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*ST天马的面纱之后
作者：路漫漫
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　　上市后光鲜不再，于是卖身转型，从传统制造行业一跃成为大数据驱动的智能商业服务提供商。眼花缭乱的买与卖还没完结，年报已被出具无法表示意见的审计报告，揭开了公司的种种乱象。
　　2017年11月，*ST天马(002122.SZ)发布公告称，与公司原会计师事务所天健会计师事务所友好沟通，拟改聘普华永道所担任公司2017年度审计机构。2016年年报显示，天健会计师事务所审计服务的连续年限长达15年，一朝“分手”，*ST天马没有任何致谢。
　　更有意思的是，2016年年报的审计费用为185万元，而聘请普华永道的审计费用飙升至280万元。可惜，无法表示意见的审计报告揭开了*ST天马的面纱——业绩持续下滑至巨亏，新任大股东强势入主，变卖资产，运作不断，时至今日仍一地鸡毛。公司与实际控制人均遭到立案调查。
　　业绩从暴增到巨亏
　　公司上市前业绩靓丽，每年的营业收入及净利润几乎翻番。2007年3月，公司在中小板上市，IPO募集资金9.86亿元。当年营业收入破13亿元，同比增长32.66%，净利润破2亿元，同比增长34.74%。2008年更是辉煌，全年营业收入破30亿元大关，净利润破5亿元大关。2008年金融危机席卷全球，为何公司业绩反而爆发了？当年年报表示，公司管理层在未雨绸缪的同时积极采取了种种措施……各项经营业绩稳中有升，各项工作均取得较好成果。
　　2007年新并表的两家子公司贡献大。持股74.48%的齐重数控装备股份有限公司(下称“齐重数控”)和持股86.41%的北京天马轴承有限公司(下称“北京天马”)合计贡献营业收入17.86亿元、贡献净利润1.55亿元。扣除这两家子公司的影响，*ST天马的营业收入和净利润的增长率将大幅下降。
　　值得注意的是，2008年5月，*ST天马抛出定增融资方案，并在2009年2月成功募集资金11.48亿元。2009年，*ST天马加大投入，最终获齐重数控95.60%股权，累计耗资12.42亿元。这一年，齐重数控实现营业收入16.68亿元，净利润2.04亿元。2009年，营业收入及净利润继续增长，不过增幅已经回落到个位数。扣除齐重数控的影响，*ST天马营业收入及净利润已经下滑了。
　　在2010年业绩到达巅峰之后，2011年公司营业收入勉强维持在30亿元之上，而净利润已经回落至略超4亿元。紧接着，2012年，公司营业收入回落至25亿元，而净利润腰斩。
　　2013年营业收入继续回落至20亿元，净利润只有区区3104万元，扣非净利润亏损2082万元。自2013年至2017年，扣非净利润累计亏损11.45亿元。
　　而公司如此亏损还能得以在资本市场上续命，先是靠政府补助及拆迁补偿、变卖资产，后靠资本运作。2013年以来，*ST天马的经营情况并不理想，但由于土地被收储，加上当地政府给力，2013年至2015年，营业外收入累计高达8.95亿元。
　　2016年营业外收入降至9472万元，巨亏2.52亿元。2017年营业外收入只有337万元，不过投资收益高达2.26亿元，公司又得以扭亏为盈。
　　齐重数控离奇变脸
　　*ST天马亏损主要来源于上市后收购的齐重数控。不过，从历史数据来看，最初几年，齐重数控其实为*ST天马做出了不少贡献。
　　2007年12月，*ST天马以每股2.22元的价格向齐重数控认购新增股本1.35亿股。十天之后，再次以同样价格认购4500万股。此后，*ST天马持有齐重数控的股权比例上升为71.32%。当年底起将其纳入合并财务报表范围。2008年10月，又以每股2.4元的价格受让部分股权，此后，公司对齐重数控的持股比例上升至74.48%。
