一种‘促销’，促销的同时又能促进管理层的改进。我认为，这种做法在现阶段有其特殊的原因。”
　　当然，这种做法的一个担心是，战略投资者跟承销商是同一家公司，这种模式会不会使人对于承销商的中立性产生怀疑，或者说，会否引发潜在投资者的多虑。对于这个问题，李慧认为，“很难说！”
　　她回应说：“或许有近水楼台先得月的考虑，因为它(战略投资者／承销商)其实支付了很大的成本――以交行为例，它现在的定价几乎要比汇丰银行最初的定价还高，而汇丰银行是全球公认的好银行。既然战略投资者(承销商)投入了很大的本钱进去，怎么可能不让它以其他的收入来弥补可能的损失呢？”
　　李慧认为，在外资入股和承销商之间很难划等号。虽然某些投资者可能担心承销过程中的信息披露方面的公允性，但这种考虑并不足以影响到银行招股。“披露规则本身并不由银行来建立，例如在香港上市，是由联交所来确定的！所以，无论是谁上市，无论承销商在其中有没有股份，都要按照上市地的要求来做。不可能因为做了承销商在披露的时候就少披露一点。”李慧说，“反过来讲，一家银行上市时即便没有外资股东作承销商，也未必就能保证其中立。”
　　政府担保是双赢博弈？
　　外资之所以敢高价入股，还有一个值得关注的因素是，这些外资都不同程度地提出了政府担保的要求。淡马锡控股买入中国银行股份时就要求获得风险担保，以免受这家国有银行财务状况突然恶化的影响。苏格兰皇家银行也获得了类似担保。
　　标准普尔的金融评级师曾怡景认为，外资银行对中国政府提出的担保要求，只是买方与卖方的议价过程，在这场博弈中，卖方是中国政府，买方是外国金融机构，担保只是体现了议价的结果。
　　国际评级机构对这些外资银行的评级结果，已经反映出这种“高价”交易对交易双方都没有负面的影响，显示博弈结果并没有损害到哪一方利益。
　　标普认为，外资入股对中资银行有着正面的影响。“如果能通过与外资建立资金合作以及项目合作，对中国银行的风险管理、公司治理等方面都有裨益。”
　　谢国忠称，实际上外资要求被持股方的政府进行担保，在国际上并非没有先例。例如，美国新桥投资在1998年买入韩国第一银行时，也要求韩国政府进行担保，即如果韩国第一银行发生坏账的话，那么新桥可以按面值把这些坏账转卖给政府。
　　“中国政府在对待这些外国投资者时，是把它们与未来国有银行IPO之后面临的股东平等对待的，如果不是这样的话，市场会面临一定的复杂性。而且更主要的原因是，在当前有很多人愿意入股国有银行的情况下，估计政府不会给这些外资提供过多的担保。”谢国忠说。
　　事实上，可以这么理解，在这场颇为复杂的博弈过程中，外资付出较高的溢价，但是获得了政府担保以及更巨额的潜在商业利益；而对中国政府而言，获得可观收益的同时，又成功地借助外资把国有银行推进国际市场，并借助外资的力量对国有银行实施改革。
　　外资的威胁？
　　“美国银行花了30亿美元在董事局16个席位中才占了1个，怎么可能有控制权？”李慧认为担忧外资威胁是不必要的。
　　而JP摩根董事总经理、中国市场部主管李晶则对本报表示，“像汇丰入股交行这样的比例来说，可以说它会参与到交行的管理之中。但我认为中国政府也是欢迎这种参与的。一方面，政府可以扩大资本，吸引西方投资者，另一方面，也可以利用这一过程促进中国银行业的改革。”
　　李晶认为，大多数情况下，政府并没有把国有银行的股份卖给某一单一的外资股东，其中一个原因是，这些国有银行股份过于庞大，单家外资入股可能起不到融资的作用；另外一层考虑则是多元化股东的需求，要让更多有实力的国际银行加入中国银行的管理之中，而分散的好处是，只有当外资联合起来，才能对国有银行实施有效的影响，这样说来，对国有银行的稳健发展是有正面积极意义的。
　　李慧看法是，不能把外资入股中资银行一味当作想控制中资银行的手段，其实，整个国际银行业因为需要不断地找下一个经济增长点，所以都需要找合适的银行加以投资。外资不是仅仅只进入中国，例如也进入日本、韩国等银行，汉城银行被外资完全收购就是一例。
　　她承认，任何一个公司进入中国，都会首先判断自身有增长的可能性，但是最终能否实现就很难说了。她认为，即便是2006年之后，中资银行也大有机会。“还是会存在地域上的限制。毕竟中国现有的银行网络已经建立并使用了近60年……由于地域、文化等方面的限制，外资银行不可能把中资银行全部都吃掉。”
