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茅台强令低价促销每瓶1399元，经销商:杯水车薪难落地
第一财经日报　　
近日，茅台公司发布文件称，将开展夏季消费者优惠活动——原指导价格为1499元的飞天茅台，在8月6日~8日的三天中，每瓶让利100元。文件要求，全国各省区、联谊会
近日，茅台公司发布文件称，将开展夏季消费者优惠活动——原指导价格为1499元的飞天茅台，在8月6日~8日的三天中，每瓶让利100元。文件要求，全国各省区、联谊会组织国酒茅台专卖店、特约经销商需照此价格执行，且在活动期间飞天茅台的投放量不得低于日至8月6日实际到货量的20%（或不低于60件）。近来，飞天茅台市场成交价格显著上涨，仍处于“一瓶难求”的局面，茅台公司的三天暑期促销虽然能稍缓供需矛盾，但还是杯水车薪。在这样的背景之下，茅台的促销是否另有醉翁之意？杯水车薪的暑期促销北京一经销商对第一财经记者表示：“目前一批价已经达到1700元。茅台公司要求60件的投放量太少，根本就是杯水车薪。如果大商们能够严格执行6月1日至8月6日期间实际到货量的20%，这样的放量还能稍微缓解一点。不过这波让利是从经销商的口袋里出，茅台公司既不放量也不让利。”同时他也表示，大部分消费者应当还是买不到1399元/瓶的飞天茅台。白酒行业分析师蔡学飞对第一财经记者说，在茅台普遍紧缺的情况下，通过强制经销商让利出货的方式可以缓解一部分因为产品紧缺而带来的舆论压力，维护与改善茅台奢侈品的品牌形象；同时为下半年的销售政策进行经销商的渠道摸底，强化渠道货源控制。飞天茅台价格淡季不淡，从今年年初就一直延续至今。7月中旬，记者向多位经销商询问价格，被告知均不低于1700元/瓶。一仁怀经销商对第一财经记者直言，1499元的价格早就形同虚设，如果记者能够以1499元买到飞天茅台，他甚至愿意向记者回购。此次促销并不是茅台今年第一次“让利”，今年春节期间，包括北京、广东、湖南、上海、甘肃等地曾开展茅台酒春节优惠促销活动，每人可凭本人身份证以1399元/瓶的价格购买两瓶53度500ml飞天茅台酒。当时，茅台公司要求所有经销商必须把库存的茅台酒全部投放到市场，市场投放率不得低于春节期间进货量的90%。茅台销售公司要在春节前保证7000吨以上茅台酒供应。当时第一财经记者调查了解到，部分经销商存在转移销售，即转移飞天茅台至自己的关联公司或找亲属代买。“投机者还是看好茅台零售价格会上涨，茅台公司担心渠道库存，而经销商则是怕错过好行情，囤货风险越来越大，好不容易的存货，经销商希望在旺季再出手。”一位不愿透露姓名的经销商对第一财经记者表示。茅台云商成“隐形指挥棒”作为贵州茅台(695.840,&-19.10,&-2.67%)稳定价格的重要渠道和手段之一的茅台云商从6月底公告优化云商使用体验至今，其缓解市场缺货的功能就未能发挥。去年底的经销商联谊大会中，茅台方面还明确过，2018年将持续实施“茅台云商”战略。不过，今年4月以后，下单后的“无网点接单”这一现象频出。当时江苏一经销商也向记者证实，除了云商APP，包括天猫、京东、苏宁等平台均缺货。6月中旬，更有消费者表示连续十天在茅台云商进行了多次登记，但无一网点接单。第一财经记者从7月30日~8月1日期间，也尝试多次在云商平台进行登记，包括公司、住家等多个地址均显示无网点接单。茅台官网7月31日消息，茅台集团副总经理杨建军7月26日、27日考察成都市场时，亲自体验了云商系统，并在与四川经销商的交流会中对发现的云商运行存在的问题进行说明，并明确了整改的时间。第一财经记者随即向包括杨建军在内的多位茅台高层领导求证上述云商存在的具体问题及整改时间，截至发稿，仅贵州茅台集团电子商务股份有限公司董事长聂永向记者回应：“我们正抓紧改进，敬请关注。”不过已有贵州当地媒体披露，茅台云商整改将在9月之前完成。据了解，茅台云商自再次上线以来，就一直受到行业内人士关注。此前第一财经曾做过报道，为了重塑销售渠道，茅台希望将线上销售的占比从30%逐步提升至60%。当时第一财经被告知最终比例仍在调研。不过1月中下旬，茅台即释放了经销商线上出货量不得低于40%的要求。蔡学飞认为，茅台云商是茅台为了强化传统出货渠道管控而做的厂家直供消费者的一种尝试，主要是为了解决线下终端大量囤货热炒产品，进行网络直销的一部分，但是受限于茅台的整体市场过热基于市场投机行为，茅台云商已成为另一种黄牛抢货渠道，没有解决普通消费者的实际购买问题，这个不是技术问题，而是茅台产品畸形的价格体系与旺盛的市场需求导致的。北京高华证券研报称，部分地区的茅台酒一批价已再次升至人民币1700元以上，表明经销商库存处于低位。这些经销商表示，公司要求经销商订购部分非标茅台（包括茅台年份酒、定制酒和生肖酒等）并加大直销的比例，而这些产品的价格大幅高于出厂价，因此推高了销售均价。随着国庆节、中秋节愈加临近，这意味着整个白酒行业的旺季即将开启。上述的北京经销商告诉第一财经记者：“今年以来茅台酒厂的原则还是不加量，按照原计划量执行，多一瓶都不会给。”（来源：第一财经日报）