　　齐重数控主要产品为重型立、卧式车床。2006年，主营业务收入9.67亿元，净利润5652.18万元(经审计)。月，主营业务收入5.58亿元，净利润1969.80万元(经审计)。
　　在*ST天马增资后，齐重数控的业绩大爆发。2008年实现营业收入15.79亿元，净利润1.97亿元。有了齐重数控的贡献，*ST天马2008年才得以实现营业收入及净利润爆发性增长。
　　2009年，齐重数控实现营业收入16.68亿元，净利润2.04亿元。从2010年开始，齐重数控营收萎缩，业绩迅速下滑，营业收入及净利润至2012年分别为8.61亿元、122.48万元。2013年开始亏损至今。
　　当初以白菜价入股的齐重数控从“功臣”变成“罪人”。2008年至2012年累计盈利6.85亿元，2013年至2017年累计亏损9.95亿元，而期间*ST天马累计亏损才795万元。更让人看不懂的是，齐重数控的营收一直萎缩，到了2017年全年只有3.07亿元，亏损2.81亿元。号称中国重型机床行业唯一的“中国工业行业排头兵”，为何沦落至此？
　　截至2017年年末，齐重数控因资金周转及代付垫款等原因还欠上市公司1.28亿元，加上增资款及股权受让款12.42亿元，*ST天马累计投入高达13.70亿元。
　　日，齐重数控与恒大地产集团哈尔滨有限公司及恒大地产集团有限公司签署合作协议书，土地转让价款为10.5亿元。这次合作，对于2018年上半年预计亏损的*ST天马无疑是雪中送炭。
　　暴增暴减的库存
　　*ST天马2006年营业收入10.08亿元、营业成本6.86亿元，年末的存货2.14亿元，存货周转天数为96.07天。自从2007年上市之后，公司的存货增加远远超过营业成本的增加。2007年年末，因为合并齐重数控，导致指标不具有可比性，但是，从2008年开始，公司的存货一直高居不下，当年存货周转天数为226.74天，天、天、天、天、天，之后开始去库存并且巨额计提存货跌价准备，到2017年回落至224.13天。
　　招股书显示，年的存货周转率分别为3.62次、3.64次和3.74次，仍保持着较好的水平。公司主要采用以销定产的经营方式，根据实际签订的合同数量安排生产，不存在产品积压问题。公司的原材料及包装物期末储备视公司产品订单情况，及时组织采购，也不存在产品积压问题。
　　但2011年营业收入同比下降5亿元，存货反而继续增加近5亿元。当年末存货跌价准备只有20万元，比2010年末19万元略有增加，存货跌价准备占存货余额比例不到万分之一。2012年年末，存货跌价准备73万元，存货跌价准备占存货余额比例提高至万分之三，2013年终于达到千分之一之上。由于存货库存过大，计提跌价准备太少，导致以后几年一直受到高库存的影响。2013年至2017年，天马股份累计计提存货跌价准备2.69亿元。2010年收入最高，为35.83亿元，年末存货18.37亿元；2011年年末，存货最多，23.12亿元，这一年营业收入30.99亿元。2017年年末，存货最低，主要原因新任大股东让公司转型，变卖了资产。
　　竞争对手(200706.SZ)营业收入与*ST天马差不多，但存货最多的是2013年年末，为11.97亿元，存货周转天数为153.41天。最长的存货周转天数为2015年的194.04天。但瓦轴B在2011年至2013年各年末的存货跌价准备占存货余额的比例分别为4.75%、4.90%、4.77%。
　　新任老板强势入主