　　换个角度，即使是未来股权交易变得更开放，也不会使中资银行完全落入国际大行或是国内大行手中。因为各个银行的网络分布都不同、业务侧重点也不同，相互间存在着互补的作用。
　　李慧认为，中国的银行的下一步不是防外，而是应该进行金融体制的改变。“我觉得这也正是此次股改最深远的意义，只有当这个历史问题解决了之后，才能发挥市场应有的融资功能，同时才能减轻银行的负担。”
　　所以，中国要解决中资银行未来的真正挑战，还要从自身找原因。
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北京市通信公司提供网络带宽王亚伟大量买入银行股 改放长线欲钓“大鱼”
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以投资重组股、中小盘股闻名的最牛基金经理—王亚伟 ，近期突然华丽转身。其不仅在去年年底大量买入银行股，还公开发表了长期价值投资的言论。市场人士由此感慨，这可能与蓝筹股的新一季行情有关。
　　以投资重组股、中小盘股闻名的最牛基金经理—王亚伟 ，近期突然华丽转身。其不仅在去年年底大量买入股，还公开发表了长期价值投资的言论。市场人士由此感慨，这可能与蓝筹股的新一季行情有关。　　工行第十大股东　　上周五“巨无霸”披露的年报信息，令市场人士眼前一亮，昔日公募最牛基金经理王亚伟，在去年四季度大量买入工行。　　年报显示，王亚伟管理的私募基金—昀沣证券投资集合资金信托计划斥8.87亿元巨资于去年四季度买入1.88亿股工行，持股比例为0.05%，进而跻身工行十大股东之列。　　值得注意的是，虽然王亚伟屡屡因买入重组股而名声大噪，但他公募的职业生涯中，依然有过投资银行股的记录。王亚伟担任华夏大盘基金经理的2005年到2012年期间，前前后后买入并重仓持有过工行、交行、建行、 。从2009年年底到2010年年底，王亚伟曾重仓工行、建行。当时，工行是王亚伟第一大重仓股 ，占华夏大盘净值比例9.74%，建行为王亚伟第二大重仓股，占华夏大盘净值比例9.68%。从2011年三季度至2012年中报，王亚伟曾重仓股兴业银行。不过，从之后的持股情况看，较之常年捂住低价重组股，王亚伟对银行股的“专情”度不高，前后最多一年左右时间，他将银行股均悉数出清。　　另外，如果就此判断王亚伟彻底转投蓝筹股阵营，也来得为时过早。翻看2014年年报，王亚伟还持有 、 、 。其中，王亚伟持有三聚环保2535万股，目前市值在8.87亿元，与其持有的工行市值相当。而且，王亚伟对该股持有时间超过一年。可见，即便买入以工行为代表的蓝筹股，王亚伟心中仍为成长股保留了一席之地。金融主题基金基金简称近六月收益手续费操作<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%0.50%<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%0.60% | 数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：　　具备长期投资价值　　公开场合下，王亚伟一直并不希望市场为其投资贴上“博重组”的标签符号。　　“大家觉得投重组股是我在投资上的一个特点，但是从14年的时间来看，投重组股是我投资生涯中一个很短的阶段。重组股对于我基金的整体业绩影响不大。”王亚伟离开公募前曾公开表示，他的投资风格是尊重市场、挖掘市场中被低估的投资机会。　　王亚伟的这番表态是在2012年年中，他亦认为当时重组股风险较大。等到2013年他转战私募后，确实也做到了言行一致。大家发现，王亚伟旗下的私募产品—昀沣，大量买入了 、三聚环保等创业板成长股，其对重组股的依赖大为降低。　　王亚伟的股票池中，又多了工行这个重磅级的蓝筹筹码，于是他近期大谈长期价值投资，来得顺理成章。“过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益。外部环境在完善，机构投资者的队伍也在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A股发展前景良好，投资者可以在未来几年充分分享到中国牛市的成果。”　　