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国泰君安：贵州茅台维持增持评级
作者：区少萍 方勇 王鹏
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　　投资建议：维持2018EPS28.7元，因预计来年放量低于此前预期，下调2019-20EPS至35.4、40.5元(前次36.9、41.8元)，参考可比公司给予18PE29倍，上调目标价至823元(前次810.5元)，维持增持。
　　Q2茅台酒收入略超市场预期，净利符合预期。H1总营收353亿元、增38%，其中酒类334亿元、其他18.5亿元、增38%、57%，归母净利158亿元、增40%。Q2单季总营收169亿元、归母净利73亿元、增46%、42%。Q2收入加速主因茅台酒收入大增47%，估算量增贡献20%以上达6600吨、提价及结构提升贡献达25%，预计普飞增量部分来自Q1订单延后发货，单季增量更多在于生肖酒等非标产品；系列酒收入增43%，品类加速推广致销售费用大增138%。
　　预收款回调至百亿以下，Q2现金流表现良好。Q2末预收款99亿元，较Q1末降32亿元，主因稳价节奏下部分Q1订单于Q2季初发货，若按“销售收现+△应收”及“收入+△预收”计算，Q2增34%、31%，增速良好。Q2单季经营净现金流128亿元、为同期的15倍，主因销售收现增42%、及金融经营活动流入增多、流出减少所致。
　　稳价坚决，业绩稳健增长可期。公司提及站在政治角度平抑供需矛盾，保供应稳价依然是重点任务之一；近期夏季优惠活动亦彰显公司旺季控价决心，而公司亦在加强价格巡查、加大处罚力度、保供应三方面多管齐下，价格稳健下有望助力行业及公司更长远良性发展。
　　核心风险：宏观经济下行风险，食品安全问题风险。
(责任编辑：DF350)
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责编：RF11518全球烈酒牛股频出：美股帝亚吉欧 A股茅台|烈酒|牛股|美国_新浪财经_新浪网
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全球烈酒牛股频出：美股帝亚吉欧 A股茅台
百富门股价最近五年走势图
保乐力加股价最近五年走势图
帝亚吉欧股价最近五年走势图
茅台股价最近五年走势图
人头马君度股价最近五年走势图
　　[ 2012年年底，帝亚吉欧以730亿美元的市值在全球所有烈酒生产商中位居第一，成为全球当之无愧的烈酒“一哥”。而中国的则以368亿美元的市值紧随其后 ]
　　一直以来，很多投资者认为，中国的白酒股是全球市场中的一朵“奇葩”。然而纵观全球，发达国家市场的酿酒类公司也频有大牛股出现。
　　世界卫生组织(WHO)发布的数据显示，中国成年居民(15岁以上)的每年人均酒精消费量为5~7.49公升。而比中国纬度更高的国家的酒精消费量则要高出许多。例如美国、加拿大以及日本的每年人均酒精消费量为7.5~9.99公升，澳大利亚的消费量为10~12.49公升，而纬度更高的俄罗斯以及欧洲众多国家的人均消费量甚至超过12.5公升或更多。
　　基于人类对于酒精的爱好是普遍存在的，全球各个市场酒类公司受到投资者追捧的程度也并不亚于中国。
　　美国牛股：烈酒“一哥”帝亚吉欧
　　如果说贵州茅台(600519.SH)和(000858.SZ)是A股中高端白酒类公司的代表，那么美国股市中，相对应的上市公司则非帝亚吉欧(NYSE:DEO)和百富门 (NYSE:BF.B)莫属。
　　据一公司2013年3月公布的统计显示，2012年年底，帝亚吉欧以730亿美元的市值在全球所有烈酒生产商中位居第一，成为全球当之无愧的烈酒“一哥”。而中国的贵州茅台则以368亿美元的市值紧随其后。