　　2016年12月，*ST天马母公司由霍尔果斯天马创业投资集团有限公司变更为喀什星河创业投资有限公司，公司实际控制人由马兴法变更为徐茂栋。按转让价格来计算，每股价格为8.25元，高于9月20日8.07元的停牌价格。亏损累累且经营业务不知道什么时候可以盈利的*ST天马估值高达百亿元。
　　徐茂栋何许人也？据百科显示，徐茂栋1968年出生于山东日照，现任星河世界集团董事局主席、CEO，星河互联集团董事长。跨界传统行业与互联网的连续创业者，聚焦产业互联网，用互联网、大数据、人工智能等技术，为各行各业提供互联网化和智能化的基础设施，促进产业升级。
　　徐茂栋在创业路上屡创奇迹。2014年其创办的科技(北京)有限公司(下称“艾格拉斯”)被巨龙管业(002619.SZ)天价并购大赚特赚。2015年其创办的窝窝公司在上市。2016年成为(002569.SZ)、*ST天马实际控制人。2017年，徐茂栋荣获了胡润中国最佳早期投资人。
　　*ST天马股票复牌后，曾暴涨至15.49元，新任大股东账面财富几乎翻番，在高位质押大量股票。不过好景不长，公司股票价格此后一路下跌。至日，跌停，报收8.49元，离徐茂栋的购入价一步之遥。此时，徐茂栋持有的公司股份已经全部质押。18日晚，*ST天马紧急发布公告称，公司正筹划购买资产事项，公司股票自12月19日开市起停牌。
　　停牌期间，公司相继终止收购上海微盟企业有限公司、勤智股份有限公司。财务总监辞职、董秘辞职，加上被立案调查，公司进入多事之秋。
　　日，因股票质押的履约保障比已经跌破平仓线，通知公司将进行后续违约处置。紧接着，5月5日，*ST天马又发布《关于控股股东股票面临平仓风险及控股股东可能发生变更暨临时停牌的公告》。
　　日，*ST天马复牌，目前连续4个跌停。对于已经处于被强制平仓境地的徐茂栋而言，可谓雪上加霜。
　　资本大戏开场
　　*ST天马从2017年开始不断变卖资产。向原第一大股东(现第二大股东)出售资产，交易金额高达21.23亿元。而这些资产盈利能力其实还不错。2017年营业收入11.46亿元、利润总额8104.27万元、净利润2.02亿元。
　　但徐茂栋将*ST天马定位于大数据驱动的智能商业服务提供商，将主营业务逐步调整到以企业云服务、大数据应用和智能商业服务为主体的发展路径上。顿时，*ST天马鸟枪换炮，从饱受冷落的传统行业一下子跨入最火热的行业。
　　2017年5月，徐茂栋控制的霍尔果斯市微创之星创业投资有限公司(下称“微创之星”)以16.61亿元转让其持有的喀什诚合基石创业投资有限公司(下称“喀什基石”)99.99%股权给杭州天马诚合投资合伙企业(有限合伙)公司(下称“天马诚合”)。喀什基石有56家被投资企业，在其以及*ST天马的合并财务报表中均作为“可供出售金融资产”核算。
　　天马诚合又是何方神圣？为了提高公司的并购整合能力和公司实力，共同开发产业相关优质项目，*ST天马与专业机构浙江诚合资产管理有限公司合作设立天马诚合。
　　接着，与深圳市正泽投资有限公司、中核恒通广东产业投资有限公司共同发起设立广州星河正泽股权投资管理合伙企业(有限合伙)(下称“正泽基金”)，公司拟出资不超过7.5亿元。正泽基金拟以7.4亿元收购微创之星持有的北京星河空间科技集团有限公司(下称“星河空间”)100%股权。星河空间2015年12月成立，盈收并不突出。
　　配合上述转型计划，*ST天马又以5.96亿元收购博易智软(北京)技术股份有限公司(下称“博易股份”)。博易股份于2013年挂牌新三板，主要从事商业智能的研究、开发、销售、咨询和服务。
　　与专业机构恒天融泽资产管理有限公司合作出资设立杭州天马星河投资合伙企业。