近日杭州的一次官方论坛上，王亚伟的发言指出，“A股是长期价值投资的沃土，长期价值投资所需的外部环境和条件正在不断改善。”　　蓝筹投资机会多　　王亚伟还提供了一则数据：如果不考虑权重平均地投资于A股的话，从2005年到2014年，市场的年复合回报率达到了22.7%，这个回报率可以和巴菲特看齐。所以，可能越来越适合做长期的投资。　　无独有偶，多数市场声音也倾向于蓝筹的价值投资。近日举行的博鳌亚洲论坛上，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，A股上涨的过程还没有结束，现在属于一个高度分化的市场。市场可以说是有泡沫的，一些小型的科技类企业，最终是要被调整； 但市场也可以说是没有泡沫的，大盘蓝筹股的价格并不高。投资总监王华表示，一季度小盘股严重跑赢大盘股，二季度有可能大市值蓝筹股会出现相对收益。价格普遍下跌，降低蓝筹企业成本；积极的财政政策和松紧适度的稳健货币政策，继续为蓝筹股提供了更有利的宏观经济环境。嘉实逆向策略基金经理郭东谋也认为，今年蓝筹的主题机会颇多。在等主题的影响下，龙头企业整合、国家航运战略等题材，将催生蓝筹股的多重投资机会。
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　　做长线投资没问题，银行股是好股，走势稳定，波动小，所以做长钱还是有前途的。　　股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每支股票背后都有一家上市公司。同时，每家上市公司都会发行股票。
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银行股是好股，只是像中国银行这只股，每涨一分都难，因为，大户进去太多，都是赚一把就走。
本回答被提问者采纳
来自知道合伙人认证行家
宠物类行家
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河南科技大学在校本科生
　　可以做长线。中国银行2015年收益目标价是6.0以上，预期收益涨值45%，这是有关市场及机构的目标。　　炒股票首先要保证资金安全再谈盈利，在大盘风险积累越来越大的情况下，银行类股票是目前最安全投资品种，即使大盘调整银行类股票调整空间极其有限。　　
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暂时不买银行了
擅长：暂未定制
应该可以``潜力很大``
阿修罗の妖
阿修罗の妖
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第一部分：过去十年的银行股银行股过去十年从经营上来讲，是辉煌的 10 年。ROE 普遍大于 15% 每年，优秀的银行甚至 20%+。但是从投资回报来讲，其实并不算是非常好的投资对象，主要原因是这期间，银行股的估值一路下滑，部分银行至今没有回到 2007 年牛市的高点，最优秀的银行超过 2007 年牛市最高点的幅度也不多。这是平安银行的历史市净率曲线图。2007 年 PB>8，也就是说，投资者为了获得 1 元的净资产，付出了 8 元的价格。因此，即使未来十年平安银行不断用这 1 元的净资产努力创造价值，也只能用 10 年的时间把净资产从 1 元变成了 8 元。但是今天的投资者认为：未来的平安银行不会有什么大的发展了，只愿意用 1 元的价格获取 1 元的净资产（即 PB=1），因此 8 元净资产的平安银行今天的交易价格就是 8 元。2007 年以 8 元的价格买入的投资者，10 年当中收益是 0。（以上是简化模型，基本上说清楚了高估值买入的危害）上图是过去 10 年，平安银行历年的利润，从 26.5 亿增长 8 倍多到 226 亿。其他银行的经营轨迹和股价运动轨迹基本上可以参考上面的阐述。第二部分：今天的银行股1、市盈率我们可以轻松组建一个市盈率 7 倍左右的银行股组合。