　　资料显示，帝亚吉欧于1997年成立于英国，于1998年以ADR(外国存托凭证)的形式在纽约证券交易所上市。
　　一直以来，帝亚吉欧都着眼于发展高端烈酒品牌，一方面剥离非核心业务，另一方面不断地并购来增加旗下高端品牌数量。2000年，该公司以50亿美元收购了加拿大酿酒公司施格兰(Seagram)的部分品牌资产。之后又于2006年和2008年分两次买下了全球销量第一的伏特加品牌司木露(Smirnoff)的全部股权。经过不断的兼并重组之后，公司才得以成为全球首屈一指的酒类上市公司。
　　2012年3月，帝亚吉欧还以6.3亿英镑(约合10亿美元)的价格收购在A股上市的白酒公司(600779.SH)60.3%的股份。
　　根据东方证券分析师施剑刚统计，帝亚吉欧对全球酒类资产的收购兼并带来的直接影响就是业务结构发生了较大的变化，且由此大幅提升了公司业务的净利润率水平，在2003 年之前，帝亚吉欧的净利润率基本保持在6%左右，通过大幅提高酒类资产比例后，公司的净利润率水平大幅提升至15%左右，个别年份接近20%。
　　自2003年到2013年的10年间，该公司股价从40美元上涨至115美元。不过该股的涨幅远远不及在A股上市的白酒类公司。
　　帝亚吉欧最近一次发布的其2013年第二季度财报显示，该公司当季的总收入为946400万美元，增长4%。另据国泰君安的研究报告，目前帝亚吉欧的年收入复合增长率在3%左右，公司的历史平均估值为17倍。
　　百富门则是一家拥有141年历史的家族酿酒企业，为美国最大的酿酒集团，于1978年在纽约证券交易所上市。该公司旗下的烈酒和葡萄酒品牌共有30余个，产品销往135个国家和地区。
　　近十年，公司股票年化总收益达到13%。有分析人士指出，百富门公司有着连续65年发放股息，并且连续26年提高股息数额的历史。
　　6月5日，百富门公布了最新一期的第四财季报告。在这一季度中，百富门的营业收入同比增长8%，从上年同期的8.01亿美元增长至8.66亿美元，超出华尔街预期。盈利水平同比增长8%，从上年同期的1.05亿美元增长至1.13亿美元。每股盈利从上年同期的49美分提升至52美分。
　　目前，百富门的市值达到140亿美元，市盈率为24倍。
　　法国贵族：保乐力加、人头马君度
　　毫无疑问，法国作为酒类消费和产量的大国都为酒类牛股的产生酝酿了深厚的土壤。其中保乐力加(EPA：RI)就是其中的典型。
　　1975年，两家法国茴香酒市场上的传统竞争者Pernod和Ricard宣布联手创立了保乐力加集团。目前，该集团已经成为高档酒类市场的领导者。截至2012年年底，该公司的市值为303亿美元，紧随贵州茅台位居全球第三位。
　　自2003年以来，保乐力加股价已经从35欧元上涨至85欧元。尽管整个欧元区国家股市自2011年开始就饱受来自债务危机的威胁，但该公司股价却一路走高。目前，该公司的市盈率达到19倍。
　　近日，保乐力加还公布了最新一季的财报。报告显示，公司在这一季度中的营收为85.1亿欧元，较上一季增长6.4%。
　　目前，包括巴克莱资本、野村证券等机构都在近期的报告中给予了该公司“增持”的评级，主要原因则是看好该公司新兴市场的蓬勃发展。
　　保乐力加旗下拥有马爹利、芝华士、皇家礼炮、百龄坛等酒类品牌，是当前最受中国消费者认可的外国酒类上市公司之一。而在保乐力加的年报中，中国市场对其业绩贡献也最为抢眼，营收增速达到18%。
　　在中国，人头马君度(EPA：RCO)可谓是家喻户晓的国际酿酒公司。而该公司在过去的10年中，每年有40%的营业收入都来自于中国。
　　在过去的十年之中，人头马君度的股价已经从25欧元左右一度上涨至100欧元附近。
　　人头马君度的专长在于高端干邑。而正是得益于在中国的强劲销售数据，该公司在过去的很长一段时间里，相对于其他的酒类上市公司存在溢价。目前，该公司的市盈率达到26.8倍。
　　然而，最近高盛发布了一份研究报告指出，人头马君度未来的销售款将受中国经济放缓的明显影响。然而，如果公司要保持较其他酒类公司的溢价则营收必须保持增长。
　　但自从今年年初以来，在法国CAC指数有所上涨的情况下，该公司的股价却从100欧元跌至目前的82欧元。每股利润也已从去年的4.3欧元降至现在的3.7欧元。
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