　　而天马星河于2017年与被投资单位苏州国云数据科技有限公司等共20家公司签订投资协议，拟对上述公司以增资方式进行投资，合计增资额5.43亿元。
　　另外，公司全资子公司喀什耀灼创业投资有限公司(下称“喀什耀灼”)还有其他收购。
　　可以说，徐茂栋入主一年，上市公司旧貌换新颜。
　　一系列令人眼花缭乱的操作之下，有几个细节值得注意。审计报告显示，根据喀什耀灼与北京天瑞霞光科技发展有限公司(下称“天瑞霞光”)签订的增资协议，日，喀什耀灼向天瑞霞光支付投资款1亿元，计入“长期股权投资”。随后的9月28日双方又签订了撤资协议，这笔投资款也予以返还。巧合的是，天瑞霞光的公司电子邮箱后缀与徐茂栋所控制的一家注册在北京的公司电子邮箱后缀一致。
　　而根据喀什耀灼与北京朔赢科技有限公司(下称“北京朔赢”)签订的合作投资意向书，2017年12月，喀什耀灼向北京朔赢合计支付了投资款1.1亿元，计入“其他应收款”。后来，该增资尚未完成，投资款已逾期但尚未收回，喀什耀灼与北京朔赢也没有签署还款协议。北京朔赢的公司电子邮箱后缀与徐茂栋所控制的一家注册在北京的公司电子邮箱后缀一致。
　　成东方博裕“提款机”
　　2017年12月末，*ST天马与深圳东方博裕贸易有限公司(下称“东方博裕”)签订了一系列合同采购钢材及机器设备，并于采购合同签订后的三天内全额支付预付款项共计5.666亿元，采购合同中没有约定交货时间。后补充协议约定交货日期为日前。
　　东方博裕为*ST天马2017年度新增供应商，此前与公司没有发生过任何交易。而*ST天马以往与其他供货商采购时，一般按照货物的到货情况分期付款，且交货期一般为3个月，与东方博裕的上述采购合同约定明显不同。而*ST天马下属轴承生产厂家及机床生产厂家于2017年全年的钢材采购金额共计1.99亿元，远低于上述预付给东方博裕的钢材采购金额4.6亿元。2017年年报显示，公司采购的钢材及机器设备尚未到货。
　　此外，2018年1月，喀什耀灼还在没有任何审批的情况下又向东方博裕支付了1亿元，计入“预付款项”科目，简直就是把上市公司当做提款机。
　　虽然审计费增加了95万元，但公司的这些情形似乎让审计师很为难，出具无法表示意见的审计报告。
　　于是，*ST天马的种种乱象也纷纷显露了。公司及徐茂栋同时被证监会立案调查。
　　接下来的转型是否顺利，后续还有多少故事，谁也不知道。
(责任编辑：DF318)
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关注天天基金连续30个跌停，天马股份6万股东巨亏78亿|步森股份|天马股份|*ST天马_新浪新闻
连续30个跌停，天马股份6万股东巨亏78亿
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　　*ST保千里在今年春节前创造的连续29个跌停纪录，终于被改写。昨天*ST天马一度冲击第31个跌停，因尾市有抄底资金涌入，该股收市跌2.08%，其创造的连续跌停纪录停留在30个。　　*ST天马全称为天马股份，原主营业务为轴承及机床的研发、生产和销售。日在深交所中小板挂牌上市。在2016年以前，*ST天马经常会被热捧为高铁概念股的龙头疯狂炒作，在股民间被称为明星股。　　不过，注册地还在杭州市石祥路202号的天马股份，如今并不属于浙商。原创始人在2016年股价高位时将股份悉数转让，套现29.37亿元。接盘者是喀什星河创业投资，背后的实际控制人是徐茂栋。此人因擅长玩资本而有不小的名气。　　在2014年至2016年中，天马股份最大涨幅超300%。但自从换东家之后，天马股份就开始了漫漫下跌之路。从去年年底开始，天马股份的6万多股东便开始了一场噩梦：日闪崩跌停，尽管公司采取了筹划重组停牌，但明眼人知道这只不过是一种拖延术。　　