2、市净率我们也可以轻松组建一个市净率 0.9-1 倍的银行股组合，这里取 1 倍 PB那么我们手握的就是一个 1 倍 PB，7 倍 PE，适当分散在 3-5 只银行股的组合（我个人的选择包括：平安银行、招商银行、农业银行、工商银行、民生银行、兴业银行等）接下来，我们就要分析，这个组合的长期收益率会是怎样的？第三部分：银行是一个什么样的生意？银行，本质上是帮助央行（或者说国家）来跟居民、企业发生金融关系的工具。银行作为一个主体，是有盈利的需求的，不管是国有的还是民营的银行，都需要盈利。在帮助国家跟居民、企业发生金融关系的过程中，银行赚取一定的利差和手续费。这是作为企业的银行利润的主要来源。一方面，银行吸收存款，包括居民存款和企业存款，给出一定的利息。另一方面，银行发放贷款，收取一定的利息。贷款利率 - 存款利率 = 利差在发放贷款和吸收存款以及一些其他金融业务过程中收取的手续费，被称为中间业务收入，也是重要的收入来源。但本质上中间业务收入是建立在企业的规模之上的。没有银行的基础业务，就没有中间业务收入。银行这个生意能赚多少钱，取决于两点：1、利差大小2、规模大小（上面说了，中间业务收入是附在 " 规模 " 这张皮上的毛，因此不再单独讨论）先说规模，这个好理解。在利差一定的情况下，当然规模越大，赚取的利润越多。那是不是多吸收存款、多贷款就能把规模做到很大呢？不是的，国家对银行开展业务有一系列的紧箍咒，如：存款准备金率、核心资本充足率等等等等。花样繁多，反正我是看不懂这么多指标。但是只要知道一点就行了，那就是：国家要求银行，你有多大能力，就干多少活，赚多少钱。能力如何体现？那就是你的净资产。因此，各大银行都穷尽各种办法去增加净资产规模。过去十年，银行的净资产确实得到了极大的充实，平安银行净资产从 130 亿增长到 2000 多亿，翻了十几倍。宇宙行工行也翻了接近 4 倍。银行的净资产增长，主要通过两种方式：1、经营利润滚存 2、股东凑（老股东配股或者向新股东增发）平安银行净资产规模增长速度更快，主要原因就是通过第二种方式来的，当然，第一种方式也对净资产规模的贡献很多。然后说利差。这里又要分为两点来讨论，一是存款利率，而是贷款利率。有一些银行，如农业银行、招商银行，吸收存款付出的利息比同行要低很多。这相当于银行的成本低。跟制造业类比，就相当于本企业的原材料成本、制造成本比同行低，当然就能获得竞争优势。招商银行发放了很多住房贷款，这块业务其实利润比较低，但胜在坏账率低、业务获取难度低。平安银行却很少发放住房贷款，主要原因就是平安银行负债成本（即存款利率）太高。负债成本低，是企业经营的一个结果。企业通过精心经营品牌形象、加大网点密度等等手段，获得了大量的低成本存款。过去 10 年，各大银行争先恐后的开设网点就是为了这个目的，当然，多开设网点更重要的目的是为了获得更大规模的存款。这个低成本的负债成为过去 10 年银行之间竞争的焦点。随着中国经济的发展进入中速阶段，银行业总资产规模的增长速度将会显著放慢。这时候，竞争的焦点就变成了如何把有限的资本发挥出最大的效益。即：在控制风险的前提下，获得更高的贷款利率。也可以叫：发展零售业务。2017 年下半年，招商银行的估值显著跑赢其他银行，主要的原因就是作为零售之王，市场认为招商银行会在未来十年战胜其他银行获得超额利润。2017 年 11 月 23 日，招商银行 PB=1.73，而同样非常优秀的同业之王兴业银行 PB=0.93 倍。估值相差接近一倍呢！另外一家过去十年发展质量并不好的平安银行，在转型零售银行一年并初步证明转型成功的平安银行，也获得了 1.24 倍的估值。第四部分：未来十年的银行业未来十年，我认为银行业的本质不会发生太大的变化，但是小变化还是存在的。如第三部分结尾写了一些。这里再总结下：1、银行业商业模式稳定，利润来源还是这几个方向，但是这几个方向可能会有此消彼长的变化2、总资产增速放缓，原因是中国经济的发展进入新的阶段3、参考其他国家，银行业的净息差会有一定的回升4、零售银行将会跑赢传统银行5、REO 将会稳定在 12% 以上 ( 如果银行按市盈率的倒数来算，1/7=14.3%, 这里取保守数字 12% ) 第 5 点，银行股 REO 稳定在 12% 以上，这里作为我思考的一个结论暂时先放在这里，以后再专门写一篇文章来阐述我的逻辑。接下来我以三个前提来推演长期持有银行股的理论回报率前提一：银行股 REO 稳定在 12% 以上前提二：银行股估值长期稳定 PB=1前提三：银行长期不分红，利润全部用来滚动发展假设 2017 年底用 1 元价格，1 倍 PB，买入 1 股银行指数，则：2018 年利润：0.12 元 净资产 =1.12 元 股价：1.12 元 PB=12019 年利润：0.1344 元 净资产 =1.2544 元 股价：1.2544 元 PB=12020 年利润：0.1505 元 净资产 =1.405 元 股价：1.405 元 PB=12021 年利润：0.1686 元 净资产 =1.5736 元 股价：1.5736 元 PB=12022 年利润：0.1888 元 净资产 =1.7624 元 股价：1.7624 元 PB=1以上推演过程，PB 估值始终保持为 1，假设 2022 年刚好是牛市，银行股获得了 1.5 倍 PB 的估值，则此时股价为：1.=2.6436 元。5 年，获得 164% 的收益，复利：21.5%，单利：32.9%。万一银行股始终得不到市场的青睐，PB 始终为 1，则复利：12%，单利：15.2%。但以我大 A 股这尿性，5 年不来牛市，可能性不大，牛市来了，PB=1，PE=7 的品种连 50% 都不涨的可能性也不大。有人会问：哪那么巧，刚好第五年来了牛市？万一是第三年或者第四年呢？我的回答是：那太好了，赶紧用 1.5 倍 PB 卖掉，寻找下一个机会，因为这 3 年或者 4 年的复利肯定要超过上面算的 21.5% 不少。综上所述：长线持有 1PB 的银行股，收益率大概率是年化复利：21.5%。那么：如果叠加 10-15% 的打新收益呢？那么就变成了美好的：31.5%-36.5%，五年时间，原来投入的 1 元变成了 3.93-4.74 元有没有惊喜的感觉？最后，再做一个极端保守的估算：打新收益 5%，银行 ROE 稳定 10%，PB=0.8 倍，则 5 年后，1 元变成了 1.61 元。对我来讲，也还是可以接受。但是胜在安全稳定啊！李昌镐说：不得贪胜，守住了这个极端保守的盈利，剩下的就是赚多赚少的问题了。而李昌镐也不过每一步棋只求 51% 的胜率嘛！
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大家都在看长线持有银行股的理由
谈一谈长线投资兴业.浦发.民生.招商等银行股的8个理由:
金融监管:国家进行金融强监管的初衷是为了让国家的金融体系更健康，在没有发生系统性金融风险前，先把风险主动排除掉，这对国家以及整个金融系统是大好事，对我等小股民更是大好事。不妨想一想，如果金融风险不排除掉，万一发生大的金融危机，不但国家经济损失严重，对我们小股民更是灭顶之灾，我们的股票市值缩的恐怕就还有那么一丢丢了！
行业的长期稳定增长:银行业在和平年代可以说是最稳定的行业之一，我们国家经济的快速发展，财富不断的增长，钱也越来越多，银行作为由政府作信用背书的行业增长也是最稳定的，分享经济发展的成果是理所当然的。3.长期高分红:高分红能提高长线投资者的权益比，通过分红再投资，在公司股本不变的情况下能增加我们的持股数量，分红后的估值降低更吸引价值投资，随着业绩的稳定增长再推高估值，实现循环往复的复利投资。
估值低估:随着A股与国际接轨，众多银行股被纳入MSCI指数，A股银行股的估值势必向国际银行股的估值靠拢。每当股指大幅下跌的时候，GJD就会大幅买入银行股拉抬指数，因为买入低估的银行股最安全呀，又保护了指数，所以这句顺口溜说得好:跟着国家走，吃喝啥都有！
行业低谷的转折:毋庸置疑，随着金融系统的强监管，部分银行也陷入了困难期，但是国家的强监管不是为了要消灭哪个银行（真要是哪个大银行被监管倒闭了，监管层也承担不起这个风险），而是让银行更健康，身体更强壮，抗风险能力更强，所以等各大银行都调整好符合监管指标，恢复高增长后我们就买不到现在的股价了。
公司是否优秀：五大行和四大股份行以及城商行的上市公司是经过这些年的资本市场的检验的，业绩都在不断的增长。只是监管环境对各银行的影响略有不同。
长线持股要做个雪中送炭人，而不是锦上添花者！
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