天马股份背后的黑洞在今年被慢慢揭晓。先是在4月28日，天马股份的2017年年报遭普华永道会计事务所出具非标，而且普华永道以罕见的4000字长文直指公司报表四大疑点。紧接着，公司实际控制人徐茂栋涉嫌违反证券法等相关法律法规已被中国证监会立案调查。　　次日复牌交易的天马股份变身为ST股，开始了连续一字跌停之旅。至昨天收盘，*ST天马在这31个交易日中累计下跌77.86%，市值缩水78.53亿元。如果从2016年11月的高点15.45元算起，累计跌幅为88%。公司在2016年的市值曾高达183亿元，如今只剩下22亿元，还不及当初徐茂栋买壳的成本。　　在*ST天马一字跌停期间的6月6日，上市公司步森股份披露徐茂栋以步森股份的名义，为徐茂栋实际控制的上市公司*ST天马担保了一亿元的高利贷，年化利率高达18%。由于上述过桥高利贷到期违约，放贷方德清县中小企业金融服务中心将*ST天马、步森股份和徐茂栋告上了法庭，要求还本并付滞纳金共计1.375亿元。　　值得注意的是，徐茂栋在2016年入主天马时，曾为公司描绘了一幅美好的蓝图：向大数据驱动的智能商业服务商转型。徐茂栋当时宣称：天马股份要做智能商业第一股。彼时，国泰君安、华泰证券等主流券商纷纷发研报表示看好天马的前景。　　现在看来，这一切是资本玩家徐茂栋编织的一个谎言。在今年去杠杆的社会大背景下，徐茂栋这位高杠杆资本玩家已经玩不转了。喀什星河已经将持有天马股份的100%质押，在30个跌停之后，理论上应该已经暴仓。*ST天马曾在5月13日的公告中也表示，喀什星河的债权人拟对喀什星河质押的29250万股股份（占公司总股本的24.62%，占喀什星河累计被质押冻结股份总数的82.16%）进行相关处置，可能导致公司控股股东变更。　　目前*ST天马并没有披露上述事项的进展，但有一种较大概率的结局是：*ST天马的控股股东可能又要易主了。资本玩家在上市公司中玩杠杆玩得是爽了，却苦了6万多股东，天马股份也由11年前上市时的成长股，变身为如今的垃圾股。　　杭州一位业内人士表示，天马股份是A股市场一些奇葩公司的代表：原公司创始人在上市几年后就开始套现，最后连控股权也出让。他建议，投资者回避A股中那些出现过多次重组但不见起色的公司，特别是一些资本玩家入主的重组股。
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还不是新浪会员？又见连续28个一字跌停 保千里的“纪录”被逼平又见连续28个一字跌停 保千里的“纪录”被逼平大众证券报百家号昨日，*ST天马(002122)迎来复牌后连续第28个“一字”跌停，报收于2.02元，逼平A股历史纪录，而截至昨日收盘该股还有102.73万手封单压在跌停板上，目前未能看到跌停打开的迹象。今天，如果不出意外，*ST天马将以29个跌停将*ST保千里创下的A股连续跌停纪录抛在身后，而*ST天马的股价也可能进入“一元时代”。年报盈利被非标 存退市可能今年4月的最后一个交易日，天马股份披露了2017年年报，从其发布的经营业绩来看，2017年天马股份“逆势”打了翻身仗：该公司实现营业总收入25.45亿元，同比增长17.91%，实现净利润1.28亿元，扭亏为盈，较去年同期增长150.67%。不过，如果以扣非后的净利润来看，实际上2017年天马股份亏损达3.92亿元，不过，由于天马股份在2017年处置了21.2亿元的资产，导致投资收益及营业外收入大幅度增长，从而净利润大幅度增加，实现了1.28亿元的盈利。万万没想到的是，这份靠“售资”粉饰过的华丽年报却被负责审计的普华永道会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告，普华永道对于天马股份2017年度财务报表中预付款项的商业实质、对投资基金的合并相关审计工作、投资款的商业实质、已撤销并收回的投资款商业实质等四项内容提出了质疑，揭示出公司内控的巨大风险。值得注意的是，就在公司披露2017年年报的当天，天马股份实控人徐茂栋收到立案调查书，几乎同时，公司副总经理兼董秘王薇、财务总监陶振武同时宣布辞职。因普华永道出具“无法表示意见”的审计报告，*ST天马逼近退市。今年5月2日，扭亏为盈的天马股份“披星戴帽”，更名为*ST天马。今年一季报显示，*ST天马的经营情况不容乐观，盈利难以持续，公司再陷亏损状态，2018年第一季度其营业收入为4.08亿元，较去年同期下降32.60%;净利润实现-2357.96万元，较去年同期下降242.04%;而中期业绩*ST天马预告继续亏损：公司预计月净利润亏损8000万元至1.3亿元。对于业绩变动，*ST天马解释称，2018年新签订单不足引起主营业务利润减少，同时公司经营方向调整，致财务费用大幅上升。潜在风险集中爆发实际上，*ST天马的警报早在去年12月18日就已经拉响，当日，同受徐茂栋控制的天马股份和步森股份遭到大单砸盘，同时闪崩跌停，次日，天马股份宣布停牌，随后公司进入重大资产重组程序。在停牌期间，*ST天马潜在风险更是集中爆发，不断爆雷：3月30日天马股份收到浙江证监局对公司控股股东采取出具警示函措施决定的公告，天马股份控股股东喀什星河于日将质押的2.93亿股天马股份股票，办理了股票质押式回购交易延期业务，直至日才将上述股票质押延期回购的信息告知天马股份;质押的3175万股公司股票原定质押解除日为日，直至日才告知天马股份上述质押股票仍未办理解除质押手续。随后受实控人被调查以及非标年报的影响，长江证券于5月5日宣布终止对*ST天马重大资产重组的核查，在发布了终止重组以及喀什星河质押的2.93亿股可能存在平仓风险导致控股股东变更的公告后，*ST天马在今年5月14日复牌后就开启了“一字”跌停的模式。6月8日，公司又爆出因实控人徐茂栋因一笔1亿元的民间借贷纠纷，*ST天马以第一被告的身份被德清县中小企业金融服务中心告上法庭，被要求与担保人步森股份和徐茂栋及旗下公司一道，共同支付本金及违约金1.38亿元，受此影响，*ST天马多个银行账户被司法冻结，而该笔借款程序并未经过公司董事会和股东大会审议。而在不久前，*ST天马曾参股的互金平台钱满仓爆雷，虽然*ST天马在6月15日撇清关系声称公司已转让该部分股份。然而，负面消息连续爆出*ST天马跌无止境，不少股民在股吧中绝望地诉苦：“10万元亏到不剩1万元了，已经跌到麻木了”、“眼看就要成为史上最强跌停王，卖都卖不出去，只能寄希望于监管部门了。”至昨日，*ST天马复牌以来已连续28个“一字”跌停逼平此前由*ST保千里创下的A股历史纪录。在这个过程中，公司市值也从100亿元变成了24亿元，蒸发了近76%。在股价的“夺命狂奔”背后，投资机构和散户损失巨大：*ST天马2018年一季报显示，截至2018年3月底，*ST天马共有6.07万户，户均持有1.95万股。以此计算，公司复牌以来户均亏损已超10万元。另外，Wind数据显示，在今年一季度，共有10机构合计持有*ST天马5.27亿股，其中基金有7只，合计持有206.57万股，而自去年12月19日停牌至今年5月14日才复牌，此后*ST天马连续28个“一字”跌停，并未给机构留出多少“逃离”的时间。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。大众证券报百家号最近更新：简介:说真话 有干货 做中小投资者利益的捍卫者作者最新文章相关文章